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下半年居民消費價格將繼續(xù)小幅度回落，從5月的7．7％逐步回落到12月的5．9％，6月～12月平均水平為6．6％，全年居民消費價格漲幅在7．2％左右；工業(yè)品出廠價格指數(shù)中，生活資料價格基本穩(wěn)定，全年漲幅在5．1％左右；生產(chǎn)資料價格將維持小幅度上漲趨勢，6月～12月平均水平在9．2％左右，全年漲幅在8．7％左右。

今年以來，經(jīng)濟運行朝著年初提出“雙防”方針時所預(yù)期的方向發(fā)展。消費價格漲幅趨緩，增長過熱的風(fēng)險大幅度降低。與此同時，經(jīng)濟運行中不確定、不穩(wěn)定的因素比原來估計的要多，影響要大，出現(xiàn)了一些需要關(guān)注的新情況、新問題。物價漲幅仍處高位，推動物價上漲的因素正在發(fā)生變化，通脹的中長期壓力不容忽視；經(jīng)濟增長則面臨外需下滑、內(nèi)需不穩(wěn)、困難增加等多重壓力。下半年宏觀經(jīng)濟政策需要在穩(wěn)定物價和保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展之間尋求新的平衡點，“緩?fù)?，穩(wěn)增長，促轉(zhuǎn)型”。

一、物價漲幅仍處高位，上漲的主導(dǎo)因素正在發(fā)生變化

近期推動居民消費價格上漲的主導(dǎo)因素正在發(fā)生變化，能源、資源價格上升對居民消費價格上漲的作用加強。年內(nèi)居民消費價格漲幅可能趨緩，但中長期通脹壓力將會相當(dāng)大。

1．居民消費價格漲勢趨緩，價格上漲的主導(dǎo)因素從肉蛋產(chǎn)品向糧食和工業(yè)消費品轉(zhuǎn)換

*年5月以來的居民消費價格上漲，主要由食品價格上漲拉動，食品價格上漲對居民消費價格漲幅的平均貢獻高達83％。隨著肉蛋產(chǎn)品供給增加，價格漲幅回落，食品價格和居民消費價格漲幅也開始回調(diào)，分別從今年2月份的23．3％和8．7％，回落到5月份的19．9％和7．7％。另一方面，肉蛋產(chǎn)品之外的其他消費品和服務(wù)價格出現(xiàn)明顯上漲勢頭，居民消費價格上漲的主導(dǎo)因素正在發(fā)生轉(zhuǎn)換。

一是受肉蛋產(chǎn)品價格上漲的比價效應(yīng)影響，水產(chǎn)品價格漲幅提高，5月份同比上漲18．3％，已部分抵消了肉蛋產(chǎn)品價格漲幅回落對居民消費價格上漲的抑制作用。

二是受國際市場糧食價格大幅度上漲的影響，國內(nèi)糧食價格持續(xù)上漲，5月份漲幅達到8．6％。目前，除大豆(4030,-212.00,-5.00%,吧)外，國內(nèi)糧食對國際市場依存度很低，國際市場糧價高漲尚無法直接傳導(dǎo)到國內(nèi)。但糧價國內(nèi)外價差的不斷擴大，國際市場高糧價的示范效應(yīng)，很可能在今后一個時期推高國內(nèi)糧價。糧價上漲及其對各類食品產(chǎn)生的成本推動效應(yīng)，有可能成為食品價格和居民消費價格上漲新的重要推動因素。

