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股權投資基金論文范文第1篇

本文試圖通過對我國證券投資基金在股票市場穩(wěn)定的作用及障礙的分析，就促進證券投資基金在穩(wěn)定市場中的作用提出對策。

一、我國證券投資基金在股市穩(wěn)定中的作用有限

（一）從證券投資基金持股情況來看，基金個別持股的比例不大，穩(wěn)定股市的作用有限

目前我國開放式基金凈值的比重達到80%以上，開放式基金的投資者在一定時間之后就有贖回投資的權利，基金要保持資產(chǎn)相對的流動性，其選擇的股票不宜太過集中，所以有限的持股比例對股市的影響也是有限的。當保險、社?；?、QFII等其他機構等基金持有人比較集中地贖回所持股份，基金被動地在短期內大幅減持重倉股時，必將加劇市場在短期內的波動。

（二）從證券投資基金動態(tài)持股情況看，雖然基金的投資策略和投資風格在一定時期內是穩(wěn)定的，但基金的投資理念要隨著市場的變化而變化，從而基金的持股結構也要進行適時調整，這種調整過大時就會造成股市的不穩(wěn)定

目前，基金的調整主要是根據(jù)行業(yè)景氣度的變化而進行的，必然會體現(xiàn)在個別持股的變化上，體現(xiàn)在相應股價的變化上。如2004年第三季度減持了電子、綜合類和建筑類等三個行業(yè)的基金，減持的比例分別為24.86%、10.67%和18.68%，市值分別減少10.5970億元，1.3586億元和0.5264億元。而同期基金較中期增倉的前30位股票平均增持比例為241.64%，最大增持比例為中原高速1979.30%，最大增持為武鋼股份的2.1億股,；第三季度基金較中期減倉的前30位股票平均減倉比例為43.83%，最大減持比例為江西銅業(yè)88.57%，最大減持為南方航空9581.80萬股。

（三）從證券投資基金持股的時間來看，基金的持股時間短且股票買賣頻繁，不可能是股市長期投資者

根據(jù)對2000－2003年數(shù)據(jù)的研究（李國正，杜賀亮2004），基金持股時間超過1年的占總數(shù)的13%，不到一年時間的占87%；如果將持股時間界定為一年以下、一―――三年和三年三類，則三者的比例分別占86%、13%和1%。不僅如此，基金重倉股在基金之間轉讓頻繁，如2004年上半年中國聯(lián)通共有67家基金買入，買入金額61.57億元，同期有86家基金賣出，賣出金額為84.69億元；又如招商銀行2004年有60家基金買入，66家基金賣出，這也部分顯示出基金持股的短期性。

總之從基金持股特點來看：個別持股趨于分散性；持股時間趨于短期性；持股調整趨于頻繁化。因此我國證券投資基金在穩(wěn)定股市中的作用是有限的。

二、我國證券投資基金在穩(wěn)定股市中的障礙分析

（一）有關機構投資者持股的法律規(guī)定限制了機構持股的比例，加上特殊的股權結構影響了證券投資基金對穩(wěn)定股市作用的發(fā)揮

1.中華人民共和國證券投資基金法規(guī)定：一個基金持有一家上市公司的股票，不得超過該基金凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券，不得超過該證券的10%。2.中國《證券法》第三章規(guī)定（第四十一條）：持有一個股份有限公司已發(fā)行的股份百分之五的股東，應當在其持股數(shù)額達到該比例之日起三日內向該公司報告，公司必須在接到報告之日起三日內向國務院證券監(jiān)督管理機構報告；屬于上市公司的，應當同時向證券交易所報告，并公示。并在第四十二條中規(guī)定這類股東將其所持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回該股東所得收益。這增加了證券投資基金的持股成本，也使得基金持股無法根據(jù)市場情況調整持股結構。3.除此之外，特殊的股權結構也影響了證券投資基金及機構投資者對股票的長期持有。國有股權比例較大，基金雖持有較高比重的流通股，但整體上仍是小股東，基金及其他機構投資者無法對公司的經(jīng)營管理及內部控制制度實施有效的影響力和監(jiān)督，并獲得與其參與公司治理成本相匹配的收益，這也限制了基金對所持股公司股票的長期持有。

（二）基金的投資目標限制了基金在穩(wěn)定股市中的作用

1.證券投資基金是一種受托金融產(chǎn)品，它通過聚集眾人的資金進行集中的理財投資活動，因此一方面要追求基金持有人利益的最大化，另一方面還要受到贖回的制約。在競爭的基金市場中，基金規(guī)模要不斷擴大，基金經(jīng)理人要更加注重基金的短期凈值或基金收益，因此只有隨行業(yè)景氣度或其它市場熱點的變化調整行業(yè)持股和個別股票持股，調整的速度與市場的冷熱越一致，其基金凈值的增長速度就越快。對于基金經(jīng)理來說，從其職業(yè)生涯的角度來看，基金凈值的增長速度也是基金管理公司經(jīng)理人自身利益所追求的目標。因此基金持股頻繁的轉換必將對穩(wěn)定股市有不利影響。2.證券投資基金雖然在公開募集資金時都說明是屬于成長型、增長性、價值型或是行業(yè)型等不同類型，在投資策略、選股策略上都有差別，但有關的實證檢驗還是說明我國證券投資基金在投資行為上存在著“羊群效應”（施東輝2001，楊彥如2005）。楊彥如對2003年和2004年的有關數(shù)據(jù)進行了研究，發(fā)現(xiàn)羊群效應表現(xiàn)為歷史收益好的股票有更強的持股趨同性，而歷史收益差的股票表現(xiàn)出減持。在股票規(guī)模的偏好上，基金在小盤股上的羊群行為更為顯著?；鸪止缮系内呁詫墒蟹€(wěn)定的作用是不確定的，但當基金的持股時間都趨于短期時，基金持股的高度集中就引發(fā)了機構之間的博弈，增加了流動性風險，當基金對所持集中股票變現(xiàn)時，流動性風險則轉化為市場風險，增加了股市的波動。

