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私募股權(quán)論文范文第1篇

1、相關(guān)法律的空白目前我國(guó)雖然已經(jīng)制定了一些私募股權(quán)投資基金的相關(guān)法律法規(guī),但無論是針對(duì)性還是法律效力,這些現(xiàn)行監(jiān)督管理規(guī)則都存在著很多不足。而且我國(guó)在一些法律問題上,比如說私募基金的法律性質(zhì)、合格投資人以及與相關(guān)方的法律關(guān)系等很大一塊區(qū)域處于真空狀態(tài)。如果沒有明確法律規(guī)范,我們往往難以清楚分辨實(shí)際操作時(shí)有沒有摻入“非法集資”、“集資詐騙"等違法犯罪活動(dòng),如果無法界定合法以及不合法的私募,投資者就難以對(duì)投資行為后果進(jìn)行預(yù)測(cè)。一旦基金募集人在經(jīng)營(yíng)過程中遇到困難,就很可能進(jìn)行非法私募,這樣一來投資者不僅有很大可能承擔(dān)犯罪風(fēng)險(xiǎn),而且既得利益也得不到到法律保障。這樣既威脅了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)運(yùn)行,又不利于我國(guó)私募股權(quán)投資基金的可持續(xù)發(fā)展。很多法規(guī)中,比如說《證券法》、《信托法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等,都涉及我國(guó)關(guān)于私募基金的監(jiān)管。按照時(shí)間順序來講,2003年,《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》就制定了對(duì)外商股權(quán)基金的相關(guān)規(guī)定。2006年,新《證券法》和《公司法》劃分了公募基金與私募基金人數(shù)的分界線,明確規(guī)定發(fā)起人為200人以上的股份有限公司才能作為公眾公司。2007年,修訂后的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》規(guī)范了有限合伙股權(quán)基金的設(shè)立。2008年《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》規(guī)范化、程序化募集資金的信托股權(quán)投資的行為。但是對(duì)于私募股權(quán)性質(zhì)的基金的批準(zhǔn)設(shè)立、構(gòu)架的操作以及征稅這些方面,我國(guó)目前只有其他各部門的相關(guān)規(guī)定,而沒有配套的法律法規(guī)。沒有一套專門的私募股權(quán)基金監(jiān)管法,就不能保障基金在操作時(shí)是處于有法可依、有法必依的狀態(tài),就無法從法律層面來保護(hù)基金的合法利益。

2、監(jiān)管錯(cuò)位,降低效率目前,無論是以創(chuàng)業(yè)投資形式存在的,還是大批量其它形式的私募股權(quán)投資基金,其設(shè)立和運(yùn)作行為都是完全缺失管理,呈自由放縱的狀態(tài)。一些地方政府了引進(jìn)從事私募股權(quán)投資基金的企業(yè),出臺(tái)各種優(yōu)惠政策,為了減少非法私募,還特意并規(guī)定由當(dāng)?shù)氐陌l(fā)改委、稅務(wù)局和工商局等多部門共同監(jiān)管。殊不知正是因?yàn)楦鞯囟嗖块T自行監(jiān)管,導(dǎo)致操作過程中多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管。不僅是出臺(tái)的政策有時(shí)候相互矛盾,還使得私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管過程中常出現(xiàn)各部門搶權(quán)避責(zé)的現(xiàn)象。因?yàn)楦鞅O(jiān)管機(jī)構(gòu)之間未能就監(jiān)管范圍達(dá)成一致,造成要么出現(xiàn)過度監(jiān)管,要么卻監(jiān)管真空的尷尬情況,使得管理不易,效率降低。

3、監(jiān)管目標(biāo)不明確部分學(xué)者認(rèn)為,寬松的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境能保障融資便利,而融資是私募股權(quán)投資基金的核心功能,所以私募股權(quán)投資基金就不需要監(jiān)管。但事實(shí)上,國(guó)外尤其是歐美地區(qū)的私募股權(quán)投資基金,由于歷史比較長(zhǎng),實(shí)踐過程中暴露的問題也多得多,監(jiān)管制度反而比我國(guó)成熟以及嚴(yán)格。美國(guó)實(shí)行“法律約束下的企業(yè)自律監(jiān)管模式”。美國(guó)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)注重對(duì)私募股權(quán)投資基金的投資者資格、基金管理人及豁免注冊(cè)登記等方面。美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)于“私募發(fā)行”的界定非常嚴(yán)格,私募發(fā)行禁止在傳統(tǒng)媒體和多媒體的傳播形式,以及通過一般性召集而召開的研討會(huì)進(jìn)行廣告。以英國(guó)為代表的“基金行業(yè)自律監(jiān)管模式”以行業(yè)自律監(jiān)管為中心,基金行業(yè)協(xié)會(huì)在私募基金監(jiān)管中的分量一直要大大超出英國(guó)政府。根據(jù)2000年《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》成立的金融服務(wù)局,是英國(guó)金融行業(yè)的唯一監(jiān)管者,它通過監(jiān)管基金管理公司,再由基金管理公司分管募股權(quán)投資基金的垂直方式,間接達(dá)到對(duì)私募股權(quán)投資基金統(tǒng)一監(jiān)管的目的。日本是典型的的“政府嚴(yán)格監(jiān)管模式”。大藏省是日本金融行政主管機(jī)關(guān),下設(shè)銀行局、國(guó)際銀行局和證券局,任何公司想成為管理公司都必須從大藏省獲得許可證。日本關(guān)于私募發(fā)行規(guī)定不能向合格的機(jī)構(gòu)投資者以外的社會(huì)公眾轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券,以及嚴(yán)格規(guī)定私募發(fā)行的意義是:只有在勸誘對(duì)象不滿50人,且不用擔(dān)心向其他多數(shù)人轉(zhuǎn)讓的情況下才是私募發(fā)行。

二、如何加強(qiáng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管

1、明確監(jiān)管原則

1.1保護(hù)投資者利益。私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作中,投資者不參與管理,投資者對(duì)所擁有財(cái)產(chǎn)只有所有權(quán)只能分享財(cái)產(chǎn)的收益,而沒有使用權(quán)。相應(yīng)的私募股權(quán)投資基金的管理者從事經(jīng)營(yíng)管理,只享有工資,即管理費(fèi)用。但這種所有權(quán)和使用權(quán)分離的運(yùn)行方式更需要強(qiáng)有效的監(jiān)管力度,避免管理者對(duì)資金的不當(dāng)使用,減少投資者損失,保證投資者利益。

