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股權(quán)激勵機制的目的范文第1篇

本文先對我國實行股權(quán)激勵機制的現(xiàn)狀進行介紹，接著從股權(quán)激勵機制的定義和財務(wù)風險進行說明，然后以江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司作為案例從其成長能力、盈利能力和償債能力進行分析企業(yè)實行股權(quán)激勵機制后的變化，從而得出股權(quán)激勵機制是如何對企業(yè)進行影響，并對其股權(quán)激勵方案存在的問題提出建議。

關(guān)鍵詞：恒瑞醫(yī)藥；股權(quán)激勵

近年來，隨著企業(yè)的快速發(fā)展，高級管理人才和核心技術(shù)人員發(fā)揮著越來越重要的作用；企業(yè)意識到留住優(yōu)秀人才對其發(fā)展的重要性，許多企業(yè)開始實行股權(quán)激勵。

其實股權(quán)激勵在上世紀50年代已經(jīng)出現(xiàn)，之后在美國得到逐漸推廣，并開始在歐美和日本盛行。該機制直到上世紀90年代才開始為我國所運用，但是我國企業(yè)前期所實行的股權(quán)激勵均是在自發(fā)的前提下進行的，政府并沒有頒布相關(guān)的法律對民間的股權(quán)激勵行為加以引導。直到2005年12月31日，我國正式實行《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，并相繼在2006年進行了關(guān)于《國有上市公司實施股權(quán)激勵試用辦法》、《公司法》和《證券法》的頒布修改，使我國股權(quán)激勵的實施有法可依。

本文希望通過江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司案例，從盈利能力、償債能力和成長能力等方面分析企業(yè)實行股權(quán)激勵機制后的變化，從而了解股權(quán)激勵對企業(yè)的影響。

一、股權(quán)激勵的涵義及財務(wù)風險

（一）股權(quán)激勵的涵義

股權(quán)激勵是指企業(yè)在發(fā)展過程中，為了讓激勵對象與企業(yè)的利益達成一致，更好地獲得職工服務(wù)從而實現(xiàn)長期發(fā)展目標，并達到激勵、留住核心人才的目的，而有條件地給予管理者以及核心人才股票、股票期權(quán)或股權(quán)等形式的一種激勵機制。由于股權(quán)激勵可以協(xié)調(diào)管理層和股東之間的矛盾，防止管理層為了謀求自身利益而背離股東的利益；同時由于股權(quán)激勵機制解決了企業(yè)委托關(guān)系，使得管理者在進行決策時會更多地從企業(yè)利益角度出發(fā)，有利于企業(yè)長遠發(fā)展，因此越來越多的企業(yè)開始采用股權(quán)激勵機制。

股權(quán)激勵主要以股票期權(quán)、業(yè)績股票和限制性股票、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付、賬面價值增值權(quán)等實施方式實現(xiàn)。其中股票期權(quán)和限制性股票較常為企業(yè)所使用。

1.股票期權(quán)

股票期權(quán)是指激勵對象可以根據(jù)之前簽訂的合同從企業(yè)獲得相應(yīng)股票的權(quán)利，但是激勵對象必須在約定時間范圍內(nèi)實現(xiàn)合同要求的條件，才能通過支付合同激勵計劃所規(guī)定的行權(quán)價格獲得股票。激勵對象在可行權(quán)期內(nèi)可自行決定是否行權(quán)，但是不能對其進行轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或償還債務(wù)。

2.限制性股票

限制性股票是由企業(yè)以股票的方式授予激勵對象的，但需要在限定的期間內(nèi)達到約定條件后，才能取得該股票的股權(quán)激勵方式。限制性股票是為實現(xiàn)企業(yè)某項或某些特定目標而實施的激勵計劃（如扭虧為盈等），其授予的股票數(shù)額與公司業(yè)績無直接關(guān)系。

（二）股權(quán)激勵的財務(wù)風險

雖然股權(quán)激勵對企業(yè)的發(fā)展具有激勵作用，但是由于管理者既是激勵對象同時也是企業(yè)日常經(jīng)營管理活動負責人，所以股權(quán)激勵計劃在實施過程中，行權(quán)條件的實現(xiàn)具有可操縱性，容易導致激勵對象為實現(xiàn)行權(quán)條件，做出不利于企業(yè)發(fā)展的行為。

1.人為控制利潤影響股價

“身兼兩職”的管理者將會比其他股東或所有者掌握更多的信息，容易造成管理者通過人為控制利潤從而影響股價，以滿足行權(quán)條件，甚至故意做低利潤從而獲得一個較低的行權(quán)價格，并在行權(quán)期快要到來之時把企業(yè)的利潤大幅度拉高，從而可以為自身獲取巨額收益，但損害其他股東利益。

2.高級管理人員拋售股票套現(xiàn)

法律規(guī)定，高級管理者在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。①但是仍然有許多高級管理人員選擇拋售股票套現(xiàn)，雖然拋售比例不能超過所持股票的25%，但拋售股票收益是其正常工作時獲得工資薪酬數(shù)倍，這就導致了擁有大量企業(yè)股票并且不具有控股權(quán)利的高級管理人員對拋售股票套現(xiàn)具有強烈的欲望。

高級管理人員大量地拋售股票套現(xiàn)不僅破壞二級股票市場秩序，還動搖投資者對企業(yè)的信心，不利于企業(yè)長遠發(fā)展。

3.增加公司激勵成本

股票價格的變動受許多因素影響，當外部環(huán)境處于良好狀態(tài)時，可能管理者并沒有發(fā)揮作用，如果企業(yè)股票價格依然不斷上漲，就使得管理者在沒有付出任何努力的情況下獲得高額的收益。

4.行權(quán)條件低

股權(quán)激勵目的是通過將管理者利益與企業(yè)聯(lián)系起來，推動企業(yè)的快速發(fā)展。但我國股權(quán)激勵機制的行權(quán)條件普遍偏低，不僅沒有起到激勵作用，而且還成了變相派發(fā)紅利的方式，成為管理者獲取自身利益的漏洞，最終損害企業(yè)和所有者的利益，違背了當初實行股權(quán)激勵機制的目的。

二、恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵案例分析

股權(quán)激勵機制已經(jīng)成為企業(yè)用來激勵管理層，留住核心人員的主要手段之一。本文選擇恒瑞醫(yī)藥作為樣本進行分析的原因主要是恒瑞醫(yī)藥在醫(yī)藥市場中處于領(lǐng)先地位，對其進行分析具有一定代表性。

（一）恒瑞醫(yī)藥及其股權(quán)激勵內(nèi)容

江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（股票代碼600276，下面簡稱“恒瑞醫(yī)藥”）原名連云港天宇投資有限公司，成立于1997年，于2000年在上海證券交易所上市，同時集科研、生產(chǎn)和銷售為一體的大型醫(yī)藥上市企業(yè)。恒瑞醫(yī)藥的抗腫瘤藥在國內(nèi)暢銷，排名第一，所占市場份額超過12%，是國家定點品生產(chǎn)廠家。是國內(nèi)首次通過國家新版GMP認證的制藥企業(yè)之一，同時也是國內(nèi)第一家注射劑獲準在歐美上市銷售的制藥企業(yè)，在中國制藥發(fā)展史上具有里程碑的意義。②（見表1）