（三）證券投資基金治理結構的缺陷，影響了基金經(jīng)理人對基金長期目標的遵循

目前我國的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結構的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面的制衡機制，有效保護相關各方的利益。但在我國的實踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司一方獨大的局面 。其中基金管理公司的主要股東又是其中的控股股東，根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》中第六章第七條的規(guī)定，基金管理公司的主要股東是指出資額占基金管理公司注冊資本的比例最高，且不低于25%的股東。并且是從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理；第十一條規(guī)定一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構參股基金管理公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過一家。因此當控股股東由于經(jīng)營或是被收購兼并等原因導致股權更替時，其持有的基金股權就不得不轉讓?；鹬饕蓶|的更迭在國內市場表現(xiàn)出基金管理層高層、中層等管理人員的更迭。而由于基金的管理人員本身職業(yè)生涯的不穩(wěn)定，導致其管理人員行為的短期化。從這個意義上講，基金經(jīng)理只能追求持股的短期收益，從而導致其行為的短期化。

（四）證券投資基金投資渠道狹窄，境內金融市場金融產(chǎn)品較少，使其面對的市場風險聚集

目前我國證券投資基金只能在境內投資 ，且沒有指數(shù)期貨等產(chǎn)品，這就意味著證券投資基金雖然可以通過多元化的持股策略降低其持股的非系統(tǒng)性風險，但沒有有效的方法去防范和化解系統(tǒng)性風險，使證券投資基金及其其它機構投資者所持有股票的系統(tǒng)性風險在一定情形下轉化為市場風險，加大市場的波動。

三、促進證券投資基金對穩(wěn)定股市的作用之對策

（一）放松對基金個別持股的限制，提高基金可允許持股比例

隨著股權分置改革的成功，通過放松對基金個別持股的限制，一方面可以增加基金在股市中的作用；另一方面當基金持股至一定比例，基金在短期調整持股成本增加，這使基金在股權分置的情況下更愿意從長期角度持股并參與所持股公司的治理，從而達到積極引進機構投資者的目的。

（二）制定合理的基金經(jīng)理人業(yè)績考核目標，增強基金經(jīng)理投資的長期性

制定合理的基金經(jīng)理業(yè)績考核目標，要使基金經(jīng)營者的利益與基金持有者的利益相一致，并使基金經(jīng)理及高層人員保持一定的穩(wěn)定性，促進基金投資目標的長期化。

（三）完善證券投資基金的治理結構，保護基金持有人的利益

要通過完善基金的相關法律，建立并完善我國契約式基金的相關人（即基金管理公司、基金托管人、基金持有人）和基金相互制衡的治理結構，防止基金管理公司的控股股東與基金運作的關聯(lián)交易，使基金經(jīng)理及管理層面對的是基金持有人的利益的考核，從而使基金的職業(yè)生涯與基金持有人的利益更多地聯(lián)系起來。

（四）拓展證券投資基金的投資渠道，積極推出金融期貨類產(chǎn)品，有效防范風險

股權投資基金論文范文第2篇

投資過程導向《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內容建設

一、基于投資過程的課程建設理念研究

《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程建設是以產(chǎn)業(yè)投資基金的相關知識為手段，以促進學生學習和滿足社會需求為目的，實現(xiàn)《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程目標的過程，包括目標設定、內容建設、課程實施、課程評價等方面。

投資過程，指的是“融資――投資――投后管理――退出”的產(chǎn)業(yè)投資基金完整運作程序。投資過程的完成不僅需要基金管理者具備專業(yè)基礎理論知識、專業(yè)科研素養(yǎng)，更需要較強的職業(yè)專門技能與職業(yè)關鍵能力，因此投資過程導向的課程建設，要在保證投資過程整體性結構的基礎上，培養(yǎng)學生從學科體系的知識形成過程轉變?yōu)橹R應用的能力與素質的形成過程，將傳統(tǒng)培養(yǎng)理念由課程轉向課程的要素，從原有的學科體系課程轉向業(yè)務過程導向的課程。對《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程而言，課程學習系統(tǒng)的核心要素是投資內容（項目）、投資環(huán)境、投資決策等，并最終指向各投資環(huán)節(jié)的專業(yè)技能需求。

基于投資過程導向開發(fā)出來的課程與課程結構是直接對應典型崗位核心能力的，課程開發(fā)的主要任務是將具體工作過程中的要素轉變?yōu)檎n程要素，即通過前期行業(yè)調研，了解典型崗位的人才需求。在對各崗位關于知識、能力、態(tài)度等的具體要求有清晰認識的基礎上，有針對性地將企業(yè)實際需求的業(yè)務能力與課程建設中的各模塊要素進行匹配，最終實現(xiàn)從投資實踐領域到理論學習領域的有效歸納和整合。

