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高新技術(shù)企業(yè)融資策略范文第1篇

任何一個企業(yè)，無論它是什么性質(zhì)、什么規(guī)模、處于什么成長周期，都必然要面對融資問題。本文從中小型高新技術(shù)企業(yè)融資的角度，分析現(xiàn)有的融資瓶頸，提出對應(yīng)的融資方式。

在國外，為了扶持在競爭中處于劣勢的中小型高新技術(shù)企業(yè)，各國都從自身的實際出發(fā)，采取了不同的措施。歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，均在主板市場之外設(shè)立專供中小型高新技術(shù)企業(yè)融資的二板市場。

基于我國現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資渠道，很多學(xué)者對如何解決高新技術(shù)企業(yè)和中小企業(yè)的融資問題進行了比較詳盡的研究，政府和企業(yè)也進行了一些有益的嘗試,但由于我國實際情況復(fù)雜，政府對相關(guān)領(lǐng)域的支持力度還有待提高。

二、我國中小型高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀

對于中小型高新技術(shù)企業(yè)來說，資金需求與供給間的矛盾形成了融資困境。下面分別從三個方面介紹這類企業(yè)融資現(xiàn)狀：

(1)商業(yè)銀行貸款等債權(quán)融資現(xiàn)狀。隨著商業(yè)銀行金融風(fēng)險防范的加強，科技貸款基本消失，雖然也有一些商業(yè)銀行在支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面進行了新的嘗試，但與其相關(guān)的債券融資整體上處于停滯狀態(tài)。

(2)應(yīng)用創(chuàng)業(yè)資本投資現(xiàn)狀。創(chuàng)業(yè)資本是中小型高新技術(shù)企業(yè)重要的股權(quán)資本來源，目前全國有各類創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)250多家，管理的資金超過400億元人民幣，初步形成了以上海、北京和深圳為中心的發(fā)展區(qū)域。

(3)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易與股權(quán)交易的現(xiàn)狀。全國目前技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場大約40家，在他們覆蓋的區(qū)域中有效地緩解了高新技術(shù)企業(yè)融資難的難題。但從各地實踐來看，由于法律地位不明確，科技產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展比較緩慢。

三、中小型高科技企業(yè)的融資困境原因分析

(一)企業(yè)融資威脅分析

企業(yè)融資威脅即企業(yè)融資困難的外部因素，包括：

（1）信用擔(dān)保體系不健全。我國的信用擔(dān)保制度剛剛建立，擔(dān)保基金的種類和數(shù)量都不能滿足貸款的需求，目前的擔(dān)保公司基本是“一次性”使用，沒有可持續(xù)擔(dān)保能力。

（2）融資體制層次少。融資體制應(yīng)該包括不同的層次，以滿足各類企業(yè)的融資需求。我國的融資體制明顯缺乏這種必要的層次。資本市場方面，只有深圳、上海兩個全國性的證券交易市場可以選擇；金融機構(gòu)方面，沒有專門服務(wù)于中小型高新技術(shù)企業(yè)的商業(yè)銀行；金融產(chǎn)品方面，票據(jù)市場、典當(dāng)、租賃業(yè)務(wù)發(fā)育遲緩，無法滿足中小型高新技術(shù)企業(yè)的融資需求。

（3）政府對中小企業(yè)在管理和政策方面尚未完善。我國中小企業(yè)缺乏統(tǒng)一的管理機構(gòu)，各機構(gòu)之間職能互有交叉，容易產(chǎn)生爭權(quán)奪利、“政出多門”的現(xiàn)象，不利于中小企業(yè)的健康成長。

(二)企業(yè)融資劣勢分析

我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資難雖然有外部環(huán)境的原因，但企業(yè)自身的素質(zhì)缺陷亦不容忽視：

（1）信用觀念淡薄。中小型高新技術(shù)企業(yè)多數(shù)還處于發(fā)展的初期階段，股本規(guī)模小，自律性不強，銀行被迫提高利率以彌補一些企業(yè)違約可能造成的損失。

（2）公司治理不規(guī)范。中小型高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)建初期，經(jīng)營管理隨意性很大。會計核算基礎(chǔ)薄弱，向外部提供財務(wù)信息的質(zhì)量無法保證；財務(wù)監(jiān)控體系不健全；財務(wù)管理對企業(yè)投資決策的影響力偏弱。

（3）缺乏融資策略。由于缺乏專業(yè)人才，中小型高新技術(shù)企業(yè)不能主動根據(jù)不同的發(fā)展階段，制訂相應(yīng)的融資計劃，無法提供及時準(zhǔn)確的財務(wù)報表信息，造成企業(yè)與外部投資者的溝通障礙，影響企業(yè)融資策略的實施。

四、中小型高新技術(shù)企業(yè)融資策略

（1）研究開發(fā)階段

在研究開發(fā)階段，企業(yè)還沒有投入正的生產(chǎn)經(jīng)營，對資金的需求量不大，但對資金的需求偏好卻要求很高?；@一階段的風(fēng)險特性，其資金來源主要以自有資金、親戚朋友的借款、天使投資者的投資為主。

（2）創(chuàng)業(yè)階段

在創(chuàng)業(yè)階段，資金需要量較大，由于企業(yè)沒有經(jīng)營記錄，通常很難從銀行那獲得貸款。在這種情況下，企業(yè)除了從內(nèi)部渠道解決部分資金以外，更主要的是采取吸收風(fēng)險投資策略，選擇非正式融資，利用各種政府和社會的支持性基金。

(3)早期成長階段

在早期成長階段，產(chǎn)品成長潛力已初步體現(xiàn)出來，但是，由于企業(yè)現(xiàn)金流入量極不穩(wěn)定，資金需求量很大。由于市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險還沒有釋放完畢，企業(yè)的經(jīng)營狀況仍不能達(dá)到發(fā)行股票進行融資的要求；并且可提供抵押擔(dān)保的固定資產(chǎn)較少，銀行等金融機構(gòu)的資本仍不愿介入。因此，本階段最主要的資金來源仍為要求高收益、高風(fēng)險的風(fēng)險資本。

(4)加速成長階段

這一階段，企業(yè)處于高速成長期，為了拓展市場、改善產(chǎn)品質(zhì)量，企業(yè)需要大量的資金投入。此時，由于企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險已經(jīng)基本釋放完畢，企業(yè)可選擇的融資方式趨于多樣化，包括內(nèi)部融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資等多種融資渠道，企業(yè)通過公開發(fā)行股票進行融資的條件也已經(jīng)成熟。

五、結(jié)語

通過本文的分析，我們可以看到，融資策略的選擇不僅受到企業(yè)不同成長階段融資條件的影響，還受到經(jīng)濟發(fā)展水平、金融市場條件等宏觀環(huán)境的影響。中小型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己所處的階段，動態(tài)地選擇最優(yōu)的融資策略，以最小的融資成本在資本市場上獲得更多的資金支持，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

參考文獻(xiàn)

[1]張玉明. 《資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高新技術(shù)企業(yè)融資策略》[M]:上海三聯(lián)書店,2003.6.

[2]程惠芳等.《民營企業(yè)投融資與風(fēng)險管理》[M]:中國社會科學(xué)出版社,2004.8.

