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股票投資策略分析范文第1篇

中國股票市場論文范文一：

操作策略：

大家晚上好！

總結(jié)下本周的行情走勢，本周股指先揚(yáng)后抑，呈現(xiàn)短期震蕩反彈的格局，中小創(chuàng)指數(shù)反彈力度較強(qiáng)，市場信心開始恢復(fù)。當(dāng)前，各大指數(shù)均已跌破去年一月以來的上升通道，預(yù)計(jì)指數(shù)將以時(shí)間換空間的方式修復(fù)。在場內(nèi)流動性緊張格局緩解以及金融去杠桿對資本市場影響弱化的背景下，此前壓抑的反彈動能正在釋放。  

周三上攻高點(diǎn)3119點(diǎn)遇到阻力，介于底部形態(tài)的多樣性，如果要再次進(jìn)行上攻，必然需要有一定的蓄力，介于前期大盤的第一只腳已經(jīng)落地，后期會有再次確認(rèn)該位置的動作，即短期會出現(xiàn)回調(diào)。

從市場環(huán)境的角度看，正在變得越來越有利于價(jià)值投資。

滬指周K線圖看，滬指本周小幅收漲0.23%，收出一根陽十字星，終結(jié)了此前的周線“五連陰”態(tài)勢。

我們上周就提出，日線的反彈行情已經(jīng)到來，上證指數(shù)3119點(diǎn)的反彈，只是筑底過程中的一部分。下周走勢，會在繼續(xù)筑底的構(gòu)架中，短期內(nèi)再有回調(diào)的現(xiàn)象，靜待大盤第二只腳的落地。

中長期投資者，可繼續(xù)持幣觀望，靜待周線見底的信號出現(xiàn)。

本周成交的均量是1728億，低于上周的成交均量1810億。從周線上看屬于縮量十字星，下周會有變盤機(jī)會。

股票投資策略分析范文第2篇

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；股票投資；模型優(yōu)化

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）016-000-01

引言

隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來，數(shù)據(jù)科學(xué)成為了現(xiàn)代社會技術(shù)創(chuàng)新和投資火熱的一個(gè)領(lǐng)域；由于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與成熟，大數(shù)據(jù)技術(shù)在股票投資方面也逐步被應(yīng)用，面對股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來指導(dǎo)，并做出正確的投資策略[1]。

一、投資方法的研究現(xiàn)狀

最早由美國人Stannloy等人在1992年開發(fā)了AI系統(tǒng)，其通過運(yùn)用聚類方法、分類和可視化技術(shù)等方法，來尋找單只股票的最佳投資時(shí)機(jī)。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時(shí)間序列聚類分析的隨機(jī)優(yōu)化方法來選擇股票進(jìn)行投資。結(jié)果表明聚類在降低噪聲和文件預(yù)測方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計(jì)算技術(shù)設(shè)計(jì)了一個(gè)實(shí)時(shí)金融系統(tǒng)。該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了股票宏觀的分析，能夠預(yù)測金融市場的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關(guān)數(shù)據(jù)挖掘的方法，對指數(shù)化投資組合優(yōu)化進(jìn)行比較研究，有著其獨(dú)特的優(yōu)勢的理論。

二、從股市中獲取信息

目前證券市場上市公司數(shù)目眾多，每天能產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，如：股票的交易價(jià)格，上市公司財(cái)務(wù)信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數(shù)據(jù)的技術(shù)，有效的挖掘出蘊(yùn)藏在其中的規(guī)律，充分利用股票交易信息以及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，幫助投資者在短時(shí)間內(nèi)把握股價(jià)的估值水平，從而對投資者進(jìn)行價(jià)值投資建議。

三、投資方法的探索

在信息化時(shí)代的今天，信息技術(shù)對人們的日常生活起到了必不可少的推動作用，把飛速發(fā)展的信息化技術(shù)應(yīng)用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優(yōu)化和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來進(jìn)行規(guī)律的分析，找到其變化規(guī)律，從而進(jìn)行正確的投資。對此，我們可以用傳統(tǒng)的手段建立其數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，接著對模型進(jìn)行修正和優(yōu)化，達(dá)到對股市走勢進(jìn)行預(yù)測的目的。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，我們將原有的方法與大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，運(yùn)用大數(shù)據(jù)處理算法，從而達(dá)到對股票的正確投資。

在日常生活中，我們可以做到門不出戶進(jìn)行交易，網(wǎng)絡(luò)給我們帶來了太多的便利，我們可以收到淘寶網(wǎng)基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，人們需要對海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和應(yīng)用，從而產(chǎn)生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學(xué)問；對云計(jì)算技術(shù)在模型建立中進(jìn)行應(yīng)用，可以將海量數(shù)據(jù)代入模型進(jìn)行走勢的修正，用計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行編程，從而探索股市的正確投資方向。

四、建立模型的方法

對于現(xiàn)代的數(shù)學(xué)預(yù)測模型，模糊模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規(guī)律。對于所繪制的圖像，可以用相關(guān)分析方法進(jìn)行處理，運(yùn)用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)對模型進(jìn)行不斷修正，從而達(dá)到預(yù)測的目的。

對于數(shù)據(jù)的分析，可以采用一些分析方法進(jìn)行指標(biāo)的分析，然后對變量進(jìn)行處理，之后對模型進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)，從而進(jìn)行股市投資策略的分析。在大數(shù)據(jù)的背景下，我們也可以對計(jì)算程序進(jìn)行優(yōu)化，將并行處理的技術(shù)用在其中，從而減少程序的運(yùn)行時(shí)長，便于迅速做出投資方向的判斷。

五、結(jié)語

通過大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用，對現(xiàn)證券領(lǐng)域擁有大量的數(shù)據(jù)資源進(jìn)行開發(fā)，建立出對股票投資預(yù)測的模型，從而實(shí)現(xiàn)正確的投資。新時(shí)代、新背景下的投資方法需要人們繼續(xù)不斷探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]彭濟(jì)敏.程序化交易方式在股票交易中的應(yīng)用[D].吉林大學(xué)，2004.

[2]Dose C，Cincotti S.Clustering of financial time series with application to index and enhanced index tracking portfolio[C].Physica A：Statistical Mechanics and its Applications，2005，355（1）：145-151.

