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醫(yī)藥行業(yè)流動(dòng)比率范文第1篇

【關(guān)鍵詞】云南白藥 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)比率分析

一、引言

自從2009年“新醫(yī)改”啟動(dòng)以來(lái)，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)正經(jīng)歷著一場(chǎng)變革，醫(yī)藥行業(yè)是政策性很強(qiáng)的弱周期行業(yè)，受國(guó)家政策的影響很大。國(guó)家近年來(lái)多次下發(fā)與醫(yī)藥有關(guān)的文件，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)空前重視，醫(yī)藥行業(yè)地位不斷提升。同時(shí)，隨著中國(guó)人口的增長(zhǎng)，逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，國(guó)家對(duì)醫(yī)保方面大力扶持，人們的健康意識(shí)增強(qiáng)，藥品的需求量增加。本文研究云南白藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云南白藥”）2013～2015年三年的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，同時(shí)與規(guī)模相似的康美藥業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)云南白藥的優(yōu)勢(shì)與存在的問(wèn)題，對(duì)提升云南白藥企業(yè)實(shí)力進(jìn)行深入的探討，從而為整體上提高我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)實(shí)力提供參考。

二、云南白藥集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)分析

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表分析。2015年云南白藥流動(dòng)資產(chǎn)增加283925.62萬(wàn)元，增長(zhǎng)的幅度為20.19%，非流動(dòng)資產(chǎn)本期增加11034.39萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為4.85%。從而使得總資產(chǎn)增加294960.02萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為18.05%。負(fù)債本期增加71691.6萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為14.21%，對(duì)權(quán)益總額的影響是4.39%。所有者權(quán)益較上年同期增加了223268.41萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為19.77%，對(duì)權(quán)益總額的影響是13.66%，主要是由于本年未分配利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)引起的。兩者合計(jì)使權(quán)益總額本期增加了294960.02萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為18.05%。

2.利潤(rùn)表分析。云南白藥2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)316824.13萬(wàn)元，增長(zhǎng)了11.96%。主要由于營(yíng)業(yè)收入的增加，本期營(yíng)業(yè)收入增加192375.98萬(wàn)元，增長(zhǎng)了10.22%。投資收益增加是導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加的有利因素，本期增加了6945.81萬(wàn)元。但營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失的增加，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少了。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增加以及營(yíng)業(yè)外收支的增加，利潤(rùn)總額本期增加30519.01萬(wàn)元，增長(zhǎng)10.49%。另外，本期的凈利潤(rùn)為277084.14萬(wàn)元，增長(zhǎng)10.56%。

（二）財(cái)務(wù)比率分析

1.償債能力分析。云南白藥、康美藥業(yè)2015年流動(dòng)比率分別為3.61、2.12，2014年為3.57、2.50，2013年為2.98、2.05；2015年速動(dòng)比率分別為2.23、1.36，2014年為2.21、1.51，2013年為1.57、1.47。云南白藥的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈逐漸上升趨勢(shì)，而康美藥業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是先增長(zhǎng)后降低，可以看出云南白藥的短期償債能力要強(qiáng)于康美藥業(yè)。在資產(chǎn)負(fù)債率方面，云南白藥2015年至2013年資產(chǎn)負(fù)債率為29.87%、30.88%、29.91%，康美藥業(yè)這三年分別為50.56%、40.03%、45.93%，這三年云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債率在30%左右，而康美藥業(yè)平均在45%左右。不管從短期償債還是長(zhǎng)期償債方面，云南白藥的償債能力比康美藥業(yè)強(qiáng)?？傮w來(lái)說(shuō)，云南白藥在償債能力方面還是不錯(cuò)，對(duì)于償還債款比較有保障。

2.營(yíng)運(yùn)能力分析。云南白藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2015年至2013年分別為1.16、1.29、1.34，康美藥業(yè)分別為0.55、0.64、0.66。云南白藥和康美藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)率2015年分別為1.34、0.72，2014年為1.51、0.90，2013年為1.60、1.02。云南白藥、康美藥業(yè)兩者的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是呈下降趨勢(shì)，源于醫(yī)藥行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度有所放緩。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，云南白藥、康美藥業(yè)2015年分別為25.72、7.56，2014年為34.48、8.11，2013年為31.14、8.80，

由此可以看出，雖然云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度降低，但企業(yè)的收款能力還是比較好，營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)良好。云南白藥和康美藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率2015年分別為2.72、1.51，2014年為2.70、2.11，2013年為2.44、2.69，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)速度在加快，而康美藥業(yè)的周轉(zhuǎn)速度在減慢，云南白藥在存貨方面管理較好，存貨的積壓在風(fēng)險(xiǎn)降低。

3.盈利能力分析。云南白藥的凈資產(chǎn)收益2015年至2013年依次為22.43%、24.86%、28.94%，而康美藥業(yè)依次為18.54%、17.74%、16.63%，說(shuō)明云南白藥的盈利能力有所下降，而康美藥業(yè)的盈利能力在逐步增強(qiáng)，但云南白藥的盈利能力還是強(qiáng)于康美藥業(yè)。在銷售凈利率方面，云南白藥和康美藥業(yè)2015年分別為13.36%、15.26%，2014年為13.32%、14.33%，2013年為14.70%、14.07%，可以看出云南白藥在成本費(fèi)用方面做得還不夠好。

