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傳媒公司財務分析范文第1篇

【關鍵詞】先鋒傳媒；財務風險；防范措施

一、引言

財務風險是客觀存在的，其存在于整個財務管理過程中。但是，近幾年一些中小型企業(yè)由于自身實力較為薄弱等原因，在其發(fā)展過程中不斷暴露出應收賬款回收不力、資本負債率過高、償債能力不足等問題。此外，還不斷有大型企業(yè)、跨國企業(yè)也傳出破產的消息。通過觀察研究可知，這都是因為沒有做好財務風險管理造成的。由于企業(yè)相關人員缺乏財務風險意識，企業(yè)資本結構不合理，財務制度不完善，缺乏相應監(jiān)管等原因，導致企業(yè)財務風險不斷積累。一旦財務風險失去控制，就會導致財務危機的出現。因此，企業(yè)需要在分析自身原因的基礎上，制定合理的防范措施來規(guī)避風險，才能更好地實現企業(yè)效益最大化，促企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

二、文獻綜述

黃錦亮，白帆（2004）認為企業(yè)需要在籌資、投資、資金回收和收益分配四個方面分別實施風險識別、風險評估、風險防范與控制三個環(huán)節(jié)的風險管理活動。有效地對財務風險實施管理，最大限度地保證企業(yè)的利潤，形成穩(wěn)定健康的現金流[1]。周若君（2012）認為當前企業(yè)財務風險管理中主要存在風險意識淡薄，資本結構不合理，負債資金比例過高，項目投資分析不科學，收益分配政策不規(guī)范等一系列問題[2]。金昌旭（2012）認為開始全面財務風險管理研究是完善企業(yè)經營管理的必然要求，也是財務風險管理理論發(fā)展的必然趨勢。建立一個全面有效的財務風險防范和控制體系，以最小的財務風險成本實現最大的企業(yè)價值是全面財務風險管理的主要目的。倪學輝（2009）總結出財務報表能夠全面綜合反映企業(yè)的經營狀況，他要求企業(yè)經營者進行經常性財務分析，建立預警分析指標體系，進行適當的財務風險決策。

三、成都先鋒文化傳媒有限公司財務風險分析

3.1 公司財務指標風險分析

3.1.1從償債能力方面分析公司的財務風險狀況

3.1.2從營運能力方面分析公司的財務風險狀況

3.1.3 從盈利能力方面分析公司的財務風險狀況

4、成都先鋒文化傳媒有限公司加強財務風險控制的建議

4.1 加強應收賬款催收管理

當一個正常運營的公司其應收賬款過大時，這將會影響到公司的現金流，經營計劃及決策等。截止2014年底，成都先鋒文化傳媒有限公司應收賬款金額達到4，732.11萬元，并且還有不斷增加的趨勢。為此，公司應加強應收賬款催收力度，特別是要加大對世家機構應收賬款的催收力度。及時改變現有業(yè)務收入和項目結構比例，積極應對市場風險。另外，公司還需建立健全的科學高效應收賬款催收機制，制定相應的《銷售與收款制度》和《應收賬款管理規(guī)定》等。

4.2 注重公司經營管理，建立健全財務管理制度

成都先鋒文化傳媒有限公司應建立健全完善的財務管理制度及內部人員崗位責任制度，明確規(guī)定公司領導層、財務部、經營部等部門的財務管理職權，并確保制度的有效執(zhí)行。此外，公司還應明確制定關于財務支出管理、應收賬款管理、經營合同管理、預算調整等相關環(huán)節(jié)的財務制度，并要切實在實際工作中得以全面落實。

4.3加強內部管理，注重行業(yè)創(chuàng)新

面對互聯網時代的快速發(fā)展，傳統(tǒng)紙媒應積極應對新媒體行業(yè)帶來的沖擊和挑戰(zhàn)，公司應從采編工作、經營工作、管理工作三個層面進行改進及提高。在采編工作方面，應加強對內容生產導向的把控指導和監(jiān)督管理，加快推進新媒體和采編內容的深度融合。堅持“內容為王”，擴大先鋒系列品牌影響力。在經營工作方面，應堅持以利潤為核心，以市場為主導。積極探索新的商業(yè)模式，實現向線上與線下相結合的轉變。規(guī)劃投融資渠道，實現全營銷戰(zhàn)略；在管理工作方面，要全面推進公司依法制企，及時對公司相關制度進行修訂完善，引導全員嚴格依照法律、公司章程和公司管理制度的規(guī)定履行職責。不斷加強成本管控，增強成本觀念，貫徹全員成本管理，合理平衡經營拓展與成本控制的關系，提高資金運作水平。

傳媒公司財務分析范文第2篇

（一）財務管理體制現狀

要想了解地市級財務管理現狀，首先要了解目前地市級的財務管理體制，目前，廣播電視臺是事業(yè)單位，從財政管理的角度大致分為三種：一是，全面納入市財政預算管理的全額撥款事業(yè)單位，收支均通過當地財政局收付；二是，差額撥款或定額補助的事業(yè)單位，每年當地財政撥付一定金額的事業(yè)經費，當地財政僅對這部分經費進行控制；三是，同屬于一家單位（廣播電視臺），廣播實行全額撥款，電視實行差額撥款；四是，自收自支的事業(yè)單位，完全參照企業(yè)的財務管理辦法進行財務收支管理，管理具有一定的靈活性。無論全額、差額還是自收自支，均是事業(yè)單位，正是由于是事業(yè)單位，致多數廣播電視臺的財務管理水平不高、管理不精細，重視資金管理、輕資產管理，重視投資、輕視核算。

（二）財務管理粗放，單位領導重視不夠

地市級廣播電視臺的財務管理，除了東部一些廣播電視臺做得較好之外，由于臺領導多數是搞宣傳出身，財務管理比較粗放，財務管理水平滯后。以筆者所在的亳州市廣播電視臺為例，直至2013年底才把財務從其他部門剝離出來，成立財務部，才真正意義上把財務管理的重要性提升到一定的高度。

（三）財務人員素質有待于進一步提升，財務管理水平不高

長期以來，廣播電視單位的會計人員接觸多是事業(yè)單位會計制度，對企業(yè)會計準則了解的不夠或者說不全面，加之學習力不高，已遠遠不能適應文化體制改革制剝分離后新的傳媒公司財務管理的要求，導致財務管理水平不高。

（四）單位行政管理色彩濃厚，管理觀念陳舊，服務水平和財務管理效率不高

新一屆政府提出簡政放權，提高服務水平，進一步提升市場經濟體的內生動力。但是，由于廣播電視單位由于臺領導多數有行政級別，由于主要領導身上的行政色彩濃厚，往往重視形式和文件，輕考核和預算，重宣傳、輕經營，過于繁瑣的行政審批流程，導致財務管理效率不高。

（五）資產管理水平不高，存在賬實不符的現象

長期以來，廣播電視臺作為事業(yè)單位，對資產管理的重視不夠。對攝像機、非線性編輯機等設備的管理不規(guī)范，設備的利用效率不高、維護不夠，由于技術人員對財務知識的了解，甚至出現設備管理中“拆東補西”的現象，久而久之出現了賬實不符的情況。對應收賬款的管理不規(guī)范，有些廣播電視臺將廣告收款員放在廣告部門，由于收款員不是會計人員，不懂財務，由于不能及時將開票信息反饋至財務部門，致使會計報表所反應的“應收賬款”項目不實；對應收賬款催要不及時，導致呆、壞賬的出現，不利于資金的回籠。對“廣告時段”這一特殊“存貨”的管理不規(guī)范，存在隨意贈送廣告段位的現象。

（六）預算管理水平不高、滯后，內控制度缺失，事前、事中控制做得不理想，花錢隨意性較大

由于受新媒體的沖擊，目前廣電行業(yè)普遍面臨著經營壓力，多是通過利用自身品牌和欄目的影響力，舉辦經營性活動來彌補經營收入的下滑，但是活動缺少預算，開支的隨意性較大，成本意識淡薄，缺少事前和事中的控制。對于一些非貨幣易缺少有效的管理和監(jiān)督，財務管理制度有待于進一步完善。

二、地市級廣播電視臺新時期財務管理應對辦法

（一）財務管理、資金管理作為經營管理的核心，只能加強、不能削弱

現代《企業(yè)管理制度》明確指出，企業(yè)經營管理要以財務管理為核心，財務管理要以資金管理為核心。雖然廣播電視臺是事業(yè)單位，但是，廣播電視自收自支、獨立經營、自負盈虧的市場化方向，要求廣播電視行業(yè)也要參照現代《企業(yè)管理制度》。因此，要加強財務管理，更要加強對于資金的管理。進一步完善審批流程，強化事前監(jiān)督，避免腐敗現象的產生。

