前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇股權(quán)激勵(lì)方式的利弊范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

股權(quán)激勵(lì)方式的利弊范文第1篇

關(guān)鍵詞：委托 股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán) 股票增值權(quán) 限制性股票

一、引言

建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，是上市公司完善公司治理的重中之重，是解決公司治理中委托問題的核心所在。其中，股權(quán)激勵(lì)方式正在被我國(guó)越來越多的上市公司所采用。股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股票的形式給予其一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠作為公司股東參與決策分享利潤(rùn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而忠實(shí)勤勉地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。股權(quán)激勵(lì)制度能夠有效降低經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)的程度。近年來，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管法規(guī)，各類股權(quán)激勵(lì)的案例大量涌現(xiàn)。

二、國(guó)內(nèi)外研究回顧

關(guān)于各種股權(quán)激勵(lì)方式之間的選擇問題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者均做了大量的研究。Feltham和Wu（2001）基于經(jīng)理人期望效用函數(shù)為其工作努力程度凹函數(shù)的前提假設(shè)，建立了一個(gè)模型。其得出的結(jié)論是，當(dāng)經(jīng)理人行為僅對(duì)產(chǎn)出均值產(chǎn)生影響時(shí)，限制性股票的作用大于股票期權(quán)；當(dāng)經(jīng)理人行為對(duì)產(chǎn)出均值和產(chǎn)出方差共同產(chǎn)生影響時(shí)，限制性股票的優(yōu)勢(shì)卻無法發(fā)揮。Richard A Lambert和David Lacker（2004）研究發(fā)現(xiàn)，在既定的努力程度下，以不同形式激勵(lì)經(jīng)理人，激勵(lì)成本是股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的減函數(shù)。因此，得出結(jié)論：股票期權(quán)對(duì)企業(yè)來說是成本最高的激勵(lì)方式。劉浩和孫錚（2009）從激勵(lì)的影響、會(huì)計(jì)處理方式的影響、稅收與現(xiàn)金流的影響三個(gè)方面對(duì)股權(quán)激勵(lì)和限制性股票分別進(jìn)行了研究。目前來看，有關(guān)我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)方式的研究還有待完善。

三、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管法規(guī)

（一）主要監(jiān)管法規(guī)

1、針對(duì)上市公司

以中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年12月頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為標(biāo)志，我國(guó)開始建立上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的監(jiān)管政策框架。2008年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又相繼《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1-3號(hào)》，對(duì)激勵(lì)對(duì)象范圍、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件、制定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)機(jī)等方面的內(nèi)容進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化。

2、針對(duì)國(guó)有控股上市公司

國(guó)資委、財(cái)政部2006年先后聯(lián)合頒布《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（“《境外辦法》”）和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（“《境內(nèi)辦法》”），明確了國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的操作規(guī)范。由于實(shí)踐中部分公司存在實(shí)施條件過寬、預(yù)期收益失控、業(yè)績(jī)考核不嚴(yán)等問題，2008年國(guó)資委、財(cái)政部又聯(lián)合《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》，以進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。

（二）激勵(lì)對(duì)象

上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于三類：一是董事，二是高級(jí)管理人員，三是對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。其中，監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股股東以外的人員擔(dān)任的外部董事，不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

四、上市公司主要股權(quán)激勵(lì)方式

（一）股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在一定的時(shí)期和條件下,獲得一定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來的收益的權(quán)利。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不實(shí)際擁有股票,也不擁有股東表決權(quán)、分紅權(quán)、配股權(quán)。每一份股票增值權(quán)的收益=股票市價(jià)-行權(quán)價(jià)格。

股票增值權(quán)實(shí)際上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬，該報(bào)酬的取得完全取決于激勵(lì)對(duì)象能否通過努力工作使得公司的股價(jià)超過行權(quán)價(jià)，以獲取收益。股票增值權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，便于實(shí)施，不需要進(jìn)行真正的股權(quán)變更和股票發(fā)行。激勵(lì)對(duì)象不實(shí)際持有股票，不用為行權(quán)支出現(xiàn)金，不會(huì)攤薄股東權(quán)益。另外，公司的現(xiàn)金流壓力比較小，只需要在激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)，根據(jù)行權(quán)價(jià)和市場(chǎng)價(jià)之間的差額向其支付即可。

1、授予方式

可一次授予或多次授予。如果分多次授予，原則上每年授予一次，且該計(jì)劃擬授予的股票增值權(quán)對(duì)應(yīng)的股票總量不超過公司股本總額的10%，任何一名激勵(lì)對(duì)象獲授的股票增值權(quán)對(duì)應(yīng)的股權(quán)累計(jì)不得超過股本總額的1%。

2、行權(quán)價(jià)格

根據(jù)《境外辦法》，行權(quán)價(jià)為取股票增值權(quán)授予日的收盤價(jià)與股票增值權(quán)授予日的前5個(gè)交易日的平均收盤價(jià)之間價(jià)格較高者。根據(jù)《境內(nèi)辦法》，行權(quán)價(jià)為取股票增值權(quán)授予日的收盤價(jià)與股票增值權(quán)授予日的前30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)之間價(jià)格較高者。

3、行權(quán)限制期

行權(quán)限制期為股權(quán)授予日至股權(quán)生效日的期限。股權(quán)限制期原則上定為兩年，在限制期內(nèi)不得行權(quán)。

4、行權(quán)有效期

行權(quán)有效期為股權(quán)限制期滿后至股權(quán)終止日的時(shí)間，由上市公司根據(jù)實(shí)際情況確定，原則上不得低于3年。在行權(quán)有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權(quán)辦法，或按照符合境外上市規(guī)則要求的辦法行權(quán)。超過行權(quán)有效期的，其權(quán)利自動(dòng)失效，并不可追溯行使。

（二）股票期權(quán)

股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使該項(xiàng)權(quán)利，也有權(quán)放棄該項(xiàng)權(quán)利，但不能將該權(quán)利用來質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓或償債。

股票期權(quán)在價(jià)格、授予方式、行權(quán)限制期、行權(quán)有效期等各個(gè)方面均與股票增值權(quán)相同。這也是為什么股票增值權(quán)通常被稱為“虛擬股票期權(quán)”。兩者的不同之處是：股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，被激勵(lì)對(duì)象需要先按照事先約定的價(jià)格買入公司股票，再通過在二級(jí)市場(chǎng)出售來實(shí)現(xiàn)收益。而股票增值權(quán)行權(quán)時(shí)，直接由公司按照市場(chǎng)價(jià)格和授予價(jià)格之間的差額向被激勵(lì)對(duì)象現(xiàn)金支付。

股權(quán)激勵(lì)對(duì)象通過行使股票期權(quán)所獲得的股票來源有兩種，一是上市公司向其定向發(fā)行股份，二是上市公司通過公開市場(chǎng)回購(gòu)股票。

（三）限制性股票

限制性股票，是指上市公司無償將一定數(shù)量的股票贈(zèng)與或者以較低的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象。激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件時(shí)，才可出售限制性股票并從中獲益；反之，如果預(yù)定目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，公司有權(quán)收回免費(fèi)贈(zèng)與的限制性股票或者按照原來較低的授予價(jià)格回購(gòu)。

