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貨幣政策論文范文第1篇

從緊貨幣政策的實行將會提高銀行貸款的標準，增加企業(yè)貸款的難度。新余市中小企業(yè)的發(fā)展大都需要銀行的貸款業(yè)務作為支持，但是從緊政策的提出將會對企業(yè)的貸款造成一定的影響。一方面企業(yè)的貸款標準有所提高。為了更好地保障商業(yè)銀行的自身利益，銀行會提高企業(yè)貸款的標準，一些企業(yè)由于缺少相關的條件，不能及時得到銀行的貸款這在一定程度上影響了企業(yè)的發(fā)展。新余市的銀行主要是提高了房地產(chǎn)行業(yè)的貸款標準，減少流動資金貸款，控制各個行業(yè)的貸款。另一方面大部分銀行實行了有保有壓的信貸政策。適度從緊的貸款政策在一定程度上可以幫助銀行優(yōu)化信貸結構，商業(yè)銀行制訂了相關的貸款標準，可以根據(jù)自身的情況選擇適合的貸款客戶和貸款項目。

從緊的貨幣政策的實行雖然在一定程度上可以有效地控制經(jīng)濟發(fā)展中的通貨膨脹，但是也在一定程度上影響了企業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)的貸款受到一定的限制。當前應該如何降低從緊的貨幣政策對于企業(yè)發(fā)展的影響更好地促進新余市經(jīng)濟的發(fā)展成為經(jīng)濟管理者需要及時解決的問題。

當前由于緊縮性貨幣政策的實施導致新余市的中小企業(yè)的貸款受到一定的限制，影響了企業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展和規(guī)模的擴大。新余市政府需要做出合理的政策調(diào)整更好地保障企業(yè)的發(fā)展。一方面政府需要增強金融資源的吸引力。政府應該采取適當?shù)卮胧┓e極鼓勵商業(yè)銀行貸款給中小企業(yè)，為企業(yè)的發(fā)展提供一定的資金支持。政府還可以采取有效地措施引進外地的資金，為中小企業(yè)的發(fā)展注入資金，促進中小企業(yè)的發(fā)展。另一方面對中小企業(yè)實行貸款擔保。政府對于新余市的經(jīng)濟發(fā)展需要做出相應的項目規(guī)劃，選擇發(fā)展前景比較好的企業(yè)重點負責項目的建設。政府為了更好地保障中小型企業(yè)的發(fā)展需要為企業(yè)的貸款提供一定的擔保，擴大企業(yè)的擔保規(guī)模，可以適當?shù)亟⒁恍C構加強民間資金的支持力度。

貨幣政策論文范文第2篇

從近年來我國現(xiàn)實的發(fā)展可以看出，銀行業(yè)在日益加劇激烈的競爭環(huán)境中，銀行的市場駕馭能力逐漸減弱，由于參與競爭的銀行數(shù)量增多，以及證券市場的競爭壓力，使銀行談判成本和貸款的跨期分攤成本越來越高。因此，銀行不愿意投資于培養(yǎng)臨暫時財務困難或規(guī)模較小且尚處于成長階段的小企業(yè)關系，從而在發(fā)放貸款時，向企業(yè)收取較高的利息或要求足值的抵押品，使關系型貸款技術的使用逐步減少。信貸政策可以減少區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。在中西部地區(qū)，應該適當加大信貸支持力度，鼓勵設立中小銀行，改善當?shù)仄髽I(yè)融資困境，中小銀行應該以關系型貸款作為發(fā)放貸款的重要技術，并放寬對貸款審查的硬信息要求，與企業(yè)培養(yǎng)良好的合作關系，以活躍市場競爭，通過與企業(yè)的長期緊密接觸，并發(fā)放關系型貸款，促進區(qū)域經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。一旦貸款發(fā)放，銀行就進人貸款管理階段，即積極采取有效措施對借款企業(yè)進行監(jiān)控管理和風險評估。若企業(yè)不能正常支付利息或償還本金，銀行立即對欠款企業(yè)進行債務重組，如果不能償付利息和本金涉及國有企業(yè)，銀行可以要求政府進行賠償。盡管我國銀行部門這項改革取得了一定的進展，但銀行行為和信貸資本配置的市場化仍然不充分的，例如，國有商業(yè)銀行的經(jīng)營還受到各級政府的干預，銀行部門存在對民營資本的進入壁壘，各個銀行之間的競爭仍然是不充分的，因缺乏靈活調(diào)整的利率機制，銀行信貸資本的配置仍然沒有實現(xiàn)充分市場化。

二、存貸比區(qū)域差異分析

根據(jù)相關規(guī)定，2008年以來，存貸比=各項貸款(含票據(jù)融資)/各項存款。近幾年，我國銀行業(yè)存貸比由下降趨勢變?yōu)樯仙厔?，并且存貸比在不同類型金融機構之間有差別，股份制銀行處于較高水平，特別是區(qū)域差異很明顯，每個區(qū)域的存貸比差異與區(qū)域發(fā)展程度密切相關。存貸比涉及銀行存款和貸款兩個方面，貸款是影響存貸比的重要方面，對貸款影響因素進行分析，是研究存貸比的關鍵所在。銀行吸收存款能力對存貸比也有重要影響作用，在考慮貸款市場份額以外，還應考慮存款市場份額。而貸款規(guī)模(常用貸款除以GDP表示)不僅是衡量區(qū)域金融發(fā)展水平的重要指標，同時，也是衡量金融對實體經(jīng)濟支持力度的重要指標。根據(jù)我國的實際情況，貸款規(guī)模也呈現(xiàn)明顯的區(qū)域差異。為了能夠更準確地反映區(qū)域差異對信貸規(guī)模和存貸比的影響，還需控制銀行自身特征因素。結合我國實際情況及研究成果，這方面的影響因素指標采用不良貸款率、資本充足率、同業(yè)資金比例、證券資產(chǎn)占比等。除此之外，銀行表外業(yè)務也較大程度的影響著貸款規(guī)模。需要指出的是，信貸規(guī)模還會受到各個銀行發(fā)放貸款的能力差異影響，用貸款市場份額衡量這一差異。金融對實體經(jīng)濟具有一定的支持作用，這就需要金融業(yè)的發(fā)展不但要符合區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展要求，更要考慮銀行的風險承受能力，關鍵是銀行信貸資源能夠得到有效配置，才能實現(xiàn)物價穩(wěn)定和金融體系穩(wěn)定。但在實踐中，需要防止過分的強調(diào)貸款的支持作用。假如不切合各區(qū)域?qū)嶋H，對金融支持提出過高要求，會增加銀行部門的經(jīng)營風險，不利于本區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展。研究發(fā)現(xiàn)，存貸比內(nèi)生于經(jīng)濟發(fā)展，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，存貸比的發(fā)展趨勢也不同。若經(jīng)濟發(fā)展要求存貸比上升，對其過多限制必將扭曲資源配置的效率，從而阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。若硬性要求存貸比上升，也會違背經(jīng)濟規(guī)律，從而造成信貸資源的不當配置，不利于銀行業(yè)的健康發(fā)展，影響其對實體經(jīng)濟的支持。因此，區(qū)域間不應該追求存貸比趨同，否則，不利于可持續(xù)的貸款投放。區(qū)域之間存貸比競爭重點在于改善經(jīng)濟環(huán)境，防止金融風險，維護經(jīng)濟社會穩(wěn)定，強化社會信用約束等。同樣，信貸規(guī)模也存在此類問題，盡管信貸規(guī)模是重要的金融深化指標，更應將該指標看作市場化水平提升的結果，而不是對其直接干預。