1.2把握監(jiān)管尺度。由于我國(guó)私募股權(quán)投資基金歷史較短,仍處于摸索狀態(tài),因此在實(shí)際管理過程中存在不少過度監(jiān)管或者監(jiān)管真空的現(xiàn)象。各個(gè)監(jiān)管部門要盡量避免多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管,就監(jiān)管范圍達(dá)成統(tǒng)一,結(jié)合我國(guó)特殊的國(guó)情,制定符合市場(chǎng)化運(yùn)行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

1.3三方協(xié)同作用。投資基金自治、行業(yè)自律和行政監(jiān)管三者的協(xié)同作用,通過三者互相制衡,實(shí)現(xiàn)三者對(duì)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。私募股權(quán)投資基金通過內(nèi)部控制機(jī)制、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,不僅可以提高私募股權(quán)投資基金的投資效率,還能約束投資者和管理者的行為。行業(yè)自律要求各投資基金遵守行業(yè)準(zhǔn)則,約束行業(yè)機(jī)構(gòu)以及從業(yè)人員,促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。政府監(jiān)管則是從宏觀的層面上,以制定法律法規(guī)來指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展,維護(hù)私募股權(quán)業(yè)的運(yùn)行秩序。只有三方相互制衡,協(xié)同作用,才能夠?qū)崿F(xiàn)私募股權(quán)基金多層次、全方位的監(jiān)管,營(yíng)造出對(duì)社會(huì)公眾眾利益有益的外部環(huán)境。

2、成立統(tǒng)一的私募基金自律組織由于私募股權(quán)投資基金具有向特定對(duì)象不公開募集資金的特性,政府和法律的監(jiān)管不能很好到位,這時(shí),行業(yè)自律機(jī)構(gòu)的規(guī)范作用就十分突出了。自2007年起,我國(guó)相繼建立了一些地方性的自律組織,但由于織缺乏統(tǒng)一性和權(quán)威性,不能很好的整合行業(yè),實(shí)行有效管理。所以有必要組建一個(gè)統(tǒng)一的、定位明確和職能清晰的全國(guó)性協(xié)會(huì),賦予它行業(yè)規(guī)制權(quán)。政府就可以通過私募股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)對(duì)行業(yè)從業(yè)人員進(jìn)行很好的聯(lián)系,調(diào)控私募股權(quán)投資行業(yè),有利于推動(dòng)該行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。該協(xié)會(huì)一方面能監(jiān)督、檢查會(huì)員行為,另一方面還擁有維護(hù)屬下會(huì)員的合法權(quán)益,制止業(yè)內(nèi)不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的作用。當(dāng)行業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)了重大問題,該組織還肩負(fù)著組織從業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行研究的工作,以及定期開展行業(yè)的國(guó)際交流,指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展的重任。

3、培養(yǎng)私募股權(quán)基金的專業(yè)人才任何機(jī)構(gòu)的的良好運(yùn)作都離不開專業(yè)知識(shí)豐富的管理者,私募股權(quán)基金尤其需要投資知識(shí)功底扎實(shí)的專業(yè)人才。目前,我國(guó)本土的私募股權(quán)投資基金行業(yè)專業(yè)人才缺失,大量私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)中都充斥著外聘人員。從當(dāng)下看,出于投資者的信任角度,外籍人員占大部分的管理層不能對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行很好的內(nèi)部管理;而從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看,沒有合格的屬于本土的管理人才,使得該行業(yè)的發(fā)展沒有自主造血能力,對(duì)外國(guó)的依賴較大,既觸動(dòng)了國(guó)家對(duì)大批量資金流動(dòng)敏感的神經(jīng),又不利于自主發(fā)展。因此,加大對(duì)基金管理人員的培養(yǎng)勢(shì)在必行。一方面,基金內(nèi)部通過優(yōu)勝劣汰的機(jī)制組,篩選高素質(zhì)人才,組建合格的專業(yè)化基金管理團(tuán)隊(duì)。另一方面,在本行業(yè)中,逐步建立起職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng),規(guī)范管理人才的錄取。

4、完善監(jiān)管法律體系目前,我國(guó)在私募基金的法律性質(zhì)、合格投資人、與相關(guān)方的法律關(guān)系等重大基本法律問題方面存在法律空白。為了打擊非法私募基金,有必須建立一套完整的監(jiān)管法律體系,這樣才能保護(hù)投資者利益,使私募基金平穩(wěn)發(fā)展。一方面,這套針對(duì)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的法律的制定要基于現(xiàn)有法律制度,減少實(shí)際運(yùn)行時(shí)與現(xiàn)行法律的沖突。另一方面,對(duì)于私募股權(quán)基金的發(fā)起、運(yùn)作、退出的一系列流程必須有完整的配套機(jī)制。我們要做的是,盡快推出股權(quán)投資基金管理辦法,只有一套完整的監(jiān)管法律體系才能讓行業(yè)參與者在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中有法可依、有例可循。

三、結(jié)束語

私募股權(quán)論文范文第2篇

關(guān)鍵詞 私募股權(quán) 礦業(yè)基金 產(chǎn)業(yè)投資

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

私募股權(quán)（PE）基金在投資行業(yè)的表現(xiàn)日益活躍，其光彩也引來了業(yè)內(nèi)研究員和機(jī)構(gòu)人士的不少注目。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與海外投資的啟動(dòng)，私募股權(quán)基金也開始活躍在礦產(chǎn)資源的開采與勘探的舞臺(tái)。礦產(chǎn)資源行業(yè)具有其特殊性，這使得礦業(yè)基金面臨著各種問題。對(duì)私募股權(quán)基金在礦產(chǎn)資源行業(yè)的現(xiàn)狀分析，能夠令我們更加清晰基金運(yùn)作的障礙與前景，更理性地對(duì)待礦產(chǎn)行業(yè)投資的盈利與風(fēng)險(xiǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述：

在私募股權(quán)基金研究方面文獻(xiàn)不少，陸國(guó)飛2013指出私募基金是目前炙手可熱的投融資方式。吳凡（2007）對(duì)私募股權(quán)基金的資本范疇進(jìn)行界定，比較得出私募股權(quán)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資形式。另外，關(guān)于私募基金在海外投資的角色研究方面，趙駿，于野，（2011）指出私募股權(quán)可利用其豐富的經(jīng)驗(yàn)與人才儲(chǔ)備為并購(gòu)提供支持。私募股權(quán)基金可通過發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)助力中國(guó)企業(yè)海外投資。礦業(yè)基金研究方面，胡勝國(guó)，佘延雙（2011）提出了私募股權(quán)基金在國(guó)內(nèi)外投資礦產(chǎn)資源項(xiàng)目需要考慮的因素和投資策略。佘延雙（2012）從微觀操作角度回答了礦產(chǎn)資源的勘探與開發(fā)如何與資本市場(chǎng)相結(jié)合的問題。孫玉美（2010）認(rèn)為本土私募股權(quán)投資正在以勢(shì)不可擋的態(tài)勢(shì)發(fā)展起來。綜上文獻(xiàn)可知，私募基金研究是具有很大的現(xiàn)實(shí)與理論指導(dǎo)意義的，它將更加有利于對(duì)目前的PE發(fā)展階段的深刻認(rèn)識(shí)，本文就我國(guó)開始的海外投資與國(guó)內(nèi)外礦業(yè)開發(fā)的行為提供有益的研究分析。