二、《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內容建設的現(xiàn)狀與問題――以天津工業(yè)大學為例

當前的教育改革下，高校紛紛加強自身特色專業(yè)建設，天津工業(yè)大學經(jīng)濟學院立足天津經(jīng)濟發(fā)展的實際和濱海新區(qū)金融助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，在產(chǎn)業(yè)資本化的大趨勢下，以產(chǎn)業(yè)與金融的結合為抓手，明確了產(chǎn)業(yè)金融特色辦學方向。作為產(chǎn)業(yè)金融的核心主干課和產(chǎn)業(yè)金融方向學生的必修課，加強并完善《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程建設，是建立產(chǎn)業(yè)金融特色學科的需要。

然而，與產(chǎn)業(yè)投資基金在現(xiàn)實經(jīng)濟發(fā)展中凸顯的重要作用相比，現(xiàn)階段學院對于產(chǎn)業(yè)金融特色專業(yè)的建設處于逐步完善的過程中，《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內容建設在以下方面尚存在不足和空白：

第一，缺少可供借鑒的教學模式和經(jīng)驗。目前少有高校開設《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程，相關的只有《投資學》、《私募股權投資基金》、《風險投資與管理》等。截止2015年，國內開設投資學專業(yè)的高校共54所，其中京津冀地區(qū)有7所，分別是中央財經(jīng)大學、對外經(jīng)貿(mào)大學、首都經(jīng)貿(mào)大學、北京農(nóng)學院、天津師范大學、河北金融學院、河北經(jīng)貿(mào)大學。本科相關課程包括：投資基金管理、私募投資基金、風險投資理論與實務、私募股權投資基金運作與管理、私募股權與創(chuàng)業(yè)投資、基金管理等。此外，部分高校開設了相關研修班，主題包括私募股權投資與資本戰(zhàn)略、私募股權投資基金、實戰(zhàn)型私募股權投資與資本運營等。但產(chǎn)業(yè)投資和私募股權投資、風險投資在實際運作上存在差異，是不同的股權投資模式，因此在理論知識的講授、課程體系的完善和尋找能夠突出產(chǎn)業(yè)投資特色的教學模式上，需要進行新的摸索和嘗試；

第二，相關教學資源匱乏。市場上幾乎沒有專門的教材，關于產(chǎn)業(yè)投資基金的書多是研究報告或研究論文，不適用于課堂教學使用?！懂a(chǎn)業(yè)投資基金》課程具有很強的實踐性，學生必須將理論知識運用到實際項目操作和管理中，才能真正掌握產(chǎn)業(yè)投資的要領。而產(chǎn)業(yè)金融特色專業(yè)的建設尚處于起步階段，目前還沒有專門針對產(chǎn)業(yè)投融資的實踐教學材料，缺乏與實踐教學配套的實踐基地和實踐項目，這將在一定程度上影學生實際操作能力的培養(yǎng)。

三、基于投資過程導向的《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內容建設路徑

（一）課程目標建設

《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程建設是個完整的大系統(tǒng)，課程目標的制定是課程生成的核心，也是課程內容選擇和確定、課程實施以及課程評價的依據(jù)。因此探討課程的內容建設，首先應明確課程建設的目標。本研究將建設目標定位于：在國家教育方針的指引下，與高校專業(yè)教育目的相吻合，受學校辦學方向的調控和指導，體現(xiàn)學院產(chǎn)業(yè)金融特色方向的培養(yǎng)目標，建設具有學科優(yōu)勢的核心專業(yè)課程。在強調掌握基本投融資理論知識時，應考慮用行為目標；在要求培養(yǎng)學生解決基金投融資實踐問題時，展開性目標較有效；在強調學生的創(chuàng)造能力和團隊能力時，則應考慮表現(xiàn)性目標。

（二）課程內容建設

《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內容是在課程目標的導向下，從產(chǎn)業(yè)投資基金運作實踐與理論經(jīng)驗體系中選取出來，并按照一定的邏輯序列組織而成的知識和經(jīng)驗體系。中國的產(chǎn)業(yè)投資基金是近年來出現(xiàn)的具有官辦色彩的私募股權投資基金，是經(jīng)國務院批準，向國有企業(yè)或金融機構籌資并投資于特定產(chǎn)業(yè)或特定地區(qū)的基金。我國的產(chǎn)業(yè)投資基金具有“洋生土長”特性，是由于其設立過程有政府的參與，設立目的以促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主，募集渠道往往是當?shù)卮笮蛧衅髽I(yè)或社?；?，帶有較強的行政色彩。因此產(chǎn)業(yè)投資基金在我國的設立和運作本身就具有典型的中國特色，這一特性決定了教材建設上也應突出中國特色。學院《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程的內容設計，應緊密結合產(chǎn)業(yè)投資基金實踐環(huán)節(jié)的操作步驟和要點，以體現(xiàn)實踐性和操作性為原則，反映我國產(chǎn)業(yè)投資基金的最新研究成果和發(fā)展現(xiàn)狀。第一，在服從國家意志，滿足社會主義現(xiàn)代化建設需要的同時，保持產(chǎn)業(yè)投資基金的本體地位；第二，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投融資知識體系、社會需求和學生發(fā)展的統(tǒng)一；第三，由于應用型人才既要有寬厚的理論基礎，又要具備較強的動手能力，因此教材建設既要考慮為學生搭建可塑性的知識框架，又要從實踐知識出發(fā)，建立理論知識與實踐知識的雙向、互動關系。

參考文獻：

[1]李明達.我國高校體育教育專業(yè)籃球課程建設研究[D].蘇州大學，2012.