（二）恒瑞醫(yī)藥實行股權(quán)激勵的影響分析

下面將從盈利能力、償債能力和成長能力分析恒瑞醫(yī)藥實行股權(quán)激勵機制的影響。

1.從盈利能力方面分析股權(quán)激勵對企業(yè)的影響（見表2）

由表2可以看出，從2013年至2015年恒瑞醫(yī)藥凈利潤每年比上一年有所增加，到2014年出現(xiàn)較大幅度的增長，并在2015年大幅上漲，反映出恒瑞醫(yī)藥在2014年實行股權(quán)激勵計劃后，有效地提高管理層積極性，從而推動企業(yè)發(fā)展。

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率從2013年至2014年相對持平，但2015年呈現(xiàn)大幅度上漲趨勢。2013年至2015年恒瑞醫(yī)藥扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益逐年上升，特別在其宣布實行股權(quán)激勵計劃后，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益呈現(xiàn)較大幅度增長，2015年達到每股1.11元。

由此可見，恒瑞醫(yī)藥在實行股權(quán)激勵計劃后，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益都呈較快的增長趨勢，說明每一股東權(quán)益產(chǎn)生的收益增多，企業(yè)盈利能力明顯提高，體現(xiàn)股權(quán)激勵能夠有效地協(xié)調(diào)所有者與管理者之間的利益矛盾，提高企業(yè)利潤，有利于企業(yè)長期發(fā)展。

2.從償債能力方面分析股權(quán)激勵對企業(yè)的影響（見表3）

雖然恒瑞醫(yī)藥從2013年至2015年流動比率和速動比率至少維持在6%以上，遠高于同行業(yè)水平，但在實行股權(quán)激勵計劃后，流動比率的變動趨于平穩(wěn)，基本圍繞著9%至10%波動，速度比率則基本是在8%和9%之間上下波動。反映出恒瑞醫(yī)藥的短期償債能力趨于平穩(wěn)，對企業(yè)進行投資的資金保障系數(shù)較高，資金狀況良好。

雖然恒瑞醫(yī)藥從2013年至2015年資產(chǎn)負債比率總體呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢，但遠低于同行業(yè)水平，并在實行股權(quán)激勵計劃后趨于穩(wěn)定的9%至10%之間，說明企業(yè)資金需求較低并穩(wěn)定，自有資金基本可以滿足企業(yè)自身的發(fā)展，資金比例中屬于借入部分的資金比例較低，企業(yè)財務(wù)風險較低。

通過償債能力方面分析可以知道，恒瑞醫(yī)藥在實行股權(quán)激勵計劃后對企業(yè)的發(fā)展起到積極的推動作用。

3.從成長能力方面分析股權(quán)激勵對企業(yè)的影響（見表4）

恒瑞醫(yī)藥2014年比2013年的凈利潤增長率有所增長，直到2015年凈利潤增長率大幅度增加，說明企業(yè)的獲利增長能力提高。

從2013年至2014年恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)增長率總體呈現(xiàn)不斷增長狀態(tài)，到2015年凈資產(chǎn)增長率加速增長達到27.35%，說明企業(yè)實行股權(quán)激勵計劃后，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長率增長速度加大。

從凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率的角度分析，體現(xiàn)出企業(yè)在實行股權(quán)激勵計劃后其成長能力得到提高。

三、本文結(jié)論及建議

（一）本文結(jié)論

通過上面對恒瑞醫(yī)藥分析可以知道，恒瑞醫(yī)藥在實行股權(quán)激勵后，其盈利能力、償債能力和成長能力都得到提高，體現(xiàn)股權(quán)激勵的實施對企業(yè)具有不可忽視的積極影響。股權(quán)激勵使所有者和管理者的利益緊密聯(lián)系起來，有利于優(yōu)化企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，激勵管理者的同時也約束著管理者。

但由于實施股權(quán)激勵時，管理者既是激勵對象也是企業(yè)日常經(jīng)營管理活動的負責人，這容易導致管理者通過人為操作使股權(quán)激勵機制成為管理者為自身輸送利益，損害企業(yè)長期發(fā)展。因此企業(yè)在實行股權(quán)激勵計劃時注意其存在的風險。

（二）對恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵的建議

雖然上文分析了恒瑞醫(yī)藥實行股權(quán)激勵對企業(yè)產(chǎn)生積極的影響，但恒瑞醫(yī)藥的股權(quán)激勵仍存在沒有切合企業(yè)自身發(fā)展的問題。下面對恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵提出相關(guān)的建議：

1.適當提高行權(quán)期解鎖要求

恒瑞醫(yī)藥在制定股權(quán)激勵方案時要求行權(quán)期的解鎖條件分別是2014年至2016年的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別不能少于13.5億元、15.1億元、17.4億元，以及營業(yè)收入分別不能少于70.7億元、80.7億元、92.2億元。（見表5）

從表5可以知道，2013年企業(yè)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長率達到17%，但企業(yè)在制定計劃方案時規(guī)定2014年至2016年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤的同比增長最多只達到15%，而2014年更是只有11%。并且要求達到的2014年至2016年營業(yè)收入同比增長均是14%，但是在2013年時便已經(jīng)達到了14%。即企業(yè)實行股權(quán)激勵計劃期間的三年所要求的指標增長幅度均低于或僅等于以前的要求。

而從相關(guān)資料得知，恒瑞醫(yī)藥從2011年至2014年凈資產(chǎn)收益率均達到30%以上，分別是33.26%、32.92%、31.19%、30.84%，雖然呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，但仍然穩(wěn)定在30%以上；只要把凈資產(chǎn)收益率維持在30%左右，激勵對象便能輕松達到股權(quán)激勵計劃的解鎖條件。為了更好地起到激勵作用，企業(yè)應(yīng)適當上調(diào)行權(quán)期的行權(quán)條件，避免激勵對象輕易地實行行權(quán)條件，導致激勵作用降低。

2.提高行權(quán)價格

根據(jù)新浪財經(jīng)網(wǎng)恒瑞醫(yī)藥的數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵的授予價格是股權(quán)激勵計劃草案公告前20個交易日企業(yè)A股股票交易均價34.31元的50%制定的，為每股17.16元，后調(diào)整為15.51元。

而恒瑞醫(yī)藥的股價一直維持在23.79元以上；即只要激勵對象完成行權(quán)條件，就必然可以從中獲得收益，使得激勵對象缺乏努力工作，促進企業(yè)發(fā)展，提高股價的動力。企業(yè)應(yīng)提高行權(quán)價格，增加管理層提高股價的壓力，使得他們更加努力工作，提高企業(yè)業(yè)績，促進企業(yè)長遠發(fā)展。

注釋：

①《中華人民共和國公司法》第142條.

②企業(yè)背景資料根據(jù)恒瑞醫(yī)藥官網(wǎng)中的恒瑞概況整理得出.

參考文獻：

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[7]黃文靜.上市公司采取股權(quán)激勵的動機[J].中外企業(yè)家，2014（04）：60-62.