股票投資策略分析范文第3篇

自7月22日以來，A股市場反彈行情來勢兇猛，特別是進(jìn)入11月以來多頭士氣更是斗志昂揚(yáng)。上證指數(shù)創(chuàng)40個(gè)月新高，深證綜指創(chuàng)80個(gè)月新高，中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指則屢創(chuàng)歷史新高。不少媒體聲稱，A股市場迎來了“紅色浪潮”。

本刊一直強(qiáng)調(diào)，投資規(guī)劃特別是股票投資，僅僅是綜合理財(cái)規(guī)劃的一個(gè)“構(gòu)件”，絕不能因?yàn)槭袌雠饔科鸲衲承I(yè)人士所慫恿的“賣掉房子買股票”那樣操作，而是要根據(jù)家庭的整體資產(chǎn)配置狀況來分析。資本市場上漲是好事，但也不可能將所有資產(chǎn)押上去博取收益。何況目前的A股市場還是有泡沫嫌疑的。以創(chuàng)業(yè)板為例，其市盈率大概是70倍，美國的創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克市場的市盈率大概只有21倍，高估了2倍以上。

在資本市場上行，投資人開始有所沖動的時(shí)候，投資策略中能夠考慮結(jié)構(gòu)不失控的策略當(dāng)屬“固定投資比例策略”。該策略要求以市值計(jì)算，將投資在股票或者積極成長型基金的比例控制在一定范圍內(nèi)。此比例可取決于理財(cái)目標(biāo)、資金可運(yùn)用時(shí)間或者風(fēng)險(xiǎn)偏好。比如你的股票投資比例確定為總資產(chǎn)的30%。當(dāng)股價(jià)上升，其他資產(chǎn)價(jià)格（如貨幣基金、債券資產(chǎn)等）不變，則股票市值所占比例會提高，此時(shí)應(yīng)賣出部分股票，使股票資產(chǎn)市值比例降至30%。反之，當(dāng)股市下行，相反要買入股票，使股票資產(chǎn)市值比例回升至30%。這個(gè)策略可以貫徹“低買高賣”的基準(zhǔn)是基于事先設(shè)定的固定比例，而不是市場的市值高低，是典型的逆勢操作。由于“羊群效應(yīng)”，此策略執(zhí)行起來很不容易。比如現(xiàn)在，市場要好了，你卻讓我賣出股票，是不是覺得很不舒服。在11月27日結(jié)束的由本刊主辦的“第十屆中國理財(cái)年會”上，有專家指出，在降息背景下，下階段有可能是“股債雙?！?。在這樣的情況下，若你的固定收益資產(chǎn)比重較大，目前可能會要求你買入股票。

股票投資策略分析范文第4篇

有鑒于此，中國保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該撥備。如此可有效抑制目前的高杠桿經(jīng)營狀況，從而限制保聆公司整體的過度擴(kuò)張和過度投機(jī)行為。

除了那些大量從事金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)(包括參與信用違約掉期CDS交易)的保險(xiǎn)公司外，歐美傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司在次貸危機(jī)中相對安全。一個(gè)很重要國內(nèi)保險(xiǎn)公司，尤其是財(cái)險(xiǎn)公司，為了盡可能地?cái)U(kuò)大市場份額、提高回報(bào)率，大多處于高杠桿經(jīng)營狀態(tài)，即用較低的資本金來撬動較高的保費(fèi)收入和市場份額，將償付能力充足率僅僅控制在“及格線”上。中國平安、中國太保、中國財(cái)險(xiǎn)等上市公司，其償付能力充足率一般也只保持在200％水平，總資產(chǎn)與資本金之比在7.1倍左右。

高杠桿的好處是它能夠幫助保險(xiǎn)公司快速擴(kuò)大市場份額，并提高凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)，但它卻并不支持積極的投資策略。事實(shí)上，由于中國保監(jiān)會對保險(xiǎn)公司最低資本要求中忽略了投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使得很多保險(xiǎn)公司力圖同時(shí)實(shí)現(xiàn)高杠桿與高收益，結(jié)果是經(jīng)常性的償付能力不足。2008年中期，中國平安由于權(quán)益投資損失，沖減了300億元資本金，導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)償付能力充足率從

上年末的181.6％下降到111.8％、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)償付能力充足率從287.9％下降到121.3％，低于150％的保監(jiān)會規(guī)定。2008年三季度，隨著美國次貸危機(jī)的蔓延，公司對富通銀行的股權(quán)投資虧損繼續(xù)擴(kuò)大，平安保險(xiǎn)沒有再從資本公積中沖減――再減資本公積，公司就真的要“資本金不足了”。10月，平安保險(xiǎn)公布將157億元的隱性虧損從資產(chǎn)表挪到利潤表上，直接扣減三季度利潤，并由此產(chǎn)生20億元以上的虧損。再融資已成必然之勢，幸好平安的大股東還愿意追加資本金，否則，它就真有可能成為倒下的多米諾骨牌中的一塊了。中國人壽2008年上半年權(quán)益資產(chǎn)貶值導(dǎo)致資本金減少400多億元，償付能力充足率從上年末的525％下降到2008年中期的305％；人保財(cái)險(xiǎn)，投資虧損導(dǎo)致資本金減少56億元，償付能力充足率從上年末189％降至120.3％，也低于保監(jiān)會規(guī)定；中國太保，投資虧損沖減150多億元資本金，壽險(xiǎn)償付能力充足率從277％下降到169％，財(cái)險(xiǎn)償付能力充足率從219％下降到192％。投資風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)在很大程度上威脅著資本金的安全，在此背景下，中國的保險(xiǎn)公司必須在高收益與高杠桿間權(quán)衡。

反觀美國的情況，根據(jù)美國監(jiān)管部門對風(fēng)險(xiǎn)資本金(RBC)的要求，保險(xiǎn)公司不僅要為負(fù)債(保單)風(fēng)險(xiǎn)撥備資本金，也要為投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)撥備資本金，這使那些積極的投資人采取了更保守的資本戰(zhàn)略。而美國財(cái)險(xiǎn)公司平均償付能力充足率是9.35倍，總資產(chǎn)與資本金之比在5倍，非上市公司的杠桿率更加保守，美國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會公布全美財(cái)險(xiǎn)公司認(rèn)可資產(chǎn)與保單盈余(保單盈余是保險(xiǎn)公司認(rèn)可資產(chǎn)與認(rèn)可負(fù)債之差，它類似于一種權(quán)益資本)之比在2.5～3.5倍。巴菲特保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)與資本之比更是僅為1.68倍。積極的投資策略需要保守的資本杠桿與之配合，以避免在低谷時(shí)被迫清倉或迫切融資，這是保險(xiǎn)公司投資策略選擇的約束。