股權投資基金論文范文第3篇

關鍵詞：內部治理結構；私募股權基金

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）015-0-02

一、私募股權基金組織形式介紹

私募股權基金，一般簡稱為PE，具有私募性、投資的股權性和基金性質三個基本特點。組織形式和管理模式是PE最核心的架構設計，將直接關系到基金的治理結構、運營效率、出資人和投資人權益、稅收、利潤分配等核心事項。目前PE的組織形式主要有公司制、信托制和有限合伙制三種。

公司制PE是指以公司作為組織形式，基金本身具有獨立法人資格。公司制PE相比有限合伙或信托制而言，基金投資人一般在公司的經(jīng)營決策中扮演重要角色。

信托制PE不是法人，基金出Y人與管理人以委托人的身份，委托信托公司將資金投向目標公司，并建立權利和義務的制約、平衡機制。

有限合伙制PE由投資人和基金管理人共同申請組建，投資人為有限合伙人，以其認繳的出資額為限承擔責任，不負責具體基金運營，基金管理人為普通合伙人，承擔無限連帶責任。

二、我國私募股權投資基金分布現(xiàn)狀

截至2015年末，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記在冊的私募股權投資基金共6471只，管理規(guī)模17979億。從組織形式看，合伙制私募股權投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模為5011只和14383.35億元，占比分別為77.44%和80.0%；信托型私募股權投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模分別為1069只和1509.08億元，占比分別為16.52%和8.39%；公司制私募股權投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模為381只和2051.45億元，占比分別為5.89%和11.41%；其它私募股權投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模為10只和35.15億元，占比分別為0.15%和0.2%。從上述數(shù)據(jù)看，目前合伙制私募股權基金占據(jù)主導地位，這一組織形式也是被國外投資機構普遍認可和使用。

三、公司制PE內部治理結構特點及建議

1.公司制企業(yè)內部治理特點

公司制企業(yè)內部治理途徑一般通過股東大會、董事會、監(jiān)事會形成治理體系，解決兩權分離后所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督和制衡機制。具體而言包含兩層含義：一是公司股東大會、董事會、監(jiān)事會的權利設置和監(jiān)督關系；二是董事會與總經(jīng)理的權利設置和制衡關系。

公司制內部治理架構可概括為如下四種關系：

（1）所有者和經(jīng)營者的委托關系

（2）董事會和經(jīng)理層的決策與執(zhí)行關系

（3）所有者和監(jiān)事會的委托受托監(jiān)督責任關系

（4）監(jiān)事會與經(jīng)營者的監(jiān)督與被監(jiān)督關系

2.公司制PE內部治理結構建議

公司制PE內部治理結構遵循一般公司制企業(yè)的治理框架，但同時由于PE業(yè)務性質和從業(yè)者素質要求等特點決定其與一般公司內部治理有所不同。私募股權基金運作上有如下特點：

（1）業(yè)務為高度不確定的資本運營。PE并不像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一樣局限于某一行業(yè)或領域，而是涉及多行業(yè)或多領域的研究和經(jīng)營，因此其業(yè)務是高度不確定性的資本經(jīng)營。

（2）合格投資者人數(shù)不會太多。公司制PE相比有限合伙或信托制而言，基金投資人會直接參與公司經(jīng)營管理，資金和管理的雙重要求使得公司制PE的合格投資者人數(shù)相對較少。

（3）從業(yè)者均為專業(yè)精英。PE跨行業(yè)投資和經(jīng)營特性要求其從業(yè)人員具有扎實的財務、法律和行業(yè)背景知識，故私募基金的從業(yè)者都是行業(yè)精英。

根據(jù)《公司法》的相關規(guī)定，如果公司股東較少或規(guī)模較少時，可以不設董事會而設執(zhí)行董事。執(zhí)行董事主要承擔審查性的職責，如聘用會計師、托管銀行選擇等。鑒于以上特點，公司制PE更適合采用一種扁平式的管理模式，弱化董事會職責，具體業(yè)務可由投資經(jīng)理為核心的經(jīng)營層完成，由投資經(jīng)理負責并直接向股東會報告，精簡董事會后，將大大提高私募股權基金的運作效率。

四、信托制PE內部治理結構特點及建議

1.信托制企業(yè)內部治理特點

信托是通過信托合同這一載體，將信托財產(chǎn)委托給受托人，由受托人管理或處分信托財產(chǎn)，但產(chǎn)生的利益歸屬于受益人。信托制本身的特殊性決定了其內部治理結構的特殊性。

信托關系中，受托人即信托公司是核心主體，與委托人、被投資企業(yè)、托管銀行等共同構成信托的合同架構，并按合同內容履行各自職責和義務。其內部治理結構核心是基于信托合同，其架構如下：

2.信托制PE內部治理結構建議

在信托制PE中，投資人即是委托人又是受益人；信托公司作為受托人即是資金募集人，同時又是投資管理人。信托制PE采取這種特殊的模式對基金進行管理、處分、分配收益，信托制PE內部治理架構設計建議通過《信托合同》、《資金保管合同》等文件實現(xiàn)，具體表現(xiàn)為：