4.發(fā)展能力分析。企業(yè)的發(fā)展能力反映了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，云南白藥和康美藥業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)率2015年分別為10.22%、13.28%，2014年為18.97%、19.39%，2013年為14.47%、19.65%，可以看出康美藥業(yè)的銷售增長(zhǎng)率者三年都是高于云南白藥。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面，云南白藥從2013年46.66%下降為2015年的10.56%，康美藥業(yè)下降幅度要小一些，從2013年的30.43%下降為2015年20.60%。而總資產(chǎn)增長(zhǎng)率方面，云南白藥是先上升后下降，康美藥業(yè)是逐年增長(zhǎng)，2015年康美藥業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到36.68%，和云南白藥相比增長(zhǎng)了許多。總的來(lái)說(shuō)，康美藥業(yè)都強(qiáng)于云南白藥，說(shuō)明云南白藥在發(fā)展能力還需很大的努力。

三、結(jié)論及建議

2013年至2015年這三年間，云南白藥的營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，2015年達(dá)到207.38億元，營(yíng)業(yè)收入較上年度增長(zhǎng)了10.22%。其短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都在增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率保持在一個(gè)合理的水平，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。隨著整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，云南白藥的各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)降低，企業(yè)的盈利能力也在變?nèi)酰貏e是銷售凈利率比較低。另外，云南白藥的發(fā)展能力方面相對(duì)較弱，應(yīng)該注重長(zhǎng)期發(fā)展的規(guī)劃。

云南白藥可以從以下幾個(gè)方面的建議進(jìn)行考慮：第一，提高流動(dòng)資產(chǎn)的利用率，加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，保證營(yíng)運(yùn)資金的充足。第二，加大在新藥方面的研發(fā)投入，提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。第三，做好營(yíng)銷方面的宣傳，開(kāi)拓海外市場(chǎng)，提升其盈利能力。第四，控制成本費(fèi)用，進(jìn)行科學(xué)化的管理，提高利潤(rùn)率。

參考文獻(xiàn)

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醫(yī)藥行業(yè)流動(dòng)比率范文第2篇

一、指標(biāo)選取

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的內(nèi)容主要有三個(gè)方面：盈利能力、償債能力和資產(chǎn)管理能力。常用反映盈利能力的指標(biāo)有總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益；反映償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率；反映資產(chǎn)管理能力的指標(biāo)有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。本文仍從盈利能力、償債能力和資產(chǎn)管理能力三個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。具體指標(biāo)：

1、盈利能力指標(biāo)。設(shè)立總資產(chǎn)利潤(rùn)率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X1）和每股收益（X3）來(lái)反映上市公司的盈利能力?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率反映上市公司資產(chǎn)的整體獲利能力；凈資產(chǎn)收益率反映上市公司股東投資報(bào)酬的大??；每股收益反映普通股盈利水平。

2、償債能力指標(biāo)。設(shè)立資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、流動(dòng)比率（X5）和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）來(lái)反映上市公司的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的舉債比率；流動(dòng)比率反映上市公司在某一點(diǎn)上償還即將到期債務(wù)的能力；速動(dòng)比率反映上市公司在某一時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用隨時(shí)可變現(xiàn)資產(chǎn)償還到期債務(wù)的能力。

3、資產(chǎn)管理能力指標(biāo)。設(shè)立存貨周轉(zhuǎn)率（X7）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映上市公司在資產(chǎn)方面的管理能力。存貨周轉(zhuǎn)率反映了上市公司在存貨方面的管理能力；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映上市公司年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。

二、樣本選擇及實(shí)證研究

1、樣本選擇。本文以上市公司中的醫(yī)藥企業(yè)為例，探討因子分析方法在公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析中的應(yīng)用。研究樣本來(lái)自上海和深圳證券交易所35家醫(yī)藥生化企業(yè)2005年年報(bào)，按上述指標(biāo)進(jìn)行分析。

2、因子分析。本文利用spss統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行因子分析，表1給出了因子解釋原有變量的情況。（表1）

從表1中可知，第一列是各個(gè)主成分的序號(hào)。第二列表示相關(guān)矩陣或協(xié)方差矩陣的特征值。這些值是用于哪些因子應(yīng)該保留，它總共有三項(xiàng)。第一因子的特征值為3.343，第二因子的特征值為1.908，第三因子的特征值為1.435，只有前三個(gè)因子的特征值大于1；第二項(xiàng)表示各成分所解釋的方差占總方差的百分比，也就是各因子特征值占特征值總和的百分比；第三項(xiàng)表示自上至下各因子方差占總方差百分比的累積百分比，顯然前四個(gè)因子的特征值之和占特征值總和的83.561％。

第三列表示因子提取的結(jié)果，表示未旋轉(zhuǎn)的因子載荷的平方。它總共有三項(xiàng)，分別表示每個(gè)因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率。按照系統(tǒng)默認(rèn)值給出的分析原則，即提取的原則是特征值大于1，那么應(yīng)該提取前三個(gè)因子，這三個(gè)因子已經(jīng)對(duì)大多數(shù)數(shù)據(jù)給出了比較充分的概括，它們綜合了原八個(gè)觀測(cè)量83.561％的信息，完全能夠反映樣本的本質(zhì)。由于初始因子載荷矩陣對(duì)因子命名和解釋不明顯，所以需要進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表2。