杠桿率與投資收益率的權(quán)衡

次貸危機(jī)波及了整個(gè)歐美金融界，而AIG的財(cái)務(wù)危機(jī)更讓人們開始擔(dān)心美國保險(xiǎn)公司的安全性，但實(shí)際上，除了那些大量從事金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)(包括參與信用違約掉期CDS交易)的保險(xiǎn)公司外，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司在此次次貸危機(jī)中相對安全。一個(gè)很重要的原因就是美國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會對保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的嚴(yán)格撥備要求以及由此產(chǎn)生的相對低杠桿經(jīng)營戰(zhàn)略――美國上市財(cái)險(xiǎn)公司的總杠桿率(資產(chǎn)與資本之比)平均僅為5倍，顯著低于證券公司平均25倍的杠桿率、銀行平均10倍的杠桿率和綜合性金融機(jī)構(gòu)平均13倍的杠桿率。較高的資本撥備、較低的杠桿率提升了傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的抗沖擊能力。

為投資資產(chǎn)撥備資本金

美國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會根據(jù)各家保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算出一個(gè)法定風(fēng)險(xiǎn)資本要求(AuthorizedControl Level，ACL，類似于我們的最低資本要求，但包含了投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn))，如果財(cái)險(xiǎn)公司的總風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本(TotalAdjusted Capital，TAC)低于法定風(fēng)險(xiǎn)資本要求的70％，則州保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)將該公司置于托管控制F(Mandatory Control Level)；如果TAC高于ACL的70％，但低于ACL，則州保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)將該公司置于核準(zhǔn)控制下(Authorized Control Level)；如果TAC高于ACL，但低于ACL的1.5倍，則保險(xiǎn)公司將被置于監(jiān)督控制F(Regulatory Action Level)；如果TAC高于ACL的1.5倍，但低于ACL的兩倍，則保險(xiǎn)公司將被要求提供一份詳細(xì)的關(guān)于公司財(cái)務(wù)安全性的報(bào)告(Company ActionLevel)，對風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行解釋說明；當(dāng)公司的TAC高于ACL兩倍時(shí)，公司可以維持自主經(jīng)營(NoAction Level)。

在上述風(fēng)險(xiǎn)資本的要求下，2006年美國財(cái)險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本(TAC)與法定風(fēng)險(xiǎn)資本要求(ACL)之比平均為9.35倍，而認(rèn)可資產(chǎn)與保單盈余比平均在2.5.3.5倍之間。也就是說，1元的權(quán)益資本可以支撐3元左右的認(rèn)可資產(chǎn)，在85％的認(rèn)可資產(chǎn)為投資資產(chǎn)的情況下，可以支撐2.55元的投資資產(chǎn)，如果投資收益率為5％，而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈虧平衡，則凈資產(chǎn)收益率將被放大至12.75％(5％×2.55，實(shí)際中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)常常處于損失狀態(tài)，所以實(shí)際凈資產(chǎn)回報(bào)率通常低于12％)。

這里，我們將總資產(chǎn)與資本之比定義為保險(xiǎn)公司的總杠桿率，將認(rèn)可資產(chǎn)與保單盈余之比定義為盈余杠桿率。分析顯示，高杠桿率可以在相同投資資產(chǎn)收益率的情況下提高股東回報(bào)率，并用最少的資本支撐最大的市場份額。但是，杠桿率不能無限升高，除了法定的資本要求外，保持一定的富余資本也是保險(xiǎn)公司抵抗突發(fā)性自然災(zāi)害、恐怖襲擊，以及未知的定價(jià)錯誤和投資虧損的需要。在盈利與安全的制衡下，美國財(cái)險(xiǎn)行業(yè)平均的總杠桿率在長期中保持在5倍左右，盈余杠桿率保持在2.5～3.5倍的水平，而那些奉行積極投資策略的公司，杠桿率更低。

美國壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本配置的分析結(jié)果顯示，與我們的最低資本金不同，美國的法定資本金要求中包含了對投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的撥備(=股票和房地產(chǎn)投資公允價(jià)

值的5％+其他投資資產(chǎn)公允價(jià)值的2％.證券評估的強(qiáng)制準(zhǔn)備金)，其中投資性風(fēng)險(xiǎn)(包括投資資產(chǎn)、利率、信用、市場風(fēng)險(xiǎn)等)占用了公司總風(fēng)險(xiǎn)資本的60％；在財(cái)險(xiǎn)公司中，投資風(fēng)險(xiǎn)占比略低，在30％左右，其中股票投資占用了總風(fēng)險(xiǎn)資本的20％(圖1)。對投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)撥備的要求使杠桿率與權(quán)益投資比之間呈反向關(guān)系(圖2)。

權(quán)益投資比例與杠桿率：負(fù)相關(guān)

美國主要財(cái)險(xiǎn)公司的投資組合結(jié)構(gòu)與杠桿率數(shù)據(jù)顯示，在投資組合中固定收益占比與公司整體杠桿率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系(權(quán)益投資占比與杠桿率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系)，即公司的投資策略越保守，杠桿率越高；反之，杠桿率越低――巴菲特的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway，以下簡稱“伯克希爾”)公司的杠桿率為2.26倍(保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的杠桿率為1.68倍)，StateFarms更低，僅為1.65倍。反之，那些固定收益占比較高的公司，杠桿率一般較高，如AFG的杠桿率達(dá)到8.5倍，Liberty達(dá)到7.7倍(圖3)。

這種相關(guān)關(guān)系正反映了保險(xiǎn)公司的投資約束：在保證支付需求的情況下，投資資產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)可以幫助公司博取高收益，但高風(fēng)險(xiǎn)的投資策略要求更高的資本撥備，以避免熊市中被迫斬倉或資本不足，從而抑制了有限資本下的市場份額擴(kuò)張和股東回報(bào)率提升；反之，低風(fēng)險(xiǎn)的投資資產(chǎn)雖然會降低投資收益率，但也會相應(yīng)減低風(fēng)險(xiǎn)資本需求，提高杠桿率的同時(shí)放大市場份額。總之，奉行積極投資策略的公司需要保持更高的資本充足率和更低的資本杠桿。

