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股權(quán)激勵的解決方案范文第1篇

股權(quán)激勵作為企業(yè)界和管理學(xué)界熱議的話題,因其對于企業(yè)經(jīng)營層和核心人員的中長期發(fā)展有著顯著的影響而被廣為關(guān)注。股權(quán)激勵的正確實(shí)施對企業(yè)吸引留住核心人力資本、創(chuàng)造利益共同體、激勵業(yè)績提升、促進(jìn)長期發(fā)展、減少短期行為有著重要的意義。

目前股權(quán)激勵往往被誤讀為針對上市企業(yè)的激勵模式,其實(shí)股權(quán)激勵不僅僅針對上市企業(yè)。上市公司由于其公眾公司的性質(zhì),股權(quán)激勵方案更能引起投資人和公眾的關(guān)注。向非上市公司只是股權(quán)交易并未實(shí)現(xiàn)公開化和市場化,其股權(quán)并不能在二級市場上轉(zhuǎn)讓,但并不影響其作為股份公司的性質(zhì),也并不影響其股權(quán)激勵的實(shí)施。目前針對非上市企業(yè)股權(quán)激勵的著作相對較少,因此有必要對非上市企業(yè)股權(quán)激勵進(jìn)行簡單的梳理和分析。

非上市企業(yè)與上市企業(yè)股權(quán)激勵的相同之處

非上市企業(yè)與上市企業(yè)一樣,在股權(quán)激勵方面有著一些相同的要素和方案流程。

確定激勵對象,無論是非上市企業(yè)還是上市企業(yè),首先要確定被激勵的對象,只有根據(jù)企業(yè)自身的情況和發(fā)展的需要正確選擇最適合的激勵對象,才能使整個(gè)激勵方案的有效性達(dá)到最優(yōu)。通常為企業(yè)高管、核心研發(fā)人員和銷售骨干。并且要根據(jù)相關(guān)法規(guī)選擇被激勵對象,例如;假如被激勵對象是國有集團(tuán)企業(yè)(母公司)高層,則根據(jù)《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》,其只能參與一家下屬子公司的股權(quán)激勵。

確定激勵數(shù)量,都需要確定激勵數(shù)量,并且激勵梳理都有一個(gè)規(guī)定的上限。新《公司法》規(guī)定:經(jīng)股東大會決議,公司可以收購本公司股份,并將股份獎勵給本公司職工;收購的本公司股份不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%;另外,《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》第十二條規(guī)定:上市公司全部有效的股權(quán)激勵計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%;非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn),任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%。一般不一次性將用于激勵的股票授予完。

確定激勵模式,無論是非上市企業(yè)還是上市企業(yè),都需要根據(jù)激勵的目的、所在行業(yè)的情況、以及企業(yè)客觀實(shí)際選擇一條適合自身的激勵模式(工具)。

確定股票(股份)價(jià)格,一般為確定授予價(jià)格和退出價(jià)格。而對于股權(quán)激勵的價(jià)值衡量,行權(quán)價(jià)格固定還是浮動等問題,是非上市企業(yè)和上市企業(yè)共同面對的問題。

確定激勵時(shí)間,一個(gè)完整的股權(quán)激勵計(jì)劃可以稱為一個(gè)周期,大周期一般含激勵方案的制定、授予、等待、行權(quán)、禁售、解鎖等。小周期一般從授予開始算起。

確定股票(股份)來源也就是確定用于股權(quán)激勵的股票(股份)的來源,而用于股權(quán)激勵的股票(股份),無非來源于原股東出讓、增發(fā)新股、公司回購股份、發(fā)行新股時(shí)專門預(yù)留。

確定資金來源即確定購買激勵股份的資金來源(無條件授予除外),一般為被激勵對象直接出資,被激勵對象以獎金、分紅抵扣,以及企業(yè)資助。確定資金來源一般要考慮公司現(xiàn)金流狀況和被激勵者收入條件狀況。

非上市企業(yè)與上市企業(yè)股權(quán)激勵的不同之處

雖然非上市企業(yè)與上市企業(yè)在股權(quán)激勵方面,有些共有的要素和共通的方案流程,但是根據(jù)這二者在受監(jiān)管方面、激勵模式等方面也有著顯著的不同之處。

監(jiān)管法規(guī)不同:上市企業(yè)作為公眾公司,不僅其財(cái)務(wù)狀況公開化,其激勵方案受相關(guān)法規(guī)的監(jiān)管也較為嚴(yán)格,有新《公司法》、《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》,如果是國有控股公司,還受到《國有控股上市企業(yè)(境內(nèi)/外)實(shí)行股權(quán)激勵試行辦法》的監(jiān)督和管束,其激勵方案(計(jì)劃)較為透明。而非上市企業(yè)的股權(quán)激勵方案以新《公司法》為主,其他方面法規(guī)不多。

激勵模式不同,上市企業(yè)受到相關(guān)法規(guī)的規(guī)定,其激勵形式以期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)為主。而非上市企業(yè)的股權(quán)激勵模式,不局限于上述形式的限制,還包括分紅權(quán)、虛擬股票、賬面價(jià)值增值權(quán)、業(yè)績股票、股份期權(quán)、儲蓄參與股票等等。

股票定價(jià)不同,上市公司股票定價(jià)與非上市公司股票定價(jià)有著顯著不同,上市企業(yè)由于相關(guān)法規(guī)明確、市場化和透明度較高。因而操作性較強(qiáng)。非上市企業(yè)股權(quán)激勵中的股票定價(jià),則往往由內(nèi)部股東大會決定,透明度較低,定價(jià)操作性較弱,需要聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)作完成,通常參照每股凈資產(chǎn),進(jìn)行平價(jià),折扣或溢價(jià)出售。

業(yè)績目標(biāo)設(shè)置不同:無論是限制性股票還是業(yè)績股票。一般都在激勵計(jì)劃的授予或者解鎖方面附帶一定的業(yè)績目標(biāo),再根據(jù)這些業(yè)績目標(biāo)的達(dá)成來決定被激勵對象是否有權(quán)被授予或有權(quán)行權(quán)。在業(yè)績目標(biāo)條件設(shè)置方面有著顯著的不同。上市企業(yè)一般被激勵對象的業(yè)績目標(biāo)設(shè)置多以EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益率等為主,而非上市公司一般激勵授予條件相對比較簡單直接,以營業(yè)收入和利潤率為主。

非上市企業(yè)股權(quán)激勵過渡方案

所謂非上市企業(yè)股權(quán)激勵過渡方案,是指非上市企業(yè)為上市后繼續(xù)實(shí)施合適的股權(quán)激勵而采取的過渡方案,一般來說應(yīng)該遵循以下兩點(diǎn)。