三、貨幣政策傳導途徑區(qū)域化差異研究

根據(jù)1985至2014年各區(qū)域發(fā)放貸款的情況來看，區(qū)域差異較大四大國有銀行對東部地區(qū)貸款的相對占比自2000年后大幅上升，對西部地區(qū)貸款的相對占比保持穩(wěn)定，對中部地區(qū)貸款的相對占比則有所下降。從金融市場化程度看，東部地區(qū)長期保持優(yōu)勢，中部地區(qū)不斷提高發(fā)展程度，而西部地區(qū)長期處于較低水平，從企業(yè)融資途徑是否基本依賴銀行貸款形式來看，東部地區(qū)銀行業(yè)發(fā)展水平較高，居民與企業(yè)投融資形式多種多樣，具有多元的資金來源渠道，金融市場能動性較強；中西部地區(qū)金融發(fā)展水平比較落后，金融機構總體數(shù)量比較少，金融市場化水平較低。由于東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達市場體系完善，企業(yè)和居民信用意識較強，資金整體流通順暢，西部地區(qū)國家金融政策性扶持較多，并且由于市場結構單一，絕大部分資金來源于銀行貸款，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展對銀行貸款依賴性極強，市場對整體金融生態(tài)環(huán)境的作用十分有限，政府及其他外界因素調(diào)配著經(jīng)濟的發(fā)展，因此信用觀念與經(jīng)濟運行的關聯(lián)性弱于東部地區(qū)，中部地區(qū)國有企業(yè)占比較高，民營企業(yè)占比較小，因為過去一部分國有企業(yè)嚴重逃避銀行債務，導致該地區(qū)信用環(huán)境整體較差，部分國有企業(yè)盈利水平十分有限，資金運用效率較差，導致中部地區(qū)信貸投放長期不足，因投入的資金盈利能力不強，資金的趨利性促使大量資金外流，且流向東部發(fā)達地區(qū)，所以貨幣政策傳導的信貸渠道并沒有發(fā)揮明顯的作用。我國在不同區(qū)域貨幣政策傳導途徑具有顯著的差別，對貨幣政策的傳導具有較大影響的因素主要包括：金融發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結構、金融信用環(huán)境狀況等。由此，要使貨幣政策促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，一方面，需要提供政策性金融扶持，同時優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。即將專業(yè)性較強的政策性金融機構設立在中部地區(qū)，輔助開發(fā)性的金融機構設立在西部地區(qū)，通過這些金融機構豐富并完善地區(qū)融資途徑，加大信貸資金投放力度，通過利用政策扶助解決中西部地區(qū)企業(yè)融資難問題。在優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境方面，對國有企業(yè)資金的使用進行監(jiān)管和指導，提高企業(yè)盈利能力和資金使用效率，吸引外部資金流入，進而增加市場活力，構建并完善良好的金融生態(tài)環(huán)境。另一方面，要積極引導各商業(yè)銀行對信貸業(yè)務進行結構性調(diào)整。信貸投放應該向有效推動民間投資和消費增長傾斜，加大對節(jié)能減排、助學、就業(yè)、“三農(nóng)”等的信貸支持，限制對“兩高”行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及劣質(zhì)企業(yè)發(fā)放貸款，積極引導信貸資金進入實體經(jīng)濟，使信貸投放向有效推動民間投資和消費增長傾斜，防止貸新還舊，進而累積不良貸款的風險。加強銀行貸前、貸中、貸后管理，通過審核各項貸款結構，以防止票據(jù)資金自我循環(huán)，防止信貸資金違規(guī)流入資本市場。

四、企業(yè)貨幣政策實施途徑效果評價

貨幣政策論文范文第3篇

內(nèi)容提要:隨著資本市場對實際經(jīng)濟生活影響的增強,適時調(diào)整貨幣政策使之適應資本市場的發(fā)展成為必然,但貨幣政策的四個最終目標在實際操作中難以同時實現(xiàn),如再顧及資本市場金融資產(chǎn)的價格,會令貨幣政策顧此失彼。對此國內(nèi)學者意見不一,有別于兩種將金融資產(chǎn)的價格納入和不納入貨幣政策框架的意見,本文認為應該走一條折衷的道路—央行不將金融資產(chǎn)價格作為貨幣政策調(diào)控目標,而將其作為制定貨幣政策的參考目標。

一、資本市場的發(fā)展對貨幣政策的沖擊

11以物價指數(shù)穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標受到資本市場的挑戰(zhàn)。

在傳統(tǒng)的意義上,貨幣所對應的是商品與勞務的生產(chǎn)、交換、分配與流通四個環(huán)節(jié),商品與勞務的價格水平便成為判斷貨幣供求狀況的標尺。我國一直把商品和勞務一般價格水平的穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標。然而,隨著資本市場的不斷發(fā)展,現(xiàn)實經(jīng)濟中出現(xiàn)了越來越多生利金融資產(chǎn),這些金融資產(chǎn)同商品和勞務一樣需要用貨幣來標價,來媒介。因此,僅僅使用商品與勞務的價格水平來衡量貨幣供應量的多少,是不準確的。

最近幾年,無論M0、M1還是M2的增長速度均不低,但原本應該出現(xiàn)的商品和勞務市場價格回升的局面沒有出現(xiàn),其中一個重要的原因是由于存在巨大利差,大量進入商品和勞務市場的資金都轉(zhuǎn)而進入資本市場了。資本市場容量的不斷擴大使得貨幣供應量增長與物價間的穩(wěn)定聯(lián)系被打破,中央銀行不再能依據(jù)傳統(tǒng)的標準判斷經(jīng)濟形勢。例如過去的經(jīng)驗,當現(xiàn)金增長速度達到20%以上就會發(fā)生通貨膨脹。當居民大量現(xiàn)金流人資本市場時,會出現(xiàn)現(xiàn)金的投放量大幅度增加,如果中央銀行因為擔心通貨膨脹而收緊銀根,就會對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮效應,因為這種現(xiàn)金的增加并沒有形成推升物價的力量,只是推升了資本市場價格。

又如,廣義貨幣M2與名義國民生產(chǎn)總值的比率,通常被作為潛在通貨膨脹壓力的一個指標。

現(xiàn)在中央銀行對廣義貨幣M2的統(tǒng)計口徑進行了調(diào)整,將證券公司客戶保證金納入統(tǒng)計范圍。因此M2中有一部分是對應于資本市場的投資活動的,M2大幅度增長并不一定會引起通貨膨脹,因此貨幣增長的調(diào)控目標也要隨之調(diào)整,以往經(jīng)驗和數(shù)據(jù)已不適合。

21貨幣政策以貨幣供給量作為中介目標受到干擾。長久以來,我國貨幣政策是以貨幣供給量作為中介目標。但在開放的市場經(jīng)濟中,貨幣總量作為貨幣政策的中介目標,將越來越不具有可控性和可測性。這種趨勢原因之一就是資本市場發(fā)展引起的貨幣供需總量和結構發(fā)生了變化。

從影響貨幣需求方面,資本市場及衍生品市場對貨幣需求量大大增加。股票市場通過財富效應、交易效應、替代效應影響貨幣需求。財富效應和交易效應增大貨幣需求,替代效應則減少貨幣需求。

從貨幣的供給量看,資本市場發(fā)展的影響大體表現(xiàn)在以下幾個方面:一是直接融資規(guī)模的擴大影響了間接融資。隨著資本市場的發(fā)展,直接融資的比例不斷上升、間接融資比重不斷下降。間接融資數(shù)量的下降使商業(yè)銀行的客戶結構發(fā)生了重要變化,貸款意愿下降,貸款增長幅度趨緩,導致貨幣供給量減少。

二是資本市場的發(fā)展使貨幣供應量增長的可控性下降。在資本市場出現(xiàn)之前,整個商品世界只有貨幣商品、實物商品與服務兩部分。資本市場出現(xiàn)后,整個商品世界變?yōu)槿糠?貨幣商品、實物商品與服務和金融商品。

