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銷售風(fēng)險(xiǎn)管理論文范文第1篇

畢業(yè)論文開題報(bào)告

學(xué)生姓名指導(dǎo)教師課題性質(zhì)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）題目設(shè)計(jì)學(xué)職號(hào)稱教師專業(yè)班級(jí)單科研位教學(xué)√生產(chǎn)其他

論文√

課題來源

淺談企業(yè)應(yīng)收帳款的管理

開題報(bào)告（闡述課題的目的、意義、研究現(xiàn)狀、研究?jī)?nèi)容、進(jìn)度安排、預(yù)

期結(jié)果、參考文獻(xiàn)等）一、論文研究的目的、意義1、研究目的：在竟?fàn)幵絹碓郊ち业臓顩r下，企業(yè)正確運(yùn)用賒銷，切實(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤其重要。企業(yè)應(yīng)收賬款的增多，成本等費(fèi)用的偏高，信用水平的偏低使得公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)加劇，從而導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理問題，企業(yè)虧損，甚至造成企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，使得企業(yè)越來越重視對(duì)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制。所以可以說應(yīng)收賬款是企業(yè)資金管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，應(yīng)收賬款管理直接影響到企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)效益。積極有效的應(yīng)收賬款管理將有利于加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，也有利于防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者利益。因此，越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到應(yīng)收賬款的重要性，應(yīng)收賬款管理已成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。縱觀我國(guó)的研究現(xiàn)狀，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。本論文研究目的就是對(duì)企業(yè)應(yīng)收帳款管理存在的問題進(jìn)行分析，有針對(duì)性提出解決問題的對(duì)策和措施。2、研究意義：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及中國(guó)加入世貿(mào)組織后，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)商業(yè)信用的國(guó)度擴(kuò)展，導(dǎo)致大中小各種企業(yè)的應(yīng)收帳款比例不斷增大，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)應(yīng)收帳款管理重視程度和力度不夠，相關(guān)信用政策的制定和執(zhí)行不規(guī)范，導(dǎo)致應(yīng)收帳款質(zhì)量低下，回收程度偏低，而應(yīng)收帳款的增加和質(zhì)量的降低必然導(dǎo)致其中一部分應(yīng)收帳款的呆帳壞帳的產(chǎn)生，這些應(yīng)收帳款的沉淀，使企業(yè)資產(chǎn)實(shí)際質(zhì)量降低，嚴(yán)懲影響了企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。作為影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要因素之一，應(yīng)收帳款的管理是企業(yè)管理的重中之重，分析應(yīng)收帳款的管理方法和及其不足之處的改善方法，這些對(duì)于企業(yè)管理者和投資者，以及相關(guān)政府部門都有借鑒和參考意義，對(duì)于我國(guó)企業(yè)管理質(zhì)量的提高以及經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展也有一定的幫助。二、研究現(xiàn)狀國(guó)外研究現(xiàn)狀：西方對(duì)于應(yīng)收賬款的相關(guān)研究已經(jīng)有百年的歷史了，其信用控制體系已經(jīng)非常完善，因此，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的控制也相對(duì)比較容易。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和現(xiàn)實(shí)的需要，西方學(xué)術(shù)界對(duì)傳統(tǒng)意義上應(yīng)收賬款的控制研究，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)?yīng)收賬款后期的證券化和保理業(yè)務(wù)的研究。1．應(yīng)收賬款的證券化研究成果。Zweig認(rèn)為資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種降低風(fēng)險(xiǎn)、多樣化資產(chǎn)組

合的手段，增加了一種融資工具。Schwarcz指出，資產(chǎn)證券化之所以具有如此的吸引力是因?yàn)樽C券化引致的交易成本節(jié)省遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它融資工具。他還認(rèn)為發(fā)起人證券化資產(chǎn)的投資報(bào)酬率小于其它融資方式的融資成本，因而資產(chǎn)證券化也是一種有成本效率的融資工具。2．應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)研究成果。BenJ.Sopranzetti(1998)教授從企業(yè)的融資的角度探討了應(yīng)收賬款保理的問題。由于企業(yè)應(yīng)收賬款的存在，減少了企業(yè)在一定時(shí)期的現(xiàn)金流量，應(yīng)收賬款是具有一定信用的資產(chǎn)，那么可以通過信用評(píng)估，與金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)鑒定協(xié)議，把應(yīng)收賬款作為金融產(chǎn)品進(jìn)行交易，從而達(dá)到投資融資的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的。LannyLatham（2004）應(yīng)收賬款是各種企業(yè)擁有的一項(xiàng)很常見且非常重要的資產(chǎn)，它的安全與否直接影響著企業(yè)的可用資源、損益情況、現(xiàn)金流量。從企業(yè)內(nèi)部管理出發(fā)，對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款管理中存在的問題作了剖析，提出了“要加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，必須提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，注重客戶資信調(diào)查和加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制力度”的觀點(diǎn)，并對(duì)建立企業(yè)信用信息管理體系提出了自己的看法。Jamesc.Van.Horne（2003）教授認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司的信貸政策是影響公司應(yīng)收賬款管理水平的主要原因。整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不可控制的因素，而信貸政策的變量包括交易賬戶的質(zhì)量、貸款期限的長(zhǎng)短、現(xiàn)金折扣、季節(jié)性延遲付款、收款程序等。企業(yè)通過改變這些變量必然導(dǎo)致額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)和應(yīng)收賬款增加產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。管理應(yīng)收賬款實(shí)際上轉(zhuǎn)化為了對(duì)額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)和應(yīng)收賬款增加投資所要求的收益進(jìn)行評(píng)估，只有兩者相等時(shí)，應(yīng)收賬款所產(chǎn)生的收益才是最大化的。國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀：由于過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制問題，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)收賬款的研究起步較晚。改革開放以來，國(guó)內(nèi)的企業(yè)和學(xué)術(shù)界逐漸意識(shí)到應(yīng)收賬款管理的重要性。因?yàn)槲覈?guó)的社會(huì)信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立中，同時(shí)我國(guó)大部分企業(yè)應(yīng)收賬款管理意識(shí)比較淡漠，管理方式比較單一，所以我國(guó)的應(yīng)收賬款研究還在起步成型階段。1.關(guān)于應(yīng)收賬款的現(xiàn)狀研究吳蓬生、張維迎、李恩柱、閆培金等學(xué)者從我國(guó)應(yīng)收賬款的管理現(xiàn)狀出發(fā)，努力的從全方位的角度提出改進(jìn)措施。這其中學(xué)者們最初的觀點(diǎn)看上去并不能完整的構(gòu)成一個(gè)體系，但是仍具借鑒意義。2.關(guān)于應(yīng)收賬款法律方面的研究吳蓬生從法律的角度提出，把應(yīng)收賬款看作債權(quán)人與債務(wù)人的一種契約，解決手段(遠(yuǎn)期的應(yīng)收賬款)主要是通過法律法規(guī)。他對(duì)不良債權(quán)涉及的許多緣學(xué)科問題進(jìn)行了大膽的理論探索，并做出回答。3.關(guān)于應(yīng)收賬款從博弈角度的相關(guān)研究應(yīng)收賬款是以信用為基礎(chǔ)才得以存在，其價(jià)值的實(shí)現(xiàn)程度由當(dāng)事人雙方的博弈決定，張維迎從博弈論的角度研究應(yīng)收賬款形成的原因，解決的方法是通過建立健全有效的信用制度，進(jìn)行信用調(diào)查、信息跟蹤，把握事前、事中、事后三道關(guān)，進(jìn)行控制管理。4.應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)研究李恩柱企業(yè)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行了研究，對(duì)應(yīng)收賬款對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的分析進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，并對(duì)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策進(jìn)行了研究，以確保企業(yè)財(cái)務(wù)的安全性。陳英新從風(fēng)險(xiǎn)的角度指出：應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)因素的不穩(wěn)定性和債權(quán)、債務(wù)關(guān)系在清償時(shí)具有不確定性，導(dǎo)致了賒賬企業(yè)的應(yīng)收賬款在回收時(shí)間和回收