股權(quán)激勵機制的目的范文第2篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；問題；管理層權(quán)力

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年3月15日

一、引言

激勵理論機制與人力理論存在密不可分的關(guān)系，其理論基礎(chǔ)是指導人。同時也是與企業(yè)的人力資本共同運作，作為一種管理制度，他和與之相配的分配存在緊密聯(lián)系。所以，股權(quán)激勵機制是企業(yè)大力推行股權(quán)激勵政策的重要理論依據(jù)。同時可以行之有效地指導其實施和推廣，也是其他重要理論的理論基礎(chǔ)。

二、企業(yè)推行股權(quán)激勵制度的目的

（一）有利于端正員工的工作心態(tài)，提高企業(yè)的凝聚力和戰(zhàn)斗力。企業(yè)員工身份的質(zhì)變，而身份的質(zhì)變和與自身利益的變化定會使管理層的思考方式發(fā)生改變。當企業(yè)利益與自身利益掛鉤的時候，定然會促使人更加關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況。

（二）規(guī)避員工的短期行為，維持企業(yè)戰(zhàn)略的連貫性。企業(yè)中存在的“不安全感”是導致員工短期行為的主要原因，從而危及企業(yè)的長期利益。而股權(quán)激勵機制的推行卻恰好解決了這一矛盾，表達了老板與員工長期合作的共同心愿，這也是對企業(yè)戰(zhàn)略順利推進的一種長期保障。

（三）引進各方稀缺人才，為企業(yè)喚醒生機活力。在企業(yè)中，員工看重的不僅是與自身相關(guān)的工資利益，同時公司股權(quán)的發(fā)送不僅能使員工更加的努力工作，也會讓員工為作為公司股東而自豪。股權(quán)激勵機制的出現(xiàn)正好實現(xiàn)了員工們的美好愿景，而且能吸引更多優(yōu)秀人才加入企業(yè)。

三、股權(quán)激勵是如何起到作用的

企業(yè)在長期的發(fā)展過程中，逐漸出現(xiàn)了公司所有者和管理層之間利益和信息的不對稱，這種關(guān)系是一種委托關(guān)系。但是委托人追求的是公司利潤最大化，人追求的是個人利益最大化。正是因為兩者的這種利益追求的不同產(chǎn)生了“道德風險”和“逆向選擇”兩種基本問題，那么如何把二者的經(jīng)濟目的結(jié)合起來，使公司平穩(wěn)健康的發(fā)展就成為了亟須解決的問題。

雖然股權(quán)激勵能夠切實調(diào)解委托矛盾，為企業(yè)爭取更長遠的利益。但是，沒有一個好的計劃和實施方案，一切也只是紙上談兵。因此，委托人需要建立完善的激勵機制來確保股權(quán)激勵能夠長遠平穩(wěn)的發(fā)展下去。若要有確保激勵機制的實施，那么就要做到以下幾點：

（一）激勵對象。激勵對象也就是股權(quán)的受益者，一般有三種人群能夠作為股權(quán)收益者，所有員工、大部分員工以及核心人員，分別對應(yīng)的是企業(yè)發(fā)展的起步時期、發(fā)展中期和鼎盛時期。當然，對于股權(quán)激勵也要實行嚴格的篩查制度，防止不利因素的傳播。

（二）激勵方式。通常情況下采用三種方式，分別是股權(quán)類、期權(quán)類和利益分享類，這三種方式各有利弊，也各有其適用的環(huán)境。就比如說，期權(quán)類對于上市公司來說比較合適，其余兩種適合非上市公司，在考慮采取哪種方式的時候，不僅僅要考慮的是激勵機制更要考慮的是約束機制，只有激勵約束相結(jié)合才能真正發(fā)揮股權(quán)激勵的作用。

（三）人持股比例。股權(quán)激勵的總量，以及用于分配到人的比例的量的劃分是需要根據(jù)企業(yè)的自身經(jīng)營狀況來確定的。對于人的持股比例基本上是按照職位的高低或者說是對企業(yè)的貢獻程度來確定的。對于高層來說，較為適合中長期股權(quán)激勵方式。

（四）股票來源。對于上市公司，其股票來源要證監(jiān)所審核，股東大會審批。主要是庫存股票，實質(zhì)上是公司將自己發(fā)行的股票從市場上購回，不再為公司股東持有，并存入庫存股票下賬戶，將其作為股權(quán)激勵機制的來源而被需要。

（五）監(jiān)督管理機制。實施股權(quán)激勵項目一般都需要設(shè)立一個專門的小組或者部門來管理方案實施的日常操作，這個部門要能夠公平、公正、公開的監(jiān)督和實施股權(quán)激勵機制，確保該機制能夠長期平穩(wěn)有效地進行下去。股權(quán)激勵的目的是刺激員工工作的積極性以及強調(diào)其投資者的身份，讓企業(yè)利益與人利益掛鉤，要想獲得利益就要努力擴大公司利潤。因此，在日常工作中一定要保證這個機制的正常運行，只有這樣才能留住優(yōu)秀的人才。

四、完善股權(quán)激勵制度

在我國上市公司中，股權(quán)激勵可能存在讓國有資產(chǎn)流失的潛在風險。在我國的上市公司當中，股東大會形同虛設(shè)，控制力微乎其微，董事會權(quán)力集中，高層形成公司內(nèi)部控制人，管理層權(quán)力膨脹，影響企業(yè)的健康發(fā)展。而且企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管部門，監(jiān)事會形同虛設(shè)，難以發(fā)揮監(jiān)督作用。因為董事會中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常比較高，一般情況下，股權(quán)激勵方案經(jīng)董事會會議決議通過，股東大會決議也就可以通過，而如果股權(quán)激勵的對象中包括了董事本身，他們就可能從為自己謀福利的角度，通過提高業(yè)績股票數(shù)量來掠奪股東的利益。這樣也會造成國有資產(chǎn)的流失。

若想規(guī)避以上風險，可以從以下幾個方面出發(fā)，作出相應(yīng)的調(diào)整對策：

1、避免董事會一家獨大，積極調(diào)整股東結(jié)構(gòu)，讓董事會發(fā)揮真正的作用。在建立了合理的股東結(jié)構(gòu)制度之后，可以避免任何個人、機構(gòu)法人或國家單獨控制股東大會，決定有關(guān)公司的一切事項。

2、通過完善董事會的結(jié)構(gòu)和功能，提高企業(yè)所有者素質(zhì)和水平。堅決實行獨立董事制度，保護中小股東的利益；建立和完善信息披露制度，以確保公司法人治理結(jié)構(gòu)更加透明。

3、強化監(jiān)督約束機制，發(fā)揮董事會真正的作用，參考獨立董事的做法，積極引進外部監(jiān)事制度，可由外部監(jiān)事和內(nèi)部監(jiān)事共同組成監(jiān)事會，增強監(jiān)事履行職能的實效性。

為了完善股權(quán)激勵制度，作為國家政策監(jiān)管部門的國資委和證監(jiān)會，應(yīng)該在政策上給予企業(yè)照顧，從而幫助企業(yè)健康發(fā)展：

1、強化國家監(jiān)督，出臺相關(guān)政策約束股東權(quán)力，增加權(quán)力監(jiān)督機關(guān)，避免一家獨大，切實保護中小股東的權(quán)益。

