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通貨膨脹的優(yōu)缺點(diǎn)范文第1篇

【關(guān)鍵字】通貨膨脹目標(biāo)制 貨幣政策 中央銀行

近代，隨著金融創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展和日新月異的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷改變，世界各國(guó)中央銀行積極開(kāi)展新的貨幣政策探索和實(shí)踐。在貨幣政策多元化背景下，通貨膨脹目標(biāo)制開(kāi)始受到關(guān)注。而世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者都高度關(guān)注建立通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策框架。世界上許多國(guó)家的中央銀行，例如，澳大利亞、加拿大、瑞典、英國(guó)等都實(shí)行了通貨膨脹目標(biāo)制。在我國(guó)，相關(guān)學(xué)者雖然提出了有關(guān)政策建議，但是否實(shí)行依然存在較大爭(zhēng)議。

一 通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵

1．通貨膨脹目標(biāo)制的含義

對(duì)于通貨膨脹目標(biāo)制的明確定義，直到今天學(xué)術(shù)界也沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。部分學(xué)者將通貨膨脹目標(biāo)制作為一種“貨幣政策框架”，認(rèn)為國(guó)家中央銀行對(duì)外正式公布一個(gè)時(shí)期或某幾個(gè)時(shí)期的通貨膨脹率目標(biāo)值或區(qū)間，同時(shí)明確承認(rèn)貨幣政策長(zhǎng)期主要目標(biāo)是低且穩(wěn)定的通貨膨脹，這種觀點(diǎn)是比較有代表性的。

本文認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制可理解為，國(guó)家中央銀行需明確首要目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定并向外界公布未來(lái)一段時(shí)間所要達(dá)到的目標(biāo)通貨膨脹率，同時(shí)也需預(yù)測(cè)得到目標(biāo)期通貨膨脹率的預(yù)測(cè)值，再根據(jù)該預(yù)測(cè)值和目標(biāo)通貨膨脹率之間的差距調(diào)整和操作貨幣政策，最終使得實(shí)際通貨膨脹率與目標(biāo)通貨膨脹率盡可能的接近。

2．通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)點(diǎn)

通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣當(dāng)局與中央銀行可實(shí)現(xiàn)規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一；通貨膨脹目標(biāo)制下的溝通機(jī)制在中央銀行、政府、公眾之間應(yīng)該是開(kāi)放的、透明的，從而可提高貨幣政策的透明度；通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策、制度可直接緩和社會(huì)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，有助于穩(wěn)定當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)。

3．通貨膨脹目標(biāo)制的缺點(diǎn)

在某些實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家中，失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下、經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退并不是偶然現(xiàn)象。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制下的中央銀行只對(duì)通貨膨脹率負(fù)責(zé)而不需要考慮其他變量，即重視需求方的因素，而忽視供給方的因素，同時(shí)也無(wú)視通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策、制度對(duì)本國(guó)失業(yè)的影響，以及頻繁變動(dòng)的貨幣政策工具對(duì)社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

二 實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要條件

首先，通貨膨脹目標(biāo)制下的國(guó)家貨幣當(dāng)局必須確定和公布合理的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間，該區(qū)間的通貨膨脹率能夠保持本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長(zhǎng)。

其次，從通貨膨脹目標(biāo)制的基本含義可見(jiàn)，目標(biāo)期通貨膨脹率的預(yù)測(cè)值是否準(zhǔn)確會(huì)對(duì)其實(shí)行的效果起決定性作用，故精確預(yù)測(cè)通貨膨脹率是實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要條件。

最后，通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)行成功的關(guān)鍵因素是保證中央銀行的獨(dú)立性和可信度，即中央銀行必須為實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)而有絕對(duì)的自力，以選擇相應(yīng)政策工具，同時(shí)公眾要絕對(duì)信任中央銀行的意愿和能力。

三 通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)的可行性分析

通貨膨脹目標(biāo)制從20世紀(jì)80年代誕生以來(lái)，實(shí)行該政策的國(guó)家有成功的，也有失敗的，所以我國(guó)目前是否可以實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)結(jié)合本國(guó)國(guó)情，具體問(wèn)題具體分析。

1．通貨膨脹率的預(yù)測(cè)精度較低

第一，由于貨幣政策的操作與通貨膨脹率的影響之間存在著一年半至兩年的時(shí)滯，所以該預(yù)測(cè)期超過(guò)一年半。而預(yù)測(cè)期與目標(biāo)期的間隔時(shí)間越長(zhǎng)，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性就越低；第二，現(xiàn)實(shí)中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象瞬息萬(wàn)變、錯(cuò)綜復(fù)雜，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)較大時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的反映與未來(lái)運(yùn)行軌跡的模擬僅借助計(jì)量手段幾乎是不可能的。故迄今為止，精確預(yù)測(cè)通貨膨脹率仍然很困難，但是能否精確預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹的走勢(shì)已成為貨幣政策成功與否的關(guān)鍵。

2．中國(guó)人民銀行缺乏高度的獨(dú)立性

我國(guó)的中央銀行是中國(guó)人民銀行?！吨袊?guó)人民銀行法》第2條和第5條規(guī)定，“中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實(shí)施貨幣政策，對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理”；“中國(guó)人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)做出的決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行?！睆纳鲜龇梢?guī)定可見(jiàn)，我國(guó)的中國(guó)人民銀行是獨(dú)立性較弱的中央銀行。然而通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)行成功的關(guān)鍵因素是保證中央銀行的高度獨(dú)立性，故當(dāng)前我國(guó)此條件暫不具備。

3．我國(guó)當(dāng)前的首要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展

我國(guó)目前如果實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，則國(guó)務(wù)院必然要求中國(guó)人民銀行的首要目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，同時(shí)評(píng)價(jià)一國(guó)中央銀行政績(jī)的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)就是看實(shí)際通貨膨脹率是否落入了目標(biāo)區(qū)間，這很有可能會(huì)激勵(lì)我國(guó)中央銀行不顧一切地去完成預(yù)期通貨膨脹目標(biāo)，而有時(shí)這會(huì)導(dǎo)致很多負(fù)面結(jié)果，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯、社會(huì)不穩(wěn)定因素增多等，但作為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展是我國(guó)當(dāng)前的首要目標(biāo)。

4．我國(guó)當(dāng)前貨幣政策的局限性

首先，在我國(guó)完全依靠貨幣政策來(lái)治理通貨膨脹問(wèn)題可能效果不大，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭且粋€(gè)內(nèi)生變量，同時(shí)與不穩(wěn)定因素（需求過(guò)度、供給沖擊、財(cái)政赤字、政治等）緊密聯(lián)系在一起。

其次，匯率穩(wěn)定對(duì)我國(guó)目前來(lái)說(shuō)是非常必要的，因?yàn)槿绻麑?shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，則中國(guó)人民銀行就會(huì)采取收縮貨幣供應(yīng)政策，且也會(huì)不得已拋出大量外匯來(lái)避免匯率升值，而這會(huì)使得我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備減少，無(wú)形中增大了外匯市場(chǎng)面臨國(guó)際游資投機(jī)性的沖擊。

最后，即使中國(guó)人民銀行可以不考慮匯率波動(dòng)，為實(shí)現(xiàn)預(yù)期通貨膨脹目標(biāo)提高利率，從而造成資本流入，匯率升值，出口減少。此時(shí)，實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)制是以產(chǎn)出的巨大損失為代價(jià)的，這得不償失。

綜上所述，目前我國(guó)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的相關(guān)必要條

件不具備，即暫不宜實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。

參考文獻(xiàn)

［1］劉拓知.試論通貨膨脹目標(biāo)制［J］.南華大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2006（8）

［2］張有.論通貨膨脹目標(biāo)制在中國(guó)的構(gòu)建［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2008（5）

通貨膨脹的優(yōu)缺點(diǎn)范文第2篇

關(guān)鍵詞：股票投資；風(fēng)險(xiǎn)與收益；投資方式

前言：財(cái)富的擁有并非永恒，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在給人們帶來(lái)創(chuàng)富機(jī)會(huì)的同時(shí)，也使人們的財(cái)產(chǎn)狀況存在許多變數(shù)，通貨膨脹、貨幣貶值等都可能使得人們的財(cái)產(chǎn)大幅縮水。投資有方，才能抵御通脹帶來(lái)的財(cái)富貶值，獲得超過(guò)通脹率的回報(bào)。而股票投資為大多數(shù)人所親睞，本文將分析股票在投資過(guò)程中的利與弊。從而更好的投資股票來(lái)獲得收益。