（二）重新設立財務管理流程并做好財務人員的分工，進一步提升工作效率

為進一步強化財務管理，可以重新制訂設立新的財務管理流程，具體可以包括以下五項：A、賬務處理工作流程；B、撥款工作流程；C、付款工作流程；D、財務資料整理、歸檔和借閱流程；E、資產購置、使用和處置工作流程。流程的制訂，做到了財務管理工作有法可依、有章可循，從而提高了工作效率。

對財務人員進行重新分工。重新制訂出每位人員的工作任務和崗位職責，然后各司其職、各負其責，從而明晰了各自的工作目標和職責，也可進一步提升工作效率。

（三）引入企業(yè)的成本核算，對電視欄目嘗試初步的成本核算

為了進一步降低成本電視節(jié)目的生產成本，可以嘗試以欄目組為單位進行初步的成本核算。以筆者所在的亳州市廣播電視為例，雖然，目前的成本核算剛剛起步，也很簡單，只不過是把各個欄目的人員工資和所使用的攝像機、非編等設備損耗作為基數，從而計算出各個欄目每分鐘的制作成本，并且逐步過度到對專題和大型活動的成本核算。雖然，成本核算并不全面，也有待于進一步的完善。但是，只要本著先易后難、秩序漸進的方式，一如既往地繼續(xù)開展成本核算工作，沿著順應廣播電視媒體深化改革需要的路子，多摸索、多學習，相信地市廣播電視臺的成本核算工作會越來越精細、越來越完善。

以成本核算為基礎，每月及時統(tǒng)計各欄目收支情況，并簡要進行分析，報送欄目分管領導。如此以來，可以讓各欄目分管領導掌握當月的收入、支出情況，每分鐘欄目成本，以便領導透過收支來考核欄目，調控成本；透過廣告收入這一晴雨表來洞察欄目質量的變化。每月及時寫出成本核算分析報告，對全臺的廣告創(chuàng)收和費用支出情況進行分析與對比，對大額支出項目進行重點分析，讓臺領導及時掌握資產狀況和資金情況，以便為領導決策提供依據。

（四）按照企業(yè)的管理模式進行新時期下廣播電視財務管理

按照文化體制改革的要求，可以將經營性資產剝離出來成立文化（廣告）傳媒公司，參照企業(yè)會計準則和現代企業(yè)制度實行企業(yè)化管理、市場化運作，按照企業(yè)的管理模式進行新時期下廣播電視財務管理，引入利潤指標對廣播電視的經營成果進行考核，根據考核結果兌現獎懲，可以進一步提高經營管理人員的工作積極性，從而助推廣電經營產業(yè)取得大發(fā)展。轉企改制使文化單位擺脫傳統(tǒng)事業(yè)體制的束縛，成為真正意義上的市場主體?？梢猿浞终{動廣大廣電工作者的積極性，激發(fā)全社會參與廣電行業(yè)建設的熱情。

（五）強化對資產的管理

可以從財務部抽出專人負責固定資產的賬務處理，從技術部門或綜合部抽出專人負責各項實物資產的管理，嚴格按照財務制度進行購置、管理和處置，對使用年限到期的固定資產及時進行清理，提高固定資的使用效率。年底及時對固定資產進行盤點，確保賬實相符。

將單位內部所有的收款員納入財務管理，做到持證（會計從業(yè)資格證書）上崗，設置應收賬款備查賬簿，加速資金的回籠。

（六）重視對財務人員的培訓工作，采取“以考促學”的方式助推財務人員的學習，從而提升財務人員的專業(yè)技術水平

一個單位財務管理水平的高低取決于財務人員的專業(yè)素質和業(yè)務水平，為此，可以鼓勵財務人員參加會計師、稅務師和注冊會計師等專業(yè)技術資格考試，對取得證書的人員單位可以給予適當獎勵，通過學習可以大幅提升財務人員的業(yè)務水平，從而更好地為廣播電視的財務管理工作做出更大的貢獻。

三、新時期廣播電視財務管理的發(fā)展方向

（一）由核算會計向管理會計轉變，強化財務分析能力

廣播電視的產業(yè)屬性決定了必須在會計核算的基礎上，更加注重財務管理，更加注重培養(yǎng)財務人員的財務分析能力，通過關注財務指標來分析單位的經營現狀、存在的問題，通過財務分析揭示財務合規(guī)性與效益性，通過財務分析揭示資產質量，通過財務分析揭示財務風險和經營風險，總之，要為單位領導決策提供各項財務指標支撐，并且提出合理的意見和建議，從而助推廣電單位取得更為突出的經營成果。

（二）從傳統(tǒng)的事業(yè)單位財務管理向企業(yè)財務管理發(fā)展，用更為精細的企業(yè)財務指標取代事業(yè)單位粗放的財政收支核算

為順應市場經濟的發(fā)展要求，廣播電視臺剝離經營性資產成立傳媒公司后，按照現代企業(yè)制度的要求，必須通過控制成本、核算利潤，通過對各項財務指標的考核，來調動經營管理者的積極性，從而打破原有事業(yè)單位“干多干少一個樣，干與不干一個樣”的僵化管理模式，相信精細的管理過程必定會取得一個精彩的經營成果。

（三）采取財務集中管理模式

傳媒公司財務分析范文第3篇

[關鍵詞]創(chuàng)業(yè)板 華誼兄弟 風險

[中圖分類號]F235.92[文獻標識碼]A[文章編號]1009-5349(2010)06-0014-03

一、研究背景

2009年10月30日隨著創(chuàng)業(yè)板大幕的拉開,首批上市的28家企業(yè)也相繼開始了自己的創(chuàng)業(yè)板之路。由于國內創(chuàng)業(yè)板尚屬于剛剛起步階段,國內學者盡管有一部分對創(chuàng)業(yè)板進行過研究,但研究大多數集中在創(chuàng)業(yè)板的利弊或者創(chuàng)業(yè)板開啟對于現行上市公司會計信息披露或者會計準則的挑戰(zhàn)。陳秀霞(2002)從會計信息披露、會計核算、財務管理內容和注冊會計師審計等內容上探討創(chuàng)業(yè)板對我國資本市場帶來的沖擊。馬建會(2002)在《中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市:風險與對策》一文中計算了中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的融資成本,并且分析中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市即將面臨的風險,從而提出了要調整企業(yè)的股本結構、理順產權關系、選擇合適的中介機構和保薦機構與及時披露信息等政策建議。本文作者選取了創(chuàng)業(yè)板中最具爭議性的股票“華誼兄弟”作為財務分析的對象,從該只股票的財務狀況來探究華誼股票是否與其股票價格相符合。

二、公司概況

華誼兄弟傳媒股份有限公司(以下簡稱華誼兄弟),英文名稱為HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION,于1996年5月15日在北京成立,注冊資本為1500萬元,法人代表為王忠軍。經過中國證監(jiān)會核準后,公開發(fā)行4200萬人民幣普通股,發(fā)行價格為28.58元/股。2009年10月30日,華誼兄弟正式在深圳證券交易所掛牌上市,股票代碼為300027。從華誼的招股說明書里可以看出,華誼的主營業(yè)務為電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務;電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務;藝人經紀服務及相關服務業(yè)務。華誼兄弟從一個名不見經傳的廣告公司,搖身變?yōu)閾碛斜姸啻笈泼餍堑纳鲜泄尽９疽?guī)模迅速地擴大主要是通過股權融資和股權回購的資本運作方式實現的。2000年3月太合集團出資2500萬元,對當時的華誼兄弟廣告公司進行增資擴股,將公司變更為“華誼兄弟太合影視投資有限公司”,2001年,王氏兄弟從太合控股手中回購了5%的股權,以55%的比例擁有絕對控股權。2004年底華誼引進了TOM集團1000萬美元的投資,并且同時引進了一家風投機構,使得王氏兄弟股權比例降至70%。爾后華誼兄弟又成功游說馬云回購了當時業(yè)績大幅下滑的TOM集團所持有的華誼股份。2007年,華誼通過第三論私募。此次分眾傳媒聯合其他投資者向華誼兄弟注資2000萬美元。作為華誼老總的王中軍引入分眾,一方面是看重它在媒體整合方面的經驗,另一方面是想借助分眾在美國納斯達克上市的影響,為以后華誼的海外合作和擴張造勢。作為文化產業(yè)這一比較特殊的行業(yè),相對其他實體經濟而言其財務管理制度是應該有所區(qū)別的。針對電影電視行業(yè)資金回籠周期較長,彈性較大等特點,華誼兄弟建立了國內領先的“影視娛樂業(yè)工業(yè)化運作體系”,包括“收益評估+預算控制+資金回籠”為主線的綜合性財務管理模塊,強調專業(yè)分工的“事業(yè)部+工作室”的彈性運營管理模塊以及強調“營銷與創(chuàng)作緊密結合”的創(chuàng)作與營銷管理模塊,也正是運用了這種比較先進的市場化管理方式,使得華誼從2007年開始經營業(yè)績大幅度提高。