三是由初級產(chǎn)品價格上漲推動的生產(chǎn)資料價格大幅度上漲，正在向工業(yè)消費品及居民消費價格傳導(dǎo)。由于工業(yè)消費品生產(chǎn)領(lǐng)域競爭激烈，以往大部分生產(chǎn)資料價格上漲帶來的成本提高已在生產(chǎn)環(huán)節(jié)被消化吸收，只有10％左右傳導(dǎo)到生活資料價格之中。但今年以來生產(chǎn)資料價格的快速上漲，已明顯推動部分生活資料，特別是工業(yè)消費品價格上漲。5月份，衣著、日用品出廠價和家庭設(shè)備用品及服務(wù)價格分別上漲2．4％、3．9％和2．8％，是1999年以來的最高水平。如果未來生產(chǎn)資料價格漲幅過高，持續(xù)時間過長，加工制造業(yè)消化吸收上游產(chǎn)品漲價的能力不斷弱化，工業(yè)消費品價格有可能出現(xiàn)較大幅度上漲，并推動居民消費價格再度攀升。

此外，受近年來房地產(chǎn)價格大幅度上漲和水電價格提高等因素影響，居住服務(wù)價格也有較大漲幅。7月開始上調(diào)的成品油價格和電價，也將成為下半年居民消費價格上漲的推動因素。

2．生產(chǎn)資料漲價機制發(fā)生變化，價格上升呈現(xiàn)加快態(tài)勢

*年9月以來，生產(chǎn)資料價格持續(xù)攀升，今年5月份上升到9．2％，已接近*年10月10．9％的近期高點。本輪生產(chǎn)資料價格上漲與*年1月～*年11月生產(chǎn)資料價格上漲存在明顯差別。

一是價格上漲的推動因素不同。*年1月～*年11月，生產(chǎn)資料價格上漲主要是由投資需求快速擴張拉動的。但本輪生產(chǎn)資料價格上漲，是在投資需求實際增速持續(xù)下降的情況下，由鐵礦石、煤炭和原油等初級產(chǎn)品價格上漲帶來的生產(chǎn)成本提高所致。根據(jù)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系估算，進口鐵礦石和原油價格上漲，推動今年5月份生產(chǎn)資料價格上漲2．36個百分點，占生產(chǎn)資料價格漲幅的25．65％；國內(nèi)生產(chǎn)的鐵礦石、煤炭和原油價格上漲，推動生產(chǎn)資料價格上漲3．93個百分點，占42．7％，即今年5月份生產(chǎn)資料價格9．2個百分點的漲幅中，有6．29個百分點或漲幅的68．42％，是由國內(nèi)外鐵礦石和煤炭、石油價格上漲拉動的，屬于典型的成本推動型價格上漲。

二是傳導(dǎo)力度不同。*年1月～*年11月的生產(chǎn)資料價格上漲，從采掘業(yè)到原材料工業(yè)再到加工工業(yè)，價格漲幅基本同步，上游產(chǎn)品價格漲幅的49．3％傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品價格中，其余部分在生產(chǎn)環(huán)節(jié)消化吸收。在本輪價格上漲中，處于下游的加工工業(yè)價格提升幅度明顯大于采掘業(yè)和原材料工業(yè)。采掘業(yè)價格漲幅中有28．6％傳導(dǎo)到原材料工業(yè)價格之中，原材料價格漲幅中有68．6％傳導(dǎo)到加工工業(yè)產(chǎn)品價格之中，傳導(dǎo)力度明顯大于以前。這也說明目前加工工業(yè)對上游產(chǎn)品漲價的消化吸收能力明顯減弱?？紤]到成品油價和電價調(diào)整后漲價的大部分將直接轉(zhuǎn)嫁到原材料工業(yè)，特別是加工工業(yè)的生產(chǎn)成本之中，下半年生產(chǎn)資料價格漲幅有可能進一步提高。

3．下半年居民消費價格上漲可能趨緩，但中長期仍將面臨持續(xù)較大的通脹壓力

本輪物價上漲的直接原因是初級產(chǎn)品價格上漲形成的成本推動，實質(zhì)上則反映了中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型所面臨的挑戰(zhàn)。隨著我國工業(yè)化和城市化進程的加快，收入水平的提高，土地、勞動力、自然資源等基本生產(chǎn)要素的價格將持續(xù)提升，糧食、農(nóng)副產(chǎn)品、礦產(chǎn)品和原油等初級產(chǎn)品價格上漲將是長期趨勢。特別是隨著中國、印度、巴西等人口大國經(jīng)濟的崛起，對基本生產(chǎn)要素需求持續(xù)擴大，無論是國內(nèi)市場還是國際市場，初級產(chǎn)品的低價格時代已經(jīng)基本結(jié)束，今后相當(dāng)長一個時期我國經(jīng)濟將面臨持續(xù)較大的成本推動型通脹壓力。