積累基礎(chǔ):為確保上市后有相應(yīng)的制度基礎(chǔ)和資金基礎(chǔ)來實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃,非上市企業(yè)可以提早準(zhǔn)備相應(yīng)的解決方案,如可采取設(shè)置核心人才(激勵對象)基金等方式,為上市后的股權(quán)激勵打下良好的資金基礎(chǔ),核心人才基金來源可以為核心人才的年度業(yè)績分紅、年終獎,專項(xiàng)獎金等形式,可由企業(yè)從分紅等獎勵中提取規(guī)定的比例全部投入基金,也可以個(gè)人和企業(yè)等額(或一定比例)投入獎勵部分為基金?；鹜瑫r(shí)還起到風(fēng)險(xiǎn)抵押金的作用,一旦被激勵對象在上市前非正常離職、被解聘、做出有損公司的行為,則其名下基金被公司收回。

平穩(wěn)過渡:可將用于股權(quán)激勵的基金與激勵方案實(shí)施在上市前一年與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)(承銷商)進(jìn)行操作上的詳細(xì)溝通,股權(quán)激勵方案亦可能由于上市引起相關(guān)組織機(jī)構(gòu)設(shè)置的變動、戰(zhàn)略的調(diào)整而有所改變,為保證其平穩(wěn)過渡,應(yīng)該與律師事務(wù)所進(jìn)行充分溝通出具相關(guān)法律意見書,以確保公司和被激勵對象的合法權(quán)益,實(shí)現(xiàn)股權(quán)平穩(wěn)過渡。

非上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵的注意事項(xiàng)

非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵應(yīng)確保四項(xiàng)基本原則。

合法性原則只有建立符合法律和國家政策的股權(quán)激勵體系,才能確保避免違規(guī)和操作的長期性,股權(quán)激勵體系運(yùn)作的規(guī)范化,制度化電可以杜絕收入分配中的非透明成分和灰色成分。

公平性原則人才是公司發(fā)展的根本要素,股權(quán)激勵體系只有遵循公平性的原則,才能更好地吸引、激勵、保留企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展所需要的人才。

匹配性原則非上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵,不僅僅需要遵循激勵對象的匹配、方案的匹配,還需要符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要,以有效引導(dǎo)被激勵對象促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

針對性原則,正確的股權(quán)激勵方案應(yīng)該具備針對性原則,并根據(jù)不同層次針對性的設(shè)計(jì)股權(quán)激勵體系才能有利于公司的良性發(fā)展。

股權(quán)激勵的解決方案范文第2篇

不上市的華為，憑借員工持股所迸發(fā)出的韌勁和激情，演繹了令人稱道的“土狼傳奇”。而離職的創(chuàng)業(yè)元老因股權(quán)分配問題而狀告“老東家”，則引發(fā)了“土狼”的疑惑和騷動，華為又一度陷入“股權(quán)風(fēng)波”。一石激起千層浪，自此，股權(quán)激勵，尤其是非上市公司股權(quán)激勵的是非功過成為輿論爭執(zhí)的熱點(diǎn)話題。

那么，對于非上市公司來說，股權(quán)激勵的意義何在?操作中需掌握哪些步驟?又需注意規(guī)避哪些誤區(qū)呢?

解題：財(cái)散人聚，財(cái)聚人散

在人們的記憶中，股權(quán)激勵盡管誘惑力十足，但它卻是一把充滿殺傷力的雙刃劍。從實(shí)施案例來看，股權(quán)激勵的推行時(shí)刻伴隨著來自企業(yè)的疑慮和來自社會的爭議。如果排斥股權(quán)激勵，必將影響到企業(yè)核心人才的工作積極性，也不符合企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的需要;而實(shí)行股權(quán)激勵，倘若操作不當(dāng)，又容易抬高人力成本，出現(xiàn)分配不公、股權(quán)糾紛等新問題。

年薪一元，卻可以獲得逾千萬的財(cái)富，這是“一元CEO”帶給人們的謎團(tuán)，也是股權(quán)期權(quán)吸引人們視線的關(guān)鍵原因之一。百度上市創(chuàng)造了8位億萬富翁，50位千萬富翁，240位百萬富翁。作為非上市公司，盡管不能分享資本市場的盛宴，但依然可以借助于股權(quán)激勵點(diǎn)燃員工的工作激情，加快企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的步伐。

成功推行股權(quán)激勵，其關(guān)鍵之處在于能夠產(chǎn)生財(cái)散人聚的積極效用，規(guī)避財(cái)散人散的悲劇發(fā)生。歸結(jié)起來，股權(quán)激勵對于企業(yè)而言，有以下幾方面的深遠(yuǎn)意義：

其一，有利于端正員工的工作心態(tài)，提高企業(yè)的凝聚力和戰(zhàn)斗力。從雇員到股東，從人到合伙人，這是員工身份的質(zhì)變，而身份的質(zhì)變必然帶來工作心態(tài)的改變。過去是為老板打工，現(xiàn)在自己成了企業(yè)的“小老板”。工作心態(tài)的改變定然會促使“小老板”更加關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況，也會極力抵制一切損害企業(yè)利益的不良行為。

其二，規(guī)避員工的短期行為，維持企業(yè)戰(zhàn)略的連貫性。據(jù)調(diào)查，“缺乏安全感”是導(dǎo)致人才流失的一個(gè)關(guān)鍵因素，也正是這種“不安全感”使員工的行為產(chǎn)生了短期性，進(jìn)而危及企業(yè)的長期利益。而股權(quán)授予協(xié)議書的簽署，表達(dá)了老板與員工長期合作的共同心愿，這也是對企業(yè)戰(zhàn)略順利推進(jìn)的一種長期保障。

其三，吸引外部優(yōu)秀人才，為企業(yè)不斷輸送新鮮血液。對于員工來說，其身價(jià)不僅取決于固定工資的高低，更取決于其所擁有的股權(quán)或期權(quán)的數(shù)量和價(jià)值。另外，擁有股權(quán)或期權(quán)也是一種身份的象征，是滿足員工自我實(shí)現(xiàn)需求的重要籌碼。所以，吸引和保留高層次人才，股權(quán)激勵不可或缺。

其四，降低即期成本支出，為企業(yè)順利過冬儲備能量。金融危機(jī)的侵襲使企業(yè)對每一分現(xiàn)金的支出都表現(xiàn)得格外謹(jǐn)慎，盡管員工是企業(yè)“最寶貴的財(cái)富”，但在金融危機(jī)中，捉襟見肘的企業(yè)也體會到員工有點(diǎn)“貴得用不起”。股權(quán)激勵，作為固定薪酬支付的部分替代，能在很大程度上實(shí)現(xiàn)企業(yè)與員工的雙贏。

概而言之，作為一種長效激勵工具，股權(quán)所迸發(fā)的持續(xù)激情是工資、提成和獎金等短期激勵工具所無法比擬的。鑒于此，股權(quán)激勵受到越來越多非上市公司的追捧和青睞。

操作：散財(cái)有“道”亦有“術(shù)”