由表2可知，總資產(chǎn)利潤(rùn)率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X1）和每股收益（X3）在第一個(gè)因子上有較高的載荷，可以解釋為盈利能力因子；資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、流動(dòng)比率（X5）和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）在第二個(gè)因子上有較高的載荷，可以解釋為償債能力因子；存貨周轉(zhuǎn)率（X7）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）在第三個(gè)因子上有較高的載荷，可以解釋為資產(chǎn)管理水平因子。與旋轉(zhuǎn)前相比，因子的含義較為清晰。（表3）

因子分析過(guò)程同樣給出了各因子得分系數(shù)，如表3，由此可以得出因子得分函數(shù)：

因子1=0.283X1＋0.331X1

＋0.304X3－0.003X4＋0.020X5

＋0.204X6＋0.120X7＋0.097X8

因子2=－0.104X1＋0.088X1

＋0.037X3＋0.421X4－0.428X5

＋0.347X6＋0.086X7－0.021X8

因子3=0.034X1＋0.025X1

－0.002X3－0.039X4＋0.129X5

＋0.148X6－0.507X7＋0.605X8

結(jié)合表2中各因子的方差貢獻(xiàn)率可得出公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分：

綜合得分=37.941×因子1得分＋26.153×因子2得分＋19.466×因子3得分

從分析得出的三項(xiàng)因子來(lái)看，盈利能力所占比重最大，其次為償債能力和資產(chǎn)管理能力。可見(jiàn)盈利能力是上市公司的核心，償債能力是上市公司資產(chǎn)安全性的反映，資產(chǎn)管理能力是上市公司日常經(jīng)營(yíng)能力的表現(xiàn)，這三個(gè)因子共同反映了上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

三、實(shí)證結(jié)果分析

在上述因子分析的基礎(chǔ)上可以計(jì)算出各企業(yè)的因子得分，從而得出綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效。表4、表5給出了處于前10名和后十名的企業(yè)。（表4）（表5）

需要說(shuō)明的是，因子得分的負(fù)值并不等于說(shuō)該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益出現(xiàn)負(fù)數(shù)，因?yàn)橐蜃拥梅值挠?jì)算是以企業(yè)的平均經(jīng)濟(jì)效益水平為基礎(chǔ)的，低于平均水平的即為負(fù)數(shù)。處于前十名和后十名的企業(yè)中，得分較高的企業(yè)主要是總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益三項(xiàng)指標(biāo)較高；反之，得分較低的企業(yè)主要是總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益三項(xiàng)指標(biāo)較低。

四、結(jié)論及建議

本文通過(guò)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)35家上市公司的因子分析，確定出該行業(yè)中企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的三大因子：盈利能力因子、償債能力因子和資產(chǎn)管理能力因子。為此，提出了如下建議：

1、醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)重視自身的盈利水平，這可以從總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)考察。

醫(yī)藥行業(yè)流動(dòng)比率范文第3篇

關(guān)鍵詞：傳媒行業(yè)；股票價(jià)格；實(shí)證回歸分析

一、問(wèn)題提出

目前在我國(guó)傳媒業(yè)是一個(gè)典型的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)的市場(chǎng)空間很大，能支持該產(chǎn)業(yè)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持較高的發(fā)展速度，有很大的發(fā)展?jié)摿Α髅叫袠I(yè)作為一個(gè)前景光明且國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)，是十分值得研究的行業(yè)，其股票可以在一定程度上反應(yīng)傳媒行業(yè)的發(fā)展，具有一定的投資價(jià)值，也一直被廣大投資者關(guān)注。

二、相關(guān)文獻(xiàn)評(píng)述

國(guó)外在研究股票收益的動(dòng)因方面，Roll&Ross（1980）發(fā)現(xiàn)證券平均收益率與風(fēng)險(xiǎn)因子之間存在線性關(guān)系，Chan&Hamao&Lakonishok（1991）在研究中發(fā)現(xiàn)帳面/市值比（BV/MV）與股市收益呈正相關(guān)關(guān)系，F(xiàn)ama&French（1992）發(fā)現(xiàn)當(dāng)其他因素不變時(shí)股票的平均收益率與β值無(wú)關(guān)，F(xiàn)ama&French（1993）提出市場(chǎng)因素、規(guī)模因素、帳面/市場(chǎng)權(quán)益因素是股票收益率的主要影響因素。

Arnott&Kelso&Kis-cadden&Macedo（1989）使用BARRAE2模型分析確定了國(guó)外贏利、市凈率（B/P）、市盈率（E/P）和公司大小是股票收益的四種主要影響因素，并且認(rèn)為對(duì)因素變動(dòng)百分率的預(yù)測(cè)是可行的。美國(guó)BARRA公司以多因素模型為基礎(chǔ)通過(guò)選取多種重要因素進(jìn)行因素分析選擇優(yōu)良股票，幫助投資者做出風(fēng)險(xiǎn)收益決策和創(chuàng)建優(yōu)良資產(chǎn)組合。