原來構成對一般商品需求的貨幣,現(xiàn)已有很大一部分轉(zhuǎn)入證券投資領域形成證券投資需求。這部分貨幣量隨著證券行情的起伏不斷變化,處于經(jīng)常性的調(diào)整之中,資本市場的發(fā)展不僅導致了貨幣需求結構的不穩(wěn)定,而且使貨幣供應量的可控性被削弱,使得貨幣供應量與一般商品量之間的對應關系弱化并變得復雜。

31對傳統(tǒng)貨幣政策工具的影響

(1)存款準備金比率、再貼現(xiàn)率、再貸款政策作用力受到削弱。再貼現(xiàn)、準備金制度和公開市場操作是三大傳統(tǒng)貨幣政策工具。

近年來,隨著資本市場深度和廣度的擴大,貨幣市場與資本市場聯(lián)系日益緊密,社會公眾在資本市場的運作增加,證券公司與商業(yè)銀行的資金往來增加,影響到商業(yè)銀行準備金的穩(wěn)定性,使中央銀行通過調(diào)節(jié)存款準備金比率來改變貨幣乘數(shù)、收縮或擴張商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力、調(diào)節(jié)貨幣供應能力減弱,同時也使金融機構對再貼現(xiàn)與再貸款的依賴程度降低,削弱了存款準備金比率、再貼現(xiàn)率、再貸款政策作用力。

(2)公開市場業(yè)務的政策效應將得到增強。

在市場經(jīng)濟國家公開市場上,國債的風險低、流動性強、規(guī)模大,又是其他貨幣市場資產(chǎn)定價和中央銀行確定名義利率的重要基準,較之其他工具在操作上更富彈性、更具自主性,自20世紀90年代以來,尤其是資本市場得到極大發(fā)展后,公開市場操作更成為發(fā)達市場經(jīng)濟國家理想的貨幣政策工具。

而在我國,中央銀行貨幣政策工具更多地依重于信貸指導性計劃、利率手段和存款準備金率,公開市場業(yè)務一直不發(fā)達。隨著我國國債期限結構調(diào)整,品種增加,流動性增強,公開市場業(yè)務將增加新的載體。

貨幣市場的發(fā)展將為中央銀行提供通過公開市場業(yè)務靈活調(diào)控基礎貨幣的操作平臺,而貨幣市場與資本市場分割、封閉狀態(tài)的打破,使公開市場政策工具的影響面擴大,公開市場操作的規(guī)模與力度逐漸增強。中央銀行通過在公開市場上適時買賣有價證券和外匯,吞吐基礎貨幣,調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的頭寸,進而影響貨幣供應量和市場利率水平,為貨幣政策的有效實施創(chuàng)造條件。

41對貨幣政策傳導機制的影響。貨幣政策有效性取決于央行對貨幣政策傳導機制控制程度,以及各傳導主體的行為選擇。過去銀行信貸一直是我國貨幣政策唯一的傳導渠道。

但隨著資本市場的興起和發(fā)展,資本市場成為重要的融資渠道。資本市場對實體經(jīng)濟的作用越來越突出,逐漸成為一條重要的貨幣政策傳導渠道。一國貨幣政策通常是由利率機制、非貨幣金融資產(chǎn)價格機制、匯率機制和信貸配給機制

等共同作用的結果,但在現(xiàn)實中各種傳導機制的相對重要性會隨著金融市場和金融結構的變化而變化。

隨著資本市場的發(fā)展,非貨幣金融資產(chǎn)價格傳導機制發(fā)揮的作用越來越重要。關于這種傳導機制較著名的觀點有托賓的Q值效應和莫迪格利亞尼的財富效應。

1.Q值效應。托賓的Q理論是一種股票價格和投資之間相互關聯(lián)的理論,Q是指企業(yè)市場價值與資產(chǎn)的重置成本之比,當Q>1時,企業(yè)就會選擇投資。企業(yè)的市場價值主要受股價影響,而資產(chǎn)的重置成本由技術因素決定,在一定時期內(nèi)被認為是穩(wěn)定的。

所以,資本市場的發(fā)展是影響Q值變動的主要因素,當股價Ps上升時,Q值就增大,從而有效帶動企業(yè)投資支出。當貨幣供應量Ms增加時,公眾實際持有的貨幣量多于意愿持有貨幣量,貨幣的邊際效用降低,持幣的機會成本增加,這時公眾將通過資產(chǎn)選擇將部分貨幣轉(zhuǎn)換成非貨幣金融資產(chǎn)。

資本市場發(fā)展在貨幣政策的傳導機制可簡單表示為:Ms+Ps+Q+I+Y+

實踐也表明,在中國,股票價格明顯受到貨幣資金供應的影響,當貨幣供應量增加,股市的資金面就變得充足,投資到股市的資金就增加,股市就上漲。貨幣政策對中國股票價格有較大的影響,是因為中國企業(yè)的融資渠道過于單一,銀行貸款占了很大比例,央行收縮信貸規(guī)模就會對企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展產(chǎn)生極大的影響。

在投資者理性預期下,勢必會使股價下挫。

2.財富效應。

莫迪格利亞尼從消費途徑的角度,分析了貨幣供給量變化通過影響金融資產(chǎn)價格而對私人消費產(chǎn)生影響。其基本原理是:貨幣供給量增加,利率下降,企業(yè)的資本成本就下降,金融資產(chǎn)如股票的價格就會上升,所以人們的金融財富(FR)就增加?；趦π钌芷诶碚?金融資產(chǎn)增值帶來的財富增加就增加了人一生的財富量(LR),所以人們就增加當前的消費,從而推動產(chǎn)出增加。用流程式表示為:

Ms+r,Ps+FR+LR+C+Y+股價上升帶來名義財富的增加會對隨后的幾個月的消費產(chǎn)生輕微的財富效應,之后隨著股票的被套迫使廣大投資者減少消費,其幅度要大于前期的財富效應的作用。

二、貨幣政策兼顧資本市場發(fā)展是否必要

資本市場的發(fā)展對國民經(jīng)濟有重大影響,也使得傳統(tǒng)貨幣政策的操作受到了挑戰(zhàn)。

面對資本市場的不斷發(fā)展,金融資產(chǎn)價格的頻繁波動,我國經(jīng)濟學界對貨幣政策是否應該把金融資產(chǎn)價格的調(diào)控納入貨幣政策框架存在著三種不同的觀點。

11央行應該調(diào)控金融資產(chǎn)價格。

持該觀點的人認為,貨幣政策應當關注以股票價格為代表的金融資產(chǎn)價格的變動,銀行信貸資金與股票的相互結合、相互轉(zhuǎn)化,會帶來銀行資金安全性的問題,股市虛擬資本的膨脹及泡沫的破滅也會給經(jīng)濟帶來重大影響。

1929年資本主義世界的經(jīng)濟危機、1992年日本泡沫經(jīng)濟破裂所導致的長期經(jīng)濟衰退,就是由于中央銀行未能關注股票等金融資產(chǎn)價格的變化。

資本市場持續(xù)的泡沫時間愈長,它爆破后對實體經(jīng)濟的損害就越嚴重。金融資產(chǎn)價格高度的波動性將在更大范圍內(nèi)引起金融與經(jīng)濟的不穩(wěn)定。股票市場和房地產(chǎn)市場的價格劇跌意味著個人和企業(yè)財富的急劇減少,嚴重動搖人們的消費信心。由于股票市場和房地產(chǎn)市場價格的急劇下跌所引起的通貨緊縮是真正的通貨緊縮。資產(chǎn)價格暴跌還會使銀行抵押品價值縮水而使銀行陷入財務危機之中,這會引起整個社會的恐慌。

