前言：本站為你精心整理了風(fēng)險投資基金管理范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

摘要：文章論述了風(fēng)險投資基金與河南高科技發(fā)展的關(guān)系，并就如何建立河南省的風(fēng)險投資基金，從理論與實踐相結(jié)合的角度進(jìn)行了思考，并提出具體建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資基金河南發(fā)展方向

一、引言

作為一個地處內(nèi)陸的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份，近幾年來河南省在全國的經(jīng)濟(jì)地位不斷下滑，有被更多省份超越的危機(jī)。河南省的各級領(lǐng)導(dǎo)也充分認(rèn)識到了這種嚴(yán)峻形勢，正在發(fā)奮圖強(qiáng)，奮起直追。為此，“河南省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十個五年計劃綱要”中明確指出，“十五”及今后一個時期河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展總的指導(dǎo)思想是：以加快發(fā)展為主題，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，以改革開放和科技進(jìn)步為動力，大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新，努力提高國民經(jīng)濟(jì)的競爭力和經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量與效益。

筆者認(rèn)為，緊跟世界科技革命潮流，積極發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是實現(xiàn)河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整乃至“十五”目標(biāo)的重要手段。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是知識經(jīng)濟(jì)時代的必然要求。風(fēng)險投資對培育新的經(jīng)濟(jì)增長點，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)高新科技產(chǎn)業(yè)化，推動科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)高速增長有著重大意義。

目前，河南省已建立了河南金犁風(fēng)險投資公司等幾家從事風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著河南省的風(fēng)險投資對高新技術(shù)的扶植已邁出了可喜的一大步。但是，全省的風(fēng)險投資活動仍然處于一種小規(guī)模、低水平、低效率的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上形勢發(fā)展的需要。河南的風(fēng)險投資事業(yè)有待進(jìn)一步的發(fā)展壯大。

二、河南風(fēng)險投資基金的發(fā)展方向

河南風(fēng)險投資基金發(fā)展的目標(biāo)模式是建立市場主導(dǎo)性機(jī)制，其特征是風(fēng)險投資的資金來源主要由資本市場提供，在投資人、基金管理人、風(fēng)險企業(yè)之間形成一種相互依賴、相互制約的市場機(jī)制。整體發(fā)展途徑是沿著從政府資金為引導(dǎo)到社會資金為主導(dǎo)的軌跡，在發(fā)展中結(jié)合該省實際，與有關(guān)改革進(jìn)程相一致，漸進(jìn)發(fā)展。在現(xiàn)階段，河南省應(yīng)建立在政府導(dǎo)向下多元主體互補(bǔ)的政府、市場混合型模式，最終過渡到以社會資金為主體的模式。

1.建立政策性風(fēng)險投資基金與商業(yè)性風(fēng)險投資基金并舉的風(fēng)險投資基金體系。風(fēng)險投資具有投向相對集中、期限長、流動性差、投資者難以獲得充分的公開信息等特點。風(fēng)險投資基金需要通過特定的制度安排，才能解決由于信息不對稱所引起的道德風(fēng)險問題，規(guī)避投資風(fēng)險，增加投資收益。美國風(fēng)險投資基金的實踐表明，只有私營的商業(yè)性風(fēng)險投資基金的盈虧與投資項目的成敗息息相關(guān)，才會有動力在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮較大作用，從而有利于風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展和基金獲得理想的回報。但在河南省風(fēng)險投資基金發(fā)展初期，仍需發(fā)揮政府的身體力行對社會資金的引導(dǎo)作用。具體而言，可以考慮成立兩種類型的風(fēng)險投資基金：政策性風(fēng)險投資基金與商業(yè)性風(fēng)險投資基金。兩者擁有不同的分工，分別對處于不同發(fā)展階段的風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行投資。政策性風(fēng)險投資基金作為市場的啟動者，主要對處于種子期和風(fēng)險期的風(fēng)險企業(yè)投資，而商業(yè)性風(fēng)險投資基金主要針對處于成長期的風(fēng)險企業(yè)。國有資本與民間資本在一個統(tǒng)一的市場制度平臺上，共同推動風(fēng)險資本市場的發(fā)育成長和風(fēng)險投資的發(fā)展，并隨著風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，國有資本逐漸淡出。