1、個(gè)人出資水平

個(gè)人出資水平不得低于按證券監(jiān)管規(guī)定確定的限制性股票價(jià)格的50％。

2、禁售期和解鎖期

在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，原則上采取勻速解鎖辦法。

3、未達(dá)到限制性股票解鎖條件

限售期內(nèi)任一年度，若未達(dá)到限制性股票解鎖條件，激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年不得申請(qǐng)限制性股票解鎖。限售期滿后，未達(dá)到解鎖條件的限制性股票由公司以認(rèn)購(gòu)成本價(jià)購(gòu)回注銷。

五、三種主要股權(quán)激勵(lì)方式的區(qū)別

（一）基本權(quán)利義務(wù)不同

股票期權(quán)和股票增值權(quán)屬于“期權(quán)”性質(zhì)的激勵(lì)方式，而限制性股票則屬于“期股”性質(zhì)的激勵(lì)方式，不同性質(zhì)帶來了不同的權(quán)利和義務(wù)。

股票期權(quán)和股票增值權(quán)持有者擁有行權(quán)的權(quán)利，但沒有行權(quán)的義務(wù)。如果股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，持有者可以不行權(quán)，從而避免損失。限制性股票持有者需要先用自有資金購(gòu)買公司股票，當(dāng)股價(jià)低于買入價(jià)時(shí)，需要承擔(dān)相應(yīng)的損失，具有一定的懲罰性。三者相比，股票期權(quán)和股票增值權(quán)激勵(lì)有余，而限制不足。

（二）激勵(lì)標(biāo)的物不同

股票期權(quán)行權(quán)后，激勵(lì)對(duì)象將持有公司股票，獲得完整的股東權(quán)益。限制性股票授予被激勵(lì)對(duì)象后，也將獲得完整的股東權(quán)益。而股票增值權(quán)是一種虛擬的股權(quán)激勵(lì)工具，激勵(lì)標(biāo)的物僅僅是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)和行權(quán)價(jià)之間的差額，并不真正擁有公司的股票。

（三）激勵(lì)主導(dǎo)作用不同

相對(duì)而言，股票期權(quán)和股票增值權(quán)的主要作用是激勵(lì)人才和吸引人才，而限制性股票的主要作用是留住人才。持有股票期權(quán)或股票增值權(quán)的激勵(lì)對(duì)象只有努力提升公司業(yè)績(jī)，使股價(jià)超過行權(quán)價(jià)格，行權(quán)才有意義，否則持有的股票期權(quán)將毫無價(jià)值。如果公司股價(jià)持續(xù)下跌，低于股票期權(quán)行權(quán)價(jià)時(shí)，股票期權(quán)或股票增值權(quán)持有者離開企業(yè)的機(jī)會(huì)成本為零。而只要股票價(jià)格不為零，限制性股票對(duì)持有者來說仍存在一定的價(jià)值。

（四）收益實(shí)現(xiàn)方式不同

對(duì)股票期權(quán)和限制性股票來說，被激勵(lì)對(duì)象均需要先使用自有資金按照事先約定的價(jià)格買入公司股票，然后在市場(chǎng)上出售才能夠?qū)崿F(xiàn)收益。激勵(lì)對(duì)象獲得的收益在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行兌現(xiàn)。而股票增值權(quán)的激勵(lì)對(duì)象的收益由企業(yè)用現(xiàn)金進(jìn)行支付，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)獎(jiǎng)金的延期支付。

（五）估值方式不同

股票期權(quán)和股票增值權(quán)的價(jià)值一般采用期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算。這種估值方式受到模型參數(shù)的影響，對(duì)于參數(shù)選擇沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，甚至一些參數(shù)依賴于人為的主觀判斷，容易被公司經(jīng)營(yíng)者所操縱。而限制性股票的價(jià)值計(jì)算簡(jiǎn)單，即為授予日的股票市場(chǎng)價(jià)值和個(gè)人出資價(jià)格之差。

六、結(jié)語

從實(shí)踐中看，股票期權(quán)是資本市場(chǎng)上最流行的激勵(lì)方式，具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn)，適合于成長(zhǎng)初期或者擴(kuò)張期的企業(yè)。高成長(zhǎng)性的企業(yè)股票上漲空間較大，而股票期權(quán)的性質(zhì)決定了它在激勵(lì)員工努力工作方面更為有效，采用股票期權(quán)的激勵(lì)作用大于其他方式。同時(shí)，采用股票期權(quán)模式，是以股票的升值收益作為激勵(lì)成本，有利于減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

規(guī)模較大的成熟型企業(yè)傾向于采用限制性股票來激勵(lì)員工。大型企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中更多地是求穩(wěn)，而不是求快，經(jīng)營(yíng)決策以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主。如果公司股價(jià)下跌，限制性股票持有者也將因此而承擔(dān)相應(yīng)損失。這樣可以更好地突出限制性股票的“懲罰性”，可以有效避免股票期權(quán)激勵(lì)有余而限制不足的問題。

股票增值權(quán)適用于現(xiàn)金流充裕且發(fā)展穩(wěn)定的公司。部分在境外上市的國(guó)有控股上市公司采用這種工具，主要是因?yàn)楣善逼跈?quán)和限制性股票均涉及到管理層將最終持有公司股票，國(guó)有控股上市公司對(duì)此往往比較敏感。股票增值權(quán)的持有對(duì)象并不擁有公司股票，實(shí)際上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳清泰,吳敬璉.股票期權(quán)實(shí)證研究[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2001

[2]付強(qiáng),吳娓.限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)、激勵(lì)性股票期權(quán)與企業(yè)薪酬制度的選擇[J].財(cái)會(huì)月刊（理論版），2005;11:50-51

股權(quán)激勵(lì)方式的利弊范文第2篇

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；證券公司；股權(quán)激勵(lì)

隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》等相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)，通過持股方式激勵(lì)公司管理層已在上市公司中廣泛推行。與此同時(shí)，隨著海通證券公司在2007年借殼上市成功，一批證券公司陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)，上市已成為證券公司現(xiàn)階段快速發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。由于行業(yè)自身具有特殊性，上市證券公司推行管理層持股尚存在種種問題，因此，如何完善上市證券公司管理層持股值得深入探討。