三、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金發(fā)展分析

（一）私募股權(quán)基金概論。

私募股權(quán)（PE），通常也被稱為私人股權(quán)或產(chǎn)業(yè)基金。它有廣義與狹義之分，廣義上講涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，狹義上講是投資于有增長(zhǎng)潛力的成熟、非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。私募股權(quán)基金主要組織形式為公司制和有限合伙制，還存在不少的信托制，有些是以契約制形式存在的。產(chǎn)業(yè)基金分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。礦業(yè)私募股權(quán)基金，專業(yè)投資于礦產(chǎn)資源勘探、開發(fā)和經(jīng)營(yíng)企業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

（二）礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀。

1、礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展情況。

礦業(yè)行業(yè)與其它行業(yè)不同，礦業(yè)項(xiàng)目的預(yù)查、普查、詳查、勘探、礦山建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等不同階段，有其自身的特點(diǎn)和規(guī)律。我國(guó)自2009年以來礦業(yè)基金發(fā)展很快，礦業(yè)基金的壯大將伴隨著整個(gè)礦業(yè)開發(fā)與開采的進(jìn)程加速，對(duì)于整個(gè)行業(yè)都有著深厚的影響。其中具有代表性的有：（1）2009年2月成立的中礦聯(lián)合投資有限公司，管理中礦聯(lián)合基金，2009年5月發(fā)行，是我國(guó)首支礦業(yè)私募基金，首期規(guī)模5億，面向全球范圍投資礦產(chǎn)資源行業(yè)。（2）2009年12月成立的朝暉產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，管理山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金首期規(guī)模100億，是我國(guó)首支能源產(chǎn)業(yè)投資基金，用來支持山西煤礦整合能源投資。（3）2009年12月成立的上海中礦新能股權(quán)投資中心，管理中礦新能產(chǎn)業(yè)基金，是我國(guó)首支新能源的產(chǎn)業(yè)基金，投資新能源高科技產(chǎn)業(yè)，首發(fā)規(guī)模5億。

2、面臨的問題。

較之國(guó)外，我國(guó)礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展中遇到的問題很多，需要大力改進(jìn)與提高的地方也很迫切，主要表現(xiàn)在：（1）基金運(yùn)營(yíng)模式需要改進(jìn)，目前國(guó)內(nèi)的基金運(yùn)營(yíng)模式很不規(guī)范，操作流程冗余，需要結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)實(shí)際并借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，走出一條在本土能夠生根發(fā)芽的運(yùn)作規(guī)范。（2）市場(chǎng)環(huán)境需要調(diào)整。我國(guó)支持礦業(yè)的資本市場(chǎng)的環(huán)境還不完善，我國(guó)目前投資的礦業(yè)項(xiàng)目沒有一個(gè)有效的退出機(jī)制。（3）私募股權(quán)基金的募集市場(chǎng)不成熟，需要逐步的發(fā)展與規(guī)范。我國(guó)的基金募集市場(chǎng)還處在發(fā)展的初期，中國(guó)的GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）市場(chǎng)還不成熟，這就形成了比較稚嫩的募集市場(chǎng)，需要逐步的經(jīng)驗(yàn)積累與發(fā)展。（4）合作對(duì)象范圍局限性，需要加大與大礦業(yè)的合作。礦業(yè)私募股權(quán)投資基金需要與大型礦業(yè)企業(yè)合作，通過合作實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目對(duì)接，拓展礦業(yè)私募股權(quán)基金投資的退出渠道。

（三）私募股權(quán)基金投資礦業(yè)的主要障礙。

1、眾所周知，礦產(chǎn)的開采周期漫長(zhǎng)，礦業(yè)的周期性表現(xiàn)為價(jià)格的反復(fù)無常性。某種需求的變化將影響到價(jià)格水平，并將立即引起大量供應(yīng)的相應(yīng)變化，具備高不確定性。

2、大多數(shù)情況下，礦業(yè)公司對(duì)新建項(xiàng)目不太感興趣，礦山生命周期是以10年為單位進(jìn)行計(jì)算，公司高管注重短期利益，而礦業(yè)開采在其漫長(zhǎng)周期內(nèi)很可能發(fā)生資本支出不足的危機(jī)。

3、礦產(chǎn)的開采需要具備專業(yè)礦業(yè)知識(shí)的工程團(tuán)隊(duì)，基金的投資過程更加需要熟悉整個(gè)礦業(yè)流程與礦產(chǎn)專業(yè)知識(shí)的人員。然而私募股權(quán)基金以前投資主要集中在TMT領(lǐng)域，礦業(yè)行業(yè)內(nèi)缺乏懂得私募股權(quán)投資運(yùn)作的人才，礦業(yè)行業(yè)知識(shí)對(duì)于私募股權(quán)基金非常重要，實(shí)際上此類只是人才的匱乏阻礙了其發(fā)展。

4、環(huán)境污染帶來的壞名聲，增大了公眾對(duì)礦產(chǎn)開采的抵觸情緒。采礦公司進(jìn)行生產(chǎn)作業(yè)的過程將涉及諸多負(fù)面影響，比如環(huán)境污染、安全事故等。開采階段，容易破壞土壤、植被，嚴(yán)重的可能留下許多重大的地質(zhì)災(zāi)害隱患，導(dǎo)致生命損失。

四、結(jié)論

通過以上對(duì)私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金的介紹與分析，我們可以看到礦業(yè)資源基金是非常有前景的投資基金，其具有行業(yè)特殊性，需要礦業(yè)知識(shí)專業(yè)基金團(tuán)隊(duì)的操作。礦業(yè)資源在我國(guó)還面臨著很多問題與發(fā)展障礙，需要市場(chǎng)環(huán)境與運(yùn)作模式的不斷規(guī)范與發(fā)展。礦業(yè)基金正在改寫礦產(chǎn)的行業(yè)歷史，在我國(guó)舞臺(tái)上開始嶄露頭角。相信未來礦業(yè)基金將以新的表現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)它的光輝。

此項(xiàng)工作得到國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“家族企業(yè)契約治理及融資結(jié)構(gòu)研究”資助，項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)：70973035；湖南科技大學(xué)2011年研究生創(chuàng)新基金應(yīng)用實(shí)踐鼓勵(lì)項(xiàng)目“基于生命周期的家族企業(yè)治理模式研究”資助，項(xiàng)目編號(hào)：S110163。

（作者單位：湖南科技大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]吳凡，私募股權(quán)基金及其在我國(guó)的發(fā)展分析，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2007碩士論文.