三、財務報表分析

(一)財務報表變動情況分析

1.資產負債表主要項目

根據資產負債表,匯總的資產負債表主要項目匯總如表3-1:

2.資產變動情況分析

從表3-1可以看出,2006年～2009年6月資產各明細項目基本都呈現增長的趨勢,資產總數也有大幅度的增長。其中2007年、2008年資產增長比率分別67.8%和74.9%。從2006年到2009年6月30日,華誼兄弟資產增長了256.6%。這主要是由于流動資產增長了288.5%所造成的,總體來說公司資產的流動性增長較大,這對增強企業(yè)的償債能力,滿足流動性需要是很有幫助的。根據招股書中的說明,資產增長的主要原因為“2009年影視劇規(guī)模繼續(xù)擴大,其中:(1)2009年投入資金較大的影視劇項目有電影《風聲》《唐山大地震》,電視劇《代號夜來香》《烽火影人》《兵圣》《倚天屠龍記》等,致使存貨比年初增加8000.76萬元,同比增加34.5%。(2)2009年新增電影《狄仁杰》預付制片款較高,致使預付賬款比年初增加7127.58萬元,同比增加277.69%?！?/p>

3.資產結構分析

從表3-2中可以看出,該公司的資產主要由流動資產組成。流動資產包括貨幣資金、應收賬款和其他流動資產。而從各年貨幣資金占資產總額的比重來看,2006年至2009年6月分別為20.05%、14.22%、14.56%以及16.34%,貨幣資金所占份額并沒有大幅度的增加,資產結構基本保持穩(wěn)定。

4.負債變動情況分析

公司負債主要由流動負債和非流動負債構成,主要為短期借款、應付賬款、預收賬款、長期借款,負債構成中與公司流動資產占比較高的資產結構相適應,公司流動負債在負債總額中的比重較高,是負債的主要組成部分。尤其在2007年和2008年出現了流動負債占有100%的情況。具體如表3-3所示:

結合表3-2可以看出,2008年該公司流動資產比重為85.44%,2008年流動負債比重為100%,可以看出該公司基本屬于穩(wěn)健型的資產結構。雖然2009年流動負債比率有所下降,但資產結構與資本結構適應程度的性質并未改變。

5.利潤表變動情況分析

從表3-4可以看出,2006年～2009年6月華誼兄弟營業(yè)收入呈現較大幅度的增長,這與其公司規(guī)模的不斷擴大是相匹配的。2008年公司共實現營業(yè)收入40934.68萬元,比上年同期23477.86萬元,增長了74.4%;而凈利潤由07年的5824.46增加到08年的6806.45,只增加了16.9%,2009年1～9月本公司共實現營業(yè)收入33230.16萬元,比上年同期23119.96萬元,增長了43.73%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3575.63萬元,比上年同期減少13.73%。根據華誼兄弟上市招股書中的說明,導致公司收入增加但凈利潤減少的主要原因為:(1)公司2009年1～9月影視劇銷售規(guī)模進一步擴大,營業(yè)收入同比增加43.73%。(2)公司2009年控股合并華誼視覺,并對合并產生的商譽全額提取了減值準備,增加減值損失915.67萬元,同時收購前因華誼視覺虧損而產生部分投資收益損失,從而本年投資收益相比去年同期減少270.11萬元。(3)2009年1～9月公司財務費用1047.47萬元,比去年同期增加476.54萬元,同比增長83.47%。為滿足公司業(yè)務快速發(fā)展的需要,公司2009年度新增加銀行借款7500萬元,當期財務費用因而有所增加。(4)公司2009年1～9月所得稅費用為1381.81萬元,2008年同期為519.42萬元,同比增加166.63%。主要因為子公司時代經紀享受的所得稅免稅優(yōu)惠政策已于2008年12月31日到期。2009年7～9月本公司共實現營業(yè)收入7164.72萬元,比上年同期3257.76萬元,增長了119.93%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤372.76萬元,比上年同期增加748.33萬元。收入和利潤相比去年增加的原因主要是2009年7～9月上映了電影《追影》《風聲》,實現了全部或部分票房收入,同時電影《非誠勿擾》也在當期實現了電視版權的銷售。而去年同期則沒有電影上映,因而電影收入較低。

(二)2006年至2009年9月現金流量表變動情況分析

1.現金流量表變動情況分析

根據現金流量表,匯總各年的現金流量表的主要項目,如下表:

從表3-5中可以看出,華誼兄弟2006～2008年經營活動的現金流為負,直到2009年才變?yōu)檎龜?。這主要是由于前幾年該公司制作的電影電視劇由于投資比較大,制作周期較長,比如一些投資過億的電影,例如《風聲》,其制作周期加上前期準備工作需要2～3年,一直到2009年才陸續(xù)進入銷售環(huán)節(jié)。

四、風險因素評估

(一)對于馮小剛團隊以及個別明星效應的依賴性

眾所周知,華誼兄弟如今能夠在影視娛樂行業(yè)中扎根并且一步步走向行業(yè)先鋒,與馮小剛工作室以及周迅、黃曉明、李冰冰等人是分不開的。從馮小剛1997第一部賀歲電影《甲方乙方》,開創(chuàng)了中國電影史上一個新的時代,中國電影由此邁入了商業(yè)化的軌跡,也由此引入了賀歲檔期這個概念。到2009年《非誠勿擾》剛上映6天就過億,創(chuàng)造了又一個奇跡。而周迅、黃曉明、李冰冰等人每年的廣告代言收入幾乎占到了華誼這方面收入的絕大部分,也就是說,華誼實際能賺錢的明星只有這幾個。雖然華誼上市前,通過股權激勵機制讓馮小剛周迅等人持股成為股東,但是演藝圈藝人之間的流動性相當大,即使持股也不一定能夠保證這些藝人會對企業(yè)絕對的忠誠。

一旦這些導演藝人傳出負面新聞,或者自立門戶,對其股票價格的影響是相當大的。另外,藝人之間的競爭以及更新換代也是十分殘酷的,如果華誼無法做到對藝人發(fā)展的持續(xù)規(guī)劃和不斷推出新鮮血液,那么藝人的演藝生涯也就無法長久。

(二)影視制作資金運作周期長、資金回籠速度慢,導致應收賬款較大的風險

影視制作的周期視各個影片一般幾個月到幾年不等,但是一直到銷售出去之后,才能回收資金,而電影則必須要等到放映結束之后,根據總的票房進行票房分賬。因此從財務報表上反映就是應收賬款的數目比較大。截至2009年6月30日公司應收賬款余額15505.50萬元,較2008年年末余額減少13.19%,主要原因為本期收到電影《非誠勿擾》票房分賬款。公司期末應收賬款賬齡多集中在1年以內,欠款客戶主要為各大電視臺,盡管各大電視臺資金實力雄厚,信用記錄良好,應收賬款的壞賬風險較低,但仍不能完全排除壞賬損失風險。

(三)電影市場受經濟周期影響明顯,票房分賬的規(guī)定

雖然華誼兄弟不僅拍攝電影,在電視劇制作方面也有不錯的成績,但是電視劇拍攝周期比電影更長,也沒有像電影一樣的周邊產品開發(fā),拍攝電影不僅僅可以取得大量的票房收入,而且可以往其下游開發(fā)出一系列周邊產品,華誼兄弟一年拍攝3000集的電視劇還不如一部電影票房賺的錢。因此電影市場收入直接影響到華誼整個集團的經營業(yè)績。而電影行業(yè)主要為消費者提供電影這一偏中高端的文化消費品。作為非日常必需品,電影的主要消費群體以中高收入消費者為主,正向的需求收入彈性較高。在經濟增長時,居民的收入水平提高,用于文化方面的支出相應增加,電影市場繁榮;而在經濟衰退時,居民的收入水平雖有所下降,但受消費習慣的影響,電影消費群體用于電影方面的支出并未同步減少,電影市場并不會必然同時陷入低谷甚至還可能出現增長。2008年底開始的金融危機雖然對中國電影市場沒有大明顯的影響,但在全球范圍而言對許多中小電影制作公司的影響還是比較明顯的。而按照目前電影市場的分賬比例,投資方基本上可以分到電影票房的40%左右,這意味著影片投資和票房的比例要維持在1:2.5左右。因此決定一部電影是否能夠賺到錢,并不能光看其票房是否過億,還要看其投資成本,例如2010年1月上映的匯集了大制作大明星的《十月圍城》,雖然無論票房口碑還是人氣都很不錯,但是其拍攝成本以及明星片酬過高,其實最后并沒有使投資方得到可觀的利潤。

【參考文獻】

[1]華誼兄弟傳媒股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書.

