一、私募股權(quán)投資基金發(fā)展面臨的問(wèn)題

1.退出渠道不完善

私募股權(quán)投資是以財(cái)務(wù)投資為手段，以獲得資本收益為目的的投資行為，在對(duì)某個(gè)投資標(biāo)的的投資行為完成后，最終是要通過(guò)順利從標(biāo)的企業(yè)退出并進(jìn)入標(biāo)的企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的不斷保值增值。順利的退出需要有多樣化的退出渠道作為保障，但我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)仍處于摸索階段，雖然近年來(lái)通過(guò)開(kāi)通中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，一定程度上豐富了資本的退出渠道，但其有限的上市資源和核準(zhǔn)制下的股票發(fā)行方式，對(duì)廣大的中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)依然是一個(gè)較高的門(mén)檻。而我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)地域條塊分割又在很大程度上限制了產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，阻礙了目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值體現(xiàn)。在國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)活躍的并購(gòu)手段，目前尚未成為我國(guó)投資基金退出的主要渠道。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，自2004年至2012年一季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資的中國(guó)公司，投資成功退出的案例數(shù)共為1179筆，各種退出方式中，IPO退出708筆，并購(gòu)167筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓261筆，管理層回購(gòu)43筆。占比分別為60.1%、14.2%、22.1%和3.6%。全國(guó)中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)“(新三板”)雖然近年來(lái)得到了較大的發(fā)展，但由于該市場(chǎng)目前仍存在投資者門(mén)檻較高、制度設(shè)計(jì)不完善的問(wèn)題，其市場(chǎng)參與程度和影響力有限，資本流動(dòng)性和承載能力都無(wú)法滿足私募股權(quán)基金便捷退出的需求。

2.專業(yè)人才的匱乏

私募股權(quán)投資是一門(mén)多學(xué)科綜合的跨界專業(yè)，不但要求從業(yè)者具備良好的行業(yè)理解能力、市場(chǎng)判斷能力，同時(shí)也必須具備對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)管理等的基本的分析能力，同時(shí)，私募股權(quán)投資的成功還需要有強(qiáng)大的資本作為后盾，因此，私募股權(quán)投資是人才密集型和資本密集型高度結(jié)合的專業(yè)。其需要的人才可以大致包括市場(chǎng)型人才、管理型人才和投資型人才。然而，我國(guó)私募股權(quán)投資基金除了某些大型的私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)，一些中小投資機(jī)構(gòu)都存在專業(yè)人才的缺乏，對(duì)行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展缺乏準(zhǔn)確的判斷，使得部分私募股權(quán)投資基金只是熱衷于尋找即將上市的企業(yè)作為投資對(duì)象，一旦被投資企業(yè)成功上市，其巨大的差價(jià)更進(jìn)一步助長(zhǎng)了私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)的投機(jī)傾向，這種狀況更加劇了私募股權(quán)投資界對(duì)標(biāo)的企業(yè)無(wú)序增強(qiáng)哄抬價(jià)格的局面。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展問(wèn)題的解決對(duì)策

摘要：本文將私募股權(quán)投資基金作為一種專業(yè)化的金融中介，從其自身的特點(diǎn)和金融中介理論出發(fā)，對(duì)其產(chǎn)生的原因、存在的必要性及其特殊性進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，指出私募股權(quán)投資基金在降低交易成本、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、克服信息不對(duì)稱方面起到了重要作用，提高了私募股權(quán)投資市場(chǎng)的效率。但私募股權(quán)投資基金在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題的同時(shí)，又產(chǎn)生了新的更為復(fù)雜的委托—問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；金融中介

一、問(wèn)題的提出

私募股權(quán)投資（privateequity）興起于19世紀(jì)末20世紀(jì)初的美國(guó)，但直到20世紀(jì)80年代，私募股權(quán)投資才進(jìn)入了一個(gè)新階段。從表面上看，美國(guó)法律開(kāi)始允許養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者參與私募股權(quán)投資，美國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)才得到迅猛增長(zhǎng)。但實(shí)際上一個(gè)更為重要的原因是，投資者由直接投資轉(zhuǎn)向通過(guò)專業(yè)化投資中介進(jìn)行投資，出現(xiàn)了大量的專業(yè)化私募股權(quán)投資基金，有數(shù)據(jù)顯示大約80%的私募股權(quán)投資是通過(guò)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行的。伴隨私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金作為一類(lèi)新型金融中介組織正發(fā)揮著日益重要的作用。