對于大股東而言，股權(quán)激勵是一種“散財(cái)”行為。散得好，財(cái)散人聚;散不好，財(cái)散人散。相比上市公司而言，非上市公司的股權(quán)激勵沒有相關(guān)的法律法規(guī)可供參照，其復(fù)雜程度、棘手程度由此可見一斑。下面筆者以一家曾為其做過股權(quán)激勵方案的公司為例，來闡述非上市公司股權(quán)激勵的“道”與“術(shù)”。

案例背景：受人才流失之困，渴望股權(quán)激勵

S公司是北京一家大型自主研發(fā)企業(yè)，近年來市場一片大好，公司轉(zhuǎn)入高成長期。但令大股東擔(dān)憂的是，團(tuán)隊(duì)的工作士氣開始有下降的征兆，高層次人才流失率有不斷上升的趨勢。為扭轉(zhuǎn)員工的工作心態(tài)，保留核心骨干員工，公司嘗試推行股權(quán)激勵計(jì)劃。

談到股權(quán)激勵的構(gòu)想，S公司表達(dá)了這樣幾點(diǎn)期望：第一，合理確定每位員工的股權(quán)授予數(shù)量，避免分配不公;第二，合理確定股價(jià)，確保激勵對象能按個(gè)人實(shí)際付出分享公司的經(jīng)營成果;第三，確定適合公司的激勵方式，既操作簡單又有激勵效果;第四，合理確定激勵周期，既不使員工覺得遙不可及，又要規(guī)避一些員工的短期行為。

另外，S公司也表達(dá)了自己的一些擔(dān)憂，比如，在目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候?qū)嵤┕蓹?quán)激勵，時(shí)機(jī)合適嗎?授予股權(quán)后，員工不努力工作怎么辦?員工中途離職，股權(quán)收益如何結(jié)算?員工對股權(quán)不感興趣，怎么辦?

解決方案：在系統(tǒng)診斷的基礎(chǔ)上進(jìn)行分層激勵、分步推進(jìn)

盡職調(diào)查后，筆者所在團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，S公司目前采用的是“拍腦袋”式的薪酬激勵方式，沒有科學(xué)的依據(jù)，激勵機(jī)制缺乏公平性和競爭性，也沒有長期留人手段。這是導(dǎo)致士氣低落、人才外流的主要原因。為從根源上解決這一問題，我們對S公司的治理結(jié)構(gòu)、所處的發(fā)展階段、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)文化、薪酬結(jié)構(gòu)、考核方式等方面進(jìn)行了深入分析，并在此基礎(chǔ)上擬定了系統(tǒng)的股權(quán)激勵方案。其關(guān)鍵點(diǎn)如下：

第一步，從人力資本附加值、歷史貢獻(xiàn)、難以取代程度三個(gè)方面確定激勵對象范圍。

全員持股盡管在美國非常流行，但在中國并不適用，用在中國的非上市公司身上更不妥當(dāng)。在一定程度上來說，無原則地?cái)U(kuò)大激勵對象范圍是產(chǎn)生股權(quán)糾紛的根源所在。所以，確認(rèn)激勵資格，應(yīng)從人力資本附加值、歷史貢獻(xiàn)、難以取代程度三個(gè)方面予以考察。

從人力資本附加值來看，激勵對象應(yīng)該能夠?qū)疚磥淼某掷m(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，畢竟著眼于未來是股權(quán)激勵的根本。從歷史貢獻(xiàn)來看，激勵對象應(yīng)該對公司過去的經(jīng)營業(yè)績增長或管理能力提升做出了突出貢獻(xiàn)，因?yàn)樽鹬貧v史貢獻(xiàn)，是避免出現(xiàn)內(nèi)部爭議風(fēng)波的基礎(chǔ)。從難以取代程度來看，激勵對象應(yīng)該包括那些掌握核心商業(yè)機(jī)密和專有技術(shù)的特殊人力資本持有者，關(guān)注難以取代程度，是保護(hù)企業(yè)商業(yè)機(jī)密的現(xiàn)實(shí)需要。

根據(jù)以上原則，我們將S公司的激勵對象分成了三個(gè)層面：第一層面是核心層，為公司的戰(zhàn)略決策者，人數(shù)約占員工總數(shù)的1%—3%;第二層面是經(jīng)營層，為擔(dān)任部門經(jīng)理以上職位的管理者，人數(shù)約占員工總數(shù)的10%;第三層面是骨干層，為特殊人力資本持有者，人數(shù)約占員工總數(shù)的15%。

第二步，進(jìn)行人力資本價(jià)值評估，結(jié)合公司業(yè)績和個(gè)人業(yè)績的實(shí)現(xiàn)情況，綜合確定激勵力度。

激勵人還是激勵人所在的崗位?這是個(gè)爭論不休的話題。筆者以為，解答“對人還是對崗”這個(gè)難題，需要上升到企業(yè)的發(fā)展階段及面臨的管理主題這個(gè)層面來考察。

對于處在成長期的企業(yè)來說，其業(yè)務(wù)模式尚不固定，兼崗、輪崗現(xiàn)象非常普遍，很難用一個(gè)固化的崗位說明書來界定員工的工作內(nèi)容。在這種情況下，崗位價(jià)值不應(yīng)該成為確定股權(quán)激勵力度的依據(jù)。對于處在成熟期的企業(yè)來說，其業(yè)務(wù)模式趨于固化，員工的能力發(fā)揮在很大程度上取決于其所在的崗位，“統(tǒng)一、規(guī)范、有序”成為企業(yè)的管理主題。此時(shí)，進(jìn)行基于崗位價(jià)值的評估對于確定股權(quán)激勵力度來說非常重要。鑒于S公司尚處在成長期，我們以人力資本價(jià)值評估為依據(jù)來確定員工的初始激勵力度。結(jié)合S公司的實(shí)際情況，在評定人力資本價(jià)值時(shí)，我們重點(diǎn)考慮了激勵對象的影響力、創(chuàng)造力、經(jīng)驗(yàn)閱歷、歷史貢獻(xiàn)、發(fā)展?jié)摿?、適應(yīng)能力六大因素。

值得一提的是，無論對人激勵還是對崗激勵，固化激勵額度的作法都是不妥當(dāng)?shù)?。為此，我們引入了股?quán)激勵的考核機(jī)制，并且將考核分為公司績效、部門績效(或項(xiàng)目績效)、個(gè)人績效三個(gè)層面。對于層面比較高的員工，強(qiáng)化對公司績效的考核;對于層面稍低的員工，強(qiáng)化對個(gè)人績效的考核。根據(jù)考核成績從高到低劃分成S、A、B、C、D五個(gè)等級，按考核等級確定最終激勵額度，依次為1.2倍、1.1倍、1.0倍、0.8倍、0倍。