（1）明確以受托人為核心的信托合同

信托公司作為受托人，投資人作為委托人，委托人和受托人之間簽署《信托合同》，受托人接受委托人的委托，根據(jù)法律法規(guī)和信托計劃管理集合資金，向未上市公司的股權進行投資并退出，最終向委托人分配收益。委托人向受托人支付投資管理費的義務。

（2）受托人和基金保管人的權利義務確定

信托計劃存續(xù)期間，信托公司應選擇經(jīng)營穩(wěn)健的商業(yè)銀行擔任保管人，只有受托人遞交符合信托合同的付款申請，托管銀行才能允許劃撥資金，基金保管人承擔對信托資金保管、監(jiān)督和檢查的責任和義務。

（3）切實履行受益人大會制度

受益人大會制度由全體信托基金的收益人組成，當出現(xiàn)延長信托期限或提前終止信托合同、提高受托人的報酬比例、更換受托人時，由受益人大會審議決定，確保受益人權利。

五、有限合伙制PE內部治理結構特點及建議

1.有限合伙制企業(yè)內部治理特點

有限合伙企業(yè)是國內新出現(xiàn)的一種組織形式，由普通合伙人（承擔無限連帶責任）和有限合伙人（以其認繳的出資額為限承擔責任）組成。其內部治理的核心機制是建立有效的激勵和約束機制，在“胡蘿卜加大棒”游戲規(guī)則下達到企業(yè)和投資管理者共贏的局面。

2.合伙制PE內部治理結構建議

在有限合伙制PE中，一般普通合伙人出資只占資本總額的1%，但分享20%左右的投資收益和相當于風險資本總額2%左右的管理費，全權負責基金的托管、投資、退出等一系列管理工作，而有限合伙人無權干涉普通合伙人的經(jīng)營行為。即有限合伙人沒有經(jīng)營權，只保留一定的監(jiān)督權。

櫧膠餛脹ê匣鍶擻胗邢蘚匣鍶說娜利，有限合伙制PE應形成獨特的內部治理結構，一般可通過如下形式使有限合伙人相對能參與到基金的投資決策中。

（1）合伙人會議

PE合伙人會議是由合伙人組成的議事機構，合伙人享有相同的投票權，而不論投資額比例。合伙人會議一般由負責基金運營的普通合伙人召集，一半以上合伙人出席方為有效會議，同時會議商議事項一般需經(jīng)全體合伙人投資額的三分之二以上同意才能生效，除法律或合伙協(xié)議硬性要求需經(jīng)全體同意的除外。

（2）決策委員會

一般PE的重大事項決策由決策委員執(zhí)行，決策委員一般由有限合伙人、普通合伙人、法律專家、外聘行業(yè)專家等專業(yè)人士構成。PE決策委員會削弱了普通合伙人的自主決策權，從一定程度上保護了有限合伙人的利益，同時外聘專家參與重大事項決策，使決策更具有客觀性和專業(yè)性，防止有限合伙人濫用權利。

私募股權基金的組織形式極其重要，因組織形式的不同必然會引致管理模式的核心差異。而組織形式和其管理模式一定是PE最核心的架構設計，直接關系到基金的治理結構、運營效率、出資人和投資人權益、稅收優(yōu)惠、利潤分配等核心事項，進而關系到PE的長遠發(fā)展。故投資人在投資私募股權基金時因根據(jù)投資目的和自身架構選擇和設置合適的基金組織形式，形成有效的內部治理結構，推動PE的穩(wěn)定健康發(fā)展。

參考文獻：

股權投資基金論文范文第4篇

論文摘要：文章研究了在私募股權融資模式下，被投資公司的治理結構評估原理，以及公司治理結構效應，探討了被投資公司的股權結構、董事會的職業(yè)化運作和激勵約束機制，提出了私募股權投資家改善公司治理結構的方法。 

本文通過分析在私募股權融資模式下，企業(yè)如何克服信息不對稱而產(chǎn)生的委托—問題，構造對治理結構效應的評估。治理結構效應是指制度的完善和效率的提高，包括股權結構、董事會的職業(yè)化運作以及激勵約束機制。 

一、公司治理效應的評估原理 

公司治理中的各種機制設計的目的就是要達到對管理層的激勵和約束。在私募股權投資中，企業(yè)的股權不是由分散的股東所擁有，而是由少數(shù)機構投資者所有。私募股權投資對企業(yè)同樣可以有外部控制市場的可能，即中斷追加投資，使企業(yè)很難繼續(xù)得到資金，或者通過股份調整，減少管理方的股權，使管理方時時感受到來自投資方的壓力。私募股權投資對企業(yè)的投資不是以依賴性的關系為準則，而是完全以企業(yè)的業(yè)績作為投資標準，這充分反映在分段投資策略和中斷投資的威脅，以及追加投資的激勵機制，私募股權投資家有足夠的信息來判斷企業(yè)經(jīng)理層的行為及其動機，并有在必要的時候采取果斷行動的權利。 