盡管我國(guó)證券投資理論及應(yīng)用落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，但我國(guó)證券市場(chǎng)不同于國(guó)外國(guó)內(nèi)研究人員在此方面做了相當(dāng)多嘗試。任燮康和黃杰（1998）研究表明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益率之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。劉志新、盧妲和黃昌利（2000）認(rèn)為公司規(guī)模和市盈率對(duì)于收益率的解釋顯著，而β值、股票總風(fēng)險(xiǎn)、每股凈資產(chǎn)、每股權(quán)益對(duì)收益率無(wú)顯著的解釋作用。儀垂林和黃興旺等人（2001）的研究表明，市盈率不能作為一個(gè)顯著的解釋變量，與規(guī)模有關(guān)的某種系統(tǒng)因素在我國(guó)股票定價(jià)中起到了重要作用。陳信元、張?zhí)镉嗪完惗A（2001）也發(fā)現(xiàn)β值、帳面財(cái)務(wù)杠桿和市盈率沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而規(guī)模和市凈率表現(xiàn)出顯著的解釋能力。史美景（2002）實(shí)證發(fā)現(xiàn)行業(yè)因素對(duì)收益率的影響顯著，馬樹(shù)才、宋麗敏和王威（2000）認(rèn)為至少對(duì)滬市的醫(yī)藥行業(yè)股票存在著行業(yè)因子對(duì)股票收益的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

本文主要側(cè)重于微觀角度來(lái)對(duì)傳媒行業(yè)的股票價(jià)格進(jìn)行研究，分析哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大影響，以此給予投資者一定的建議，并且促使傳媒上市公司關(guān)注自身內(nèi)部營(yíng)運(yùn)、償債、盈利和現(xiàn)金流量能力的提升，從而實(shí)現(xiàn)真正的股價(jià)增長(zhǎng)。

（一）模型建立

一個(gè)企業(yè)的總體狀況可以從盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債及資本結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行考察。本文在上述幾個(gè)方面各選取一個(gè)有代表性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)作為研究。而每股指標(biāo)作為股票的重要參數(shù)亦會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。令市凈率（PB）、每股收益EPS（基本）、每股凈資產(chǎn)BPS、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（TTM）、凈資產(chǎn)收益率ROE（平均）、總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA 、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額、銷售凈利率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率分別為X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9、X10、X11、X12、X13、X14，股票價(jià)格為Y，v為常數(shù)項(xiàng)，u為隨機(jī)干擾項(xiàng)，代表其他對(duì)股票價(jià)格有影響的因素。

建立以下線性回歸方程：

Y=aX1+bX2+cX3+dX4+eX5+fX6+gX7+hX8+iX9+jX10+kX11+X12+mX13+nX14+v+u

（二）研究方法

首先，初步篩選過(guò)后隨機(jī)抽取31個(gè)處在傳媒行業(yè)的上市公司股票作為樣本。然后，運(yùn)用EVIEWS軟件進(jìn)行回歸分析，建立模型。本文使用逐步回歸的方法，找出對(duì)投資者最有用的財(cái)務(wù)指標(biāo)。首先找出最簡(jiǎn)單的回歸形式，分別作各個(gè)解釋變量與被解釋變量之間的回歸。然后根據(jù)各個(gè)簡(jiǎn)單回歸方程的可決系數(shù)和方程的顯著性從大到小排序，選擇可決系數(shù)最大、方程最顯著的簡(jiǎn)單回歸方程作為初始的回歸模型，將其他解釋變量分別導(dǎo)入上述初始回歸方程，尋找最佳的回歸方程。每加入一個(gè)解釋變量，都要進(jìn)行方程和系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)，如果新引入的解釋變量使方程的顯著性減小，則需將新引入變量剔除，上述過(guò)程反復(fù)進(jìn)行，直到最后再?zèng)]有顯著的解釋變量可以引入，也沒(méi)有不顯著的解釋變量需要剔除為止。

傳媒行業(yè)分類來(lái)源于申萬(wàn)2014行業(yè)分類。本文樣本的選取區(qū)間為2010年至2013年4年，刪除了在此段期間沒(méi)有上市的公司和數(shù)據(jù)不全的公司，最終選取樣本31家。所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)和股票價(jià)格來(lái)源于choice金融終端，財(cái)務(wù)指標(biāo)選取的是上市公司的年度財(cái)務(wù)指標(biāo)，股票價(jià)格是每個(gè)季度末最后一天的收盤價(jià)取平均值作為年均股價(jià)以消除個(gè)別交易日不穩(wěn)定因素。

四、結(jié)論與建議

通過(guò)上述實(shí)證分析可以發(fā)現(xiàn)，每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率對(duì)股票價(jià)格均有顯著影響。其中，每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率變動(dòng)會(huì)引起股票價(jià)格同方向的變動(dòng)，對(duì)股票價(jià)格的影響符合理論預(yù)期。而速動(dòng)比率與股票價(jià)格的反向關(guān)系值得探討。

速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為速動(dòng)比率維持在1較為正常，它表明企業(yè)短期償債能力有可靠的保證。速動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，速動(dòng)比率過(guò)高，企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過(guò)多，會(huì)增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。本文所選取的31家企業(yè)的速動(dòng)比率大部分在2左右，低于1的很少且相差不多。在表2截取的部分企業(yè)速動(dòng)比率較高，最高的甚至達(dá)到22.64，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)并不算好。

流動(dòng)比率對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)相當(dāng)重要而又直觀的指標(biāo)，雖然流動(dòng)比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強(qiáng)，大部分投資者可能只注意到流動(dòng)比率，而注意速動(dòng)比率且關(guān)注其過(guò)高否的投資者可能會(huì)因?yàn)槠溥^(guò)高而減少投資。

綜上所述，流動(dòng)比率與股價(jià)呈正相關(guān)關(guān)系而速動(dòng)比率和股價(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

五、論文不足及展望

由于所選取的樣本最終回歸結(jié)果的擬合度相對(duì)不夠高，不能算是高度擬合，這可能與僅從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析對(duì)股價(jià)的影響，沒(méi)有考慮宏觀因子以及政策的因素有關(guān)。同時(shí)在選取股票價(jià)格數(shù)據(jù)時(shí)，所選的年份較少只有四年，也許會(huì)對(duì)回歸結(jié)果的精確性造成一定的影響。并且，時(shí)間倉(cāng)促以及研究水平有限，在一些方面可能存在一些紕漏。（作者單位：蘇州大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]FAMA EUGENEF，KENNETH R FRENCH.TheCross-Sec-tion of Expected Stock Return[J].Journal of Finance，1992，47（2）：427-465.