[2]趙駿；于野；論私募股權(quán)基金在我國(guó)企業(yè)海外投資中的角色與作用，浙江大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2011年第1期.

[3]陸國(guó)飛，信托和私募基金在中國(guó)的融合，上海法治報(bào)，2013-1-23.

[4]佘延雙，私募股權(quán)基金投資礦產(chǎn)資源勘查行業(yè)的策略研究，中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（北京）博士論文，2013.

私募股權(quán)論文范文第3篇

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)基金；委托；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

風(fēng)險(xiǎn)是私募股權(quán)投資中最主要的風(fēng)險(xiǎn)。田增瑞（2002）運(yùn)用委托模型研究了私募股權(quán)投資的激勵(lì)約束機(jī)制，構(gòu)建了投資者和投資家之間、投資家和企業(yè)家之間的報(bào)酬機(jī)制模型，以及投資家和企業(yè)家之間的控制權(quán)機(jī)制模型，同時(shí)還將KMRW信譽(yù)模型引入私募股權(quán)投資領(lǐng)域，建立私募股權(quán)投資家的信譽(yù)模型來說明“隱性激勵(lì)機(jī)制”，證明只有重復(fù)博弈才能建立聲譽(yù)機(jī)制[1]。

本文通過對(duì)私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因剖析來論述我國(guó)私募股權(quán)投資委托問題的規(guī)避問題，以使我們更好地理解和把握私募股權(quán)投資的相關(guān)特征，來推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

一、私募股權(quán)基金的雙重委托問題

通常認(rèn)為，在私募股權(quán)基金投資過程中存在雙重委托問題，第一層是投資者和基金管理人之間的委托問題；第二層是基金管理人和被投資企業(yè)經(jīng)理人之間的委托問題。但有學(xué)者也作了進(jìn)一步研究，呂厚軍（2007）認(rèn)為基金管理人與企業(yè)經(jīng)理人之間存在雙向特征，指出創(chuàng)業(yè)企業(yè)家作為委托人、基金管理人作為人這種反向關(guān)系中基金管理人也可能會(huì)給企業(yè)家?guī)砀鞣N道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇[2]。周丹、王恩裕（2007）觀點(diǎn)較傳統(tǒng)，即私募股權(quán)投資存在著投資者和私募股權(quán)基金管理人、基金管理人和被投資企業(yè)經(jīng)理人的雙重委托問題[3]。

（一）私募股權(quán)投資的雙重委托關(guān)系

在第一層委托關(guān)系中，私募股權(quán)投資公司代表投資者經(jīng)營(yíng)投資者委托的資產(chǎn)，是投資者的人；投資者作為委托人，對(duì)基金管理人的行為具有監(jiān)督權(quán)力和對(duì)投資項(xiàng)目的知情權(quán)。

在第二層委托關(guān)系中，基金管理人代表私募股權(quán)基金行使投資及監(jiān)管權(quán)力，被視為委托人；被投資企業(yè)管理層代表被投資企業(yè)股東行使管理權(quán)，被視為人。

（二）私募股權(quán)投資雙重委托關(guān)系的特點(diǎn)

首先，私募股權(quán)投資的委托關(guān)系更為復(fù)雜。由信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的委托問題在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)關(guān)系中普遍存在，但它在私募股權(quán)投資中表現(xiàn)得更為突出。

其次，私募股權(quán)投資的委托成本更高。由于私募股權(quán)投資復(fù)雜的委托關(guān)系，因而其要支付更高的人選擇等成本。但是，私募股權(quán)基金作為一種集合投資方式能夠?qū)⒔灰壮杀驹诒姸嗤顿Y者之間分擔(dān)，并且能夠使投資者分享規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的好處。

二、私募股權(quán)基金委托問題的成因

首先，基金投資者與基金管理人之間的目標(biāo)不一致?；鹜顿Y者希望得到盡可能多的資本回報(bào)，而且投資期限越短越好，資本的流動(dòng)性越大越好；基金管理人一方面希望得到盡可能高的人力資本回報(bào)，另一方面希望投資成功，被投資企業(yè)能夠成長(zhǎng)成熟，以提高自己的名譽(yù)，使未來能以更低的成本籌集到更多的資金。

其次，基金管理人與基金投資企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。主要表現(xiàn)在：一是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可信度不高；二是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別需要專業(yè)知識(shí)；三是企業(yè)管理水平不高；四是有關(guān)投資項(xiàng)目的質(zhì)量和未來市場(chǎng)前景的信息不對(duì)稱。

三、私募股權(quán)基金委托風(fēng)險(xiǎn)的治理對(duì)策

（一）第一層委托風(fēng)險(xiǎn)的治理對(duì)策

在第一層委托關(guān)系中，私募股權(quán)投資主要應(yīng)通過私募股權(quán)投資基金科學(xué)的報(bào)酬激勵(lì)契約安排、聲譽(yù)激勵(lì)約束與投資與預(yù)算的約束機(jī)制三方面來克服委托問題。

1.報(bào)酬激勵(lì)契約

解決基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的新報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的契約主要包含如下條款：

條款1：要求基金管理人在基金中投入一定比例的資金。條款2：分階段注入資本，同時(shí)規(guī)定股權(quán)投資基金有限的存續(xù)期。條款3：基金管理人除按契約規(guī)定獲得固定收益和可變收益外，還可獲得個(gè)人投入資本金的股權(quán)收益。

2.聲譽(yù)激勵(lì)約束

投資者與基金管理人之間的交易可以看作是雙方博弈的過程，只要博弈的次數(shù)足夠多，基金管理人總會(huì)傾向于選擇投資者期望的行為。

3.投資與預(yù)算的約束機(jī)制

通過對(duì)投資的行業(yè)、企業(yè)類型等幾個(gè)方面進(jìn)行限制，從而獲得專業(yè)化投資，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)者因信息優(yōu)勢(shì)而采取機(jī)會(huì)主義行為。

（二）第二層委托風(fēng)險(xiǎn)的治理對(duì)策

在第二層委托關(guān)系中，為了防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在管理過程中由于委托而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，基金管理者在最初與企業(yè)簽訂融資合同時(shí)就會(huì)通過契約條款及其他方式來對(duì)經(jīng)營(yíng)者加以激勵(lì)和約束。

1.激勵(lì)機(jī)制

（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

現(xiàn)代企業(yè)理論和國(guó)外實(shí)踐證明股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低成本等方面起到非常積極的作用。股權(quán)激勵(lì)包括股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)等。