私募股權投資機制下的董事會是由名義上為非執(zhí)行董事的私募股權投資家領導的，并為企業(yè)提供管理上的支持，推動企業(yè)的發(fā)展，私募股權投資家雖然名義上是一個外部董事或非執(zhí)行董事，卻相當活躍主動，形成了一個積極的內部投資者的獨特模式。與一般的非執(zhí)行董事相比，私募股權投資家在企業(yè)中有直接的重大的經(jīng)濟利益，企業(yè)的盈虧關系到私募股權投資家的收益。正因為如此，私募股權投資家愿意并且注重和企業(yè)建立長期合作關系，對企業(yè)的發(fā)展過程有足夠了解，有效地消除了信息不對稱和人風險，并與企業(yè)管理層能夠達成目標函數(shù)的統(tǒng)一。私募股權投資家代表出資方長期持有企業(yè)的股權，不可能在股市上隨時套現(xiàn)，因此一旦企業(yè)出現(xiàn)問題，只能盡最大努力幫助企業(yè)解決，沒有用腳投票的退出機制。即使在企業(yè)上市后，私募股權投資家還會在相當長的時期內繼續(xù)持有股票，繼續(xù)進行監(jiān)控和管理支持，幫助企業(yè)更有力地融資，更快速地發(fā)展。私募股權投資家也吸引了其他機構投資者的長期持股，并吸引證券分析師的跟蹤，使企業(yè)有更好的信息披露，而其他個體投資者也認同了這種管理支持的價值而進行長期投資。同時私募股權投資基金的利益又是獨立于企業(yè)經(jīng)理人員的，他們可以通過企業(yè)轉售，企業(yè)回購股票，其他企業(yè)的兼并收購來達到回收投資的目的。 

通過以上分析可知，私募股權投資的股權相對集中，加上私募股權投資家的專業(yè)知識和經(jīng)驗，私募股權投資基金有能力也有意愿通過影響董事會來參與企業(yè)的經(jīng)營管理，使企業(yè)朝著更有利于股東的方向發(fā)展。 

二、公司治理結構效應 

 （一）股權結構 

公司價值是公司股權結構的函數(shù)，之所以會存在這種函數(shù)關系，是因為公司股權結構與促進公司較好經(jīng)營運作的諸多治理機制之間具有相關關系，并對這些治理機制發(fā)揮作用具有正面或負面的影響。這些治理機制包括激勵、收購兼并、權爭奪以及監(jiān)督機制。 

由于現(xiàn)代企業(yè)制度中的委托—問題的存在，管理者和所有者之間的目標函數(shù)不一致需要股東對管理者實行有效的監(jiān)督。如果公司股權高度分散就會導致無人愿意也無人能夠去監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理人員的行為，進而使企業(yè)的經(jīng)營管理者能夠在相對無約束的環(huán)境條件下，追逐自己個人的利益，而損害公司股東的利益。股東監(jiān)督企業(yè)經(jīng)理人的成本將由自己承擔，而其收益卻為所有的股東所分享，因而在股權分散的情況下，股東沒有對企業(yè)的經(jīng)理人進行有效的監(jiān)督，所以股權的相對集中能較為有效地解決現(xiàn)代企業(yè)中經(jīng)理人的監(jiān)督問題。但如果股權高度集中的話，大股東有可能會利用其控股權為其自身牟取利益，而損害其他中小股東的利益，因為具有絕對控制權的股東也可以控制董事會，從而對包括經(jīng)營管理、兼并收購在內的一切決策都具有絕對控制權。 

私募股權投資是通過參與企業(yè)的經(jīng)營管理，最后以退出實現(xiàn)資本增值的資本運作過程，利用在管理和財務等方面的專門人才以及豐富的經(jīng)驗，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立規(guī)范的制度，解決各種問題。私募股權投資的目的決定了其一般不要求有絕對的控股權而只要求有相對的控股權，相對的控股權有利于對公司進行實質上的監(jiān)督管理。所以有私募股權投資基金入主的公司一般都具有兩到三個有相對控制權的股東，這樣就會形成一種制衡機制，既避免了無人管也避免了大股東謀取私利的現(xiàn)象。

通過比較私募股權投資入主前后被投資公司前三大股東擁有股份的比例變化，以及比較同類公司前三大股東擁有股份的比例，可以看出被投資公司的股權結構是否更加趨于合理。 

 （二）董事會的職業(yè)化運作 

在股東大會閉會期間，董事會是公司的最高決策機構。除股東大會擁有或授予其他機構擁有的權利以外，公司的一切權利由董事會行使。私募股權投資家既是股東又是專業(yè)的管理和財務專家，具有良好的教育和豐富的實踐經(jīng)驗。建設高效的董事會包括制度的建設和公司治理文化的建設。對于制度的建設，只要請專業(yè)的管理咨詢公司就能完成，但是制度的貫徹實施要涉及到公司治理文化的建設，而這只有具備專業(yè)知識和理念的股東才能做到。這也是私募股權投資能真正有效的改善被投資企業(yè)公司治理的關鍵所在。通過分析被投資公司董事會成員的專業(yè)化程度，可以從一個側面反映董事會的效率和職業(yè)化程度。 

 （三）激勵和約束機制 

1. 激勵機制。所謂激勵機制是指用“利誘”的辦法來激勵管理層為股東利益最大化或企業(yè)價值最大化而努力，同時防止其為了個人利益或管理層集團的利益而損害股東的利益。私募股權投資家往往通過股權和期權的辦法來構筑針對被投資企業(yè)管理層的激勵機制。 