[2]FAMA，EUGENEF，KENNETH R mon Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds[J].Journal of Financial Economics，1993，33（1）：3-56.

醫(yī)藥行業(yè)流動(dòng)比率范文第4篇

關(guān)鍵詞：氯堿化工；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)預(yù)警

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年3月29日

一、研究回顧

目前，國(guó)內(nèi)對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警的研究主要有以下幾種模型：多元線型判別法以Z-score模型為例，該模型僅適合應(yīng)用于短期預(yù)測(cè)的結(jié)論。Altman的Z-score模型盡管還存在一定的不足和片面性，例如樣本材料數(shù)據(jù)的選取要符合正態(tài)分布，而且通常對(duì)公司前一年的預(yù)測(cè)精確度較高，對(duì)前兩年前三年的預(yù)測(cè)精度有所下降。不可否認(rèn)的是他的綜合分析思想?yún)s對(duì)后來(lái)的研究產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。F分?jǐn)?shù)模型相比Z-score模型，新加入了現(xiàn)金流量這一自變量指標(biāo)，同時(shí)考慮了公司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展和變化，決策者可以較容易地建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制。Logistic模型的研究對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)主要分為兩種，一種是研究者采取的樣本或者均為中小企業(yè)的上市公司，不能代表大部分我國(guó)的上市公司；另一種是配對(duì)抽樣相當(dāng)于默認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)公司與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)公司的比例是相等的，與事實(shí)顯然不符，可能會(huì)產(chǎn)生過(guò)度抽樣或樣本自我選擇問(wèn)題，由此也會(huì)高估模型的有效性。功效系數(shù)法作為一種反映多指標(biāo)、綜合分析的定量評(píng)價(jià)的方法，它運(yùn)用簡(jiǎn)單明了的計(jì)算公式，根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)的重要性來(lái)確定指標(biāo)的權(quán)重，但是蝸畹梅值鈉蘭郾曜既范難度較大，不易操作。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取。本文選擇化工行業(yè)2013～2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建模型。根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，選取2015年化工行業(yè)上市公司為ST公司的10家公司，再選取與之相配對(duì)的非ST公司100家，總共110家上市公司作為樣本，用這110家公司2013～2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建模型，并與真實(shí)算出的比率作對(duì)比，進(jìn)而算出其準(zhǔn)確率。

（二）指標(biāo)選取。因?yàn)楣P者主要研究化工行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建，所以上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效（ST或非ST）即為被解釋變量。上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素即為解釋變量。但是，目前還沒(méi)有對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行測(cè)度的權(quán)威指標(biāo)，所以在參考其他學(xué)者的著作前提下，筆者將選取以下財(cái)務(wù)指標(biāo)作為上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、全部現(xiàn)金回收率、營(yíng)運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本費(fèi)用率共15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)上節(jié)對(duì)變量設(shè)計(jì)及解釋的描述，筆者構(gòu)建影響因素模型所涉及到的變量如表1所示。（表1）

（三）模型的構(gòu)建。根據(jù)前文的理論分析，筆者將上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效預(yù)警的影響因素模型構(gòu)建為：

Y=a0+a1×X1+a2×X2+a3×X3+a4×X4+a5×X5+a6×X6+a7×X7+a8×X8+a9×X9+a10×X10+a11×X11+a12×X12+a13×X13+a14×X14+a15×X15+ε

其中，Logit（Y）=ln ，我們可以算出？籽值，當(dāng)？籽>0.5時(shí)，即判定為財(cái)務(wù)困境公司，反之則判定為經(jīng)營(yíng)狀況正常的公司。另外，ε為模型中的殘差項(xiàng)。由于該模型中的自變量個(gè)數(shù)較多，所以在后文的實(shí)際結(jié)算中，筆者將采用“向后：條件”法篩選自變量，并設(shè)置為進(jìn)入概率為0.05，刪除概率為0.10。

由表2可知，在關(guān)于各個(gè)變量的單樣本k-s檢驗(yàn)結(jié)果中，“流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率”變量k-s檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的概率P值均小于顯著性水平0.05，應(yīng)拒絕檢驗(yàn)的零假設(shè)，即可認(rèn)為“流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率”的樣本數(shù)據(jù)均不符合正態(tài)分布。（表2）

由表3可知，在關(guān)于各個(gè)變量的單樣本k-s檢驗(yàn)結(jié)果中，“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、全部現(xiàn)金回收率”變量k-s檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的概率P值均小于顯著性水平0.05，應(yīng)拒絕檢驗(yàn)的零假設(shè)，即我們可認(rèn)為“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、全部現(xiàn)金回收率”的樣本數(shù)據(jù)均不符合正態(tài)分布。（表3）

