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一、逆向選擇與信貸配給

二、信息不對(duì)稱與逆向選擇

由以上分析可知：第一，信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致逆向選擇，即低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)被高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)逐出市場(chǎng)。第二，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的上升，銀行將逐漸調(diào)高貸款利率。

三、道德風(fēng)險(xiǎn)與信貸配給

信貸市場(chǎng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)，主要是指企業(yè)從銀行獲得貸款后改變貸款用途，將資金投向高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，從而使銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升。下面將證明，和逆向選擇一樣，道德風(fēng)險(xiǎn)也將導(dǎo)致信貸配給。假設(shè)企業(yè)沒有自由資金，貸款金額為1，有兩種可以選擇的經(jīng)營(yíng)策略：一種是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，此時(shí)能夠取得確定性收益R0；另一種是冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，此時(shí)收益有RH、RL兩種可能性結(jié)果（RH>R0>1+i>RL=0），其概率分別是RH、RL。那么，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的必要條件是：

因此，銀行的理性做法是，當(dāng)ii?鄢時(shí)進(jìn)行干預(yù)，對(duì)超額需求實(shí)行信貸配給，此時(shí)信貸供求缺口無法通過利率的調(diào)節(jié)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)均衡，這意味著道德風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致信貸配給。

四、信貸配給均衡與一般性均衡

瓦爾拉斯的一般均衡論認(rèn)為：貨幣供求應(yīng)該相等，當(dāng)貨幣供給大于需求時(shí)，利率下降，反之利率上升。從長(zhǎng)期來看，貨幣供求保持平衡，市場(chǎng)利率等于均衡利率。斯蒂格利茨和威斯則認(rèn)為信貸市場(chǎng)上可能存在著一種長(zhǎng)期的配給現(xiàn)象，實(shí)際利率比瓦爾拉斯的均衡利率要低。下面，我們用圖1來說明：在信貸市場(chǎng)上確實(shí)存在著長(zhǎng)期的配給均衡，而且對(duì)于銀行來說，信貸配給優(yōu)于體現(xiàn)帕累托效率的瓦爾拉斯均衡。

圖中第一象限是信貸資金的供求曲線；第四象限是銀行收益曲線，反映了銀行收益與貸款利率之間的關(guān)系；第三象限是存款市場(chǎng)的供給曲線，反映了銀行收益與資金供給之間的關(guān)系，并通過第二象限的45°線與第一象限的信貸供給曲線相對(duì)應(yīng)。在第一象限中，貸款供給曲線LS與需求曲線LD相交于im，這是瓦爾拉斯一般均衡論中所謂的市場(chǎng)出清的均衡利率，此時(shí)信貸供求相等，沒有信貸配給現(xiàn)象。但是，當(dāng)信息不對(duì)稱時(shí)，銀行無法根據(jù)每個(gè)企業(yè)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)狀況給出相應(yīng)的貸款利率，只能根據(jù)自身的平均收益最大化來確定一個(gè)統(tǒng)一的貸款利率，此時(shí)的市場(chǎng)利率不是市場(chǎng)出清的均衡利率，而是使銀行收益最大化的利率i?鄢。當(dāng)ii?鄢時(shí)，由于利率的逆向效應(yīng)大于正向效應(yīng)，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和追求利潤(rùn)最大化的目的，銀行將主動(dòng)地實(shí)施信貸配給行為。當(dāng)i=i?鄢時(shí)，銀行收益達(dá)到最大化，此時(shí)無論利率上升或是下降，銀行收益都將下降，因此將i?鄢定為貸款利率將是銀行的最優(yōu)選擇，此時(shí)市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)長(zhǎng)期的均衡狀態(tài)，在這種均衡狀態(tài)下，信貸需求大于供給，對(duì)于超額的信貸需求，無論利率多高，銀行都將不予貸款。

以上分析表明，當(dāng)存在信息不對(duì)稱和逆向選擇時(shí)，對(duì)銀行而言，配給性均衡優(yōu)于瓦爾拉斯的一般均衡。

五、結(jié)束語

在信息不對(duì)稱的環(huán)境中，信貸配給主要來自兩個(gè)原因：一是隨著利率的上升，貸款申請(qǐng)人的結(jié)構(gòu)發(fā)生了逆向改變，低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)退出市場(chǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)留在市場(chǎng)。二是隨著利率的提高，從事低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的企業(yè)，為了要償還高額利率，也會(huì)轉(zhuǎn)而從事更具風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，從而增加違約風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行通過信貸配給使信貸市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，市場(chǎng)利率通常小于使市場(chǎng)出清的均衡利率，此時(shí)利率不再是反映信貸市場(chǎng)供求狀況的指標(biāo)，這是中央銀行在將利率作為中間目標(biāo)時(shí)需考慮的一個(gè)重要因素。

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[3]程衛(wèi)紅：評(píng)述信貸配給論[J]，金融研究，2003年第11期。

【摘要】在一個(gè)信息不對(duì)稱的信貸市場(chǎng)上，銀行和企業(yè)之間的信息是不對(duì)稱的。由于信息不對(duì)稱，將導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，進(jìn)而出現(xiàn)信貸配給現(xiàn)象。與一般性均衡下的供求相等不同，信貸配給性均衡狀態(tài)下的需求大于供給。本文分析了信息不對(duì)稱－逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)－信貸配給的傳導(dǎo)機(jī)制，并證明了信貸市場(chǎng)上配給性均衡的長(zhǎng)期存在性。

【關(guān)鍵詞】信息不對(duì)稱逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)信貸配給