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風(fēng)險(xiǎn)投資下的稅收管理小議

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風(fēng)險(xiǎn)投資下的稅收管理小議

[觀點(diǎn)概要]風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè),從某種意義上說,它在競爭中處于不利的地位.因而有必要對其在稅收政策方面給予一定的扶持。扶持的措拖是完善稅收政策,改革現(xiàn)行的企業(yè)所得稅、增值稅和個(gè)人所得稅、使我國的稅收制度更力,有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指在高風(fēng)險(xiǎn)的情況下,向處于起步階段或發(fā)展初期、具有市場前景和風(fēng)險(xiǎn)的高科技項(xiàng)目進(jìn)行的投資,是一種高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的長期投資,它不需要任何資本抵押和擔(dān)保,一般通過企業(yè)上市或收購、兼并獲得回報(bào)。從世界各國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資在拓展融資渠道、克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資金障礙、加快高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用,它是知識經(jīng)濟(jì)的重要支持體系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快,為了提高我國在世界市場上的競爭力,培育和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資體系在我國具有非常重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文擬從稅收政策的角度探討如何對我國風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行扶持。

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展及存在的問題

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是在改革開放以后才發(fā)展起來的。1985年,中央在關(guān)于科技體制改革的決定中明確指出:“對于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技工業(yè)可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。同年初,選擇以深圳為代表的華南地域四個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)作為第一批研究風(fēng)險(xiǎn)投資可行性的調(diào)研地。9月,第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性金融機(jī)構(gòu)一一中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立,1987年全國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金在深圳成立。

90年代后期,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段,一批超大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金開始形成。例如,經(jīng)過近一年的調(diào)查與研究,中國國家科技部、深圳市科技局、深圳市投資管理公司、深圳國際信托投資公司以及國情證券有限公司聯(lián)合發(fā)起,于1997年12月決定成立“深圳科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金”,該基金的規(guī)模為10億元。再如1998年10月28曰由中青旅股份有限公司發(fā)起創(chuàng)立的“北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司”,其注冊資金為5億元人民幣。至1999年底,全國規(guī)模超過1億元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)超過30個(gè)。

國外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金也開始進(jìn)入我國,例如,中外合資的“北京太平洋優(yōu)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司(BPTV)”,它是美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)所屬的美國太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基金會與北京市優(yōu)聯(lián)科技發(fā)展公司共同創(chuàng)辦的。該公司擁有注冊資金1000萬美元,投資總額達(dá)3000萬美元。與此同時(shí),我國一些企業(yè)也開始積極地引進(jìn)外資,例如四通利方信息技術(shù)有限公司最初是在吸引500萬港幣種子貸金的基礎(chǔ)上創(chuàng)立的,它經(jīng)過長期準(zhǔn)備與精心挑選,終于得到美洲銀行羅世公司、華登國際投資集團(tuán)、艾芬豪國際集團(tuán)等三家高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的650萬美元新投資。

顯然,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展是比較快的,它在促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到積極作用。但是,我們也看到,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)只經(jīng)歷了較短的發(fā)展歷史,至今尚處于初始階段,還無法獨(dú)立支撐高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)投資在發(fā)展中還存在大量的問題,其發(fā)展的主要障礙主要表現(xiàn)在:

1、風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源不足。據(jù)統(tǒng)計(jì),1990年我國科技成果轉(zhuǎn)化需要的資金總額為1257.3億元,而實(shí)際僅投入資金188.49億元,存在1068.8億元的缺口。

2、風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一。目前,我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資總會看到政府的身影,主角大多是政府,或者是帶有很明顯的行政色彩。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資人才極度缺乏。搞風(fēng)險(xiǎn)投資既要有經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)資本家,又要有具備創(chuàng)新能力和創(chuàng)業(yè)管理能力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)家。而我國這方面的人才還是比較匱泛的。

我國現(xiàn)行稅收制度不利于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)投資的最明顯特征,即這種投資行為具有較高的失敗率。從一些發(fā)達(dá)國家的有關(guān)數(shù)據(jù)可以看出,它的失敗率平均在50%以上。例如日本,1983年所進(jìn)行的26項(xiàng)重要投資中,有10項(xiàng)最后成功了,另外16項(xiàng)卻失敗了。另外根據(jù)美國權(quán)威雜志《風(fēng)險(xiǎn)投資期刊》刊登的研究報(bào)告中對1969年至1985年接受了風(fēng)險(xiǎn)投資的393家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)表明,有6.9%的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)初的投資在回收時(shí)翻了10倍,而投資收不回來的企業(yè)占60%。