（2）對(duì)賭協(xié)議

對(duì)賭協(xié)議是投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時(shí)，雙方對(duì)于未來不確定情況的一種約定。如果約定條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種估值調(diào)整協(xié)議權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。

2.監(jiān)控措施

（1）財(cái)務(wù)總監(jiān)直接參與到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)中去

與成熟的上市公司相比，企業(yè)并不受強(qiáng)制性信息披露的約束，為從企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行監(jiān)控，可直接參與到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中去，從而掌握更多有關(guān)企業(yè)的信息。

（2）承諾分階段注資，增加博弈次數(shù)

由于直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理要耗費(fèi)基金管理人大量精力，并且基金管理人一般投資多家企業(yè)，對(duì)一家企業(yè)直接經(jīng)營(yíng)管理會(huì)使其忽視對(duì)其它企業(yè)的監(jiān)控。這就決定了資本應(yīng)分階段注入，從而起到分散風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)基金利益的目的。

（3）聯(lián)合投資

聯(lián)合投資既有利于投資選擇的優(yōu)化，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于聯(lián)合投資牽涉到多個(gè)基金管理人，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了更多可利用的資本。

四、結(jié)論

在私募股權(quán)投資中，由于經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離而存在著多重的委托關(guān)系。本文通過對(duì)私募股權(quán)基金投資者與基金管理人、基金管理人與被投資企業(yè)企業(yè)家之間的問題的分析及其成因的剖析，提出了適用于我國(guó)私募股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避建議：在第一層委托關(guān)系中，主要從報(bào)酬激勵(lì)契約安排、聲譽(yù)激勵(lì)約束與投資與預(yù)算的約束機(jī)制三方面來克服委托問題；在第二層委托關(guān)系中，主要從激勵(lì)機(jī)制及監(jiān)控措施兩大方面來規(guī)避委托風(fēng)險(xiǎn)。

本文從私募股權(quán)投資公司的角度，對(duì)投資過程中面臨的部分風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析和研究。在私募股權(quán)投資的整個(gè)過程中，涉及到被投資企業(yè)原有股東等多方面的利益，同時(shí)私募股權(quán)投資還受到宏觀環(huán)境的影響，這都是本文沒有涉及到的問題。就目前研究成果來說，這些問題還有待于進(jìn)一步研究。

1.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題

一個(gè)私募股權(quán)投資基金往往投資于多個(gè)項(xiàng)目，以通過投資組合的多樣化來分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如何對(duì)投資組合進(jìn)行多樣化的管理需要進(jìn)一步研究。

2.被投資企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題

被投資企業(yè)的企業(yè)家在接受私募股權(quán)投資的同時(shí)，通常要付出較大代價(jià)以換取這種“昂貴”的投資。如何從企業(yè)家的角度對(duì)私募股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避也需要進(jìn)一步研究。

3.宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避問題

私募股權(quán)投資所處國(guó)家等的不同會(huì)影響到投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益，如何對(duì)這些宏觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避需要進(jìn)一步的研究。

參考文獻(xiàn)

[1]田增瑞.中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)與約束機(jī)制研究[D].博士論文,2002:34.

私募股權(quán)論文范文第4篇

首先，這本書告訴了你PE(私募股權(quán)基金)為什么會(huì)成為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中曝光頻率最高的新詞匯之一；PE如何“咸魚翻身”，由“另類投資”升華為“國(guó)際主流的投資方式”。作者搜集了大量的案例、機(jī)構(gòu)、文獻(xiàn)，告訴你驚心動(dòng)魄、點(diǎn)石成金的故事，PE梟雄榜中一個(gè)個(gè)巨大的身影影響著金融市場(chǎng)和新興企業(yè)，高增長(zhǎng)企業(yè)的變化和成長(zhǎng)，很多PE是在我國(guó)跨入21世紀(jì)后騰飛起來的企業(yè)中發(fā)揮了重要作用的金融直接股權(quán)投資的金融巨鱷。這本書在娓娓道來的故事中，把你帶入PE這個(gè)神秘領(lǐng)域和神奇領(lǐng)域。

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發(fā)展中國(guó)的DE，解決當(dāng)前中小企業(yè)發(fā)展中的問題，我們不妨從《解密私募股權(quán)基金》中得到更多有益的啟示。雖不能體驗(yàn)但卻能感受，在欣賞娓娓道來的故事中，去體會(huì)神秘領(lǐng)域的財(cái)富神奇，感受美國(guó)著名管理學(xué)家邁克爾?波特所說的話：“并購(gòu)具有無窮的誘人魅力。它是巨幅的戲劇，是動(dòng)人的舞姿。大筆一揮之間，你的公司就可以有上億美元進(jìn)賬，成為報(bào)紙的頭版頭條，引發(fā)市場(chǎng)興奮?！?/p>

私募股權(quán)論文范文第5篇

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；監(jiān)管；原則

中圖分類號(hào)：D922.291.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）08-0070-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.16

私募股權(quán)基金在促進(jìn)科技創(chuàng)新、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面，有著積極的作用[1]。我國(guó)有必要加大政策扶持力度，充分發(fā)揮PE的優(yōu)勢(shì)，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。鑒于PE在我國(guó)的迅速發(fā)展態(tài)勢(shì)，為促進(jìn)其健康發(fā)展，我國(guó)有必要在借鑒其他國(guó)家PE監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上，將PE納入監(jiān)管并為其提供相應(yīng)的政策支持和公共服務(wù)。作為一個(gè)新興事物，PE具有不同于傳統(tǒng)的銀行、券商等金融中介的自身獨(dú)有特點(diǎn)，在監(jiān)管上有必要加以區(qū)別。

一、監(jiān)管目標(biāo)

監(jiān)管目標(biāo)是指監(jiān)管者根據(jù)自身判斷，借助監(jiān)管制度的實(shí)施，達(dá)到預(yù)先設(shè)想的目標(biāo)和結(jié)果。監(jiān)管目標(biāo)的確定在很大程度上取決于監(jiān)管的原因，即為何要對(duì)PE進(jìn)行監(jiān)管？由于PE在運(yùn)作中具有信息透明度較低、杠桿率較高、產(chǎn)品設(shè)計(jì)較為復(fù)雜、資產(chǎn)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性較高等特點(diǎn)，如完全放任其游離于監(jiān)管之外，PE市場(chǎng)中投資者的正當(dāng)利益可能會(huì)受到侵害，甚至影響金融體系乃至經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。借鑒其他國(guó)家對(duì)PE的監(jiān)管實(shí)踐，結(jié)合我國(guó)PE發(fā)展實(shí)際，筆者認(rèn)為對(duì)私募股權(quán)基金市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)主要有三個(gè)：保護(hù)投資者合法利益；營(yíng)造良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境；防范PE行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（一）保護(hù)投資者合法利益

