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中國人民銀行研究局局長謝平:到目前為止,中國宏觀經(jīng)濟運行當中始終沒有解決政府和市場的關(guān)系這個問題,這是我們在具體工作當中碰到的比較尖銳的問題。也就是說,在中國,盡管市場經(jīng)濟進展到現(xiàn)在,政府究竟哪些事情能干,哪些事情不能干,實際上還不是很清楚?，F(xiàn)在采取的許多宏觀經(jīng)濟措施還是政府主導(dǎo)的,比如積極的財政政策、三年國企解困、債轉(zhuǎn)股、開發(fā)大西北、發(fā)債1000億、配套貸款1000億、限產(chǎn)壓庫等等。這些宏觀政策實際上都暗含一個前提,政府是可以駕馭市場經(jīng)濟的。實際上,這個前提本身不存在。為什么呢?一個很重要的前提是,政府在市場經(jīng)濟情況下,已經(jīng)不可能、沒有這個能力、沒有這個信息、沒有這個知識、沒有這個資源來確保經(jīng)濟運行逼近多重目標。對于一些經(jīng)濟總量,比方說總投資、總消費、總股價、總價格水平、總儲蓄,政府目前也沒有辦法確保它們的總量和速度。

第二,有關(guān)金融改革。目前,對金融改革的不同學(xué)術(shù)觀點相當多,存在很多爭議。金融改革進展到現(xiàn)在,實際上剩下的是三個比較簡單的問題:國有商業(yè)銀行改革、利率自由化、人民幣可兌換。中國金融改革的順序和其它國家相反,我國是金融改革都改完了,最后利率還沒有市場化。別的國家金融改革的第一個階段就是利率市場化。從中國整個價格體系來看,所有的價格基本上都放開了,唯獨利率價格目前還是管著的。能不能管得住是個問題。

第三,在中國宏觀經(jīng)濟運行中,貨幣政策效果有多大?這兩年來,原來覺得財政政策可以引致出需求來,現(xiàn)在看來也不如想象的那么多,特別是在消費和非國有投資的增加方面,引致出來的總需求也不是那么大。貨幣政策究竟在中國有多大作用?現(xiàn)在看來,貨幣政策在中國是困難重重?；A(chǔ)貨幣增加比較慢,基礎(chǔ)貨幣投放的渠道比較堵塞。利率已經(jīng)連續(xù)7次下降。1年期存款的名義利率已經(jīng)到了2．25%,名義利率已經(jīng)基本降到谷底。盡管通貨膨脹率是-3%,實際利率是5．5%,但一個國家的名義利率不可能再低。其它政策,如公開市場政策也不行。工農(nóng)中建現(xiàn)在手中拿的國庫券是最好的資產(chǎn),不可能賣給央行。擴大再貸款,現(xiàn)在大家不要你的再貸款,這也比較困難。

國民經(jīng)濟研究所所長樊綱:講兩個問題。第一個問題是中國宏觀經(jīng)濟與金融改革。在過去20年中國經(jīng)濟改革和結(jié)構(gòu)變化中,最大的變化是我們發(fā)展起了一個很大的非國有部門,它占74%的工業(yè)增加值,63%的GDP。但是,我們沒有發(fā)展非國有的金融機構(gòu),這是一個大問題。非國有機構(gòu)在整個金融資產(chǎn)中所占的比重不到20%,這還算上那些國有股份制企業(yè)。自然產(chǎn)生的問題是,創(chuàng)造了不到40%國民總產(chǎn)值的國有部門占有著大多數(shù)的金融資產(chǎn),而創(chuàng)造了70%產(chǎn)值的非國有部門占有著少部分的金融資產(chǎn)。這就產(chǎn)生了雙重問題。一方面,國有企業(yè)壞債發(fā)展到了難以容忍的地步。另一方面,非國有經(jīng)濟的融資渠道不暢,發(fā)展受到融資的限制。1998年中央政府、中央銀行積極鼓勵銀行向中小企業(yè)、非國有企業(yè)貸款。但是1998年盡管增量有所增加,但非國有經(jīng)濟總的感覺是融資渠道在收縮、在下降。因此,1998年非國有投資第一次出現(xiàn)歷史上下降的局面。一方面,國有企業(yè)已經(jīng)難以為繼;另一方面,非國有經(jīng)濟也不能發(fā)展。因此,當前宏觀經(jīng)濟的問題確實直接和金融體制的問題相關(guān)。從這個角度來看,要想根本解決問題,金融改革是當務(wù)之急。