正是由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性,收益很不穩(wěn)定,與傳統(tǒng)投資相比處于不利的地位。而我國現(xiàn)行的稅收制度卻不利于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展,主要表現(xiàn)在以下方面:

1、從企業(yè)所得稅來看,主要存在兩個(gè)問題。首先,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的無形資產(chǎn)(技術(shù)投入)投入比重大,資產(chǎn)更新?lián)Q代的時(shí)間短,而當(dāng)前折舊速度不夠快,往往是資產(chǎn)的自然壽命尚未到達(dá)就因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步而不得不被淘汰。其次,當(dāng)前的企業(yè)所得稅優(yōu)惠措施重產(chǎn)品和企業(yè),輕研究開發(fā)過程,但風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的研究開發(fā)費(fèi)用往往占企業(yè)支出的相當(dāng)大部分。

2、從增值稅來看,生產(chǎn)型的增值稅不利于鼓勵(lì)投資。接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)通常是高科技企業(yè),一般都是知識密集型企業(yè),尤其是軟件開發(fā)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),其產(chǎn)品附加值高,銷售收入也較高,但由于它消耗的原料較少,而且由于技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)不能抵扣,所以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅額就低,因而事實(shí)上承受了比一股企業(yè)更高的增值稅負(fù)擔(dān)。

3、從個(gè)人所得稅來看,沒有年度抵扣制度,不利于發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資金提供者的積極性。對于投資者來說,他們進(jìn)行投資必然希望獲得一個(gè)較高的收益,而風(fēng)險(xiǎn)投資者的收益具有很高的不確定性,有的年度可能會獲得很高的收益,而有的年度則一無所獲,甚至要承受較大的虧損。而個(gè)人所得稅是累進(jìn)的,并且沒有虧損前轉(zhuǎn)或后轉(zhuǎn)的條款,顯然這非常不利于風(fēng)險(xiǎn)投資者的經(jīng)營,在他們獲得較高收益時(shí),他們要承受較高的個(gè)人所得稅邊際稅率,在虧損時(shí)則只能完全自己消化,而虧損的情形對于風(fēng)險(xiǎn)投資者來說又是經(jīng)常發(fā)生的。而且,國家對高科技企業(yè)有一定的稅收優(yōu)惠政策,對高科技企業(yè)的投資者卻沒有所得稅方面的優(yōu)惠。

我國應(yīng)該制定促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的稅收政策

從理論上講,稅收政策的制定者在設(shè)計(jì)稅收制度時(shí),必須考慮稅收的兩個(gè)基本原則,即公平原則與效率原則。筆者認(rèn)為,從稅收原則的角度出發(fā),我國應(yīng)該制定促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收政策,它既有必要性又有現(xiàn)實(shí)可能性。

前面已經(jīng)討論,風(fēng)險(xiǎn)投資由于它獨(dú)有的特征,使得它在稅收負(fù)擔(dān)方面與傳統(tǒng)投資相比處于不利的地位,即處于劣勢地位。而通過對它實(shí)行稅收上的優(yōu)惠政策,讓政府也分擔(dān)部分投資風(fēng)險(xiǎn),這顯然可以降低風(fēng)險(xiǎn)投貿(mào)的風(fēng)險(xiǎn)程度,從而使風(fēng)險(xiǎn)投資的競爭條件有所改善,使之與其他類型的投資處于相對公平的競爭環(huán)境下。從這個(gè)意義上說,對風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)施稅收激勵(lì)措施具有必要性,它有利于維護(hù)稅收的公平原則。