[2]華誼兄弟傳媒股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市公告書.

[3]宋麗.華誼兄弟的融資夢.世界博覽,2009(22).

傳媒公司財務分析范文第4篇

自《首席財務官》雜志創(chuàng)刊之日起,編輯部同仁就在策劃和思考這個話題。當時頻頻看到四大或投行出身的CFO帶領某某公司上市的新聞,我們就在揣測,當IPO的需求愈演愈烈的時候,是否會出現以專司IPO推手的CFO?

答案在今天開始漸漸地顯露出來。

迄今為止,米盧是世界足球史上惟一一位連續(xù)4屆帶領不同國家的國家隊打入世界杯16強、并帶領兩支標準的弱旅沖入世界杯決賽圈的神奇人物。換言之,如果把世界杯決賽圈當作一場21點牌局的話,米盧是最通曉規(guī)則、精于計算的玩家,雖然他的牌顯然不夠好、籌碼也顯然不夠多。

相對于主教練率領一支國家隊在世界杯出線,本土企業(yè)的CFO如果能成功操盤上市,無疑也到達了職業(yè)頂峰。《首席財務官》雜志采訪了數位有多家IPO經歷的米盧式CFO,力圖梳理出開市鐘聲背后的成功之道。

今年9月8日,電影《竊聽風云》里飾演利用內部交易信息牟利的壞警察的吳彥祖與香港本地著名券商和機構投資者一同出現在中國利郎的上市推介午餐會上,只不過這次吳彥祖的角色是利郎子品牌L2的代言人。氣氛熱烈的推介會上,中國利郎不僅成功獲得了香港股神――恒基地產主席李兆基、恒安國際行政主席許連捷等大牌投資人的認購,而且國際配售的反應也十分理想,先后獲得中國人壽、瑞士銀行及量子基金創(chuàng)辦人索羅斯等認購。

9月25日,中國利郎正式登陸香港聯交所,整個IPO團隊一片歡騰。資料顯示,中國利郎IPO公開發(fā)行3億股,其中1.5億股國際配售,1.5億股公開配售,每股發(fā)行價3.9港元。中國利郎上市后總股本將增至12億股,發(fā)行股本占比25%?？鄢嚓P報銷費用,中國利郎本次IPO凈融資10.67億港元。按每股發(fā)行價3.9港元計算,中國利郎市值高達46.8億港元。

在頻頻閃耀的鎂光燈照不到的角落,倪忠森遠遠地微笑著看著這場資本盛宴的歡樂秀,眼前的場面是這個曾經身為兩家上市公司CFO的福建人再熟悉不過的了,遠在11年前的恒安,近在三年前的安踏。

而這一刻,已經蛻變?yōu)镮PO推手的倪忠森選擇了留在幕后獨自品味成功。

資本為王時代催生IPO推手

從1978年改革開放至今,中國經濟持續(xù)了30年年均9.3%以上的高速增長,遠遠高出世界上平均3%的增長率。以最簡單的經濟邏輯來推算,如此高速增長的大背景下已孕育出一大批優(yōu)質企業(yè),在歷經生產為王、營銷為王的經濟形態(tài)后,它們日益渴望參與資本市場、上市融資并提升知名度的意愿愈發(fā)強烈。

如果以1990年上海、深圳證券交易所的成立作為中國資本市場開始的標志,20年來中國資本市場大致完成了從主板、中小板、三板、產權交易市場以及即將登場的創(chuàng)業(yè)板和國際板等一個多層次資本市場的初步構建。換言之,外部環(huán)境的不斷裂變,使得本土企業(yè)開始走向全面的資本化過程,上市無疑是這一過程中最響亮的主題曲。

而10年前進入國內的風險投資和私募基金從陌生到濫觴也是驅動企業(yè)上市潮起的因素之一。伴隨著第一輪互聯網泡沫而使國人普遍知曉的VC/PE仍然將IPO視為獲利并退出的主要管道:VC/PE所投資企業(yè)IPO之后,通過二級市場套現退出,從而獲得高額回報率。期間,從攜程到盛大網絡、無錫尚德、騰迅、分眾傳媒,再到同洲電子、濰柴動力、阿里巴巴,一個個高達幾十倍、上百倍投資回報的造富神話廣為流傳?？焖偻度毹D―運作上市――快速退出的模式讓VC/PE樂此不疲的同時,也對操盤上市的CFO需求大增。

嗅覺敏銳的海外資本市場看到中國企業(yè)的潛力,紛紛開始召喚充滿活力的中國企業(yè)到海外上市,借此眾多海外投資者也渴望分享中國經濟高增長的一杯羹。2007年4月3日,納斯達克首次在中國遠程開市,納市更加親民的形象讓那些走準備上市的中國企業(yè)備受鼓舞。

以上種種外部因素都加大了對有成功對接資本市場經驗的CFO的市場需求。

“尤其是那些既了解本國市場,又運作過企業(yè)海內外上市的CFO人選在本土非常稀缺?！变J仕方達財務領域高級顧問Nancy在接受采訪時表示,“此類精通上市的CFO,基本底薪保持在30萬美元50萬美元左右,獵頭要把他們從原來的企業(yè)挖走,除了高薪以外,最重要的手法是股權或期權激勵,企業(yè)上市后CFO身價就高達上千萬,如天獅集團CFO焦文軍在企業(yè)上市后身價高達5000萬元以上。”

隨著今年4月份以來全球資本市場持續(xù)回暖,去年因金融危機擱淺上市計劃的Pre-IPO公司蠢蠢欲動,曾成功帶領企業(yè)上市的IPO關鍵先生再次成了搶手貨――除了在最短的時間適應企業(yè)、規(guī)范財務工作、給出真實健康的報表,CFO還需要與投行、會計師事務所、交易所、律師、投資人等各方打交道,挖掘與推銷企業(yè)的賣點,所以不但要求業(yè)務精通、溝通能力非凡,還要有良好的人脈關系。

朱秉和張立基分別是上?？爹i化學(CPC.NYSE)和中國忠旺控股(01333.HK)的CFO,兩人的相似之處在于都是在以IPO空降兵的身份加入,而后又因金融危機推遲上市計劃。

“自去年底正式加入忠旺,我接受的第一個任務就是協(xié)助集團部署上市項目?！?972年生于香港的張立基曾任職于四大會計師事務所之一的畢馬威及安永,有11年的審計工作經驗,工作期間,參與過很多大型國際、國內公司的審計,其中包括在中國A股、香港、美國上市的IPO項目。之后,張立基從四大轉型到企業(yè)做CFO,先后帶領了銀河半導體控股(0572.HK)港交所代碼)和GayGiano(0686.HK)的IPO,忠旺是張立基帶領上市的第三家公司。

相對于這一行最常見的金裝CFO(特指擁有四大或投行背景的CFO)張立基,朱秉算是半路出家。1993年,從CEMI(中歐前身)北京班MBA畢業(yè)后,朱秉很長一段時間在中國和加拿大從事金融服務和市場開拓工作。在加拿大皇家銀行工作期間,朱秉結識了CSI阿特斯(Nasdaq:CSIQ)的CEO瞿曉鏵。朱秉嚴謹、謹慎的工作作風,讓瞿曉鏵覺得這個人值得委以重任,于是邀請他來擔任CSI的CFO,負責公司財務和上市工作。2005年朱秉回到中國,開始了自己的CFO生涯。

令人稱道的是,朱秉在CSI任職三年的時間,成功運作了CSI阿特斯的私募基金投資,在納斯達克的成功上市和上市后幾次再融資,這些事令他在資本運作領域人氣大漲,也在投行領域積累了一些人脈。朱秉認為,這和他過去“雜家”的背景與人脈以及超強的學習能力不無關系。偶然成為CFO的朱秉,有幸完整地經歷一次IPO的過程,至今朱秉仍然對這位改變他職業(yè)生涯的伯樂抱有知遇之恩。