高新技術(shù)企業(yè)融資策略范文第2篇

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；融資；風(fēng)險；政府；稅收

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-0-02

一、引言

所謂高新技術(shù)企業(yè)通常是指持續(xù)進行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，從而形成企業(yè)自主知識產(chǎn)權(quán)和核心競爭力，并以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營活動的企業(yè)實體。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)已成為經(jīng)濟高新技術(shù)產(chǎn)品的主要推動力，高新技術(shù)企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中起著舉足輕重的作用，在技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要的作用。由于高新技術(shù)企業(yè)起步晚、融資困難等原因?qū)е赂咝录夹g(shù)企業(yè)發(fā)展緩慢。

二、高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)融資是指高新技術(shù)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運營情況出發(fā)，根據(jù)高新技術(shù)未來經(jīng)營策略與發(fā)展需要，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測和決策，通過一定的渠道，采用一定的方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集資金，組織資金的供應(yīng)，保證高新技術(shù)生產(chǎn)經(jīng)營需要的一種經(jīng)濟行為。高新技術(shù)企業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的載體和組成部分，更是各國發(fā)展的重中之重。而我國高新技術(shù)企業(yè)由于內(nèi)外部各種原因，存在融資難的問題。在經(jīng)濟緊縮時期，高新技術(shù)企業(yè)融資問題更為突出。近年來，由于金融危機的影響下，我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展面越來越小，出現(xiàn)了資金緊張，甚至資金鏈斷裂的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，我國每年的國家級科技成果在3萬項以上，但80%不能轉(zhuǎn)化，技術(shù)成果率為70%，中試投產(chǎn)率僅50%，取得經(jīng)濟效益的只有10%-15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%-80%的水平，而最終形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不足5%。目前我國高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新尚處于起步階段，科技成果轉(zhuǎn)化率較低。從總體上看，我國每年有專利技術(shù)3萬多項，由于受資金短缺等因素限制，其轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并形成規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的僅為10%-15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%-80%的水平，中國高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值僅占工業(yè)總產(chǎn)值的8%左右，大大低于發(fā)達(dá)國家30%-40%的水平。同時由于國家政策扶持力度的影響，雖然政府加大了對高新技術(shù)企業(yè)的資金投入，但由于高新技術(shù)企業(yè)眾多，往往使得政府力不從心，導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不算良好。面對種種困境，高新技術(shù)企業(yè)如何克服困難，找到解決的辦法是一個值得思考的問題。

三、高新技術(shù)企業(yè)融資困境原因分析

高新技術(shù)企業(yè)的主導(dǎo)人往往是專利權(quán)、專有技術(shù)持有人，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展大多依靠自有資金，從而導(dǎo)致融資的渠道相對狹窄。加之，商業(yè)銀行、信貸機構(gòu)對高新技術(shù)企業(yè)的重視不夠，也使得高新技術(shù)企業(yè)面對很大的融資困境，在一定程度上增加了高新技術(shù)企業(yè)的融資風(fēng)險。下面具體說明一下高新技術(shù)企業(yè)存在的融資風(fēng)險問題。

（一）高新技術(shù)企業(yè)存在很大的信貸風(fēng)險

高新技術(shù)企業(yè)在經(jīng)營過程中主要面對的風(fēng)險有技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險是指由于企業(yè)所應(yīng)用或擬采用技術(shù)的不確定性以及技術(shù)與經(jīng)濟互動過程的不確定所引起的收益與損失的不確定性。企業(yè)所應(yīng)用的技術(shù)與經(jīng)濟活動過程的互動所引起的損益是不確定的，因此高新技術(shù)企業(yè)存在較高的技術(shù)風(fēng)險。而市場風(fēng)險則是指在高新技術(shù)企業(yè)的市場實現(xiàn)環(huán)節(jié)中，由于市場的不確定性而給企業(yè)帶來的收益與損失的不確定性。高新技術(shù)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品再投入市場的過程中，存在不能完全了解市場的需求情況及消費者購買力程度等因素，因此存在較高市場風(fēng)險。較高的技術(shù)風(fēng)險與市場風(fēng)險增加了高新技術(shù)企業(yè)潛在的信貸風(fēng)險，使其有較高的融資風(fēng)險。

（二）高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)源融資能力較差

內(nèi)源融資來源包括盈余公積、未分配利潤和折舊計提。目前高新技術(shù)企業(yè)的盈利能力較差，導(dǎo)致資金流入較少，從而使得盈余公積和未分配利潤相對較少；固定資產(chǎn)折舊率政策的不合理導(dǎo)致折舊計提的少，從而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)源融資能力較差。

（三）高新技術(shù)企業(yè)融資渠道單一

高新技術(shù)企業(yè)融資渠道單一，嚴(yán)重依賴銀行間接融資，而銀行貸款程序復(fù)雜、手續(xù)繁瑣、擔(dān)保要求嚴(yán)格，無形中提高了高新技術(shù)企業(yè)的貸款門檻。高新技術(shù)企業(yè)要想從銀行貸到款，在自身擔(dān)保物不足的情況下就只能求助于擔(dān)保機構(gòu)，擔(dān)保機構(gòu)出于自身利益和風(fēng)險的考慮，也不愿意為高新技術(shù)企業(yè)提供擔(dān)保，或者即使提供擔(dān)保也規(guī)定了較高的擔(dān)保賠付率，甚至高達(dá)100%，這也就更加大了高新技術(shù)企業(yè)融資的負(fù)擔(dān)。高新技術(shù)企業(yè)的成熟期，融資結(jié)構(gòu)較合理，但考慮到企業(yè)的性質(zhì)和特點，負(fù)債率仍然較高。該階段企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，資產(chǎn)收益率高，資產(chǎn)規(guī)模較大，可抵押的資產(chǎn)越來越多。例福建福日電子股份有限公司，07-09年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.84、0.82、0.91，且短期負(fù)債的比重都在0.95以上，而該行業(yè)的近一期的平均負(fù)債率僅為0.36，高額的負(fù)債成本加之金融危機的影響，使企業(yè)幾乎連年虧損約1.18億，08年只盈利0.1億，09年又虧損1.45億，如果不及時調(diào)整融資結(jié)構(gòu)和加強公司管理，企業(yè)將面臨嚴(yán)重的風(fēng)險。

（四）企業(yè)契約的不完備性與股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性

企業(yè)契約是其人力資本與非人力資本的特別合約，具有不完備性。當(dāng)今我國高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)分置現(xiàn)象嚴(yán)重，雖然今年來國家對上市公司的股權(quán)分置問題進行了改革，也取得一定的成效，但股權(quán)結(jié)構(gòu)依然存在不合理之處。具體表現(xiàn)為：一是股權(quán)分置較為嚴(yán)重，經(jīng)過改革后雖有成效，但與發(fā)達(dá)國家的股權(quán)分置情況相比，我國上市公司的股權(quán)分置現(xiàn)象依然很嚴(yán)重。二是股權(quán)集中程度過高，過高的股權(quán)集中度可能導(dǎo)致小股東利益受到大股東的侵害。大股東們控制董事會與管理決策的權(quán)力也隨之增大，導(dǎo)致企業(yè)決策的不公平性。股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理和契約的不完備性導(dǎo)致大股東處于控股地位，經(jīng)常通過董事會、授意接管等治理機制控制整個上市公司的融資決策，采取以股權(quán)為主的融資方式。

（五）經(jīng)營風(fēng)險和獲利期限長是高新技術(shù)企業(yè)自主創(chuàng)新的一大障礙

高新技術(shù)企業(yè)的自主創(chuàng)新活動很難開展是因為其風(fēng)險大，周期長，資金來源量少，管理太難，相對于國外來說，國外企業(yè)見效快，也說明了高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新活動是高風(fēng)險的。

（六）政府的扶持力度不夠明顯

政府支持力度不大。雖然我國已經(jīng)加大了對高新技術(shù)企業(yè)的投入和科技支持力度，但由于科技開發(fā)周期較長、風(fēng)險較大，也使政府難以承受，我國政府目前還沒有形成規(guī)模的專為高新技術(shù)企業(yè)提供專項發(fā)展基金，政府的支持相當(dāng)有限，以政府引導(dǎo)建立的信用擔(dān)保體系并不完善，沒有真正的發(fā)揮其作用，沒有為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展提供便利的融資通道。

四、高新技術(shù)企業(yè)融資對策

（一）加強技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險的防范措施

高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該重視融資風(fēng)險的識別。運用經(jīng)濟學(xué)等相關(guān)理論全面、系統(tǒng)分析各種因素對技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險的影響。采用科學(xué)的方法，如風(fēng)險指數(shù)分析法、蒙特卡羅法等數(shù)學(xué)模型定量測度、分析、預(yù)測技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。對可控因素如信息、技術(shù)、資金、人員等加強檢查、監(jiān)控與管理，并針對風(fēng)險因素或風(fēng)險環(huán)節(jié)采取信息篩選、科學(xué)決策、周密計劃、嚴(yán)格操作、優(yōu)化運行、動態(tài)調(diào)節(jié)等有效的措施。