一、管理層持股提升公司績(jī)效的理論和實(shí)證研究

目前，關(guān)于管理層持股能提升公司績(jī)效的研究主要集中于以上市公司為研究對(duì)象。從理論上分析，主要有“利益趨同論”和“并購(gòu)溢價(jià)論”兩種假說?！袄孚呁摗笔荍ensen和Meckling(1976)提出的，他們認(rèn)為管理者的天然傾向是根據(jù)自身最大利益來分配企業(yè)資源，這不可避免與那些外部股東的利益相沖突。這就產(chǎn)生了典型的委托——問題。通過讓管理層持有部分公司股份，讓經(jīng)理人和股東在個(gè)人利益上結(jié)盟，從而使他們的利益與股東趨于一致，其偏離股東利益最大化的傾向就會(huì)減輕。“并購(gòu)溢價(jià)論”是Sutzl(1988)通過建立并購(gòu)溢價(jià)模型得出的結(jié)論。他認(rèn)為當(dāng)管理者持有公司股份時(shí)，他們就有足夠的能力和動(dòng)力去抵抗來自控制權(quán)市場(chǎng)的并購(gòu)?fù){，并且持有的股份越多，抵制并購(gòu)?fù){的能力和動(dòng)力越強(qiáng)。由于國(guó)內(nèi)實(shí)行管理層持股的證券公司很少，對(duì)之進(jìn)行專門理論和實(shí)證研究的文獻(xiàn)幾乎是空白。但證券業(yè)作為一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的行業(yè)，關(guān)于一般上市公司的理論和實(shí)證分析應(yīng)同樣對(duì)其具有較高的參考價(jià)值。因此，在上市證券公司推行管理層持股具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

二、現(xiàn)階段上市證券公司管理層持股的法規(guī)約束

我國(guó)證券公司相當(dāng)大的比例為國(guó)有企業(yè)，因此，上市證券公司實(shí)行管理層持股要受到國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券行業(yè)監(jiān)管三方面的約束。鑒于各種監(jiān)管角度和目的不同，分別具有其特別要求。

(一)關(guān)于國(guó)有企業(yè)管理層持股的法律約束。2003年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《國(guó)資委關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作意見》，該意見要求，向本企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)必須嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家的有關(guān)規(guī)定，并需按照有關(guān)規(guī)定履行審批程序。向本企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)方案的制訂，由直接持有該企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位負(fù)責(zé)或委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，嚴(yán)禁自賣自買國(guó)有產(chǎn)權(quán)。2005年4月，國(guó)資委、財(cái)政部《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，進(jìn)一步要求管理層應(yīng)當(dāng)與其他擬受讓方平等競(jìng)買。企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓必須進(jìn)入經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)選定的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開進(jìn)行，并在公開國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息時(shí)詳盡披露相關(guān)信息。2005年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《國(guó)資委關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作實(shí)施意見》，該意見要求，國(guó)有及國(guó)有控股大型企業(yè)實(shí)施改制，應(yīng)嚴(yán)格控制管理層通過增資擴(kuò)股以各種方式直接或間接持有本企業(yè)的股權(quán)。

(二)關(guān)于上市公司管理層持股的要求。2005年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》。該辦法規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員及公司認(rèn)為應(yīng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)包括獨(dú)立董事。上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1％。2006年9月，國(guó)資委、財(cái)政部《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，進(jìn)一步明確了國(guó)有控股上市公司的特殊規(guī)定：股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。高級(jí)管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績(jī)效考核與薪酬管理辦法確定。

三、證券公司管理層持股的實(shí)踐

在我國(guó)證券公司業(yè)發(fā)展的早期，由于法規(guī)約束的不明確，并沒有過多的證券公司進(jìn)行管理層持股的探索。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，近幾年關(guān)于證券公司持股的呼聲漸高，而付諸行動(dòng)的主要有廣發(fā)證券和中信證券。

(一)廣發(fā)證券的管理層收購(gòu)嘗試。2004年9月2日，中信證券公告稱公司董事會(huì)一致通過收購(gòu)廣發(fā)證券部分股份的議案，并授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)層與廣發(fā)證券部分股東商談收購(gòu)事宜。為抵御中信證券發(fā)起的收購(gòu)，廣發(fā)證券公司管理層及員工于9月4日緊急成立深圳吉富產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱吉富公司)。該公司注冊(cè)資本2.48億元，股東共計(jì)2126人，皆為廣發(fā)證券及其下屬四個(gè)控股子公司的員工。其中，公司總裁董正青出資800萬元，位列第一大股東，另有公司副總裁李建勇出資318.8萬元，副總裁曾浩出資111.1萬元。隨后，吉富公司相繼收購(gòu)云大科技所持廣發(fā)證券3.83％股份和梅雁股份所持廣發(fā)證券8.4％股份，合計(jì)持有廣發(fā)證券12.23％股份，成為其第四大股東。但由于廣發(fā)證券管理層間接持股的行為并未得到監(jiān)管部門認(rèn)可，并不具備合法性。迫于監(jiān)管壓力，自2006年4月起逐步售出公司所持廣發(fā)證券全部股份。目前，廣發(fā)證券前股東已無吉富公司。2007年5月起，吉富公司逐步減持所持遼寧成大股權(quán)至3.6％的股份。至此，廣發(fā)證券的管理層持股努力似乎已經(jīng)完結(jié)。但值得關(guān)注的是，2006年9月，實(shí)施股權(quán)分置改革的遼寧成大公司公告：為激勵(lì)廣發(fā)證券員工提升公司價(jià)值，公司同意將預(yù)留所持廣發(fā)證券5％的股份用于廣發(fā)證券員工的激勵(lì)計(jì)劃，待相關(guān)主管部門批準(zhǔn)后，廣發(fā)證券員工將受讓此部分股份。由于相關(guān)政策的不明朗，此項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)仍懸而未決。

(二)中信證券的股權(quán)激勵(lì)探索。在證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》出臺(tái)的前5個(gè)月，即2005年7月，中信證券在股改方案中首次提出股權(quán)激勵(lì)問題，稱全體非流通股股東同意，在向流通股股東支付對(duì)價(jià)后按改革前所持股份相應(yīng)比例，向公司擬定的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象提供總量為3000萬股的股票，作為實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制所需股票的來源。2006年9月，中信證券股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，一是暫存于中信集團(tuán)股票帳戶下的總量為3000萬股中的2216.31萬股將成為公司首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一步實(shí)施方案的來源股，其中465.7萬股用于管理層股權(quán)激勵(lì)，1750.61萬股用于公司其他業(yè)務(wù)骨干股權(quán)激勵(lì)。股票由中信集團(tuán)帳戶過戶至激勵(lì)對(duì)象個(gè)人股東帳戶。二是股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格以上一期經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)價(jià)格為初次轉(zhuǎn)讓價(jià)格，鎖定期滿時(shí)，股票市價(jià)超過初次轉(zhuǎn)讓價(jià)格部分，由原股東與激勵(lì)對(duì)象按財(cái)政部批復(fù)的原則共享。三是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)有股票鎖定期60個(gè)月。受讓股份的員工必須簽署承諾書，承諾自股份過戶至本人名下之日起，無權(quán)自由轉(zhuǎn)讓，在股票鎖定期之后方可自由轉(zhuǎn)讓。激勵(lì)股權(quán)鎖定期間內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象若因自身原因離職、辭職或被公司解職、除名，其持有股份由公司收回，另行處理。在中信證券公告上述股權(quán)激勵(lì)方案公告當(dāng)月，國(guó)資委、財(cái)政部《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，與其相對(duì)應(yīng)，中信證券的方案存在如下問題：一是在適用條件方面，《辦法》要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司須滿足外部董事占董事會(huì)成員半數(shù)以上、薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成的條件，而中信證券外部董事數(shù)量不能滿足該要求；二是在轉(zhuǎn)讓價(jià)格方面，《辦法》規(guī)定股權(quán)的授予價(jià)格應(yīng)不低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)和前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)的較高者，而中信證券股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格以上一期經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)價(jià)格為初次轉(zhuǎn)讓價(jià)格，遠(yuǎn)低于《辦法》要求；三是在股權(quán)激勵(lì)對(duì)象方面，《辦法》規(guī)定股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干，上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及外部董事暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而中信證券股權(quán)激勵(lì)對(duì)象包含3名監(jiān)事。更為致命的是，作為上市公司的中信證券，其股權(quán)激勵(lì)方案突破了《證券法》所要求的證券公司工作人員不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票的要求。因此，中信證券股權(quán)激勵(lì)能否實(shí)施仍存有重大疑問。