現(xiàn)實(shí)中，大型保險(xiǎn)公司的杠桿一般較高，這些公司希望通過穩(wěn)健的投資來獲取更高的杠桿，以支持更大的市場份額；而小型保險(xiǎn)公司在市場份額競爭上缺乏優(yōu)勢，于是會選擇相對保守的定價(jià)策略和相對激進(jìn)的投資策略，來提高投資收益率(圖4)。當(dāng)然，兩者的前提都是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)自身的成本控制。

反觀中國的保險(xiǎn)公司，僅2008年上半年，幾大保險(xiǎn)公司的投資虧損就達(dá)數(shù)百億元以上，吞噬了20％以上的資本金，在巨額的投資損失面前，保監(jiān)會卻并沒有要求各家公司為自身的投資資產(chǎn)撥備風(fēng)險(xiǎn)，而保險(xiǎn)公司自己也在牛市中將杠桿率用到極致，結(jié)果是低谷中不斷擴(kuò)大的融資需求和不斷重復(fù)的資本危機(jī)。

積極的投資策略要求嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y本撥備和保守的財(cái)務(wù)杠桿，這不僅應(yīng)成為保險(xiǎn)行業(yè)的一項(xiàng)普遍要求，更應(yīng)成為各家公司的自我約束。下面我們就來看看美國一些相對穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司是如何在左側(cè)(投資)的積極與右側(cè)(資本撥備)的保守間權(quán)衡的。

左側(cè)的積極與右側(cè)的保守

對于那些資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)投資能力較強(qiáng)的公司，它們在選擇積極投資策略的同時(shí)必須謹(jǐn)慎保持承保業(yè)務(wù)的盈虧平衡和較高的資本充足率。

伯克希爾：積極投資與財(cái)務(wù)保守

1967年巴菲特以860萬美元收購了NICO保險(xiǎn)公司，當(dāng)時(shí)該公司賬面的浮存金(Float，由收到保費(fèi)與支付賠償額之間的時(shí)間差所形成的準(zhǔn)備金)僅為1700萬美元；40年過去了，2006年伯克希爾保險(xiǎn)集團(tuán)的浮存金高達(dá)509億美元，旗下全資子公司GEICO是全美第四大汽車保險(xiǎn)公司，而General Re和伯克希爾再保險(xiǎn)集團(tuán)則是全美第二大再保險(xiǎn)集團(tuán)。

與多數(shù)保險(xiǎn)公司以固定收益證券為主的投資策略不同，巴菲特的保險(xiǎn)公司是以股票和股權(quán)投資為主的，其中股票投資占投資總額的38.2％，股權(quán)投資占21.4％，兩項(xiàng)合計(jì)占投資總額的59.6％，與之相對，固定收益證券僅占14.5％，現(xiàn)金及短期投資占19.2％，合計(jì)占33.7％。與財(cái)險(xiǎn)行業(yè)平均2／3固定收益、20-25％的股票及替資組合相比，巴菲特旗下保險(xiǎn)公司的投資策略顯然是更加激進(jìn)的――實(shí)際上，巴菲特那些著名的股票投資大多是放在保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的，是保險(xiǎn)集團(tuán)的浮存金支撐著這些投資，而整個(gè)保險(xiǎn)集團(tuán)及其持有的證券資產(chǎn)占到伯克希爾集團(tuán)總資產(chǎn)的76％，貢獻(xiàn)了總利潤的86％(2007年公司營業(yè)利潤中，23％來自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，32％來自證券收益，7％來自金融服務(wù)，38％來自制造業(yè)利潤)(圖5)。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的巨額浮存金支持著公司的長期投資戰(zhàn)略，而投資業(yè)務(wù)也為保險(xiǎn)公司貢獻(xiàn)了豐厚的回報(bào)：在過去43年中，伯克希爾公司每股價(jià)值的年均增長率或者稱投資收益率為21％，僅有6年收益率低于標(biāo)普，僅有7年收益率小于10％，僅有一年收益率為負(fù)，此外，公司控股的76家實(shí)業(yè)公司，自1993年以來每股經(jīng)營利潤年均增長23.5％。

巴菲特的保險(xiǎn)公司獲得了顯著超越同行的投資收益(在過去40年中，其稅后年均價(jià)值增長比標(biāo)普500高出10％)，這是否意味著他可以忍受更高的保險(xiǎn)成本?實(shí)際上，巴菲特的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)非但不是更加激進(jìn)的，反而更加保守(相關(guān)報(bào)道見本刊2007年12月號《產(chǎn)業(yè)巴菲特》)。

在承保成本得到有效控制的前提下，投資業(yè)務(wù)才有了自由度，才可能進(jìn)行高比例的股票、股權(quán)和其他形式的替資。巴菲特之所以成為股神，在很大程度上歸功于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的長期資金和由此帶來的投資自由度――如果巴菲特是一個(gè)共同基金的基金經(jīng)理，在熊市中面臨大量贖回的壓力，并被迫出售那些本打算長期持有的股票，那么，他可能永遠(yuǎn)也成為不了股神，畢竟有多少基金經(jīng)理能把可口可樂、吉列這樣的股票持有20多年呢?

嚴(yán)格的保險(xiǎn)成本控制為巴菲特積極的股票投資策略提供了空間，但就像巴菲特自己也不得不承認(rèn)的，在財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域，尤其是再保險(xiǎn)領(lǐng)域，再有經(jīng)驗(yàn)的專家也很難確切地估價(jià)每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)。為了抵御這種不可預(yù)料損失的沖擊，巴菲特在奉行積極投資策略的同時(shí)堅(jiān)持低杠桿率。伯克希爾公司資產(chǎn)與資本的比率僅為2.26，而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門的杠桿率更是只有1.68倍，顯著低于行業(yè)平均的2.5～3.5倍水平。低杠桿率使公司在總資產(chǎn)回報(bào)率4.8％的基礎(chǔ)上，凈資產(chǎn)回報(bào)率僅為10.9％――這是巴菲特的保守，也是其積極投資戰(zhàn)略的需要。

股神如巴菲特尚且在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上如此保守，并采取低杠桿經(jīng)營，更何況其他保險(xiǎn)公司了?