政策性風(fēng)險投資基金可以以現(xiàn)有的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)為依托，由政府財政撥款組建。方式主要有：（1）直接進(jìn)行風(fēng)險投資。即對一些處于種子期和創(chuàng)建期的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行直接投資。這類投資風(fēng)險大，其他風(fēng)險投資主體不愿進(jìn)行投資，但其社會溢出效益大，政府以較小的投入即可以取得較好的社會效益。但這類投資也要遵循風(fēng)險與收益對稱的原則，即國家不是無條件投資，而是以股權(quán)的方式進(jìn)行投資，且這種投資不以獲取超額利潤為目的，因而必須規(guī)定一個界限，在股權(quán)增值超過一定比例后，國有股權(quán)必須退出，再來資助其他項目。（2）債務(wù)融資。即向風(fēng)險企業(yè)提供長期性的優(yōu)惠貸款。（3）信用擔(dān)保。政府可對風(fēng)險企業(yè)的融資活動提供一定比例的融資擔(dān)保，也可對其風(fēng)險太高的投資提供一定比例的損失保證。（4）參股商業(yè)性風(fēng)險投資基金，為其提供種子基金，從而提高商業(yè)性風(fēng)險投資基金的信譽(yù)，對民間資本起到示范和引導(dǎo)作用。

獨立的商業(yè)性風(fēng)險投資基金作為一種“集合投資，專家理財，風(fēng)險分散”的現(xiàn)代風(fēng)險投資方式，可以使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險與高收益得到有效平衡，從而為高新技術(shù)企業(yè)提供風(fēng)險資本。這類基金由商業(yè)銀行、證券公司、保險機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、個人和家庭以及其他機(jī)構(gòu)投資者出資成立。它在性質(zhì)上屬于一種民間資本，以獲取高額回報率為惟一目的，其投資對象主要是有一定風(fēng)險的處于成長期或擴(kuò)張期的風(fēng)險企業(yè)。這類基金為條件所限，短期內(nèi)不可能成為主導(dǎo)模式，但卻是河南省未來風(fēng)險投資基金的發(fā)展方向。

2.河南風(fēng)險投資基金的組織形式應(yīng)以公司制為主，并逐步向有限合伙制過渡。對于風(fēng)險投資這一特殊行業(yè)，從有利于實現(xiàn)投資者利益最大化這一投資目標(biāo)的角度來看，有限合伙制具有很大的優(yōu)越性，它可以將激勵機(jī)制與約束機(jī)制完美結(jié)合在一起，但是，對于目前尚處于起步階段的河南省風(fēng)險投資業(yè)來說，市場機(jī)制的不完善與風(fēng)險投資專家人才的匱乏是不爭的事實。如果采取合伙制方式組建風(fēng)險投資基金，可能對于基金管理人缺乏有效的制度性監(jiān)督約束機(jī)制，使投資者的利益得不到切實有效的保障。因此，采取集體承擔(dān)風(fēng)險與責(zé)任的公司制組織形式，通過公司董事會必要的監(jiān)督為建立健全基金所有權(quán)對基金經(jīng)營權(quán)的有效約束，是當(dāng)前產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制不健全、全社會普遍缺乏競爭壓力條件下的最優(yōu)選擇。因此，在風(fēng)險投資基金的試點和初期發(fā)展階段，應(yīng)當(dāng)以公司制為主設(shè)立和運作，但可以借鑒合伙制風(fēng)險投資基金的某些制度設(shè)計。在風(fēng)險投資基金有了一定發(fā)展、社會經(jīng)濟(jì)有了一定的改善后，逐步向公司制和合伙制并舉，甚至主要向有限合伙制方向發(fā)展。

3.基金的發(fā)起人和管理人應(yīng)以風(fēng)險投資公司為主。由風(fēng)險投資公司參與發(fā)起設(shè)立并管理風(fēng)險投資基金，主要出于以下三方面考慮：（1）現(xiàn)有的風(fēng)險投資公司在運作中已經(jīng)摸索了一些投資與管理經(jīng)驗；（2）可以使風(fēng)險投資公司由于在基金中的投資而對其形成利益約束；（3）由于風(fēng)險投資公司處于風(fēng)險企業(yè)接觸的第一線，可以及時把握行業(yè)動態(tài)，有利于合理選擇設(shè)立基金的時機(jī)和規(guī)模。