短期看，由于食品價格漲幅有所回落，生產(chǎn)資料價格上漲向居民消費價格傳導(dǎo)尚較為有限，下半年居民消費價格上漲可能趨緩，但仍將處在高位水平。綜合考慮國內(nèi)外糧食、鐵礦石、原油、煤炭等初級產(chǎn)品價格上漲趨勢，國內(nèi)經(jīng)濟增速回落、成品油和電力價格調(diào)整、汶川地震災(zāi)害對生豬等農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的影響，以及災(zāi)后重建產(chǎn)生的需求擴張效應(yīng)等一系列因素，我們利用模型對下半年物價走勢進行模擬預(yù)測。結(jié)果表明：下半年居民消費價格將繼續(xù)小幅度回落，從5月的7．7％逐步回落到12月的5．9％，6月～12月平均水平為6．6％，全年居民消費價格漲幅在7．2％左右；工業(yè)品出廠價格指數(shù)中，生活資料價格基本穩(wěn)定，全年漲幅在5．1％左右；生產(chǎn)資料價格將維持小幅度上漲趨勢，6月～12月平均水平在9．2％左右，全年漲幅在8．7％左右。

*年我國經(jīng)濟增速已經(jīng)達到本輪經(jīng)濟擴張的峰值，并從第三季度開始小幅度回落。今年以來，受一系列內(nèi)外部因素的影響，經(jīng)濟增長環(huán)境出現(xiàn)了一些重要變化，主要表現(xiàn)為“外需下滑、內(nèi)需不穩(wěn)、困難增多”，經(jīng)濟增長存在回調(diào)過快的可能性。

二、經(jīng)濟增長存在回調(diào)過快的可能性

*年我國經(jīng)濟增速已經(jīng)達到本輪經(jīng)濟擴張的峰值，并從第三季度開始小幅度回落。今年以來，受一系列內(nèi)外部因素的影響，經(jīng)濟增長環(huán)境出現(xiàn)了一些重要變化，主要表現(xiàn)為“外需下滑、內(nèi)需不穩(wěn)、困難增多”，經(jīng)濟增長存在回調(diào)過快的可能性。

1．凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻明顯下降

2000年以來，進出口貿(mào)易對我國經(jīng)濟增長的貢獻持續(xù)提高。出口總額與全社會消費品零售總額的比例，從*年一季度的45％迅速提升到*年的103．8％。*～*年凈出口增量對經(jīng)濟增長的拉動分別達到2．5、2．2和2．6個百分點。如果沒有出口快速增長帶來的大量貿(mào)易順差對經(jīng)濟增長的拉動作用，經(jīng)濟增速可能從*年就開始進入回調(diào)狀態(tài)。今年以來出口增速下降，貿(mào)易順差縮小，進出口貿(mào)易、特別是出口對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯下降。1～5月份我國出口增長22．9％，扣除美元貶值和國內(nèi)通貨膨脹因素，實際出口增速不足10％，出口與國內(nèi)消費的比例也已下降到86％，是近年來的最低水平。1～5月貿(mào)易順差同比下降77億美元，對GDP增長的凈貢獻已經(jīng)為負。