四、關(guān)于證券公司穩(wěn)妥實(shí)行管理層持股的建議

(一)明確管理層持股的相關(guān)政策。目前，證券公司管理層持股方面并無明確的法規(guī)約束，這在一定程度上制約了證券公司有序的通過管理層持股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。廣發(fā)證券及中信證券實(shí)施的管理層持股和股權(quán)激勵(lì)，皆因存在不合規(guī)問題從而懸而未決，這對(duì)整個(gè)證券行業(yè)起到了很不好的示范效應(yīng)。為此，證券監(jiān)管部門應(yīng)推動(dòng)修改證券公司管理人員不得持有本上市公司股票的限制，并牽頭國(guó)資監(jiān)管等部門對(duì)各相關(guān)法規(guī)進(jìn)行配套修訂、銜接，統(tǒng)籌考慮國(guó)有資產(chǎn)管理、上市公司管理以及行業(yè)自身特點(diǎn)，制定比較明確的法規(guī)，為證券公司管理層持股鋪平道路。

(二)本著積極穩(wěn)妥的原則進(jìn)行試點(diǎn)。鑒于管理層持股的利弊并非簡(jiǎn)單判斷可以確定，應(yīng)考慮先行試點(diǎn)、逐步推開的方式推行證券公司管理層持股。首先選擇創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好的上市證券公司進(jìn)行試點(diǎn)，此類公司價(jià)值更易隨著管理者的努力而迅速增長(zhǎng)，更能夠激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者發(fā)揮創(chuàng)造力爭(zhēng)取最大利潤(rùn)，從而更能充分顯現(xiàn)管理層持股的積極作用，起到良好示范效應(yīng)。在試點(diǎn)取得基本成功的基礎(chǔ)上，再考慮向其他類的證券公司逐步推行。

(三)審慎確定管理層持股方案。并不是所有公司都適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施從遠(yuǎn)期和近期都會(huì)在一定程度上增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。因此，為取得良好效果，證券公司應(yīng)充分權(quán)衡自身實(shí)際，合理決定是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，如果實(shí)行讓管理層持有多大比例的股權(quán)適當(dāng)，而不能刻意效仿或強(qiáng)行實(shí)施。尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重較大的公司，其盈利水平主要依賴于市場(chǎng)波動(dòng)，推行管理層持股可能并不能對(duì)提升公司業(yè)績(jī)發(fā)揮多大作用。

股權(quán)激勵(lì)方式的利弊范文第3篇

【關(guān)鍵詞】“新三板”市場(chǎng) 發(fā)展特征 中小企業(yè) 融資

一、“新三板”市場(chǎng)的形成背景

“新三板”市場(chǎng)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)系統(tǒng)，是專門為科技園區(qū)的非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓提供的平臺(tái)，是證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的組成部分。因?yàn)樵凇靶氯濉钡膾炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被稱為“新三板”。

2007年9月26日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)同意，科技園區(qū)的非上市股份有限公司進(jìn)入三板市場(chǎng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓開始試點(diǎn)。三板市場(chǎng)全稱“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，在“新三板”試點(diǎn)以前，三板市場(chǎng)并沒有接納新公司股份“上市”的職能，而僅限于處理歷史遺留的法人股問題，以及主板市場(chǎng)退市企業(yè)的股份流通問題。“新三板”市場(chǎng)的試點(diǎn)使得原來的三板市場(chǎng)煥發(fā)青春，其誕生對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)建設(shè)具有極其重要的戰(zhàn)略意義，并將成為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

二、“新三板”市場(chǎng)的當(dāng)前發(fā)展特征

1.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。

當(dāng)前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)主要包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。其中，前三個(gè)市場(chǎng)具有較高的上市門檻，也因此擋住了絕大部分處于成長(zhǎng)中的中小企業(yè)。

根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截止2011年6月3日，共有2206家公司在滬深主板市場(chǎng)上市，總市值為258101.6億元；584家公司在中小板上市，總市值為31477.6億元；224家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值為7309.9億元；而在報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上的掛牌公司共有85家，總市值為211.4億元。如果按市值統(tǒng)計(jì)上述資本市場(chǎng)的各自所占比例，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的比重分別為86.9%、10.6%、2.5%、0.07%?？梢姡覈?guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)所占比例微乎其微，這與當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)在全國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的地位是極不吻合的。

考查西方成熟資本市場(chǎng)，從交易所市場(chǎng)到場(chǎng)外市場(chǎng)依次形成一個(gè)金字塔的多層次結(jié)構(gòu)，交易所市場(chǎng)處于塔尖部分，主要服務(wù)于成熟的大型企業(yè)，而場(chǎng)外市場(chǎng)則處于塔基部分，主要服務(wù)于中小企業(yè)。而我國(guó)的證券市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出了倒金字塔結(jié)構(gòu)，這與我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)體中中小企業(yè)占大多數(shù)的比例是極不吻合的，因此也無法為大多數(shù)中小企業(yè)服務(wù)。這種情況的出現(xiàn)與我國(guó)證券市場(chǎng)的成立背景有關(guān)，我國(guó)的證券市場(chǎng)成立于上世紀(jì)的90年代，當(dāng)時(shí)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)剛起步，中小企業(yè)的發(fā)展尚處于萌芽狀態(tài)，對(duì)股權(quán)融資也尚無需求，證券交易所的成立也是由政府主導(dǎo)的。這與西方國(guó)家先有自發(fā)形成的場(chǎng)外市場(chǎng)，后成立集中交易的交易所市場(chǎng)的制度變遷過程也恰恰相反。

雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展路徑具有特殊性，但是西方國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)表明，證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)只有和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)相匹配，才能更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，功能完善的場(chǎng)外市場(chǎng)是保證資本市場(chǎng)健康運(yùn)作的基石。

2.“新三板“市場(chǎng)的融資功能受限。

從2006年1月開始，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，此后，“新三板”作為三板市場(chǎng)的一部分，開始吸引眾多科技型中小企業(yè)的關(guān)注。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年開閘試點(diǎn)至今，共有15家新三板掛牌公司進(jìn)行18次定向增發(fā)，總?cè)谫Y額達(dá)7.83億元，平均每次融資4300萬元。其中，北京時(shí)代掛牌至今已經(jīng)完成了兩次增發(fā)，此外，久其軟件在“新三板”掛牌后成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，在深圳中小板成功上市，成為“新三板”掛牌企業(yè)的楷模?！靶氯濉笔袌?chǎng)在為企業(yè)直接融資搭建平臺(tái)的同時(shí)，也為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的退出建立了一條渠道。