第三步，按激勵層面確定激勵方式。

激勵效果不僅取決于激勵總額，還取決于激勵方式。確定激勵方式，應(yīng)綜合考慮員工的人力資本附加值、敬業(yè)度、員工出資意愿等方面。結(jié)合S公司的實(shí)際情況，相應(yīng)的激勵方式如下：

對于附加值高且忠誠度高的員工，采用實(shí)股激勵，以使員工體會到當(dāng)家作主的感覺。參照上市公司股權(quán)激勵的相關(guān)規(guī)定(用于股權(quán)激勵的股本比例不得超過總股本的10%)，結(jié)合S公司的股本結(jié)構(gòu)及激勵期內(nèi)預(yù)期業(yè)務(wù)增長情況，我們建議用于實(shí)股激勵的股本數(shù)量為500萬股(約占公司總股本的5%)。個(gè)人授予量根據(jù)人力資本價(jià)值予以確定，即個(gè)人授予量=500萬股×個(gè)人人力資本價(jià)值/∑個(gè)人人力資本價(jià)值。

對于不愿出資的員工，采用分紅權(quán)激勵和期權(quán)激勵，以提升員工參與股權(quán)激勵的積極性。分紅權(quán)數(shù)量取決于激勵對象的人力資本價(jià)值及激勵期的每股分紅額，即個(gè)人獲授分紅權(quán)數(shù)量=個(gè)人人力資本價(jià)值/每股分紅額。期權(quán)授予量取決于人力資本價(jià)值及激勵期內(nèi)的股價(jià)增長情況，即個(gè)人獲授期權(quán)數(shù)量=個(gè)人人力資本價(jià)值/每股價(jià)差收益。

第四步，按企業(yè)戰(zhàn)略確定股價(jià)增長機(jī)制。

股權(quán)激勵之所以能調(diào)動員工的積極性，其重要的一個(gè)原因就是，激勵對象能夠通過自身的工作努力影響激勵成果的大小和實(shí)現(xiàn)概率。選取恰當(dāng)?shù)募顦?biāo)的物，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)與員工的雙贏。

確定激勵標(biāo)的物，應(yīng)綜合考慮這樣四個(gè)因素：第一，激勵標(biāo)的物必須與公司的價(jià)值增長相一致;第二，激勵標(biāo)的物的價(jià)值評定應(yīng)該是明確且令人信服的;第三，激勵標(biāo)的物的數(shù)值應(yīng)該是員工可以通過自身努力而影響的;第四，公開激勵標(biāo)的物時(shí)應(yīng)不至于泄露公司的財(cái)務(wù)機(jī)密，這一條對非上市公司而言非常重要。

對照上述標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合S公司所處的發(fā)展階段及財(cái)務(wù)管理現(xiàn)狀，我們選取了銷售額這一增長類指標(biāo)作為股價(jià)變動的標(biāo)的物。考慮到銷售額增長率與凈利潤或凈資產(chǎn)的增長率并非一一對應(yīng)，結(jié)合S公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們將股價(jià)增長率確定為銷售額增長率的60%(可由董事會根據(jù)當(dāng)期實(shí)際經(jīng)營情況予以適當(dāng)調(diào)整)。舉例說，如果目標(biāo)年度銷售額相對于基期銷售額的增長率為50%，則股價(jià)增長率為30%。

第五步，綜合企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃期、員工的心理預(yù)期、工作性質(zhì)確定激勵周期。

若要產(chǎn)生長期激勵效用，股權(quán)激勵必須分階段來推進(jìn)，以確保員工的工作激情能夠得以延續(xù)。劃分激勵時(shí)段，可參照企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃期、員工的心理預(yù)期、工作性質(zhì)三個(gè)方面進(jìn)行綜合確定。

一方面，作為支撐企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的激勵工具，股權(quán)激勵的周期應(yīng)與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃期相匹配。另一方面，股權(quán)激勵旨在通過解除員工的后顧之憂來贏取員工的忠誠，過長的激勵周期會弱化激勵效果，無法調(diào)動員工的參與欲望，但過短的激勵周期也會使一部分員工萌生投機(jī)念頭。最后，企業(yè)之所以采用股權(quán)激勵，也是因?yàn)槟承徫坏墓ぷ鞒晒麩o法在短期內(nèi)呈現(xiàn)出來，所以股權(quán)激勵的周期設(shè)置還應(yīng)考慮激勵對象的工作性質(zhì)。

根據(jù)S公司的實(shí)際情況，我們將股權(quán)激勵的授予期設(shè)為3年，按3：3：4的比例，每年1次，分3次授予完畢，同期股權(quán)的解鎖及期權(quán)的兌現(xiàn)亦分3年期實(shí)施，這樣，一項(xiàng)股權(quán)激勵計(jì)劃的全部完成就會延續(xù)6年。之所以設(shè)成循環(huán)機(jī)制，其原因在于，在激勵的同時(shí)施加必要的約束——員工中途任何時(shí)刻想離開企業(yè)，都會覺得有些遺憾，以此增加其離職成本，強(qiáng)化長期留人的效用。

第六步，簽署授予協(xié)議，細(xì)化退出機(jī)制，避免法律糾紛。

為規(guī)避法律糾紛，在推行股權(quán)激勵方案前應(yīng)事先明確退出機(jī)制。參照《勞動合同法》，結(jié)合研發(fā)型企業(yè)的工作特點(diǎn)，S公司可從三個(gè)方面界定退出辦法：

其一，對于合同期滿、法定退休等正常的離職情況，已實(shí)現(xiàn)的激勵成果歸激勵對象所有，未實(shí)現(xiàn)部分則由企業(yè)收回。若激勵對象離開企業(yè)后還會在一定程度上影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，則未實(shí)現(xiàn)部分也可予以保留，以激勵其能繼續(xù)關(guān)注公司的發(fā)展。

其二，對于辭職、辭退等非正常退出情況，除了未實(shí)現(xiàn)部分自動作廢之外，已實(shí)現(xiàn)部分的收益可適度打折處理。

股權(quán)激勵的解決方案范文第3篇

一、股權(quán)激勵的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價(jià)值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個(gè)較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價(jià)值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

二、股權(quán)激勵的不同類型

1．三種類型的劃分

按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵。

l現(xiàn)股激勵：通過公司獎勵或參照股權(quán)當(dāng)前市場價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。

l期股激勵：公司和經(jīng)理人約定在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

l期權(quán)激勵：公司給予經(jīng)理人在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

不同股權(quán)激勵模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對各個(gè)方面作了比較。三種激勵一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：

表1不同股權(quán)激勵類型的權(quán)利義務(wù)比較

增值收益權(quán)持有風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)表決權(quán)資金即期投入享受貼息

現(xiàn)股√√√√×

期股√√××√

期權(quán)√×××√

l現(xiàn)股和期股激勵都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵方式，就必須購買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

l現(xiàn)股激勵中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵中，不管是獎勵還是購買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎勵實(shí)際上以經(jīng)理人的獎金的一部分購買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。

l在期股和期權(quán)激勵中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購買股權(quán)的資金，但購買價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。