由表4可知，在關(guān)于各個(gè)變量的單樣本k-s檢驗(yàn)結(jié)果中，“營(yíng)運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率”變量k-s檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的概率P值均小于顯著性水平0.05，應(yīng)拒絕檢驗(yàn)的零假設(shè)，即我們可認(rèn)為“營(yíng)運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率”的樣本數(shù)據(jù)均不符合正態(tài)分布。（表4）

綜上所述，由于所選15個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)均不符合正態(tài)分布，而Logistic模型不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件，預(yù)警準(zhǔn)確率也相對(duì)較高，所以本文選用此方法來(lái)預(yù)測(cè)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

在本節(jié)中，筆者以2013～2015年化工行業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行Logistic模型建立，如表5所示。（表5）

由表5可知，在Logistic回歸分析模型中，“非財(cái)務(wù)困境”在模型中的編碼為0；而“財(cái)務(wù)困境”在模型中的編碼為1。

由表6可知，設(shè)置向后步進(jìn)的進(jìn)入概率為0.05，刪除概率為0.10，經(jīng)“向后：條件”法篩選自變量后，模型1中的自變量只剩下了：資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X5）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X6）、存貨周轉(zhuǎn)率（X8）、營(yíng)業(yè)毛利率（X14）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X15）。（表6）

表6中的B值代表的是各個(gè)變量的回歸系數(shù)，我們?cè)跇?gòu)建模擬方程時(shí)就是將每個(gè)B值代入到15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)前作為系數(shù)，構(gòu)建Logistic財(cái)務(wù)預(yù)警模型的模擬方程，如下：

Y=-2.174+2.749×X3-2.425×X5+0.014×X6-0.026×X8-7.816×X14-1.542×X15

而通過(guò)Logit（Y）=ln 公式，我們可以算出？籽值，當(dāng)？籽>0.5時(shí)，即判定為財(cái)務(wù)困境公司，反之則判定為經(jīng)營(yíng)狀況正常的公司。

（四）模型的檢驗(yàn)。先對(duì)選取的110家制造業(yè)公司2013～2015年的上述6項(xiàng)指標(biāo)代入模型進(jìn)行預(yù)測(cè)模擬，計(jì)算結(jié)果并比較值。如果>0.5，則說(shuō)明該公司極有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，反之則說(shuō)明公司狀況良好，處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。計(jì)算結(jié)果如表7所示。（表7）

由表7可知，筆者所建立的Logistic模型對(duì)2013～2015年的樣本數(shù)據(jù)檢驗(yàn)出來(lái)的結(jié)果：30家ST公司中有7家被誤判，300家非ST公司中有2家被誤判，ST與非ST公司的判別準(zhǔn)確率分別為：76.7%和99.3%，準(zhǔn)確率總體上為97.3%。上述分析結(jié)果表明筆者所建立的Logistic模型能夠在一定程度上預(yù)測(cè)出我國(guó)制造業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，能夠較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出化工行業(yè)上市公司是否會(huì)被ST。

三、研究總結(jié)

本文通過(guò)對(duì)上文中選取的研究變量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)篩選，并應(yīng)用于模型的建立，得出適用于我國(guó)氯堿化工上市企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。通過(guò)對(duì)模型的檢驗(yàn)，結(jié)果表明預(yù)警模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率是可以滿足該類企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警需要的。但是，本文選取在證券交易所上市的110家氯堿化工行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，而未上市的氯堿化工公司也在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮重要作用，需要未來(lái)拓展研究。本文以氯堿化工類上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警模型構(gòu)建和分析，未納入非財(cái)務(wù)性因素變量，在未來(lái)研究中應(yīng)擴(kuò)大指標(biāo)范圍，使研究更加準(zhǔn)確。

主要參考文獻(xiàn)：

醫(yī)藥行業(yè)流動(dòng)比率范文第5篇

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè) 成長(zhǎng)性 因子分析

企業(yè)的成長(zhǎng)性是指公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力，是預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行研究和評(píng)價(jià)可以很好地幫助企業(yè)找準(zhǔn)自己在市場(chǎng)中的位置和發(fā)展空間，對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者而言也同樣具有非常重要的意義。醫(yī)藥行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，同時(shí)也是國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)。隨著我國(guó)人口老齡化比重的逐漸增大，以及人民生活水平的不斷提高，人們的健康和保健意識(shí)明顯增強(qiáng)，從而對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的成長(zhǎng)性的關(guān)注度也明顯提高。本文以滬深兩市A股上市公司為樣本，運(yùn)用因子分析法建立企業(yè)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)模型，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行了研究。

一、文獻(xiàn)回顧

國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)理論的研究較早。亞當(dāng)?斯密（1776）的產(chǎn)業(yè)分工論認(rèn)為，市場(chǎng)規(guī)模與分工程度決定著企業(yè)成長(zhǎng)。馬歇爾（1890）是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中企業(yè)成長(zhǎng)問(wèn)題的重要貢獻(xiàn)者，他認(rèn)為外部經(jīng)濟(jì)和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)是決定企業(yè)成長(zhǎng)的主要因素。彭羅斯（1959）則把成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)作為企業(yè)成長(zhǎng)的核心動(dòng)力，成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)是對(duì)未充分利用的資源充分利用。馬里斯（1964）認(rèn)為企業(yè)需求增長(zhǎng)與供給增長(zhǎng)決定著企業(yè)的成長(zhǎng)。安索夫（1965）是最早把企業(yè)的成長(zhǎng)與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系到一起的學(xué)者，他認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)要對(duì)自身能力有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，企業(yè)要具備協(xié)調(diào)能力，才能獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？ǘ嘧簦?000）認(rèn)為有七種因素影響企業(yè)的成長(zhǎng)，分別是經(jīng)營(yíng)愿景、核心團(tuán)隊(duì)、適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)規(guī)模、時(shí)機(jī)選擇、準(zhǔn)確的成長(zhǎng)預(yù)期、正確的市場(chǎng)以及有效的資源配置。

