證券公司資金管理論文
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相比國際通行的流動性管理框架以及國內(nèi)證券行業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，當(dāng)前各家證券公司在資金的管理及使用過程中存在以下的問題。第一，資金需求方面。隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展，證券公司對于資金的需求量已急劇的增加。無論是公司的自營投資業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)等為代表的資本消耗性業(yè)務(wù)，還是融資融券等為代表的資本中介業(yè)務(wù)，以及以證券承銷為代表的資本承諾性業(yè)務(wù)，都對資金的投入提出了更高的需求。第二，資金供給方面。證券公司資金來源現(xiàn)狀仍以短期化為主，公司本部主要是通過債券回購、拆入資金及日間透資的模式借入資金，這些渠道容易受外部市場形勢影響，集中度高，資金來源的可靠性和成本都存在不確定性。另外現(xiàn)有資金監(jiān)控體系不能反映出公司資產(chǎn)和負(fù)債在期限、質(zhì)量和收付等方面存在差異而產(chǎn)生的流動性風(fēng)險(xiǎn)程度。第三，內(nèi)部的資金配置方面。證券公司大多資金管理集中化程度不高，未建立有效的集中管理機(jī)制，尚沒有形成市場化的內(nèi)部資金定價(jià)機(jī)制，無法有效引導(dǎo)內(nèi)部資金合理流動，存在內(nèi)部資金閑置與資金短缺并存的情況。一定程度上造成資金周轉(zhuǎn)緩慢，使用效率低下。第四，各業(yè)務(wù)板塊沉淀資金方面。對于大部分還沒有實(shí)行資金集中化管理的證券公司來說，業(yè)務(wù)部門根據(jù)來年預(yù)算提出申請資金額度，管理層綜合考量后于年初一次性撥付資金額度，年終進(jìn)行內(nèi)部結(jié)算考核，因此每項(xiàng)業(yè)務(wù)在實(shí)際經(jīng)營中都有一定的沉資金淀余額產(chǎn)生，這些余額多以銀行存款或者以回報(bào)率很低的逆回購分散在證券公司內(nèi)部的各業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，無法實(shí)現(xiàn)資金效益最大化。綜上，證券公司應(yīng)加強(qiáng)資金管理，加強(qiáng)投融資管理，構(gòu)建集中化管理模式，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。同時(shí)，建立資金流動性管理的策略和方法，防范期限錯(cuò)配的流動性風(fēng)險(xiǎn)，提高證券公司資金使用效率。
二、構(gòu)建證券公司內(nèi)部資金集中管理體系，有效保證公司資金流動性需求
證券公司目前資金管理普遍存在條塊化明顯特征，尚未建立統(tǒng)一的資金池，對各業(yè)務(wù)單元資金需求的主動性管理不足，公司各業(yè)務(wù)單元的資金融通渠道和流程也尚不完善。在決策程序的具體操作上，公司本部主要負(fù)責(zé)各業(yè)務(wù)單元之間的資金調(diào)劑、參與債券市場交易、進(jìn)行同業(yè)資金拆借，以便滿足下級業(yè)務(wù)單元當(dāng)日或未來較短時(shí)間內(nèi)用于保證支付的資金需求，沒有對各業(yè)務(wù)單元凈融資需求進(jìn)行事前度量和預(yù)測，并采取事前的防范與控制措施以及部署相應(yīng)的流動性計(jì)劃和安排。隨著各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，公司各個(gè)業(yè)務(wù)單元在利潤目標(biāo)的驅(qū)動下都在迅速擴(kuò)張規(guī)模，對資金需求常常突破原有的計(jì)劃，公司制定的資金分配制度常常無法得到落實(shí)。因此，加強(qiáng)證券公司資金的集中管理，拓寬集團(tuán)的融資渠道，構(gòu)建資金內(nèi)部定價(jià)機(jī)制，遵循“遵從市價(jià)、有償使用”的總體原則，有效引導(dǎo)公司資源配置，提高公司沉淀資金的使用收益，有效保證公司資金流動性需求，對于面臨創(chuàng)新轉(zhuǎn)型階段的券商而言，意義重大。
三、完善資金流動性管理，建立資金流動性管理的策略和方法，建立現(xiàn)金流測算和分析框架