雖然股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和融資功能已初步顯現(xiàn)，但其規(guī)模仍然有限，方式也比較單一。目前在報(bào)價(jià)系統(tǒng)主要采用定向增資的方式進(jìn)行融資，這屬于私募股權(quán)融資的性質(zhì)，因而不能公開招股，并且根據(jù)規(guī)定在刊登定向增資公告前就要確定融資價(jià)格、融資額和融資對(duì)象。當(dāng)前“新三板”市場(chǎng)的融資功能依然有限，這也是“新三板”市場(chǎng)發(fā)展緩慢的主要原因之一。

3.掛牌企業(yè)股份流動(dòng)性較差。

截止2011年6月，“新三板”市場(chǎng)85家掛牌公司，總值211.4億元?！靶氯濉弊鳛槿迨袌?chǎng)的一部分，雖然吸引眾多科技型中小企業(yè)的關(guān)注但仍只局限于中關(guān)村科技園區(qū)注冊(cè)的企業(yè)，但“新三板”擴(kuò)容試點(diǎn)到目前為止仍未正式推廣。截止2011年6月，在新三板上掛牌企業(yè)85家涵蓋了新能源、新材料、信息技術(shù)、生物制藥、文化傳媒等新興行業(yè)，2011年截止目前，累計(jì)成交422筆，成交股數(shù)3825.1654萬股，成交金額2.3620億元。與當(dāng)前日成交金額3千多億元的滬深主板市場(chǎng)相比，三板市場(chǎng)的規(guī)模極不對(duì)稱，掛牌企業(yè)股份流動(dòng)性差，市場(chǎng)資源配置效率低下。

三、中小企業(yè)掛牌“新三板“市場(chǎng)的利弊分析

對(duì)中小企業(yè)而言，由于目前國(guó)內(nèi)的主板市場(chǎng)，包括中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都對(duì)上市企業(yè)提出了較高的主體資格、公司治理、股本規(guī)模以及財(cái)務(wù)方面等要求，這也使場(chǎng)外市場(chǎng)成為中小企業(yè)在融資時(shí)必然要考慮的選擇。然而當(dāng)前我國(guó)的“新三板”市場(chǎng)運(yùn)行中的不完善，使得中小企業(yè)對(duì)于是否在“新三板”市場(chǎng)掛牌猶豫不決。本節(jié)將對(duì)中小型企業(yè)掛牌“新三板”的利弊作詳細(xì)分析。

首先，中小企業(yè)在“新三板”市場(chǎng)掛牌，必將有利于企業(yè)的規(guī)范化經(jīng)營(yíng)管理，同時(shí)也能提升企業(yè)的品牌和團(tuán)隊(duì)凝聚力，具體來說有以下幾點(diǎn)：

1.有利于規(guī)范企業(yè)運(yùn)營(yíng)，提升企業(yè)品牌價(jià)值。

中小型企業(yè)掛牌新三板市場(chǎng)后，需要按照要求進(jìn)行持續(xù)信息披露，這有利于企業(yè)不斷完善治理結(jié)構(gòu)，提升規(guī)范運(yùn)作水平。同時(shí)新三板市場(chǎng)的信息公示機(jī)制和主辦報(bào)價(jià)券商及證券業(yè)協(xié)會(huì)的第三方監(jiān)管制度，有利于增強(qiáng)潛在客戶對(duì)企業(yè)的了解和信任，降低信息溝通成本，是一種有效和便捷的方式。這能在一定程度上擴(kuò)大企業(yè)知名度、提升企業(yè)形象。

2.有利于增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)對(duì)人才的吸引力。

對(duì)中小科技企業(yè)而言，人才是最重要的資源。僅靠高薪酬在當(dāng)前社會(huì)已很難留住高端人才。雖然很多中小企業(yè)以內(nèi)部分股的方式對(duì)骨干員工進(jìn)行激勵(lì)，但是股權(quán)激勵(lì)吸引力的大小取決于股權(quán)的流動(dòng)性和定價(jià)。企業(yè)股票在新三板市場(chǎng)掛牌后，將極大地提高企業(yè)股票的流動(dòng)性和價(jià)格預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)對(duì)優(yōu)秀人才將具有更大的吸引力。

3.有利于增強(qiáng)定向增發(fā)的吸引力。

中小科技企業(yè)掛牌新三板市場(chǎng)后，由于股票具有了較好的流動(dòng)性和定價(jià)機(jī)制，吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)投資及私募基金的關(guān)注，從而增加了該企業(yè)定向增發(fā)的價(jià)格空間。

“新三板”市場(chǎng)雖然對(duì)于中小企業(yè)有上述多項(xiàng)有利因素，然而，由于當(dāng)前“新三板”的制度還不完善，轉(zhuǎn)板機(jī)制以及交易規(guī)則都沒有明確，這給掛牌企業(yè)的融資帶來了不確定性?？傮w來說，這種制度不完善給中小企業(yè)帶來的不利影響或風(fēng)險(xiǎn)有以下幾個(gè)方面：

1.信息公開制度將給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來壓力，同時(shí)也給企業(yè)的債權(quán)人、客戶和商帶來不必要的心理影響。企業(yè)掛牌新三板市場(chǎng)后，公司的經(jīng)營(yíng)狀況、治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等信息都需要定期公開披露。由于這些信息將直接影響到該企業(yè)股票今后能否在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板的發(fā)行和上市，因此，這就要求企業(yè)管理層不管現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況如何起伏，都必須要確保財(cái)務(wù)指標(biāo)符合今后在中小板或創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票的最低要求。然而根據(jù)三板市場(chǎng)的管理要求，掛牌企業(yè)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上進(jìn)行調(diào)控的可能性很小，這就給企業(yè)經(jīng)營(yíng)者帶來較大經(jīng)營(yíng)壓力。同時(shí)，中小企業(yè)由于成立時(shí)間短，經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定是正?，F(xiàn)象，但是如果掛牌“新三板”市場(chǎng)的中小企業(yè)的財(cái)務(wù)不佳狀況在信息披露制度強(qiáng)制下定期如實(shí)地暴露給企業(yè)的債權(quán)人、客戶和商，將會(huì)影響到這些利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)及企業(yè)產(chǎn)品的信心，從而影響到該企業(yè)的融資和市場(chǎng)銷售。

2.在“新三板”市場(chǎng)的股權(quán)交易為以后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板發(fā)行股票和上市增加變數(shù)。企業(yè)在“新三板”市場(chǎng)掛牌會(huì)帶來股東人數(shù)的增加等不確定性。我國(guó)證券法對(duì)非公眾企業(yè)有股東不超過200人的限制，此外，頻繁的股權(quán)交易會(huì)使企業(yè)的股東資料難以搜集，這些都為今后企業(yè)在中小板或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市帶來不確定性。另外，掛牌“新三板”市場(chǎng)之后也為持有企業(yè)股份的公司高端人才提供了轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)機(jī)會(huì)，從而造成人才流失。