一.股票投資的概念和目的

（一）股票投資的概念

股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票，借以獲得收益的行為。

購(gòu)買(mǎi)股票能帶來(lái)哪些好處呢？由于現(xiàn)在人們投資股票的主要目的并非在于充當(dāng)企業(yè)的股東，享有股東權(quán)利，所以購(gòu)買(mǎi)股票的好處主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）每年有得到上市公司回報(bào)，如分紅利、送紅股。（2）能夠在股票市場(chǎng)上交易，獲取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益。（3）能夠在上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)享有股本擴(kuò)張收益。這主要是通過(guò)上市的送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等來(lái)實(shí)現(xiàn)。（4）能夠在股票市場(chǎng)上隨時(shí)出售，取得現(xiàn)金，以備一時(shí)之急需。（5）在通貨膨脹時(shí)期，投資好的股票還能避免貨幣的貶值，有保值的作用。

（二）股票投資的目的

股票投資與投資的目的具有相同之處，即是保值和增值。

股票投資的目的是為了參與股份公司的發(fā)展，通過(guò)投資股份公司的股票成為股份公司的股東，通過(guò)分紅的方式分享公司的發(fā)展而帶來(lái)的利潤(rùn)，而我國(guó)當(dāng)前的股份公司的現(xiàn)金分紅能力較低，所有上市公司加在一起的現(xiàn)金分紅不足以抵消證卷市場(chǎng)收走的印花稅及手續(xù)費(fèi)，造成股票價(jià)格不變的情況下每個(gè)投資者都虧損的局面，因此股票價(jià)格的上漲是投資股票的唯一收益，這是與股票投資的初衷相違背的，使股票投資向投機(jī)方向轉(zhuǎn)變，通過(guò)投資無(wú)法獲得收益的市場(chǎng)是不健康的，不成熟的市場(chǎng)。

二.股票投資的重要性

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展.人民幣貶值的速度也在加快.存款的利息總也趕不上CPI的增速.于是投資理財(cái)便成了這幾年大家討論的熱點(diǎn)話(huà)題。

以目前一年定期存款利率2.25%計(jì)算，如果在去年8月存1萬(wàn)元，今年8月到期后，連本帶息共10225元。但由于今年8月CPI同比上漲3.5%，這10225元僅相當(dāng)于一年前的9875元，貶值125元。而股票投資中高收益的有1000%，而大眾投資者平均收益都能達(dá)到11%，也就是說(shuō)1萬(wàn)元一年后也有10000×（11%-3.5%）=750元。由此可見(jiàn)，股票投資具有抗通貨膨脹的重要意義。

三.股票投資與其他投資方式的比較

股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)是相對(duì)其他投資方式來(lái)說(shuō)的，所以在討論股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)之前我們先討論股票投資與其他投資方式的比較。以下我們主要討論活期存款，債券，基金，期貨，外匯等投資方式的比較。

（一）股票與活期存款的比較

活期存款具有流動(dòng)性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，投資期間不限，手續(xù)簡(jiǎn)便且運(yùn)用方便，但獲利較低，難以抵御通貨膨脹對(duì)資本的侵蝕等特點(diǎn)。股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。在獲利方面，股票遠(yuǎn)高于活期存款但是風(fēng)險(xiǎn)方面也高于活期存款，現(xiàn)在我國(guó)CPI增速高于存款利率，所以從保值角度講，股票也優(yōu)于活期存款。所以與活期存款相比，股票具有以下優(yōu)點(diǎn)：流動(dòng)性好，獲利豐厚，能抵御通貨膨脹對(duì)資本的侵蝕。同時(shí)具有變現(xiàn)能力差，風(fēng)險(xiǎn)大的缺點(diǎn)。

（二）股票與債券的比較

債券具有安全性高，收益穩(wěn)定，到期償還本和利，流動(dòng)性強(qiáng)，可隨時(shí)賣(mài)出風(fēng)險(xiǎn)低等投資特點(diǎn)。債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的流動(dòng)性強(qiáng)，可隨時(shí)賣(mài)出。所以股票與債券相比具有以下缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)性高，收益不穩(wěn)定的不足之處。

（三）股票投資與基金的比較

集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理?；饘⒈姸嗤顿Y者的資金集中起來(lái)，委托基金管理人進(jìn)行共同投資，表現(xiàn)出一種集合理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。通過(guò)匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低投資成本?；鹩苫鸸芾砣诉M(jìn)行投資管理和運(yùn)作?；鸸芾砣艘话銚碛写罅康膶?zhuān)業(yè)投資研究人員和強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò)，能夠更好地對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行全方位的動(dòng)態(tài)跟蹤與分析。將資金交給基金管理人管理，使中小投資者也能享受到專(zhuān)業(yè)化的投資管理服務(wù)。

（四）股票投資與期貨投資的比較

期貨具有有以下特點(diǎn)：（1）以小博大。（2）交易便利。（3）信息公開(kāi)，交易效率高。（4）期貨交易可以雙向操作，簡(jiǎn)便靈活。（5）期貨交易隨時(shí)交易，隨時(shí)平倉(cāng)。（6）合約的履約有保證期貨交易達(dá)成后，須通過(guò)結(jié)算部門(mén)結(jié)算、確認(rèn)，無(wú)須擔(dān)心交易的履約問(wèn)題。

（五）股票投資與外匯的比較

外匯是世界上交易量最大的交易市場(chǎng)，外匯具有與期貨相似的交易特點(diǎn)，，并且由于外匯是全球性的交易，所以可以一天24小時(shí)不間斷交易。并且外匯交易具有各種各樣的交易方式：（1）即期外匯交易（2）遠(yuǎn)期外匯交易（3）套利交易（4）外匯期貨交易（5）外匯互換交易。

所以外匯與股票相比股票具有以下特點(diǎn)：交易方式不靈活；不能雙向交易；交易時(shí)間也有嚴(yán)格要求；并且外匯交易具有多方式的交易方法，而股票交易方式比較單一；股票投資資金要求低；股票投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也低，相比更適合大眾投資。

四.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)

（一）股票投資的優(yōu)點(diǎn)

各種投資方式中，買(mǎi)股票應(yīng)該是大眾投資者最好的投資方式。

股票還有以下優(yōu)點(diǎn)：

1. 投資收益高。股票投資風(fēng)險(xiǎn)大，收益也高，只要選股得當(dāng)，就能取得豐厚的投資收益。

2. 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低。與固定收益的債券相比，普通股能有效地降低購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡瘦^高時(shí)，物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利也會(huì)隨之增加。

3. 擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。普通股股票的投資者是被投資企業(yè)的股東，擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。

（二）股票投資的缺點(diǎn)

股票也具有良好的流動(dòng)性，但是變現(xiàn)能力卻不好，因?yàn)楣善本哂胁豢蓛斶€性。股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。但是股票買(mǎi)賣(mài)存在價(jià)格差異，也許在你需要變現(xiàn)的時(shí)候價(jià)格卻低于預(yù)期或者購(gòu)買(mǎi)價(jià)，變現(xiàn)的話(huà)可能存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面股票投資還需要有一定的投資分析基礎(chǔ)，不像基金那樣能交給專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)管理。

要說(shuō)股票投資的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，肯定要有比較才能說(shuō)清楚。和銀行存款、債券、基金、權(quán)證、理財(cái)產(chǎn)品、期貨、外匯相比較之后，我們可以得出一些答案，股票投資的優(yōu)勢(shì)：風(fēng)險(xiǎn)與收益適中；操作難度適中；可以長(zhǎng)期投資，股票背后是企業(yè)，可以分享企業(yè)的成長(zhǎng)收益。

股票投資的劣勢(shì)：對(duì)于保守的人來(lái)說(shuō)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，在政策市里，一般投資者對(duì)政策的解讀能力不足，目前A股業(yè)績(jī)好的上市公司也多，但是由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)背道而馳，市場(chǎng)透明度低造成信息不對(duì)稱(chēng)，投資風(fēng)險(xiǎn)大，投資需慎重。

參考文獻(xiàn)：

[1] 裴蘭英.郁東敏《證券基礎(chǔ)知識(shí)》（2009年版）[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.

[2] 何小鋒，《資產(chǎn)證券化：中國(guó)的模式》[M].北京大學(xué)出版社，2002.