其他股權(quán)激勵方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購買風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵模式。

2．不同類型股權(quán)激勵的價(jià)值分析

不同的股權(quán)激勵方式對受激勵的經(jīng)理人來說，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。具體分析如圖1、圖2和圖3。

分析

l現(xiàn)股激勵和期股激勵中有虧損區(qū)存在，即被激勵的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問題。

l現(xiàn)股激勵和期股激勵的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。

圖1：現(xiàn)股激勵的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB1時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。

圖2：期股激勵的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB2時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵和現(xiàn)股激勵的主要區(qū)別。

圖3：期權(quán)激勵的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB0時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵與現(xiàn)股激勵和期股激勵的主要區(qū)別。

3．不同股權(quán)激勵的導(dǎo)向

從不同股權(quán)激勵的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會影響激勵的效果。

期權(quán)激勵方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵作用。這種激勵方式將鼓勵經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過度冒險(xiǎn)。

由于激勵特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對經(jīng)理人的要求不同，都對是否適用股權(quán)激勵和適用何種股權(quán)激勵產(chǎn)生影響。

三、股權(quán)激勵設(shè)計(jì)和實(shí)踐

1.股權(quán)激勵的設(shè)計(jì)因素

在具體的股權(quán)激勵設(shè)計(jì)中，可以通過各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。

l激勵對象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵對象一般以企業(yè)經(jīng)營者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵的良好效果，在國外股權(quán)激勵的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國內(nèi)企業(yè)的主要激勵對象是董事長、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。

l購股規(guī)定：即對經(jīng)理人購買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股等。上市公司的購股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場價(jià)格確定，其他公司的購股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵中，需要對經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對應(yīng)的激勵效果是不同的。

l股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵中，國外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會或主管部門可以對其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來源包括經(jīng)理人購買、獎勵獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來。股權(quán)激勵在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵。在激勵股權(quán)的來源方面，有股票回購、增發(fā)新股、庫存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。

2.目前國內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵方式及特點(diǎn)

到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國資管理機(jī)構(gòu)都出臺了關(guān)于股權(quán)激勵的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國有控股、國有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：

l激勵對象：一般為總經(jīng)理、董事長，

l購股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購股價(jià)格，分期購股，經(jīng)營者不得放棄購股。購股資金來源于經(jīng)營者的獎勵收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。

l售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營者可在任期滿后2年按評估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營者在分期購得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國家有關(guān)證券法規(guī)的限制。

l權(quán)利義務(wù)：在期股到期購買前，經(jīng)營者一般只享有分紅收益權(quán)，沒有表決權(quán)。經(jīng)營者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

l股權(quán)管理：各地都對經(jīng)營者有過失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來源包括從二級市場中購買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵時(shí)首先進(jìn)行改制，國企經(jīng)理必須競爭上崗等。

從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵實(shí)質(zhì)上是期股激勵，并對期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵試點(diǎn)，經(jīng)營者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說明股權(quán)激勵并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。

3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵

一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國際慣例制定了期權(quán)激勵計(jì)劃，這些做法可以為國內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤

四、股權(quán)激勵與經(jīng)理人市場

股權(quán)激勵手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場選擇機(jī)制、市場評價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵機(jī)制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。

1．市場選擇機(jī)制：

充分的市場選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對經(jīng)理人行為產(chǎn)生長期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長期利益保持一致，很難使激勵約束機(jī)制發(fā)揮作用。對這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵是沒有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場提供了很好的市場選擇機(jī)制，良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會考慮自身在經(jīng)理市場中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。

2.市場評價(jià)機(jī)制：

沒有客觀有效的市場評價(jià)，很難對公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理評價(jià)。在市場過度操縱、政府的過多干預(yù)和社會審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場是缺乏效率的，很難通過股價(jià)來確定公司的長期價(jià)值，也就很難通過股權(quán)激勵的方式來評價(jià)和激勵經(jīng)理人。沒有合理公正的市場評價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場選擇和激勵約束就無從談起。股權(quán)激勵作為一種激勵手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3.控制約束機(jī)制：

控制約束機(jī)制是對經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機(jī)制的作用是激勵機(jī)制無法替代的。國內(nèi)一些國有企業(yè)經(jīng)營者的問題，不僅僅是激勵問題，很大程度上是約束的問題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。

4.綜合激勵機(jī)制：

綜合激勵機(jī)制是通過綜合的手段對經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎金、股權(quán)激勵、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵方式其激勵導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對應(yīng)的最佳激勵方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵組合。其中股權(quán)激勵的形式、大小均取決于關(guān)于激勵成本和收益的綜合考慮。

5.政策環(huán)境：

政府有義務(wù)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。目前國內(nèi)的股權(quán)激勵中，在操作方面主要面臨股票來源、股票出售途徑等具體的法律適用問題，在市場環(huán)境方面，政府也需要通過加強(qiáng)資本市場監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開、改革經(jīng)營者任用方式等手段來創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

五、關(guān)于股權(quán)激勵的幾點(diǎn)討論

1.股權(quán)激勵并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。

公司股價(jià)與公司長期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長期價(jià)值本身。由于激勵成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵的效果。股權(quán)激勵中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

2.過小的持股數(shù)量起不到激勵效果。

有人對滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的經(jīng)營者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過低的持股比例并不具有激勵作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過程中，由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購股，從激勵成本考慮，也不可能給予過多的獎勵股份。而期權(quán)激勵不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對來說，可以通過提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會愿意接受過多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵作用。3.政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵。

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)激勵并沒有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問題目前一些國企的問題不是單純的激勵機(jī)制的問題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。

5.經(jīng)營者持股不能解決經(jīng)營者拿“黑錢”的問題，只是在一定程度上緩解了矛盾。

對于拿“黑錢”的經(jīng)營者來說，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬分之幾。只要沒有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡單的股權(quán)激勵并不能解決“黑錢”問題。目前有些地方在討論關(guān)于國企經(jīng)營者與其他企業(yè)經(jīng)營者的收入差距問題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國企經(jīng)營者收入過低的問題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問題，這些國企經(jīng)營者很多本身就是行政任命出來的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績很大程度上也是靠政府扶植出來的，在這種情況下，國企經(jīng)營者的身價(jià)是不可能和市場經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國企經(jīng)營者的腐敗不僅僅是激勵機(jī)制的問題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國企經(jīng)營者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡單的給予這些經(jīng)營者股權(quán)激勵，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營者的長期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。

6.政府的作用

股權(quán)激勵本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵的使用效果。

7.股權(quán)激勵并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者。

在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（ESOP）。

8.股權(quán)激勵是有成本的，而并不是“公司請客，市場買單”。

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

六、小結(jié)