保護(hù)投資者合法利益是私募股權(quán)基金監(jiān)管的首要目標(biāo)，是私募股權(quán)市場(chǎng)賴以存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。私募股權(quán)市場(chǎng)的投資者作為金融消費(fèi)者，應(yīng)當(dāng)如同普通產(chǎn)品市場(chǎng)中的消費(fèi)者一樣，其合法利益應(yīng)受到法律的保護(hù)。如果投資者的正當(dāng)利益長(zhǎng)期得不到保障，則他們就會(huì)選擇退出這個(gè)市場(chǎng)。只有投資者的權(quán)益得到了應(yīng)有保障，才能鼓勵(lì)投資者源源不斷地把儲(chǔ)蓄資金投入到投資私募股權(quán)行業(yè)中，私募股權(quán)基金的各項(xiàng)功能才能夠充分發(fā)揮出來。由于私募股權(quán)基金多采取有限合伙制，作為投資人的有限合伙人（LP）不直接參與PE的日常管理，缺乏對(duì)私募股權(quán)基金運(yùn)作信息的了解，同時(shí)由于PE通常投資于非上市公司，投資對(duì)象的信息披露程度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市公司，這些使得投資者難以甄別私募管理人的真實(shí)管理能力，影響了私募股權(quán)基金投資人對(duì)基金管理人的選任。同時(shí)，由于信息不對(duì)稱的存在，投資者在私募股權(quán)基金投資中難以準(zhǔn)確判斷私募股權(quán)基金管理人的管理水平、基金對(duì)外投資合約的優(yōu)劣，因而可能受到基金管理人的盤剝和欺詐。而這其中發(fā)生的交易成本，在監(jiān)管缺失的情況下，無疑要由投資人買單。因此，應(yīng)將保護(hù)投資者的合法利益作為PE監(jiān)管的首要目標(biāo)。

（二）營(yíng)造良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境

政府監(jiān)管作為一種公共服務(wù)，營(yíng)造公平透明的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境包括如下幾個(gè)方面。一是維護(hù)私募股權(quán)基金行業(yè)主體間的公平競(jìng)爭(zhēng)秩序。目前，私募股權(quán)基金行業(yè)有部分主體并非依靠自身資金或管理能力幫助被投資企業(yè)提升企業(yè)價(jià)值，而是通過毫不透明的暗箱操作，突擊入股Pre—IPO企業(yè)上市一夜暴富，以PE的方式堂而皇之地攫取高額暴利，這就是引發(fā)社會(huì)公眾投資者憤慨的“PE腐敗”。還有部分機(jī)構(gòu)借PE之名行非法集資之實(shí)，欺詐投資者；也有部分私募股權(quán)基金采取詆毀同行、刊登虛假?gòu)V告等方式進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。所有這些，不僅嚴(yán)重?fù)p害了市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，破壞了規(guī)則的公平，最終也會(huì)損害投資者的合法權(quán)益，動(dòng)搖私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的基石。因此，應(yīng)通過完善相關(guān)規(guī)則、增加透明性、強(qiáng)化媒體等多方監(jiān)督和嚴(yán)厲查處上述違規(guī)行為，凈化PE市場(chǎng)。二是規(guī)范地方政府間的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。目前，為鼓勵(lì)私募股權(quán)基金發(fā)展，吸引私募股權(quán)基金落戶，不少地方政府先后出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策。這些政策有些是屬于正常的公共服務(wù)行為，有些則有“花錢買落地”的嫌疑。為維護(hù)正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展秩序和政策法規(guī)的公平合理，應(yīng)在國(guó)家層面出臺(tái)規(guī)范地方政府有關(guān)PE的競(jìng)爭(zhēng)性優(yōu)惠政策，淡化或取消“花錢買落地”的優(yōu)惠政策。

私募股權(quán)基金作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，其對(duì)外部環(huán)境要求較高，行業(yè)的健康發(fā)展需要具備良好的外部環(huán)境。首先，需要良好的誠(chéng)信和法制環(huán)境。私募股權(quán)基金固有的風(fēng)險(xiǎn)性和信息不對(duì)稱，決定了無論是基金的募集環(huán)節(jié)還是投資環(huán)節(jié)，都必須建立在誠(chéng)信的基礎(chǔ)上，對(duì)各種可能的法律后果能有明確的預(yù)期，投資者才愿意承受相對(duì)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，需要有較為活躍的市場(chǎng)環(huán)境。私募股權(quán)基金從本質(zhì)上來說是一種投資行為，其目的不是為了長(zhǎng)期持有被投資企業(yè)的股權(quán)，其持有的目的就是為了能溢價(jià)賣出，如果沒有便捷的股權(quán)交易市場(chǎng)，股權(quán)難以交易變現(xiàn)，勢(shì)必嚴(yán)重影響私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。再次，需要有較為友好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。私募股權(quán)基金所投的對(duì)象是企業(yè)，更準(zhǔn)確說投資的對(duì)象是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。如果沒有較為友好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，沒有千千萬萬個(gè)愿意創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，私募股權(quán)基金將面臨“無龍可屠”的局面。

（三）防范PE行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

與銀行相比，作為股權(quán)投資方式的PE投資具有如下特點(diǎn)：投資的性質(zhì)為股權(quán)投資，投資的風(fēng)險(xiǎn)較高，且風(fēng)險(xiǎn)直接由投資者承擔(dān)；投資的對(duì)象多為處于成長(zhǎng)期、高科技類型的公司，公司運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較高，資產(chǎn)波動(dòng)性較強(qiáng)；多投資于未上市公司股權(quán)，信息披露程度較低，資產(chǎn)流動(dòng)性相對(duì)較弱，退出周期相對(duì)較長(zhǎng)；常常運(yùn)用杠桿操作，且杠桿比例較高，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)[2]。由于PE行業(yè)具有如上特征，因而其具有較高的負(fù)外部性。2008年金融危機(jī)的起因也在于，美國(guó)的監(jiān)管對(duì)越來越復(fù)雜的金融衍生品沒能及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，包括PE在內(nèi)的大量金融交易處于監(jiān)管真空中，美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)國(guó)會(huì)的報(bào)告中也坦承這是“金融監(jiān)管措施的重大失誤”。我國(guó)目前PE發(fā)展的時(shí)間尚不長(zhǎng)，但PE風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)開始呈現(xiàn)。2009年以來，為吸引PE落戶，天津市出臺(tái)了一系列針對(duì)PE的工商注冊(cè)、稅收、財(cái)政補(bǔ)貼等方面的優(yōu)惠政策。在政策的吸引下，大量PE落戶于天津，但也有一些不法分子打著PE的名義開展非法集資或?qū)嵤┰p騙。2012年4月19日，國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司劉健鈞處長(zhǎng)出席上海創(chuàng)業(yè)投資高層研討會(huì)時(shí)表示，目前天津成立的上千家合伙制基金竟然大多數(shù)都是“空頭基金”，沒有一分錢到賬，或僅有管理公司少量資金到賬。這些基金往往注冊(cè)資本規(guī)模達(dá)數(shù)十億元，然后再假借工商登記文件，到處誘騙老百姓。針對(duì)這種情況，必須加強(qiáng)對(duì)PE的監(jiān)管，防范可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)正常的金融秩序。