我國(guó)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)理論的研究起步很晚。蔣一葦（1980）認(rèn)為，企業(yè)是有生命的，企業(yè)的成長(zhǎng)歸根結(jié)底取決于企業(yè)內(nèi)部能動(dòng)力，他倡導(dǎo)政府對(duì)企業(yè)擴(kuò)大權(quán)利，這是政企分離的先聲，對(duì)以后的改革產(chǎn)生了很大的影響。楊杜（1996）認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)表現(xiàn)為兩方面，一方面是經(jīng)營(yíng)資源的積累和擴(kuò)張，另一方面是企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及決策流程的變革、創(chuàng)新過(guò)程，是量的積累與質(zhì)的提高相結(jié)合的過(guò)程。韓福榮、徐艷梅（2002）等人從仿生學(xué)的角度解釋了企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力，認(rèn)為企業(yè)只有保持成長(zhǎng)，才能延長(zhǎng)企業(yè)的壽命。湯文燦、李攀峰（2005）認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、知識(shí)積累和制度建設(shè)三者間互相影響、互相作用的過(guò)程。劉林（2007）認(rèn)為，企業(yè)管理能力、環(huán)境變化中把握機(jī)遇能力、確定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力是企業(yè)成長(zhǎng)的影響因素。

目前的文獻(xiàn)大多是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)指標(biāo)可以反映企業(yè)的成長(zhǎng)性，但是財(cái)務(wù)指標(biāo)是一種靜態(tài)的指標(biāo)，反映的是企業(yè)短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況，這可能誤導(dǎo)管理者追求短期利益而放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文分析這些指標(biāo)時(shí)采用動(dòng)態(tài)的研究方法，計(jì)算各指標(biāo)的幾何平均數(shù)，建立企業(yè)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)體系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選用醫(yī)藥制造業(yè)2010-2012年滬深兩市124家上市公司作為研究樣本，然后剔除5家*ST公司以及15家數(shù)據(jù)缺失的公司，得到104個(gè)研究樣本。選擇上市公司是因?yàn)樯鲜泄镜呢?cái)務(wù)制度比較規(guī)范，信息透明度相對(duì)較高，具有一定的代表性。樣本數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文采用SPSS17.0軟件和EXCLE軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）指標(biāo)選取

本文根據(jù)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、資產(chǎn)負(fù)債率（X5）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X6）、總資產(chǎn)凈利率（X7）、凈資產(chǎn)收益率（X8）、每股收益（X9）、現(xiàn)金流量比率（X10）、可持續(xù)增長(zhǎng)率（X11）、資本積累率（X12）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X13）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X14）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X15）15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

三、實(shí)證分析

（一）因子分析

本文采用因子分析法對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)。因子分析法可以從眾多變量中提取共性因子，能對(duì)多元因子進(jìn)行降維，可以挖掘變量中最基礎(chǔ)的隱性因子。因子分析通常以主成分分析方法為基礎(chǔ)。

1.判斷是否適合做因子分析。根據(jù)KMO和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果，KMO值為0.668，說(shuō)明因子分析是基本適合的；Bartlett檢驗(yàn)的概率為0.000，拒絕Bartlett檢驗(yàn)的0假設(shè)，說(shuō)明本文的指標(biāo)數(shù)據(jù)適合做因子分析。

2.因子數(shù)量的確定。觀察貢獻(xiàn)率表，為了確保質(zhì)量，選擇特征值>1的公共因子。通過(guò)因子分析，共有5個(gè)公共因子，表明測(cè)量企業(yè)成長(zhǎng)性的15個(gè)變量可以載荷于6個(gè)因子。并且前6個(gè)公共因子對(duì)總體變量解釋量達(dá)到82.957%，解釋程度較高。

3.因子類型。采用最大方差法對(duì)因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，由旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果可知：F1在資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、可持續(xù)增長(zhǎng)率有較高的載荷量，因此F1為盈利因子，綜合了整個(gè)指標(biāo)體系的25.120%的信息；F2在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率上有較高的載荷量，因此F2為償債因子，綜合了整個(gè)指標(biāo)的20.688%的信息；F3在資本積累率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上有較高的載荷量，因此F3為發(fā)展因子，綜合了指標(biāo)的16.704%的信息；F4在流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上有較高的載荷量，因此F4為營(yíng)運(yùn)因子，綜合了指標(biāo)的13.269%的信息；F5在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上有較高的載荷量，因此F5為創(chuàng)新能力因子，綜合了7.175%的信息。

4.因子得分。根據(jù)主成分得分系數(shù)矩陣如表1所示。

根據(jù)主成分系數(shù)矩陣得出各個(gè)因子的函數(shù)為：

F1=-0.067X1-0.07X2-0.024X3+0.006X4-0.054X5+0.266X6+0.262X7+0.254X8+0.194X9+0.028X10+0.136X11-0.046X12-0.041X13-0.071X14+0.044X15