（二）繼續(xù)推進股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，健全激勵與約束機制

一是采取正確的方式方法推進股權(quán)制改革，綜合企業(yè)的實際情況以及外部企業(yè)市場的經(jīng)濟環(huán)境，循序漸進的推進股權(quán)制改革。二是完善改進股票交易環(huán)境，完善相關(guān)的政策，改善政策條件，使得股票正常的流動交易，促進股票市場的快速發(fā)展。

（三）以多層次資本市場體系為主體的融資體系

多層次資本市場能滿足不同規(guī)模和所有制高新技術(shù)企業(yè)融資的需要。一般而言，當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)因規(guī)模和資金條件無法進入高層次的資本市場時，低一層次的資本市場為它們提供了融資渠道和相關(guān)政策條件。與此同時，低一層次的資本市場還起著比較，推薦的作用，對經(jīng)營條件好，業(yè)績突出的企業(yè)可以被推薦到更高層次的資本市場。所以，多層次的市場結(jié)構(gòu)，不僅滿足了不同規(guī)模企業(yè)的需求，還保證了公司的各項質(zhì)量要求，從而為公司的平穩(wěn)健康發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。其次，多層次資本市場能滿足高新技術(shù)企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求。因為企業(yè)的發(fā)展是分層次和階段的，在不同的發(fā)展層次和階段，企業(yè)的資金規(guī)模、資金類型以及所面對的市場環(huán)境都會有所不同，這就更加要求資本市場是一個多層次的完整的結(jié)構(gòu)，以滿足企業(yè)不同層次和階段的需求。再次，政府的支持是一個重要前提條件，應(yīng)該充分發(fā)揮政府的促進作用，這主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠、政府資助和直接投資等方面。

（四）完善我國信用擔(dān)保體系

從銀行等金融借貸部門著手，政府可以完善高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系。通過財政撥款，從中央到地方都設(shè)立企業(yè)信用擔(dān)保資金，用于支持有發(fā)展前途但又有資金困難的高新技術(shù)企業(yè)，建立銀行與企業(yè)之間的間接連線，政府充當(dāng)信用中介機構(gòu)，也就是政府參與的信用擔(dān)保?？梢酝ㄟ^政府出資，由協(xié)會和基金等專門機構(gòu)進行具體運作，政府管理部門加以監(jiān)控。同時政府可以引導(dǎo)建立高新技術(shù)中小企業(yè)之間的互助擔(dān)保和有商業(yè)機構(gòu)參與的擔(dān)保，通過其專業(yè)的信用擔(dān)保機構(gòu)為企業(yè)發(fā)展提供資金。通過這樣的信用擔(dān)保，高新技術(shù)企業(yè)在成長的過程中可以取得來自信用擔(dān)保部門提供的貸款，可以提供企業(yè)急需的資金，難以從其他的金融機構(gòu)獲得的長期性權(quán)益資本。

（五）建立高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展基金

在財政預(yù)算中建立高新技術(shù)中小企業(yè)發(fā)展基金。為企業(yè)初期資金需求提供保障，但為了避免盲目資金投放，主要用以支持市場前景看好、有一定競爭潛力的高新技術(shù)中小企業(yè)作為啟動基金。由于高新技術(shù)企業(yè)在種子階段主要是對產(chǎn)品的研究開發(fā)，需要資金作科研經(jīng)費使用，從而這一時期企業(yè)對資金的需求是比較大的。但這時由于是企業(yè)發(fā)展的初期，又沒有可供抵押的固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)所占的比例是較大的，從而是很難從銀行等金融信貸機構(gòu)取得融資貸款，決定了種子階段主要是以內(nèi)部投資者為主的同時可以利用政府提供的發(fā)展基金，解決發(fā)展初級階段資金短缺的問題，為高新技術(shù)企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展提供了保障。

（六）加強政府有關(guān)法規(guī)及政策的執(zhí)行力度

首先，國家要出臺有關(guān)的法規(guī)，下大力氣完善資本市場結(jié)構(gòu)，建立多層次的市場體系，推出針對高新技術(shù)企業(yè)直接融資的新市場，從客觀上逐步理順相關(guān)機制，適當(dāng)降低新市場高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市的門檻，簡化程序，便捷服務(wù)，提高效率，并盡可能減少籌資成本；其次，政府要重塑社會信用體系，強化《合同法》《破產(chǎn)法》等法規(guī)的執(zhí)行力度，硬化企業(yè)還貸機制，嚴(yán)格保護并落實高新技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)制過程中的金融服務(wù)，堅決抵制逃廢銀行債務(wù)行為，消除企業(yè)與銀行之間的信用障礙，防范和化解金融風(fēng)險。

五、結(jié)論

對于高新技術(shù)企業(yè)融資風(fēng)險的對策的問題，除了上述解決對策之外，還需要高新技術(shù)企業(yè)自身、國家政策的扶植以及金融機構(gòu)等多方面的支持。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展離不開與之配套的金融體系，但支持其發(fā)展的金融環(huán)境大大滯后于其發(fā)展速度。要有效解決其融資問題，必須要依靠建立與科技企業(yè)自身特點相適應(yīng)的三位一體的融資體系，包括：政府支持體系、多層次資本市場體系和銀行體系。同時要求健全信用擔(dān)保體系，提高企業(yè)的信用等級，選擇與高科技企業(yè)所處的發(fā)展階段相匹配的融資方式，最大范圍地爭取滿足企業(yè)發(fā)展需要的資金，提高科技創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)和保障，這不僅推動了高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也推動了其他產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)才能獲得長久的發(fā)展，為國家經(jīng)濟的發(fā)展做出巨大的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]顧群，翟淑萍，苑澤明.高新技術(shù)企業(yè)融資約束與R&D投資效率關(guān)系研究[J].經(jīng)濟經(jīng)緯，2012（05）.

高新技術(shù)企業(yè)融資策略范文第3篇

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)；中小企業(yè)；融資環(huán)境

一、我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境現(xiàn)狀

長期以來，我國在經(jīng)濟發(fā)展中只重視改善大型企業(yè)的生存環(huán)境，而對中小企業(yè)發(fā)展尤其是中小高新技術(shù)企業(yè)的融資問題沒有引起足夠的重視，造成了中小高新技術(shù)企業(yè)融資難的困境。主要表現(xiàn)：一是以銀行信貸為依托的間接融資渠道存在較大障礙。在西方國家，銀行信用是中小高新技術(shù)企業(yè)融資的重要渠道。如美國，37%的小企業(yè)從商業(yè)銀行獲得融資，其余資金的供給者是金融公司、租賃公司和其他非金融機構(gòu)。我國的商業(yè)銀行在為中小企業(yè)貸款服務(wù)方面存在較多障礙。主要原因有：首先，中小高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量眾多，一次性貸款的數(shù)額較小，與銀行對大型企業(yè)或項目的貸款業(yè)務(wù)相比，中小高新技術(shù)企業(yè)貸款會明顯增加銀行的業(yè)務(wù)量和經(jīng)營。其次，中小高新技術(shù)企業(yè)的市場風(fēng)險大，資金占用時間長，商業(yè)銀行一般不愿承擔(dān)此類貸款風(fēng)險。另外，商業(yè)銀行對企業(yè)提供貸款需要嚴(yán)格的擔(dān)保程序，而中小高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中，往往資產(chǎn)質(zhì)量不佳、負(fù)債率高，難以提供合適有效的擔(dān)保方式。二是政府對中小高新技術(shù)企業(yè)融資的政策扶持力度不夠。西方國家政府扶持中小高新技術(shù)企業(yè)融資的政策措施有貼息貸款、政府優(yōu)惠貸款、銀行貸款信用擔(dān)保等。我國政府為了支持中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，先后出臺了一些支持高科技中小企業(yè)融資的政策，但力度相當(dāng)有限。一方面，針對中小高新技術(shù)企業(yè)的貼息貸款、優(yōu)惠貸款有限，另一方面在中小高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)方面也顯得滯后。