2、鼓勵企業(yè)實行股權(quán)激勵制度，在一些繁瑣的手續(xù)上予以簡化，同時在財政資金予以補助。

3、積極制定相關(guān)的股權(quán)激勵政策，借鑒外國優(yōu)秀經(jīng)驗，完善公司管理制度。

五、結(jié)語

由于中國忽略高層激勵機制的推行和實施，導致了“中國擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”。主要原因是，激勵機制的匱乏形成對高層管理者的激勵不到位，從而使所有者與經(jīng)營者之間產(chǎn)生了信息和利益的不對稱，沒有結(jié)成利益共同體。經(jīng)營者會為了自己的短期利益做出p害企業(yè)利益的事，究其原因都是企業(yè)所有者對經(jīng)營者的激勵沒有形成一個完善的管理制度，這樣不僅造成管理層薪酬普遍很低，而且還會使企業(yè)制度的建立變得困難重重。因此，就導致了“中國擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”。

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股權(quán)激勵機制的目的范文第3篇

有分析認為，這種人持股的經(jīng)營模式，極有可能在保險行業(yè)得到復制，逐漸蔓延開來。

保險中介首試股權(quán)激勵

華康投資咨詢公司旗下的上海豐盛已有人獲得“ 華康股份權(quán)益證書”，年底將成為華康股份持有人。華康是國內(nèi)保險中介行業(yè)第一個推出股權(quán)激勵方案的公司。

華康投資咨詢公司是國內(nèi)目前業(yè)績和人力規(guī)模最大的保險集團， 成立于2006年7月，曾獲得IDG首期2500萬美元的投資。今年7月，在IDG的支持下，華康拿出總股本近15%用于股權(quán)激勵。

按照這一方案，人只要收取一定的保費，就可以入圍華康的股權(quán)激勵方案，成為“人股東”。華康的此次股權(quán)激勵包括所有外勤。華康目前的總股本為2.33億股，按照15%的比例計算，該公司旗下保險人將可掌握3495萬股。

如果華康2010年上市計劃順利進行，上海有望誕生一批百萬富翁乃至千萬富翁級別的保險人。

在股權(quán)激勵方案的助力之下，華康核心的壽險業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，單是9月份，華康就實現(xiàn)了3000多萬元的壽險保費，其中標準保費突破1200萬元。

華康CEO汪振武透露，今年全年華康的保費收入將在1.5億元至2億元之間，如果完成2億元保費收入，華康將占據(jù)全國保險中介業(yè)務(wù)的1/4份額。

華康的保險人人數(shù)目前已近8000人，占到整個保險中介行業(yè)人人數(shù)的13%。汪振武透露，在目前華康的人隊伍中，已經(jīng)有200多位人拿到公司股份。

據(jù)《東方早報》稱，華康股權(quán)分配主要根據(jù)各職級累計標準保費和入企時間確定，2007年1月1日至2007年2月2 8日，理財顧問大約500-30500股，經(jīng)理為1000-51000股，總監(jiān)為2000-82000股。

在激勵方案中，一年5萬標保的人入圍門檻特別引人注目。汪振武稱，5萬元標準保費只是今年對新員工的鼓勵，員工持股無需支付資金，而是作為公司對員工的獎勵。該公司人的股權(quán)激勵計劃將在2008年以及2009年持續(xù)，但股東門檻將根據(jù)時間進行調(diào)整。

據(jù)悉，截止9月底，華康在上海已有46位保險人獲得股權(quán)。

對于渴望股權(quán)增值的人來說，最關(guān)心的問題正是公司什么時候上市。一旦公司上市，這就意味著，入圍華康股權(quán)激勵方案的上海華康外勤隊伍中將可能誕生一批百萬富翁甚至千萬富翁。

據(jù)悉，國內(nèi)首家保險中介股--泛華保險服務(wù)集團，也推出了一套惠及內(nèi)外勤員工的期權(quán)激勵計劃，并于10月31日，正式登陸納斯達克市場，開盤25美元，此后震蕩上行。保險中介行業(yè)的整體復蘇，泛華毫無懸念地成為這波上市潮的引路者，并極大地催生保險中介期權(quán)激勵。

股權(quán)激勵看上去很美

“股權(quán)激勵只起到錦上添花的作用，我們并不會依靠股權(quán)激勵留住人才?！比A康投資咨詢有限公司市場部負責人林華慶在接受采訪中曾如此表示。

雖然看似矛盾，但實際上以留住人才為主要目的的股權(quán)激勵措施并不能有效挽留人才。畢竟，股權(quán)激勵在收益落袋之前都是畫中的風景，而日常的工作環(huán)境、發(fā)展平臺卻是員工時時刻刻能夠深切感受到的。

股權(quán)激勵并不是個新鮮詞，但在平安上市一夜之間造就2萬名百萬富翁之后頓時變得炙手可熱。近期，多家中小保險公司頻頻傳出股權(quán)激勵計劃，包括生命人壽、民生人壽、陽光財險、合眾人壽、天平保險等。

據(jù)媒體報道，陽光財險推行的員工持股計劃涉及的對象上至高管下至普通員工，采取自愿的原則進行。如果員工離開陽光財險，所持股權(quán)將退還陽光財險。目前，員工持股計劃推行已經(jīng)結(jié)束，籌資總額約有上億元。

民生人壽在此前召開的股東大會上，批準了骨干員工間接持股8000萬股的計劃，惠及內(nèi)外勤骨干員工。生命人壽和合眾人壽也在采訪中肯定了公司股權(quán)激勵的計劃，但都十分謹慎，不愿透露細節(jié)?！拔覀兡壳叭栽谶M行試點和論證，目前也只是高層在運作此事?！鄙藟巯嚓P(guān)人士人表示。

不過，股權(quán)激勵的甜頭并非人人能嘗到。

據(jù)悉，在中再集團重組完成，進入上市沖刺階段后，其股權(quán)激勵方案卻未獲保監(jiān)會批準。原因在于中再重組改制后，財政部和中央?yún)R金公司分別持股14.50%和85.50%，中再成為名副其實的央企，而監(jiān)管部門對央企素有不鼓勵內(nèi)部持股的慣例。

與其有相同遭遇的還有中國人壽。資料顯示，中國人壽在上市之前曾經(jīng)了一份《員工股權(quán)激勵方案》的草案，方案表明中國人壽將拿出累計不超過公司股本總額10%的股份用于股權(quán)激勵。激勵對象包括董事、高級管理人員、對公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的一定職級以上的管理骨干等在崗職工以及公司認為應(yīng)當激勵的業(yè)績表現(xiàn)突出的優(yōu)秀員工和其他人員。但這份方案后來也被叫停。

保險期權(quán)有待探索

如今高速發(fā)展的保險業(yè)，人才短缺形勢已經(jīng)越來越嚴峻，如何激勵員工，留住人才，保險業(yè)也將為此上下求索，探索規(guī)范的股權(quán)、期權(quán)等激勵機制。