數(shù)額上具有不確定性。我國(guó)的社會(huì)信用基礎(chǔ)還比較薄弱，社會(huì)信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立之中，有關(guān)政策法規(guī)尚未出臺(tái)，我國(guó)還很難直接照搬西方國(guó)家的應(yīng)收賬款的管理模式。因此，我國(guó)企業(yè)只能根據(jù)自己企業(yè)的實(shí)際情況并結(jié)合應(yīng)收賬款系統(tǒng)化的管理知識(shí)來制定適合自己的應(yīng)收賬款管理模式。三、研究?jī)?nèi)容本文首先闡述了目前企業(yè)應(yīng)收賬款管理的存在的問題，針對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的問題做出原因分析，并運(yùn)多種措施加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款管理。一、企業(yè)應(yīng)收賬款的概述（一）應(yīng)收賬款的概念（二）應(yīng)收賬款的范圍（三）應(yīng)收賬款的確認(rèn)二、企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的問題（一）應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重，企業(yè)面臨信用危機(jī)（二）應(yīng)收賬款降低企業(yè)的資金使用效率，使企業(yè)效益下降（三）應(yīng)收賬款增加了企業(yè)的總成本三、企業(yè)應(yīng)收賬款存在問題的原因分析（一）企業(yè)之間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物（二）實(shí)現(xiàn)銷售和收到款項(xiàng)的時(shí)間差所致（三）應(yīng)收賬款管理制度不健全（四）信用政策制定不合理（五）企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱（六）外界市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜四、加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理措施（一）全面核算應(yīng)收帳款的成本（二）建立完善的內(nèi)部控制制度（三）加強(qiáng)客戶信用管理（四）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)防范，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平（五）以應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)收票據(jù)來降低風(fēng)險(xiǎn)（六）提高人員素質(zhì)（七）應(yīng)收帳款的控制結(jié)論四、進(jìn)度安排1、確定畢業(yè)論文的選題，收集資料，整理資料，完成論文的任務(wù)書。2012-9-8至2012-9-262、編寫論文提綱，撰寫開題報(bào)告，進(jìn)行開題，實(shí)習(xí)期間進(jìn)一步查找資料，作社會(huì)調(diào)查。2012-9-27至2012-10-113、撰寫論文，完成第一稿，并交指導(dǎo)老師。2012-10-12至2012-11-24、修改論文，完成第二稿，并交指導(dǎo)老師。2012-11-3至2012-11-155、修改論文，完成第三稿，并交指導(dǎo)老師。2012-11-16至2012-11-29

五、預(yù)期結(jié)果

應(yīng)收賬款作為企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分，是否能夠及時(shí)收回關(guān)系到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能否正常周轉(zhuǎn)，具有舉足輕重的地位。本文針對(duì)應(yīng)收賬款管理存在的問題，找到加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款管理的措施。

六、參考文獻(xiàn)

[1]王慶成：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1995。[2]楊金觀：《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000。[3]杜英：《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001。[4]姚鐵梅：《加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)》《財(cái)會(huì)通訊》、，2004。[5]潘榮良：《強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)》《財(cái)會(huì)月刊》、，2004。[6]袁秀蘭；《當(dāng)前企業(yè)應(yīng)收賬款管理的現(xiàn)狀與對(duì)策》《會(huì)計(jì)之友》2005。、[7]王霞等：《如何加強(qiáng)對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理》《財(cái)會(huì)研究》、，2006。[8]黃艷華；《應(yīng)收賬款管理中的問題及對(duì)策》《中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)》2007、