二、監(jiān)管原則

PE的監(jiān)管原則，是指監(jiān)管部門在對(duì)PE實(shí)施監(jiān)管活動(dòng)中，應(yīng)當(dāng)始終遵循的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則。與一般的金融監(jiān)管相比，PE監(jiān)管當(dāng)然應(yīng)當(dāng)遵循其共性的監(jiān)管原則，如監(jiān)管主體獨(dú)立性原則、依法監(jiān)管原則、政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合原則等。鑒于PE行業(yè)的內(nèi)在特點(diǎn)，對(duì)其監(jiān)管除應(yīng)遵循一般的金融監(jiān)管原則外，還應(yīng)有適應(yīng)其自身特點(diǎn)的監(jiān)管原則。

（一）適度監(jiān)管原則

與公募基金嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則相比，美國(guó)等成熟市場(chǎng)國(guó)家對(duì)PE的監(jiān)管相對(duì)寬松。2008年金融危機(jī)后，加強(qiáng)對(duì)PE監(jiān)管成為全球共同趨勢(shì)。各國(guó)在強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí)，也在小心翼翼地尋求監(jiān)管和市場(chǎng)的平衡，避免監(jiān)管過度對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)造成傷害。對(duì)PE的監(jiān)管應(yīng)立足于注重發(fā)揮市場(chǎng)的積極性，通過PE當(dāng)事方之間充分的市場(chǎng)博弈來促進(jìn)其發(fā)展，政府有形之手不要過深過細(xì)干預(yù)其內(nèi)部運(yùn)作，否則會(huì)制約了當(dāng)事方的博弈空間，窒息了市場(chǎng)的發(fā)展活力，從長(zhǎng)期看會(huì)阻礙行業(yè)的健康發(fā)展。因此，我國(guó)PE監(jiān)管有必要將適度監(jiān)管作為首要原則，監(jiān)管的內(nèi)涵主要包括如下幾點(diǎn)。一是監(jiān)管的重心在于強(qiáng)化投資者保護(hù)。建立PE投資者適當(dāng)性管理制度，把住PE投資者準(zhǔn)入關(guān)；加強(qiáng)對(duì)基金銷售行為的監(jiān)管，避免私募銷售公募化；加大違法行為查處力度，對(duì)惡意欺詐投資者、損害投資者合法利益的行為嚴(yán)懲不怠。二是監(jiān)管的著眼點(diǎn)在于強(qiáng)化對(duì)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。建立健全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，加大對(duì)重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、高杠桿操作行為的監(jiān)測(cè)防控力度，避免個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是監(jiān)管的方式以消極監(jiān)管為主。即在市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管上，采取與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)事前許可經(jīng)營(yíng)不同的準(zhǔn)入制度，以事后備案為主；在市場(chǎng)行為監(jiān)管上，采取與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管主動(dòng)檢查不同的監(jiān)管方式，實(shí)行不告不理的監(jiān)管方式，無投訴（舉報(bào)）不行動(dòng)、有投訴（舉報(bào)）才核查。

（二）柔性監(jiān)管原則

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府監(jiān)管通過規(guī)制市場(chǎng)行為和規(guī)范市場(chǎng)秩序，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活動(dòng)的公平、公正，降低市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行成本，增進(jìn)市場(chǎng)效率。但政府監(jiān)管不僅意味著政府只是“板起面孔”履行監(jiān)督和管理職責(zé)，而更多體現(xiàn)為正確處理市場(chǎng)和政府的關(guān)系、合理劃分政府和市場(chǎng)的邊界，同時(shí)合理運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、行政和法律的手段，有效彌補(bǔ)市場(chǎng)的缺陷和不足，促進(jìn)市場(chǎng)更好運(yùn)行，行業(yè)更好發(fā)展。目前，PE在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間還不長(zhǎng)，我國(guó)對(duì)PE行業(yè)不是考慮如何加強(qiáng)監(jiān)管，而更多是考慮如何營(yíng)造良好的外部支持。因此，有必要將柔性監(jiān)管作為一個(gè)監(jiān)管原則，為PE發(fā)展?fàn)I造較為寬松的監(jiān)管環(huán)境。柔性監(jiān)管具體體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：一是在監(jiān)管邊界上，合理界定市場(chǎng)和政府之間的關(guān)系。對(duì)妨礙市場(chǎng)開放和公平競(jìng)爭(zhēng)以及實(shí)際上難以發(fā)揮有效作用的行政審批，堅(jiān)決不予確立；可以通過市場(chǎng)機(jī)制或自律組織完成的，放權(quán)于市場(chǎng)或自律組織。對(duì)那些確需政府提供公共服務(wù)的職責(zé)，要建立健全監(jiān)督制約機(jī)制，做到制度公開、程序嚴(yán)密、環(huán)節(jié)簡(jiǎn)潔、公正高效。二是在行政管理上，建立透明高效的管理體制。通過改革行政體制，整合行政資源，健全部門職責(zé)體系，解決職責(zé)交叉、推諉扯皮現(xiàn)象，改變目前我國(guó)PE監(jiān)管多頭管理、多龍治水的現(xiàn)狀，建立職責(zé)明晰的監(jiān)管體系，為企業(yè)提供“一站式服務(wù)”，提高政府透明度。同時(shí)，在管理方式上，多采取行政備案、行政建議、行政指導(dǎo)等柔性的管理方式，減少行政審批、行政強(qiáng)制、行政處罰等剛性規(guī)定，給予市場(chǎng)主體更多的自主空間，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體的作用。三是在行政服務(wù)上，建立友好型的政務(wù)服務(wù)體系。監(jiān)管部門要強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，明確監(jiān)管對(duì)象也是服務(wù)對(duì)象，在政策制定時(shí)要積極聽取監(jiān)管對(duì)象的意見建議，了解PE在做什么、想什么、想要什么。在履行監(jiān)管職責(zé)的同時(shí)，積極提供法律規(guī)范、政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)扶持等公共服務(wù)，積極協(xié)調(diào)相關(guān)部門一起營(yíng)造有利于行業(yè)發(fā)展的稅收金融環(huán)境、市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境等。