F2=0.331X1+0.333X2+0.045X3+0.082X4-0.181X5-0.006X6+0.027X7-0.059X8-0.016X9+0.320X10-0.077X11-0.009X12-0.037X13+0.103X14-0.131X15

F3=0.042X1+0.045X2+0.043X3+0.059X4+0.097X5-0.073X6-0.085X7-0.024X8+0.076X9-0.110X10+0.276X11+0.402X12+0.403X13-0.037X14+0X15

F4=0.102X1+0.106X2+0.473X3+0.505X4+0.144X5-0.025X6-0.042X7+0.024X8-0.026X9+0.105X10+0.054X11+0.053X12+0.030X13+0.093X14-0.268X15

F5=0.044X1+0.047X2+0.014X3+0.017X4+0.028X5-0.002X6-0.015X7+0.033X8-0.160X9+0.022X10+0.07X11-0.024X12-0.04X13+0.857X14+0.425X15

根據(jù)各因子的得分貢獻(xiàn)率，分別為25.120%、20.688%、16.704%、13.269%、7.175%。根據(jù)函數(shù)，分別計(jì)算出5個(gè)因子的得分，然后計(jì)算綜合得分：

F=25.120/82.957F1+20.688/82.957F2 +16.704/82.957F3+13.269/82.957F4+7.175/82.957F5

（二）結(jié)果分析

計(jì)算出各個(gè)樣本的綜合得分，按照得分高低進(jìn)行排名。由表2的排名可知：

1. 排名靠前的企業(yè)，所有的因子不一定都得很高分，排名最后的企業(yè)不一定所有因子都得很低的分，企業(yè)成長(zhǎng)性是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。

2.盈利因子排名前五是：海翔藥業(yè)、云南白藥、東北制藥、片仔癀、麗珠集團(tuán)，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力好并不一定成長(zhǎng)性就好，成長(zhǎng)性好的企業(yè)盈利能力也可能不很好，但是盈利能力好的企業(yè)有較好的盈利模式，行業(yè)地位穩(wěn)定，企業(yè)的整個(gè)綜合指標(biāo)會(huì)很快提高。

3.創(chuàng)新因子排名前五是：三精制藥、普洛藥業(yè)、天目藥業(yè)、北大醫(yī)藥、紫光古漢，基本與綜合指標(biāo)保持一致。

4.發(fā)展因子排名前五名是：力生制藥、康芝藥業(yè)、譽(yù)衡藥業(yè)、北陸藥業(yè)、太安堂，企業(yè)的綜合排名和上市公司的實(shí)際發(fā)展能力是相符的。

5.營(yíng)運(yùn)因子排名前五是：三精制藥、北陸藥業(yè)、力生藥業(yè)、譽(yù)衡藥業(yè)、康芝藥業(yè)，企業(yè)的綜合排名與企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力也是相符合的。

6.償債因子排名前五是：北陸藥業(yè)、力生藥業(yè)、譽(yù)衡藥業(yè)、康芝藥業(yè)、奇正藏藥，企業(yè)的綜合排名與償債能力也是基本相符的。上述排名與企業(yè)的發(fā)展實(shí)際是基本相符的。

四、結(jié)論

本文以醫(yī)藥制造業(yè)上市公司為樣本，運(yùn)用因子分析法研究了企業(yè)的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)問(wèn)題，并得出結(jié)論如下：

1.本文選取同一行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)作為研究對(duì)象，各個(gè)指標(biāo)的差異不是很大，可比性相對(duì)較強(qiáng)，運(yùn)用因子分析法進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)該更加有效。

2.成長(zhǎng)性綜合排名是由不同的因子影響決定的，每個(gè)企業(yè)應(yīng)該分析自身的弱項(xiàng)因子，從自身的弱點(diǎn)入手，增強(qiáng)企業(yè)的成長(zhǎng)性。例如，海翔藥業(yè)雖然其盈利能力很強(qiáng)，但是償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力和創(chuàng)新能力都很差，所以成長(zhǎng)性綜合排名靠后。因此，要提高企業(yè)的綜合排名一定要綜合提高各種能力。

3.成長(zhǎng)性綜合排名中，盈利因子、償債因子和發(fā)展因子的貢獻(xiàn)率都很高，想要增加企業(yè)的成長(zhǎng)性，企業(yè)不應(yīng)該只看重短期的利益，而應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)考慮。對(duì)于利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)，不僅關(guān)注企業(yè)短期的成長(zhǎng)或者盈利情況，更應(yīng)看重企業(yè)長(zhǎng)期的可持續(xù)性和成長(zhǎng)性。

4.增加企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的產(chǎn)品的差異化程度，占領(lǐng)市場(chǎng)地位。

由于資料、篇幅及數(shù)據(jù)獲得的原因，本文存在著一定的局限性。本文剔除了*ST和數(shù)據(jù)缺失的公司，而且選取的是2010-2012年三年的數(shù)據(jù)，可能數(shù)據(jù)維度不夠?qū)?，這些都可能導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果與實(shí)際的結(jié)果有一定的出入；本文選擇的都是上市公司的數(shù)據(jù)，非上市公司的數(shù)據(jù)由于難以獲得沒(méi)有包含在內(nèi)，這可能與整個(gè)行業(yè)的實(shí)際有差異；本文選取的指標(biāo)都是最基本的指標(biāo)，可能不能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性。J

參考文獻(xiàn)：

1.彭羅斯.企業(yè)成長(zhǎng)理論[M].上海：上海三聯(lián)書(shū)店，上海人民出版社，2007.