銷售風(fēng)險(xiǎn)管理論文范文第2篇

【關(guān)鍵詞】 股票期權(quán)； 人力資本； 內(nèi)部控制

一、問題的提出

自R.H蒙哥馬利20世紀(jì)初提出“內(nèi)部牽制”理論、美國(guó)AICPA協(xié)會(huì)首次提出“會(huì)計(jì)控制”的概念、Crossman和Hart等人開創(chuàng)了控制權(quán)理論研究以來，內(nèi)部控制引起了理論和實(shí)務(wù)界的很大關(guān)注。1992年9月，美國(guó)反對(duì)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)的贊助委員會(huì)（COSO）提出內(nèi)部控制整體框架后，內(nèi)部控制理論得到進(jìn)一步發(fā)展。美國(guó)安然事件后，隨著《薩班斯——奧克斯利法案》及404條款的陸續(xù)出臺(tái)，會(huì)計(jì)學(xué)者掀起了內(nèi)部控制的研究熱潮。我國(guó)財(cái)政部于2001年6月印發(fā)了《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范——基本規(guī)范》；2008年5月28日，我國(guó)財(cái)政部、審計(jì)署、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》,要求自2009年7月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行，鼓勵(lì)非上市的大中型企業(yè)執(zhí)行。2010年4月26日，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，要求自2011年1月1日起分階段、分步驟在上市公司施行?？梢灶A(yù)見，我國(guó)上市公司內(nèi)部控制理論與實(shí)務(wù)必將得到健全與完善。

盡管我國(guó)近年來所實(shí)施的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引體現(xiàn)了內(nèi)部控制的各節(jié)點(diǎn)，包括：物流控制、資金流控制、信息流控制、人力資源流控制等。然而，現(xiàn)有內(nèi)部控制規(guī)范并未涉及股票期權(quán)控制這一特殊的衍生金融工具控制，這并不符合時(shí)展的潮流。當(dāng)今時(shí)代，人力資本已經(jīng)成為企業(yè)最重要的生產(chǎn)要素，對(duì)其進(jìn)行有效的激勵(lì)將有利于降低企業(yè)的成本，增加企業(yè)價(jià)值，而股票期權(quán)則不失為有效的制度選擇。事實(shí)上，萌芽于20世紀(jì)40年代的美國(guó)，顯見于70年代并于90年代得到長(zhǎng)足發(fā)展的股票期權(quán)，其目的就是為了激勵(lì)人力資本的服務(wù)潛能、使企業(yè)價(jià)值增值。因此，對(duì)該類企業(yè)股票期權(quán)實(shí)施有效控制理應(yīng)成為其內(nèi)部控制的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。本文擬以此為切入點(diǎn)，結(jié)合《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引、《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》從人力資本角度探討股票期權(quán)的內(nèi)部控制方法。

二、基于人力資本視角的股票期權(quán)內(nèi)部控制

（一）股票期權(quán)內(nèi)部控制的目標(biāo)

我國(guó)《內(nèi)部控制基本規(guī)范》指出：內(nèi)部控制的目標(biāo)是合理保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整，提高經(jīng)營(yíng)效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。由此可見，內(nèi)部控制目標(biāo)體現(xiàn)了會(huì)計(jì)控制目標(biāo)與管理控制目標(biāo)的融合。

就股票期權(quán)內(nèi)部控制的目標(biāo)而言，股票期權(quán)內(nèi)部控制能保證公允價(jià)值核算模式下，股票期權(quán)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)可靠；能發(fā)揮股票期權(quán)制度對(duì)人力資本的激勵(lì)效率，降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

（二）基于人力資本視角的股票期權(quán)內(nèi)部控制設(shè)計(jì) 路徑

盡管2004年COSO委員會(huì)在原有的《內(nèi)部控制框架》基礎(chǔ)上，結(jié)合《薩班斯——奧克斯法案》(Sarbanes—Oxley Act)推出了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理——總體框架》（即ERM框架），并將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要素進(jìn)一步細(xì)分為目標(biāo)設(shè)定、事項(xiàng)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策等，但內(nèi)部控制所函括的大部分——會(huì)計(jì)控制與管理控制依然存在。會(huì)計(jì)控制將解決企業(yè)信息不對(duì)稱矛盾，并能降低信息搜索成本，從而降低交易成本；管理控制將通過各種管理方法提高經(jīng)濟(jì)主體的組織效率，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。為了發(fā)揮股票期權(quán)對(duì)人力資本的激勵(lì)效率，其內(nèi)部控制不妨從股票期權(quán)會(huì)計(jì)控制與管理控制兩方面展開。本文主張?jiān)谕晟乒善逼跈?quán)會(huì)計(jì)控制的基礎(chǔ)上，通過創(chuàng)新管理控制來實(shí)現(xiàn)控制效率。

（三）基于人力資本視角的股票期權(quán)內(nèi)部控制的完善與創(chuàng)新

企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)是為了激發(fā)人力資本的效率潛能。從人力資本角度研究股票期權(quán)的內(nèi)部控制，其核心在于反映期權(quán)價(jià)值以及賦予對(duì)象的價(jià)值，并能體現(xiàn)控制效率。這就要求企業(yè)不僅提供股票期權(quán)價(jià)值信息，而且也要提供賦予對(duì)象的人力資本價(jià)值信息以及與企業(yè)業(yè)績(jī)的比值信息。因此，我們必須完善現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、從人力資本角度運(yùn)用會(huì)計(jì)與管理方法對(duì)股票期權(quán)價(jià)值流實(shí)施有效控制，從而實(shí)現(xiàn)控制效率。

1.基于人力資本視角的授予對(duì)象的選擇

股票期權(quán)控制是對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃與執(zhí)行的控制，包括對(duì)實(shí)施股票期權(quán)的授予對(duì)象、股份來源、授予股票的數(shù)量、授予時(shí)機(jī)的選擇及行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、財(cái)務(wù)資助等的控制。上市公司在依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以及上市公司的《公司章程》等的規(guī)定的基礎(chǔ)上，對(duì)股票期權(quán)的授予對(duì)象、授予數(shù)量、授予股份的來源、行權(quán)價(jià)格的確定、行權(quán)期的選擇等作出明確規(guī)定，確保股票期權(quán)合法、合規(guī)。上述控制的核心之一在于授予對(duì)象的選擇。授予對(duì)象選擇不當(dāng)，必將引發(fā)期權(quán)計(jì)劃無效，可能導(dǎo)致企業(yè)無法發(fā)揮激勵(lì)效率。從人力資本角度看，要正確地選擇授予對(duì)象，則必須考慮授予對(duì)象——人力資本應(yīng)作為企業(yè)的一種資本要素，納入企業(yè)融資計(jì)劃以及資本結(jié)構(gòu)中。對(duì)企業(yè)而言，則必然涉及兩方面問題。其一，必須對(duì)這部分資本進(jìn)行正確的融資決策；其二，要對(duì)這部分人力資本所有者正確地激勵(lì)——授予人力資本所有者合理的期權(quán)數(shù)量、行權(quán)價(jià)格等。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)這部分人力資本籌資目標(biāo)和規(guī)劃，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際承受能力，擬訂這部分人力資本籌資方案，明確其籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)，對(duì)這部分人力資本的籌資成本所帶來的收益以及和潛在風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。