稅收效率原則要求稅收制度的設(shè)計(jì)應(yīng)該有利于提高資源在全社會配置的效率,從而提高整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)效率,即通過稅收的征收,引導(dǎo)或促使資源從低效率部門流向高效率部門,并促進(jìn)人們更有效地利用現(xiàn)有資源,積極探索開發(fā)新資源,以此提高全社會的勞動(dòng)生產(chǎn)率,促進(jìn)社會的進(jìn)步。對風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)施優(yōu)惠的稅收政策,可以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資金的形成,推動(dòng)對高科技企業(yè)的投入,加快高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化,從而可以把資金引導(dǎo)到效率更高的部門,提高整個(gè)社會的效益和效率,帶動(dòng)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以,從稅收效率的原則來看,對風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)施稅收激勵(lì)措施是可行的。

我國促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收政策措施選擇

既然對風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)行稅收優(yōu)惠政策既有必要性,

又是切實(shí)可行的,那么,我們究竟應(yīng)該采取什么樣的稅收激勵(lì)措施呢?筆者認(rèn)為,可以從以下三方面著手:

首先,企業(yè)所得稅應(yīng)當(dāng)給予風(fēng)險(xiǎn)投資適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。企業(yè)所得稅是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其它所得依法征收的一種稅,它直接關(guān)系到企業(yè)凈收益的多少,影響著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的最終結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng),其收益也具有不確定性,因此,在對風(fēng)險(xiǎn)投資適當(dāng)給予企業(yè)所得稅上的優(yōu)惠時(shí),可以采取以下措施:1、允許接受風(fēng)險(xiǎn)投資資金的企業(yè)在計(jì)提折舊時(shí)采取加速折舊的方法。高新技術(shù)生產(chǎn)部門是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對象之一,它們所采用的生產(chǎn)設(shè)備及技術(shù)更新速度大大高于傳統(tǒng)生產(chǎn)部門,經(jīng)常在它們的自然壽命結(jié)束之前就不得不被淘汰,因而,對于這類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)采取加速折舊的方法計(jì)提折舊,以支持其技術(shù)發(fā)展。2、允許把風(fēng)險(xiǎn)投資的損失直接用于抵減其他投資的資本利得。風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生虧損的情況是很常見的,這項(xiàng)措施可以直接降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn),有利于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行投資的愿望和信心。3、對風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)行再投貿(mào)減免。也即如果風(fēng)險(xiǎn)投資者把從其風(fēng)險(xiǎn)投資中取得的收益再用于風(fēng)險(xiǎn)投資,則這部分收益應(yīng)當(dāng)免征所得稅。從理論上說,這項(xiàng)措施可以促進(jìn)新風(fēng)險(xiǎn)投資行為的發(fā)生,加速風(fēng)險(xiǎn)投資資金積累。4、適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的所得稅邊際稅率,或者實(shí)行所得稅的適當(dāng)減免。這是最直接的措施,也是最有效的措施,許多國家已經(jīng)實(shí)際采取了該項(xiàng)措施,例加瑞典的稅收改革之一就是實(shí)行企業(yè)所得稅的減免,其減免總額達(dá)到股東所獲股利的70%,減免額最高達(dá)到70萬克郎。這樣做可以鼓勵(lì)小企業(yè)支付股利,從而促進(jìn)小企業(yè)的股票交易,增加小企業(yè)吸引權(quán)益資本的可能性。

其次,結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)及被投資企業(yè)的特征,應(yīng)當(dāng)改革當(dāng)前增值稅的征稅方法,即由生產(chǎn)型增值稅改革為消費(fèi)型增值稅。生產(chǎn)型增值稅不允許把購入固定資產(chǎn)所含增值稅額作為進(jìn)項(xiàng)稅額去抵扣當(dāng)期的銷項(xiàng)稅額;收入型增值稅則允許隨著固定資產(chǎn)的使用而分次把其所含增值稅額納入進(jìn)項(xiàng)稅額進(jìn)行抵扣;而消費(fèi)型增值稅則允許把購入固定資產(chǎn)所含增值稅額一次性地用于抵減當(dāng)期銷項(xiàng)稅額。顯然,消費(fèi)型增值稅對于新企業(yè)和生產(chǎn)設(shè)備更新速度快的企業(yè)來說是一個(gè)有利條件。這也有利于扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)大多投資于那些高技術(shù)產(chǎn)業(yè),相對而言,它們所投資的企業(yè)一般都是比較年輕的企業(yè)。由此可見,實(shí)行消費(fèi)型增值稅可以促進(jìn)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)加速生產(chǎn)設(shè)備更新,提高產(chǎn)品的技術(shù)含量,從而鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資行為的發(fā)生。