目前已有的私募股權(quán)投資研究文獻(xiàn)大多從實(shí)務(wù)操作的層面展開(kāi)，鮮有文獻(xiàn)從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論角度對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行研究，更缺乏對(duì)其存在性以及治理機(jī)制的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。對(duì)于這一新型的金融投資中介，需要從理論上對(duì)以下問(wèn)題進(jìn)行研究：私募股權(quán)投資基金這種金融中介存在的經(jīng)濟(jì)學(xué)原因。對(duì)上述問(wèn)題的深入研究將有助于我們更好地理解和把握私募股權(quán)投資的本質(zhì)特征，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的健康發(fā)展。

二、私募股權(quán)投資基金存在性的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

摘要:對(duì)賭協(xié)議并不是“零和游戲”，而是實(shí)現(xiàn)投融資雙方在未來(lái)不確定情況下的共贏。在私募股權(quán)投資中，對(duì)賭協(xié)議承載了投融資雙方的權(quán)利和義務(wù)，能夠?qū)ξ磥?lái)不確定的企業(yè)價(jià)值做出調(diào)整，其會(huì)計(jì)屬性確認(rèn)與計(jì)量模式選擇具有一定的復(fù)雜性。重新解讀相關(guān)準(zhǔn)則和依據(jù)，重點(diǎn)以案例形式就該特殊經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行操作分析，兼顧理論與實(shí)務(wù)。

關(guān)鍵詞:私募股權(quán)投資;對(duì)賭協(xié)議;衍生工具

0引言

私募股權(quán)投資(PrivateEquity，PE)屬于中長(zhǎng)期投資，主要投資于信息披露不透明的非上市公司，風(fēng)險(xiǎn)集中度較高。為解決投融資雙方信息不對(duì)稱問(wèn)題，弱化企業(yè)價(jià)值估值矛盾，投融資雙方會(huì)通過(guò)簽訂私募股權(quán)對(duì)賭協(xié)議實(shí)現(xiàn)雙方利益共贏。私募股權(quán)對(duì)賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理直接涉及投融資雙方切身利益，并且對(duì)利益相關(guān)者的后續(xù)決策產(chǎn)生直接影響。對(duì)賭協(xié)議涉及會(huì)計(jì)屬性確認(rèn)、業(yè)績(jī)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、現(xiàn)金補(bǔ)償及股權(quán)回購(gòu)等內(nèi)容，且投融資雙方“控制”關(guān)系也存在不同，這些都加大了會(huì)計(jì)處理的難度。我國(guó)財(cái)政部對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了不斷的修訂與完善，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)和計(jì)量》(CAS22)、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)》(CAS37)均規(guī)范了金融工具的確認(rèn)與計(jì)量。為了給相關(guān)企業(yè)具體業(yè)務(wù)提供更多的實(shí)務(wù)參考，本文在相關(guān)理論分析基礎(chǔ)上，采用場(chǎng)景模擬法，以具體案例的形式就私募股權(quán)對(duì)賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理展開(kāi)研究，理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合，梳理此類(lèi)特殊金融資產(chǎn)的初始計(jì)量與分類(lèi)會(huì)計(jì)處理流程，真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，加深企業(yè)對(duì)準(zhǔn)則的理解和把握。