二、中外中小高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境的比較

（一）貸款援助政策

在西方國家，政府幫助中小高新技術(shù)企業(yè)獲得貸款的主要方式有：貸款擔(dān)保、貸款貼息、政府直接優(yōu)惠貸款等。美國促進中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的政策主要由小企業(yè)管理局（SBA）負(fù)責(zé)實施。其主要政策內(nèi)容是：向中小高新技術(shù)企業(yè)提供銀行貸款擔(dān)保和提供少量的直接特別貸款，并負(fù)責(zé)管理政府其他部門對中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。目前，SBA擔(dān)保的最高貸款額為25萬美元，擔(dān)保貸款額占貸款總額的比重最高可達(dá)90%，期限可長達(dá)25年。日本作為典型的政府主導(dǎo)型市場經(jīng)濟國家，政府在中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中起著非常大的作用，并制定了獨特的以政府金融體系為主的中小企業(yè)資金扶持政策。日本解決中小高新技術(shù)企業(yè)資金不足的獨特做法是，由政府財政撥款建立專門的為中小高新技術(shù)企業(yè)提供信貸服務(wù)的政府金融機構(gòu)。主要有：國民金融公庫（1949）、中小企業(yè)金融公庫（1953）、中小企業(yè)投資育成公司（1963）和中小企業(yè)振興事業(yè)團（1967）等。

（二）信貸決策方式

西方國家的商業(yè)銀行在信貸決策時的指導(dǎo)思想是自主的謹(jǐn)慎實施策略，而我國商業(yè)銀行在信貸決策時受政府干預(yù)較多。由于決策方式的不同，從而構(gòu)成決策效果的不同。西方國家的銀行在信貸決策時通常采取三種有效方式，即：集中化決策、分散化決策和一體化決策。無論哪種決策方案，當(dāng)貸款項目進入實施階段后，就由精通各項金融業(yè)務(wù)的員工任項目經(jīng)理，對決策的全部實現(xiàn)過程進行跟蹤監(jiān)控和提供服務(wù)，包括對貸款的運動軌跡、使用效率及回流渠道，抵押物品的保管、核查與監(jiān)督等，盡可能防止信貸風(fēng)險產(chǎn)生。

我國信貸決策人為因素較多。因此，我國銀行的信貸決策與西方經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家信貸決策有所不同，并實行利隨本清的清償方式。我國的信貸決策的特征是指令性、長官性決策行為較多。當(dāng)國家出臺一系列金融法規(guī)后，各家銀行在規(guī)定的時間內(nèi)辦抵押，換借據(jù)。由于對抵押物品的有效性沒有經(jīng)過科學(xué)論證，致使抵押貸款手續(xù)要素殘缺，造成信貸資產(chǎn)的大量損失。

（三）風(fēng)險投資基金

風(fēng)險投資基金是政府或民間創(chuàng)立的為中小高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新活動提供的具有高風(fēng)險和高回報率的專項投資基金。其中歐美等國家多由民間創(chuàng)立，而日本等國主要為政府設(shè)立。

美國的風(fēng)險基金最為發(fā)達(dá)，遍及全國500多個小企業(yè)投資公司，其中大部分主要向中小高新技術(shù)企業(yè)提供投資資金。1995年共有7萬多中小高新技術(shù)企業(yè)獲得總共110多億美元的風(fēng)險基金。

日本的風(fēng)險基金也很發(fā)達(dá)。20世紀(jì)70年代后，日本開始實施中小企業(yè)現(xiàn)代化政策，進一步提出了中小企業(yè)要實現(xiàn)知識密集化、高技術(shù)化的政策，同時鼓勵政府金融機構(gòu)向中小高新技術(shù)企業(yè)提供風(fēng)險投資。目前，日本風(fēng)險企業(yè)已達(dá)2萬多家，為中小高新技術(shù)企業(yè)的融資奠定了堅實的基礎(chǔ)。

我國的風(fēng)險投資業(yè)起步較晚，處于發(fā)展的初期，風(fēng)險投資規(guī)模小，加上法規(guī)的不健全以及風(fēng)險投資缺乏完善退出機制等原因，難以滿足中小高新技術(shù)企業(yè)對風(fēng)險資本融資的需求。

（四）信用擔(dān)保制度

建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是世界各國扶持中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的通行作法，是重塑銀企關(guān)系、強化信用觀念、化解金融風(fēng)險，改善中小高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境的重要手段。在世界各國中，最早建立中小高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系的國家是日本。日本于1937年成立了東京中小企業(yè)信用保證協(xié)會，1958年成立了全國性的日本中小企業(yè)信用保證公庫和中小企業(yè)信用保證協(xié)會，形成了中央與地方共擔(dān)風(fēng)險、擔(dān)保與再擔(dān)保有機結(jié)合的信用保證體系。

美國中小高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保制度是由美國中小企業(yè)管理局來實現(xiàn)的。美國的中小企業(yè)管理局在全國有2000多個分支機構(gòu)，形成了一個覆蓋全國的信用擔(dān)保體系，對中小高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持。

我國目前一些地區(qū)進行了為中小高新技術(shù)企業(yè)提供融資擔(dān)保的探索，但建立全國性的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系還處于探索階段。

三、改善我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境的政策建議

（一）盡快建立中小高新技術(shù)企業(yè)誠信系統(tǒng)，有效降低銀行的信息成本

中小企業(yè)的群體信用較差，是阻礙銀行信貸資金向中小高新技術(shù)企業(yè)流動的主要原因之一。為此，可借鑒國外經(jīng)驗，逐步建立中小企業(yè)誠信信息庫體系。任何企業(yè)只要從該體系內(nèi)任何一家或幾家商業(yè)銀行獲得信貸融資，該企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營、誠信記錄等重要信息會及時登記入庫。若企業(yè)法人或企業(yè)經(jīng)理誠信狀況不佳，任何商業(yè)銀行將停止其提供融資。同時具有良好誠信紀(jì)錄的企業(yè)將會更便利的獲得銀行的信貸資金支持。

（二）建立健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

由于先天不足的原因，中小高新技術(shù)企業(yè)普遍存在著信用等級不高的問題，使得銀行在發(fā)放貸款時對中小高新技術(shù)企業(yè)的資格條件和抵押擔(dān)保條件特別嚴(yán)格；信用擔(dān)保是一種信譽證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的中介服務(wù)活動。通過構(gòu)建中小高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系，可以建立中小高新技術(shù)企業(yè)與銀行之間良好的關(guān)系，提高中小高新技術(shù)企業(yè)的信用程度。

20世紀(jì)90年代以來，我國開始了中小高新技術(shù)企業(yè)融資擔(dān)保的探索。中小高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系由擔(dān)保和再擔(dān)保兩部分構(gòu)成。擔(dān)保以地市為基礎(chǔ)，再擔(dān)保以省為基礎(chǔ)。中小高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系一般由信用擔(dān)保公司、銀行等金融機構(gòu)、中央與地方政府、咨詢機構(gòu)等組成，體現(xiàn)新型的銀、企、政關(guān)系。為了完善我國的中小高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系，應(yīng)該進一步采取以下措施：建立信用擔(dān)保的風(fēng)險控制與防范體系；建立中小企業(yè)信用擔(dān)?；穑槐ＷC擔(dān)?；鹩虚L期穩(wěn)定的補充資金來源；建立健全有關(guān)法律制度，使信用擔(dān)保機構(gòu)有法可依。

（三）加快風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展，為中小高新技術(shù)企業(yè)提供強大的資金支持

西方國家新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗表明，發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資業(yè)和充足的風(fēng)險資本是中小企業(yè)，尤其是中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。我國的風(fēng)險投資業(yè)起步較晚，存在著資金來源單一、風(fēng)險資本規(guī)模偏小、風(fēng)險投資退出機制缺乏等諸多問題，難以滿足高科技中小企業(yè)的融資需求。因此，加快我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，是改善我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境的當(dāng)務(wù)之急。其核心工作包括：一是加大政府對風(fēng)險投資業(yè)扶持力度。例如，政府通過健全法規(guī)制度、加強知識產(chǎn)權(quán)保護、制定財政稅收信貸優(yōu)惠政策等工作，為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部政策環(huán)境，扶持風(fēng)險投資的發(fā)展。二是積極推進多層次資本市場體系建設(shè)，健全風(fēng)險投資的退出機制，為風(fēng)險資本建立順暢的退出渠道。三是積極發(fā)展風(fēng)險投資基金，吸引民間資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，拓寬風(fēng)險投資的資金來源渠道。在西方國家，風(fēng)險投資基金是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要資金來源。與一般的投資基金相比，風(fēng)險投資基金是面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資基金，實行“共同投資、專家經(jīng)營、組合投資”的運作方式。我國現(xiàn)有的風(fēng)險投資公司具有基金管理公司的雛形，可先通過這一載體募集各類風(fēng)險投資資金并加以運作，待條件成熟后，按規(guī)范的要求改組為基金管理公司。