通貨膨脹的優(yōu)缺點(diǎn)范文第3篇

關(guān)鍵詞：臺(tái)灣CBC；通貨膨脹；目標(biāo)機(jī)制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.33　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1000-176X(2011)01-0068-07

自1944年布雷頓森林體系(Bretton woods system)所建構(gòu)的固定匯率制度瓦解后，世界各國(guó)對(duì)于該國(guó)的貨幣政策的最終目標(biāo)大多以維持匯率穩(wěn)定、物價(jià)穩(wěn)定為主。依據(jù)Mishkint的分類(lèi)，貨幣政策運(yùn)行機(jī)制的選擇可以歸納為下列四大類(lèi)：①匯率目標(biāo)機(jī)制(exchange－rate targeting，ET)；②貨幣目標(biāo)機(jī)制(monetary targeting，MT)；③通貨膨脹目標(biāo)機(jī)制(inflation targeting，IT)；④無(wú)明示目標(biāo)機(jī)制(implicit targeting)。目前此四大貨幣政策架構(gòu)均有國(guó)家或地區(qū)采用，但隨著金融自由化與全球化的時(shí)代推演，不同的貨幣政策目標(biāo)架構(gòu)對(duì)各國(guó)的貨幣政策有效性乃至經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了不同的影響，因?yàn)槿魏我环N貨幣政策目標(biāo)都具有不同的優(yōu)缺點(diǎn)。

一、當(dāng)前臺(tái)灣貨幣政策運(yùn)行機(jī)制存在的問(wèn)題

CBC(臺(tái)灣央行)是目前臺(tái)灣進(jìn)行貨幣政策擬定與執(zhí)行的唯一機(jī)關(guān)，其所依附的法源基礎(chǔ)為“中央銀行法”。在CBC每季定期召開(kāi)的理監(jiān)事聯(lián)席會(huì)議結(jié)束后，CBC會(huì)向外宣布其政策決策內(nèi)容，而CBC亦會(huì)據(jù)此執(zhí)行相關(guān)貨幣政策操作，再通過(guò)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)體系中所存在的政策傳遞管道，影響各項(xiàng)總體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以達(dá)成CBC所設(shè)定的貨幣政策最終目標(biāo)。然而，CBC所執(zhí)行的貨幣政策是否確實(shí)達(dá)成其所設(shè)定的政策目標(biāo)，在臺(tái)灣的貨幣政策運(yùn)作機(jī)制中，并無(wú)相關(guān)的正式官方文件來(lái)加以評(píng)價(jià)，而且臺(tái)灣央行法賦予CBC多項(xiàng)政策目標(biāo)。因此，對(duì)于CBC的政策施行與功效，僅限于CBC內(nèi)部的檢討改進(jìn)，這對(duì)CBC政策權(quán)責(zé)性的提升，實(shí)為一項(xiàng)重大的阻礙。

綜觀CBC目前對(duì)于貨幣政策的擬定至執(zhí)行的過(guò)程，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)CBC現(xiàn)有的運(yùn)作機(jī)制至少存在下列幾項(xiàng)值得深思的問(wèn)題：

1　現(xiàn)行MT目標(biāo)機(jī)制下的貨幣政策有效性明顯降低

CBC執(zhí)行的貨幣政策所獲得的實(shí)際M2年增率并未與其所公布的M2目標(biāo)區(qū)相差太多。然而，若貨幣政策持續(xù)僅以貨幣總計(jì)做為貨幣政策擬定與執(zhí)行的唯一重要參考信息，則可能因金融創(chuàng)新活動(dòng)的增加與島內(nèi)各部門(mén)金融性資產(chǎn)持有比重的日益提升，而嚴(yán)重影響臺(tái)灣M2貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，進(jìn)而會(huì)嚴(yán)重影響貨幣政策的有效性，故實(shí)不宜僅依據(jù)單一指標(biāo)即做出任何貨幣政策的擬定與執(zhí)行策略。目前，CBC經(jīng)濟(jì)研究處對(duì)于準(zhǔn)備貨幣供給面的信息搜集雖十分完整，但對(duì)于需求面的相關(guān)信息則相對(duì)不足，因此，在估計(jì)準(zhǔn)備金需求時(shí)，主要是考慮過(guò)去通貨及準(zhǔn)備金的變動(dòng)趨勢(shì)。當(dāng)通貨凈額或準(zhǔn)備金需求因經(jīng)濟(jì)金融情況改變而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變，或有不確定因素發(fā)生時(shí)，即可能因未及時(shí)掌握相關(guān)信息，而使目標(biāo)值出現(xiàn)偏高或偏低現(xiàn)象。所以，為進(jìn)一步加強(qiáng)準(zhǔn)備貨幣的估測(cè)工作，對(duì)需求面信息的掌握，以及縮小各金融商品準(zhǔn)備率的差異等，將有助于提升央行貨幣控制成效。

隨著島內(nèi)金融創(chuàng)新活動(dòng)的增加和其它采用MT機(jī)制的國(guó)家或地區(qū)將貨幣政策操作目標(biāo)由“量”轉(zhuǎn)向“價(jià)”的趨勢(shì)，CBC近年來(lái)亦逐漸降低對(duì)準(zhǔn)備貨幣在“量”上調(diào)控的比例，增加隔夜拆借利率等金融指標(biāo)在“價(jià)”上的調(diào)控比例。然而，這些舉措雖然增加央行政策擬定與執(zhí)行的彈性，亦可增加CBC貨幣政策的有效性，但卻大幅降低央行政策的透明度。同時(shí)，亦將使市場(chǎng)參與者無(wú)法清楚知悉央行政策意向，徒增民眾對(duì)未來(lái)通貨膨脹預(yù)期的困擾與市場(chǎng)無(wú)謂的波動(dòng)。因此，目前CBC的政策運(yùn)作機(jī)制，對(duì)于貨幣政策運(yùn)作機(jī)制效率的提升僅具“治標(biāo)”而非“治本”效果。

2　貨幣政策工具與最終目標(biāo)的關(guān)聯(lián)性不顯著

近年來(lái)，貨幣需求函數(shù)因金融創(chuàng)新活動(dòng)等因素呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，CBC在貨幣政策實(shí)務(wù)操作上大多改以“價(jià)”作為其政策操作的主要工具，政策運(yùn)作效果與貨幣政策最終目標(biāo)具有穩(wěn)定的相關(guān)性。以上分析可知，不論是否加入國(guó)外經(jīng)濟(jì)的影響因素，利率對(duì)總體經(jīng)濟(jì)變數(shù)(所得與物價(jià))的影響并不顯著，且由其所設(shè)立的總體經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型所進(jìn)行的貨幣政策模擬分析亦可知，雖然部分利率指標(biāo)(諸如重貼現(xiàn)率或拆借利率)對(duì)于市場(chǎng)利率的影響相當(dāng)顯著，但對(duì)于所得與物價(jià)的影響則不具顯著性。因此，如何使CBC所實(shí)行的貨幣政策工具與政策最終目標(biāo)之間更具有顯著且穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性，對(duì)于CBC而言將是一項(xiàng)重要的改革工程。

3　貨幣政策不具法則性與透明性

目前臺(tái)灣地區(qū)央行法對(duì)CBC的政策目標(biāo)明文規(guī)定為“促進(jìn)金融穩(wěn)定、健全銀行業(yè)務(wù)、維護(hù)對(duì)內(nèi)及對(duì)外幣值之穩(wěn)定以及于上列目標(biāo)范圍內(nèi)，協(xié)助經(jīng)濟(jì)之發(fā)展”四大主軸，但在央行法中并未明確規(guī)范何項(xiàng)目標(biāo)具有優(yōu)先性，亦未對(duì)何謂金融穩(wěn)定等目標(biāo)有相當(dāng)清晰的定義與界定。雖然CBC自1992年以來(lái)對(duì)于相關(guān)貨幣政策擬定的考量方向與政策目標(biāo)區(qū)均簡(jiǎn)略公布于《中央銀行季刊》中，但由這些政策的說(shuō)明內(nèi)容中，可以發(fā)現(xiàn)貨幣政策的考慮因素大致上可歸納為通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)、臺(tái)灣利率、臺(tái)灣失業(yè)率、匯率水平以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等。如此的政策說(shuō)明，并無(wú)法讓市場(chǎng)參與者明確知悉央行政策考慮的主要因素究竟為何，亦無(wú)法充分知悉央行對(duì)于未來(lái)政策的動(dòng)向。此舉雖然可使CBC在貨幣政策操作上具有一定的彈性，但政策決策缺乏透明度，不但易使市場(chǎng)參與者錯(cuò)誤臆測(cè)央行的政策意向，徒增市場(chǎng)預(yù)期錯(cuò)誤所產(chǎn)生的市場(chǎng)波動(dòng)，更無(wú)法事后對(duì)于CBC以往的政策行為進(jìn)行評(píng)價(jià)，而易使央行的權(quán)責(zé)性降低。