CINF：10％的股息率與2.5倍的資本杠桿

Cincinnati Financial Corporation(CINF)，1950年成立，經(jīng)營相對傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其90％的保單都是通過獨(dú)立的保險(xiǎn)銷售，目前公司已躋身全美前25大財(cái)險(xiǎn)公司(在17個(gè)主要險(xiǎn)種的保費(fèi)收入中排名第20，在34個(gè)全險(xiǎn)種保費(fèi)收入中排名第25)。

CINF在保單定價(jià)上相對保守，過去10年平均的聯(lián)合損失率為98％(圖6)，經(jīng)營成本與保費(fèi)收入之比為101％，均優(yōu)于行業(yè)平均水平。與巴菲特一樣，CINF也奉行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)自身要實(shí)現(xiàn)盈利的原則，而且做得更好，它的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)保持了15年的持續(xù)盈利(2000年聯(lián)合損失率>100％，但加上手續(xù)費(fèi)和少量的壽險(xiǎn)收入后，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

仍實(shí)現(xiàn)盈虧平衡)。承保業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利為公司貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，公司的承保收益、投資收益和每股收益都保持穩(wěn)定上升趨勢(圖7、圖8)。過去5年公司的月Beta值為0.98倍，與行業(yè)平均水平相當(dāng)，自上市以來股價(jià)漲幅雖低于伯克希爾，但高于Allstates、Travellers等大型財(cái)險(xiǎn)公司，當(dāng)前市盈率14.5倍，略高于行業(yè)平均水平，市凈率0.97倍，略低于行業(yè)平均水平。

較低的保險(xiǎn)成本為CINF的投資策略創(chuàng)造了更大的自由度。在公司的投資組合中，固定收益證券與股票各占近一半，其中，固定收益證券主要用于滿足保險(xiǎn)支付需求，平均的投資期限為8年(50％的債券是5～10年期的，還有30％的債券投資期限大于10年，投資期限略長于行業(yè)平均水平)(圖9)，并以持有到期為主。但是相對穩(wěn)定的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)使公司在固定收益證券的選擇上也有了一定的自由度，與其他財(cái)險(xiǎn)公司相比，CINF在債券投資上略顯激進(jìn)，有13％的非投資級債券和18％的BBB級債券(圖10)，從而使公司2007年債券投資的平均收益率達(dá)到5.3％。

固定收益證券保證了短期的支付能力，而股票投資則提供了資產(chǎn)的長期增值空間。不過與巴菲特的價(jià)值投資策略不同，CINF更青睞于那些高分紅并穩(wěn)定增長的股票。實(shí)際上，股息收益率(股利／買入成本)是公司選股的首要標(biāo)準(zhǔn)，公司努力將平均的股利收益率保持在10％左右(2007年為10.2％，2006年為9.9％)，并一度購入大量房地產(chǎn)投資基金(REITS)權(quán)益，以享受商業(yè)地產(chǎn)的租金收益。如果說巴菲特通過旗下直接控股的76家子公司的經(jīng)營利潤來加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資本實(shí)力和流動性，那么，CINF則是通過參股后的紅利收益來強(qiáng)化流動性：過去3年CINF每年的股利收益都在2億美元以上，2007年達(dá)到2.94億美元，占總投資收益的45％，穩(wěn)定的股利收益不僅使總投資收益率提高到7～8％水平，同時(shí)也加強(qiáng)了公司應(yīng)付短期支付危機(jī)的能力。

當(dāng)然，對高分紅股票的偏愛和較為嚴(yán)格的選股條件導(dǎo)致公司持股相對集中，如在股票投資組合中，F(xiàn)ifthThird Bank一家就占股票投資總額的28.1％，其次是寶潔，占9.2％，?？松?美孚占8.0％，前十大股票占股票投資總額的74％。不過，這些股票確實(shí)為公司貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的紅利收益，僅Fifth Third Bank一家的紅利收益就達(dá)到1.2億美元，股息率達(dá)到65％。

不過，相對積極的投資策略同樣限制了公司的杠桿率使用，2007年CINF的資產(chǎn)／權(quán)益比為2.8倍，低于行業(yè)平均水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，公司的歷史杠桿率一直保持在2.5倍左右這樣一個(gè)相對保守的水平。低杠桿率是積極投資策略的需要，但低杠桿率也拉低了整體的ROE水平，過去10年公司平均的ROE僅為7.2％，與行業(yè)平均水平相當(dāng)。

綜上，對于財(cái)險(xiǎn)公司來說，需要在保費(fèi)收益、投資策略與杠桿率之間進(jìn)行權(quán)衡，每一種選擇都有利有弊，每一種選擇又都是一種戰(zhàn)略，成敗取決于你對這種戰(zhàn)略的理解與貫徹。

其他奉行積極策略的公司

除伯克希爾和CINF外，奉行積極投資策略的財(cái)險(xiǎn)公司還有State Farms――全美最大財(cái)險(xiǎn)公司之一。作為一家非上市保險(xiǎn)公司，State Farms一直保持著獨(dú)特的經(jīng)營風(fēng)格，2007年末固定收益證券僅占投資總額的43.87％，現(xiàn)金及短期投資占0.78％，剩余55.35％均為股票和優(yōu)先股投資。與積極投資策略對應(yīng)的是保守的杠桿比率，目前公司資產(chǎn)/資本比僅為1.65，顯著低于行業(yè)平均水平，也因此，公司獲得了穆迪Aal，標(biāo)普AA，惠譽(yù)AA+，A.M.BestA++的評級。

而另一家排名前25的美國財(cái)險(xiǎn)公司Erie，也采取了積極的投資策略，非固定收益類的投資占投資總額的40％，只是與伯克希爾、CINF和StateFarms不同，Erie的股票投資僅占投資總額的17.5％，而替資則占到投資總額23.4％，其中11％是房地產(chǎn)投資，9％是私人股權(quán)基金，4％是夾層融資，這些投資分布于95個(gè)合伙企業(yè)中(有9個(gè)合伙企業(yè)的持股比例超過50％，有19個(gè)合伙企業(yè)中持股比例在10～50％之間，其余67個(gè)合伙企業(yè)的持股比例小于10％)，創(chuàng)造了13％的年化收益率，并貢獻(xiàn)了20％的稅前收益(其中已實(shí)現(xiàn)收益占稅前收益的12％，未實(shí)現(xiàn)收益占稅前收益的7％)――近年來，替資已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司投資組合中的新寵。

另外，2007年總保費(fèi)收入排名第9的Progressive也偏愛非固定收益的投資，股權(quán)投資占投資總額的32％，不過其中半數(shù)為優(yōu)先股投資――2／3的優(yōu)先股為固定股息率，1/3為浮動股息率，它們合計(jì)貢獻(xiàn)了1.27億元的股利收益，收益率5％，略高于固定收益證券平均4.4％的收益率一優(yōu)先股投資成為美國保險(xiǎn)公司在穩(wěn)定股利收益下博取資本回報(bào)的一種有力工具。