怎么實現(xiàn)金融體制的改革呢?中國改革的一個重要經(jīng)驗和教訓(xùn)是,你想改革這個體制,第一步要做的是去發(fā)展新的東西,而不是先去改舊的東西。第二,沒有新體制的發(fā)展,沒有競爭的發(fā)展,是不會改革的。國有經(jīng)濟現(xiàn)在之所以改革,是因為非國有經(jīng)濟的很大發(fā)展,市場競爭的很大發(fā)展,逼著它去改革。金融體制也是這樣,金融體制現(xiàn)在最缺的是競爭?，F(xiàn)在很多人寄希望于開放和外資機構(gòu)的進入。對外開放了,對內(nèi)競爭怎么發(fā)展。而且對內(nèi)競爭的發(fā)展能夠培養(yǎng)對金融市場的管理水平,能更好地應(yīng)付國外歷史悠久的機構(gòu)進入中國后的管理問題。我認為,現(xiàn)在從金融改革的角度來看,發(fā)展非國有金融機構(gòu)、非國有銀行和非國有金融應(yīng)該作為首要的任務(wù)來做。這件事情做好了,其它很多事情會跟上,包括國有企業(yè)的改革、國有銀行的改革。最近我們作了一些調(diào)研。浙江有些信用社是真正私人的信用社,壞帳率為0．06%。地方的中小銀行之所以能更好地為中小企業(yè)服務(wù),是因為它運用了許多地方的信息,它的交易成本可以很低,效率可以很高。因此,第一步是創(chuàng)造競爭性的環(huán)境。

第二個問題是關(guān)于貨幣政策和宏觀政策的運用問題。貨幣政策現(xiàn)在的效果確實有限,其基本原因就是剛才所說的,因為我們現(xiàn)在的通貨緊縮、宏觀經(jīng)濟的運行狀況恰恰是由于金融體制的問題造成的。但是,貨幣政策效果不大,并不是說不需要貨幣政策的配合。即使搞財政政策,也需要貨幣政策的配合。這一點,我們需要有所認識。謝平剛才講過,財政發(fā)債券,銀行巴不得拿債券,它可以當好資產(chǎn),一年就可以不干事了。然后基礎(chǔ)貨幣不能增加,債券就有了擠出效應(yīng),政府投資的增加實際上擠掉了一部分私人部門投資的增加,因為政府投資等于把貸款吸過去了,而基礎(chǔ)貨幣并沒有增加。如果可以通過其它渠道,比如增加基礎(chǔ)貨幣來發(fā)債券。因此,在此提出的問題是財政政策和貨幣政策的配合問題。當然,這是一個比較具體的技術(shù)操作問題,也是這幾年在宏觀政策研究和操作方面值得吸取的教訓(xùn)和值得進一步研究的問題。