1私募股權(quán)投資中對(duì)賭協(xié)議會(huì)計(jì)處理相關(guān)準(zhǔn)則依據(jù)解讀

對(duì)賭協(xié)議本質(zhì)上是一種能夠造成投融資雙方權(quán)利和義務(wù)變動(dòng)或者企業(yè)股權(quán)變動(dòng)的期權(quán)形式，市場(chǎng)活動(dòng)中各參與方對(duì)信息的了解和掌握程度差異是對(duì)賭協(xié)議產(chǎn)生的基礎(chǔ)［1］。在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》基礎(chǔ)上，財(cái)政部于2006年頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南》，就企業(yè)諸多股權(quán)交易業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)應(yīng)用問(wèn)題進(jìn)行解釋，但并未言明所涉及對(duì)賭協(xié)議核算時(shí)間差異調(diào)整的處理;財(cái)政部于2014年年初開(kāi)始大范圍修訂《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)內(nèi)容，并且于當(dāng)年年中頒布了修訂版《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)》和《關(guān)于印發(fā)〈金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定〉的通知》(財(cái)會(huì)〔2017〕13號(hào));2017年4月，財(cái)政部發(fā)布《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)修訂〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)和計(jì)量〉的通知》(財(cái)會(huì)〔2017〕7號(hào))，同年5月發(fā)布《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)修訂〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)〉的通知》(財(cái)會(huì)〔2017〕14號(hào))，從2018年1月1日實(shí)施新版《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)和計(jì)量》(CAS22)、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)》(CAS37)，對(duì)金融負(fù)債和權(quán)益工具的區(qū)分、特殊金融工具的區(qū)分、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的抵銷(xiāo)等進(jìn)行修訂和完善。私募股權(quán)融資過(guò)程中對(duì)賭協(xié)議所涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)通常是以融資方凈利潤(rùn)為標(biāo)志的財(cái)務(wù)績(jī)效考核，發(fā)生未來(lái)事項(xiàng)導(dǎo)致企業(yè)在現(xiàn)行條件下已承擔(dān)的義務(wù)為融資方所支付對(duì)價(jià)，負(fù)債必須是企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，這是負(fù)債的一個(gè)基本特征［2］。在私募股權(quán)投資對(duì)賭協(xié)議條款中，投融資雙方就未來(lái)補(bǔ)償款、股權(quán)回購(gòu)等情況進(jìn)行明確，并且普遍明確了融資方以未來(lái)不確定交易事項(xiàng)交付補(bǔ)充現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)算。按照CAS37的規(guī)定，通過(guò)金融負(fù)債確認(rèn)融資方的融資，協(xié)議規(guī)定的內(nèi)容均會(huì)對(duì)融資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)時(shí)負(fù)債義務(wù)形成影響。而從投資方視角看，對(duì)賭協(xié)議能夠“正向”調(diào)整自己對(duì)融資企業(yè)的投資，通過(guò)“看漲”或“看跌”期權(quán)實(shí)現(xiàn)投資的“套期保值”，使投資能夠在未來(lái)獲取超額回報(bào)。投資方希望通過(guò)“超額資產(chǎn)”獲取一定的股本份額，其資本溢價(jià)表現(xiàn)突出，用權(quán)益觀對(duì)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行計(jì)量更為合適［3］。另外，對(duì)賭協(xié)議條款中投融資業(yè)務(wù)通常是以變更投資注冊(cè)資本完成的，投資方對(duì)融資方價(jià)值評(píng)估在未來(lái)或有事項(xiàng)調(diào)整的情況下，也需要相應(yīng)調(diào)整對(duì)賭協(xié)議中的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目和投資者所有者權(quán)益份額存在變動(dòng)，并不會(huì)對(duì)對(duì)賭協(xié)議中的權(quán)益造成本質(zhì)影響。從投資者視角看，需要將對(duì)賭協(xié)議作為一項(xiàng)權(quán)益性金融工具在投資時(shí)點(diǎn)進(jìn)行確認(rèn)。金融工具的價(jià)值具有變動(dòng)性，且初始凈投資要求較少，能夠在未來(lái)某一日期結(jié)算，這幾項(xiàng)特征均符合CAS22對(duì)衍生金融工具范圍的界定標(biāo)準(zhǔn)。由于對(duì)賭協(xié)議是嵌入主合同的，所以屬于嵌入衍生金融工具。對(duì)融資方而言，主合同具有權(quán)益性質(zhì)的表現(xiàn)，是融資方在接受投資時(shí)股本的增加，嵌入金融工具是以金融工具表示的股權(quán);對(duì)于投資方而言，其期權(quán)是以公允價(jià)值計(jì)量的交易性金融資產(chǎn)，主合同和嵌入衍生工具在投資確認(rèn)和對(duì)賭協(xié)議簽訂時(shí)形成，主合同可被看作股權(quán)投資。拆分處理混合金融工具中的嵌入衍生金融工具和主合同還是將混合金融工具作為整體予以計(jì)量，是私募股權(quán)融資中對(duì)賭協(xié)議計(jì)量和處理考慮的主要問(wèn)題。按照CAS22第二十三、二十四、二十五條規(guī)定，衍生工具如果附屬于一項(xiàng)金融工具但根據(jù)合同規(guī)定可以獨(dú)立于該金融工具進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，或者具有與該金融工具不同的交易對(duì)手方，則該衍生工具不是嵌入衍生工具，應(yīng)當(dāng)作為一項(xiàng)單獨(dú)存在的衍生工具處理;混合合同包含的主合同屬于本準(zhǔn)則規(guī)范的資產(chǎn)的，企業(yè)不應(yīng)從該混合合同中分拆嵌入衍生工具，而應(yīng)將該混合合同作為一個(gè)整體適用本準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)分類(lèi)的相關(guān)規(guī)定;混合合同包含的主合同不屬于本準(zhǔn)則規(guī)范的資產(chǎn)，且同時(shí)符合“嵌入衍生工具的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)與主合同的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)不緊密相關(guān)”“與嵌入衍生工具具有相同條款的單獨(dú)工具符合衍生工具的定義”“該混合合同不是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”3項(xiàng)條件的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從混合合同中分拆嵌入衍生工具，將其作為單獨(dú)存在的衍生工具處理。