但無論資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)如何變化，上述奉行積極投資策略公司的共同特點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的保守，即負(fù)債(承保業(yè)務(wù))的嚴(yán)格成本控制與權(quán)益(資本金)的充足撥備。

資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)擴(kuò)張與左側(cè)的保守

對于那些資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)(承保)能力較強(qiáng)的公司，為了降低整體風(fēng)險(xiǎn)與波動，它們必須要保持資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)(投資業(yè)務(wù))的低風(fēng)險(xiǎn)。

ACE：保守是擴(kuò)張的基礎(chǔ)

ACE是一家全球化的財(cái)險(xiǎn)公司，在全球50多個(gè)國家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，在140個(gè)國家地區(qū)開展業(yè)務(wù)――在中國，ACE參股了華泰保險(xiǎn)公司，在美國，ACE的總保費(fèi)收入排名第14位，17種主要險(xiǎn)種保費(fèi)收入排名第5。公司在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上的全球化擴(kuò)張為其奠定了良好的主業(yè)基礎(chǔ)。公司過去5年的平均聯(lián)合損失率僅為92％，過去十年經(jīng)營成本與保費(fèi)收入之比平均為98.4％，均低于行業(yè)平均水平。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的良好盈利為公司投資業(yè)務(wù)提供了更大的自由度，但與伯克希爾、StateFarms等公司不同，ACE選擇了保守的投資策略與積極的保險(xiǎn)擴(kuò)張，過去十年中，公司保費(fèi)收入的年均增長率達(dá)到31.3％，顯著高于美國同行，為了不因資本市場的起伏波動而打亂保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張步伐，公司一直保持著相對保守的投資策略，投資組合中85％以上都是固定收益證券，另有6.3％的短期投資，而股票投資僅占投資總額的4.4％，替資占2.7％(圖11)。

在固定收益組合中，ACE以公司債、資產(chǎn)抵押的證券化產(chǎn)品和海外國債為主，平均的信用等級為AA，多樣化的組合使公司固定收益證券的投資收益率穩(wěn)定在5％左右，總投資收益率在4～5％之間(過去3年的投資收益率分別為5.0％、5.4％和5.3％，總投資收益率分別為4.3％、4.7％和4.9％)。在證券化產(chǎn)品(MBS、ABS)的投資策略方面，公司也選擇那些相對傳統(tǒng)的投資品種，從

而在次貸產(chǎn)品上的風(fēng)險(xiǎn)頭寸暴露僅為1.35億美元。

保守的投資策略雖然抑制了高投資收益，卻提高了公司使用資本杠桿的能力，加速了擴(kuò)張步伐，尤其是1999年并購再保險(xiǎn)公司后，總杠桿率一度上升到6倍以上，目前也在5倍左右(圖12)，處于行業(yè)平均水平。

同樣奉行右側(cè)擴(kuò)張與左側(cè)保守的公司還有專門經(jīng)營海事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的Navigators，特殊的市場定位為公司提供了相對穩(wěn)定的保險(xiǎn)收益，過去十年平均的聯(lián)合損失率為98.5％，經(jīng)營成本與保費(fèi)收入比為102％，低于行業(yè)平均水平。不過由于缺乏專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，公司的投資業(yè)務(wù)主要由外部機(jī)構(gòu)操作，也因此，Navigators在高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的額度控制上更加譖嗅：公司規(guī)定BBB級債券的投資額不得超過固定收益總投資額的10％，非投資級債券投資額不得超過公司總權(quán)益資本的5％，股票類投資不得超過公司總權(quán)益資本的20％。在嚴(yán)格的投資約束下，2007年末，公司總投資組合中僅有3.8％投資于股票，其余全部投資于固定收益證券和短期投資；而固定收益投資的平均信用等級為AA，其中，AAA級債券占77％，AA占10％，A占8％，僅有4％的證券是BBB級，非投資級或未評級債券僅占1％：此外，所有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用等級均為AAA級，僅有50萬美元投資于次貸產(chǎn)品，2090萬美元投資于Alt-A產(chǎn)品(圖13、圖14)。在保守的投資策略下，公司最近3年的投資收益率保持在4.5％左右，但4.75倍的高杠桿加速了公司的擴(kuò)張步伐(圖15)，過去十年保費(fèi)收入的年均增長率達(dá)到20.8％。

另一家有著125年歷史的財(cái)險(xiǎn)公司Chubb，也是以海事險(xiǎn)起家而逐步發(fā)展為一家綜合性財(cái)險(xiǎn)公司。Chubb尤其擅長特殊險(xiǎn)的承保，這為其奠定了良好的盈利基礎(chǔ)，不過，公司也選擇了相對保守的投資策略，不是為了更高的增長，而是為了更高的股東回報(bào)率。Chubb的投資組合由85％的固定收益證券(其中一半以上為免稅市政債)、5％的短期投資、5％的股票和5％的替資組成。保守的投資策略使公司的稅前投資收益率僅達(dá)4.3％左右，稅后在3.5％左右，但穩(wěn)健的投資也降低了業(yè)績的波動性，過去5年的月Beta值僅為0.79倍，低于行業(yè)平均水平(0.94倍)，而過去10年平均4倍的杠桿率則讓公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)到11.5％水平，高于行業(yè)平均，也高于資本成本。

類似的還有從事醫(yī)療責(zé)任險(xiǎn)的公司ProAssurance。其固定收益證券占投資總額的90％，此外還有6％的短期投資，股票和替資加起來不到總投資額的2％(另有3％的其他投資)。5％左右的收益率與3.5倍的杠桿率讓公司在過去10年實(shí)現(xiàn)了年均16.2％的增長率和11％的凈資產(chǎn)回報(bào)率。

積極的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張要求公司把更多資本金用于支持保單的承接而非投資收益的提高，這是保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)與投資間權(quán)衡的結(jié)果。

中國保險(xiǎn)公司也應(yīng)對投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行撥備

以上案例顯示，美國的保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)用投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)撥備，有效限制了保險(xiǎn)公司的過度投機(jī)，而保險(xiǎn)公司自身也在高收益與高杠桿間權(quán)衡，在積極投資與積極擴(kuò)張間權(quán)衡。這種權(quán)衡正體現(xiàn)了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制與能力邊界，反映了不同保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略選擇。