股權(quán)激勵有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵指向也不同。在具體的股權(quán)激勵設(shè)計(jì)中，可以通過六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的激勵方案。

股權(quán)激勵的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來使用，要根據(jù)公司的不同情況來設(shè)計(jì)激勵組合，提高激勵效率，同時(shí)不能忽視約束的作用，不能把激勵手段當(dāng)作約束手段來使用。股權(quán)激勵的效率同時(shí)受到資本市場、經(jīng)理市場和其他經(jīng)營環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場。

隨著國內(nèi)各種要素市場的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵將越來越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。

參考文獻(xiàn)：“”版權(quán)所有

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③地方政府對管理人員采取的股權(quán)激勵措施.葛洪偉等.上市公司99.11

④寧拿年薪不要期股.鐘京都市快報(bào)2000.1.21

股權(quán)激勵的解決方案范文第4篇

之所以稱作“利好”，是因?yàn)榕c有些上市公司過低的行權(quán)條件相比，金正大給出的股權(quán)激勵行權(quán)條件并不低，但市場卻沒有給予積極的回應(yīng)。其實(shí)，在股權(quán)激勵方案推出之前，金正大就已經(jīng)做好了財(cái)務(wù)上的準(zhǔn)備，公司的激勵業(yè)績難免涉嫌“注水”。

首推股權(quán)激勵

根據(jù)公告，公司擬以19.88元/股的行權(quán)價(jià)格向激勵對象235人定向授予2100萬份股票期權(quán)，占公司總股本的3%。其中首次授予1990萬份，預(yù)留110萬份，計(jì)劃向新引進(jìn)人才或未來認(rèn)定的核心人才授予。首次授予的股票期權(quán)分4年行權(quán)，每年行權(quán)25%。

對于市場關(guān)心的行權(quán)條件，金正大提出了較高要求。首次授予股票的行權(quán)條件為：以2013年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，未來4年的凈利潤增幅分別不低于28%、64%、110%和168%，年復(fù)合增速28%。

金正大停牌前報(bào)收于19.4元/股，公司2011-2013年的年復(fù)合增長率僅15%，因此，對于未來的業(yè)績要求和股票的行權(quán)價(jià)格，金正大給出的行權(quán)條件看似并不低。

在推出股權(quán)激勵的同時(shí)，金正大還拋出了一份定增預(yù)案。公司擬以每股不低于17.61元的價(jià)格，向不超過10名對象定增不超過1.17億股，募資總額不超過20.6億元，用于公司項(xiàng)目建設(shè)。

其中，12.3億元用于建設(shè)公司貴州年產(chǎn)60萬噸的硝基復(fù)合肥及40萬噸的水溶性肥料工程項(xiàng)目，預(yù)測項(xiàng)目建成后平均每年新增銷售收入50.39億元、凈利潤6.78億元；4.3億元用于農(nóng)化服務(wù)中心項(xiàng)目，主要建設(shè)總部中心及100個(gè)區(qū)域中心，項(xiàng)目建成后平均每年新增銷售收入34億元、稅后凈利潤1.29億元；剩余募集資金用于補(bǔ)充流動資金。

根據(jù)公告，金正大預(yù)測上述兩個(gè)定增項(xiàng)目達(dá)成后，有望給公司每年帶來超過8億元的凈利潤，2013年，金正大凈利潤創(chuàng)下上市以來的新高，但也不過6.68億元。這就是說，定增效益有望使金正大凈利翻番。

然而，面對雙重利好，金正大的股價(jià)不漲反跌。股票復(fù)牌后，金正大跳水走低，跌幅一度超過6%，股價(jià)全天收跌近4%，成交量也創(chuàng)下兩個(gè)月來的新高1.38億元。直至發(fā)稿，金正大股價(jià)仍在低位徘徊，市場對公司的利好好像有些反應(yīng)遲鈍。

雖然市場反應(yīng)冷淡，機(jī)構(gòu)卻給出了積極的評價(jià)?！白鳛槿珖畲蟮膹?fù)合肥企業(yè)，行權(quán)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)高，大股東對核心人才提出較高要求，體現(xiàn)公司做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的雄心和信心?！闭猩套C券（600999.SH）對金正大的股權(quán)激勵明顯看多。

對于定增，中投證券的分析報(bào)告指出，公司貴州項(xiàng)目建成后可以使公司有效覆蓋南方市場，有望再造一個(gè)金正大。

對于機(jī)構(gòu)眼中“再造一個(gè)金正大”的貴州項(xiàng)目，金正大稱項(xiàng)目投資回收期（含3年建設(shè)期）為7.1年，7年后金正大能否完成計(jì)劃呢？從公司已經(jīng)在貴州實(shí)施的項(xiàng)目來看，進(jìn)展遠(yuǎn)遜預(yù)期。

早在2011年8月，金正大就宣布擬投入近60億元在貴州甕安興建磷資源循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，發(fā)展磷復(fù)合肥及相關(guān)磷化工產(chǎn)業(yè)，計(jì)劃用5年時(shí)間分期建設(shè)完成。其中，一期項(xiàng)目投資預(yù)估約36億元，項(xiàng)目開工后3年內(nèi)建成。但到了2012年3月，項(xiàng)目投資縮水至32.37億元，建設(shè)期變更為18個(gè)月。

實(shí)際結(jié)果卻是項(xiàng)目嚴(yán)重超期。截至2013年年底，金正大貴州項(xiàng)目投入資金只有不到8億元，項(xiàng)目進(jìn)展只有一半，按照原計(jì)劃項(xiàng)目本應(yīng)完成建設(shè)。公司稱年產(chǎn)60萬噸的硝基復(fù)合肥項(xiàng)目已完成主體設(shè)備安裝，即將試車；但對40萬噸/年的水溶性肥料項(xiàng)目卻只字不提。

同樣是在貴州甕安，同樣是磷化工項(xiàng)目，芭田股份（002170.SZ）投資68億元的項(xiàng)目進(jìn)度卻超過預(yù)期，公司在2013年4月投建該項(xiàng)目，一年后的3月19日，第一條生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)。

雖然市場和機(jī)構(gòu)分歧嚴(yán)重，金正大已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，股權(quán)激勵業(yè)績要求看似不低，但金正大已經(jīng)在財(cái)務(wù)上提前埋下了“伏筆”。

管理費(fèi)用激增

2013年，金正大實(shí)現(xiàn)營收119.92億元，同比增長16.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤6.64億元，同比增長21.39%。業(yè)績低于預(yù)期，直接原因在于公司四季度管理費(fèi)用大幅增長。

2013年三季報(bào)顯示，金正大前三季度的管理費(fèi)用為1.74億元，同比增幅不足20%，但年報(bào)中卻激增至4.36億元，同比增幅遠(yuǎn)超一倍。“公司研發(fā)費(fèi)用及日常管理費(fèi)用增加所致。”金正大在年報(bào)中解釋道。