一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管現(xiàn)狀

1、相關(guān)法律的空白目前我國(guó)雖然已經(jīng)制定了一些私募股權(quán)投資基金的相關(guān)法律法規(guī),但無(wú)論是針對(duì)性還是法律效力,這些現(xiàn)行監(jiān)督管理規(guī)則都存在著很多不足。而且我國(guó)在一些法律問(wèn)題上,比如說(shuō)私募基金的法律性質(zhì)、合格投資人以及與相關(guān)方的法律關(guān)系等很大一塊區(qū)域處于真空狀態(tài)。如果沒(méi)有明確法律規(guī)范,我們往往難以清楚分辨實(shí)際操作時(shí)有沒(méi)有摻入“非法集資”、“集資詐騙"等違法犯罪活動(dòng),如果無(wú)法界定合法以及不合法的私募,投資者就難以對(duì)投資行為后果進(jìn)行預(yù)測(cè)。一旦基金募集人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到困難,就很可能進(jìn)行非法私募,這樣一來(lái)投資者不僅有很大可能承擔(dān)犯罪風(fēng)險(xiǎn),而且既得利益也得不到到法律保障。這樣既威脅了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)運(yùn)行,又不利于我國(guó)私募股權(quán)投資基金的可持續(xù)發(fā)展。很多法規(guī)中,比如說(shuō)《證券法》、《信托法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等,都涉及我國(guó)關(guān)于私募基金的監(jiān)管。按照時(shí)間順序來(lái)講,2003年,《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》就制定了對(duì)外商股權(quán)基金的相關(guān)規(guī)定。2006年,新《證券法》和《公司法》劃分了公募基金與私募基金人數(shù)的分界線,明確規(guī)定發(fā)起人為200人以上的股份有限公司才能作為公眾公司。2007年,修訂后的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》規(guī)范了有限合伙股權(quán)基金的設(shè)立。2008年《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》規(guī)范化、程序化募集資金的信托股權(quán)投資的行為。但是對(duì)于私募股權(quán)性質(zhì)的基金的批準(zhǔn)設(shè)立、構(gòu)架的操作以及征稅這些方面,我國(guó)目前只有其他各部門(mén)的相關(guān)規(guī)定,而沒(méi)有配套的法律法規(guī)。沒(méi)有一套專門(mén)的私募股權(quán)基金監(jiān)管法,就不能保障基金在操作時(shí)是處于有法可依、有法必依的狀態(tài),就無(wú)法從法律層面來(lái)保護(hù)基金的合法利益。