4.風(fēng)險投資基金的募集方式應(yīng)以私募為主。風(fēng)險投資不僅周期長，而且風(fēng)險大，許多創(chuàng)業(yè)投資在投資初期階段很難見到效益，甚至虧損。因此，在歐美國家，風(fēng)險投資基金基本上以私募方式募集資金。在我國，風(fēng)險投資還是一個新興產(chǎn)業(yè)，居民的風(fēng)險意識雖然不斷加強(qiáng)，但一時還難以承受較大的風(fēng)險，對風(fēng)險投資的認(rèn)識、了解和接受還需要一個過程。所以，全省現(xiàn)階段風(fēng)險投資基金宜采用以私募為主的資金募集方式。采用私募方式募集風(fēng)險投資基金主要有以下優(yōu)點：（1）較少涉及千家萬戶的公眾利益，有利于社會穩(wěn)定（2）呈報文件少，審批程序簡單。（3）不需要做大量廣告公開發(fā)行招股說明書和基金章程，簡化銷售手續(xù)，降低籌資成本。（4）機(jī)構(gòu)投資者實力雄厚，投資需求較強(qiáng)。

5.注重構(gòu)造風(fēng)險投資基金的制度設(shè)計河南省風(fēng)險投資基金的組織形式在相當(dāng)長一段時間內(nèi)以公司制為主，因此，需要注重法人治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)造出資人對基金管理者有效的激勵與約束機(jī)制，通過合理的內(nèi)部制度設(shè)計來降低委托———成本。主要體現(xiàn)在：（1）基金的出資人特別是政府，除派員參加基金公司的董事會、監(jiān)事會外，不可直接干預(yù)基金的運作，而應(yīng)將基金運作權(quán)交給風(fēng)險投資家。（2）在基金管理者的報酬體系中，應(yīng)包括按投資額提取一定比例管理費所轉(zhuǎn)化的工資、投資凈收入提成以及被投資企業(yè)的股票期權(quán)。

三、河南省風(fēng)險投資基金發(fā)展建議

（一）建立多元化科技投入體系

1.促進(jìn)企業(yè)成為科技投入的主體。通過體制創(chuàng)新、政策引導(dǎo)，推動企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)創(chuàng)新的壓力和動力，變被動創(chuàng)新為主動創(chuàng)新，使企業(yè)真正成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，促進(jìn)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入。到2005年，使河南全省企業(yè)的R＆D經(jīng)費投入達(dá)到全社會R＆D經(jīng)費投入的50%以上。

2.引導(dǎo)鼓勵金融部門增加科技投入。技術(shù)創(chuàng)新活動，特別是產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)，需要金融部門加大投入力度。要通過財政資金的優(yōu)化使用，引導(dǎo)、鼓勵金融投資，充分發(fā)揮銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等金融部門在科技投入中的重要作用。

3.擴(kuò)大社會融資。社會融資潛力巨大。要注重運用發(fā)行債券、建立基金、特別是上市融資等金融工具，進(jìn)一步支持有一定實力的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

4.大力發(fā)展風(fēng)險投資。建立風(fēng)險投資機(jī)制，規(guī)范風(fēng)險投資行為規(guī)則；出臺優(yōu)惠政策，設(shè)立引導(dǎo)資金，鼓勵和吸引更多社會力量創(chuàng)建風(fēng)險投資基金；吸引省外、國外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)來該省建立辦事機(jī)構(gòu)或選擇投資項目，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化及新興企業(yè)的成長和新興產(chǎn)業(yè)的形成。依靠金融資本和上市融資，加快高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模化發(fā)展。

5.加大政府科技投入力度。政府投入是建立多元化投入體系的重要組成部分，是促進(jìn)

科技進(jìn)步的重要支撐手段。各級政府和有關(guān)部門都要加大財政對科技投入的力度。

（二）合理組建河南省的風(fēng)險投資基金體系

參照國外的風(fēng)險投資基金發(fā)展經(jīng)驗，結(jié)合河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)實與發(fā)展戰(zhàn)略，建議合理組建河南省的風(fēng)險投資基金體系。