2.現(xiàn)有涉及股票期權(quán)會(huì)計(jì)核算相關(guān)準(zhǔn)則的不足及完善

就股票期權(quán)的會(huì)計(jì)核算而言，盡管股票期權(quán)的核算依據(jù)有內(nèi)在價(jià)值法、最小價(jià)值法以及公允價(jià)值法，且股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理也存在費(fèi)用化、資產(chǎn)化以及收益分配化之爭(zhēng)（股票期權(quán)費(fèi)用化，即將股權(quán)激勵(lì)支出直接計(jì)入費(fèi)用；若企業(yè)將股票期權(quán)激勵(lì)支出計(jì)入資產(chǎn)即為資產(chǎn)化觀點(diǎn)；而將股票期權(quán)激勵(lì)支出視同企業(yè)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的收益分配即為收益分配觀）。但美國(guó)SFAS123（以股票為基礎(chǔ)報(bào)酬的會(huì)計(jì)處理）、英國(guó)FRS20（以股份為基礎(chǔ)的支付）、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的IFRS2（以股份為基礎(chǔ)的支付)以及我國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》與《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)與計(jì)量》等都傾向于在股票期權(quán)采用公允價(jià)值核算的前提下，將股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化。

我國(guó)現(xiàn)行準(zhǔn)則有關(guān)股票期權(quán)費(fèi)用化致使上市公司業(yè)績(jī)降低，影響了行權(quán)條件，從而挫傷了人力資本所有者的積極性。此結(jié)果也影響了上市公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的熱情并導(dǎo)致2008年以及2009年部分上市公司宣布放棄股票期權(quán)計(jì)劃。這使我們不得不面對(duì)這樣一個(gè)問題：與股票期權(quán)相關(guān)的準(zhǔn)則在實(shí)施過程中出現(xiàn)了“水土不服”現(xiàn)象。為此，我國(guó)實(shí)施此準(zhǔn)則的上市公司是“原路返回”還是“就地治療”？顯然，“原路返回”不可取，否則會(huì)降低準(zhǔn)則的權(quán)威性，并將影響整個(gè)準(zhǔn)則體系的實(shí)施。因此，“就地治療”就是現(xiàn)實(shí)的選擇?！熬偷刂委煛辈粌H需要股票期權(quán)計(jì)劃的完善，也需要相關(guān)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善。

就股票期權(quán)相關(guān)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善而言，為了激發(fā)人力資本效率潛能以及實(shí)現(xiàn)人力資本價(jià)值，避免挫傷人力資本的積極性，股票期權(quán)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善可沿以下兩種路徑進(jìn)行。

一方面，實(shí)施股票期權(quán)的上市公司在按照我國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)與計(jì)量》等的規(guī)定進(jìn)行股票期權(quán)會(huì)計(jì)核算的同時(shí)，公司在設(shè)置股票期權(quán)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)可考慮剔除現(xiàn)行準(zhǔn)則核算方法對(duì)上市公司業(yè)績(jī)及行權(quán)條件的不利影響。從而真實(shí)體現(xiàn)人力資本的服務(wù)效能。為此，公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中可提示投資者關(guān)注因股票期權(quán)費(fèi)用化對(duì)收益的影響，甚至列示股票期權(quán)不同會(huì)計(jì)處理的比較信息。

另一方面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注賦予對(duì)象的人力資本價(jià)值，并對(duì)核算依據(jù)進(jìn)行有效控制，從而體現(xiàn)股票期權(quán)授予對(duì)象的價(jià)值。至于如何確定賦予對(duì)象的人力資本價(jià)值，本文將結(jié)合股票期權(quán)公允價(jià)值來探討。

3.股票期權(quán)公允價(jià)值的控制

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)與計(jì)量》規(guī)定：公允價(jià)值，是指公平交易過程中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。美國(guó)的FASB157號(hào)（2006）規(guī)定：公允價(jià)值是指在計(jì)量日，市場(chǎng)參與者在公平交易的基礎(chǔ)上銷售資產(chǎn)所收到的金額或轉(zhuǎn)移負(fù)債所支付的金額。由此可見，我國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)與計(jì)量》與FASB157號(hào)有關(guān)公允價(jià)值概念的界定并無實(shí)質(zhì)性區(qū)別。

盡管理論上公允價(jià)值的確定方法有成本法、收益法以及市場(chǎng)法。但FASB157號(hào)指出：公允價(jià)值評(píng)估方法的選用應(yīng)有一定的層級(jí)順序。即：首先應(yīng)考慮市場(chǎng)法，參考活躍市場(chǎng)中同該資產(chǎn)或類似資產(chǎn)的交易價(jià)格；其次應(yīng)考慮收益法，利用資產(chǎn)未來收益的現(xiàn)金流量現(xiàn)值進(jìn)行估價(jià)；最后才會(huì)考慮成本法，即該資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本。與此相應(yīng)地，形成了公允價(jià)值評(píng)估方法的市場(chǎng)法、收益法以及成本法。

就股票期權(quán)的公允價(jià)值而言，由于上市公司的股票市價(jià)易于從證券交易所、交易網(wǎng)站等處獲得，且代表了在公平交易中實(shí)際發(fā)生的市場(chǎng)交易價(jià)格，所以，股票期權(quán)的公允價(jià)值主要采用市場(chǎng)法，這也與FASB157號(hào)的精神相一致。