2、監(jiān)管錯(cuò)位,降低效率目前,無(wú)論是以創(chuàng)業(yè)投資形式存在的,還是大批量其它形式的私募股權(quán)投資基金,其設(shè)立和運(yùn)作行為都是完全缺失管理,呈自由放縱的狀態(tài)。一些地方政府了引進(jìn)從事私募股權(quán)投資基金的企業(yè),出臺(tái)各種優(yōu)惠政策,為了減少非法私募,還特意并規(guī)定由當(dāng)?shù)氐陌l(fā)改委、稅務(wù)局和工商局等多部門(mén)共同監(jiān)管。殊不知正是因?yàn)楦鞯囟嗖块T(mén)自行監(jiān)管,導(dǎo)致操作過(guò)程中多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管。不僅是出臺(tái)的政策有時(shí)候相互矛盾,還使得私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管過(guò)程中常出現(xiàn)各部門(mén)搶權(quán)避責(zé)的現(xiàn)象。因?yàn)楦鞅O(jiān)管機(jī)構(gòu)之間未能就監(jiān)管范圍達(dá)成一致,造成要么出現(xiàn)過(guò)度監(jiān)管,要么卻監(jiān)管真空的尷尬情況,使得管理不易,效率降低。

3、監(jiān)管目標(biāo)不明確部分學(xué)者認(rèn)為,寬松的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境能保障融資便利,而融資是私募股權(quán)投資基金的核心功能,所以私募股權(quán)投資基金就不需要監(jiān)管。但事實(shí)上,國(guó)外尤其是歐美地區(qū)的私募股權(quán)投資基金,由于歷史比較長(zhǎng),實(shí)踐過(guò)程中暴露的問(wèn)題也多得多,監(jiān)管制度反而比我國(guó)成熟以及嚴(yán)格。美國(guó)實(shí)行“法律約束下的企業(yè)自律監(jiān)管模式”。美國(guó)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)注重對(duì)私募股權(quán)投資基金的投資者資格、基金管理人及豁免注冊(cè)登記等方面。美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)于“私募發(fā)行”的界定非常嚴(yán)格,私募發(fā)行禁止在傳統(tǒng)媒體和多媒體的傳播形式,以及通過(guò)一般性召集而召開(kāi)的研討會(huì)進(jìn)行廣告。以英國(guó)為代表的“基金行業(yè)自律監(jiān)管模式”以行業(yè)自律監(jiān)管為中心,基金行業(yè)協(xié)會(huì)在私募基金監(jiān)管中的分量一直要大大超出英國(guó)政府。根據(jù)2000年《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》成立的金融服務(wù)局,是英國(guó)金融行業(yè)的唯一監(jiān)管者,它通過(guò)監(jiān)管基金管理公司,再由基金管理公司分管募股權(quán)投資基金的垂直方式,間接達(dá)到對(duì)私募股權(quán)投資基金統(tǒng)一監(jiān)管的目的。日本是典型的的“政府嚴(yán)格監(jiān)管模式”。大藏省是日本金融行政主管機(jī)關(guān),下設(shè)銀行局、國(guó)際銀行局和證券局,任何公司想成為管理公司都必須從大藏省獲得許可證。日本關(guān)于私募發(fā)行規(guī)定不能向合格的機(jī)構(gòu)投資者以外的社會(huì)公眾轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券,以及嚴(yán)格規(guī)定私募發(fā)行的意義是:只有在勸誘對(duì)象不滿50人,且不用擔(dān)心向其他多數(shù)人轉(zhuǎn)讓的情況下才是私募發(fā)行。