保監(jiān)會主席吳定富曾指出，股權(quán)、期權(quán)等激勵機制是促進保險業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的一個重大政策突破，把保險改革從體制改革向深層次的經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換推進。最后一家完成股改的國有保險公司，中華聯(lián)合控股有限公司獲批實施員工間接持股計劃，由員工出資成立華聯(lián)投資有限責任公司，對中華控股出資2.7億元間接持股18%。平安保險集團曾于1996年成立的深圳市新豪時投資發(fā)展有限公司，也采用了員工間接持股的方式。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，員工持股計劃可以把職工的長遠利益和公司的長期發(fā)展聯(lián)系起來，有利于改善公司的治理結(jié)構(gòu)，對企業(yè)的發(fā)展和隊伍的穩(wěn)定也會有幫助，“是一種較有效的激勵機制。”有業(yè)內(nèi)人士認為，在保險市場競爭異常激烈的形勢下，保險業(yè)內(nèi)挖角之風日盛，單純采用高薪辦法，既容易引起攀比之風，增加工資成本，對穩(wěn)定高管團隊也收效甚微。如何留住人才，已成為關(guān)系到保險業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵問題。而采用期權(quán)或員工持股計劃等激勵機制，既有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，也有利于員工與公司之間形成長效發(fā)展機制。

股權(quán)激勵機制的目的范文第4篇

關(guān)鍵詞：光明乳業(yè)；經(jīng)理人；股權(quán)激勵

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年8月13日

一、光明乳業(yè)股權(quán)激勵概述

（一）股權(quán)激勵的定義。股權(quán)激勵的具體含義是指，在企業(yè)規(guī)定的時期內(nèi)給予公司的管理者或者工作人員一定的企業(yè)股票，使其不只是高級雇員，而且同時承擔經(jīng)營者與所有者的角色，公司管理層地位的提升使得他們各種需求得到更好地滿足，更能盡心盡責的努力為公司服務(wù)，從而實現(xiàn)公司經(jīng)濟收益的最大化。

（二）光明乳業(yè)股權(quán)激勵的目的。光明乳業(yè)進行股權(quán)激勵的根本目的是實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。首先，股權(quán)激勵方案的實施，是為了實現(xiàn)光明乳業(yè)收益的最大化；其次是為了解決問題以及由此產(chǎn)生的內(nèi)部人控制現(xiàn)象；最后是為了解決經(jīng)理人股權(quán)激勵問題，設(shè)計完善的股權(quán)激勵機制，使公司留住人才，實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展。

（三）股權(quán)激勵在光明乳業(yè)的應(yīng)用。通過股權(quán)激勵方案的設(shè)計，可以更清晰地了解光明乳業(yè)內(nèi)部存在的問題。從而建立良好的股權(quán)激勵機制，改善光明乳業(yè)經(jīng)理人薪酬激勵問題，實現(xiàn)企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

二、兩次股權(quán)激勵方案分析

（一）激勵對象

1、第一次股權(quán)激勵方案。第一次股權(quán)激勵方案的激勵對象只有4個人，針對的對象是光明乳業(yè)的所有者。股權(quán)激勵本是股東激勵員工的主要手段，光明乳業(yè)卻制定了完全忽略經(jīng)理人的激勵方案。這樣做就變成了股東自己激勵自己的方案，損害了廣大員工的利益。

2、第二次股權(quán)激勵方案。第二次的激勵對象是企業(yè)的大多數(shù)，即經(jīng)理人和中層管理人員和骨干?？梢妰煞N方案激勵的對象完全不同。第一次股權(quán)激勵方案不利于公司的長期發(fā)展。只獎勵企業(yè)的高層人員容易造成員工工作情緒低落，工作協(xié)調(diào)效率低下。調(diào)動不了員工工作的積極性。從長遠來看，勢必導致企業(yè)遭遇滑鐵盧。第二次股權(quán)激勵的方案相較成功，其受益人是企業(yè)和員工。

根據(jù)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》有關(guān)規(guī)定，股票授予數(shù)量總額不應(yīng)超過公司股票數(shù)量總額的10%，第一次實施股權(quán)激勵的公司股票授予數(shù)量總額不超過股票數(shù)量總額的1%，這說明了光明乳業(yè)第一次實施的股權(quán)激勵的公司股票授予總額明顯過低，股東的薪酬激勵預(yù)期效果也不會太好。

（二）激勵方式及股票來源。上市公司股權(quán)激勵的主要方式有股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票、股票增值權(quán)、延期支付、員工持股計劃等等。

1、第一次股權(quán)激勵方案。光明乳業(yè)第一次激勵方案是提取管理層激勵基金。股票的來源是用管理層激勵基金從二級市場購買，這就意味著董事們所獲得的獎勵是拿企業(yè)的資金購買外部的股票，所屬權(quán)為股東。這對經(jīng)理人與中級管理層成員是不公平的。同時，對企業(yè)也是十分不利的。如果派發(fā)的是企業(yè)的普通股就大不一樣了。

2、第二次股權(quán)激勵方案。光明乳業(yè)第二次激勵方案是發(fā)放限制性股票。股票來源是向激勵對象定向增發(fā)普通股股票。由此可以看出，第二次的股權(quán)激勵方案對經(jīng)理人更具有吸引力。增發(fā)普通股股票使得公司的利益與員工的利益掛鉤，這樣更有利于增強公司內(nèi)部員工的向心力，從而達到股權(quán)激勵的目的。

（三）行權(quán)條件及其他

1、第一次股權(quán)激勵方案。第一次股權(quán)激勵方案沒有明確的授予日日期及授予價格，授予的依據(jù)為一次性計提管理層激勵基金計入年度管理費用；行權(quán)條件也是沒有的。

2、第二次股權(quán)激勵方案。第二次股權(quán)激勵方案有明確的授予日授予價格及依據(jù)，并在有效期、禁售期和解鎖期有著明確的規(guī)定。同時明確指出了行權(quán)條件。相較第一次的股權(quán)激勵方案，光明乳業(yè)的激勵計劃更加趨向成熟和規(guī)范。（表1）

光明乳業(yè)根據(jù)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》有關(guān)規(guī)定，預(yù)測的股權(quán)激勵收益增長水平不超過公司績效增長水平，且各個激勵對象獲授的股票數(shù)額控制在其個人薪酬總水平的30%以內(nèi)。據(jù)此，光明乳業(yè)激勵對象具體獲授限制性股票數(shù)量如表2所示。（表2）可以看出，第二種方案光明乳業(yè)激勵對象在獲授限制性股票數(shù)量和比例上來說，是從高到低的次序進行激勵。這樣有利于激勵經(jīng)理人，也算是按績付酬的一種，做到了內(nèi)部公平。從而促進了企業(yè)全員行為，有利于加強各部門的協(xié)作效率。

三、光明乳業(yè)股權(quán)激勵成功的關(guān)鍵因素

光明乳業(yè)經(jīng)過兩次股權(quán)激勵方案后，大大改善了所有者和經(jīng)營者之間的問題。其成功的關(guān)鍵因素主要包括以下三點：

（一）關(guān)注利益相關(guān)者。光明乳業(yè)擴大了股權(quán)激勵對象的范圍，由原來的激勵高層到現(xiàn)在激勵企業(yè)的中堅力量。這是光明乳業(yè)踏上股權(quán)激勵成功的關(guān)鍵一步。經(jīng)理人及中級管理層的激勵不僅僅使利益相關(guān)者獲得了企業(yè)中的地位，而且使企業(yè)的成員真正的感受到全員參與的氛圍，員工視企業(yè)為自己的“家”，與自己的切身利益相關(guān)，自然會更加賣命地為企業(yè)創(chuàng)造價值。同時也可以緩解沖突。