4　貨幣成長(zhǎng)目標(biāo)區(qū)不具平易性

雖然目前央行對(duì)于每年所議定的M2貨幣成長(zhǎng)目標(biāo)區(qū)，均詳實(shí)的公布貨幣需求模型所設(shè)定的假設(shè)條件、變數(shù)內(nèi)容、推估結(jié)果以及政策制訂考慮的不確定因素等，但對(duì)于一般市場(chǎng)參與者而言，此項(xiàng)說(shuō)明內(nèi)容并不易于理解。因此，為使臺(tái)灣貨幣政策運(yùn)作機(jī)制有針對(duì)性的予以“治本”的改善，我們應(yīng)針對(duì)目前現(xiàn)有的貨幣政策運(yùn)作機(jī)制來(lái)加以通盤(pán)考慮，即除了現(xiàn)行的貨幣目標(biāo)制外，CBC是否仍有其它的貨幣政策運(yùn)作機(jī)制可以選擇。

基于臺(tái)灣貨幣目標(biāo)政策運(yùn)行出現(xiàn)的上述問(wèn)題，筆者認(rèn)為，臺(tái)灣有必要推行新的貨幣機(jī)制，而通貨膨脹目標(biāo)機(jī)制則是可供當(dāng)局選擇貨幣政策運(yùn)行機(jī)制之一。

二、采取通貨膨脹目標(biāo)制的必要條件

所謂IT機(jī)制，是指央行的貨幣政策以維持島內(nèi)低通貨膨脹環(huán)境作為其政策施行的最主要目標(biāo)。為使此項(xiàng)政策目標(biāo)可以確實(shí)達(dá)成，央行會(huì)事

前公布一個(gè)明確的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間(值)，以作為央行施行相關(guān)貨幣政策工具的參考依據(jù)。

當(dāng)一國(guó)或地區(qū)欲采用IT機(jī)制時(shí)，必須具備：①央行需具有獨(dú)立性；②健全的財(cái)政政策；③經(jīng)濟(jì)體系需有迅速適應(yīng)匯率與利率變動(dòng)的能力；④擁有良好的通貨膨脹預(yù)測(cè)模型以及暢通的貨幣政策傳遞管道等四項(xiàng)前提要件，才能使IT機(jī)制的優(yōu)勢(shì)得以彰顯。除此之外，欲使一國(guó)成功采用IT機(jī)制，還必須具備以下四個(gè)方面的完整基本條件：

1　法律面的規(guī)范

(1)央行的貨幣政策目標(biāo)需有法律明確規(guī)范。貨幣政策是以追求通貨膨脹目標(biāo)穩(wěn)定為首要目標(biāo)，同時(shí)央行對(duì)于采用的貨幣政策工具，必須具有獨(dú)立行使的法律保障地位，以充分顯現(xiàn)央行對(duì)于貨幣政策的權(quán)責(zé)性；(2)央行必須向社會(huì)大眾宣示，其貨幣政策的執(zhí)行機(jī)制以及其擬定與執(zhí)行貨幣政策的過(guò)程等條件。

2　貨幣政策目標(biāo)的優(yōu)先性

即必須使通貨膨脹穩(wěn)定的政策目標(biāo)不亞于其它政策目標(biāo)。(1)貨幣政策不應(yīng)以政府財(cái)政狀態(tài)為優(yōu)先考慮重點(diǎn)，政府應(yīng)在金融市場(chǎng)上尋求財(cái)政融通的財(cái)源，同時(shí)央行融通政府財(cái)政赤字的可能性應(yīng)予以嚴(yán)格限制；(2)政府財(cái)政的狀態(tài)應(yīng)健全到使貨幣政策的執(zhí)行可以實(shí)現(xiàn)央行所設(shè)定的IT為最優(yōu)先目標(biāo)；(3)就最成熟的IT機(jī)制而言，通貨膨脹必須低到足以確保合理的貨幣控制狀態(tài)等條件。

3　金融體系必須健全與穩(wěn)定到足以維持IT機(jī)制的運(yùn)行

(1)金融體系必須足夠穩(wěn)定，以確保貨幣政策以追求低通貨膨脹為目標(biāo)，而毋須將貨幣政策的考慮重點(diǎn)轉(zhuǎn)換為維持健全的金融體系為目標(biāo)；(2)金融市場(chǎng)必須發(fā)展相當(dāng)成熟，以使貨幣政策的執(zhí)行可以通過(guò)具市場(chǎng)交易性質(zhì)(market―based)的貨幣工具來(lái)予以執(zhí)行，同時(shí)使貨幣政策的執(zhí)行不會(huì)因金融市場(chǎng)的過(guò)于脆弱而變的相當(dāng)復(fù)雜。

4　貨幣政策執(zhí)行的適當(dāng)工具

(1)央行主要是通過(guò)貨幣市場(chǎng)工具去影響市場(chǎng)上各項(xiàng)金融指標(biāo)，因此，此項(xiàng)政策工具必須與通貨膨脹變化具有密切且穩(wěn)定的變動(dòng)關(guān)系；(2)匯率目標(biāo)的達(dá)成次于通貨膨脹目標(biāo)的達(dá)成。

三、實(shí)證分析

IT目標(biāo)機(jī)制雖然是更新臺(tái)灣貨幣政策目標(biāo)運(yùn)行機(jī)制的選項(xiàng)之一，但其是否確實(shí)適用于臺(tái)灣?本文將依循Batini和Laxton所提出的對(duì)于一國(guó)是否具備成功施行IT機(jī)制之前提條件的量化指標(biāo)體系來(lái)進(jìn)行實(shí)證評(píng)判。

1　CBC的組織架構(gòu)是否具有獨(dú)立性?

雖然CBC在實(shí)務(wù)上甚少對(duì)于政府的財(cái)政赤字進(jìn)行融通，但在“財(cái)政部委托中央銀行國(guó)庫(kù)契約”中，CBC卻有法律上的義務(wù)，故機(jī)構(gòu)獨(dú)立性指標(biāo)第一項(xiàng)的得分為0分。另外，雖然CBC在法規(guī)上的獨(dú)立性尚有許多改進(jìn)空間，但其在實(shí)務(wù)運(yùn)作上仍屬獨(dú)立運(yùn)作之機(jī)關(guān)，行政部門(mén)甚少進(jìn)行干預(yù)其政策的擬定與執(zhí)行，且CBC在中央銀行法的規(guī)范下執(zhí)行其貨幣政策時(shí)，雖需考慮維持通貨膨脹與穩(wěn)定物價(jià)，但除了此項(xiàng)政策目標(biāo)外，CBC尚須兼顧匯率與金融運(yùn)作穩(wěn)定等目標(biāo)，故在此項(xiàng)指標(biāo)的第二與第三項(xiàng)的評(píng)分分別為1分與0分。

同時(shí)，臺(tái)灣近兩年財(cái)政收支與GDP的比值為-1.31％，且最近一年公債余額占GDP的比例為28.43％，故在此項(xiàng)指標(biāo)第三與第四項(xiàng)指標(biāo)得分均為1分；CBC的獨(dú)立性指標(biāo)為0.36，故可匯總出臺(tái)灣現(xiàn)行的貨幣運(yùn)作機(jī)制狀態(tài)在機(jī)構(gòu)獨(dú)立性指標(biāo)中各細(xì)項(xiàng)指標(biāo)的得分(如表1所示)，亦可進(jìn)一步得知臺(tái)灣在機(jī)構(gòu)獨(dú)立性指標(biāo)的平均分?jǐn)?shù)為(0+1+O+1+1+0.36)／6＝0.56。

2　臺(tái)灣是否具備良好發(fā)展的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)?

臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直是以對(duì)外貿(mào)易為導(dǎo)向的，島內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣受到國(guó)外商品價(jià)格與匯率波動(dòng)的影響很深。

由于臺(tái)灣大部分進(jìn)口商可能存在價(jià)格以外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，當(dāng)臺(tái)幣貶值時(shí)，進(jìn)口商會(huì)因其進(jìn)口成本的提高，于貶值后第三季開(kāi)始，進(jìn)口商品與島內(nèi)一般物價(jià)水平有明顯的匯率轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)象。由于菜單成本的存在，因此只有當(dāng)匯率變動(dòng)幅度小于3％時(shí)，才會(huì)有顯著的匯率轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)象；反之。則不顯著。有學(xué)者認(rèn)為，臺(tái)灣存在非線性的匯率轉(zhuǎn)嫁效果，且在產(chǎn)出缺口以及匯率貶值高于某一比例時(shí)，臺(tái)灣的短期匯率轉(zhuǎn)嫁效果較大并且呈現(xiàn)不對(duì)稱(chēng)性。不論在臺(tái)灣價(jià)格轉(zhuǎn)嫁效果還是出口價(jià)格轉(zhuǎn)嫁效果上，各產(chǎn)業(yè)均存在程度不同的匯率轉(zhuǎn)嫁效果；臺(tái)灣主要的出口產(chǎn)業(yè)不論長(zhǎng)短期均存在轉(zhuǎn)嫁效果，且短期轉(zhuǎn)嫁效果明顯高于長(zhǎng)期效果。筆者發(fā)現(xiàn)，臺(tái)灣進(jìn)口物價(jià)的長(zhǎng)短期匯率轉(zhuǎn)嫁效果都很高，但為不完全轉(zhuǎn)嫁。同時(shí)，新臺(tái)幣升值時(shí)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)嫁效果較大，約為0.87，貶值時(shí)約為0.84，呈現(xiàn)不對(duì)稱(chēng)性，顯示對(duì)長(zhǎng)期而言，新臺(tái)幣升值比貶值對(duì)貿(mào)易的影響效果大。

因此，臺(tái)灣匯率傳遞效果的確存在且會(huì)有敏感反應(yīng)，而這亦是CBC執(zhí)行相關(guān)貨幣政策時(shí)，大多會(huì)考慮匯率波動(dòng)可能帶來(lái)影響的主因。因此，臺(tái)灣在此項(xiàng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)良好指標(biāo)中的第一項(xiàng)與第四項(xiàng)指標(biāo)的得分分別為0.5分與0分(見(jiàn)表3所示)。

然而，雖然臺(tái)灣屬于高度依賴(lài)對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體，但臺(tái)灣外幣存款與以外幣計(jì)價(jià)的政府債務(wù)的比例卻并不高。由表2可知，臺(tái)灣在Reinhart等貨幣化指標(biāo)的得分內(nèi)容中，三項(xiàng)評(píng)判內(nèi)容分別僅獲得1分、0分與1分(見(jiàn)表2所示)，故此指標(biāo)的總得分為2分，顯示臺(tái)灣在1991-2009年的貨幣化程度相當(dāng)?shù)停@亦顯示臺(tái)灣在貨幣政策的行使上，雖然因?yàn)榻鹑谂c貿(mào)易自由化的因素難免會(huì)受到其它國(guó)家貨幣政策的影響，但仍保持高度的貨幣政策獨(dú)立性與自主性。也因此，在執(zhí)行貨幣政策時(shí)，CBC的政策執(zhí)行目標(biāo)大多以維持島內(nèi)物價(jià)與經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為主。

此外，因?yàn)榕_(tái)灣屬于小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，容易受到外國(guó)物價(jià)等總體經(jīng)濟(jì)條件的影響。臺(tái)灣物價(jià)的波動(dòng)主要是受央行的貨幣政策態(tài)度、人口增長(zhǎng)率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改變、資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn)等)價(jià)格大起大落、經(jīng)貿(mào)自由化、臺(tái)幣匯率升貶值、重大傳染病等因素的影響。且由其研究模型的估計(jì)結(jié)果可知，物價(jià)變動(dòng)顯著受到前期加成定價(jià)及單位產(chǎn)出勞動(dòng)成本變動(dòng)的影響。另外，臺(tái)灣核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)本身的沖擊對(duì)于物價(jià)水平的影響具有相當(dāng)持續(xù)性與統(tǒng)計(jì)上的顯著性，因此，臺(tái)灣商品價(jià)格的波動(dòng)受到通貨膨脹率的影響相當(dāng)大且敏感，而這更可以解釋為何央行近年的貨幣政策多以抑制通貨膨脹來(lái)穩(wěn)定臺(tái)灣整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作。在此指標(biāo)中有關(guān)臺(tái)灣商品價(jià)格敏感度的得分為0.5分。就經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展指標(biāo)而言，臺(tái)灣現(xiàn)行的貨幣運(yùn)作機(jī)制狀態(tài)可獲得的評(píng)分匯總?cè)绫?所示。亦可進(jìn)一步得知臺(tái)灣在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展指標(biāo)可得的分?jǐn)?shù)為(0.5+0.5+1+0)／4＝0.5。

3　CBC是否具備良好的預(yù)測(cè)技術(shù)?

主計(jì)處與行政院經(jīng)濟(jì)建設(shè)委員會(huì)以及其它民間研究機(jī)構(gòu)，諸如中央研究院經(jīng)濟(jì)所、寶華綜合研究院、臺(tái)灣綜合研究院、亞洲開(kāi)發(fā)銀行(Asian Development Bank)和國(guó)際貨幣基金(International Monetary Fund)等，均會(huì)定期公布該

機(jī)構(gòu)經(jīng)系統(tǒng)化的模擬過(guò)程所獲得的相關(guān)預(yù)測(cè)估計(jì)結(jié)果。同時(shí)，針對(duì)諸如通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率、產(chǎn)出缺口、名義短期利率水平、外匯匯率、國(guó)際準(zhǔn)備(扣除黃金)、廣義貨幣、通貨膨脹預(yù)測(cè)值等總體經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)的最新與歷史資料，我們亦可分別通過(guò)由中央銀行所發(fā)行的金融統(tǒng)計(jì)月報(bào)以及由行政院主計(jì)處所建置的臺(tái)灣統(tǒng)計(jì)網(wǎng)資料庫(kù)中獲得。因此，就CBC是否具備良好的預(yù)測(cè)技術(shù)指標(biāo)而言，其三項(xiàng)指標(biāo)的得分分別為1分、1分與0分(見(jiàn)表4所示)。

預(yù)測(cè)各項(xiàng)金融指標(biāo)的未來(lái)演變，具有一定的難度。黃朝熙指出，雖然用以預(yù)測(cè)通貨膨脹的“貝式向量自回歸模型(bayesian vectorautoregressions)”可避免一般總體經(jīng)濟(jì)模型所可能遭遇的“不可信的認(rèn)定限制(incredible identifying restriction)”的計(jì)量估計(jì)缺憾，但在研究對(duì)于臺(tái)灣中長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)測(cè)的議題時(shí)，仍面臨無(wú)法進(jìn)行CBC之外生性貨幣政策的認(rèn)定與效果之評(píng)價(jià)，因而造成其研究結(jié)果與經(jīng)濟(jì)理論不盡吻合的困擾。劉淑敏’亦指出，許多模型外因素(諸如中國(guó)大陸廉價(jià)商品的大量進(jìn)入島內(nèi)市場(chǎng)、島內(nèi)失業(yè)率近年來(lái)大幅提高等等)，導(dǎo)致物價(jià)指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)與物價(jià)指數(shù)間的影響關(guān)系失真，而容易影響通貨膨脹預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。侯德潛和徐千婷則指出，通過(guò)其所建立之總體經(jīng)濟(jì)模型可以發(fā)現(xiàn)，核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPIX)年增率模型明顯優(yōu)于CPI模型，且其所建立的預(yù)測(cè)模型之預(yù)測(cè)能力與預(yù)測(cè)績(jī)效亦較傳統(tǒng)時(shí)間序列模型及主計(jì)處所建構(gòu)之預(yù)測(cè)模型高。然而，雖然其預(yù)測(cè)模型相較其它模型具有預(yù)測(cè)績(jī)效上的優(yōu)勢(shì)，但仍然面臨許多模型外重要影響因子無(wú)法量化與納入模型的問(wèn)題，而可能造成預(yù)測(cè)結(jié)果的偏誤。

因此，倘若CBC欲進(jìn)行IT機(jī)制的政策運(yùn)作，除了需建構(gòu)具央行觀點(diǎn)的通貨膨脹預(yù)測(cè)模型外，更應(yīng)定期公布其預(yù)測(cè)結(jié)果或CBC對(duì)于未來(lái)物價(jià)變動(dòng)情勢(shì)的觀點(diǎn)，不但可使央行的貨幣政策權(quán)責(zé)性與透明度獲得高度提升，而且對(duì)于社會(huì)大眾的通貨膨脹預(yù)期有顯著的引導(dǎo)。故就“CBC是否具備良好的預(yù)測(cè)技術(shù)”的指標(biāo)評(píng)分，臺(tái)灣現(xiàn)行的貨幣運(yùn)作機(jī)制狀態(tài)可獲得的評(píng)分可匯總?cè)绫?所示。亦可進(jìn)一步得知在CBC預(yù)測(cè)技術(shù)衡量指標(biāo)可得的分?jǐn)?shù)為(1+1+0)/3=0.67。

4　臺(tái)灣是否具備體質(zhì)健全的金融體系?