對管理層的股權和期權安排是最普遍的一種激勵方法，在私募股權投資的企業(yè)中，私募股權投資家投資的目的是為了通過持有具備增長潛力的被投資企業(yè)的股份到一段時期后出售獲利，因此私募股權投資家持有被投資企業(yè)的股份百分比一般在10%～40%之間，而安排相當一部分股權份額由企業(yè)管理層持有。對管理層的這種股權安排一方面是滿足管理層對控制自己創(chuàng)建企業(yè)的需求，同時也使管理層的利益和企業(yè)的興衰相一致，實現(xiàn)了和私募股權投資家利益的一致性。對管理層的期權安排的目的是要將管理層的利益和被投資企業(yè)價值的增長聯(lián)系起來，從而使管理層努力增加被投資企業(yè)的價值。因為只有當被投資企業(yè)的價值達到最大時，私募股權投資家才能順利出清手中的股份，并實現(xiàn)超額利潤。這時管理層、被投資企業(yè)和私募股權投資家各自的利益通過期權安排也達成了一致。期權安排的做法是允許管理層在實現(xiàn)未來經(jīng)營目標時按照事先約定的較低的價格或無償?shù)脑龀制髽I(yè)的股份。 

股權投資基金論文范文第5篇

關鍵詞：施工企業(yè) 基礎設施 投資基金

一、基礎設施基金概述

基金是由投資者在某種投融資制度下所繳納的出資而組成的，并由投資者委托專業(yè)公司進行管理，投資風險和投資收益由投資者共同承擔的集合體?；A設施基金是直接投資于基礎設施相關企業(yè)股權的基金品種，它實際上屬于一種股權投資且具有如下一些特點：第一，集合投資與專家理財?；A設施基金通過特定的規(guī)則將分散的資金集合起來，然后進行具有規(guī)模效應的投資，從根本上解決了單個投資者資金數(shù)額有限、投資方向無目的性等問題；第二，專業(yè)化的資產(chǎn)管理。專業(yè)化的投資管理團隊，能夠提高資產(chǎn)的附加值，為投資者帶來更多的投資收益回報；第三，股權投資優(yōu)勢?；A設施基金主要投資于未上市的項目和資產(chǎn)，股權融資資金具有長期性，相對于企業(yè)的短期收益，基金管理人更在意企業(yè)的經(jīng)營管理及長期發(fā)展；第四，投資風險低且收益穩(wěn)定?；A設施投資基金所投資的企業(yè)通常具有一定市場壟斷性，即使是在經(jīng)濟環(huán)境惡劣的情況下，企業(yè)的一些風險也會轉嫁給社會公眾，保證投資者能夠獲得穩(wěn)定的投資收益；第五，在一定程度上受政府的監(jiān)管?；A設施產(chǎn)業(yè)關系到整個國民經(jīng)濟，具有一定的壟斷性、公益性、外部性，政府既要通過補貼和優(yōu)惠政策保證其良好運營，又要控制其投資收益率來保證公益性，基金投資雖然穩(wěn)定，但是基本上沒有獲取暴利的可能。

二、設立基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性

（一）基礎設施市場投資規(guī)模巨大

基礎設施項目涵蓋了鐵路、公路、市政道路、機場、碼頭等很多方面，主要都是為人民群眾提供基本服務的，帶有明顯的公益性。另外，從經(jīng)濟特征的角度來看，基礎設施項目具有投資周期長、投資風險低、經(jīng)濟體量大、投資收益穩(wěn)定、投資發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c，在我國經(jīng)濟發(fā)展迅猛的今天，基礎設施行業(yè)投資需求大的特點更顯突出。

（二）創(chuàng)新項目融資能力的需要

我國的建設施工單位面臨著企業(yè)結構調整及轉型的問題，為從單純的工程承包商向綜合運營商的轉變而努力。企業(yè)為了進一步的適應對項目投資管理的需要，相應的建立了投資平臺公司，通過項目投資帶動主營業(yè)務，調整企業(yè)的盈利結構。通常來說，企業(yè)集團出資建立的平臺公司都是單一的股權結構，以項目融資的方式來解決項目用資問題，投入資金也起到了財務杠桿作用。隨著項目規(guī)模的擴大，負債的增速會超過凈資產(chǎn)的增速，負債不斷上升的問題會顯現(xiàn)出來，這會給上市公司的后續(xù)融資能力及財務狀況帶來影響。

（三）穩(wěn)定客戶關系的需要

我國大中型建設施工企業(yè)經(jīng)過長時間的發(fā)展，已經(jīng)建立了比較穩(wěn)定的客戶群體，而保持客戶關系的一個重要因素就是這些企業(yè)穩(wěn)固的市場地位。通過設立基礎設施產(chǎn)業(yè)維修基金，能夠將我國國內從事基礎設施投資的機構、政府投融資平臺從合資公司或有限合伙的方式轉變成為基金持有者，使其與施工企業(yè)的戰(zhàn)略合作關系更加緊密，從而帶動公司主營業(yè)務的發(fā)展。

（四）建設施工企業(yè)的融資能力被行業(yè)現(xiàn)狀制約

建設施工企業(yè)的財務狀況通常具有利潤率低、資產(chǎn)負債水平高、應收應付賬款高的特點，這就是我們通常所說的兩高一低。這些行業(yè)特點嚴重的影響了企業(yè)擴大融資規(guī)模，也制約了企業(yè)進一步的發(fā)展。目前，我國國內幾個大型的建設施工企業(yè)的負債資產(chǎn)比均接近了70%，而企業(yè)融資的主要渠道還是依靠金融機構的貸款或發(fā)行中短期票據(jù)，行業(yè)的財狀況務特點及傳統(tǒng)的融資手段，已經(jīng)無法滿足企業(yè)融資的需求。