2008年7月，保監(jiān)會出臺了新的保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管規(guī)則，新規(guī)則中將保險(xiǎn)公司償付能力充足率(實(shí)際資本與最低資本之比)標(biāo)準(zhǔn)從原來的100％提高到150％。但是，新規(guī)定中，對最低資本的要求仍然是以負(fù)債(承保)風(fēng)險(xiǎn)為基準(zhǔn)計(jì)算的，并沒有包含投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)撥備，其結(jié)果是投資策略與資本金要求的割裂，而在2008年的熊市行情中，一些保險(xiǎn)公司由于前期激進(jìn)投資而導(dǎo)致資本金大損、償付能力不足。因此，保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也要撥備。

對于中國的保險(xiǎn)公司來說，法定的資本金要求從來都是保險(xiǎn)公司經(jīng)營的最底線，穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司會根據(jù)自身優(yōu)勢來制定戰(zhàn)略，包括長期的資產(chǎn)配置目標(biāo)和資本充足率目標(biāo)。保監(jiān)會只確定了一個(gè)統(tǒng)一的(而且是相對寬松的)權(quán)益投資比上限，沒有考慮不同公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力的差異(綜合成本率)；同樣的，保監(jiān)會也只設(shè)定了一個(gè)統(tǒng)一的償付能力充足率下限，沒有考慮不同保險(xiǎn)公司間投資結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格的差異，這種相對粗放的規(guī)定就給了那些激進(jìn)的公司一些可鉆的“空子”。

但是作為對自身長期發(fā)展負(fù)責(zé)任的保險(xiǎn)公司卻不能不考慮這些，顯然，一個(gè)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司，尤其是財(cái)險(xiǎn)公司，有一些原則是不能忽視的：首先，綜合成本率應(yīng)與權(quán)益投資比上限呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即綜合成本率越高(保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損越嚴(yán)重)，權(quán)益投資比上限應(yīng)越低。其次，權(quán)益投資比應(yīng)與償付能力充足率下限呈正相關(guān)關(guān)系，即權(quán)益投資比越高，要求的償付能力充足率也應(yīng)越高，或者說，保險(xiǎn)公司應(yīng)該為自己高風(fēng)險(xiǎn)的投資資產(chǎn)主動留出充足撥備，否則，不如選擇保守投資策略下聚焦保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健擴(kuò)張。再次，其實(shí)不僅是股權(quán)投資，那些使用高杠桿的固定收益投資也應(yīng)列入高風(fēng)險(xiǎn)投資之列，給予更高的投資風(fēng)險(xiǎn)撥備，從而限制公司整體的過度擴(kuò)張和過度投機(jī)行為。

美國與歐洲財(cái)險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)比較

在美國財(cái)險(xiǎn)公司的投資組合中，固定收益證券占據(jù)了重要地位(圖16)。這與美國發(fā)達(dá)的債券市場不無關(guān)系，它為投資人提供了從公司債、免稅市政債到MBs、ABs等多種投資選擇，使其可以通過債券組合來創(chuàng)造較高收益。

與美國公司相比，歐洲的財(cái)險(xiǎn)公司在固定收益證券上的投資比重較低，即使是財(cái)險(xiǎn)公司一般也持有較高比重的抵押貸款(圖17)，尤其是德國等銀行主導(dǎo)國家，貸款成為財(cái)險(xiǎn)公司的重要投資方向(圖18)。同時(shí)，歐洲財(cái)險(xiǎn)公司由于高收益?zhèn)倪x擇較少，因此在股票市場上的配置比例也略高。但總體來說，資產(chǎn)配置是各國財(cái)險(xiǎn)公司共同的選擇。

中國，同樣也沒有美國那么發(fā)達(dá)的固定收益證券市場，因此，同歐洲財(cái)險(xiǎn)公司一樣，對股票市場的依賴度可能更高。但即使如此，在固定收益、股票、可轉(zhuǎn)債乃至替資等資產(chǎn)上的有效配置，仍是中國保險(xiǎn)公司獲取穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)。

玩轉(zhuǎn)生活――Jeep@指南者2.4升

無論在世界的哪個(gè)角落，Jeep都代表了最正宗的越野個(gè)性和最出色的越野性能。如果你想買輛酷車玩轉(zhuǎn)都市生活，為什么不看看Jeepet南者?

Jeep指南者造型運(yùn)動、個(gè)性時(shí)尚，秉承了Jeep家族的越野實(shí)力，擁有“都市玩家”的美譽(yù)。在“越環(huán)保，越時(shí)尚”的今天，該車的燃油經(jīng)濟(jì)性同樣出色，百公里綜合路況耗油量僅為8.7升，這樣的表現(xiàn)甚至超過一些轎車產(chǎn)品。事實(shí)上，作為克萊斯勒旗下Jeep品牌大家族中的一員，Jeep指南者與其品牌精髓一脈相承，自2007年9月上市以來，原裝進(jìn)口的高品質(zhì)讓這輛車在車流立獨(dú)行，備受車迷追捧。

這是一款真正能讓你“玩轉(zhuǎn)生活”的車!

首先，它看起來很個(gè)性!這不是一輛普通的Jeep~，在保留了最有品牌特點(diǎn)的七孔前格柵的同時(shí)，該車車身融入了更多流線型的時(shí)尚元素。全新的輪廓具有大幅度向后傾斜的前窗，富有表現(xiàn)力的發(fā)動機(jī)罩和寬闊的保險(xiǎn)杠，為其賦予了現(xiàn)代和高性能的外形。從側(cè)面看，Jeep指南者借鑒了空氣力學(xué)的設(shè)計(jì)，采用了極具風(fēng)格的輪眉造型，并對傳統(tǒng)的梯形輪拱開口進(jìn)行了新穎和動感的演繹，使得整個(gè)車身輪廓更流暢，并富有沖擊力。

其次，它很實(shí)用!你，你的朋友們，以及你們攜帶的一切東西，都能夠以最方便的方式進(jìn)入車輛1269升以上的巨大內(nèi)部載物空間。再大一點(diǎn)?60/40分割折疊式后排座椅可向前折疊放平，從而形成額外的載物空間。還需要更大的空間嗎?前排乘客座椅也可以向前折疊放平。