由于金融體系的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(risk―sharing)程度與體質(zhì)穩(wěn)健性與否，對(duì)于一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)作與成長(zhǎng)有極為重要的影響。同時(shí)，金融體系的運(yùn)作暨經(jīng)營(yíng)環(huán)境完善與否，對(duì)于政府所推行的貨幣政策與財(cái)政政策亦有相當(dāng)重要的傳遞功能。因此，世界各國(guó)對(duì)于金融產(chǎn)業(yè)的規(guī)范，以往都是相當(dāng)嚴(yán)格與保守的。但是，政府過(guò)度規(guī)范金融企業(yè)的發(fā)展，將會(huì)抑制整體經(jīng)濟(jì)社會(huì)的資本累積且會(huì)進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)體系中資金的有效配置，加上隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展與信息技術(shù)的進(jìn)步，昔日企業(yè)僅可通過(guò)銀行中介籌資的方式亦演變?yōu)槠髽I(yè)可自行通過(guò)金融創(chuàng)新商品的發(fā)行即可順利取得融通資金的模式，致使金融自由化與全球化的浪潮逐漸演變?yōu)槭澜缵厔?shì)。

而身為國(guó)際金融的一員，臺(tái)灣亦自1980年代起陸續(xù)推行相關(guān)的金融開(kāi)放(自由化)、國(guó)際化與改革的措施，致使臺(tái)灣金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。就短期資金融通市場(chǎng)而言，臺(tái)灣股票市場(chǎng)不論是股票市場(chǎng)市值總額占GDP比值還是成交總額占GDP比值，相較于英國(guó)等其它國(guó)家或地區(qū)并未遜色，顯示出臺(tái)灣股票市場(chǎng)的高度資本化與自由化。而就中長(zhǎng)期資金融通市場(chǎng)而言，雖然臺(tái)灣債券市場(chǎng)的發(fā)展與交易不如股票市場(chǎng)那么成熟，債券期限大多在20年以下，但由債券市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)可知，臺(tái)灣自2003年開(kāi)始超越英國(guó)，顯示臺(tái)灣債券市場(chǎng)具有發(fā)展的深厚實(shí)力與潛力。故由此項(xiàng)數(shù)據(jù)可知，就臺(tái)灣是否具有健全金融體系指標(biāo)而言，其第二項(xiàng)、第三項(xiàng)、第四項(xiàng)與第六項(xiàng)細(xì)項(xiàng)指標(biāo)的得分分別為1分、1分、0分與0分(見(jiàn)表5所示)。

為使臺(tái)灣金融體系體質(zhì)更加健全以及符合“資本充足率”之國(guó)際規(guī)范，地方政府分別于2002與2006年進(jìn)行“一次金改”與“二次金改”。經(jīng)過(guò)這兩次的金融改革，臺(tái)灣金融機(jī)構(gòu)除了在逾放比率的表現(xiàn)上獲得大幅改善外，資本充足率亦大多維持在10％以上(見(jiàn)圖1所示)，而使這些金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力亦獲得提升，對(duì)于臺(tái)灣金融穩(wěn)定的維持與體質(zhì)健全度的提升，具有相當(dāng)大的幫助。故可知，此指標(biāo)之第一項(xiàng)與第五項(xiàng)細(xì)項(xiàng)指標(biāo)的得分均為1分(見(jiàn)表5所示)。

因此，就臺(tái)灣是否具備體質(zhì)健全的金融體系指標(biāo)而言，臺(tái)灣現(xiàn)行的金融體系運(yùn)作機(jī)制可獲得的評(píng)分可匯總?cè)绫?所示。

根據(jù)上述表格的量化分?jǐn)?shù)，將臺(tái)灣是否滿(mǎn)足成功執(zhí)行IT機(jī)制的前提條件狀態(tài)，與世界上工業(yè)化國(guó)家及新興市場(chǎng)在施行IT機(jī)制前后平均獲得的量化分?jǐn)?shù)進(jìn)行比較(見(jiàn)圖2所示)。由圖2可明顯得知，不論就新興市場(chǎng)或是工業(yè)化國(guó)家而言，臺(tái)灣目前的各項(xiàng)條件相較于各國(guó)在采用IT機(jī)制前所獲得之前提條件的平均達(dá)成分?jǐn)?shù)要高，甚至與新興市場(chǎng)在采用IT機(jī)制后的得分亦差距甚小。因此，臺(tái)灣若欲采用IT機(jī)制做為臺(tái)灣貨幣政策運(yùn)作機(jī)制，則僅需將目前可能遭遇到的幾項(xiàng)問(wèn)題加以克服，將可使臺(tái)灣在未來(lái)成功運(yùn)行IT機(jī)制。

四、結(jié) 論

通貨膨脹的優(yōu)缺點(diǎn)范文第4篇

關(guān)鍵詞：個(gè)人黃金投資，風(fēng)險(xiǎn)，黃金泡沫，投資組合

 

自從公元3000年前黃金為人類(lèi)所認(rèn)識(shí)，就與人類(lèi)發(fā)展形影不離。在當(dāng)今不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，許多投資者紛紛轉(zhuǎn)向投資黃金，將她稱(chēng)為“沒(méi)有國(guó)界的貨幣”，黃金成為人們投資的首選目標(biāo)之一。

與其他投資相比，黃金投資有著其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：黃金投資的稅賦遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票、房地產(chǎn)等投資；在黃金市場(chǎng)放開(kāi)的國(guó)家，黃金產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移便利，是一種完美的抵押品；黃金物理性質(zhì)穩(wěn)定，即使年代久遠(yuǎn)其質(zhì)地仍不會(huì)發(fā)生變化；儲(chǔ)藏黃金是對(duì)付通貨膨脹的最有效手段之一。以上因素都成為人們追捧黃金投資的重要原因。

一、國(guó)內(nèi)個(gè)人黃金投資熱興起的原因

當(dāng)前，國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格已連續(xù)多年攀升，但在近兩年上升速度有所放緩。

2002年至今，現(xiàn)貨黃金從300美元漲至2008年3月的歷史最高點(diǎn)1032美元后，急速下挫，在2008年10月觸及階段性最低681美元，隨后展開(kāi)反彈并逐步上揚(yáng)。2009年2月，現(xiàn)貨黃金價(jià)格又一次突破1000美元。2009 年9月1日至9月8日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格連續(xù)6個(gè)交易日暴漲，并突破了1000美元大關(guān)。黃金價(jià)格在1000美元關(guān)口盤(pán)整數(shù)日后，于10月6日與10月8日再次暴漲，不僅突破了2008年3月的歷史最高紀(jì)錄1033美元，而其進(jìn)一步上揚(yáng)至一連串新高。2009年12月3日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)造出新的歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到1126.60美元。

從2009年1月1日的879.7美元至2009年12月31日的1096美元，年度黃金價(jià)格漲幅為24.5%。黃金市場(chǎng)如此的高調(diào)表現(xiàn)，令國(guó)內(nèi)個(gè)人黃金投資熱潮高漲。

但任何投資熱潮的興起，都是投資市場(chǎng)各種條件綜合作用的結(jié)果，個(gè)人黃金投資熱潮也不例外。近年來(lái)國(guó)內(nèi)個(gè)人黃金投資熱潮的形成，除黃金市場(chǎng)本身的作用外，宏觀投資氣候和投資方式等外部因素也起到了重要的作用。

從宏觀層面看，我國(guó)黃金市場(chǎng)的交易規(guī)模和交易秩序正在逐漸形成。我國(guó)黃金市場(chǎng)正在逐步實(shí)現(xiàn)由商品交易為主向金融交易為主、由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主、由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)的三大轉(zhuǎn)變。這三大轉(zhuǎn)變，為我國(guó)個(gè)人黃金投資業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了契機(jī)。此外，我國(guó)的黃金交易平臺(tái)建設(shè)逐漸趨于完善。2002年，上海黃金交易所的成立標(biāo)志著黃金市場(chǎng)向流通開(kāi)始進(jìn)行轉(zhuǎn)化了。07年，上海期貨交易所黃金期貨的上市，標(biāo)志著中國(guó)國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)從現(xiàn)貨實(shí)體流通向衍生品市場(chǎng)轉(zhuǎn)化。

從投資贏利性上分析，個(gè)人黃金投資的時(shí)機(jī)正在成熟。一般而言，個(gè)人投資的主要方式有房地產(chǎn)、有價(jià)證券等。房地產(chǎn)的贏利性主要視投資環(huán)境和級(jí)差地租而定，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)投資者獲利甚豐。但是，2005年以來(lái)，國(guó)家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，使一部分投資熱錢(qián)從房地產(chǎn)行業(yè)退出；而我國(guó)股票市場(chǎng)近年來(lái)的震蕩，個(gè)體資本投資股票的熱情不斷下降。當(dāng)眾多個(gè)人投資方式贏利性受阻時(shí)，黃金投資成為一種必然性替資方案。