去年8月,朱秉空降到康鵬化學,著手籌劃如何給投資者“講故事”。2009年6月24日,康鵬化學正式在美國紐約證券交易所掛牌交易,值得一提的是這是自去年8月以來,首次有來自中國的獨立企業(yè)在美國上市(暢游網實際是從搜狐分拆出來的)。朱秉笑言,其實早在他加入之前,康鵬已經啟動了各項準備工作,包括聘請會計師事務所對核心資產進行審計等程序事項,他更像是康鵬IPO的催化劑。

另外一位在CFO圈子里被稱為“IPO專業(yè)戶”的加拿大籍人士Palaschuk Derek,先后帶領過搜狐、e龍、東南融通等三家知名本土TMT公司完成IPO。搜狐上市后不久,Derek尋求更能發(fā)揮價值的空間而離職。搜狐CEO張朝陽曾公開表示:“Derek在過去的三年半里為搜狐做出了巨大貢獻,他同我們一起經歷了首次公開上市、三次并購、可轉換債券發(fā)行和《薩班斯-奧克斯利法案》的實行。我們祝福他未來的事業(yè)取得成功?！?/p>

與前三位至今仍在CFO職位的IPO推手不同,倪忠森在先后操盤了恒安和安踏這兩個福建標桿企業(yè)的IPO之后,開始了職業(yè)上市操盤手的歷程――專業(yè)從事企業(yè)上市操盤和輔導。倪忠森說,事實上他們通過泉州市恒潤財務咨詢公司操盤輔導中國利郎這個項目,只用了不到八個月的時間。

從1994年進入恒安的12年里,倪忠森最難以忘記的兩件事:一件是恒安以10倍市盈率在香港聯交所掛牌,創(chuàng)造了當年香港上市最高市盈率和最高認購倍數;另外一件就是主導了恒安集團對恒安紙業(yè)的收購,使得恒安紙業(yè)間接取得了在港上市的身份。

倪忠森在恒安資本運作方面的經驗逐漸在福建商人圈子里擴散開來之際,安踏總裁丁志忠正在醞釀上市計劃。無論從對民營企業(yè)的熟悉程度,還是與資本市場的溝通能力考慮,丁志忠覺得倪忠森是最合適的人選。2006年3月,倪忠森以分管財務和上市操盤副總裁的身份加入安踏。之后倪忠森用不到一年半的時間,再次把安踏送上了IPO。只是這一次,倪忠森事先約定在完成安踏IPO半年之后即離開。

倪忠森如約離開,開始創(chuàng)業(yè)。倪忠森表示,離開安踏是在踐行自己既定的職業(yè)規(guī)劃的安排,成立財務公司是他為實現人生理想和目標必走的環(huán)節(jié),他想用自己在資本領域積累了將近20年的經驗去幫助更多的企業(yè)實現IPO的夢想?！懊恳荒?我們都有十多個項目滾動在操盤輔導,如果沒有金融危機,我們去年將有四個項目上市?！?/p>

從上述四位CFO的故事可以看出,一次成功的IPO成就了CFO在資本圈的美譽,之后不斷有Pre-IPO企業(yè)向他們投來橄欖枝。在扮演上市推手的過程中,米盧式CFO也成就了自己“個人價值最大化”的職業(yè)訴求――成為專業(yè)化上市推手的CFO無疑可獲得豐厚的股權激勵,實現所謂的“財務自由”。

謀劃上市路徑

米盧在帶隊殺入世界杯決賽圈這個中國足球40年都沒有搞定的事情上造詣極深,令人印象深刻的是,其指揮的球隊并不盲目地追求每場爭勝,而是算好出線的分數,盤算好對手的牌面,該忍的時候忍,該等的時候等,該贏的時候贏。與其說這是競技體育,不如說是在拼斗運籌能力。

同樣地,IPO空降兵的功能不僅僅在于通過財務的手段進行戰(zhàn)略層面的操做,更有價值的是CFO如何像銷售一樣去“賣”公司。選擇在哪里上市,何時上市以及設計詳盡縝密的上市路徑,這是IPO推手首先需要考慮的問題。

“不同的資本市場或股市,存在投資概念上的區(qū)別。所以選擇什么樣的市場去上市是企業(yè)首先需要考慮的問題?！蹦咧疑偨Y到,“選擇資本市場的因素包括企業(yè)自身條件(上市目的、上市的融資目標、企業(yè)性質、公司治理、股權及歷史沿革、財務指標、行業(yè)屬性及企業(yè)地位等);綜合市場環(huán)境;交易所的性質;成功經驗參照;發(fā)行與維護成本;文化與溝通的便利性;再融資難易;監(jiān)管與披露等規(guī)則、制度、法律、規(guī)范等綜合因素?！?/p>

談及過往的兩次IPO路徑,朱秉認為行業(yè)聚集度是選擇在哪兒上市的關鍵之一。朱秉認為具體在哪里上市也講究“扎堆兒”效應:同一類型的企業(yè)集中在一個市場,更容易受到投資者關注;如果某個市場只有這種類型的一家企業(yè),會感覺孤零零的,不容易吸引投資者目光?！八?像IT、新媒體等概念在國外比較流行,海外上市更好;太陽能行業(yè)則大都集中在美國上市?！?/p>

“除此之外,在哪兒上市其實在設計公司架構時就已經定好了?！敝毂f,“CSI阿特斯和康鵬化學的股權架構更適合美國上市,都屬于外向型企業(yè),服務的對象主要是國外的公司,國外上市對于樹立品牌最有效果。而且CSI阿特斯和康鵬選擇去美國上市,原因在于美國的投資者更看重企業(yè)的成長性,美國市場愿意為高增長的企業(yè)提供相對其他市場更高的估值?！?/p>

事實上,自2006年9月商務部“10號文”出臺后,國家加強了對境內公司轉成海外架構并海外上市的監(jiān)管?！?0號文”限制了那些沒來得及設立海外SPV(特殊目的公司,即殼公司)的紅籌上市模式。因此,企業(yè)一開始的法律架構制約著上市地的選擇范圍。

擅長美國上市的朱秉認為,金融危機以來海外投資人都很謹慎,要求的折扣率也高,相對而言,那些受益4萬億元題材和中國經濟高速增長的公司更容易吸引投資者目光。

幽默感十足的張立基表示,忠旺選擇香港上市的原因與自己是土生土長的香港人身份沒有直接關系。在張立基看來,忠旺主要基于以下幾點考慮:首先,中旺本身的架構特性,忠旺當時需要將國內控股股權轉移到海外,將股權安排到香港控股公司中。第二,各交易所的法律要求不同。香港交易所相對于大陸情況來講更為嚴格,手續(xù)及批復過程也較為嚴格,也從側面強化和規(guī)范了企業(yè)發(fā)展。第三,A股上市當時的市盈率較高,而香港H股的市盈率較低,投資總額較少。新加坡市場的批復速度快但融資情況不良。美國市場雖然范圍大,但文化差異較大,此外交易時間也會影響上市進度。綜合參考海外投資者的意見及當時的經濟環(huán)境,對忠旺來說增發(fā)股權香港市場更為方便。

從第三方財務咨詢機構的角度,倪忠森對企業(yè)上市路徑表達了自己的看法:選擇在哪里上市,主要看企業(yè)自身的上市訴求和條件,上市訴求主要包括企業(yè)未來的品牌定位、市場走向、是否開拓海外市場,是否需要依托香港的大環(huán)境走出國門等,上市條件主要包括企業(yè)自身的法律架構、報告期內的業(yè)績水平、成長的歷史沿革等基礎條件。當然不同資本市場的發(fā)行機制、監(jiān)管機制、面向的投資群體等也是企業(yè)選擇必須考量的因素。

倪忠森帶領過的兩次IPO都是在香港市場,他說香港是個很成熟的資本市場,其青睞的企業(yè)或行業(yè)是有偏向的,對于不同企業(yè)的估值水平就有很大的差別。對于內地企業(yè)而言,選擇香港上市有其便利性和優(yōu)勢:A股的IPO機會有限;H股與A股發(fā)行機制的差別;企業(yè)自身的因素可能存在被A股過會否決的風險;香港市場對快速發(fā)展中的內地企業(yè)的需求;企業(yè)利益層面,如稅收因素、企業(yè)性質、股權因素等。