（三）自律監(jiān)管原則

PE的非公開發(fā)行性質(zhì)，決定了私募股權(quán)投資行業(yè)是一個(gè)以行業(yè)自律為主、有限監(jiān)管為輔的行業(yè)。由于股權(quán)投資在運(yùn)作過程中信息相對(duì)不透明，在對(duì)股權(quán)投資企業(yè)實(shí)行監(jiān)管的同時(shí)，更應(yīng)注重發(fā)揮行業(yè)自律的作用。與強(qiáng)制監(jiān)管模式相比，行業(yè)自律的優(yōu)勢(shì)在于：企業(yè)和行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)規(guī)范的承諾程度更高；制定準(zhǔn)則時(shí)信息更充分；政府可以節(jié)約監(jiān)管資源；規(guī)范內(nèi)容更容易為企業(yè)所接受，具有更高的可行性；規(guī)章更容易理解；自律規(guī)章能夠及時(shí)調(diào)整以適應(yīng)環(huán)境的變化等。歐美的股權(quán)投資市場(chǎng)相對(duì)于國(guó)內(nèi)發(fā)展較早，運(yùn)營(yíng)模式也相對(duì)成熟。其中，除了法律法規(guī)的有效監(jiān)管外，股權(quán)投資行業(yè)內(nèi)的自律體系也起到了很大的作用。從歐美的PE監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來看，PE信息披露的重要內(nèi)容、基金管理人的資本充足率、杠桿率、資金托管等被納入到監(jiān)管范疇，而股權(quán)投資常規(guī)信息披露、估值、利益沖突、公司治理和運(yùn)營(yíng)則保持在行業(yè)自律框架下。建議根據(jù)我國(guó)PE的發(fā)展情況，推動(dòng)設(shè)立全國(guó)性的行業(yè)協(xié)會(huì)，切實(shí)承擔(dān)起自律組織的一線監(jiān)管職責(zé)，做到服務(wù)到位、溝通有效、監(jiān)管有力。同時(shí)，監(jiān)管部門要注意處理好和行業(yè)協(xié)會(huì)之間的關(guān)系，要信任、倚重、支持自律組織，堅(jiān)持自律組織能接得住、做得了、管得好，堅(jiān)決放手自律組織去管。改變目前行業(yè)協(xié)會(huì)普遍存在的獨(dú)立性不強(qiáng)、權(quán)威性不夠的問題，避免行業(yè)協(xié)會(huì)成為監(jiān)管部門的附庸。

（四）原則性監(jiān)管原則

近年來，與傳統(tǒng)規(guī)則性監(jiān)管方式相對(duì)應(yīng)的原則性監(jiān)管方式日益受到金融監(jiān)管當(dāng)局的重視。PE在我國(guó)的時(shí)間還不長(zhǎng)，我們對(duì)其內(nèi)在規(guī)律的認(rèn)識(shí)還有待加深，在一個(gè)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的新興國(guó)家如何發(fā)展自身的私募股權(quán)投資行業(yè)，如何更好地建立適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管體系，都還需要探索和研究。PE作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，其自身也處在不斷的創(chuàng)新發(fā)展中。對(duì)一個(gè)變動(dòng)不居的事物進(jìn)行監(jiān)管，原則性監(jiān)管較之規(guī)則性監(jiān)管，在監(jiān)管的靈活性、適應(yīng)性等方面有其明顯優(yōu)勢(shì)。原則性監(jiān)管原則具體體現(xiàn)在：一是在制度設(shè)計(jì)上，采取“宜粗不宜細(xì)”、“宜少不宜多”的原則?！耙舜植灰思?xì)”是指制度規(guī)定盡可能原則一些，不要過多地介入基金的內(nèi)部運(yùn)作，給行業(yè)和市場(chǎng)留足探索和發(fā)展的空間；“宜少不宜多”是指對(duì)那些已經(jīng)想清楚的、需要明確而且能夠明確的制度可以先明確下來，對(duì)于那些還存在爭(zhēng)議、還沒有弄清楚的制度，先等一等放一放。二是在制度執(zhí)行上，采取目標(biāo)導(dǎo)向型，并充分發(fā)揮PE機(jī)構(gòu)管理層的作用。由于PE機(jī)構(gòu)投資過程的非公開性和非透明性，監(jiān)管部門難以也沒必要對(duì)PE的運(yùn)作過程進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管部門應(yīng)堅(jiān)持著眼如何實(shí)現(xiàn)投資者保護(hù)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范等監(jiān)管目標(biāo)，并將監(jiān)管目標(biāo)通過投資者適當(dāng)性管理、信息披露、事后懲處等方式，內(nèi)化為PE機(jī)構(gòu)管理層的自主行為。

（五）協(xié)作監(jiān)管原則

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度達(dá)50%左右，2012年實(shí)際使用外資（FDI）金額1117.2億美元，進(jìn)出口總額已居世界第二，連續(xù)第三年成為世界最大出口國(guó)和第二大進(jìn)口國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)已融為一體。PE方面，2012年我國(guó)PE募集資金總量中所募集的外幣基金額占到27.59%，國(guó)際知名的PE機(jī)構(gòu)如KKR、德克薩斯太平洋資本、華平投資、凱雷集團(tuán)、黑石、淡馬錫、摩根斯坦利、IDG等均已經(jīng)進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，各國(guó)為發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)，競(jìng)相推出吸引PE投資落戶的優(yōu)惠政策。因此，我國(guó)在設(shè)計(jì)PE監(jiān)管制度時(shí)，必須考慮監(jiān)管制度的國(guó)際協(xié)調(diào)合作。具體體現(xiàn)在：一是PE監(jiān)管制度的比較借鑒。監(jiān)管制度實(shí)際上一個(gè)國(guó)家PE經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重要組成部分，如果監(jiān)管條件較為苛刻、監(jiān)管制度不友好，PE會(huì)將注冊(cè)地等遷至其他國(guó)家；如果監(jiān)管尺度過松，則可能會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須系統(tǒng)研究借鑒其他國(guó)家支持發(fā)展PE的具體措施及規(guī)范的具體監(jiān)管制度，在制度設(shè)計(jì)中做好平衡。二是PE監(jiān)管中的國(guó)際協(xié)作。目前PE在全球投資的現(xiàn)象較為普遍，如何對(duì)其主體和投資行為進(jìn)行跨境監(jiān)管，避免出現(xiàn)監(jiān)管套利或監(jiān)管真空，是我國(guó)PE制度設(shè)計(jì)中也必須慎重考慮的問題。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱奇峰.中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展論[D].廈門：廈門大學(xué)博士學(xué)位論文，2009.