二、個(gè)人黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)

任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，只是投資黃金的風(fēng)險(xiǎn)比其它投資要小得多。但相比較而言，個(gè)人黃金投資者比機(jī)構(gòu)黃金投資者或?qū)I(yè)黃金投資者的風(fēng)險(xiǎn)更大。個(gè)人投資黃金的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的準(zhǔn)確判斷，而準(zhǔn)確判斷黃金價(jià)格走勢(shì)是個(gè)人投資黃金贏利的基礎(chǔ)。然而，黃金是兼具商品屬性、貨幣屬性和金融屬性的特殊商品，影響其價(jià)格走勢(shì)的因素十分復(fù)雜。價(jià)格的大幅變動(dòng)有可能導(dǎo)致投資者無(wú)法及時(shí)結(jié)算虧損的買(mǎi)賣(mài)合約。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能大于獲利機(jī)會(huì)，個(gè)人投資者務(wù)必小心謹(jǐn)慎。

黃金價(jià)格主要受到以下一些因素的影響：

1、美元走勢(shì)。一般認(rèn)為，美元和黃金總是作反向運(yùn)動(dòng)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，黃金價(jià)格每日變動(dòng)與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在2000年約為-0.1；2001～2003年該系數(shù)略高于-0.2；2004年更猛漲至接近-0.6，這說(shuō)明黃金與美元之間確實(shí)存在較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。

2、國(guó)際政局形勢(shì)。國(guó)際政局、金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩將導(dǎo)致人們搶購(gòu)黃金，造成黃金價(jià)格上升。如美國(guó)“9•11”事件后，黃金的避險(xiǎn)作用明顯增強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)的黃金價(jià)格短期內(nèi)從事件前的270美元／盎司一直漲到2002年6月的330美元／盎司。

3、通貨膨脹與通貨緊縮。通貨膨脹會(huì)直接導(dǎo)致人們搶購(gòu)黃金，引起黃金價(jià)格上漲；而通貨緊縮時(shí)期黃金價(jià)格則可能會(huì)下降。

4、石油價(jià)格。石油價(jià)格上漲極易引起發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹，黃金價(jià)格也會(huì)因而上漲。

5、其他因素。國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況、黃金產(chǎn)量變化、新采金技術(shù)應(yīng)用等也會(huì)影響金價(jià)變化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)際市場(chǎng)上黃金的價(jià)格在20世紀(jì)八十年代初的時(shí)候，每盎司的黃金曾經(jīng)到達(dá)過(guò)855美元的歷史高位，但在后來(lái)也曾下探到252美元的一段時(shí)期內(nèi)的低點(diǎn)，所以國(guó)際市場(chǎng)上的黃金價(jià)格變化隱含著較高的風(fēng)險(xiǎn)。

倫敦黃金市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）公布的數(shù)據(jù)中，2009年10月，倫敦黃金市場(chǎng)每日黃金交易換手?jǐn)?shù)量為22.8萬(wàn)盎司。2008年倫敦黃金市場(chǎng)每日的黃金交易換手?jǐn)?shù)量為22.3萬(wàn)盎司 – 如果按每周五天每年52周計(jì)算，這相當(dāng)于58億盎司黃金，即18.64萬(wàn)噸黃金。世界上開(kāi)采出來(lái)的黃金總量為16.52萬(wàn)噸。中央銀行官方總儲(chǔ)備大約3萬(wàn)噸。而2008年，世界黃金的總需求量為3805噸，僅為倫敦黃金市場(chǎng)每年交易換手量的2%。

當(dāng)然，除了倫敦黃金市場(chǎng)外，世界上還有紐約、蘇黎世、香港、東京、迪拜等市場(chǎng)。世界黃金實(shí)物需求量占黃金市場(chǎng)總交易量的比重還應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2%。

這說(shuō)明什么？世界衍生品黃金需求量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于世界實(shí)物黃金需求量。真正決定黃金價(jià)格的是世界衍生品黃金市場(chǎng)！

2009年11月16日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在奧巴馬訪華前說(shuō)，美元的持續(xù)貶值和長(zhǎng)期低利率狀態(tài)對(duì)全球投機(jī)推波助瀾，投機(jī)催生了全球資產(chǎn)泡沫，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形成了不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉2009年12月2日表示，目前黃金價(jià)格已是歷史高位，須留意資產(chǎn)泡沫。胡曉煉在臺(tái)北參加“第15屆兩岸金融學(xué)術(shù)研討會(huì)”時(shí)稱(chēng)，黃金價(jià)格已高，且作為外匯儲(chǔ)備的整體配置，一定要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)效益，特別是看哪些資產(chǎn)有泡沫，就要警惕了。

黃金價(jià)格有沒(méi)有泡沫？筆者認(rèn)為有。之所以說(shuō)有，是因?yàn)辄S金價(jià)格最近的上漲很大程度上也是投機(jī)需求推動(dòng)的。黃金實(shí)物需求被吊足了胃口，但顯然不能跟上黃金上漲的步伐。

Gartman Letter公司的創(chuàng)始人Dennis Gartman先生2009年11月16日對(duì)CNBC的記者說(shuō)，“這是一個(gè)黃金泡沫，不這么講是幼稚的”。只是，這個(gè)黃金價(jià)格的泡沫距離破裂尚遠(yuǎn)，因?yàn)槊绹?guó)聯(lián)儲(chǔ)加息尚遠(yuǎn)。

回顧黃金價(jià)格自去年9-10-11月份以來(lái)的上漲，美國(guó)天量的貨幣供給、低利率與美元貶值是主要原因。目前，除了美元走勢(shì)有一定不確定性之外，美國(guó)的貨幣供給與低利率仍強(qiáng)有力地支撐黃金價(jià)格。展望2010年，筆者認(rèn)為2010年上半年黃金價(jià)格仍有望上漲，甚至突破2009年12月3日的歷史高點(diǎn)1226.65美元。。但是，2010年下半年，隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資市場(chǎng)其它產(chǎn)品回報(bào)率上升，并尤其是美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)真正開(kāi)始加息，黃金價(jià)格將轉(zhuǎn)入下行軌道。

但從更長(zhǎng)的期限看黃金走勢(shì)，國(guó)際社會(huì)政治多元化與金融體系的多元化進(jìn)程將給黃金帶來(lái)更重要的功能。法償貨幣的注定貶值也必然推高黃金價(jià)格。因此，單一的黃金投資依然有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

然而黃金投資的意義絕不僅僅限于黃金投資本身，更能夠展現(xiàn)出黃金投資價(jià)值的可能恰恰就是由黃金自身的特點(diǎn)而使其對(duì)投資者的投資組合所做出的貢獻(xiàn)。一方面黃金與美元的明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系使目前的黃金投資與外匯投資的組合成為可能，黃金與美元價(jià)格的此消彼長(zhǎng)可以極大地降低投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面黃金與美股及國(guó)際利率市場(chǎng)的負(fù)相關(guān)更使黃金具備了天然的投資優(yōu)勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)股市漲跌密切相關(guān)，而以上兩者的波動(dòng)又會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和各主要股市產(chǎn)生同向影響，深處全球化的我國(guó)當(dāng)然也不會(huì)例外。

利用不同類(lèi)型金融資產(chǎn)的組合，特別是利用黃金投資與其他投資相關(guān)性較差的這種特殊性來(lái)構(gòu)建投資組合，則可能實(shí)現(xiàn)比現(xiàn)有的證券投資基金更為有效的降低風(fēng)險(xiǎn)的投資效果。在這方面，黃金投資大有潛力可挖。

只是個(gè)人投資者資金有限，在資產(chǎn)組合方面無(wú)法與機(jī)構(gòu)投資者相提并論。因此，進(jìn)行充分的前期準(zhǔn)備工作，應(yīng)是個(gè)人黃金投資者的必修課。

三、個(gè)人黃金投資入市必備

首先，個(gè)人投資者應(yīng)做好黃金投資的知識(shí)儲(chǔ)備和心理準(zhǔn)備。

黃金投資者首先要掌握黃金投資的相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)，如黃金的交易品種及其優(yōu)缺點(diǎn)，黃金的定價(jià)機(jī)制，金價(jià)與美元、國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)關(guān)系等；還要掌握黃金投資的一些基本分析手段，如我國(guó)個(gè)人黃金投資的基本面情況、供求情況，如何根據(jù)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)分析金價(jià)走勢(shì)等；同時(shí)必須關(guān)注國(guó)際與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)兩方面對(duì)于金價(jià)的影響因素。。