二、如何加強(qiáng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管

1、明確監(jiān)管原則

摘要：私募股權(quán)投資基金作為資本市場(chǎng)發(fā)展的新興產(chǎn)物，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大意義。對(duì)于金融市場(chǎng)，可以促進(jìn)金融創(chuàng)新，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，拓寬和形成多層次的資本市場(chǎng)。提供新的融資渠道，降低了融資成本；在市場(chǎng)資源配置方面，它可以優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。近年來(lái)，私募基金行業(yè)迎來(lái)暴發(fā)式增長(zhǎng)，規(guī)模一舉突破12萬(wàn)億，成為資本市場(chǎng)的重要力量。隨著2018年去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管的延續(xù)，減持新規(guī)，委托貸款新規(guī)、股票質(zhì)押新規(guī)、資管產(chǎn)品征稅等政策的實(shí)施，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)，美國(guó)大規(guī)模減稅、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的國(guó)際背景下，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)大幅下跌，人民幣貶值壓力加大，導(dǎo)致私募基金規(guī)模急劇遇冷縮水，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大。本文就私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行探討，并就如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)、監(jiān)控，制定科學(xué)有效的管控措施。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

在國(guó)家提倡大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的時(shí)代背景下，市場(chǎng)活力不斷被激發(fā)，市場(chǎng)主體不斷增多；部分傳統(tǒng)企業(yè)面臨環(huán)保、土地要素、勞動(dòng)力成本上升壓力，加大了科研支出，謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)。而私募股權(quán)投資基金在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中起到了連接技術(shù)和資本的作用。在去杠桿的監(jiān)管政策下，市場(chǎng)上出現(xiàn)銀行抽貸、P2P暴雷、債券違約現(xiàn)象，市場(chǎng)資金面供給緊張，導(dǎo)致融資難、融資貴，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。因此，私募股權(quán)投資基金需要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析和應(yīng)對(duì)。

一、私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境在不斷變化，企業(yè)在制定投資規(guī)劃時(shí)須結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)企業(yè)自有資金及籌資資金能力進(jìn)行評(píng)估，以可動(dòng)用可支配資金額為目標(biāo)擬定投資項(xiàng)目，再結(jié)合投資計(jì)劃對(duì)投放的資金數(shù)量、結(jié)構(gòu)、時(shí)機(jī)進(jìn)行合理安排。企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目要突出主業(yè)，在投資決策過(guò)程中考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，合理規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)進(jìn)行境外投資，還必須充分考慮境外項(xiàng)目所在地政治法律等營(yíng)商環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；涉及并購(gòu)的，必須從嚴(yán)把控并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)主要包括管理團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。(1)管理團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)是最重要的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。它包括創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)的道德素養(yǎng)、經(jīng)驗(yàn)、能力、是否盡職等。這一因素倍受投資人重視。創(chuàng)投圈有句話“投項(xiàng)目就是投人”，因此詳實(shí)的盡職調(diào)查，包括對(duì)創(chuàng)始人和高管團(tuán)隊(duì)的背景調(diào)查顯得十分必要。應(yīng)對(duì)措施：拒絕與信用等級(jí)低的交易對(duì)手交易。(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指的是因市場(chǎng)變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)措施：規(guī)避一些產(chǎn)能過(guò)剩，技術(shù)老舊企業(yè)，選擇新興朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，以及抗經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)龍頭企業(yè)。(3)研發(fā)過(guò)程出現(xiàn)研發(fā)失敗，而錯(cuò)誤的研發(fā)方向不僅浪費(fèi)寶貴的研發(fā)資源，還可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)，這就是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)措施：依據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和目標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分調(diào)研，制定研發(fā)立項(xiàng)、可行性分析，對(duì)研發(fā)過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)格管理，規(guī)范研發(fā)行為，對(duì)項(xiàng)目研發(fā)過(guò)程進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理；為技術(shù)研發(fā)提供足夠的經(jīng)費(fèi)支持，保證項(xiàng)目保質(zhì)保量、按時(shí)完成，從而實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果的有效轉(zhuǎn)化，對(duì)形成的研究成果進(jìn)行全面知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，不斷提升企業(yè)的科研創(chuàng)新能力。