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一、私募股權(quán)投資基金發(fā)展面臨的問題

1.退出渠道不完善

私募股權(quán)投資是以財務(wù)投資為手段，以獲得資本收益為目的的投資行為，在對某個投資標的的投資行為完成后，最終是要通過順利從標的企業(yè)退出并進入標的企業(yè)來實現(xiàn)資本的不斷保值增值。順利的退出需要有多樣化的退出渠道作為保障，但我國多層次資本市場的建設(shè)仍處于摸索階段，雖然近年來通過開通中小板、創(chuàng)業(yè)板市場，一定程度上豐富了資本的退出渠道，但其有限的上市資源和核準制下的股票發(fā)行方式，對廣大的中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說依然是一個較高的門檻。而我國的產(chǎn)權(quán)交易市場地域條塊分割又在很大程度上限制了產(chǎn)權(quán)流動，阻礙了目標企業(yè)的市場價值體現(xiàn)。在國外發(fā)達資本市場活躍的并購手段，目前尚未成為我國投資基金退出的主要渠道。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，自2004年至2012年一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機構(gòu)投資的中國公司，投資成功退出的案例數(shù)共為1179筆，各種退出方式中，IPO退出708筆，并購167筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓261筆，管理層回購43筆。占比分別為60.1%、14.2%、22.1%和3.6%。全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)“(新三板”)雖然近年來得到了較大的發(fā)展，但由于該市場目前仍存在投資者門檻較高、制度設(shè)計不完善的問題，其市場參與程度和影響力有限，資本流動性和承載能力都無法滿足私募股權(quán)基金便捷退出的需求。

2.專業(yè)人才的匱乏

私募股權(quán)投資是一門多學(xué)科綜合的跨界專業(yè)，不但要求從業(yè)者具備良好的行業(yè)理解能力、市場判斷能力，同時也必須具備對宏觀經(jīng)濟、企業(yè)管理等的基本的分析能力，同時，私募股權(quán)投資的成功還需要有強大的資本作為后盾，因此，私募股權(quán)投資是人才密集型和資本密集型高度結(jié)合的專業(yè)。其需要的人才可以大致包括市場型人才、管理型人才和投資型人才。然而，我國私募股權(quán)投資基金除了某些大型的私募股權(quán)投資基金機構(gòu)，一些中小投資機構(gòu)都存在專業(yè)人才的缺乏，對行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展缺乏準確的判斷，使得部分私募股權(quán)投資基金只是熱衷于尋找即將上市的企業(yè)作為投資對象，一旦被投資企業(yè)成功上市，其巨大的差價更進一步助長了私募股權(quán)投資基金機構(gòu)的投機傾向，這種狀況更加劇了私募股權(quán)投資界對標的企業(yè)無序增強哄抬價格的局面。

二、我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展問題的解決對策

應(yīng)該認識到，上述我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)存在的問題是屬于發(fā)展中的問題，因此，應(yīng)以發(fā)展的眼光和思路來對待，而不能采取頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳或者一刀切的方法，具體解決過程可以結(jié)合國外成熟資本市場的經(jīng)驗，以促使我國私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展。

1.加快建立多層次資本市場，保障退出渠道的暢通

豐富多樣化的退出渠道是私募股權(quán)資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)條件，加快推進多層次資本市場的建立，大力發(fā)展場外交易市場和創(chuàng)業(yè)板市場，改革股票發(fā)行審核體制，建立市場化的資本監(jiān)管體系是當(dāng)務(wù)之急。與美國等資本市場發(fā)達的國家和地區(qū)不同，我國的資本市場呈明顯的倒三角結(jié)構(gòu)，處于市場底層的場外交易市場發(fā)展嚴重滯后，近年來國家在原中關(guān)村股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上大力推動全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)的建設(shè)，使得我國的多層次股權(quán)市場建設(shè)迎來了良好的轉(zhuǎn)機，目前，在“新三板”上掛牌的企業(yè)已經(jīng)突破了1500家，市場規(guī)模有了大幅提升，但受制于交易門檻和交易規(guī)則的限制，目前市場的參與程度和活躍程度仍十分有限，仍需要進一步市場創(chuàng)新。與此同時，應(yīng)該盡力打破地方產(chǎn)權(quán)交易市場之間的障礙，建立全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)，完善企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)體系。

2.健全法律、法規(guī)和政策體系

首先是完善法律環(huán)境，應(yīng)該針對私募股權(quán)投資基金行業(yè)的特點，建立專業(yè)的法律法規(guī)體系，從基金的發(fā)起、設(shè)立、募集、投資、退出等多角度提供規(guī)范標準，明確股權(quán)投資基金的監(jiān)管部門。其次，應(yīng)在政策上進一步出臺扶持舉措，降低行業(yè)準入門檻，適當(dāng)降低有關(guān)稅率，鼓勵本土私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

3.營造良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境

為私募股權(quán)基金提供發(fā)展的沃土我們應(yīng)該清醒的認識到，中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模、數(shù)量和發(fā)展狀況，是私募股權(quán)投資基金發(fā)展的根本。從美國等境外發(fā)達股權(quán)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗看，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)與股權(quán)投資基金的發(fā)展往往是互相促進，相伴相生的。離開了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，私募股權(quán)投資將成為無源之水，無本之木。因此，要推動私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，首先必須推動中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，從政策層面和法律層面營造良好的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)環(huán)境，加大知識產(chǎn)權(quán)保護力度，進一步降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營負擔(dān)，減少政府審批流程和環(huán)節(jié)，實現(xiàn)市場在資源配置中的決定性作用，為私募股權(quán)投資基金創(chuàng)造一片發(fā)展的沃土。

4.加快專業(yè)人才的培養(yǎng)

資本市場的發(fā)展離不開人才，應(yīng)該認識到私募股權(quán)投資基金行業(yè)作為人才和資本高度密集型行業(yè)，人才是決定行業(yè)發(fā)展的第一要素?，F(xiàn)階段，一方面，應(yīng)從國家層面，通過增加相關(guān)教育投入，培養(yǎng)私募股權(quán)投資基金的基礎(chǔ)人才，另一方面，鼓勵和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家進入私募股權(quán)投資領(lǐng)域，利用他們掌握的行業(yè)分析和經(jīng)營管理知識、經(jīng)驗，幫助更多的創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)企業(yè)和個人，從而推動私募股權(quán)投資的發(fā)展。

作者：黃福全單位：泰豪集團有限公司