我國(guó)金融工具確認(rèn)與計(jì)量準(zhǔn)則進(jìn)一步規(guī)定：若股票期權(quán)的公允價(jià)值不存在活躍市場(chǎng)時(shí)，則應(yīng)采用估值技術(shù)進(jìn)行計(jì)量。采用“估值技術(shù)”進(jìn)行計(jì)量時(shí)，對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)利率、預(yù)期的股票價(jià)格波動(dòng)率等參數(shù)應(yīng)當(dāng)盡可能使用市場(chǎng)參與者在金融工具定價(jià)時(shí)考慮的所有市場(chǎng)參數(shù)，包括無風(fēng)險(xiǎn)利率、信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率、商品價(jià)格、股價(jià)或股價(jià)指數(shù)、金融工具價(jià)格未來波動(dòng)率、提前償還風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的服務(wù)成本等，盡可能不使用與企業(yè)特定相關(guān)的參數(shù)。

在此，需指出的是，盡管理論上期權(quán)價(jià)值“估值技術(shù)”很多，如考克斯和羅斯（1976）二叉樹期權(quán)定價(jià)模型以及布萊克—休斯模型等，但被國(guó)外理論界與實(shí)務(wù)界廣泛運(yùn)用的主要是布萊克—休斯模型。該模型需要嚴(yán)格的假設(shè)條件，包括：金融市場(chǎng)不存在交易成本和稅負(fù)；無風(fēng)險(xiǎn)利率是一個(gè)常數(shù)；市場(chǎng)是連續(xù)運(yùn)行；股價(jià)是連續(xù)的，不存在股價(jià)跳空現(xiàn)象，股價(jià)波動(dòng)率σ為常數(shù)；股票不支付紅利；沒有賣空限制；市場(chǎng)中不存在套利機(jī)會(huì)。

布萊克—休斯期權(quán)的定價(jià)公式是：

期權(quán)的價(jià)值（V）＝PN（d1）-EXe-rtN（d2）

N（d）為累計(jì)正態(tài)分布的密度函數(shù)；EX為期權(quán)的行權(quán)價(jià)格；P為目前的股票價(jià)格；σ2為每一時(shí)期股票收益率的方差；t為期權(quán)距離到期日時(shí)間；r為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

由上述公式可見，影響期權(quán)價(jià)值的因素有：股票的當(dāng)前價(jià)格（P），期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（EX），股票收益率的方差（σ2），期權(quán)成熟期（t），無風(fēng)險(xiǎn)利率（r）。其中：股票價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)值越高；執(zhí)行價(jià)格越低，期權(quán)價(jià)值越高；股票收益率的方差（即股票價(jià)格的波動(dòng)率）越大，期權(quán)價(jià)值越高；期權(quán)距離到期日時(shí)間（t）越長(zhǎng)意味著期權(quán)價(jià)值越高；無風(fēng)險(xiǎn)利率（r）越高，期權(quán)價(jià)值越高。

盡管我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)與計(jì)量》并未明確規(guī)定期權(quán)“估值技術(shù)”，但使用布萊克—休斯模型估計(jì)期權(quán)價(jià)值時(shí)，最難確定的影響因素是股票收益率的方差（即股票價(jià)格的波動(dòng)率）。股票收益率的方差往往根據(jù)以往股價(jià)的波動(dòng)來計(jì)算，但股價(jià)波動(dòng)期的選擇值得商榷。股價(jià)波動(dòng)時(shí)間窗口的不同選擇將帶來不同的股票期權(quán)價(jià)值，因而，這也應(yīng)成為股票期權(quán)內(nèi)部控制點(diǎn)之一。

4.股票期權(quán)授予對(duì)象價(jià)值的控制——人力資本價(jià)值

就股票期權(quán)授予對(duì)象——人力資本的價(jià)值控制而言，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，則授予對(duì)象的人力資本價(jià)值為：

Vn表示企業(yè)賦予對(duì)象的人力資本的價(jià)值；I表示該企業(yè)每年預(yù)對(duì)賦予對(duì)象的薪酬支出；r是適用于該企業(yè)的收益折現(xiàn)率；V表示股票期權(quán)價(jià)值，可以由上述股票期權(quán)定價(jià)模型確定。

在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)下，若企業(yè)股票期權(quán)賦予對(duì)象每年薪酬保持同一水平，則上述公式變形為永續(xù)年金求現(xiàn)值加持股價(jià)值。即：

式中：Vn表示企業(yè)賦予對(duì)象的人力資本的價(jià)值；I表示該企業(yè)預(yù)計(jì)每年對(duì)賦予對(duì)象的薪酬支出；r是適用于該企業(yè)的收益折現(xiàn)率。

5.體現(xiàn)股票期權(quán)設(shè)置與控制效率——提供授予對(duì)象人力資本價(jià)值與企業(yè)業(yè)績(jī)的比值信息

企業(yè)可以通過提供授予對(duì)象人力資本價(jià)值與企業(yè)業(yè)績(jī)的比值信息來反映股票期權(quán)設(shè)置與控制的效率。一個(gè)合理的股票期權(quán)制度應(yīng)能充分發(fā)揮授予對(duì)象人力資本的效率潛能，從而帶來企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。因此，企業(yè)可以以凈利潤(rùn)、股東財(cái)富的增加等作為衡量業(yè)績(jī)的指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，提供兩者的比值信息，體現(xiàn)股票期權(quán)的設(shè)置與控制效率。

三、結(jié)語

總之，當(dāng)前全球金融危機(jī)以及中國(guó)企業(yè)因個(gè)別事件在國(guó)際間造成的惡劣影響，從客觀上要求我國(guó)上市公司提高管理水平。上市公司股票期權(quán)內(nèi)部控制的完善與優(yōu)化是當(dāng)前我國(guó)提升企業(yè)管理水平與核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化資本市場(chǎng)效率的制度保證。從人力資本角度完善股票期權(quán)內(nèi)部控制也是我國(guó)內(nèi)部控制規(guī)范過程中的現(xiàn)實(shí)選擇。