國務(wù)院政策研究室宏觀司司長李曉西:先舉兩個例子。第一個例子是,財政政策走來走去,走到了金融改革。大家都知道,財政政策中關(guān)系重大的是發(fā)國債。發(fā)國債這個問題,本來是財政政策,但往前再走一步,就是貨幣政策,和貨幣公開市場操作工具相關(guān)。我們現(xiàn)在的公開市場操作過程中的債券和品種很少,短期的更少。因此,需要豐富的國債品種,這是財政政策與貨幣政策的結(jié)合點。我們現(xiàn)在發(fā)國債,都是商業(yè)銀行接收。商業(yè)銀行接收后,是在銀行間市場上進行交易,銀行間市場和交易所市場沒有溝通起來。因此,國債公開市場操作沒有一個統(tǒng)一的資本市場,限制了貨幣政策調(diào)控的能力,也限制了財政政策發(fā)國債對經(jīng)濟的潤滑作用。一個新的問題是:這兩個市場之間能否有一個溝通?進一步的問題是為什么會有這些市場呢?各類資本市場的統(tǒng)一就涉及到如何理順央行、證監(jiān)會、保監(jiān)會的關(guān)系。一步一步推下去,就會發(fā)現(xiàn),財政政策確實需要金融體制改革的配合。順便說一句,兩個市場溝通起來,需要利率市場化。第二個例子是,從貨幣政策往前走一走,也會走到金融體制的改革。貨幣政策最集中的是貨幣供給量的問題。人們常說,和上一年相比,M0、M1、M2差不多都增長15%左右,而且貨幣政策該放寬的都已經(jīng)放寬。但最近的企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)調(diào)查了3500家企業(yè),反映的第一大困難是資金短缺問題。一方面,資金供給已經(jīng)放得比較寬;另一方面,企業(yè)感到資金還比較緊張。這如何解釋?這就涉及到金融體制改革的問題:利率沒有市場化。利率沒有市場化,判斷貨幣供給的多少,就沒有利率這個最準確的標準,而只能是看同比。同比的問題是,和5年、10年的平均數(shù)相比,感到比較合理;可是和超常時候相比,感覺到比那個水平要低。但實際上很難說清是否正常。一方面水庫里有水,一方面地里的小苗感到干渴,沒有水喝。這就說明我們整個金融體制的傳導(dǎo)機制發(fā)生了困難。首先,中央銀行再貸款給商業(yè)銀行,商業(yè)銀行寧可去買國債,寧可少擔當貸款的風險,自我約束和自我激勵是不對稱的。同時,它自己設(shè)立的約束機制也非常強,有信貸員終生負責、三級審貸制等等。商業(yè)銀行從本質(zhì)上來看,是國家銀行,可以到財政部核減虧損指標。它要是不盈利,是不是就不生存?如果真是西方類型的銀行,就不能生存了。不賺存貸利差,憑什么生存和發(fā)展?因此,要改革商業(yè)銀行,使商業(yè)銀行的行為真正商業(yè)銀行化。貨幣政策要真想知道供給量的多少,知道錢流到企業(yè)中去能否用得起來,就必須要改變金融體制。

三個結(jié)論。第一,經(jīng)濟發(fā)展到今天,我們的經(jīng)濟已經(jīng)到了相對過剩的階段,我們的改革也到了攻堅階段。這次中央經(jīng)濟工作會議提出“改革統(tǒng)攬全局”。我認為這是改革到目前階段不能回避的主題。人們越來越認識到這一點,如果沒有改革的推進,發(fā)展很難持續(xù)。第二,小的政策調(diào)整、小的改革,也有助于宏觀調(diào)控。另外,有人認為,宏觀調(diào)控是短期的,體制改革是中長期的。我認為不完全是這樣。有些小的制度調(diào)整,短期就見效。比如同行拆借市場,現(xiàn)在允許進來七家證券公司,情況馬上和原來有變化。大的根本性的體制改革,當然需要很長時間。就體制改革本身而言,很多小的制度改革,不要忽略。第三,經(jīng)濟體制改革從總體上看是漸進的。但我認為中國經(jīng)濟體制改革,是漸進和激進相結(jié)合的。一個階段是激進,一個階段是漸進。對于激進還是漸進的判斷,不能僅從速度來看。有些東西的變化是質(zhì)的變化,質(zhì)的變化就是激進的。

中國社會科學(xué)院財貿(mào)研究所副所長、金融研究中心主任李揚:關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟形勢,說經(jīng)濟形勢好,GDP前三個季度增長率為7．4%,在世界上是很好的指標;凈出口在增長;經(jīng)常項目的盈余在擴大;公布的數(shù)字說企業(yè)的效益在轉(zhuǎn)好,等等。壞消息也有,物價持續(xù)下跌;財政赤字在增加;失業(yè)率并沒有改善;收入水平看來是在下降。人民銀行最近公布存款數(shù)據(jù),居民存款在下降,企業(yè)存款在增長。對居民存款下降的解釋是7次降息加上征收利息稅。更基礎(chǔ)的原因是收入跟不上。各方面的消息非?；靵y。最近得到武漢的一個消息是,盡管7次降息加上加稅,武漢的居民儲蓄存款仍在巨額增長,據(jù)調(diào)查,老百姓說存款仍然是儲蓄的主要形式。我是傾向認為武漢的居民是對的。目前我們沒有幾種儲蓄形式,實物儲蓄沒有,股票、債券不能染指,只有存款。消息的混亂,不是一個好現(xiàn)象。從1996年開始,中國經(jīng)濟一直處于極為矛盾的狀況。