從國內(nèi)外環(huán)境與發(fā)展條件看，下半年出口形勢不容樂觀。首先，雖然美國次貸危機的影響基本觸底，一季度經(jīng)濟增長高于預(yù)期，但這一增長是由美元貶值、出口產(chǎn)品競爭力提高帶來的，危機引發(fā)的需求萎縮可能會持續(xù)更長時間。國際市場初級產(chǎn)品價格大幅度上漲，全球通脹壓力明顯加大，歐盟、日本等主要經(jīng)濟體均面臨嚴峻挑戰(zhàn)。其次，國內(nèi)眾多企業(yè)特別是中小企業(yè)缺乏規(guī)避匯率風(fēng)險的手段，人民幣匯率調(diào)整的不確定性影響企業(yè)遠期訂單的簽訂。其中，以勞動密集型和低附加值產(chǎn)業(yè)受影響更為突出，今年廣交會訂單數(shù)因此而大幅下降。最后，企業(yè)運營成本顯著增加，影響出口競爭力。由于原材料價格和用工成本上升，以及資源價格體系扭曲，能源供應(yīng)不足，再加上信貸緊縮帶來的資金短缺和成本提高，使企業(yè)運營成本大幅攀升，出口競爭力削弱。

僅從凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻看，如果沒有適當(dāng)?shù)恼叽胧┓€(wěn)定或增加出口，全年貿(mào)易順差將低于*年，凈出口對GDP增速的拉動作用歸零，甚至為負。從*年以來的情況看，如果凈出口對當(dāng)年增長沒有貢獻，增長率將下調(diào)2個百分點以上，2008年GDP增速有可能因此而下降到10％以下。

2．國內(nèi)需求存在下滑風(fēng)險

*年以來，我國全社會固定資產(chǎn)投資名義增速持續(xù)下降，扣除價格因素，實際投資增速下降幅度更大。今年1～5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資名義增長25．6％，與去年同期基本持平。但扣除價格因素后，實際增速只有17％，同比下降5．4個百分點。投資增速下滑，是*年下半年以來GDP增速回落的主要因素。鑒于我國經(jīng)濟已進入周期性回調(diào)階段，國內(nèi)外需求增速回落，不確定性因素增加，下半年投資增速繼續(xù)回落的可能性很大，投資對經(jīng)濟增長的拉動作用將繼續(xù)弱化。

*年3月份以后，我國消費需求進入加速增長狀態(tài)。今年1～5月份增長21．1％，扣除價格因素，實際增長13％，是*年以來的最高增幅。但目前消費增速已接近頂峰，受周期性回調(diào)因素影響，再度提高的可能性很小。從國內(nèi)經(jīng)濟運行規(guī)律看，消費增速維持在13％左右的狀態(tài)，至多能持續(xù)到2009年上半年。特別是住房和汽車兩大消費熱點面臨調(diào)整，下半年消費需求增速出現(xiàn)調(diào)整的可能性加大。

房地產(chǎn)需求進入調(diào)整期。經(jīng)過連續(xù)兩年的價格暴漲和需求擴張之后，今年房地產(chǎn)需求進入調(diào)整期。1～5月份全國住房銷售面積下降7．2個百分點，房價也開始出現(xiàn)回調(diào)，深圳、武漢等部分特大城市房價出現(xiàn)了較大幅度下降。由于前兩年住房需求中存在較大比重的投資需求，房地產(chǎn)市場的“繁榮”有投機因素推動的泡沫。房價回調(diào)的預(yù)期已迫使原來的投資需求轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前市場的供給，加上新上市房源，住房市場的供給量正在快速增加，但部分需求在前兩年被提前“透支”，下半年住房市場供過于求的情形會日趨嚴重，房價有可能出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。房價下調(diào)有利于促進房價理性回歸和住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)改善，但在買漲不買跌的預(yù)期因素作用下，住房需求有進一步收縮的可能。

在連續(xù)多年高速增長之后，今年汽車消費需求也開始回調(diào)，前5個月全國乘用車銷量累計增速持續(xù)回落（依次為20．53％、22．52％、18．53％、17．43％），5月份銷售量環(huán)比下降了6．6％。成品油價格提高后，下半年汽車需求增速將進一步下降。