1.在以鄭州為中心的鄭汴洛經(jīng)濟(jì)區(qū)組建1～2個大型基金。以鄭州為中心的鄭汴洛地區(qū)是河南省的經(jīng)濟(jì)、文化、科研發(fā)達(dá)地區(qū)，集中了全省大多數(shù)高等院校、科研機(jī)構(gòu)，科技力量雄厚，并擁有鄭州、洛陽兩個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具有一定規(guī)模。在此地區(qū)應(yīng)以公司型組織形式組建1～2個籌資額在1～1.5億元的大型基金。這類基金河南省人民政府或各地政府持股但不控股，其余部分依靠民間資本提供。這種安排一是可以直接發(fā)揮政府的資源優(yōu)勢，二可以發(fā)揮政府對風(fēng)險投資的引導(dǎo)作用。

2.以類似于有限合伙制形式在省內(nèi)其他地區(qū)組建中型基金。除鄭州、洛陽兩個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)外，河南省還有其他7個省級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，分別分布于新鄉(xiāng)、濮陽、安陽、南陽、平頂山、開封、漯河等地。河南省應(yīng)以有限合伙制形式在這些經(jīng)濟(jì)區(qū)組建1000萬～5000萬元的中型基金，數(shù)量不少于兩個，具體數(shù)目視發(fā)展需要而定，否則，將失去競爭機(jī)制的作用。各經(jīng)濟(jì)區(qū)政府部門應(yīng)根據(jù)本區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行引導(dǎo)和參與投資。由于有限合伙制是今后風(fēng)險投資基金發(fā)展的主要組織形式，而我國現(xiàn)行法律尚不承認(rèn)有限合伙制，暫時不能直接采用這種組織形式。但是我們可以采取一些變通的辦法，盡量吸取有限合伙制的優(yōu)點，來控制運營成本、強(qiáng)化約束與激勵機(jī)制、完善決策機(jī)制，為以后實施有限合伙制做試點和準(zhǔn)備。

3.政府牽頭組建一只特定領(lǐng)域基金。特定領(lǐng)域基金，顧名思義其主要風(fēng)險投資方向集中于某一領(lǐng)域。河南省是典型的農(nóng)業(yè)大省，是全國重要的商品糧生產(chǎn)基地，全省大多數(shù)人口生活在農(nóng)村地區(qū)。大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)高效經(jīng)濟(jì)作物和優(yōu)質(zhì)專用糧食作物以及畜牧養(yǎng)殖業(yè)，調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)高新技術(shù)及先進(jìn)適用技術(shù)的研究與應(yīng)用，是河南省農(nóng)業(yè)發(fā)展的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，從河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀看，這只特定領(lǐng)域基金應(yīng)限定在農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化方面。在股權(quán)安排上，省政府應(yīng)考慮相對控股，以保證基金管理投資符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，避免其違背基金設(shè)立的初衷。

4.鼓勵大企業(yè)組建一定規(guī)模的風(fēng)險投資基金。改革開放20年來，河南省已經(jīng)發(fā)展成長了一批具有相當(dāng)實力的大企業(yè)集團(tuán)，如許繼電器、安彩高科、雙匯肉聯(lián)、宇通客車等等。這些企業(yè)通過自身發(fā)展積累或通過上市融資，擁有大量資金，已經(jīng)開始步入風(fēng)險投資領(lǐng)域。如河南豫能投資0.9億元組建“河南豫能高科技投資發(fā)展有限公司”，安彩高科投資1.94億元組建“北京安彩高科風(fēng)險投資有限公司”。尤其是安彩高科，在其原有產(chǎn)品尚有相當(dāng)盈利的情況下，斥巨資與科研機(jī)構(gòu)共同組建并控股風(fēng)險投資公司，并準(zhǔn)備將其建成為有關(guān)科研單位的開發(fā)成果孵化器，為企業(yè)將來的產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品開發(fā)打下良好的基礎(chǔ)。這種在公司戰(zhàn)略上的高瞻遠(yuǎn)矚，值得河南其他上市公司學(xué)習(xí)和研究。

參考文獻(xiàn)：

1.劉曼紅。風(fēng)險投資———創(chuàng)新與金融[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，1998

2.王益民。依托風(fēng)險資本支持高新技術(shù)發(fā)展[J].中國投資，2000（3）

3.張浩。建立中國的風(fēng)險投資機(jī)制[J].投資研究，1999（2）