2012年，金正大研發(fā)費(fèi)用不足7000萬元，但2013年激增至2.28億元，且大部分都是在四季度集中計(jì)提。在此之前，金正大上市以來并沒有在四季度集中計(jì)提費(fèi)用的先例。

在管理費(fèi)用激增的同時(shí)，金正大2013年的預(yù)收款同比大幅增長近60%至12.83億元。預(yù)收款一向是企業(yè)業(yè)績的“蓄水池”，預(yù)收賬款金額越大，越有助于鎖定未來業(yè)績，在未來的會計(jì)期間可以轉(zhuǎn)化為收入，并最終體現(xiàn)為凈利潤的大幅增長。

提前預(yù)提部分費(fèi)用，同時(shí)大幅增加新訂單的預(yù)收款，這一切都恰恰發(fā)生在金正大實(shí)施股權(quán)激勵之前，有投資者懷疑公司是為2014年的股權(quán)激勵順利行權(quán)鋪路。在投資者股東平臺上，管理費(fèi)用和四季度業(yè)績問題被投資者反復(fù)提問。

對此，金正大財(cái)務(wù)總監(jiān)李計(jì)國回應(yīng)稱，2013年管理費(fèi)用增加的主要原因是公司對硝基肥、水溶肥進(jìn)行了大量的產(chǎn)品研發(fā)投入和試驗(yàn)示范投入；至于四季度業(yè)績不理想，則是“產(chǎn)品銷售價(jià)格下降所致”。

更為不可思議的是，在管理費(fèi)用激增的同時(shí)，金正大的銷售費(fèi)用在2013年四季度竟然成了負(fù)數(shù)。2013年前三季度，金正大銷售費(fèi)用為5.17億元，但全年竟為4.84億元，比前三季度少0.33億元。

即使沒有任何其他支出，其日常的銷售工人工資、宣傳費(fèi)用也不會使得該會計(jì)科目出現(xiàn)負(fù)數(shù)，不知這是金正大的一時(shí)疏忽還是另有文章？

變味的股權(quán)激勵

實(shí)際上，為了使得股權(quán)激勵順利兌現(xiàn)，上市公司往往會采取各種輔助措施，以期望行權(quán)業(yè)績的順利達(dá)成，或者直接降低標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)激勵成了給高管的“紅包”。

在完成收購友網(wǎng)科技一年后，立思辰（300010.SZ）2013年6月推出股權(quán)激勵方案，擬向激勵對象授予248萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為7.59元；擬向激勵對象授予248萬股公司限制性股票，價(jià)格為3.95元。

立思辰的行權(quán)價(jià)格與前一交易日的收盤價(jià)持平，行權(quán)價(jià)格看似沒有折讓。但是公司行權(quán)條件看似難實(shí)則易。

根據(jù)立思辰公布的股權(quán)激勵行權(quán)條件，與2012年相比，2013-2015年?duì)I業(yè)收入增幅分別不低于15%、30%和45%；同期的扣非凈利潤與2012年相比，增幅分別不低于62%、111%和174%。

2012年，立思辰實(shí)現(xiàn)凈利潤4657萬元，如果扣除收購友網(wǎng)科技的并表因素，公司原有業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤1143萬元左右，同比下降高達(dá)84.78%。

有著類似業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)光軟件（002063.SZ）和東華軟件（002065.SZ），2013年都取得了35%以上的凈利潤增長率，而且兩家公司業(yè)務(wù)僅集中在幾個(gè)行業(yè)。立思辰號稱是業(yè)界領(lǐng)先的文件和視音頻解決方案提供商、國內(nèi)最專業(yè)的文件管理系統(tǒng)服務(wù)商，主要面向政府機(jī)構(gòu)及大中型企事業(yè)單位。

按照扣非后的增幅要求，立思辰2013-2015年的凈利潤應(yīng)該分別達(dá)到7544.34萬元、9826.27萬元和1.28億元。但友網(wǎng)科技的業(yè)績承諾顯示，其2013年和2014年的凈利潤不低于3955萬元。

而且，友網(wǎng)科技之前已經(jīng)超額完成了2012年3042萬元的業(yè)績承諾，這意味著如果友網(wǎng)科技順利完成業(yè)績承諾，立思辰原有業(yè)務(wù)凈利潤即使略有下降，公司也能順利滿足行權(quán)條件。

凈利潤“恰好”處于上市以來的歷史低點(diǎn)，公司又收購了盈利能力極強(qiáng)的友網(wǎng)科技，立思辰本次“明高實(shí)低”的股權(quán)激勵行權(quán)條件就非常明顯了。

股權(quán)激勵的解決方案范文第5篇

在CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))連續(xù)走高，PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù))也連番上漲的前提下，抗通的消費(fèi)醫(yī)藥類公司持續(xù)受人矚目，其中研發(fā)力量較強(qiáng)的創(chuàng)新型公司尤為受到重視，雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038.SZ)就是其中一家。

5月17日，雙鷺?biāo)帢I(yè)了《股權(quán)激勵計(jì)劃激勵對象行權(quán)情況暨股本變動公告》，本次行權(quán)共計(jì)123萬份期權(quán)，總經(jīng)理徐明波獲授期權(quán)的34.17％，占公司授予的全部期權(quán)數(shù)量的15.19％。

據(jù)披露，參照股權(quán)激勵計(jì)劃，公司已將徐明波所獲的123萬份期權(quán)予以行權(quán)，對應(yīng)的股票正式登記在徐明波名下。

這是雙鷺?biāo)帢I(yè)為期五年的股權(quán)激勵計(jì)劃的收宮之作，公司作為A股市場股權(quán)激勵的先行者之一，早在2006年就推出了股權(quán)激勵。

值得關(guān)注的是，此次行權(quán)后徐明波所持雙鷺?biāo)帢I(yè)股份增至8571.3萬股，持股比例增至22.51％，超過白鷺化纖集團(tuán)的22.29％，從而使雙鷺?biāo)帢I(yè)大股東發(fā)生更迭。

徐明波通過股權(quán)激勵，身份由高管轉(zhuǎn)為第一大股東，這對A股市場來說，有風(fēng)向標(biāo)的作用，也是“國退民進(jìn)”的代表。而此番解除行權(quán)預(yù)期也卸掉對其股價(jià)的壓制，讓業(yè)內(nèi)進(jìn)一步看好雙鷺?biāo)帢I(yè)未來走勢。

作為中國基因工程藥物行業(yè)重要參與者，雙鷺?biāo)帢I(yè)主營業(yè)務(wù)為腫瘤、心腦血管疾病、肝炎、器官移植領(lǐng)域的基因工程藥、化學(xué)、生化藥的研發(fā)生產(chǎn)，在過去5年中，公司業(yè)績保持連續(xù)大幅度增長。