房地產(chǎn)業(yè)和汽車關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)眾多，是目前支撐消費與經(jīng)濟快速增長的關(guān)鍵行業(yè)。如果房地產(chǎn)和汽車市場出現(xiàn)巨幅動蕩或收縮，下半年消費需求必將回調(diào)。在出口、投資增速下降，消費需求回調(diào)的共同影響下，下半年經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性將面臨嚴峻考驗。

3．經(jīng)濟增長減緩的負面作用開始顯現(xiàn)

目前，經(jīng)濟增速減緩對經(jīng)濟社會發(fā)展的負面影響已開始顯現(xiàn)。

一是中小企業(yè)經(jīng)營困難。受經(jīng)濟增速回落和緊縮性貨幣政策影響，許多企業(yè)，特別是中小企業(yè)，融資困難、資金短缺的現(xiàn)象十分突出，加上受人民幣升值、外部需求減少等因素影響，珠三角等地區(qū)不少出口導(dǎo)向型的紡織、服裝、制鞋等勞動密集型中小企業(yè)已停產(chǎn)或倒閉。中小企業(yè)是吸納社會就業(yè)的主力，也是科技創(chuàng)新的重要載體。在目前投融資機制不完善、社會資金偏好資質(zhì)優(yōu)良大中型企業(yè)的環(huán)境下，如何解決貨幣政策緊縮情況下中小企業(yè)的融資與發(fā)展問題，需要高度關(guān)注。

二是“熱錢”帶來的不穩(wěn)定風(fēng)險加大。在人民幣匯率單邊升值預(yù)期、中美利差擴大形成的巨大無風(fēng)險套利機會刺激下，大量熱錢流入我國，以各種形式藏匿于我國商業(yè)銀行存款、股市、房市等領(lǐng)域，并伺機而動，一旦國際市場預(yù)期變動，可能會給我國經(jīng)濟運行造成很大沖擊。

三是股票市場深度下跌。與上年底的最高點相比，滬深兩市的跌幅已超過60％。股指下挫，一方面通過財富效應(yīng)影響國內(nèi)消費需求增長，另一方面股市的融資功能下降，進而影響企業(yè)的生產(chǎn)和投資規(guī)模，將整體抑制國內(nèi)總需求增長。

四是企業(yè)市場預(yù)期不樂觀。根據(jù)央行企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的調(diào)查，上半年企業(yè)盈利能力指數(shù)和支付能力指數(shù)都低于前兩年。5月份，我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)等都不同程度下降。

下半年經(jīng)濟增長面臨諸多不利因素，增速回調(diào)過快的可能性很大。根據(jù)歷史經(jīng)驗，我國經(jīng)濟運行存在“剎車容易啟動難”的問題，經(jīng)濟深度下調(diào)的后續(xù)代價很大。經(jīng)過多年高速增長，經(jīng)濟增速適當(dāng)放緩是正常的，也有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，但要防止經(jīng)濟增速回調(diào)幅度過大及其負面影響。

三、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟政策的重點與若干政策建議

針對短期內(nèi)物價上漲高位趨緩、經(jīng)濟增長可能回調(diào)過快的態(tài)勢，宏觀政策應(yīng)相機調(diào)整。政策重點應(yīng)當(dāng)把物價上漲控制在可承受的范圍之內(nèi)，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的可持續(xù)性，加快經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。簡單地說，就是“緩?fù)?，穩(wěn)增長，促轉(zhuǎn)型”。防止和化解新的顯著漲價因素，引導(dǎo)對未來通脹的預(yù)期，力爭把居民消費價格漲幅控制在7％左右；穩(wěn)定內(nèi)需，防止外需繼續(xù)下滑，使年度內(nèi)經(jīng)濟增速回調(diào)保持在兩個百分點之內(nèi)，確保全年增長不低于10％；積極推進體制改革和政策調(diào)整，促進經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

1．確保糧食安全，增加農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)，穩(wěn)定通脹預(yù)期