3.增加了企業(yè)在中小板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板上市的無形成本。中小企業(yè)在“新三板“市場(chǎng)掛牌，首先要增加企業(yè)的費(fèi)用支出，除了給主辦券商和中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)辦費(fèi)用之外，每年還要向交易所和主辦券商繳納一定的費(fèi)用。此外，企業(yè)在”新三板“市場(chǎng)掛牌之后，在信息披露制度下，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況都無法在今后中小板或創(chuàng)業(yè)板IPO之前進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整或由投資銀行進(jìn)行一定程度的包裝，這將為企業(yè)在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市增加不確定性和無形成本。

四、總結(jié)

隨著體系結(jié)構(gòu)和管理制度的不斷完善，我國(guó)“新三板“市場(chǎng)的未來發(fā)展必將對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展提供有力的支持。然而當(dāng)前，由于“新三板”市場(chǎng)只能為中小企業(yè)的現(xiàn)有股份提供轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，而不具有股票發(fā)行和融資功能，所以掛牌新三板并不是中小企業(yè)的最終目標(biāo)。因此，當(dāng)前我國(guó)“新三板”市場(chǎng)的制度建設(shè)應(yīng)當(dāng)充分考慮現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)體中的中小企業(yè)的實(shí)際需求，在逐步完善“新三板”市場(chǎng)的融資功能和交易規(guī)則的同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)容，并服務(wù)于最廣大的中小企業(yè)的融資需求。

參考文獻(xiàn)

[1]胡淑麗.論中國(guó)新三板市場(chǎng)的功能、主體定位及制度創(chuàng)新[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010（13）.

[2]孔翔,闕紫康．委托代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略研究[C].深交所研究報(bào)告，2004．

[3]齊飛．新三板：IPO"學(xué)前班"[J].中國(guó)企業(yè)家,2009（3）．

股權(quán)激勵(lì)方式的利弊范文第4篇

關(guān)鍵詞：私營(yíng)企業(yè)；新三板；融資；利弊

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）030-000-01

一、私營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境分析

1.債務(wù)融資環(huán)境有限

由于當(dāng)前我國(guó)對(duì)私營(yíng)企業(yè)的政策扶持力度不足，使得大多中小型私營(yíng)企業(yè)發(fā)展困難，中小型私營(yíng)企業(yè)由于資本周轉(zhuǎn)速度緩慢，資金相對(duì)不足，商業(yè)貸款困難，給其發(fā)展帶來嚴(yán)重阻礙?，F(xiàn)今中小型私營(yíng)企業(yè)的外部融資主要從信貸市場(chǎng)以間接融資方式獲得，但大多商業(yè)銀行貸款審批權(quán)都在省級(jí)分行手中，主要向大型企業(yè)提供信用貸款，而中小型私營(yíng)企業(yè)要獲得貸款則需要以財(cái)產(chǎn)抵押，使得中小型私營(yíng)企業(yè)融資渠道有限，不利于其發(fā)展。

2.資本市場(chǎng)環(huán)境不成熟

成熟的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)往往是底層板塊掛牌企業(yè)多，頂層板塊掛牌企業(yè)少的分布模式，而我國(guó)則呈現(xiàn)出倒三角的分布結(jié)構(gòu)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年3月我國(guó)資本市場(chǎng)中處于頂層的掛牌企業(yè)有2500多家，中小板企業(yè)只有700多家，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也只有400多家，由此可見雖然我國(guó)已建立了資本市場(chǎng)的基本框架，但距離成熟的資市場(chǎng)環(huán)境仍有很長(zhǎng)的路。當(dāng)前我國(guó)底層板塊的融資能力較差，流動(dòng)性不足，因此底層股權(quán)交易市場(chǎng)需要不斷創(chuàng)新，提高其融資能力，方可改善中小型私營(yíng)企業(yè)資本市場(chǎng)融資環(huán)境。

二、私營(yíng)企業(yè)新三板上市的利

1.提升私營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值

新三板上市對(duì)傳播中小型私營(yíng)企業(yè)品牌形象具有重要作用，有利于提升私營(yíng)企業(yè)的信譽(yù)，實(shí)現(xiàn)自身品牌價(jià)值。私營(yíng)企業(yè)在新三板市場(chǎng)上市可以增加市場(chǎng)關(guān)注熱度，也有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)范化管理體制，這也是對(duì)私營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r和市場(chǎng)潛力的肯定，有利于樹立良好的市場(chǎng)形象。同時(shí)，新三板市場(chǎng)上市后，還可以為中小型私營(yíng)企業(yè)提供交易平臺(tái)，有利于提高股權(quán)流有浴

中小型私營(yíng)企業(yè)在掛牌上市前會(huì)接受證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一監(jiān)管，通過及時(shí)披露完整的公司信息，有利于提高私營(yíng)企業(yè)的企業(yè)信用度。同時(shí)，在私營(yíng)企業(yè)融資過程中，信用評(píng)級(jí)可以為其爭(zhēng)取更多的信用貸款，助力私營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，而私營(yíng)企業(yè)在掛牌上市后，會(huì)吸引更多的投資客戶，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高，有利于私營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

2.拓展私營(yíng)企業(yè)融資渠道

新三板市場(chǎng)可以為中小型私營(yíng)企業(yè)提供資金募集平臺(tái)，拓展其融資渠道。當(dāng)前我國(guó)私營(yíng)企業(yè)的數(shù)量不斷增加，為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了重要保證。隨著新三板市場(chǎng)的上市，可以給市場(chǎng)創(chuàng)造良好的就業(yè)環(huán)境，給私營(yíng)企業(yè)提供資金支持，拓展融資渠道。

隨著私營(yíng)企業(yè)新三板上市，可以提高企業(yè)的管理水平，在專業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，明確私營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，開展股權(quán)改革制，有利于私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化管理。同時(shí)，新三板也能對(duì)私營(yíng)企業(yè)的資金進(jìn)行有效監(jiān)督，一定程度上能增加私營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)透明度，有助于投資人更好的了解企業(yè)運(yùn)行狀況，也能提高其市場(chǎng)地位，提高私營(yíng)企業(yè)的資金積累速度。

3.擴(kuò)大私營(yíng)企業(yè)資本市場(chǎng)

私營(yíng)企業(yè)通過新三板掛牌上市，一定程度上能規(guī)范其管理流程，有利于私營(yíng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，同時(shí)也有利于私營(yíng)企業(yè)適應(yīng)資本市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)則，滿足私營(yíng)企業(yè)主板上市要求，以便進(jìn)入更好的資本市場(chǎng)，給私營(yíng)企業(yè)帶來更廣闊的發(fā)展空間。而私營(yíng)企業(yè)在新三板上市后，由于面臨著退市和兼并的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使得私營(yíng)企業(yè)不斷提高其管理水平，不斷提升其市場(chǎng)信用，同時(shí)，私營(yíng)企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)制度，能為企業(yè)保留和吸引先進(jìn)性管理人員和技術(shù)人員，更加有利于私營(yíng)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，給私營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