中國經(jīng)濟正處于一個深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程之中。大家都談結(jié)構(gòu)調(diào)整,講這個詞時,大家心里想的東西是不一樣的。在中國的經(jīng)濟學(xué)詞典里,特別是官員講結(jié)構(gòu)調(diào)整,就是長線和短線。長線壓一點,短線增一點。現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)調(diào)整則不是那么回事。首先,它是在全世界進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下進行的。其次,是在全世界都在發(fā)展市場經(jīng)濟這個大背景下進行的,是在全球經(jīng)濟過剩、通貨緊縮的背景下進行的。這幾個背景是非常強的背景。從中國的情況看,結(jié)構(gòu)調(diào)整很重要的是更新它的科技基礎(chǔ),總體來說要提高經(jīng)濟效益。這樣一些事情是非常大的事情,不可能在短期內(nèi)實現(xiàn)。因此,我們將會有一個長期的中速發(fā)展過程。

說得具體一點,現(xiàn)在的有利因素有一些,第一,中國事實上還在完成工業(yè)化,工業(yè)化是能解放生產(chǎn)力的,從供給方面會有增加,從需求方面也會有貢獻。第二,它在進行體制改革。體制改革盡管沒有改革初期皆大歡喜的結(jié)果,但凈的效果還是會促進經(jīng)濟增長。第三,中國政府已經(jīng)高度重視了這樣一些問題。各種各樣的措施都從傳統(tǒng)的控制通貨膨脹為主的基點轉(zhuǎn)向促進需求這樣一個基點,這是很大的一個制度性的變化。我覺得有這么幾個大的條件存在,中國經(jīng)濟不會太差。

但中國經(jīng)濟也不會太好。有這樣一些因素。第一,中國的投資會長期不振?，F(xiàn)在說銀行、財政,都是現(xiàn)象,最本質(zhì)的是沒有有利可圖的投資機會。和前面講的結(jié)構(gòu)矛盾是相關(guān)聯(lián)的。因為結(jié)構(gòu)在調(diào)整,老的產(chǎn)品一眼望去,沒有可投的。要投的東西,風險太大。第二,消費難以有大的增長,因為收入在下降,至少收入的增幅不會有很理想的結(jié)果。第三,凈出口也不會有太大的貢獻。今年稍微扭轉(zhuǎn)了繼續(xù)下滑的局面。但想對它有多大的指望,是不大可能的。因為全世界都是過剩。這是一個很大的背景。

關(guān)于金融改革。第一,央行的調(diào)控機制需要改變。應(yīng)該說經(jīng)過這一段時間,央行的調(diào)控機制基本上轉(zhuǎn)到市場基礎(chǔ)上來了,但從這兩年實踐來看,它非常缺乏一個在市場條件下比較有效率的伸縮基礎(chǔ)貨幣的機制。這點是這幾年的經(jīng)驗充分證實的。說具體一點,它的公開市場操作沒有條件進行。第二,關(guān)于股票市場。今年以來,股票市場得到前所未有的重視,超過了我們這些歷來鼓吹股票市場發(fā)展的人的期望,已經(jīng)到了一種誰都能進去的程度。但市場仍然很低迷。我們總是認為政府想怎么樣股市就會怎么樣?，F(xiàn)在看來,市場教訓(xùn)了我們。第三,國債市場問題。現(xiàn)在要解決的是銀行間同業(yè)市場和交易市場的溝通問題。第四,非國有金融機構(gòu)問題。與樊綱的看法不同,這件事情很困難。在幾千家的城市商業(yè)銀行,幾萬家的農(nóng)村信用社,數(shù)以千計的合作基金會,絕大部分都在非常困難的時候,非國有銀行如何發(fā)展?