作為人口大國，任何時候、任何情況下都不能放松農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。確保糧食安全，既是當(dāng)前控制物價上漲的需要，也是減輕國際糧價波動沖擊國內(nèi)市場的根本途徑。鑒于國內(nèi)糧價大幅度低于國際市場價格，政府最低收購價也已低于國內(nèi)市場價，為保護種糧積極性，在繼續(xù)控制糧食出口的同時，適度增加糧食儲備，提高糧食最低收購價格。繼續(xù)增加農(nóng)業(yè)綜合補貼，把握好各項支農(nóng)政策力度與效應(yīng)的搭配，保持豬肉等農(nóng)副產(chǎn)品供給恢復(fù)性增長勢頭，防止出現(xiàn)新的顯著漲價因素。當(dāng)前國際市場糧食和其他初級產(chǎn)品價格暴漲，既是長期趨勢的反映，也有短期投機因素，要正確認識并妥善應(yīng)對，穩(wěn)定通脹預(yù)期。

2．穩(wěn)定內(nèi)需，防止外需繼續(xù)下滑，避免總需求過度收縮

密切關(guān)注下半年投資和消費需求的動向，特別是房地產(chǎn)市場的動蕩和汽車需求的持續(xù)萎縮，提前籌劃好應(yīng)對措施，防止房價出現(xiàn)非理性的大幅度下跌，調(diào)整住房結(jié)構(gòu)，促進汽車市場的穩(wěn)定發(fā)展。根據(jù)國內(nèi)外需求的變化，在災(zāi)后重建、保障性住房和重大基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)等方面，適時適度地增加財政投入，發(fā)揮財政政策在穩(wěn)定國內(nèi)需求方面的作用。為防止外需繼續(xù)下滑，下半年應(yīng)在穩(wěn)定人民幣匯率的同時，采取多種有效措施，緩解出口企業(yè)面臨的壓力。針對勞動密集型企業(yè)在出口中遇到的諸多矛盾和困難，在稅收、信貸資金等方面給予支持。

3．適度調(diào)整人民幣匯率單邊升值預(yù)期

人民幣匯率單邊升值和中美利差擴大所產(chǎn)生的無風(fēng)險套利機會，是熱錢大量涌入和我國外匯儲備持續(xù)快速增加的主要原因。人民幣快速升值和外匯儲備大量增加，不僅增加了貨幣政策的操作難度，也會不合理地抑制出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。為抑制“熱錢”大量流入，降低未來國際資本外逃引發(fā)國內(nèi)金融危機的風(fēng)險，同時穩(wěn)定出口，避免其過快下滑，目前應(yīng)采取適當(dāng)措施，穩(wěn)定人民幣匯率，調(diào)整對美元持續(xù)單邊升值的趨勢。

4．改善中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境

信貸規(guī)模額度控制辦法，導(dǎo)致了信貸資金緊張，資金市場扭曲，對中小企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生了過度緊縮效應(yīng)，尤其是對外向型、勞動密集型中小企業(yè)的影響更為突出。建議對中小企業(yè)加大政策支持力度，適度放寬信貸規(guī)模額度管理辦法，改善融資環(huán)境；為中小企業(yè)提供必要的貸款擔(dān)保、貼息；依托科技創(chuàng)新體系建設(shè)，加大對企業(yè)技術(shù)研發(fā)的支持；進一步深化改革，為中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造公平的體制環(huán)境。

5．積極推進有利于經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的改革和政策調(diào)整

治理成本推動型通脹的根本出路在于轉(zhuǎn)變我國的經(jīng)濟發(fā)展方式。當(dāng)前應(yīng)抓住經(jīng)濟增速回調(diào)、財政收入連年大幅增加的時機，加快完善財稅政策和理順資源價格體系，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?？筛鶕?jù)下半年物價走勢，擇機推出成品油價格與國際市場接軌的實施方案和燃油稅改革方案，加快完善差別電價等促進節(jié)能的定價方式，積極推進資源稅改革，引導(dǎo)形成符合我國基本國情的新型能源、礦產(chǎn)資源供給與消費模式。