4.完善私營(yíng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

由于新三板對(duì)于納稅行為和產(chǎn)權(quán)關(guān)系有著明確的規(guī)定，可以使私營(yíng)企業(yè)不斷完善治理結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)其制度創(chuàng)新，給私營(yíng)企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間。私營(yíng)企業(yè)在全面分析內(nèi)部環(huán)境的基礎(chǔ)上，可以充分了解企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，以便于更好的進(jìn)行市場(chǎng)定位，同時(shí)，私營(yíng)企業(yè)通過新三板上市能夠?qū)崿F(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，整合社會(huì)資源，有助于完善其股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而完善私營(yíng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

三、私營(yíng)企業(yè)新三板上市的弊

1.信息公開的負(fù)面效應(yīng)

私營(yíng)企業(yè)新三板上市后，應(yīng)按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)公開公司信息，比如財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)狀況等相關(guān)信息，這些信息的公開一定程度上會(huì)給私營(yíng)企業(yè)帶來影響，其一舉一動(dòng)都會(huì)影響公司的市場(chǎng)形象，加大管理難度。信息公開使得私營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)信息狀況被市場(chǎng)所了解，降低了私營(yíng)企業(yè)中小板的靈活性，因此會(huì)給私營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來一些負(fù)面效果，不利于其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

2.成本費(fèi)用增加

中小型私營(yíng)企業(yè)在新三板掛牌上市時(shí)，會(huì)產(chǎn)生相關(guān)費(fèi)用，比如掛牌費(fèi)、律師費(fèi)和會(huì)計(jì)費(fèi)等，著對(duì)中小型私營(yíng)企業(yè)來說是一筆不菲的開支。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，新三板上市公司大致需要85萬元左右的掛牌費(fèi)用，40萬元左右的律師服務(wù)費(fèi)，30萬元左右的會(huì)計(jì)費(fèi)用，相關(guān)性成本費(fèi)用的增加也會(huì)阻礙中小型私營(yíng)企業(yè)新三板上市時(shí)間，并且在新三板上市后，需要定期繳納相應(yīng)的費(fèi)用，這些都無形的增加了私營(yíng)企業(yè)的資金壓力，使得其投資投資成本不斷增大，不利于私營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

3.骨干員工拋售股份

中小型私營(yíng)企業(yè)新三板上市后，便為企業(yè)股份持有人提供了相應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓途徑，而其骨干員工在拋售股份后，會(huì)引起群體拋售反應(yīng)，嚴(yán)重影響私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，甚至?xí)?dǎo)致員工離職，給私營(yíng)企業(yè)發(fā)展帶來人員危機(jī)，增大私企經(jīng)營(yíng)管理難度。同時(shí)，私營(yíng)企業(yè)員工通過轉(zhuǎn)讓股份，倘若獲得較高收益，則會(huì)降低員工的工作積極性，導(dǎo)致工作效率低下，影響企業(yè)團(tuán)隊(duì)合作與交流，不利于私營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

四、結(jié)語

綜上所訴，中小型私營(yíng)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際狀況，綜合考量各方因素，切實(shí)慎重考慮是否進(jìn)行新三板掛牌上市，此乃關(guān)系到中小型私營(yíng)企業(yè)的存亡。如若上市利大于弊，能給私營(yíng)企業(yè)帶來更大經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展空間，則可以選擇新三板上市，反之則不可以選擇新三板上市。

參考文獻(xiàn)：

[1]邵明東，段驊.國(guó)內(nèi)企業(yè)掛牌新三板的利弊研究[J].時(shí)代金融，2015（35）.

股權(quán)激勵(lì)方式的利弊范文第5篇

“職工持股計(jì)劃”是一種制度資源，是一種運(yùn)行機(jī)制，是一種運(yùn)作工具，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)作產(chǎn)生多方面的積極作用。作為企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)該對(duì)“職工持股計(jì)劃”這一有效的制度資源和運(yùn)作工具有一個(gè)清楚和深入的了解。不管是民營(yíng)企業(yè)還是國(guó)營(yíng)企業(yè)、不管是大型企業(yè)還是小型企業(yè)的所有者和經(jīng)營(yíng)者，如果能夠?qū)Α奥毠こ止捎?jì)劃”這一制度資源有深入的了解，設(shè)計(jì)出的方案，對(duì)企業(yè)充分挖掘其他資源潛力會(huì)產(chǎn)生重大作用。

設(shè)計(jì)“職工持股計(jì)劃”方案需要首先了解方案有哪些要件，然后要清楚設(shè)計(jì)這些要件時(shí)需要考慮哪些企業(yè)的內(nèi)外部因素，還要了解與“職工持股計(jì)劃”相關(guān)的工具。這三個(gè)方面是設(shè)計(jì)一套“職工持股計(jì)劃”方案必須掌握的。

一、職工持股計(jì)劃”方案要件

不同企業(yè)的方案要件有不同的途徑選擇和實(shí)施方式，下面是要件的主要途徑選擇：

（一）股份來源：增量發(fā)行、存量轉(zhuǎn)換。

（二）資金來源：職工直接出資、職工工資抵扣、企業(yè)資助、銀行貸款。

（三）授予對(duì)象：全員持股、管理與業(yè)務(wù)骨干持股、經(jīng)營(yíng)層持股。

（四）授予時(shí)機(jī)：在何時(shí)授予。

（五）授予條件：年齡條件、工齡條件、其他條件。

（六）分配比例：不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同階段企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層、業(yè)務(wù)骨干與職工持股比例分配應(yīng)該不同。

（七）載體選擇：個(gè)人、持股會(huì)、持股公司、綜合公司。

（八）形態(tài)選擇：福利型、風(fēng)險(xiǎn)型。

（九）工具選擇：實(shí)股、虛股、增值權(quán)等。

（十）股權(quán)管理：轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、收益分配等。

（十一）交易方式：付款方式——一次付款還是分期付款。

定價(jià)方式——平價(jià)出售還是折扣出售。

（十二）職工參與機(jī)制：職工如何參與。

（十三）計(jì)劃終止：終止條件、終止后的管理。

以上這些方案要件如何設(shè)計(jì)，決不是“簡(jiǎn)單”的或隨意的，它與企業(yè)戰(zhàn)略及企業(yè)的運(yùn)作有必然的聯(lián)系。必須以企業(yè)戰(zhàn)略為前提，并充分考察企業(yè)內(nèi)、外部的多方面因素作出決定，這樣設(shè)計(jì)的方案才能具有可行性，并有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

二、方案要件設(shè)計(jì)的因素

（一）“職工持股計(jì)劃”的目的和作用

“職工持股計(jì)劃”的目的可以有多種，以何種目的為主，對(duì)方案的設(shè)計(jì)會(huì)有重要的影響?！奥毠こ止捎?jì)劃”的目的和作用主要有以下幾種：

1．對(duì)雇員進(jìn)行激勵(lì)以解決矛盾。產(chǎn)權(quán)激勵(lì)是最有效的激勵(lì)手段，通過各種方式給予員工股權(quán)，使員工與企業(yè)形成利益共同體。實(shí)踐證明通過對(duì)雇員的股權(quán)激勵(lì)對(duì)提高企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率有明顯的作用。