21央行應將長期價格穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標,而無需關注股價等金融資產(chǎn)價格的短期變動。持該觀點的人認為,貨幣政策過多地顧及證券市場不僅喪失了貨幣政策的獨立性,而且會影響正常市場秩序的建立。

隨著資本市場對經(jīng)濟影響的增強,中央銀行的貨幣政策越來越受股票市場的影響,尤其是在低通貨膨脹時期。但無論如何,中央銀行絕不能以股票價格指數(shù)作為決策的參照指標,貨幣政策對股票市場的作用應該是中性的。

如果貨幣政策意在刺激股票市場,投資者普遍認為貨幣當局會托市,就會對上市公司的業(yè)績和經(jīng)營漠不關心,無法對上市公司形成有力的約束,促使其改善經(jīng)營;上市公司不關心廣大股民的利益,唯一關心的就是通過增資擴股“圈”錢。

這種行為會使貨幣政策和資本市場都受到損害。

貨幣政策干預資產(chǎn)價格的波動,引導資金流向,最終是為了拉動投資、增加需求、刺激消費、實現(xiàn)經(jīng)濟增長。從實際情況看,貨幣當局出臺的一系列政策使得貨幣流入資本市場,但并未真正啟動股市的“財富效應”。也就是說,全社會大量資金流向資本市場后,很大部分資金會在資本市場沉淀而難以進入商品市場,即使在股市存在較大風險的情形下,資金也不會完全撤出股市,只要資金不進入消費市場,最終就不能形成真正的有效需求。因此貨幣政策干預資本市場并不一定就能達到最終目標。

31正確的做法:央行在貨幣政策操作時,對股價等金融資產(chǎn)價格的波動,應關注但不盯住。

近年來,資本市場的股價對我國貨幣政策的影響越來越重要,由于股票市場是資本市場的核心,中央銀行作為貨幣政策制定和決策的金融當局,應密切關注股市變動,在進行貨幣政策執(zhí)行和操作時要考慮股票市場這一重要因素。

目前,突出地要注意以下幾點:?首先,中央銀行的貨幣政策操作應關注股票市場價格的波動,但不能把它作為貨幣政策決策的決定因素之一,也就是說,對股票市場的價格波動,應關注而不盯住。

應該看到,股票市場的發(fā)展使參與股票交易的貨幣需求量增加有客觀必然性,但若因其價格虛高,引起社會資金流入過多,則會影響到對實體經(jīng)濟的投入。而若擴大貨幣供應量來滿足股票交易所需,則會引發(fā)社會信用過度膨脹,不利于經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。從我國現(xiàn)實情況看,由于股票價格波動經(jīng)常

脫離宏觀經(jīng)濟基本面,沒有真正成為市場經(jīng)濟的“晴雨表”,因此,目前金融資產(chǎn)價格還不宜成為貨幣政策的調(diào)控的目標。

目前,應該將以股票價格為代表的金融資產(chǎn)價格納入貨幣政策的視野,作為輔助的監(jiān)測指標,建立相關的指標體系,并根據(jù)市場走向和金融資產(chǎn)價格的變化做出相應的判斷,進而實施必要的調(diào)控,但卻不能因此認為股價變化應成為影響貨幣政策的決定因素之一。

對中央銀行貨幣政策操作而言,著眼點仍應是對實體經(jīng)濟運行狀況和貨幣需求量分析、判斷,應致力于穩(wěn)定價格水平和維持經(jīng)濟最大持續(xù)增長。中央銀行對資產(chǎn)價格保持關注,是因為資產(chǎn)價格波動會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。這意味著只有當資本資產(chǎn)價格的波動影響產(chǎn)出和預期通貨膨脹率時,貨幣政策才應關注資產(chǎn)價格的波動,出手進行干預。

參考文獻:

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2.于洪波1中國資本市場發(fā)展中的貨幣政策抉擇1東北財經(jīng)大學出版社2004-5-11

貨幣政策論文范文第4篇

物價的持續(xù)下跌和經(jīng)濟增長速度連續(xù)低于潛在的增長水平，說明通貨緊縮仍是目前宏觀經(jīng)濟運行的主要特征，其趨勢仍在發(fā)展：

1.GDP增長率呈不斷下降趨勢

我國GDP增長率從1993年的13.5％下降到1998年的7.8％。1998年下半年，依靠財政投資拉動，經(jīng)濟增長率有所回升，但仍然明顯低于過去十年的平均水平，同時低于我國潛在的經(jīng)濟增長能力。

1999年上半年GDP增長率達到7.6％，其中一季度GDP增長率達到8.3％，二季度GDP增長降為7.1％。經(jīng)濟增長前高后低的趨勢明顯，若不及時采取有力的啟動政策，完成今年GDP增長率7％的目標仍有一定困難。

2.各類物價水平持續(xù)下跌，通貨緊縮趨勢依舊

到1999年8月，商品零售物價指數(shù)連續(xù)23個月負增長，居民消費價格指數(shù)連續(xù)18個月負增長，反映經(jīng)濟景氣的生產(chǎn)資料價格購進指數(shù)也連續(xù)35個月負增長。今年上半年，商品零售物價指數(shù)和居民消費價格指數(shù)分別從第一季度的－2.9％和－1.4％進一步下跌為－3.2％和－1.8％，盡管近來這兩個指數(shù)均有程度不同的回升，但回升幅度十分有限。

3.消費需求不旺，增長乏力

1998年社會商品零售總額增長率僅為6.8％，1999年上半年進一步下降為6.4％。比1985－1997年間平均17.7％的增長水平低10個百分點以上，說明物價的下降并沒有相應帶來商品銷售額的增長。

4.農(nóng)產(chǎn)品收購價格劇烈下降幅度大，農(nóng)民收入增長減緩

1997年農(nóng)產(chǎn)品收購價格就全面大幅度下跌為－4.5％，1998年農(nóng)產(chǎn)品收購價格增長率進一步下降為－0.8％，兩年累計下降了12.1個百分點，等于農(nóng)民生產(chǎn)等量的農(nóng)產(chǎn)品而貨幣收入?yún)s下降了12％。農(nóng)村居民消費持續(xù)下降，1998年農(nóng)村居民以69.6％的人口，只購買了社會消費品零售額的38.9％，1999年第一季度有下降為38.5％，而占人口30.4％的城鎮(zhèn)居民，卻購買了另外61％以上的社會消費品零售額，城鄉(xiāng)居民消費差距過大。

5.外貿(mào)出口形勢并不樂觀，外需嚴重不足

1999年上半年全國外貿(mào)進出口總額達1，580億美元，同比增長4.4％，其中出口830億美元，下降4.6％；進口750億美元，增長16.6％；順差80億美元。此外，上半年我國外商直接投資協(xié)議額194億美元，下降19.9％；實際利用外資186億美元，下降9.2％，預示著吸收利用外資和擴大出口的難度進一步加劇，外資對國內(nèi)經(jīng)濟增長的貢獻在減弱。

6.基礎貨幣投放下降，實際貨幣供給不足，貨幣流動性比率降低

近年來，我國基礎貨幣投放下降，貨幣供應趨緊。1998年末，基礎貨幣余額為29108.7億元，僅比上年末增加29.2億元；到今年3月份，基金貨幣余額降為28314.9億元，比年初下降793.8億元；6月末，基礎貨幣余額降為28042.7億元，比三月末下降272.2億元，比年初下降1066億元。