再次,促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行為還要注意發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資資金提供者和管理者的積極性,這主要從個(gè)人所得稅上入手。為了確保風(fēng)險(xiǎn)投資者不至于在稅收上處于劣勢,可以采取一種求平均的方式,即對于投資于風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)所取得的收益,在每年年末按其實(shí)際收益適用稅率預(yù)交個(gè)人所得稅,然后按照一定的期限(例如5年)確定該期限內(nèi)每年的平均收益,并根據(jù)這個(gè)平均收益選擇適用的邊際稅率.按照該稅率計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)投資者在此期限內(nèi)(投資期限內(nèi))應(yīng)該繳納的稅款。假設(shè)該稅為B、而投資者實(shí)際已繳納的稅款為A,比較B與A,以此來決定是否應(yīng)當(dāng)對投資者退稅或補(bǔ)征稅款,若B大于A,則應(yīng)當(dāng)對其退稅,反之則應(yīng)當(dāng)補(bǔ)稅。而對于投資管理者,從某種意義上說,他們其實(shí)也在進(jìn)行投資,只不過他們所提供的不是貨幣資金,而是人力資本,他們代表了一種先進(jìn)的管理理念,體現(xiàn)了管理技能與資金的結(jié)合,世界上大多數(shù)國家都是對其進(jìn)行扶持的,因此,對他們的個(gè)人所得也應(yīng)該適當(dāng)照顧,給予一定的稅收優(yōu)惠,以促進(jìn)他們更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營,具體采取的措施可以是提高他們的免征額,或者專門為他們制定一個(gè)減稅條款,降低其所得適用的邊際稅率。

對促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策措施的效應(yīng)分析

那么,對風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)施稅收優(yōu)惠,將會產(chǎn)生什么樣的結(jié)果呢?我們不妨以個(gè)人所得稅為例來分析一下實(shí)施這些稅收優(yōu)惠措施的效應(yīng)。

我們現(xiàn)在假設(shè)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者,其擁有的資金總額為Q,市場利率為r,稅率為t,他們可以投資于三個(gè)方案,其投資項(xiàng)目稅前收益的概率分布情況如表1:

────┬──┬──┬──┬──┬──┬──┬──

收益率│-2r│-r│0│r│2r│5r│6r

投資│││││││

────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──

A│0│0│0│100%│0│0│0

────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──

B│0│15%│20%│25%│40%│0│0

────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──

C│20%│40%│0│0│5%│15%│15%

────┴──┴──┴──┴──┴──┴──┴──

A方案相當(dāng)于進(jìn)行儲蓄,B方案是一般性的投資方案,而c具有風(fēng)險(xiǎn)投資的特性。該投資者投資于A,B,c方案,稅前收益的期望值都為r,(A方案顯然是r,而對于B方案,為:

-r×15%+O×20%+r×35%+2r×40%=r,對于C方案,為:一2r×20%十(-r)×40%十O×O十r×5%十2r×5%十5r×15%十6×15%=r)

可以看出,這三種投資方案的稅前預(yù)期收益率相等,但我們接著再考慮稅后的情況,則會發(fā)現(xiàn)c方案將處于很不利的地位。由于現(xiàn)行個(gè)人所得稅一般沒有虧損后延的做法,所以這三種方案的納稅情況加下表2:

從表2可以看出,投資于方案A,該投資者預(yù)期繳納的稅收頗為Qrt,投資于方案B,該投資者預(yù)期繳納的稅額為Q(O.35rt+O.8rt),而投資于C方案,預(yù)期繳納的稅額為Q(O.O5+O.1+O.75+O.9)rt=1.8Qrt。顯然,C方案明顯處于不利的競爭地位,而且,如果我們注意到絕大多數(shù)國家奉行的都是累進(jìn)的個(gè)人所得稅制。則這種稅收上的不利地位將會更加突出。如果不給予其一定的稅收方面的優(yōu)惠。顯然,任何理性的投資者都會把資金從這種方案撤出,造成大量類似c方案的投資項(xiàng)目不能獲得足夠的資金,不利于新興企業(yè)的成長與發(fā)展。