（二）制度完善。光明乳業(yè)改善了禁售期和可行權(quán)條件。由開始的“一無所有”到現(xiàn)在的明確規(guī)定是光明乳業(yè)股權(quán)激勵成功的關(guān)鍵因素。光明乳業(yè)規(guī)定主營業(yè)務(wù)增長率20%，凈利潤增長率20%，且不得低于行業(yè)平均水平。同時設(shè)置否決指標：經(jīng)濟附加值（EVA）必須大于零，否則激勵對象當期不能行權(quán)。這既達到了股權(quán)激勵的最初目標，又對股權(quán)激勵對象加以限制。才使得光明乳業(yè)股權(quán)激勵方案成功的實施。

（三）國家政策。光明乳業(yè)根據(jù)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》有關(guān)規(guī)定嚴格規(guī)范自身。符合國家有關(guān)規(guī)定是光明乳業(yè)股權(quán)激勵方案順利實施并取得成功的有效保證。

四、光明乳業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵改進措施

（一）設(shè)計更加合理的股權(quán)激勵對象和行權(quán)條件。光明乳業(yè)在制定股權(quán)激勵對象時應(yīng)著重考慮經(jīng)理人及中級管理層，同時涉及到企業(yè)的員工。這就要求光明乳業(yè)在設(shè)計股權(quán)激勵方案時要進行合理股權(quán)比例的分配。同時對于股權(quán)激勵的行權(quán)條件應(yīng)隨著光明乳業(yè)實現(xiàn)的當年收益，對激勵的比例隨時調(diào)整。做到內(nèi)部公平，外部具有一定的競爭力，有利于增加部門員工的工作協(xié)調(diào)效率，為光明乳業(yè)實現(xiàn)更好的企業(yè)價值。

（二）制定完善的業(yè)績考核指標。股權(quán)激勵的實施依賴于業(yè)績評價標準的完善程度。因此，光明乳業(yè)只有制定趨于完善的業(yè)績考核指標，才能避免不全面、不公正的股權(quán)激勵考核標準造成的不良后果。設(shè)計一套科學合理的業(yè)績考核指標需要財務(wù)指標與非財務(wù)指標并重，同時也應(yīng)重視絕對指標和相對指標，真正做到業(yè)績考核指標的公平和全面，從而更有利于激勵經(jīng)理人為企業(yè)效力。比如在行業(yè)景氣時，相應(yīng)提高行權(quán)的業(yè)績考核指標，同時適當延長行權(quán)期。此外，可以適當加入個人績效等其他指標。

（三）完善治理結(jié)構(gòu)，加強監(jiān)督作用。完善治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵有效發(fā)揮的根基。如果光明乳業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，就會很可能導致股權(quán)為經(jīng)理人或少數(shù)股東所操控，長期以來將不利于光明乳業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。所以，光明乳業(yè)應(yīng)制定更加完善的治理結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的股權(quán)激勵實施保駕護航。完善光明乳業(yè)的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該建立法人治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，提高股權(quán)激勵制度的激勵強度。同時，對管理層進行必要的監(jiān)督和業(yè)績考核，發(fā)揮董事會、監(jiān)事會的約束監(jiān)督職能，有效地推動光明乳業(yè)股權(quán)激勵的實施。

（四）建立良好的股權(quán)激勵機制。企業(yè)組織如果想讓經(jīng)理人為實現(xiàn)企業(yè)組織或投資者的目標而努力工作，就必須建立有效的激勵機制，按經(jīng)理人達到的績效水平給予恰當?shù)莫剟?。由此，企業(yè)組織的激勵機制有助于協(xié)調(diào)企業(yè)組織的委托人（投資者）與人（經(jīng)理人）之間的矛盾，從而減少或緩和問題。經(jīng)理人的薪酬包括基本薪酬與激勵薪酬兩個組成部分。企業(yè)組織的激勵機制關(guān)鍵在于這兩部分薪酬的比重如何以及激勵薪酬如何確定。因此，光明乳業(yè)要在激勵薪酬的設(shè)計及分配比重多做完善。

主要參考文獻：

[1]趙偉.青島海爾股權(quán)激勵案例研究[D].大慶：黑龍江八一農(nóng)墾大學，2015.11.

[2]彭慧斌.上市公司股權(quán)激勵方式及其影響因素研究――基于中國資本市場的實證分析[D].成都：西南財經(jīng)大學，2012.

股權(quán)激勵機制的目的范文第5篇

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵 信托 員工持股

一、研究背景及文獻回顧

股權(quán)激勵是指職業(yè)經(jīng)理人通過一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長期性激勵制度，起源于公司制中所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離產(chǎn)生的委托問題，目的是使經(jīng)理人能夠以站在股東的視角參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。

股權(quán)激勵制度于上個世紀80年代中期在美國開始流行，20世紀90年代初引入我國并得到推廣。作為改善公司治理的重要手段之一，股權(quán)激勵在我國發(fā)展迅速，相關(guān)的法律法規(guī)也在不斷健全。2006年1月1日，中國證監(jiān)會的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》正式實施，2月中捷股份成為首家真正意義上的股權(quán)激勵公司。從此，我國拉開了股權(quán)激勵的序幕。2008年證監(jiān)會頒布的《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》3號文件規(guī)定，高管在行權(quán)期內(nèi)上市公司業(yè)績不得虧損，監(jiān)事不能參與股權(quán)激勵，其次，對于股權(quán)的預(yù)留也有新規(guī)定：如無特殊原因，原則上不得預(yù)留股份；確有需要預(yù)留股份的，預(yù)留比例不得超過本次股權(quán)激勵計劃擬授予權(quán)益數(shù)量的10%。目前我國企業(yè)股權(quán)激勵的實踐情況，從行業(yè)分布來看，我國的股權(quán)激勵制度大多存在于急需高級人才的高新技術(shù)企業(yè)；從激勵模式上看，股票期權(quán)是主流，而且相似度很高。

由于我國股權(quán)激勵機制起步較晚，資本市場的發(fā)展也不成熟，我國股權(quán)激勵機制還存在激勵指標選取不當、行權(quán)價格設(shè)置不合理、效率低下、上市公司高管操縱股權(quán)激勵、利用股權(quán)激勵“快速造富”以及股東贈予的股權(quán)激勵費用在會計處理上尚無規(guī)定等諸多問題，而這些問題也吸引了越來越多的學者進行研究。國內(nèi)的研究發(fā)現(xiàn)，高管年齡和公司接受股權(quán)激勵的可能性存在很強的正相關(guān)。然而另一部分學者認為，高級管理人員持股比例越高，與上市公司經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性越差。李增泉（2000）的研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人員持股比例與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率之間無顯著相關(guān)關(guān)系，因而認為我國大部分上市公司經(jīng)理人員的持股比例都比較低，難以發(fā)揮應(yīng)有的激勵作用。向朝進和謝明（2003）分析發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營者股權(quán)對企業(yè)價值不存在顯著影響。劉英華、陳守東和那銘洋（2003）研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營者股權(quán)與企業(yè)績效既不存在相關(guān)關(guān)系，也不存在區(qū)間效應(yīng)。顧斌和周立燁（2007）研究發(fā)現(xiàn)，實行股權(quán)激勵后，大部分公司的凈資產(chǎn)收益率在排除了行業(yè)因素后，業(yè)績都沒有得到顯著的提升，這說明實行股權(quán)激勵是基本無效的。