在基礎貨幣下降的同時，廣義貨幣供應量M2仍保持小幅增長，其增長量約為基礎貨幣運用余額減少造成的貨幣供應的收縮量。也就說，近年來，我國廣義貨幣M2在小幅增加的同時，貨幣流動性比率（即M1與M2之比，即全社會貨幣供應中，用于居民消費、企業(yè)生產(chǎn)和投資的那部分貨幣占整個貨幣的比重）卻不斷下降。1997年6月貨幣流動性比率為37.5％，1998年6月下降為35.7％，到1999年6月進一步下降為34.86％。造成貨幣流動性比率不斷下降的原因，是由于近兩年企業(yè)投資活動不積極，流動資金減少，以及居民消費欲望不強。由于企業(yè)資金趨緊，投資意愿下降，1999年前4個月企業(yè)存款下降355億元，其中，活期存款下降842億元，定期存款卻增加了487億元。

根據(jù)西方學者的實證分析，貨幣需求對經(jīng)濟增長的彈性為1.8.考慮到我國正在經(jīng)歷由實物經(jīng)濟向貨幣經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，彈性應該更大一些。據(jù)國內(nèi)學者對1979年以來的實證分析，我國的這一彈性應為2.3左右。也就是說，經(jīng)濟每增長1％，貨幣數(shù)量應該增加2.3％。以1998年經(jīng)濟增長7.8％為例，貨幣數(shù)量應增長17.94％，而我國1998年三個層次的貨幣供應量M0、M1、M2的增長分別為10.09％、11.85％和14.84％，都遠低于17.94％的水平。因此，就近兩年的經(jīng)濟增長速度而言，我國基礎貨幣的增加速度太低，貨幣供給不足。

明年應繼續(xù)實行適度擴張的財政貨幣政策

通貨緊縮使實際利率上升，實體經(jīng)濟的平均利潤率下降，儲蓄傾向上升，投資意愿減弱，是導致我國經(jīng)濟增長速度下降的直接原因。不斷加深的通貨緊縮將是未來幾年我國經(jīng)濟領域存在的主要問題，盡管造成這一狀況的原因是多方面的，但根本原因是經(jīng)濟生活中深層次的結構性矛盾。因此，短期的宏觀經(jīng)濟政策必須與經(jīng)濟結構調(diào)整的中長期政策銜接起來。

進一步緩解通貨緊縮是明年經(jīng)濟工作的主要任務，因此，繼續(xù)實行適度擴張的財政貨幣政策仍是宏觀經(jīng)濟管理的基本政策取向。實行這一政策取向的問題是，從貨幣政策方面看，政策傳導機制障礙影響了基礎貨幣的放量，也使利率政策作用不明顯，新的貨幣需求不旺也從另一個角度抑制了貨幣供給。因此，放量基礎貨幣、擴大貨幣需求，在傳導機制障礙短期難以解決、利率政策不明顯的條件下，基礎貨幣放量須尋找新的途徑，同時，從現(xiàn)代貨幣需求理論看，提高非政府投資收益率是創(chuàng)造新的貨幣需求的關鍵。

從財政政策方面看，擴張性財政政策不能作為長期政策使用，發(fā)債空間有限，發(fā)債空間歐盟國家債務負擔率不高于60％，1999年我國債務負擔率約為12.5％，西方國家宏觀稅率平均在45％以上，我國約在12％，說明財政的償債能力約為西方國家的1/3弱，1/4強，因此，我國的債務負擔率低線為15％，最高不能超過20％。

我國目前大約有3萬億的隱性債務（估算），未來幾年將部分體現(xiàn)為政府的顯性債務，如剝離銀行不良資產(chǎn)的最終損失和社會保障資金的支付缺口等，最終都要由財政來承擔。

依據(jù)李嘉圖的等價定理（當債務增長率高于經(jīng)濟增長率時，當期的債務發(fā)行是對未來增加的稅收收入的提前支付），當期的債務發(fā)行，必然導致未來年度采取緊縮的財政政策，否則，財政將發(fā)生支付危機。因此，必須考慮靈活運用彌補財政赤字的方法。

明年財政貨幣政策具體思路

1、貨幣政策方面：

1）繼續(xù)實行擴張性貨幣政策的同時，核心問題是解決貨幣傳導機制障礙。將商業(yè)銀行的經(jīng)濟效益與信貸安全作為剛性考核指標，解決不講效益，只求安全的問題。

>2）完善存款準備金制度，進一步調(diào)低存款準備金率，以增加商業(yè)銀行資金的流動性。在當前已經(jīng)擴大商業(yè)銀行存貨差和增加低成本資金來源的情況下，將存款準備金降為零利率，鼓勵商業(yè)銀行積極擴大貸款投放和其他形式的資產(chǎn)運用，防止商業(yè)銀行在中央銀行套取利息。同時，將中央銀行法定存款準備金率由目前的8％再下調(diào)到5％。

3）在防范金融風險的同時發(fā)展多樣化的金融機構。在當前通貨緊縮的形勢下，不僅要積極防范金融風險，繼續(xù)推進化解金融風險的各項改革措施，還必須注意防止出現(xiàn)政策和導向上的極端化傾向。如果金融機構單純追求防范風險而不積極進行投資和貸款，整個宏觀經(jīng)濟必然會陷入更大的困境，從而導致更大的金融風險乃至經(jīng)濟風險。因此，在防范金融風險的同時，應加快金融改革的步伐，發(fā)展主要服務于中小企業(yè)的各種類型的非國有金融機構，推進金融機構的多樣化，以分散國家的金融風險，拓展中小企業(yè)的籌資渠道。

4）積極培育金融市場，增強中央銀行的調(diào)控能力。積極推進金融市場發(fā)育，加快貨幣市場的一體化進程，為統(tǒng)一同業(yè)拆借市場、國債回購市場、票據(jù)市場創(chuàng)造條件，促進公開市場業(yè)務的發(fā)展；放開票據(jù)貼現(xiàn)率，鼓勵商業(yè)銀行積極進行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務，加大再貼現(xiàn)的規(guī)模，擴大中央銀行資產(chǎn)運用中票據(jù)持有的比例，增強中央銀行的調(diào)控能力。

2、財政政策方面：

1）適度擴大財政赤字，調(diào)整支出結構

建議2000年繼續(xù)實行適度擴張的財政政策，中央財政赤字增加1000億元左右，主要考慮拉動GDP的增長與阻止物價水平的下滑。

調(diào)整財政資金支出結構，在增加財政對基礎設施投資力度的同時，應該考慮將部分財政資金用于能夠直接帶動民間投資和消費的領域。包括增加經(jīng)常性預算支出，增加職工收入以促進居民消費。特別要將增加的預算資金優(yōu)先用于扶持中西部地區(qū)和老、少、邊、窮地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，結合扶貧攻堅計劃的實施，力爭使5000萬貧困人口提前脫貧；加強政府對社會保障資金的支持，由財政撥出部分資金用于建立和健全社會保障制度，以鼓勵居民多消費而少儲蓄；同時，可考慮將一部分財政資金用于清理企業(yè)間債務和銀行不良資產(chǎn)，以減輕企業(yè)負擔，改善企業(yè)經(jīng)營狀況。特別要注重發(fā)揮財政政策在帶動民間投資等方面的作用，放大財政政策的擴張效應，通過有效地利用財政貼息、財政擔保和財政參股等手段，充分吸納和引導社會資金，加快高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，全面提高工業(yè)技術裝備水平，提高依靠非政府投資和居民消費支撐經(jīng)濟自主增長的能力，為迎接中國加入WTO的挑戰(zhàn)和促進經(jīng)濟持續(xù)增長奠定基礎。

2）彌補財政赤字的方法

彌補財政赤字有多種途徑，其中，債務融資和貨幣融資是通常使用的方法。由于《中國人民銀行法》、《預算法》不允許采用貨幣融資法，可考慮繼續(xù)采取債務融資方式，但中央銀行必須大力拓展公開市場業(yè)務。目前可采取的措施是，財政部向商業(yè)銀行發(fā)行低息或無息短期國債，由中央銀行通過國債市場當天等額購入，迫使中央銀行釋放基礎貨幣，增加貨幣供給。這樣做雖然符合現(xiàn)行法律的規(guī)定，但財政赤字擴大仍然體現(xiàn)在債務規(guī)模擴張上，形成政府債務負擔。