黃金雖為保值避險(xiǎn)類(lèi)理財(cái)工具，由于受其產(chǎn)品屬性的影響，既然是投資理財(cái)工具，就有一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以黃金投資者必須具備足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和必要的心理準(zhǔn)備，即投資獲利與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。

其次，黃金投資理財(cái)應(yīng)密切結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況和理財(cái)風(fēng)格，注意選擇所投資的黃金品種。

據(jù)上海黃金交易所2008年的在線調(diào)查顯示，有37%的個(gè)人投資者選擇購(gòu)買(mǎi)紙黃金、33%的個(gè)人投資者選擇購(gòu)買(mǎi)交易所金條、16%選擇金幣、14%選擇黃金期貨。

一個(gè)黃金品種的投資價(jià)值要從其定價(jià)體系、交易方式、流動(dòng)性、交易費(fèi)用、加工費(fèi)等多方面進(jìn)行考查。投資者在進(jìn)行黃金投資時(shí)應(yīng)根據(jù)投資需要、投資特點(diǎn)和投資偏好來(lái)確定投資產(chǎn)品。在選擇黃金投資品種時(shí)，不同品種的這些優(yōu)缺點(diǎn)和差異性都應(yīng)當(dāng)著重考慮。

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通貨膨脹的優(yōu)缺點(diǎn)范文第5篇

[關(guān)鍵詞]海外投資投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)退休人數(shù)將超過(guò)7000萬(wàn)人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門(mén)面臨的難題。隨著社會(huì)保障面的擴(kuò)大，資金缺口會(huì)更大，作為儲(chǔ)備基金的全國(guó)社會(huì)保障基金要滿(mǎn)足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實(shí)現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國(guó)社?；鸸芾砣?，對(duì)托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個(gè)百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國(guó)社?；鸬臓I(yíng)運(yùn)能力并不令人滿(mǎn)意，沒(méi)有達(dá)到《暫行條例》的要求。

海外資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資收益存在巨大的差距。2003年，美國(guó)、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場(chǎng)的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國(guó)社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過(guò)3%，可見(jiàn)社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。

90年代初以來(lái)，社?；疬\(yùn)營(yíng)國(guó)際化的趨勢(shì)愈演愈烈，投向海外證券市場(chǎng)的比例不斷上升，各國(guó)也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時(shí)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、香港、愛(ài)爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國(guó)、美國(guó)的海外投資占本國(guó)社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會(huì)保障制度完善的發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實(shí)踐說(shuō)明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場(chǎng)的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)股市變動(dòng)對(duì)全國(guó)社?；鸬臎_擊。

二、全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機(jī)構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)對(duì)象，以投資為根本目的，通過(guò)專(zhuān)門(mén)的投資管理機(jī)構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價(jià)證券和其他金融工具，并通過(guò)獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。按照投資對(duì)象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對(duì)象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險(xiǎn)分散、專(zhuān)業(yè)管理、流動(dòng)性強(qiáng)、費(fèi)用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績(jī)良好等特點(diǎn)，深受各國(guó)投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國(guó)社會(huì)保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來(lái)看全國(guó)社保基金應(yīng)該選擇投資基金。一方面，在國(guó)外進(jìn)行投資分析時(shí)，必須取得外國(guó)的投資信息和有關(guān)資料如外國(guó)公司報(bào)告與公司經(jīng)營(yíng)情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國(guó)10-KREPORTS規(guī)定美國(guó)公司于每季經(jīng)營(yíng)結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營(yíng)情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報(bào)表，但其他國(guó)家則不然，如法國(guó)每年一次公布財(cái)務(wù)報(bào)表，且經(jīng)常推遲至年終后六個(gè)月才公布，這種不經(jīng)常公布財(cái)務(wù)報(bào)表的情況增加了國(guó)際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時(shí)的信息；其次，根據(jù)《全國(guó)社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個(gè)數(shù)額只占全國(guó)社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，需要我國(guó)派出大量的專(zhuān)業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費(fèi)用和人員工資費(fèi)用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費(fèi)用低廉和專(zhuān)家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費(fèi)用包括：銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)用、交易費(fèi)用、保管費(fèi)用。全國(guó)社保基金作為大額機(jī)構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過(guò)100萬(wàn)美元，且超過(guò)5年，可以得到銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)用的豁免。管理費(fèi)用和保管費(fèi)用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)家隊(duì)伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費(fèi)大量的信息搜集費(fèi)用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國(guó)社?；疬x擇投資基金更為明智。

2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y選擇投資基金。全國(guó)社會(huì)保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動(dòng)性和社會(huì)性。表1對(duì)金融投資工具在安全性、流動(dòng)性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點(diǎn)，從中權(quán)衡得出適合全國(guó)社?；鸬耐顿Y方式是投資基金的結(jié)論。

投資基金最顯著的特點(diǎn)在于它是一種分散投資、專(zhuān)業(yè)化管理、較低風(fēng)險(xiǎn)的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險(xiǎn)工具那樣，可能在極短的時(shí)間內(nèi)給投資者帶來(lái)暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過(guò)基金經(jīng)理的專(zhuān)門(mén)管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，并同時(shí)有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險(xiǎn)、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過(guò)對(duì)債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動(dòng)性的目標(biāo)。

3、近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家通過(guò)投資基金的形式投資于股票和債券，為全國(guó)社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，其中以美國(guó)為典型。在美國(guó)，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機(jī)動(dòng)靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，成為美國(guó)一項(xiàng)重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國(guó)的退休金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了12.3萬(wàn)億美元，其中2.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，也就是整個(gè)美國(guó)退休金市場(chǎng)的20%，都投入了共同基金，這2.5萬(wàn)億美元退休金計(jì)劃資產(chǎn)占到了整個(gè)共同基金總資產(chǎn)的35%，美國(guó)的退休金計(jì)劃成為了共同基金最大的機(jī)構(gòu)投資者。美國(guó)主要形式的退休金計(jì)劃有以下幾種：個(gè)人退休金計(jì)劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計(jì)劃。按保守估計(jì)，目前個(gè)人退休金計(jì)劃賬戶(hù)中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計(jì)劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢(shì)看，將來(lái)投向共同基金的退休金規(guī)模將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避措施

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于市場(chǎng)周期波動(dòng)而導(dǎo)致的投資回報(bào)不確定所造成的風(fēng)險(xiǎn)，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個(gè)行業(yè)，而是作用于整個(gè)市場(chǎng)或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。由于各國(guó)政府的財(cái)政政策和貨幣政策獨(dú)立，造成各國(guó)的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國(guó)的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動(dòng)所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國(guó)之間股票相關(guān)系數(shù)有時(shí)低于國(guó)內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報(bào)酬率下，國(guó)際股票組合的風(fēng)險(xiǎn)低于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國(guó)S&P500指數(shù)及EAFE國(guó)際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國(guó)）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國(guó)家的投資者可從投資于工業(yè)國(guó)家股市獲得投資風(fēng)險(xiǎn)分散的利益，全國(guó)社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，可以購(gòu)買(mǎi)國(guó)際性投資基金。

2、匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到全國(guó)社保基金的收益。對(duì)于短期債券，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來(lái)規(guī)避。

3、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)與政權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報(bào)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。具有豐厚利潤(rùn)的外國(guó)債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長(zhǎng)期債券，投資前必須做好國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估工作。評(píng)薦一個(gè)國(guó)家的信用等級(jí)，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)弱、財(cái)政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個(gè)比率越低，代表信用等級(jí)越高（背信風(fēng)險(xiǎn)越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機(jī)構(gòu)對(duì)不同的國(guó)家進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)薦。雖然不同的評(píng)鑒方法會(huì)產(chǎn)生不同的評(píng)鑒結(jié)果，但有些國(guó)家仍能得到一致好的評(píng)鑒等級(jí)，這些國(guó)家應(yīng)該是全國(guó)社?；鹜顿Y的首選，這些國(guó)家依次是：美國(guó)、日本、瑞士、德國(guó)、英國(guó)、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場(chǎng)在交易成本上的差異十分顯著，有時(shí)可相差數(shù)倍之多，這一差異對(duì)社保基金最終投資收益勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實(shí)際收益就越高。全國(guó)社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數(shù)基金是個(gè)不錯(cuò)的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費(fèi)用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，只是在投資者需贖回的時(shí)候才出售，在投資者投入資金時(shí)才買(mǎi)進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計(jì)，稅收和交易費(fèi)用一般會(huì)使投資收益減少大約4.5%，而對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，則只有1.5%。

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