大股東發(fā)生改變，對公司業(yè)務(wù)發(fā)展來說更為有利。在產(chǎn)品方面，隨著主打產(chǎn)品貝科能、胸腺五肽在醫(yī)保放量的刺激下高速增長，雙鷺?biāo)帢I(yè)今年后三季度的盈利水平有望繼續(xù)上漲。

而隨著三氧化二砷等二線產(chǎn)品受政策影響銷量大幅上升，也將為公司今年業(yè)績重拾升勢提供保障。目前公司產(chǎn)品在醫(yī)院中普及率仍需提高?？梢韵嘈诺氖牵S著產(chǎn)品商隊(duì)伍的不斷完善和覆蓋醫(yī)院數(shù)的增加，三氧化二砷等有希望成為億元產(chǎn)品。

雙鷺?biāo)帢I(yè)其他幾個(gè)重要品種也均是國家醫(yī)保目錄乙類，包括立生素、欣吉爾、欣瑞金、欣爾金等，未來幾年城鎮(zhèn)居民醫(yī)保覆蓋率的提升和支持力度的增加能夠帶來一定的新增需求。此外，受醫(yī)保目錄實(shí)施和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋度提高的影響，雙鷺?biāo)帢I(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品貝科能有望在今明兩年呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。

雙鷺?biāo)帢I(yè)在研項(xiàng)目豐富，公司幾個(gè)重要的在研品種近期將有進(jìn)展。818(治療男性不孕不育癥)預(yù)計(jì)年內(nèi)能進(jìn)入2期臨床；復(fù)合干擾素獲批和長效立生素進(jìn)入3期臨床預(yù)計(jì)能在2011年完成。卡文迪許的兩個(gè)專利挑戰(zhàn)的藥公司也會適時(shí)開始進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn)程序。

盡管雙鷺?biāo)帢I(yè)有些在研項(xiàng)目近幾年不會影響業(yè)績，但國內(nèi)研發(fā)藥企長遠(yuǎn)而扎實(shí)的研究步伐應(yīng)該獲取一定的估值溢價(jià)。

雙鷺?biāo)帢I(yè)股權(quán)投資預(yù)期收益良好，外延式發(fā)展看點(diǎn)較多。2011年4月，雙鷺?biāo)帢I(yè)以2712萬元收購普仁鴻醫(yī)藥銷售有限公司12％的股權(quán)，最終以持股45％的比例為公司第一大股東。

普仁鴻醫(yī)藥與雙鷺?biāo)帢I(yè)另一參股企業(yè)星昊醫(yī)藥(占比12％)2011年利潤均超過4000萬元，具備單獨(dú)上市的可能性，其中星昊醫(yī)藥已達(dá)創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)，并申報(bào)了IPO材料。

百字新聞

【大單】精功科技獲簽大額銷售合同

5月17日精功科技公告稱，公司和英利能源(中國)有限公司簽署了兩個(gè)晶體硅鑄錠爐采購合同，合同總金額為1.58億元。公司稱，本次合同的簽訂和履行，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司太陽能晶體硅鑄錠爐系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷規(guī)模，對公司2011年度的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的提升產(chǎn)生積極影響。

點(diǎn)評：英利公司此次夫手筆采購精功科技的晶體硅鑄錠爐，是在于精功科技具備太陽能光伏專用裝備的成套供應(yīng)和整套解決方案的能力，尤其是公司在鑄錠爐產(chǎn)品技術(shù)升級平臺、工藝技術(shù)提升平臺建設(shè)、鑄錠爐創(chuàng)新與產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、穩(wěn)定性方案上表現(xiàn)出的突出優(yōu)勢。

【獲批】康恩貝獲新藥證書

康恩貝5月17日公告，公司收到國家食品藥品監(jiān)管局通知，公司創(chuàng)新研制的黃莪膠囊順利通過審查，獲得國家食品藥品監(jiān)管局下發(fā)的新藥證書、藥品注冊批件及藥品批準(zhǔn)文號(有效期至2016年4月1日)。

點(diǎn)評：目前看，康恩貝在泌尿系統(tǒng)領(lǐng)域樹立了強(qiáng)勢中藥品牌?！扒傲锌怠弊鳛楣局鲗?dǎo)植物藥產(chǎn)品，已成國內(nèi)中藥前列腺治療領(lǐng)域第一品牌，此次新的抗前列腺增生中藥通過審查，為公司此類項(xiàng)增加了新的力量，也夯實(shí)了其在中藥抗前列腺領(lǐng)域的地位。

【增發(fā)】本鋼板材擬定增募資38億

5月17日，本鋼板材、本鋼板B公布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬向不超過10名的特定對象發(fā)行不超過5.43億股，發(fā)行價(jià)格不低于6.95元／股，募集資金總額預(yù)計(jì)不超過37.7億元，擬投資的3個(gè)項(xiàng)目包括購買本鋼浦項(xiàng)冷軋薄板公司75％股權(quán)、購買徐家堡子鐵礦探礦權(quán)及補(bǔ)充公司流動資金。據(jù)了解，徐家堡子鐵礦探礦權(quán)尚需取得國土資源部對探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批。

點(diǎn)評：此次募資除了進(jìn)一步要把本鋼集團(tuán)手里的優(yōu)勢項(xiàng)目冷軋薄板項(xiàng)目納入上市公司外，還要把一個(gè)尚未取得審批的鐵礦探礦權(quán)納入到上市公司里，風(fēng)險(xiǎn)性不容忽視。

【收購】山東礦機(jī)收購柏樹坡煤炭公司

山東礦機(jī)5月17日公告，公司擬以首次公開發(fā)行股票超募資金3.26億元收購?fù)跞?、李海淵持有的內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾旗柏樹坡煤炭有限公司51％的股權(quán)。

點(diǎn)評：由于國際原油價(jià)格之前呈連續(xù)上升勢頭，有替代作用的煤價(jià)也隨之攀高，這給予了手中握有煤礦資源的企業(yè)和個(gè)人盤活手中資源的機(jī)會，而出手搶籌的大多是央企和上市公司。

【中標(biāo)】廣鋼股份中標(biāo)19億元銷售項(xiàng)目

廣鋼股份5月17日公告，公司接到中標(biāo)通知書，確定公司為樂昌至廣州高速公路項(xiàng)目材料采購招標(biāo)的中標(biāo)單位，中標(biāo)價(jià)為19.01億元，占公司2010年度營業(yè)收入的29.2％。

點(diǎn)評：最近媒體輪番報(bào)道的物流頑疾，公眾才知道為何各地樂此不疲地大興土木修造高速公路，這對于地方政府和相關(guān)企業(yè)來說，除了帶動經(jīng)濟(jì)的因素外，回報(bào)太過優(yōu)厚。廣鋼股份此次中標(biāo)樂昌至廣州高速公司，對于鋼鐵企業(yè)帶來的優(yōu)勢無需多言。

【重組】萬豐奧威重大重組獲通過