從實踐來看，我國的股權(quán)激勵發(fā)展也并不太理想。從2006 年至2010 年底滬深兩市有186 家上市公司，曾經(jīng)先后提出過股權(quán)激勵草案，但是付諸實施的并不多，分別只占到滬深兩市全部上市公司的9.62%、4.5%，可見我國上市公司對于股權(quán)激勵制度的使用程度并不高，而且在實施股權(quán)激勵的88 家上市公司中，股權(quán)激勵的總股數(shù)占當時總股本的比例在5%以上的只有34 家，不到樣本公司的一半，而激勵水平在1%以下的就有14 家，由此可以看出我國現(xiàn)在的股權(quán)激勵水平并不高。

由于我國在股權(quán)激勵上正處于起步階段，現(xiàn)行的股權(quán)激勵制度存在的種種問題，使其無法達到股權(quán)激勵員工為公司多做貢獻的目的，上市公司的監(jiān)事也無法享受股權(quán)激勵的好處，降低了監(jiān)事維護公司利益的動力。這些問題嚴重制約著股權(quán)激勵對于員工的激勵作用。因而，運用信托來彌補現(xiàn)行制度缺陷是一個選擇。但是，我國信托業(yè)在股權(quán)激勵方面的經(jīng)驗并不豐富，因此本文進行相關(guān)股權(quán)激勵信托的探索具有十分重要的意義。

二、當前股權(quán)激勵機制的不完善帶來諸多問題

股權(quán)激勵有激勵員工的作用，有效利用股權(quán)激勵，能調(diào)動員工積極性，實現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。但在企業(yè)實施股權(quán)激勵時，卻存在著諸多問題和障礙，影響著股權(quán)激勵積極作用的發(fā)揮。目前市場采用股權(quán)激勵的方式有很多，如公司回購股份、員工代持股、工會持股、設(shè)立持股公司等。公司回購股份顯然無法滿足股權(quán)激勵計劃的長期性要求；工會持股最大的問題在于工會是一個非營利性組織，由其代為持股與工會的非營利性目標相沖突；我國目前尚不允許設(shè)立類似于美國投資公司那樣操作簡便的殼公司，采用股份公司代持股的形式在實踐中也沒有多大可操作性。本文通過對股權(quán)激勵的深入研究發(fā)現(xiàn)如下問題：

1.稅收無優(yōu)惠。我國目前對于股權(quán)激勵并無特殊的稅收優(yōu)惠措施，加上對激勵對象持有的股票有禁售期等限制，從稅收成本看，股權(quán)激勵并不比工資收入更具有吸引力，股權(quán)激勵稅收政策的不合理降低了股權(quán)激勵的吸引力。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）激勵對象在出資購買股票時已經(jīng)付出了巨大的資金成本，在行權(quán)時又繳納高額的個人所得稅，必然給其帶來雙重資金的成本壓力；（2）由于在行權(quán)環(huán)節(jié)激勵對象并未獲得實現(xiàn)的現(xiàn)金收益，如果公司股票一路下跌，不僅要承擔股票價格下跌所造成的損失，還必須承擔由于股票下跌帶來的多繳個人所得稅的損失；（3）激勵對象如屬于董事、高級管理人員還同時要遵守每年轉(zhuǎn)讓不得超過25%的規(guī)定，這樣導致激勵對象很長時間難以收回成本，在實踐中很多激勵對象行權(quán)資金往往是都過借貸籌集的，這樣進一步增加了激勵對象的資金成本。

2.備忘錄出臺引發(fā)監(jiān)事辭職。備忘錄出臺以后引發(fā)了不少公司的監(jiān)事辭職。“備忘錄2”明確規(guī)定“上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵對象”。此備忘錄出臺后，部分擬推行或已推出股權(quán)激勵草案的公司出現(xiàn)公司監(jiān)事辭職現(xiàn)象。金智科技（002090）一監(jiān)事于2008 年3 月27 提出辭職。上市公司監(jiān)事主要是對公司財務(wù)、董事及高級管理人員行為等行使監(jiān)督職能，“備忘錄2”的出臺使上市公司監(jiān)事出現(xiàn)變動，使監(jiān)事的監(jiān)督職能無法正常行使。

3.預(yù)留部分的授予對象對于廣泛。在備忘錄出臺之前，一般公司都有部分預(yù)留股份，以備新進公司的高級管理人才及技術(shù)人才之用，備忘錄出臺之后，公司為響應(yīng)備忘錄號召，一般將預(yù)留股份取消，將這部分股份明確到個人。備忘錄 2號規(guī)定：公司如無特殊原因，原則上不得預(yù)留股份。從部分公司修改后股權(quán)激勵預(yù)案來看，不少非董事、高級管理人員、核人技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員成為了激勵對象。如公司僅因為符合備忘錄要求而使非董事、高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員成為了激勵對象，無法體現(xiàn)股權(quán)激勵的激勵作用。

4.股權(quán)激勵與重大事件間隔期較長?，F(xiàn)有的股權(quán)激勵機制中重大事件的間隔期較長。備忘錄 2 號規(guī)定：上市公司發(fā)生《上市公司信息披露管理辦法》第三十條規(guī)定的重大事件，在履行信息披露義務(wù)期及履行信息義務(wù)完畢后30 日內(nèi)，不得推出股權(quán)激勵計劃草案。而所謂的“重大事件”一般為增發(fā)新股、資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等事項，此等事項從開始籌劃到辦理完畢，一般歷時較長，有不少公司因與股權(quán)激勵預(yù)案推出時間沖突，不得不取消股權(quán)激勵預(yù)案，使公司缺乏應(yīng)有的激勵機制，無法吸引高級管理人才及技術(shù)人才。

三、股權(quán)激勵信托對當前股權(quán)激勵機制的改進

員工持股股權(quán)激勵信托（Employee Stock Ownership Encourage Trust，ESOET）是指將員工買入的本公司股票委托給信托機構(gòu)管理和運用，退休后享受信托收益的信托安排，交給信托機構(gòu)的信托資金一部分來自于員工的工資，另一部分由企業(yè)以獎金形式資助員工購買本公司股票。 企業(yè)員工持股信托的觀念與定期小額信托類似，其不同之處在于企業(yè)員工持股信托的投資標的為所服務(wù)公司股票，且員工可額外享受公司所相對提撥的獎勵金，但是員工一旦加入持股會，除退休、離職或經(jīng)持股會同意，不得將所購入的股票領(lǐng)回。

股權(quán)激勵信托的一般運作模式為（如圖1）：

①第一步：目標公司員工以不同的方式，將資金委托給信托投資公司；②第二步：信托投資公司以股東的身份，將信托資金注入目標公司；③第三步：信托公司依據(jù)與委托人事先約定的條款，代表受益人（或委托人）行使股東權(quán)利，并依法獲取公司紅利；④第四步：員工從信托公司領(lǐng)取信托收益。（若存在借貸合同，信托公司會用股權(quán)收益先用于清償信托借貸。）