（四）提高擔(dān)保抵押制度效率，降低銀企交易成本

通過中小高新技術(shù)企業(yè)金融缺口模型和銀企信貸博弈分析可知，政府信貸支持和高效的司法體系對緩解中小高新技術(shù)企業(yè)的資金缺口有重要作用，因此，必須采取具體措施來完善抵押擔(dān)保制度、提高抵押擔(dān)保效率。為此，政府部門要完善管理制度，待條件成熟時，建立起按市場化運作的信用擔(dān)保機構(gòu)。同時政府每年要將當(dāng)年稅收增長部分按一定比例提存，以增加擔(dān)保機構(gòu)的資金實力和抗風(fēng)險能力，充分發(fā)揮擔(dān)保機構(gòu)的信用放大能力，降低銀企交易成本。在抵押方面，要降低各項手續(xù)費用，提高抵押辦理效率；同時，要提高抵押物品擔(dān)保的司法效率，對抵押制度進行創(chuàng)新，以推動中小高新技術(shù)企業(yè)的融資服務(wù)發(fā)展。

高新技術(shù)企業(yè)融資策略范文第4篇

關(guān)鍵詞：中小高新技術(shù)企業(yè)；天使投資；融資需求；融資渠道；風(fēng)險投資

中小高新技術(shù)企業(yè)是中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的有效結(jié)合，它融合了中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)勢，近年來，已逐漸成長為推動我國國民經(jīng)濟發(fā)展和實現(xiàn)技術(shù)進步的生力軍，在緩解就業(yè)壓力，擴大需求和拉動民間投資，改善現(xiàn)有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了巨大作用。但在目前卻正遭遇資金難題，一方面中小高新技術(shù)企業(yè)的融資需求極其旺盛；另一方面，我國資本市場發(fā)育又不夠完善，不能滿足其融資需求?；庵行「咝录夹g(shù)企業(yè)融資難題，對促進我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動我國經(jīng)濟增長方式的快速轉(zhuǎn)變意義重大。

一、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資動機

作為高成長、高風(fēng)險、高收益的一類企業(yè)，中小高新技術(shù)企業(yè)在高科技領(lǐng)域擁有一定的知識產(chǎn)權(quán)，固定資產(chǎn)比例小，研發(fā)投入大，產(chǎn)品市場潛力巨大。但在目前，許多中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度正遭遇資金瓶頸，融資動機明顯：

1．技術(shù)研發(fā)過程中的資金投入不足。技術(shù)成果研發(fā)是中小高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的動力源泉，但目前，國內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)資金來源單一，絕大多數(shù)企業(yè)的R＆D資金來自于留存收益且普遍投入不足。在R＆D階段，時間跨度較大，而外界環(huán)境變化迅速，現(xiàn)金流匱乏的高新企業(yè)管理者很可能會為解決債務(wù)危機，中止甚至放棄暫時未見效益的技術(shù)研究項目，將項目資金投向高額回報的短期投資市場，導(dǎo)致資金浪費甚至錯失新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)良機。如果能順暢彌補資金缺口，就能維護R＆D的繼續(xù)進行。

2．技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中的資金缺口巨大。一般把中小高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的過程劃分為四個階段：實驗室階段、研究與開發(fā)成果產(chǎn)品化階段、成果商業(yè)化階段和產(chǎn)業(yè)化階段。為保證技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程順利進行，必須連續(xù)不斷地為各個階段投入資金。

二、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資困難

中小高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中，高成長性決定了其需要資金的高投入；高風(fēng)險決定了其融資的高難度；資金需求數(shù)額少，頻率高；自有資本金偏少，抵押擔(dān)保落實難?？v觀我國中小高新技術(shù)企業(yè)的融資現(xiàn)狀，呈現(xiàn)出幾個方面的問題。

首先，內(nèi)部融資乏力。中小高新技術(shù)企業(yè)的自有資金缺乏。據(jù)國際金融公司的最新研究資料，業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國中小高新技術(shù)企業(yè)資金來源的30％和26％，公司債券和外部股權(quán)融資不足1％。嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)在的發(fā)展要求。

其次，債務(wù)融資障礙。（1）風(fēng)險承受限制。銀行貸款是中小高新技術(shù)企業(yè)最重要的外部融資渠道，但是，由于其初創(chuàng)期風(fēng)險大，銀行對企業(yè)信用評級缺少評信數(shù)據(jù)，也難以找到公認(rèn)的權(quán)威評級機構(gòu)。為減少壞賬損失，銀行一般不愿對中小高新技術(shù)企業(yè)放貸，即便放貸獲批，銀行主要提供的也只是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。（2）抵押資產(chǎn)限制。企業(yè)向銀行申請貸款時，銀行不會接受大風(fēng)險的無形資產(chǎn)作為抵押品，一般只會接受具有價值增值性的有形資產(chǎn)。而對于中小高科企業(yè)來說，其核心生產(chǎn)能力的結(jié)構(gòu)構(gòu)成往往是技術(shù)、機器設(shè)備、原材料等，有形資產(chǎn)所占比重很低，不能滿足銀行抵押貸款要求，無法取得銀行貸款。

再次，資本市場約束。目前，我國滬、深兩大證券市場的功能主要是扶持大中型國企改制，向國有大中型企業(yè)融資傾斜。相對于國際股權(quán)融資市場的較為寬松的上市條件，國內(nèi)對在正式的資本市場上市的企業(yè)有十分嚴(yán)格的資格條件限制，如達(dá)到一定的規(guī)模、經(jīng)營年限、連續(xù)盈利年限等。這些要求對于中小高新技術(shù)企業(yè)來講股票上市的“門檻”太高，對具有高成長、效益前景好但尚未取得成功的中小高新技術(shù)企業(yè)來說，很難在股票市場上進行直接融資。

最后，風(fēng)險投資阻力。風(fēng)險投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的困難，但規(guī)模有限，且投資方向、數(shù)量、運行機制等有著嚴(yán)格的限制。主要表現(xiàn)在三個方面：（1）非對稱信息的影響帶來融投資運作摩擦。高技術(shù)項目的know－h(huán)ow需要保守秘密，而為技術(shù)項目融資卻需要對外一些重要的信息，因為風(fēng)險投資者若不掌握有關(guān)這一項目的詳細(xì)信息，他們就不能決定該項目是否值得冒險去投資，二者的矛盾持續(xù)不能得到單方或雙方妥協(xié)解決，就會造成許多項目缺乏資金支持。（2）由于風(fēng)險投資者承擔(dān)了高于銀行貸款產(chǎn)生的信貸風(fēng)險，通常要取得更高的回報。因此，風(fēng)險投資現(xiàn)在更多應(yīng)用于特定的經(jīng)濟部門和行業(yè)。（3）風(fēng)險投資通常在所投資企業(yè)運營一段時間后通過所投資公司上市而置換出原始投資。這樣，就要求風(fēng)險投資所投資的中小高新技術(shù)企業(yè)在較短的時間內(nèi)有較高的成長性，并有極其嚴(yán)格的選擇條件限制，這就使大多數(shù)中小高新技術(shù)企業(yè)被風(fēng)險投資者排除。三、突破融資瓶頸的四大融資政策

（一）構(gòu)建多層次資本市場，優(yōu)化中小高新技術(shù)企業(yè)直接融資渠道

資本市場是企業(yè)直接融資的理想場所，有利于高新技術(shù)企業(yè)籌集長期資金?！秶抑虚L期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》要求：“積極推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場體系，鼓勵有條件的高新技術(shù)企業(yè)在國內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市。”在路徑選擇上，首先，做大做強國內(nèi)主板市場，支持有條件的高新技術(shù)企業(yè)在主板市場上市融資。其次，以中小企業(yè)板為基礎(chǔ)，研究和創(chuàng)造條件，建立真正的創(chuàng)業(yè)板市場，向中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市提供“綠色通道”。再次，加快建設(shè)全國性的場外交易市場，包括柜臺交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，為達(dá)不到上市資格的中小高新技術(shù)企業(yè)提供融資服務(wù)。