2．人力資源開發(fā)。企業(yè)人才是稀缺資源，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)致勝的關(guān)鍵。而人才又是企業(yè)之間爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，要想留住人才，給予股權(quán)是最有效的方式之一。職工持股對(duì)鼓勵(lì)職工進(jìn)行人力資源的自我開發(fā)具有重要的導(dǎo)向作用。

3．產(chǎn)權(quán)制度改革，建立企業(yè)制度。產(chǎn)權(quán)多元化是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要特征，以職工持股形式實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)多元化比外部產(chǎn)權(quán)多元化對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立有更明顯的作用。特別是對(duì)于我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)有企業(yè)改革，具有重要意義。

4．防范惡意收購(gòu)。由于職工股份的相對(duì)穩(wěn)定性，以及職工普遍不愿企業(yè)被別人收購(gòu)而導(dǎo)致失業(yè)危險(xiǎn)，所以“職工持股計(jì)劃”是防范惡意收購(gòu)的有效方式。

5．業(yè)主產(chǎn)權(quán)變現(xiàn)。當(dāng)業(yè)主想要退出企業(yè)，出售產(chǎn)權(quán)取得現(xiàn)金時(shí)，將企業(yè)出售給本企業(yè)員工是有一種效率的交易方式。

6．實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)共享。這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的更高理念，是企業(yè)的一種理念，所有者與雇員共同創(chuàng)造財(cái)富、共同擁有財(cái)富，實(shí)現(xiàn)民主。在共享的過程中創(chuàng)造更多的財(cái)富。

企業(yè)實(shí)行“職工持股計(jì)劃”的主要目的可以是單一的，也可以綜合性的。但是，“職工持股計(jì)劃”的作用無疑是多方面的、綜合性的。企業(yè)為一種主要目的實(shí)行“職工持股計(jì)劃”時(shí)，必然同時(shí)發(fā)生相關(guān)作用。如企業(yè)為了激勵(lì)員工實(shí)行“職工持股計(jì)劃”時(shí)，必然發(fā)生產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，也同時(shí)會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)共享作用。

7．優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。“職工持股計(jì)劃”對(duì)企業(yè)的成本、利潤(rùn)、稅收具有自我調(diào)節(jié)的功能，企業(yè)可以利用它優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 （二）“職工持股計(jì)劃”與各方面的關(guān)系

1．“職工持股計(jì)劃”與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系。企業(yè)市場(chǎng)戰(zhàn)略是采取擴(kuò)張戰(zhàn)略還是采取收縮戰(zhàn)略，直接到職工持股的資金來源方式。如果企業(yè)采取擴(kuò)張戰(zhàn)略，則職工持股資金來源宜采取增量方式，反之則應(yīng)采取存量轉(zhuǎn)換方式；企業(yè)的融資戰(zhàn)略是利用資本市場(chǎng)，還是利用貨幣市場(chǎng)，也會(huì)直接決定職工持股的載體選擇。如果企業(yè)融資戰(zhàn)略是股票市場(chǎng)，則應(yīng)采取間接載體。如果不全面考慮企業(yè)戰(zhàn)略，則設(shè)計(jì)的方案可能會(huì)與企業(yè)戰(zhàn)略相悖，其后果可想而知。

2．“職工持股計(jì)劃”與財(cái)務(wù)、稅收的關(guān)系。企業(yè)可以利用“職工持股計(jì)劃”所具有的成本調(diào)節(jié)功能，自主調(diào)節(jié)成本與利潤(rùn)，從而增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)適應(yīng)能力，并調(diào)節(jié)納稅額度。企業(yè)的利潤(rùn)與現(xiàn)金流量制約著回購(gòu)政策的制定。

3．“職工持股計(jì)劃”與企業(yè)特點(diǎn)的關(guān)系。不同行業(yè)、不同階段、不同市場(chǎng)特點(diǎn)的企業(yè)“職工持股計(jì)劃”方案的設(shè)計(jì)會(huì)有很大差異。比如，傳統(tǒng)行業(yè)與高新技術(shù)行業(yè)“職工持股計(jì)劃”方案的要件設(shè)計(jì)是有不同的。同一行業(yè)的不同發(fā)展階段的企業(yè)的“職工持股計(jì)劃”方案在資金來源的解決、持股比例的分配、工具的選擇方面也有區(qū)別。壟斷行業(yè)如果實(shí)施“職工持股計(jì)劃”，其激勵(lì)作用就不大。競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)實(shí)施“職工持股計(jì)劃”激勵(lì)作用就很大。

除了上述三個(gè)方面的關(guān)系外，“職工持股計(jì)劃”方案設(shè)計(jì)與企業(yè)的管理方式，與企業(yè)的職工結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的規(guī)模，與企業(yè)的資本——人員結(jié)構(gòu)等方方面面都有密切的關(guān)系。

以上這些關(guān)系在不同方面、以不同的程度影響著“職工持股計(jì)劃”方案中的各種要件的設(shè)計(jì)，在方案設(shè)計(jì)時(shí)必須綜合全面考慮。

（三）“職工持股計(jì)劃”的政策法規(guī)

，“職工持股計(jì)劃”的政策法規(guī)都是地方性的或行業(yè)性的，各地的規(guī)定也有較大差異，并且與《公司法》等全國(guó)性、法規(guī)不完全一致，如何在現(xiàn)有法律框架內(nèi)合理運(yùn)作職工持股涉及到許多法律。因此設(shè)計(jì)“職工持股計(jì)劃”方案時(shí)必須對(duì)現(xiàn)行法律、法規(guī)、政策充分熟悉。

（四）“職工持股計(jì)劃”的類型

是實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)型“職工持股計(jì)劃”還是實(shí)行福利型“職工持股計(jì)劃”，是采用杠桿型“職工持股計(jì)劃”還是采用非杠桿型“職工持股計(jì)劃”。這個(gè)問題取決于企業(yè)現(xiàn)狀與所有者或經(jīng)營(yíng)者的理念，如果是衰退期的企業(yè)則不可能實(shí)行福利型的“職工持股計(jì)劃”；如果是成長(zhǎng)期的企業(yè)則可以實(shí)行福利型的“職工持股計(jì)劃”，但還要取決于所有者的意愿。

三、“職工持股計(jì)劃”相關(guān)的工具

與“職工持股計(jì)劃”相關(guān)的工具多種多樣，主要有股票期權(quán)、虛擬股權(quán)、股票增值權(quán)等，還有年薪等非股權(quán)薪酬工具。每種工具的特點(diǎn)和作用是有區(qū)別的，針對(duì)不同的企業(yè)采取不同的工具組合，就會(huì)最大限度地發(fā)揮工具的作用。正如藥理一樣，不同的藥配合在一起服用就會(huì)比服用單一的藥物能起到更明顯的作用。

另外，除了合理的設(shè)計(jì)以外，實(shí)施與運(yùn)作也是非常重要的環(huán)節(jié)。“職工持股計(jì)劃”從設(shè)計(jì)到實(shí)施都是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，因此，在有了的方案后，企業(yè)自身還必須深入掌握“職工持股計(jì)劃”的運(yùn)作和作用機(jī)理。

結(jié)語：