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銷售風(fēng)險(xiǎn)管理論文范文第3篇

摘要:在當(dāng)前的金融危機(jī)中,商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中出現(xiàn)了越來越多的法律糾紛,急需對(duì)當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確劃分和適當(dāng)分配。從法學(xué)的角度來看,商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以分為四類,其中最重要的是非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品,該產(chǎn)品的各方當(dāng)事人之間是一種信托法律關(guān)系。對(duì)理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)實(shí)行“監(jiān)管分業(yè),產(chǎn)品混業(yè)”的管理制度,理財(cái)產(chǎn)品的品種不宜過多,應(yīng)推出標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)產(chǎn)品。銀行在理財(cái)合同中設(shè)定的終止區(qū)間,侵害了投資者的合法權(quán)益,應(yīng)認(rèn)定是無效的。在理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押?jiǎn)栴}上,應(yīng)通過行政法規(guī)來彌補(bǔ)《物權(quán)法》的不足。在理財(cái)產(chǎn)品的訴訟中,只有在銀行有過失的情況下,才對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的虧損承擔(dān)賠償責(zé)任。我國(guó)應(yīng)修改《商業(yè)銀行法》,將理財(cái)業(yè)務(wù)納入該法的調(diào)整范圍。

關(guān)鍵詞:理財(cái)產(chǎn)品;信托;質(zhì)押;終止期間;訴訟

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行針對(duì)特定目標(biāo)客戶群開發(fā)設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理計(jì)劃。銀行接受投資人的授權(quán)來管理資金,投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由銀行與投資人按照約定方式享有或承擔(dān)。

近年來,商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展速度非?？?。據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì),2006年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品只有1100多種,到2007年達(dá)到了3052種,2008年則達(dá)到了4400多種。(注:2008銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理論壇實(shí)錄.(2008-11-20)[2009-01-25]./2008/11/2018302827224.shtml.)然而,在理財(cái)產(chǎn)品迅猛發(fā)展的同時(shí),對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)法律關(guān)系的研究卻很少。在當(dāng)前的金融危機(jī)的背景下,很多理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損,引起了銀行與投資者之間的糾紛,因此急需對(duì)當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確劃分和適當(dāng)分配。本文在對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)法律關(guān)系進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,對(duì)當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品中出現(xiàn)的若干法律問題進(jìn)行探討。

一、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的分類

我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)在推出了4400種理財(cái)產(chǎn)品,給投資者一種眼花繚亂的感覺。厚厚的產(chǎn)品說明書和艱澀的專業(yè)術(shù)語,更是讓投資者無法區(qū)分良莠。對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行合理的分類,是確定法律關(guān)系的基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為,對(duì)理財(cái)產(chǎn)品盡管有各種各樣的分類,但從法律關(guān)系的角度,理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)分為以下四大類:

(一)固定收益類理財(cái)產(chǎn)品

固定收益類理財(cái)產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行按照約定條件向投資者承諾支付固定收益,銀行承擔(dān)由此產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。在這種產(chǎn)品中,投資者沒有提前贖回的權(quán)利。投資者購(gòu)買了這類產(chǎn)品,就意味著與商業(yè)銀行簽訂了一份到期還本付息的理財(cái)合同,并以存款的形式將資金交由銀行運(yùn)營(yíng),銀行在固定期限里,將募集資金集中并開展投資活動(dòng)。該類產(chǎn)品通常會(huì)取得比同期存款高的投資收益,適合對(duì)理財(cái)產(chǎn)品不甚了解但希望在本金安全的基礎(chǔ)上獲取保守收益的投資者。

固定收益類理財(cái)產(chǎn)品是比較傳統(tǒng)的產(chǎn)品類型,商業(yè)銀行將籌集的資金投資于國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,是風(fēng)險(xiǎn)最低的銀行理財(cái)產(chǎn)品。商業(yè)銀行也可以將自己現(xiàn)有的一些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成理財(cái)業(yè)務(wù),比如可以將現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)貸款、信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成理財(cái)產(chǎn)品,根據(jù)這種資產(chǎn)的期限和預(yù)期收益情況,確定所發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的期限和預(yù)期收益率,然后向投資者出售理財(cái)產(chǎn)品,用募集的理財(cái)資金購(gòu)買原有的貸款或信托產(chǎn)品。在這一模式下,銀行將原本屬于自己的利差收益讓利于投資者,而換取了資產(chǎn)的流動(dòng)性。

(二)非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品

非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和理財(cái)業(yè)務(wù)的實(shí)際投資收益情況向投資者支付收益,并不保證投資者本金安全的理財(cái)計(jì)劃。非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品是商業(yè)銀行面向投資者推出的“風(fēng)險(xiǎn)與誘惑并存”的理財(cái)產(chǎn)品。該類產(chǎn)品在2007年取得較高的收益之后,2008年有了長(zhǎng)足的發(fā)展,使很多投資者放棄了原先的固定收益理財(cái)產(chǎn)品,而選擇了此類產(chǎn)品。

此類產(chǎn)品目前還未形成完善的產(chǎn)品系統(tǒng),已經(jīng)出現(xiàn)的產(chǎn)品有以下幾種:

1掛鉤類的衍生產(chǎn)品:該產(chǎn)品與一些指標(biāo)相掛購(gòu),所掛鉤的標(biāo)的物五花八門,比如利率、匯率、股票波動(dòng)率、基金指數(shù)、商品期貨價(jià)格,甚至天氣等。產(chǎn)品實(shí)際收益情況與存續(xù)期內(nèi)所掛鉤的標(biāo)的物成正比(或反比),掛鉤標(biāo)的物越高(或越低),產(chǎn)品收益率越高(或越低)。這類產(chǎn)品是國(guó)外商業(yè)銀行推出的產(chǎn)品,我國(guó)的商業(yè)銀行是用理財(cái)資金來直接購(gòu)買此類產(chǎn)品。