（二）以高經(jīng)濟回報，吸引天使投資

高新技術(shù)企業(yè)融資策略范文第5篇

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)上市公司 無形資產(chǎn) 研發(fā)投入

一、河南省高新技術(shù)上市公司概況

高新技術(shù)企業(yè)是知識密集的經(jīng)濟實體，其投入大量研究與開發(fā)資金，為社會提供高科技含量的產(chǎn)品和服務(wù)，以迅速的技術(shù)進步為典型標(biāo)志。隨著知識經(jīng)濟時代的到來，高新技術(shù)已經(jīng)成為一個國家獲取長期競爭優(yōu)勢的主要來源，是社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的推進器。我國將高新技術(shù)的范圍界定為：電子與信息技術(shù)；生物工程和新藥技術(shù)；新材料與應(yīng)用技術(shù)；先進制造技術(shù)；航空航天技術(shù)；現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)；新能源與高效節(jié)能技術(shù)；環(huán)境保護新技術(shù)；海洋工程技術(shù)；核應(yīng)用技術(shù)；其他在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造中應(yīng)用的新工藝、新技術(shù)等。而高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)則為：1、生產(chǎn)經(jīng)營中的科技含量，即企業(yè)必須生產(chǎn)經(jīng)營一項或多項高新技術(shù)產(chǎn)品。技術(shù)性投入和高科技產(chǎn)品產(chǎn)值占企業(yè)總收入的50%以上；2、資金的科技含量，即用于高新技術(shù)產(chǎn)品的研究開發(fā)支出占總收入的30%以上；3、勞動力的科技含量，即企業(yè)負(fù)責(zé)人必須熟悉本企業(yè)產(chǎn)品研究、開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營，科技人員占本企業(yè)員工總數(shù)的30%以上，從事高新技術(shù)產(chǎn)品研究開發(fā)的人員占科技人員的10%以上。2005年以來，河南省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體上實現(xiàn)了銷售收入2200億元、增加值860億元，總產(chǎn)值情況位居全國排名的第十二位、中部地區(qū)的第一位；在過去的五年中實現(xiàn)了年均增長24%和22.6%，從總體上看更是占到了全省工業(yè)方面銷售收入以及增加值比重的14.7%和18.7%，比“九五”發(fā)展末期提高了1.5到3.5個百分點。與此同時，河南省委也在針對“十一五”的規(guī)劃建議中重點提出要優(yōu)先發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)，逐漸地把高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為支撐河南省“十一五”期間推動經(jīng)濟社會發(fā)展的核心力量。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，已經(jīng)有65%的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了成功上市，而且發(fā)展良好。

二、高新技術(shù)上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀及相關(guān)政策對研發(fā)投入影響分析

（一）河南高技術(shù)上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀 （1）無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重低。上述八家高新技術(shù)上市公司的無形資產(chǎn)占其總資產(chǎn)中的比重不高，且每家公司之間的比值差別很大。八家公司無形資產(chǎn)的比重平均值為24.37%，排名前三位的分別是思達(dá)高科、平高電氣和許繼電氣。其最大值為思達(dá)高科56.87%，最小值為華蘭生物3.13%。同為高新技術(shù)企業(yè)，但是無形資產(chǎn)所占比例的差距達(dá)18倍之多。（2）無形資產(chǎn)構(gòu)成不合理。在閱讀年報過程中發(fā)現(xiàn)八家公司無形資產(chǎn)中都列示了土地使用權(quán)項目，其中六家公司的土地使用權(quán)占無形資產(chǎn)的比重都超過了80%，最大值為軸研科技的99.84%。另一方面來看，各個公司在專利技術(shù)方面的比例也大有不同，許繼電氣和平高電氣都維持在45%左右的比例，除此之外，其他企業(yè)最低值為思達(dá)高科0.62%。豫能控股、安彩高科和軸研科技三家公司甚至沒有在此方面進行詳細(xì)的披露。而商標(biāo)權(quán)只有軸研科技一家提及。各高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)的構(gòu)成多數(shù)是土地使用權(quán)，技術(shù)含量不高，說明河南高新技術(shù)企業(yè)還是沒有擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟特征，沒有能夠很好體現(xiàn)現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)的特色。（3）技術(shù)研發(fā)缺乏長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。從加大未來科研投入和技術(shù)利用來看，各個公司沒有具體的規(guī)劃和設(shè)計，雖然在年報中部分公司表明了自主創(chuàng)新和科技進步的發(fā)展理念，但是并沒有長遠(yuǎn)的計劃，內(nèi)容空泛且模糊，缺乏高新技術(shù)企業(yè)在無形資產(chǎn)方面該有的前瞻性。此外，缺乏高端科研也是其問題之一，專業(yè)技術(shù)沒有達(dá)到平穩(wěn)的發(fā)展，處于一個比較低端的困局，并且各家企業(yè)并沒有在年報中對此問題有所提及。（4）研發(fā)投入少且信息披露模糊。八家企業(yè)營業(yè)收入均上億元，但是只有華蘭生物和平高電氣在報表中直接披露出研發(fā)投入量的信息，按照《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》對企業(yè)研發(fā)費用占收入比例的規(guī)定：營業(yè)收入5千萬以下企業(yè)為6%，5千萬到2億的企業(yè)為4%，2億元以上的企業(yè)要求3%。四家公司沒有達(dá)到最低標(biāo)準(zhǔn)，說明其整體的研發(fā)投入強度很低。（5）無形資產(chǎn)管理不到位。通過對樣本公司的綜合分析表明：各高新技術(shù)企業(yè)在針對無形資產(chǎn)的超額獲利性和提高無形資產(chǎn)的整體確認(rèn)以及計量等方面都存在著管理的松散和疏忽。與此同時，各高新技術(shù)企業(yè)還存在著缺乏應(yīng)對高端科研創(chuàng)新不足所帶來的風(fēng)險的意識和能力。