除了地點,上市時機的選擇也是重中之重?？爹i的IPO準備工作從2008年初就開始了,到去年下半年基本準備完畢。但由于全球金融危機的影響,國際資本市場到今年4月左右才真正有IPO機會。等到公司準備好了2008年年報和2009年一季報,6月上市是恰當的時機。

2009年4月底,港股在15000點附近,綜合考慮市場環(huán)境及上市時間表之后,忠旺決定繼續(xù)推進上市過程。盡管準備充分,但鑒于當時的全球資本市場環(huán)境,忠旺融資100億港幣的情況仍然讓很多投資者不得不審慎而為,這給包括張立基在內的很多忠旺高管帶來了不小的壓力。

“路演過程中發(fā)生的點滴至今歷歷在目?！睆埩⒒貞浀?“需要見面的投資者比較多,每次會議最多只有1小時,我們需要在這1小時內讓投資者認識到忠旺的亮點,了解到忠旺的發(fā)展?jié)摿?解答投資者對鋁材加工行業(yè)的各種疑問,所以這1個小時顯得既緊張又珍貴。路演時,最多的時候一天有11個會議之多,在倫敦的第一天,幾乎連續(xù)20個小時都沒有休息。”

今年5月8日,忠旺在香港聯交所成功上市,這是自金融危機以來全球最大的融資項目――實際集資額高達98億港元。雖然比預期的少了一點,但考慮到資本市場剛剛復蘇,這樣的戰(zhàn)果已算不錯。

數據顯示,9月份將有11只新股扎堆香港市場IPO,作為一名帶領過港交所兩次IPO的職業(yè)操盤手,倪忠森對“扎堆香港”的現象給出了自己的評價,“目前,香港市場依然是內地民營企業(yè)謀求上市最好的出路之一,而且今后還將會持續(xù)很長一段時間。由于普遍可以預期內地經濟發(fā)展的良好勢頭和可持續(xù)性,以及為香港聯交所自身活躍性和利益的考慮,H股會越來越多的向內地企業(yè)開放。但是,我也建議一些質地不是很好的中小企業(yè)要準確定位自身條件,擺正上市的訴求點,具體企業(yè)具體分析,不一定要扎堆H股。否則,并不能真正實現企業(yè)的融資需求或目的?！?/p>

上述三位CFO在采訪中均表示A股上市審批程序復雜而漫長,雖然PE較高但被否決的風險也很大,目前的主流上市途徑主要集中在香港和美國――交易量大,投資者多。從以上的具體案例可以看出,不同行業(yè)、企業(yè)各自架構不同,上市路徑與時機關鍵在于企業(yè)自身的條件和訴求,應按照自己的特點設計路徑。

IPO的三大手筋

日本圍棋好手加藤正夫在《一級的手筋》一書中寫道:“所謂‘手筋’,就是局部最有效率的好手,也可以理解為局部接觸戰(zhàn)的緊要所在?！?/p>

無獨有偶,在米盧式CFO們看來,IPO過程中同樣存在所謂“靈感之下的妙手”的手筋。

手筋一:強化合規(guī)性

“上市是一個發(fā)展的機會,是一個契機,同時也是一種責任。”已故百度CFO王湛生曾反復向李彥宏等人宣講這一觀點。王湛生加入百度后,他首先部署完成了百度在美國納斯達克上市的工作。上市后,王湛生進一步完善了百度財務及信息披露流程,使百度通過相關“薩班斯法案”標準要求的審核,同時著手構建了本土海外上市公司中最強大的法律事務部。

“IPO空降兵的歷史作用,就是從財務、審計、流程、架構等方面把一家個人色彩很強的本土創(chuàng)業(yè)公司轉化成一個能夠進入公眾市場、符合其標準的公司。企業(yè)上市前,CFO要從審計、財務、稅務以及法務等各方面做好準備協(xié)助專業(yè)人士,以免上市或上市后的運作都可能面臨各種麻煩?！币讋P資本CEO王冉說。

對于一些有問題的企業(yè),特別是在會計、公司治理、與投資人溝通等方面,做得還很欠缺的企業(yè),一個好的CFO的確能幫助企業(yè)更快上市。這才是CFO的優(yōu)勢所在――使用自己的專業(yè)能力幫助企業(yè)做得更好。由于各個公司的具體情況不同,三位CFO上任后面臨的挑戰(zhàn)各異。

一位曾經幫助過多家中國企業(yè)在海外上市的CFO認為,中國企業(yè)上市路途之中最為重要的一點,也是最為艱難的一點是厘清會計問題。他進一步解釋說,“幫助企業(yè)在美國上市最好的人選,應該是有深厚會計師背景的CFO,賬目不明,會計混亂等是中國企業(yè),特別是民營企業(yè)所特有的問題,一個好的會計師能夠幫助企業(yè)清理賬目,厘清內部管理制度,加強系統(tǒng)監(jiān)管能力,乃至很早就在企業(yè)內部安裝符合US-GAAP相關的會計系統(tǒng)?！?/p>

手筋二:財務體系快速再造

倪忠森認為,在安踏上市過程中所承擔的壓力更多來自完善財務系統(tǒng)和財務管理體系?！爱敃r安踏的整個管理基礎較弱,特別是財務管理基礎平臺不夠扎實,財務人員的地位、作用不突出,但企業(yè)業(yè)績高速增長,管理層較注重營銷、品牌建設、研發(fā)投入,對于財務等后臺支持服務職能部門的重視程度不足,之后通過我的介入,財務的職能和作用大大得到提高,財務對經營的支持、服務的功能更加彰顯,決策管理也更加注重數據化?！?/p>

在安踏成功上市之前,倪忠森幫其建立了全面預算管理體系、財務風險預警機制、三流落地的財務內控運作平臺等專業(yè)硬件系統(tǒng),企業(yè)內部從上至下建立起全員預算的管理意識模式,同時通過對“德、技、能、智”各方面的篩選、考評、檢驗,引進和選拔,提拔了一大批的財務綜合素養(yǎng)全面的專業(yè)人才梯隊,為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展奠定了人才軟件環(huán)境。

雖然加入忠旺時間不長,但臨危受命的張立基體會頗多。張立基表示,很多人都會認為上市是民企擴大發(fā)展的最好途徑,也是民企發(fā)展過程中經歷的最難過的陣痛,但他當時加入忠旺的時候,情況并不像大家所想像中的那么糟糕。他介紹,上任之前,忠旺對于內部架構及流程的梳理已經初見成效,經過多年的發(fā)展,忠旺有了自己的一套行之有效的運轉機制,需要更為有效的流程去控制和促進企業(yè)的正常高速運營?？陀^的說,國內的民企相對于國企來說特點在于架構簡單,上市目標明確,股權集中。同時大股東的戰(zhàn)略決策也直接影響企業(yè)發(fā)展。

張立基上任后,開始著手統(tǒng)籌管理財務,完成上市公司最后的重組工作并建立內部控制體系,不斷完善建設聯交所要求的一系列財務法規(guī)標準,安排并參與處理股票定價與股權分配等一系列上市前的問題。

而與各類中介的有效對接,也是財務體系再造的一部分。

“會計師、律師和財務顧問等中介機構以及有經驗的CFO越早介入上市過程,越早提供有價值的建議給公司,越能夠真正幫助公司節(jié)省時間?！敝毂硎?在其任職的兩家公司,早在確定上市目標之前,就開始清晰股權、資產的產權關系。

海外主流市場門檻要求嚴格,重在前期的操盤輔導、規(guī)范落地?！坝绕涫堑郊{斯達克或紐交所上市,公開、透明都是基本準入法則――審計查閱有關公司歷史非常嚴格,經營者的任何活動和業(yè)務往來絕對不能有任何秘密,能順利通過審計應該是前期準備的重要一步。”朱秉說,“幸好我所在的兩家公司不存在這樣的問題,這也是我在選擇Pre-IPO公司時最看重的,即對方是一家誠信、健康的公司?！?/p>

手筋三:持續(xù)溝通

利用IPO的契機,建立與海外資本市場的持續(xù)溝通管道以及與公司內部團隊的持續(xù)溝通平臺,是IPO推手們必備的也是最擅長的手段。

朱秉坦言,“加入康鵬之后,最大的壓力來自于與資本市場的溝通?！笨爹i面對的是國際市場,其中電子類市場受國際經濟危機沖擊很大,當時投資人對全球經濟復蘇的不確定性還有很大顧慮,IPO時投資觀望氣氛很濃?？爹i作為第一家精細化學品行業(yè)上市的公司,當時比較吃虧:無論從業(yè)務模式到具體產品都沒有可比的公司,給投資者講故事比較難。如果投資者不了解這個行業(yè),上市股價和認購度會受影響。“當時的CSI是國內第二家太陽能上市公司,有一個參照物,所以給投資者講故事比較容易,因為可以做類比?！?/p>