此外，采用何種方法彌補財政赤字，應在精確計算推動通貨膨脹增長幅度的基礎上確定。對控制通貨膨脹總的考慮是，通過貨幣政策與財政政策的連動，使物價指數(shù)由目前負增長，提高到明年的正增長。鑒于近年來發(fā)達國家通貨膨脹率控制在3％左右，我國作為發(fā)展中國家以及沉重的就業(yè)壓力，經(jīng)濟增長速度必然要遠遠大于發(fā)達國家的水平。若經(jīng)濟增長速度保持在7％－8％，一般不超過9％的情況，通貨膨脹率控制在5％左右應是可行的。

3）“輕徭薄賦”，穩(wěn)定宏觀稅率

為保證財政各項政策的協(xié)調(diào)一致，在積極擴大財政支出的同時，保持目前宏觀稅率的穩(wěn)定，是十分必要的。只有在經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)之后，經(jīng)濟增長帶來的稅源開拓才能有利地支撐稅收的增加。同時，繼續(xù)清理亂收費現(xiàn)象和推進費稅改革，減輕企業(yè)與居民負擔，支持經(jīng)濟增長。

4）社會保障與創(chuàng)造新的就業(yè)機會并舉

當前或今后一段時期內(nèi)，無論是從收入分配格局變化，還是從經(jīng)濟增長等方面來看，現(xiàn)有的社會保障體系都無法支持消費的快速增長。擴大消費的唯一方式是將居民儲蓄變?yōu)楫斊谙M。這就要求我們在穩(wěn)步推進經(jīng)濟體制、政府機構、住房制度、社會保障、教育體制和醫(yī)療制度改革的同時，盡快建立和健全現(xiàn)代社會保障體系，要加快收入分配制度的改革，提高社會保障水平，解決城鄉(xiāng)居民的后顧之憂，采取諸如對無房老職工的住房基金作出補償、償還政府對老職工勞動保障的隱性負債，補足欠發(fā)的職工工資、提高國家機關工作人員薪金等方式，有效增加居民收入，改善居民的收入預期。實行這一政策，應貫徹低收入階層優(yōu)先的原則，當前刺激內(nèi)需的重點尤其要放在增加農(nóng)民收入、啟動農(nóng)村市場上。同時，在供給方面，調(diào)動企業(yè)和企業(yè)家的積極性，使富有活力、蓬勃成長的企業(yè)成為經(jīng)濟健康發(fā)展的發(fā)動機，發(fā)揮財政、信貸乃至民間資金“投資”帶動“投勞”的作用，以增加就業(yè)，擴大需求。

5）將刺激內(nèi)需和外需結合起來

繼續(xù)堅定不移的實行各項鼓勵和擴大出口的政策措施，如提高出口退稅率、出口信貸、出口擔保和不斷擴大出口企業(yè)經(jīng)營自等，盡快扭轉(zhuǎn)出口下滑的趨勢，在努力擴大內(nèi)需的同時，堅持兩條腿走路的方針。

貨幣政策論文范文第5篇

（一）貨幣政策的傳導機制具有內(nèi)生的不確定性

貨幣政策的傳導機制中有四個重要角色：（1）中央銀行；（2）金融機構，包括商業(yè)銀行、儲蓄銀行及信用社；（3）資金供給者；（4）資金需求者。在這四大角色中，每個角色又由無數(shù)個體所組成，每個個體在不同時點有著不同的行為模式，因此，從數(shù)理角度來分析，四大角色具有多種行為模式組合，而且隨著客觀條件的變化，各種組合模式又會相互替代，具有多重均衡的特點，不可能找到最優(yōu)均衡點，在多重均衡的運行過程中，往往潛伏巨大的制度變遷風險，原因在于每個個體追逐單個利益的理性行動很有可能造成集體的非理性后果。因此，貨幣政策的傳導機制具有內(nèi)生的不確定性，它決定了金融風險與貨幣政策的矛盾與沖突在所難免。

（二）金融風險會加大貨幣政策的執(zhí)行難度

貨幣政策的真正實施，通常要求在貨幣工具、操作目標、中期目標或指標變量以及最終政策目標之間存在相對穩(wěn)定的關系。擾亂金融體系，會影響這些關系。當一個銀行體系越來越資不抵債（即金融風險越來越大），操作目標（如利率）、中間目標（如貨幣或信貸總量）和政策目標（如穩(wěn)定物價）之間的聯(lián)系就會改變。也就是說，金融風險會影響貨幣政策的傳導機制，會影響貨幣政策的目標，會加大貨幣政策的執(zhí)行難度。當金融風險程度越來越高時，政策工具與目標之間的正常關系變得越來越難以預測。例如通過貨幣供應和利率來傳導貨幣政策，會受到銀行流動性不足或資不抵債的影響（有問題銀行的風險表現(xiàn)），因為這些銀行不能根據(jù)貨幣政策措施調(diào)整儲備或貸款，還會降低對利率反應的敏感性和預見性。不會對市場力量作出反應的銀行是不能靠它們來傳導利率變化的。

在那些有風險的銀行體系中，各種貨幣工具被用來執(zhí)行貨幣政策時均會受到不穩(wěn)健銀行亦即有問題銀行的極大影響。例如，貨幣市場不會拆借資金給不穩(wěn)健的銀行用來彌補準備金的不足，由此造成的市場分化會進一步阻礙央行對整個銀行體系的貨幣管理，最終擾亂金融市場的運行。而貨幣政策正是通過金融市場傳導的，當銀行體系中有很大一部分銀行無法依靠時，同業(yè)拆借市場會發(fā)出極端的信號，或迅速瓦解。

當銀行體系不穩(wěn)健時，通過公開市場來進行流動性管理也會受挫。在公開市場央行售出其持有的證券來降低信貸擴張，可是該影響會被高風險的借款人對利率的非彈性需求而減弱，他們會提出更高的利率來謀求同額貸款。當銀行極為脆弱時，執(zhí)行貨幣政策的工具會變得不對稱，貨幣政策的放松比緊縮容易。

市場力量脆弱的銀行體系，尤其是那些國有銀行為主的體系，傳導政策效率相對較低。在金融風險高的銀行體系中，信貸供應不會受資本或利率的限制，因為銀行為了創(chuàng)造收益而可能無視風險因素。當銀行允許借款人將應該支付的利息資本化（即以貸收息，將應收的貸款利息轉(zhuǎn)為新貸款的本金），或當借款人根本就不打算歸還貸款時，信貸需求和銀行貸款對利率變得不太敏感。企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間普遍存在信用觀念淡薄，賴帳現(xiàn)象屢見不鮮。這是地地道道的道德風險，目前的債轉(zhuǎn)股工作要謹防道德風險的發(fā)生。

（三）不適當?shù)呢泿耪邥糯蠼鹑陲L險

貨幣政策會影響銀行體制，放松銀根的寬松政策可以提高銀行的盈利，但是當實施緊縮的貨幣政策時，銀行可能會很難調(diào)整經(jīng)營策略。因為盡管穩(wěn)健的銀行會有足夠的靈活性資產(chǎn)來調(diào)整流動性狀況，但銀根突然抽緊會在不穩(wěn)健的銀行中引發(fā)流動性危機。經(jīng)驗表明，放松的貨幣政策可能會在短期內(nèi)給銀行帶來好處，但是長久會造成資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹，擾亂銀行的經(jīng)營，侵蝕銀行資本的真實價值，導致銀行出現(xiàn)有問題貸款，形成風險。