（二）河南高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入政策影響 （1）稅收政策。稅收是能夠促使企業(yè)加大研發(fā)投入的主要政策工具之一。一方面，稅收優(yōu)惠可以促進科研成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化；另一方面，稅收優(yōu)惠政策可以降低高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)進步的成本，增加收益。同時，稅收優(yōu)惠政策還可以降低高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)進步活動的風(fēng)險，有利于高新技術(shù)企業(yè)的快速發(fā)展。為了扶持高新技術(shù)發(fā)展，我國實施了一系列稅收優(yōu)惠政策。包括免稅期、降低稅率、稅收扣除、加速折舊和投資抵免等。如2008年1月1日起實施的《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，國家對需要重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。其次，國稅局關(guān)于印發(fā)《企業(yè)研究開發(fā)費用稅前扣除管理辦法（試行）》的通知第七條規(guī)定，企業(yè)研發(fā)投入資本化部分可以按150%攤銷，費用化部分可以以50%稅前加計扣除。增值稅方面，一般納稅人銷售其自行開發(fā)生產(chǎn)的計算機軟件產(chǎn)品，可按法定17%的稅率征收后，對實際稅負(fù)超過6%的部分實行即征即退。綜上所述，現(xiàn)有高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)合理利用稅收優(yōu)惠措施來激勵技術(shù)研發(fā)投入和生產(chǎn)，在加快自身發(fā)展的同時，提高?。ㄊ校┑目傮w科技水平，增強競爭力。從表（2）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，2009年至2011年度，樣本公司的研發(fā)投入都有不同程度的增長。（2）融資政策。高新技術(shù)企業(yè)的一個典型特點是高投入，既包括投入巨額的人力資本進行研發(fā)，也包括投入生產(chǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品所需的大批高精尖設(shè)備。同時，由于高新技術(shù)企業(yè)在其發(fā)展的每個階段中都存在著高風(fēng)險。因此，作為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展第一推動力的資金就為其快速壯大提供了保障。高新技術(shù)企業(yè)的資金需求表現(xiàn)出明顯的階段性特征。通常來講，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展過程經(jīng)歷五個階段：種子階段、初創(chuàng)階段、擴展階段、成熟階段、衰退階段。在高新技術(shù)企業(yè)的不同發(fā)展階段，企業(yè)面臨失敗的風(fēng)險程度不同，對資金的需求量也因此產(chǎn)生波動，從而使企業(yè)對融資的選擇大有不同。企業(yè)的初創(chuàng)期和擴展，也即產(chǎn)品的開發(fā)和成長階段，通常需要大量的資金，但同時投資的風(fēng)險也高，一般適合采用企業(yè)投入自有資金或借助于財政資金、風(fēng)險投資基金等融資方式。進入成熟期后，產(chǎn)品的銷售增長較快，獲得一定的利潤回報，風(fēng)險降低，適合采取向銀行借貸的方式融資，也可以通過資本市場籌集資金。當(dāng)產(chǎn)品由成熟階段向衰退階段過渡時，風(fēng)險逐漸增加，企業(yè)應(yīng)考慮減少信貸資金投入，多依靠自有資金。然而，自2002年國家經(jīng)貿(mào)委、財政部、科技部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合《國家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策》，支持高新技術(shù)企業(yè)在證券市場融資以來，我國高新技術(shù)上市公司多依靠股票融資和內(nèi)部現(xiàn)金流維持運營，融資渠道單一。2009年，科技部等六部門又聯(lián)合了《國家技術(shù)創(chuàng)新工程總體實施方案》給予創(chuàng)新型的高新技術(shù)企業(yè)以支持，包括加大財政科技投入的引導(dǎo)作用，綜合運用無償資助、貼息貸款、風(fēng)險投資、償還性資助、政府購買服務(wù)等方式，引導(dǎo)全社會資源支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。此外還明確提出建立科技金融合作機制，加大對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的金融支持，支持企業(yè)進入多層次資本市場融資。預(yù)期國家多項融資政策的支持和優(yōu)惠必將促進高新技術(shù)企業(yè)，加大研發(fā)投入，加速發(fā)展。（3）會計準(zhǔn)則的影響。財政部2006年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號——無形資產(chǎn)》對企業(yè)研究與開發(fā)費用的會計處理作了較大修改。將企業(yè)研發(fā)支出區(qū)分為研究階段支出與開發(fā)階段支出兩部分，以研發(fā)活動是否在很大程度上具備形成一項新產(chǎn)品或新技術(shù)的基本條件為主要判斷依據(jù)，凡屬于研究階段的支出，應(yīng)于發(fā)生時計入當(dāng)期損益；開發(fā)階段的支出，在同時滿足規(guī)定的五項條件時，才能確認(rèn)為無形資產(chǎn)?，F(xiàn)行會計準(zhǔn)則針對研發(fā)支出處理的特點：即擴大費用資本化的范圍，這對高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)生了較大的影響。長期以來，我們習(xí)慣采用某些指標(biāo)體系來對企業(yè)業(yè)績進行評價，而過去研發(fā)支出費用化的處理方式在某種程度上會導(dǎo)致企業(yè)投資者和高管人員出于個人利益，為保持較高的利潤水平而大量削減研究開發(fā)經(jīng)費，這樣不利于企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，而現(xiàn)在研發(fā)支出有條件的資本化處理方式，預(yù)期可以提高企業(yè)研發(fā)投入的積極性。另一方面，允許研發(fā)支出的資本化處理，預(yù)期會使得高新技術(shù)上市公司的無形資產(chǎn)在數(shù)量上相對增加，這一點已經(jīng)從樣本上市公司的連續(xù)三年數(shù)據(jù)中得到了驗證。這樣一方面能克服過去將研發(fā)支出全部費用化處理所帶來的對上市公司盈利能力的低估；另一方面也抑制了由于研究與開發(fā)成功后轉(zhuǎn)為無形資產(chǎn)的金額相對減少，從而對企業(yè)的財務(wù)狀況和長期盈利能力帶來的損害，能更好地反映企業(yè)的真實價值，有利于會計信息質(zhì)量的提高。此外，資本化的處理方式將使部分上市公司財務(wù)報表表現(xiàn)出當(dāng)期利潤增加，所有者權(quán)益增加，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，權(quán)益比率上升，償債能力和盈利能力同步提高，進而影響到企業(yè)在資本市場上籌集資金的能力，增強其市場競爭力。因此，對那些需要進行外部融資的公司來說，對研發(fā)支出有條件資本化的處理方式能降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，提高商業(yè)信用，擴大融資渠道。但由于無形資產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)復(fù)雜、風(fēng)險大，研究階段與開發(fā)階段的劃分具有很大的不確定性，將很大程度上依賴于包括會計人員在內(nèi)的管理層的主觀判斷，從而給了企業(yè)更多的盈余管理的空間。

三、高新技術(shù)上市公司無形資產(chǎn)研發(fā)投入管理對策

（一）提高無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重，優(yōu)化無形資產(chǎn)的構(gòu)成 由樣本數(shù)據(jù)可知，多數(shù)河南省高新技術(shù)上市公司無形資產(chǎn)的比重過小，且各高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)中，土地使用權(quán)占絕大的比重。無形資產(chǎn)本身的技術(shù)含量不高，沒有能夠很好的體現(xiàn)現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)的特色。針對這一現(xiàn)狀，今后高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)逐步通過外購、自主研發(fā)、合作開發(fā)等方式提高自身的無形資產(chǎn)比重及構(gòu)成。可以考慮與高等院校、科研機構(gòu)共建工程中心、重點實驗室，與國內(nèi)外研發(fā)機構(gòu)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，吸引國內(nèi)外企業(yè)在我省設(shè)立研發(fā)機構(gòu)，努力掌握核心技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)，形成一批自主創(chuàng)新能力強、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)和企業(yè)集團。

（二）加強高新技術(shù)管理，完善相關(guān)規(guī)范 無形資產(chǎn)是高新技術(shù)企業(yè)的核心，因此，要全面開展對高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)的管理：（1）財務(wù)會計報告中所涉及到的無形資產(chǎn)因為受制于會計準(zhǔn)則的限制，所以其外延較窄。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)以現(xiàn)有狀況下無形資產(chǎn)在企業(yè)價值產(chǎn)業(yè)鏈中起到的作用為出發(fā)點，力求從經(jīng)濟學(xué)的角度來最終界定無形資產(chǎn)的價值，拓展其外延。這樣才能更全面地了解高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)的構(gòu)成。（2）采用合理、科學(xué)的計量方法對無形資產(chǎn)進行計價。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格遵循現(xiàn)行會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，準(zhǔn)確地對自身的無形資產(chǎn)價值進行核算。（3）提高高新技術(shù)企業(yè)的信息披露透明度。在現(xiàn)行的企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)范中，企業(yè)研發(fā)投入的信息屬于自愿性披露的范疇，所以，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)出于各種因素的考慮有意回避該類信息。從樣本公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中也可以發(fā)現(xiàn)，有一半企業(yè)連續(xù)三年都沒有對外披露其研發(fā)投入數(shù)量，還有部分企業(yè)的相關(guān)信息披露的不規(guī)范。這些都直接影響了相關(guān)方對高新技術(shù)企業(yè)信息的獲知。鑒于研發(fā)支出對于評估公司價值具有重要的影響，建議準(zhǔn)則制定機構(gòu)通過相關(guān)的準(zhǔn)則解釋程序，提高研發(fā)支出的披露標(biāo)準(zhǔn)。只有這樣，才能實現(xiàn)對于高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)的價值評估和有效管理。

（三）加大高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入力度 創(chuàng)新的保障是企業(yè)長久持續(xù)的研發(fā)投入，應(yīng)逐步地建立并完善研發(fā)投入機制，著力培育以及開發(fā)能夠體現(xiàn)企業(yè)自身行業(yè)特色、個體特色、區(qū)域特色的無形資產(chǎn)的投入，具體表現(xiàn)為對馳名商標(biāo)、品牌、獨有產(chǎn)品（服務(wù)）、獨特技術(shù)等的研究投入，實現(xiàn)以差異化的戰(zhàn)略來全面提升企業(yè)發(fā)展的核心競爭力，有效促進河南省高新技術(shù)企業(yè)的未來發(fā)展。