2銀信結(jié)合產(chǎn)品:商業(yè)銀行雖然不能直接進(jìn)行股權(quán)性質(zhì)的投資,也不能發(fā)行信托產(chǎn)品,但商業(yè)銀行可以通過購(gòu)買信托公司發(fā)行的產(chǎn)品,將投資范圍拓展到實(shí)業(yè)領(lǐng)域,當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)和收益狀況要視投資管理人、項(xiàng)目本身、企業(yè)資質(zhì)等而定。

3銀基結(jié)合產(chǎn)品;這種產(chǎn)品是商業(yè)銀行與基金合作,發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,再由基金進(jìn)入證券市場(chǎng),突破了商業(yè)銀行資金不能投資證券的法律限制。

4“打新股”概念產(chǎn)品:這是中國(guó)獨(dú)有的一種理財(cái)產(chǎn)品,銀行用理財(cái)基金申購(gòu)新股,待股票上市后即拋售,賺取一、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)。此類產(chǎn)品在2007年下半年和2008年上半年發(fā)展迅速,一度占到了銀行理財(cái)產(chǎn)品的40%。但是,這種產(chǎn)品也不一定全部盈利,在2008年就出現(xiàn)了上市開盤價(jià)即跌破發(fā)行價(jià)的股票。在當(dāng)前低迷的股市中,首次公開發(fā)售(IPO)已經(jīng)停止,此種產(chǎn)品必須在股市起穩(wěn)后才有市場(chǎng)。

5QDII基金:QDII是Qualifieddomesticinstitutionalinvestor(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的首字母縮寫。它是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立,經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。它是在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下,有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度安排。我國(guó)商業(yè)銀行目前發(fā)行的QDII產(chǎn)品,主要投資于港股和美股。中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2006年04月18日了《商業(yè)銀行開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,對(duì)QDII基金做了規(guī)定。

(三)保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品

保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品,是指商業(yè)銀行按照約定條件向投資者保證本金支付,本金以外的投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān),并依據(jù)實(shí)際投資收益情況確定投資者實(shí)際收益的理財(cái)計(jì)劃。這類產(chǎn)品在保證本金的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取更高的浮動(dòng)收益,投資者在存款的基礎(chǔ)上,向銀行出售了期權(quán)收益權(quán),因此可以得到普通存款和期權(quán)收益的總收益。這種策略可以以小博大,投資者最多也只是輸?shù)敉顿Y期利息,以一筆門檻不高的投資,便可以參與諸如商品市場(chǎng)、海外資本市場(chǎng)等平日沒有途徑進(jìn)入的領(lǐng)域,有較強(qiáng)的吸引力。

(四)商業(yè)銀行承銷的理財(cái)產(chǎn)品

商業(yè)銀行有著豐富的客戶資源和良好的資信,所以很多機(jī)構(gòu)都利用商業(yè)銀行的信譽(yù)來銷售自己的理財(cái)產(chǎn)品,商業(yè)銀行承銷的產(chǎn)品有基金產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、國(guó)債、企業(yè)債券等等。

商業(yè)銀行在承銷過程中的作用相當(dāng)于證券市場(chǎng)上的承銷商,收取固定的承銷費(fèi)用,不對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。當(dāng)然,也有很多人對(duì)于商業(yè)銀行承銷此類產(chǎn)品提出批評(píng),認(rèn)為銀行有出售信譽(yù)之嫌。

二、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中的法律關(guān)系分析

在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中,各方當(dāng)事人之間是一種什么樣的法律關(guān)系,是一個(gè)至關(guān)重要的問題。只有界定清楚當(dāng)事人之間的法律關(guān)系,才能明確當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù),才能處理好因理財(cái)產(chǎn)品而產(chǎn)生的各種法律糾紛。目前學(xué)界和實(shí)務(wù)界對(duì)此問題有多種看法。在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》(以下簡(jiǎn)稱“《指引》”)中并未對(duì)此問題進(jìn)行界定,但中國(guó)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就《辦法》和《指引》答記者問時(shí),卻有如下說明:“《辦法》和《指引》明確界定了個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是建立在委托關(guān)系基礎(chǔ)之上的銀行服務(wù),是商業(yè)銀行向投資者提供的一種個(gè)性化、綜合化服務(wù)”。(注:銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》答記者問.(2005-09-29)[2009-02-05].law-/fzdt/newshtml/21/20050929221655.htm.)

筆者認(rèn)為,銀監(jiān)會(huì)將理財(cái)產(chǎn)品界定為委托關(guān)系是不正確的,實(shí)際上,在不同的理財(cái)產(chǎn)品中存在不同的法律關(guān)系,筆者根據(jù)前面的分類,分述如下:

(一)在固定收益理財(cái)產(chǎn)品中,銀行與投資者之間是債權(quán)、債務(wù)關(guān)系

投資者購(gòu)買了固定收益類理財(cái)產(chǎn)品之后,銀行負(fù)有還本付息的義務(wù),投資者享有收回本金并取得利息的權(quán)利,這與儲(chǔ)蓄的性質(zhì)完全是一樣的,銀行與投資者之間是普通的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。銀行的這類業(yè)務(wù)屬于資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù),不屬于中間業(yè)務(wù)。“在提供債權(quán)債務(wù)類理財(cái)產(chǎn)品時(shí),形成了事實(shí)上的表內(nèi)負(fù)債。因而商業(yè)銀行通過個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品募集到的資金屬于銀行負(fù)債的一部分,其資金的操作屬于資產(chǎn)運(yùn)用,從整個(gè)銀行層次上看,個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的資金資產(chǎn)與其他資金來源與運(yùn)用一樣,計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表,成為資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)業(yè)務(wù)”。(注:胡云祥.商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品性質(zhì)與理財(cái)行為矛盾分析.上海金融.2006,(09).)此類產(chǎn)品中銀行要承擔(dān)全部的投資風(fēng)險(xiǎn),一旦投資失敗,銀行就必須用自有資金向投資者還本付利,影響到銀行自身的金融安全。