而扶持新興產(chǎn)業(yè),尤其是高科技產(chǎn)業(yè),是大多數(shù)國家的一貫做法。從稅收方面,我們前面已經(jīng)說過,可以采取一些措施來彌補(bǔ)這種不平等的狀況。假設(shè)我們對高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)實(shí)行減稅的政策,減稅率為50%,則經(jīng)過計(jì)算后,可知C方案應(yīng)納稅額將降為O.9Qrt,此時(shí)c方案在稅收上不僅沒有處于劣勢,還擁有一定程度上的優(yōu)勢。就一般情況來說,任何產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷產(chǎn)生、發(fā)展、成熟和衰弱四個(gè)階段,從此意義上說,風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)目前可以被歸入處于發(fā)展階段的行業(yè),它具有很大的發(fā)展?jié)摿?,尤其是在以高科技為競爭基礎(chǔ)的當(dāng)今,它的發(fā)展對于國民經(jīng)濟(jì)具有非常重要的意義,應(yīng)該對其采取一定的扶持措施。因此,對c方案實(shí)行減半征收后,稅收負(fù)擔(dān)為O.9Qrt,這在短期內(nèi)可能被看作是產(chǎn)生了新的不公平(不考慮到實(shí)際中的累進(jìn)稅制,情況也許未必如此),但從長期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃來看,這其實(shí)是符合公平原則的,因?yàn)樗^公平并不是平均主義,對弱者的扶持就是對強(qiáng)者的激勵(lì),只有采取相應(yīng)的支持策略,才會有更多的弱勢產(chǎn)業(yè)成長為強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)。

另外,從表現(xiàn)來看,對c方案實(shí)行減稅后,國家就會減少從類似c的產(chǎn)業(yè)中獲得的稅收收入,便如本例中該投資者所交納的稅收額將會減少0.9Qrt,但注意到長期的效應(yīng),我們就會發(fā)

現(xiàn)情況就未必如此了,假設(shè)實(shí)行優(yōu)惠措施后,該投資者的經(jīng)營積極性被充分調(diào)動(dòng)起來,他的投資資金迅速成長為3Q,那么盡管稅率下降為以前的50%,但稅額反而多于減稅之前的稅額。因此,對c方案實(shí)行一定稅收優(yōu)惠措施,從長期來看,并不會導(dǎo)致國家稅收收入的減少。

總之,一系列實(shí)踐和理論證明,稅收激勵(lì)措施對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)有重要的促進(jìn)作用,至少它可以使風(fēng)險(xiǎn)投資相對于其他類型的投資而言不會處于不利的地位,并使之在“公平的基礎(chǔ)上”競爭。許多發(fā)達(dá)國家從相關(guān)的稅收政策方面給予了風(fēng)險(xiǎn)投資一定的優(yōu)惠,我國也應(yīng)及早重視和完善有關(guān)的稅收政策。

注釋:

①見《風(fēng)險(xiǎn)投資:理論、政策、實(shí)務(wù)》第217頁經(jīng)濟(jì)學(xué)出版社99年12月黃寶印等著

②《風(fēng)險(xiǎn)投資和中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)》《中國對外貿(mào)易》99年第5、6期作者:張海燕

②《資本利得—一無原則的稅種》《稅收譯叢》99年第5期羅寧、杜毅輝譯

參考資料:

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Venturecapital作者:MIKE·Wright

Ken·Robbiel994

BuildingEuropeanVentures編者:SUE.BIRIEY1995

RISKYASSETSANDTHECHOICEOFTAXBASE作者:IBA·KOBOWITZANNR.KOROWITZ

(PUSLICFINANCEREVIEW2000年第2期)《資本利得稅一一無原則的稅種》(譯者:羅寧杜毅輝《稅收譯叢》2000年第l期《財(cái)政管理學(xué)》哈佛大學(xué)行政管理學(xué)院行政教程系列編譯者:曾繁正等1998年lO月紅旗出版社

劉曼紅主編《風(fēng)險(xiǎn)投資:創(chuàng)新與金融》中國人民大學(xué)出版社1998年10月出版《IT經(jīng)理世界》雜志1998年、1999年全年

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