用來執(zhí)行貨幣政策的工具也會對銀行體系產(chǎn)生影響。沒有運行良好的“最后貸款人”的信貸便利，會打亂支付系統(tǒng)的正常運轉(zhuǎn)；通過拋售資產(chǎn)增強流動性會使流動性不足的銀行變得資不抵債；信貸或利率控制會迫使銀行過多的持有不產(chǎn)生利潤的準備金；限制銀行的流動性管理，會導致銀行中介功能的喪失，減小銀行的客戶基礎和盈利水平。法定準備金不能按市場利率獲取利息，實際上是對銀行體系征收的一種稅。例如，我國以前的存款準備金率（加上備付金率）高達18％－23％。國家一邊采取放松銀根的貨幣政策，一邊又采取高的存款準備金制度，放松銀根的貨幣政策的效果被高的存款準備金制度所抵消，同時削弱了銀行的獲利能力。

由此可以看出，嚴重的金融風險會損害貨幣政策的傳導機制，導致貨幣政策的實施效果受到影響，甚至會導致貨幣政策的完全失效。同時不適當?shù)呢泿耪哂謺绊戙y行體系的穩(wěn)定，導致銀行出現(xiàn)問題，放大金融風險。

二、金融監(jiān)管對貨幣政策的支撐與抑制

金融監(jiān)管的主要目的就是化解金融風險，建立穩(wěn)健的金融體系，確保貨幣政策的實施。

金融監(jiān)管作為一種不同于政府宏觀調(diào)控和中央銀行貨幣政策、介于自由市場和法律之間的特殊的政府管制行為，具有特定的內(nèi)涵和特征：（1）有效管理和控制貨幣供給，為經(jīng)濟增長和發(fā)展創(chuàng)造一個良好的貨幣金融環(huán)境；（2）保證金融機構特別是商業(yè)銀行的健全性和生存能力，以提高金融市場運行的內(nèi)在穩(wěn)定性；（3）保護存款者利益，約束債務人行為，以維持正常的信用秩序；（4）改善金融體系中資金流動的微觀和宏觀效率，以實現(xiàn)資源的有效配置和社會公平。

金融監(jiān)管有積極監(jiān)管與消極監(jiān)管之分。積極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當局通過對金融市場主體的市場行為進行正面引導所實現(xiàn)的市場控制；而消極監(jiān)管是指金融監(jiān)管當局通過對金融機構在金融市場中各種偏離行為進行限制所實現(xiàn)的市場控制。當前應改變金融監(jiān)管的傳統(tǒng)做法，變單一的“消極監(jiān)管”為“積極監(jiān)管”與“消極監(jiān)管”并舉的監(jiān)管模式。要實現(xiàn)積極監(jiān)管首先要對金融機構進行主動道德化過程；其次是正確地進行市場協(xié)調(diào)；最后是對社會公德進行影響。也就是由以前的對金融機構違規(guī)行為進行批評、訓斥、處分、處罰轉(zhuǎn)變?yōu)閷鹑跈C構的合法有益的行為進行表揚、獎勵，由處罰變?yōu)榧?，引導金融機構樹立合法經(jīng)營、公平競爭的道德觀念。同時幫助金融機構建立完善的內(nèi)控制度，增強其內(nèi)部控制的能力。通過央行的正確監(jiān)管，維護金融體系的穩(wěn)定與安全，培育充滿活力的金融機構，為貨幣政策的良好實施提供先決條件。

然而，監(jiān)管法規(guī)缺陷、監(jiān)管寬容以及監(jiān)管時機選擇不當和過于嚴厲的監(jiān)管都會導致金融機構要么肆意妄為，要么死氣沉沉、缺少金融創(chuàng)新的動力，從而在很大程度上抑制貨幣政策的順利實施，增加貨幣政策實施的社會成本。監(jiān)管法規(guī)缺陷和監(jiān)管寬容問題可以從許多國家找到例證。更為可怕的是，與二者相伴隨的往往是銀行危機以及貨幣政策失靈。阿根廷在1980－1982年銀行危機期間，金融法規(guī)框架的調(diào)整滯后于金融監(jiān)管的放松，盡管審慎管理規(guī)定比較全面，但監(jiān)管機構缺乏適應金融業(yè)發(fā)展變化的應變能力。監(jiān)管者檢查的是規(guī)定是否得到執(zhí)行，而不是檢查貸款的質(zhì)量，在金融危機出現(xiàn)的前幾年就停止了現(xiàn)場稽核檢查，而且缺少有問題銀行市場退出的機制。

這里需要特別關注的是監(jiān)管寬容問題。對監(jiān)管當局來講，在銀行出現(xiàn)危機（如支付危機、資不抵債）以后，往往采取一種“等等看”的態(tài)度，希望困難是暫時的，沒有對金融體系產(chǎn)生嚴重威脅，而且認為問題自身會得到解決或者將問題掩蓋下來直到其他人接任。結果是監(jiān)管當局對采取有爭議的行動非常審慎，好大喜功和缺乏可靠性，可能會造成對問題的推倭、拖延和掩蓋。在比較發(fā)達的國家如美國和日本已發(fā)生過類似的問題，美國和日本的監(jiān)管當局變得更關心[

其監(jiān)管工作的榮譽和不出現(xiàn)明顯問題，而不是解決銀行體系存在的問題。存款保險制度可能使問題進一步惡化，因為它消除了存款人潛在敦促銀行采取正確行動的壓力。而推遲處理有問題銀行的行為幾乎都沒有什么好的結果，因為，有問題銀行可能會采取風險更大的做法，如高息攬存、高風險投資等，它不僅會最終增加解決問題的成本，而且使貨幣政策傳導的主要載體商業(yè)銀行面臨巨大的外部不確定性，貨幣政策的實施變得困難甚至導致貨幣政策失靈。

監(jiān)管時機選擇不當也會對被監(jiān)管對象特別是銀行機構產(chǎn)生負面影響，從而抑制貨幣政策的順利實施。這里可以從法國、日本和中國找到例證。法國雖然金融法律、規(guī)定和實施權力都很充分，而且監(jiān)管當局（銀行委員會）也擁有所需的權威、技能和管理資源，但在監(jiān)管的時效性上存在問題。監(jiān)管者早在1991年就了解里昂信貸銀行的問題，但在1993年第一次援救工作之前沒有披露任何情況，而是繼續(xù)聽之任之，以至于在1995年需要進行第二次援救工作。其錯誤在于，沒有及時對里昂信貸銀行實施有效監(jiān)管，而是默許其迅速發(fā)展和持有高風險的不動產(chǎn)以及貸款集中于少數(shù)幾個大的借款人身上。日本進入1990年代以后，泡沫經(jīng)濟崩潰，銀行的巨額房地產(chǎn)貸款變成了不良資產(chǎn)。1992年，銀行不良資產(chǎn)高達20萬億日元。但在1993年，日本銀行機構有能力處理全部不良資產(chǎn)。因為日本銀行機構持有大量的1955年左右陸續(xù)買進的低價格股票，盡管此時股票價格下跌，但銀行仍有龐大的帳外利潤。如果此時拋出這些股票，用以沖銷不良資產(chǎn)，就不會出現(xiàn)1995年銀行陸續(xù)倒閉事件。但是，銀行擔心公開不良資產(chǎn)問題會降低銀行信用，也害怕因此而被追究經(jīng)營者的責任。作為監(jiān)管當局日本大藏省也擔心銀行喪失信用，造成存款外流，引起金融體系崩潰，因此而承擔全部責任，故此也抱著僥幸心理，一再拖延解決銀行不良資產(chǎn)問題。1998年，日本又有三家大銀行破產(chǎn)，金融秩序瀕臨崩潰。從中國來看，中國人民銀行為配合國有商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)、進行債轉(zhuǎn)股的實施工作，1999年下半年對國有商業(yè)銀行進行了信貸質(zhì)量、貸款投向、貸款利率的全面檢查，這是非常必要的。但在監(jiān)管時機選擇上值得商榷。因為信貸質(zhì)量檢查與央行啟動內(nèi)需、增加信貸投放的貨幣政策的出臺幾乎是同時進行的。信貸質(zhì)量檢查使得處于“信貸權利與責任不對稱、收益與風險不對稱”機制下的商業(yè)銀行信貸人員更為謹慎，他們在沒有十足把握的情況下不會輕易發(fā)放貸款，以免因此遭受經(jīng)濟和行政處罰，這無疑加劇了我國信貸市場中的“逆向選擇”問題。其結果是央行貨幣政策難以貫徹落實，這就意味著央行的貨幣政策在一定程度上失靈。

