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論文關(guān)健詞：并購政府市場(chǎng)休制金融市場(chǎng)

論文摘要：我國的企業(yè)并購從1984年的“保定模式”和“武漢模式”至今的二十余年中，已有數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)進(jìn)行了并購重組。在加入世貧組織后，我國的國企兼并改革正在步入一個(gè)日漸成熟的新階段，但我們同時(shí)也必須清醒而深刻地認(rèn)識(shí)到中國企業(yè)尚存在諸多方面的問題，我們必須在新的一輪并購浪潮中從根本上改變那些不正常、不合理、不經(jīng)濟(jì)的“并購方式”，規(guī)范各級(jí)政府的行為、健全并購法律體系、完善金融股票市場(chǎng)，以推動(dòng)我國企業(yè)并購的市場(chǎng)化進(jìn)程，并使中國企業(yè)能從并購過程中獲益。

一、我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀特征

多年來我國企業(yè)的并購行為均是政府主導(dǎo)型多市場(chǎng)主導(dǎo)型少這種經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的社會(huì)環(huán)境決定了我國企業(yè)并購存在著和歐美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟國家截然不同的并購特點(diǎn)

首先是兼并動(dòng)因單一化。從政府角度來看促成企業(yè)兼并主

要的動(dòng)因是為了使國有企業(yè)減少虧損減緩財(cái)政上的壓力。從企業(yè)來看大多是看中了對(duì)方的廠地、倉庫或良好的機(jī)器設(shè)備。而西方企業(yè)兼并的動(dòng)因是極其多樣的如有的為了獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益有的為了謀求企業(yè)的增長有的為了得到諸如高科技、新工藝或科技管理人才等特殊資產(chǎn)有的為了提高市場(chǎng)占有率有的為了多元化經(jīng)營、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有的為了拓展海外市場(chǎng)還有的是出于避稅或投機(jī)的目的或兼而有之。多元化的兼并動(dòng)因?qū)钴S兼并市場(chǎng)起到了十分重要的作用。

第二個(gè)特征是政府在并購過程中扮演著指揮者的角色。并購應(yīng)該是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭的一種反應(yīng)是一種自發(fā)的經(jīng)濟(jì)行為而不是一種政府行為。本來在較為成熟的市場(chǎng)機(jī)制下，企業(yè)兼并往往是企業(yè)因?yàn)榧ち业氖袌?chǎng)競(jìng)爭而主動(dòng)選擇的一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是一種正常的市場(chǎng)化行為若不涉及反托拉斯問題或不正當(dāng)競(jìng)爭等法律問題，政府一般沒有必要參與具體兼并活動(dòng)。但在我國當(dāng)初選擇兼并這種方式的直接目的往往是為了減少企業(yè)虧損、減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)、搞活企業(yè)、調(diào)整資產(chǎn)存量等目的。這種目的在很大程度上是政府的目的當(dāng)企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)沒有被確認(rèn)的情況下政府兼有國有資產(chǎn)所有者代表和行政管理者的雙重身份參與和干預(yù)企業(yè)的兼并是必然的。

第三個(gè)特征是兼并操作的不規(guī)范。造成這一問題的最主要原因是目前還沒有一個(gè)完善的規(guī)范兼并活動(dòng)的法律體系。雖然我國已經(jīng)頒布實(shí)施了許多與兼并活動(dòng)相關(guān)的法規(guī)但因企業(yè)兼并活動(dòng)涉及面廣，領(lǐng)域多，造成了兼并活動(dòng)的許多方面無法可依的局面，而有些領(lǐng)域則有多重規(guī)定，沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的做法。為此，我們應(yīng)盡快建立健全企業(yè)并購的相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)沒有法律規(guī)范的方面做出規(guī)范，對(duì)于互相不協(xié)調(diào)的做法進(jìn)行統(tǒng)一，改變目前兼并活動(dòng)操作不規(guī)范的狀況。

二、企業(yè)并購存在的問題及對(duì)策分析

通過以上分析我們可以看到我國企業(yè)并購目前存在的一個(gè)主要問題是政府對(duì)兼并活動(dòng)的過多干預(yù)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下政府兼有行政職能和企業(yè)經(jīng)營職能，國有資產(chǎn)所有者和經(jīng)營者合二為一所以政府對(duì)兼并活動(dòng)的直接干預(yù)難以避免。兼并活動(dòng)中政府部門的某些盲目干預(yù)行為給企業(yè)帶來了一些負(fù)效應(yīng)。20世紀(jì)80年代初的企業(yè)兼并幾乎都是政府通過“拉郎配“的“包辦婚姻方式把一個(gè)個(gè)劣勢(shì)企業(yè)或?yàn)l臨破產(chǎn)企業(yè)“兼并“給優(yōu)勢(shì)企業(yè)企圖把劣勢(shì)企業(yè)搞活這在一定程度上仍是一種保護(hù)落后的做法。但在很多情況下這種做法不僅不能把劣勢(shì)企業(yè)搞活反而把兼并企業(yè)給拖垮了。目前，國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的重組、并購均是政府的政策行為是基于控制資源和管理便利，其配置資源的半徑往往局限于行業(yè)或行政區(qū)域如前些年的中國民航大重組、中國電信南北分拆、廣電系統(tǒng)大重組等均屬于該范疇。從目前已經(jīng)組建和正在組建的一些“集團(tuán)“看相當(dāng)一部分是徒有現(xiàn)代化的軀體而無現(xiàn)代化的靈魂就是他們的組建原則和組建過程還是新瓶裝舊酒與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則與規(guī)則的要求背道而馳。如果以此來抵御國際資本的入侵恐怕難有勝機(jī)。