（四）完善高新技術(shù)研發(fā)人員激勵機制 掌握知識和技術(shù)的研發(fā)人員是高新技術(shù)企業(yè)重要資源，是企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新和提升企業(yè)競爭力的關(guān)鍵。因此，如何對其進行激勵，充分調(diào)動研發(fā)人員的主動性和積極性，己成為高新技術(shù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心命題。然而，在對河南省高新技術(shù)上市公司研究過程中發(fā)現(xiàn)其激勵機制存在諸如：激勵措施針對性不強，激勵空檔和激勵錯位現(xiàn)象十分嚴(yán)重；缺乏長遠(yuǎn)的激勵措施，重物質(zhì)激勵，輕精神激勵；薪酬體系缺乏公平性，缺乏科學(xué)績效考評辦法；研發(fā)人員晉升通道單一；產(chǎn)權(quán)激勵方式尚未有效運行。通過對上述樣本公司的年報閱讀發(fā)現(xiàn)，無一家企業(yè)對研發(fā)人員進行股權(quán)期權(quán)激勵等問題。 筆者建議，我省的高新技術(shù)企業(yè)可以考慮實行“全面薪酬戰(zhàn)略”對本企業(yè)的研發(fā)人員進行激勵?！叭嫘匠陸?zhàn)略”擬將員工薪酬分為隱性和顯性兩部分。“顯性薪酬”主要包括基本工資、獎金等短期激勵；股票期權(quán)等長期激勵；以及退休金、養(yǎng)老金、醫(yī)療保險、房補和車補等各種福利措施?！半[性薪酬”主要包括企業(yè)滿意度，企業(yè)文化，培訓(xùn)機會，提高個人社會地位的機遇，良好的人際關(guān)系和工作環(huán)境等。“顯性薪酬”與“隱性薪酬”各自具有不同的激勵功能，兩者相互聯(lián)系，互為補充，再輔之以恰當(dāng)、公正的績效考核辦法，能更好地完善研發(fā)人員的激勵機制。

（五）完善高新技術(shù)企業(yè)融資體系 如前文所述，高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求表現(xiàn)出明顯的階段特性，這種資金需求的階段性與高新技術(shù)企業(yè)的生命周期（種子期、初創(chuàng)期、擴展期和成熟期）是一致的。因此，高新技術(shù)企業(yè)每個發(fā)展階段的融資策略也應(yīng)和傳統(tǒng)企業(yè)的融資策略相異。 長期以來，我國高新技術(shù)企業(yè)的融資難的問題都沒能從根本上得以解決。主要原因一是以銀行信貸為依托的間接融資渠道存在較大障礙；二是政府對中小高新技術(shù)企業(yè)融資的政策扶持力度不夠。因此，要解決融資難問題，應(yīng)盡快地完善高新技術(shù)企業(yè)的投融資體系。除了目前我國高新技術(shù)企業(yè)常用的融資方式，如自有資金、財政資金、銀行貸款、風(fēng)險投資基金、資本市場、典當(dāng)、融資租賃、國際融資渠道之外，還可以考慮從以下方面入手來加以完善。如發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金、完善資本市場、建立新型的信貸管理體制、權(quán)利質(zhì)押融資、利用民間資金發(fā)展科技風(fēng)險投資基金、打包債券、貸款渠道拓展以及財政投融資體系等。同時，加大政府對高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新的扶持力度。

（六）加強知識產(chǎn)權(quán)保護的力度 知識產(chǎn)權(quán)制度不僅能從法律上界定創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)的歸屬，而且能夠?qū)Ω咝录夹g(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新起到激勵作用。不重視知識產(chǎn)權(quán)、新工藝、新產(chǎn)品的保護就會挫傷企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新的積極性。但在重視保護知識產(chǎn)權(quán)同時，也應(yīng)注意反對知識產(chǎn)權(quán)壟斷。一旦知識產(chǎn)權(quán)被壟斷，知識產(chǎn)權(quán)持有人就可以利用法律授予的優(yōu)勢地位來對競爭對手進行遏止。由于目前中國反壟斷法還有所欠缺，一些外國公司或跨國公司借助設(shè)立專利部門或聘請、挖掘資深專利審核專家等方式，推行專利本土化戰(zhàn)略，企圖從技術(shù)源頭上阻止中國企業(yè)發(fā)展。所以，我們既要加強知識產(chǎn)權(quán)保護，激勵企業(yè)自主創(chuàng)新，繞開國外對專利的保護壁壘，培育企業(yè)自己的核心發(fā)展能力；同時，相關(guān)部門也要加快反壟斷法的制定，為企業(yè)創(chuàng)造公平、公正的外部競爭環(huán)境。

（七）完善高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)信息披露 現(xiàn)行的企業(yè)會計準(zhǔn)則對上市公司研發(fā)費用披露的規(guī)定屬于自發(fā)性披露的范疇，這就導(dǎo)致了很多高新技術(shù)上市企業(yè)對有關(guān)企業(yè)的研發(fā)信息披露力度不夠。再加上有關(guān)規(guī)定中對信息披露的要求過于籠統(tǒng)，口徑不統(tǒng)一，這樣不便于利益相關(guān)者了解企業(yè)真實的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，影響決策者作出正確的判斷。建議今后相關(guān)部門對高新企業(yè)有關(guān)研發(fā)信息披露的規(guī)定進一步完善。可以考慮從以下方面入手：1、應(yīng)逐步由自發(fā)性披露轉(zhuǎn)換為強制性披露；2、研發(fā)費用數(shù)據(jù)的披露內(nèi)容應(yīng)具體化；3、加強與研發(fā)相關(guān)的非財務(wù)信息的披露；4、增強研發(fā)費用信息的披露時效性等。

（八）加強企業(yè)文化建設(shè)與人力資源投入 企業(yè)文化是企業(yè)制度、道德規(guī)范和價值取向的統(tǒng)一，是企業(yè)的靈魂，優(yōu)秀的企業(yè)文化是現(xiàn)代企業(yè)的精神支柱。在高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)文化建設(shè)中，應(yīng)加強有關(guān)創(chuàng)新文化的建設(shè)。這種文化氛圍能促使員工不斷探索、創(chuàng)新，并保持隨時保持活躍和與時俱進的思想狀態(tài)。最終培育出更具獨立性、創(chuàng)造性和責(zé)任感的員工。這些人以及這些精神將是企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的巨大推動力。企業(yè)發(fā)展根本在于人力資源，具有高素質(zhì)和高學(xué)習(xí)能力的人才是企業(yè)在競爭中得以生存的關(guān)鍵。因此，高新技術(shù)企業(yè)要加大對人力資源的投入，重視人才的培養(yǎng)、開發(fā)、吸收和持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)建學(xué)習(xí)型企業(yè)和動態(tài)的學(xué)習(xí)模式，多開展員工培訓(xùn)，提高員工的綜合素質(zhì)與創(chuàng)造能力，乃至企業(yè)整體的綜合素質(zhì)。加大人力資源的投入，將比物質(zhì)資本的投入給企業(yè)帶來更長遠(yuǎn)的利益。對于河南省的高新技術(shù)上市公司而言，針對其無形資產(chǎn)開展的管理以及應(yīng)用，加強企業(yè)的自主創(chuàng)新無疑是未來發(fā)展的必經(jīng)之路，而在此過程中更是要加強針對自身狀況的深入分析和有針對性地制定發(fā)展策略，如此，河南省的高新技術(shù)上市公司在無形資產(chǎn)的利用以及創(chuàng)新發(fā)展方面才會越來越科學(xué)，越來越合理，最終可以實現(xiàn)更好地促進企業(yè)發(fā)展的目的。

本文系河南省教育廳自然科學(xué)軟科學(xué)2011年項目“企業(yè)科技投入的政策支持模式及保障機制研究”（項目編號：2011B630023）和教育部人文社科項目“政府干預(yù)影響企業(yè)研發(fā)投資行為的機理研究”（項目編號：OYJA630203）的階段性成果

參考文獻(xiàn)：