三、強化金融監(jiān)管，為貨幣政策的實施創(chuàng)造良好的金融環(huán)境

（一）盡快創(chuàng)立積極監(jiān)管與消極監(jiān)管相結合、激勵相容的監(jiān)管制度

1．建立金融評先制度。其形式是由當?shù)氐难胄薪M織該地區(qū)的金融機構參加該活動，每年按照一定的比例評選出合規(guī)經(jīng)營、發(fā)展態(tài)勢良好、獲利能力強的金融機構，予以表揚，并在業(yè)務與機構發(fā)展方面給與一定的鼓勵措施。

2．建立金融監(jiān)管季度聯(lián)席會議制度。該制度的參與者是各地區(qū)央行監(jiān)管部門的負責人，以及該地區(qū)各金融機構的內(nèi)部控制人員包括人事部門、機構管理部門和稽核檢查部門的負責人。具體形式是由當?shù)氐难胄斜O(jiān)管部門組織，當?shù)亟鹑跈C構內(nèi)部控制部門的負責人參加，于每季度初召開一次金融監(jiān)管季度聯(lián)席會議。實施此項制度的主要目的在于：（1）將金融機構的外部監(jiān)管與其自身的內(nèi)部控制相結合，使兩種力量形成合力，更加有利于對金融機構的監(jiān)督管理。（2）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對象溝通交流信息，解決金融監(jiān)管過程中的信息不對稱問題。（3）便于監(jiān)管者與被監(jiān)管對象交流感情，融洽彼此的關系，為金融機構的發(fā)展提供寬松的環(huán)境。

3．建立金融機構高級管理人員任職資格考試制度。該制度的形式是由當?shù)氐难胄薪M織考試，參加考試的人員是要獲得高級管理人員任職資格的金融機構從業(yè)人員。只有考試合格后，這些人員才能獲得高級管理人員的任職資格，才能到金融機構擔任主要負責人。

4.建立金融機構高級管理人員上任報告制度。金融機構高級管理人員上任后應按照以下內(nèi)容要求，以書面報告并簽名蓋章的形式向當?shù)匮胄斜O(jiān)管部門報告：一是要求各行在收到央行關于被審核高級管理人員任職資格批復十日內(nèi)，將被審查對象職務聘任的文件報送給當?shù)匮胄斜O(jiān)管部門；二是高級管理人員通過資格審查上任后，2個月內(nèi)就其分管事項從“基本情況”、“存在的問題”、“改進措施”等三個方面形成書面材料，報送當?shù)匮胄斜O(jiān)管部門。通過實行該制度，控制金融機構擅自變更各級負責人的現(xiàn)象，便于對金融機構的違規(guī)情況劃清責任，對高級管理人員進行跟蹤監(jiān)管。該制度的突出功能在于防范金融機構高級管理人員的道德風險。

至于消極監(jiān)管，它是我國金融監(jiān)管的傳統(tǒng)方式，其制度基礎主要是一些金融法律法規(guī)，例如《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《金融機構管理規(guī)定》、《金融違法行為處罰辦法》和《金融機構高級管理人員任職資格管理暫行規(guī)定》等。當然，這些法律法規(guī)有待進一步修改和完善。

（二）適當鼓勵金融創(chuàng)新

從某種意義上說，金融創(chuàng)新是為了逃避或者繞過金融法規(guī)的限制和監(jiān)管當局的監(jiān)管，可以說是與金融監(jiān)管相矛盾的。但是金融創(chuàng)新對金融機構如此重要，監(jiān)管當局應適當鼓勵金融機構進行金融創(chuàng)新，并促使金融機構的金融創(chuàng)新與積極監(jiān)管相適應。

1．金融創(chuàng)新的前提條件是健全金融法律制度，規(guī)范央行的監(jiān)管行為。對待金融機構的金融創(chuàng)新，原則上要持寬容態(tài)度，不搞事后追究。對于法律所禁止的事項堅決不能違反，違反了就按照違法違規(guī)來處理；對于法律未明確規(guī)定禁止的事項，可以允許金融機構進行操作，監(jiān)管部門不要對其作違規(guī)處罰。但是金融創(chuàng)新必須在注意風險防范的基礎上進行。

2．金融創(chuàng)新所帶來的收益必須大于其新增成本，這樣的金融創(chuàng)新才能充滿活力，才能由單個金融機構內(nèi)部的強制性制度變遷轉(zhuǎn)為整個金融系統(tǒng)的誘制性制度變遷，從而在整個金融體系中產(chǎn)生“正外部性”（即收益外溢）。

3．鼓勵金融創(chuàng)新的目的在于最終為我國銀行業(yè)由分離銀行制向全能銀行制過渡作準備。目前要特別鼓勵銀行業(yè)進行中間業(yè)務的創(chuàng)新。

（三）解決金融市場存在的信息不對稱問題

信息不對稱就是金融合約的不同當事人不能擁有相同信息的事實。其直接后果就是導致金融體系產(chǎn)生重要的逆向選擇和道德風險問題，給金融市場帶來巨大風險。解決金融市場存在信息不對稱問題的具體措施是：（l）健全金融法規(guī)體系，對違反法律法規(guī)的交易活動嚴加懲處，尤其對提供虛假信息牟利的交易者嚴懲，凈化金融市場環(huán)境，理順金融市場秩序。（2）將金融機構會計標準與國際接軌，使會計信息能全面反映金融機構的資產(chǎn)負債狀況，金融機構的會計制度必須堅持客觀、嚴謹、審慎的原則，必須能真實、全面反映金融機構經(jīng)營活動的潛在風險。（3）建立和完善金融機構的信息公開披露制度，促使金融機構特別是商業(yè)銀行在追求利潤最大化的同時，對流動性、安全性給予充分的重視，同時也可以減少“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。（4）加強會計、審計、企業(yè)信用評級等社會中介機構的建設和發(fā)展，借用社會中介機構的力量強化金融監(jiān)管。（5）加大央行對金融機構的現(xiàn)場監(jiān)管力度，注重金融機構特別是商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)管，對違法違規(guī)經(jīng)營行為給予嚴懲，提高違法違規(guī)經(jīng)營的成本。（6）采取相應措施消除或減少銀企金融交易中的信息不對稱問題，包括：銀行貸款專業(yè)化，簽訂限制性契約，與企業(yè)保持長期聯(lián)系，向企[

業(yè)提供貸款承諾，辦理抵押和補償余額，對企業(yè)進行信用配給等。

通過以上措施的實行，可以有效地解決金融市場中的四大信息不對稱問題：（1）中央銀行與金融機構之間的信息不對稱問題；（2）金融機構與借款人之間的信息不對稱問題；（3）金融機構與存款人之間的信息不對稱問題；（4）金融機構與金融機構之間的信息不對稱問題。

（四）構筑有問題金融機構特別是有問題銀行機構的市場退出機制