盡管朱秉馬不停蹄地與投資者溝通,康鵬上市后股價還是出現了較大波動。不過,考慮到當時全球金融市場糟糕的外部環(huán)境及經濟危機的未來不確定性,康鵬能在此環(huán)境下IPO成功已屬不易,股價短期波動并不說明公司基礎及業(yè)績有什么問題。

更重要的是,IPO只是打開了與全球資本市場的溝通之門。甚至上市后CFO面臨的挑戰(zhàn)更多,因為你已經不再有任何專業(yè)咨詢機構――如律師、會計師或者投行人士的幫助。

去年忠旺營業(yè)額及凈利潤均獲新高,營業(yè)額達到113億元人民幣,而凈利潤則達到19.1億元人民幣。高成長的業(yè)務戰(zhàn)略使CFO從后臺走到了前臺,也承擔了越來越多的管理和決策職能,公司的各種決策也越來越多地依賴財務部門的支持,這種職能轉變也給主導財務戰(zhàn)略的CFO張立基提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。

善于與海外投資人溝通的張立基更多地選擇站在投資者的視角觀察公司,以化解立場差異所帶來的溝通障礙?！白鳛橐粋€上市公司,通過與投資者的接觸與溝通為公司資產增值,讓投資者對你公司股票價值的認同是CFO一項很重要的工作。”對此,張立基的做法是設定專門的投資者維護流程,每天通過郵件、電話、手機解答投資者的問題,每周定期與投資者進行電話會議答疑,每季度定期組織投資者到公司生產基地參觀,拉近彼此的距離,中期及年度業(yè)績報告都會組織全球路演,為投資者提供一個接觸企業(yè)的良好機會。

當然,對于上述的三大手筋,來自內部和外部的米盧式CFO們有著不同的側重:以倪忠森為代表的那些來自外部的專業(yè)化、短平快的職業(yè)上市操盤手,面臨的挑戰(zhàn)主要在于能否保證每一項IPO案例都順利成功且不留后患;而專注于在公司內部擔任CFO的上市推手們,不僅僅滿足于推動公司上市,更大的挑戰(zhàn)來自于如何在上市后仍然能發(fā)揮很大作用。

IPO推手必備素質

盡管上市的道路布滿荊棘,IPO空降兵卻總能過五關闖六將,他們的核心競爭力在哪里?

與通常的空降兵不同的是,當帶著IPO任務空降到企業(yè)的CFO,往往在股東、管理層(有一部分股份)的合力支持下,得到相對寬松與配合的內部工作環(huán)境。但箭在弦上的IPO進程,以及內部多年堆砌起來的問題冰山,都要求CFO只能在“一邊打仗、一邊訓練”的狀態(tài)下完成對公司的再造,這對CFO的素質要求是極高的。

素質一:絕對過硬的專業(yè)能力

“忠旺當時選擇我,專業(yè)知識為我加了不少分。忠旺看重的是我的專業(yè)背景,而我自己則憑借之前的民企工作經驗和對上市工作的了解贏得了信任?！睆埩⒒硎尽?/p>

在張立基看來,米盧式CFO首先需要堅實的專業(yè)背景:CFO除了為公司提供財務支持之外,對內應該提供與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略相一致的公司財務戰(zhàn)略,這點對于任何企業(yè)的CFO都適用,財務戰(zhàn)略已經逐漸開始影響到企業(yè)的重大決策,一份審慎的財務戰(zhàn)略報告不僅能夠提升財務在企業(yè)中的地位,更能夠為企業(yè)提供準確的戰(zhàn)略支持;提供及時系統(tǒng)的財務分析和市場分析,深化對公司戰(zhàn)略的理解,為董事會提供不同的營運建議并加強與非獨立董事的及時溝通;具備完善、優(yōu)化公司內部控制體系的能力;這里需要強調的是,一個企業(yè)上市的過程很可能就是樹立其內部結構優(yōu)化流程的過程,米盧式CFO由于其到任的特殊性應該靈活地結合其專業(yè)背景知識,向企業(yè)灌輸內部控制體系經驗,與高管團隊充分溝通,不管完善內部控制體系。

素質二:強大的文化適應能力

在多年的采訪中,我們曾多次聽聞財富500強中國區(qū)CFO面對民企老板伸出的橄欖枝微笑婉拒的軼事,個中原因無外乎“民企太不規(guī)范,老板隨意性強,不容易適應”等。

“CFO在不同企業(yè)的角色轉化過程中,要面臨適應不同的企業(yè)文化、不同老板的經營管理風格、老板的信任度、不同行業(yè)的跨度、不同企業(yè)的管理水平落差、不同企業(yè)職業(yè)團隊的做事心態(tài)、企業(yè)不誠實表現等方面的壓力和挑戰(zhàn),至于專業(yè)技術層面,是很輕而易舉的事?！蹦咧疑⒉煌耆J同上述看法。

對本土民營企業(yè)有了更深刻認識的朱秉認為,現階段成一定規(guī)模的民營企業(yè),都是第一代創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)。由于教育及環(huán)境的原因,中國第一代創(chuàng)業(yè)家大多沒有或少有國際背景,因此靠自身很難與國際市場接軌。而第一代創(chuàng)業(yè)家由于其本身出色的企業(yè)家特點又對有國際背景的專業(yè)管理者有著幾乎不可調和的不信任,這就需要CFO創(chuàng)造性地來化解矛盾?！霸谖铱磥?與海外資本對接不是大問題,參與國際市場對接,在藍海競爭中取勝才是最難?！?/p>

素質三:廣泛的人脈關系

移民加拿大后,朱秉一直在加拿大皇家銀行工作,期間結識了不少投資圈的朋友?！霸诤Ｍ獾墓ぷ鹘洑v讓我很容易理解海外客戶的真實想法,以及語言中的微妙含義。更重要的是,廣泛的人脈關系始終使我和海外資本市場保持著熱絡暢通的聯系?！?/p>

朱秉感慨地表示,國內上市企業(yè)在結構上和國外上市企業(yè)不太一樣。國內上市企業(yè)有專門董秘一職負責與投資人溝通,而CFO就負責財務,從業(yè)人員也主要是注冊會計師出身。由于傳統(tǒng)觀念的影響,會計師主要是做賬,溝通能力與參與企業(yè)的戰(zhàn)略經營能力不強,外部結交的投資領域的人脈更是少之又少。國外上市公司CFO沒有法律規(guī)定一定要注冊會計師,但負責和投資人的溝通,因此CFO背景比較雜,有注冊會計師,律師,投資銀行家等出身,不僅可以有效地參與企業(yè)的戰(zhàn)略和經營,而且廣泛的人脈關系可以幫助CFO在處理外部問題時游刃有余,因此最后成為CEO的也不少?！捌鋵嵞壳爸袊髽I(yè)在美國上市公司的許多CFO,也是公司受傳統(tǒng)中國觀念影響,IPO前招人時強調財務和內控,忽略了溝通和戰(zhàn)略能力。不過這一點正在慢慢改變。”

素質四:持續(xù)學習的能力

相比較,倪忠森更強調學習能力的重要性。自1990年擔任恒安集團財務總經理以來,倪忠森已經在集團經營管理、集團財務管理、整體財務問題解決、企業(yè)上市輔導領域具有近20年的實戰(zhàn)經驗,盡管如此,倪忠森仍然不斷自我提高。他認為上市操盤輔導是一項“榨腦汁運動”,作為“職業(yè)上市操盤手”最需具備的是系統(tǒng)性的邏輯思維模式、綜合抗壓能力、快速解構和綜合概括提煉能力、系統(tǒng)組織協(xié)調推進能力,以及如何建立一支充滿激情和活力的操盤輔導團隊,而這些都要求他擁有綜合的學習能力。

“一個優(yōu)秀的CFO應該是CEO型CFO,即除了是出色的財務專家外,更是優(yōu)秀的管理者,他們需要了解市場、生產,應該是站在公司發(fā)展全局思考和評估每一個重大決策。”之前從事過銷售、市場、管理、金融等不同崗位的朱秉深知持續(xù)學習對CFO的重要性。