證券公司資金管理應(yīng)建立有效的方法與策略，加強(qiáng)公司資金流動性管理。首先，確定現(xiàn)金流測算和分析框架，有效計(jì)量、監(jiān)測和控制正常和壓力情景下未來不同時(shí)間段的現(xiàn)金流缺口?，F(xiàn)金流測算是指對未來一段時(shí)期內(nèi)資金流入流出總量及其盈余(缺口)的預(yù)測，包括短期、中期、長期現(xiàn)金流動性預(yù)測。一般來說，短期預(yù)測是指對未來3個(gè)月（含）以內(nèi)資金流入流出情況進(jìn)行預(yù)測，包含未來7天（含）以內(nèi)、30日（含）以內(nèi)、3個(gè)月（含）以內(nèi)3個(gè)時(shí)間段。中期預(yù)測指對未來3個(gè)月－1年（含）資金流入流出情況進(jìn)行預(yù)測。長期預(yù)測指對未來1年以上資金流入流出情況進(jìn)行預(yù)測。證券公司現(xiàn)金流測算和分析應(yīng)涵蓋資產(chǎn)和負(fù)債的未來現(xiàn)金流以及或有資產(chǎn)和或有負(fù)債的潛在現(xiàn)金流，并充分考慮支付結(jié)算等對現(xiàn)金流的影響。其次，實(shí)施限額管理。證券公司應(yīng)根據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)模、性質(zhì)、復(fù)雜程度、流動性風(fēng)險(xiǎn)偏好和外部市場發(fā)展變化情況，設(shè)定流動性限額并對其執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)控，并至少每年對限額進(jìn)行一次評估，必要時(shí)進(jìn)行調(diào)整。流動性限額包括但不限于現(xiàn)金流缺口限額、負(fù)債集中度限額、內(nèi)部交易和融資限額等。第三，建立流動性壓力測試機(jī)制。分析其承受短期和中長期壓力情景的能力。在壓力情景下公司滿足流動性需求并持續(xù)經(jīng)營的最短期限應(yīng)不少于30天。第四，證券公司可根據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)模、性質(zhì)、復(fù)雜程度、風(fēng)險(xiǎn)水平、組織架構(gòu)及市場影響力，充分考慮壓力測試結(jié)果，制定有效的流動性應(yīng)急計(jì)劃，確保其可以應(yīng)對緊急情況下的流動性需求。定期對應(yīng)急計(jì)劃進(jìn)行測試和評估，必要時(shí)進(jìn)行調(diào)整修訂。
四、加強(qiáng)投融資管理，防范期限錯(cuò)配的流動性風(fēng)險(xiǎn)
從目前行業(yè)公布的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，證券公司的平均杠桿倍數(shù)約為為2倍左右，總體杠桿率偏低，與銀行業(yè)、信托業(yè)存在很大差距。但自2012年證券行業(yè)大力推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，行業(yè)監(jiān)管陸續(xù)出臺多項(xiàng)政策措施，逐步擴(kuò)大了證券公司的投融資范圍和渠道。按照《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》中關(guān)于“在科學(xué)調(diào)控杠桿率的前提下，逐步擴(kuò)大證券自營投資品種范圍，直至允許投資所有場內(nèi)場外證券類金融產(chǎn)品。允許具備條件的證券公司依法投資金融期貨、商品期貨、黃金現(xiàn)貨及其他非證券類金融產(chǎn)品”的要求，2012年11月16日中國證券監(jiān)督管理委員會修訂了《關(guān)于證券公司證券自營業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，擴(kuò)大了證券公司自營投資范圍。2014年5月，證監(jiān)會就進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展提出力建設(shè)現(xiàn)資銀行、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新等若干意見。其中提到包括
（一）拓寬融資渠道。支持證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市、在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，發(fā)行優(yōu)先股、公司債，開展并購重組。鼓勵(lì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)探索新的融資渠道和新型融資工具。支持證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展收益憑證業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