如何使我國企業(yè)的并購行為規(guī)范化、經(jīng)濟(jì)化并適應(yīng)入世后的跨國并購潮流，我們認(rèn)為應(yīng)從以下兩方面進(jìn)行努力:

首先政府必須進(jìn)行角色定位明確自己在企業(yè)并購行為中履行的只能是服務(wù)職能一切行為必須體現(xiàn)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則與要求同過去傳統(tǒng)的、落后的管理思想決裂。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)所有的行為是以追求利潤最大化為核心的，企業(yè)的并購行為也不例外。雖然企業(yè)兼并的直接動(dòng)因可能表現(xiàn)為利用協(xié)同作用、管理層利益驅(qū)動(dòng)、謀求增長獲得專門資產(chǎn)、提高市場(chǎng)占有率、避稅或投機(jī)等多種形式但其核心就是追求企業(yè)長期利潤的最大化，作為獨(dú)立市場(chǎng)主體的企業(yè)主體在主觀上是不具備實(shí)現(xiàn)盤活社會(huì)存量資產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、減少虧損企業(yè)、減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)等宏觀目標(biāo)的動(dòng)因，這些目標(biāo)只能是由政府來實(shí)現(xiàn)。但我們希望政府能在相應(yīng)法律的規(guī)范下完成上述目標(biāo)，不越權(quán)干預(yù)企業(yè)活動(dòng)。拉郎配現(xiàn)象主要是因政府的錯(cuò)位和企業(yè)主體的缺位所導(dǎo)致的政府參與企業(yè)并購.事實(shí)上對(duì)企業(yè)、行業(yè)、市場(chǎng)的實(shí)際情況并不了解輕易地做出并購決策不僅不能優(yōu)化資源、提高效率反而大大挫傷了企業(yè)的競(jìng)爭力而作為本應(yīng)積極參與并購決策的企業(yè)負(fù)責(zé)人卻不能結(jié)合企業(yè)實(shí)際對(duì)并購做出決策。隨著我國政府兼并立法、執(zhí)法力度的進(jìn)一步加強(qiáng)政府對(duì)企業(yè)兼并的管理重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向制定有關(guān)兼并的法規(guī)誘導(dǎo)企業(yè)兼并向有利于優(yōu)化資源配置的方向進(jìn)行那種“拉郎配“甚至亂點(diǎn)鴛鴦譜式的過度干預(yù)違背企業(yè)自愿原則的管理將日益減少兼并將越來越成為市場(chǎng)體制下企業(yè)遵自愿、平等、有償原則下的一種自發(fā)的市場(chǎng)行為。超級(jí)秘書網(wǎng)

其次我們要進(jìn)一步規(guī)范金融市場(chǎng)特別是要處理好國有股、法人股減持問題，為我國企業(yè)的國際并購創(chuàng)造良好的資本市場(chǎng)環(huán)境。

目前我國金融市場(chǎng)存在的一個(gè)主要問題是各上市公司股票市盈率“居高不下一這勢(shì)必導(dǎo)致股價(jià)的失實(shí)也就為并購決策的錯(cuò)誤帶來了可能。隨著世界范圍內(nèi)并購所涉及的交易額越來越大，大量公司開始通過換股方式來進(jìn)行并購。面對(duì)換股并購中國企業(yè)卻面臨著股價(jià)失實(shí)的窘境而股價(jià)失實(shí)又集中體現(xiàn)為市盈率明顯地偏高，每股收益反映不真實(shí)。本來市盈率是不能簡單作國際比較的，不同的國家和地區(qū)的市盈率就缺乏可比性因?yàn)橐皇遣煌膰依⒙什灰粯舆@會(huì)影響到市盈率的高低二是資金的供求關(guān)系不同也會(huì)對(duì)市盈率產(chǎn)生影響。中國的情況更特殊我國股市股票的三分之二是非流通股而市盈率是就流通股票而言的不包括非流通股。因而中國的市盈率與外國完全缺乏可比性?，F(xiàn)在，可以說反映中國股市具有泡沫特征的主要標(biāo)志是市盈率太高，也即反映了市場(chǎng)投機(jī)性太強(qiáng)。我國目前企業(yè)股票的市盈率本質(zhì)上并沒有改變居高不下的事實(shí)只不過是通過股市的暴跌造成股價(jià)下降，從而擠壓股票的市盈率。肅清“市盈率”的造假途徑是很多的.但其中一個(gè)行之有效的方法就是國有股、法人股的減持。如果想真正讓市盈率下跌不是通過讓股價(jià)下跌擠出.，市盈率的“回歸”.那只要讓全部股份都可以上市流通.隨著個(gè)股供應(yīng)量的增加勢(shì)必降低它們的市盈率水平市盈率也就不會(huì)那么高。只有國有股、法人股數(shù)量減少了.流通股的數(shù)量才會(huì)上升那時(shí)股價(jià)和市盈率才能做到真正的“回歸”.市盈率才能從實(shí)質(zhì)上改變現(xiàn)今這種居高不下的不正?，F(xiàn)象才能切實(shí)向國內(nèi)、外資并購大開方便之門切實(shí)履行公平、公正、公開的承諾.使外資并購得以有效進(jìn)行。