素質五:值得信任的職業(yè)操守

相比上面這些“硬件素質”,受訪的CFO們更強調在上市推手角色中“軟素質”的重要性,即值得各個利益相關者共同信任的職業(yè)操守是他們扮演IPO推手角色的終極底線。

朱秉在CSI阿特斯期間很快就深入到業(yè)務里面,但他處處從公司角度考慮,曾主動提出,如果私募基金覺得他不能勝任,可以隨時讓賢。即便IPO之后很長一段時間,他有離開的打算,但要等待合適的時機――公司成熟起來后,讓投資者覺得我離開,只是失去一位很有潛力的CFO,而不會對公司股價有大的影響。

“扶上馬、送一程、走穩(wěn)了。”倪忠森用九個字簡單概括了IPO推手功成身退的最好時機,這也是一個職業(yè)經理人應有的專業(yè)精神和責任良知。憑借即便離任也能讓老板贊不絕口的職業(yè)素養(yǎng)使得倪忠森在福建商圈里不斷延攬著IPO第三方職業(yè)推手的業(yè)務。

選擇企業(yè)的三個標準

當然,所謂米盧式CFO的概念并不是說不管他們到哪兒都有能力將一家公司運作上市。米盧本人也并不會執(zhí)教毫無希望獲得世界杯出線權的球隊。

“首先必須是一家好的企業(yè),很有潛質的企業(yè),沒有哪個CFO能夠把一家沒有好的商業(yè)模式的企業(yè)帶上市的,沒有什么所謂的magictouch(點金術)?！笔茉L的CFO們普遍表示,選擇一家合適的公司,是“米盧式CFO”成功運作上市的前提。

對于“愛惜羽毛”的米盧式CFO而言,選擇一家合適的公司至關重要。

“中國有些CEO為了達到上市的目的,可能要做假賬,作為專業(yè)財務人員,很有可能會把自己的名譽給毀掉。如果造成什么職業(yè)道德和職業(yè)操守方面的影響和誤區(qū),我肯定不會選這家公司?！敝毂谶x擇企業(yè)的時候,主要看老板、團隊和行業(yè)三方面。

標準一:看老板是否以誠信的理念做生意

一個明智的CEO上市是為了做好事業(yè),而不是圈錢。朱秉舉例說,近幾年中國的PE投在中國很多錢,然后被不誠信的CEO關聯交易把錢轉出去,原因在于PE在投企業(yè)的時候相對短視。與賭性太強的老板合作,風險太大。

另外一位不愿透露姓名的CFO坦言,在企業(yè)上市問題上一個好的CEO比CFO要重要得多。“相比較扎扎實實做企業(yè)、找到真正獨特的商業(yè)模式,與華爾街的溝通要容易得多。好的CFO應該是能夠幫助優(yōu)秀的CEO分擔提升內部流程管理,加強外部溝通的職責,讓他能夠更為專注地做好企業(yè)。我看到許多公司的CEO,英文一句不會,照樣得到華爾街投資人的追捧。究其原因,就是因為他們扎扎實實做企業(yè)?！?/p>

“企業(yè)未上市,管理應先上市,老板的思維模式應先上市,管理層的做事心態(tài)應先上市,這樣操盤起來,才有一個強健的基礎底座和結構化的框架,才有成功上市的可能?！蹦咧疑瓕Υ擞^點也表示認可,他說當年安踏大刀闊斧的財務規(guī)范動作離不開CEO的支持和強烈的規(guī)范意識。

“假設繼續(xù)以IPO推手的身份物色企業(yè),在選擇企業(yè)時,我會關注老板的上市動機、決心和恒心,企業(yè)管理層的整體規(guī)范化意識,企業(yè)在行業(yè)中的地位、品牌的市場占有率、企業(yè)財務人員的綜合素養(yǎng)等方面?！蹦咧疑f。

標準二:看團隊是否有凝聚力

“我傾向于股權結構比較干凈的團隊,CEO占的比例比較大,PE占的比列相對小,因為作為一個CFO進去,需要在CEO和PE之間溝通,如果股東結構復雜,CFO夾在中間很難溝通。此外,老板對團隊成員的態(tài)度以及團隊之間的協(xié)作能力如何,也是我關注的?！遍啔v豐富的朱秉表示。

團隊也是張立基在選擇企業(yè)的時候考察的關鍵因素,“個人感覺不同的企業(yè)文化風格會影響溝通方式及員工的工作士氣。米盧式CFO往往要在短時間內與企業(yè)中多個部門展開協(xié)作,便宜的溝通方式有助于順利開展工作。因此CFO要選擇能夠接受的企業(yè)文化,沒有海外工作經驗的人士最好不要輕易選擇文化差異較大的工作環(huán)境,正所謂天時、地利、人和,雖然不能完美,也要盡善盡美。”

標準三:看行業(yè)的潛力和個人的喜好

從朱秉的背景來看,他比較偏愛美國上市,這和CSI阿特斯、康鵬化學兩頭在外的特點不謀而合。朱秉認為,CSI是完全外向型的企業(yè),100%出口,工作用語是英語,選擇康鵬也是基于同樣的想法。他愿意做的企業(yè)就是這個行業(yè)的領導者,雖然暫時的規(guī)模不大,個人回報不高,但長遠機會更大,目前康鵬化學在含氟的精細化學品領域中國市場份額占25%,名列第一?！坝行┩稒C取巧的行業(yè)即使很受歡迎我也不會去,進去很可能被拖下水,造成什么職業(yè)道德和職業(yè)操守方面的影響和誤區(qū)?！?/p>

張立基認為,專業(yè)人士在選擇企業(yè)時首先要關注其所在行業(yè)的總體水平、市場情況、以及公司發(fā)展,這是對大環(huán)境的掌握。忠旺是亞洲第一大,全球第三大的鋁型材制造商,擁有強大的研發(fā)能力。專注于向交通運輸、機器設備及基礎設施領域提供優(yōu)質工業(yè)鋁型材,這是忠旺自1993年成立以來一直堅持的基本戰(zhàn)略。在國外,鋁型材在交通運輸、機器設備以及基礎設施領域的應用已經非常廣泛,鋁材可以使交通運輸輕量化,延長道路使用壽命,節(jié)約原油消耗,而且工業(yè)鋁型材產品設計復雜,精密度要比建筑鋁型材高。因此工業(yè)鋁型材的加工費及毛利率也比較高。而中國的交通運輸工具則還是以鋼鐵制造為主,所以國內工業(yè)鋁型材市場的前景將非常廣闊。

此外,個人的喜好及經驗也是張立基選擇的一個因素。張立基認為,盡量選擇有經驗的行業(yè)或屬性相似的企業(yè),米盧式CFO接手的工作量大,責任重。如果對行業(yè)有較為清晰的認識與分析就能夠更快地投入工作,節(jié)約時間成本。就國內環(huán)境這里需要強調國企與民企的區(qū)別。國企規(guī)模龐大,歷史悠久,內部結構也較為混亂。上市也往往帶有政治因素,不會將工作重點完全轉移給空降兵,而是將一部分工作交出來,如審計。因此希望能夠大展拳腳,積累企業(yè)實戰(zhàn)經驗的人士要謹慎選擇。而民企結構較為簡單,上市目標明確,企業(yè)發(fā)展也往往與領導者性格較為接近。其優(yōu)勢是環(huán)境相對國企來說更為開放,便于專業(yè)人士開展工作。我本人也較傾向于選擇民企。

悄悄離去?

眾所周知,米盧在帶領球隊進入世界杯決賽圈后往往會急流勇退(自身原因和雇主原因均有),另尋目標再等四年。

那么,IPO推手在上市之后是否也會離開?事實上,在公司上市以后,臨門一腳先生就和公司的財務運作沒有太大的關系了。曾分別參與盛大、九城上市的功臣,CFO張勇和李巧恩都在兩家公司上市后不久相繼退出。受訪的多位CFO均表示,一個CFO是否愿意離開現在的公司而選擇另外一家期望上市的公司,主要是看企業(yè)的前景和上市的成功概率。如果這個平臺不能提供足夠的空間,那么就會去選擇更好的機會,做更有激情的事情。

“純粹的IPO推手在上市之后,老板就不再需要了,我不是頻繁跳槽的人,希望長期與一個志氣相投的CEO合作,把公司做大,體現自我價值?！闭劶拔磥淼穆殬I(yè)生涯規(guī)劃,朱秉笑言,從目前看他和康鵬是互相適合的,現在還處在蜜月期,他非常希望一直在這里待下去,只要自己對公司有價值,團隊融洽,工作有挑戰(zhàn)、有新意。