（二）支持融資類業(yè)務(wù)創(chuàng)新。完善融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則，擴(kuò)大融資融券與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的資金和證券來源。開展約定購回、股票（權(quán)）質(zhì)押回購等融資擔(dān)保型業(yè)務(wù)創(chuàng)新，擴(kuò)展約定購回、股票質(zhì)押回購出資方范圍。因此，隨著證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的不斷深入，證券公司的投融資范圍將越來越多元化、復(fù)雜化，從而迅速提升公司杠桿率。隨著融資類業(yè)務(wù)和資本中介等業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，融資需求非常旺盛，資金壓力不斷加大，證券公司應(yīng)采取多種策略和方法加強(qiáng)的投融資管理，防范期限錯(cuò)配導(dǎo)致的流動性風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注總體財(cái)務(wù)狀況、自有資金余額、長期資金占用和流動性情況；對貨幣資金、結(jié)算備付金、存出保證金等進(jìn)行監(jiān)控；通過嚴(yán)格資金管理和集體決策機(jī)制，控制長期資產(chǎn)占用資金比例，科學(xué)運(yùn)作資金；嚴(yán)格控制自營業(yè)務(wù)投資規(guī)模、投資集中度，防止投資的流動性風(fēng)險(xiǎn)；審慎選擇信用程度高的商業(yè)銀行存放各項(xiàng)貨幣資金；關(guān)注資產(chǎn)和負(fù)債到期日的匹配，合理安排負(fù)債結(jié)構(gòu)，有效控制規(guī)模和期限的匹配差異，保證到期債務(wù)的支付；建立優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備體系與動態(tài)現(xiàn)金流測算體系，監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配與現(xiàn)金流缺口情況。
五、建立完備的信息管理系統(tǒng)，支持公司資金流動性的管理、計(jì)量、監(jiān)測與控制
證券公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)開展情況，建立完備的資金管理信息系統(tǒng)，準(zhǔn)確、及時(shí)、全面計(jì)量、監(jiān)測和報(bào)告流動性狀況。管理信息系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)以下功能：
(一)每日計(jì)算各個(gè)設(shè)定時(shí)間段的現(xiàn)金流入、流出及缺口。
(二)及時(shí)計(jì)算流動性監(jiān)管和監(jiān)測指標(biāo)，并在必要時(shí)加大監(jiān)測頻率。
(三)支持流動性限額的監(jiān)測和控制。
(四)支持對大額資金流動的實(shí)時(shí)監(jiān)控。
(五)支持對優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)及其他無變現(xiàn)障礙資產(chǎn)種類、數(shù)量、幣種、所處地域和機(jī)構(gòu)、托管賬戶等信息的監(jiān)測。
(六)支持對融資抵(質(zhì))押品種類、數(shù)量、幣種、所處地域和機(jī)構(gòu)、托管賬戶等信息的監(jiān)測。
(七)支持在不同假設(shè)情景下實(shí)施壓力測試。通過系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)對公司資金集中管理和應(yīng)用，規(guī)范資金結(jié)算制度，加強(qiáng)資金預(yù)測，監(jiān)控資金計(jì)劃執(zhí)行過程，提高資金使用效率，達(dá)到企業(yè)資金管理效益最大化的目的。
六、結(jié)語
面對創(chuàng)新環(huán)境的證券行業(yè)，對證券公司資金管理提出了更高要求。通過構(gòu)建資金集中管理機(jī)制，調(diào)整內(nèi)部資金配置模式，提高資金使用效率和實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益；同時(shí)，完善投融資管理，建立資金流動性管理的策略和方法，搭建完備資金管理系統(tǒng)，提高資金的安全運(yùn)轉(zhuǎn)，防范期限錯(cuò)配的流動性風(fēng)險(xiǎn)，對助力公司戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)和戰(zhàn)略目標(biāo)的完成有著舉足輕重的意義。
作者：張燕單位：宏信證券有限責(zé)任公司