當然，根據(jù)不同的企業(yè)各自不同的特點和目的，又可以設(shè)計出不同的利用信托工具來解決員工持股的方案。托法

ESOET流程圖

圖片來源：根據(jù)資料自己整理繪圖。

股權(quán)激勵信托方式能夠解決當前股權(quán)激勵

1.合理避稅或減稅。針對當前股權(quán)激勵中存在的稅收問題，可以采用信托方式來解決：企業(yè)可聘請信托公司操作股權(quán)激勵方案，規(guī)定激勵對象授權(quán)公司委托信托機構(gòu)所管理的信托財產(chǎn)將獨立開戶和獨立核算，每一年度股票激勵計劃作為一個獨立的信托計劃，依該年度計劃提取的激勵基金所購入的股票將分設(shè)獨立的股票賬戶，信托機構(gòu)在規(guī)定期限內(nèi)將本計劃項下的信托財產(chǎn)過戶至激勵對象個人名下，其中股票以非交易過戶方式歸入激勵對象個人賬戶。

信托具有風險隔離的作用，其信托受益轉(zhuǎn)到個人賬戶，可以達到合法避稅的效果，同時，股票也不增收資本利得稅，所以股票增值部分本身是可免稅的。我們可以將激勵基金設(shè)計為一種信托產(chǎn)品，通過信托產(chǎn)品購買股票，獲得收益，只要不變成直接收入，都可以根據(jù)要求設(shè)計避稅方法。這樣，企業(yè)實施股權(quán)激勵方案只需要交納信托管理費用，而達到合法避稅的效果。

2.避免或減少監(jiān)事辭職。因為在“備忘錄2”中明確規(guī)定“上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵對象”，因此對公司監(jiān)事直接進行股權(quán)激勵是行不通的。在這種情況下，企業(yè)可以借助信托公司，以該信托公司的名義而非該公司的名義，將股權(quán)激勵所得過戶到該公司監(jiān)事的個人賬戶中，這樣在對公司監(jiān)事進行有效股權(quán)激勵的同時，避免了違反相關(guān)法律法規(guī)。

3.縮小預(yù)留部分的授予對象范圍。在這種情況下，公司可以通過運用信托，將預(yù)留股份轉(zhuǎn)移到信托受托人手上，就可以不受此規(guī)定限制，將股份預(yù)留以備激勵新進公司的高級管理人才及技術(shù)人才之用，從根本上避免了預(yù)留部分的授予對象對于廣泛的問題。

4.縮短股權(quán)激勵與重大事件間隔期。針對股權(quán)激勵與重大事件間隔期較長的問題，可以通過信托來解決，委托人基于對受托人的信任，將財產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分，這樣就可以避免限制，由受托人來很好的幫助委托人處理股權(quán)激勵預(yù)案。信托財產(chǎn)的股票在歸屬后計入激勵對象個人賬戶的股份屬個人持股，享有股東應(yīng)享有的一切法定權(quán)益。

四、信托持股的優(yōu)勢

我國的《信托法》從2001年10月1日開始施行的?！缎磐蟹ā方缍ǖ摹靶磐小笆侵肝腥嘶趯κ芡腥说男湃危瑢⑵湄敭a(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。信托具有兩個重要的法律特征，一是所有權(quán)與收益權(quán)相分離；二是信托財產(chǎn)相對獨立，既區(qū)別于委托人的其它財產(chǎn)，亦區(qū)別于受托人的固有財產(chǎn)。信托獨具的法律特征，才使信托工具在解決員工持股遇到的主要障礙與問題上有獨到的價值。

1.信托參與解決持股主體法律障礙問題。通過資金信托的形式，委托人將所有權(quán)讓渡于受托人，受托人以自己的名義進行集中投資，突破了成立有限責任公司不得超過50人的限制，從而解決了持股主體人數(shù)限制的問題。運用信托財產(chǎn)的相對獨立性，信托公司是以自身的名義對外進行投資，從而解決了一般性公司持股模式受凈資產(chǎn)規(guī)模限制問題。同時，也規(guī)避了一般性公司持股模式面臨的持續(xù)經(jīng)營問題。

2.信托杠桿解決融資渠道與風險問題。ESOET模式，實質(zhì)上是在信托公司與目標公司員工之間設(shè)立了兩層關(guān)系，一層是由信托公司將資金借貸給目標公司員工，訂立資金借貸合同形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，目的在于解決目標公司員工資金不足的問題；一層是目標公司員工將借貸資金連同自有資金一并委托信托公司管理，訂立資金信托合同形成信托關(guān)系，解決了融資風險與收益不對應(yīng)問題，降低了資金借貸的風險。

3.信托屏蔽作用降低操作風險。信托關(guān)系是私法領(lǐng)域民事關(guān)系，信托關(guān)系是保密的，信托公司成為ESOET中的法律主體，實際受益主體的員工可以不被披露出來，這樣使目標公司在實施ESOET過程中回避了不少來自政策、道德、經(jīng)濟上的風險。如果信托公司與目標公司員工之間設(shè)立了資金借貸與信托兩個合同，員工就把股權(quán)收益權(quán)保留在信托公司用于清償借款，這樣又比較簡單地解決了雙重納稅的問題。

4.優(yōu)化目標公司法人治理結(jié)構(gòu)。信托公司介入優(yōu)化目標公司法人治理結(jié)構(gòu)。信托持股有助于解決員工雙重角色所造成管理上的困惑，企業(yè)與員工股東不直接發(fā)生關(guān)系，改由信托公司專業(yè)人員代行表決權(quán)，有利于決策科學化、民主化，有助于優(yōu)化目標公司的法人治理結(jié)構(gòu)。

5.信托合約化解受益人變更手續(xù)復雜問題。由于受托人是統(tǒng)一的權(quán)益代表，因此受益人的轉(zhuǎn)讓完全可以依據(jù)信托合同規(guī)定的內(nèi)部協(xié)議，內(nèi)部完成受益人的變更，從而減少了股東必須進行工商登記變更的繁雜手續(xù)，以及與《公司法》和現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)的沖突。委托人與收益人分離，還可以很好解決股權(quán)轉(zhuǎn)贈、繼承問題。

五、股權(quán)激勵信托前景展望

自2006年中國證監(jiān)會的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》正式實施以來，據(jù)目前有限的資料來看，我國市場僅有萊茵置業(yè)與阿里巴巴兩家公司實施了股權(quán)激勵信托計劃。股權(quán)激勵信托方案的提出可以很好地解決稅收問題、備忘錄出臺引發(fā)監(jiān)事辭職、股權(quán)激勵與重大事件間隔期較長、預(yù)留部分的授予對象對于廣泛等其他方案中常出現(xiàn)的重大問題，并且具有利用信托杠桿解決融資渠道與風險問題、解決持股主體法律障礙問題、隔離降低操作風險、優(yōu)化目標公司法人治理結(jié)構(gòu)、簡化信托合約化解受益人變更手續(xù)等各方面的優(yōu)勢，因此，信托是解決我國股權(quán)激勵問題最優(yōu)的可行辦法。

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