三、建設施工企業(yè)設立基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)具備的條件

（一）宏觀環(huán)境因素

政府對公共服務領域市場準入的放寬，給建設施工企業(yè)參與基礎設施產(chǎn)業(yè)開發(fā)、謀求該領域的投資收益創(chuàng)造了極為有利的條件，也為長期經(jīng)營性資產(chǎn)項目提供了新機遇。目前我國大型建設施工企業(yè)憑借著自身在基礎設施領域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，參與了很多的資本運營項目，通過產(chǎn)業(yè)鏈的上移的手段為公司創(chuàng)造價值方面也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗。宏觀經(jīng)濟因素為建設施工企業(yè)設立基礎設施類產(chǎn)業(yè)基金提供了外部條件。

（二）穩(wěn)定現(xiàn)金流項目對資金有很大的吸引力

基礎設置項目對資金有很大的需求量，經(jīng)營性公路、鐵路等帶有經(jīng)營性的基礎設施項目，對資金的需求量則更大，而且其現(xiàn)金流也比較穩(wěn)定。隨著行政體制改革的不斷深入，可以采取政府購買公共服務、公私合伙等方式獲得穩(wěn)定的收益、獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這些都使基礎設施項目對長期資金產(chǎn)生了巨大的吸引力。

（三）產(chǎn)業(yè)投資基金對比傳統(tǒng)投資平臺具有優(yōu)勢

相對于傳統(tǒng)的投資平臺，產(chǎn)業(yè)基金投資更具一些優(yōu)勢。傳統(tǒng)投資平臺注冊資金規(guī)模相對穩(wěn)定，平臺基本為一元結構。而產(chǎn)業(yè)投資基金參股結構多元化，開放性更強，在某種程度上會規(guī)避一元機構決策上的問題，使決策更符合管理的需要。另外，一個基金管理公司可同時多支或多期基金，基金也具有較強的開放性。

四、設立基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金的模式

（一）發(fā)起人和公司管理

我國國內有多家集團公司發(fā)起設立了基金投資公司，基于現(xiàn)有監(jiān)管制度和法律的要求，基金運行平臺基本是采用公司制形式，公司制形式能夠在治理層面保證決策程序，也能被相關監(jiān)管機構所認可。基金的發(fā)起人通常是主體企業(yè)、戰(zhàn)略合作伙伴、關系緊密的金融機構，這樣的設計既能維持穩(wěn)定的客戶關系，又能充分利用金融機構這一籌資渠道，從而實現(xiàn)多方共贏的目的。發(fā)起人一般是通過下屬子公司來進行與資產(chǎn)相關業(yè)務的統(tǒng)一管理，并由內部運營平臺來負責基金業(yè)務的運作與管理，采取的是分級管理決策機制。在實際的操作中，企業(yè)扮演了基金管理人與出資人的雙重角色，并通過對基金的控制來實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖。

（二）投資模式和投資范圍

金融工具的使用是為主體的戰(zhàn)略目標而服務的，在政府大力鼓勵實體經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展及金融市場創(chuàng)新的背景環(huán)境下，企業(yè)可借助產(chǎn)業(yè)投資基金來獲取外部資源、提升自身綜合實力及市場競爭力，借助資本的力量來推動企業(yè)的快速發(fā)展，并通過投資組合的形式來降低投資風險?？紤]到行業(yè)的特點及公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，現(xiàn)階段大部分的資金還是要投入到公司戰(zhàn)略板塊領域，對于不了解的市場可以委托專業(yè)機構開展多元化的產(chǎn)業(yè)布局，在項目選擇時應充分的考慮到建筑行業(yè)的特點，選擇一些與行業(yè)大趨勢相適應、成長性良好、有投資退出通道的項目。

（三）退出機制

不是所有基金的入資目的都是參與到公司的長期運作發(fā)展中去，絕大一部分基金都是想通過企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)其價值的提升，最后通過有效的退出機制來獲取投資收益。建設施工類公司創(chuàng)立的基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金通常會以BT、BOT、EPC等模式參與基礎設施的投資建設，也會出現(xiàn)PPP模式的公私合營的模式。對BT類項目能夠順利的實現(xiàn)回購是最好的退出方式，也可以將資產(chǎn)裝入上市公司以重組兼并的方式退出；對特許經(jīng)營類項目可以采取轉讓給其他戰(zhàn)略投資者的方式，能夠實現(xiàn)退出；對于周期較短的項目來說，持有制到期本身就是一種退出方式。

五、結論

城市基礎設施建設需求日益增多、政府向社會購買公共服務、政府對公共服務領域市場準入的放寬，使得我國的基礎設施建設領域的市場越來越寬闊。針對產(chǎn)業(yè)投資基金國家及地方均以出臺了一些規(guī)章制度，基礎設施產(chǎn)業(yè)基金的設立已經(jīng)具備了基本的外部環(huán)境，建設施工企業(yè)集團通過設立基礎設施產(chǎn)業(yè)基金可以有效的帶動主營產(chǎn)業(yè)發(fā)展，拓展新的投融資渠道，更快的實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

參考文獻：

[1]魯銘揚.我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展問題研究[D].碩士學位論文，東北財經(jīng)大學，2005.