再次，它很越野!靈活實(shí)用的Freedom Drive分時(shí)四驅(qū)性能，可實(shí)現(xiàn)高速四驅(qū)、低速四驅(qū)和二驅(qū)之間自由轉(zhuǎn)換，在同級車中具有更強(qiáng)的通過性能。不僅如此，Jeep指南者搭載2.4升雙VVT世界發(fā)動機(jī)，功率和扭矩高達(dá)125千瓦(170德制馬力)和220牛頓/米。據(jù)了解，Jeep指南者的第二代CVT無極變速器，不但具有加速順暢，換檔平順，動力無損失的特點(diǎn)，更令行車加速過程如行云流水般暢快，它還采用電腦模擬的6速手動模式，給您帶來無與倫比的駕駛樂趣?？偠灾?，Jeep指南者澎湃的動力和出色的燃油經(jīng)濟(jì)性都隨時(shí)聽候你的調(diào)遣，讓你無論日常出行，還是駕車出游，都得心應(yīng)手。

股票投資策略分析范文第5篇

如果股票收益更高，為什么要將資金分散投放到股票、債券和銀行存款？如果本國股票市場或債券市場極度火爆，為什么還要投資到海外市場？

投資的第一要務(wù)就是要分散投資組合，“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。以股票和現(xiàn)金兩種資產(chǎn)為例，現(xiàn)金資產(chǎn)往往利息有限，但是本金安全；股票則有漲有跌，可能賺得多也可能虧得慘。因此，當(dāng)你在股票投資上賺了錢，應(yīng)該將部分盈利落袋為安。有些投資者采用了一種簡單的分散投資策略，那就是一旦其股票投資翻倍，就立即將一半紙面財(cái)富換成現(xiàn)金，而將另外一半留在股市投機(jī)。

現(xiàn)資組合理論指出，投資于多種不完全正相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以降低投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)投資者拿出一部分資產(chǎn)投資海外市場來對沖完全投資于境內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)是一種方法。發(fā)達(dá)國家在新興市場大量投資，就是希望通過分散風(fēng)險(xiǎn)獲得較高回報(bào)，即便新興市場的風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。

麥肯錫公司的前日本咨詢顧問大前研一（Kenichi Ohmae）曾因《無國界的世界》（The Borderless World）一書而聞名，在他看來，未來的全球經(jīng)濟(jì)可以分成三個(gè)相對獨(dú)立的區(qū)域（美洲、 歐洲和亞洲）?；诖?，他就采用了一種非常巧妙的投資策略為自己理財(cái)。他的收入主要是日元，所以他就拿出三分之一投資到美元資產(chǎn)上，三分之一投資到歐元資產(chǎn)上。這一策略保證了他的資產(chǎn)均勻分布在全世界。顯然，這三個(gè)區(qū)域同時(shí)陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性不大。這樣，他就較好地分散了自己資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

一般家庭則采用產(chǎn)品分散化策略，他們將資產(chǎn)的三分之一投入到房產(chǎn)上，三分之一投入到股票，最后的三分之一則購買債券和以現(xiàn)金形式存放。房產(chǎn)投資是對沖長期通脹風(fēng)險(xiǎn)的良好工具之一。大部分年輕人家庭最終會發(fā)現(xiàn)，一生做出的最好的長期投資決策，就是擁有自己的房產(chǎn)。

一個(gè)家庭為什么要將流動資金投放到股票、債券和銀行存款呢？道理非常簡單，債券和銀行存款通常比股票風(fēng)險(xiǎn)低。但如果本國的股票市場或債券市場正極度火爆，為何還要投資海外呢？

對這個(gè)問題的回答，可能需要借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。我們可以做一個(gè)比較：如果一個(gè)日本人將所有資產(chǎn)投資到國內(nèi)的股票和債券市場，另一個(gè)日本人將所有的資產(chǎn)投資到全球股票和債券市場，二者究竟有何不同？或者我們也可假設(shè)，第三個(gè)日本人持有一半的國內(nèi)資產(chǎn)、一半的國外資產(chǎn)，看看結(jié)果將會發(fā)生什么？這里，我使用基金經(jīng)理們常用的MSCI Japan Index 和MSCI Global Index分別測算日本和全球股票的收益率；而使用Citi WGBI Indices來測算日本和全球債券的收益率。

結(jié)果是發(fā)人深省的。以1985年到2007年為例，日元兌美元匯率在22年里從1∶240升到1∶120。從1985年到1990年，日本經(jīng)濟(jì)存在明顯的泡沫，股票市場一路高歌猛進(jìn)。1990年，日經(jīng)指數(shù)達(dá)到34000點(diǎn)，而今天該指數(shù)也才恢復(fù)到16000點(diǎn)。許多人可能認(rèn)為選擇日本樣本有失偏頗，這也是為什么我要用長達(dá)22年的時(shí)間跨度來分析，看分散投資的策略是否奏效。

假設(shè)第一個(gè)日本人持有日本股票和日本債券各半；那么，在這22年間，他的累積收益率用日元來算為195%，而用美元來算為518%。后者收益率高，是因?yàn)槿赵獙γ涝怠?/p>

如果第二個(gè)日本人分散投資到全球市場，股票和債券各占50%，那么過去22年的投資收益率，按日元計(jì)算是371%，按照美元計(jì)算應(yīng)該是889%。這一策略的收益率，差不多是完全本地化投資的日本人收益率的兩倍。

如果第三個(gè)日本人，將一半資產(chǎn)投資在國內(nèi)市場，而另一半投資到國外股票和債券市場上，結(jié)果又會怎樣呢？他的累積收益率按照日元計(jì)算是285%，如果按照美元計(jì)算，應(yīng)該是708%。顯見，收益率還是比第一個(gè)日本人要高出很多，但是低于第二個(gè)日本人。

我們討論的是世界第二大經(jīng)濟(jì)體的投資者在不同投資策略之下截然不同的業(yè)績。在過去長達(dá)22年的時(shí)間里，即便是這個(gè)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，一樣經(jīng)歷了從泡沫到緊縮的經(jīng)濟(jì)周期。那些固執(zhí)地認(rèn)為堅(jiān)守本國市場的投資者應(yīng)該明白，他們不可能比一個(gè)全球化的投資者做得更好。分散投資是真正有價(jià)值的選擇，不可以只是由于感情的原因進(jìn)行投資。

不過，必須謹(jǐn)慎解釋這些數(shù)據(jù)，因?yàn)槭找媛实挠?jì)算依賴于你的入市和退市時(shí)機(jī)。如果每個(gè)人都有先見之明，那就應(yīng)該將所有資金投放在日本市場，并在1990年日本股市達(dá)到高峰時(shí)候退出；然后再將所有資金轉(zhuǎn)移投資到國外資產(chǎn)上。