對(duì)此類產(chǎn)品的最大爭(zhēng)議是保底承諾問題,有人認(rèn)為保底承諾違反了我國(guó)的現(xiàn)行法律,擔(dān)心銀行利用此種理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)。一旦銀行將理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為利率更高的準(zhǔn)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品,就相當(dāng)于變相突破國(guó)家利率管制。在一片爭(zhēng)議聲中,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在《辦法》中還是允許商業(yè)銀行銷售固定收益理財(cái)產(chǎn)品。為了防止銀行變相攬儲(chǔ),《辦法》規(guī)定商業(yè)銀行不得無條件向投資者承諾高于同期儲(chǔ)蓄存款利率的保證收益率。商業(yè)銀行向投資者承諾保證收益的附加條件,可以是對(duì)理財(cái)計(jì)劃期限調(diào)整、幣種轉(zhuǎn)換等權(quán)利,也可以是對(duì)最終支付貨幣和工具的選擇權(quán)利等。總之,只要設(shè)定了條件,哪怕是一些無所謂的條件,就可以銷售固定收益理財(cái)產(chǎn)品,這實(shí)際上是銀監(jiān)會(huì)給自己找了個(gè)臺(tái)階下。

在此類產(chǎn)品的審批方式上,銀監(jiān)會(huì)也表現(xiàn)出了猶豫的態(tài)度。在《辦法》中,銀監(jiān)會(huì)規(guī)定此類產(chǎn)品實(shí)行審批制,商業(yè)銀行必須事先向銀監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)報(bào)批,而其它類別的產(chǎn)品則實(shí)行報(bào)告制。從這樣的規(guī)定中可以看出,銀監(jiān)會(huì)對(duì)固定收益類產(chǎn)品持謹(jǐn)慎的態(tài)度。原因有兩個(gè),一是擔(dān)心商業(yè)銀行變相高息攬儲(chǔ),形成惡性競(jìng)爭(zhēng);二是擔(dān)心理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)不善將會(huì)危及商業(yè)銀行自身的金融安全。這一規(guī)定出臺(tái)之后,引來了不少批評(píng)之聲,銀監(jiān)會(huì)辦公廳于2007年12月11日發(fā)出通知,取消了關(guān)于固定收益理財(cái)產(chǎn)品的審批制,改為報(bào)告制,也就是說目前所有的理財(cái)產(chǎn)品都實(shí)行報(bào)告制,沒有實(shí)行審批制的產(chǎn)品了。

(二)在非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品中,銀行與投資者之間是一種信托關(guān)系

對(duì)于非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品,銀行要對(duì)資金進(jìn)行封閉式運(yùn)作,理財(cái)資金自始至終不能與銀行資金合并。不同期發(fā)行的同一種理財(cái)產(chǎn)品也不能合并,每一期必須單獨(dú)核算,單獨(dú)運(yùn)作。銀行必須保留全部的投資記錄,并應(yīng)當(dāng)向投資者公布投資信息,允許投資者查詢。在期滿后,計(jì)算出每一期產(chǎn)品的投資損益,確定投資者享有的分紅或應(yīng)承擔(dān)的虧損。此類業(yè)務(wù)屬于銀行的中間業(yè)務(wù),理財(cái)資金不能并入表內(nèi),在整個(gè)理財(cái)過程中,理財(cái)資金必須保持獨(dú)立性。

在非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式中,商業(yè)銀行與投資者之間是一種信托法律關(guān)系。《中華人民共和國(guó)信托法》(以下簡(jiǎn)稱《信托法》)第2條規(guī)定:“本法所稱信托,是指委托人基于對(duì)受托人的信任,將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進(jìn)行管理或者處分的行為?！蓖顿Y者基于對(duì)商業(yè)銀行的信任,將自己的資金委托給商業(yè)銀行,由商業(yè)銀行按照投資者的意愿,以商業(yè)銀行的名義,為了投資者的利益進(jìn)行投資,這些行為完全符合信托的構(gòu)成要件。

將此類產(chǎn)品規(guī)范為信托,有利于更好地利用信托法原理調(diào)整和規(guī)范當(dāng)事人之間的法律關(guān)系,保護(hù)當(dāng)事人的權(quán)益。我國(guó)已經(jīng)有了《信托法》,我們就可以運(yùn)用《信托法》來解決此類產(chǎn)品中出現(xiàn)的法律糾紛。

(三)在保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品中,銀行與投資者之間是一種有擔(dān)保的信托關(guān)系

此類理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式與非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品是一樣的,每一期的產(chǎn)品必須封閉式運(yùn)作,以確定盈虧,因此,此類產(chǎn)品也是一種信托。當(dāng)這期產(chǎn)品有盈利時(shí),投資者就可以取得收益,這與非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品的分紅方式是一樣的。銀行作為受托人,本來是不對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的盈虧負(fù)責(zé)的。但當(dāng)這類產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時(shí),銀行就必須承擔(dān)全部的虧損,向投資者返還本金。為什么在出現(xiàn)虧損時(shí)銀行就要負(fù)責(zé)呢?筆者認(rèn)為,在此類產(chǎn)品中,銀行既是受托人,同時(shí)又是保證人,銀行對(duì)信托提供了一個(gè)最基本的保證:保證投資者收回本金;因此,銀行與投資者之間是一種有擔(dān)保的信托關(guān)系。

(四)在商業(yè)銀行承銷理財(cái)產(chǎn)品時(shí),商業(yè)銀行與理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)之間是委托關(guān)系。

商業(yè)銀行在此過程中只是一個(gè)承銷商,收取固定的承銷費(fèi),并為投資者辦理結(jié)算。商業(yè)銀行是以理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的名義來銷售這些產(chǎn)品的,投資者與理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)生直接的法律關(guān)系,商業(yè)銀行不承擔(dān)法律后果。這樣的銷售方式完全符合委托的構(gòu)成要件,理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)是本人,商業(yè)銀行是人,投資者是第三人。因此,商業(yè)銀行與理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)之間是委托關(guān)系。

商業(yè)銀行在承銷理財(cái)產(chǎn)品時(shí),有責(zé)任對(duì)產(chǎn)品的真實(shí)性進(jìn)行核實(shí),對(duì)產(chǎn)品提供者的經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)投資、風(fēng)險(xiǎn)處置能力進(jìn)行有效評(píng)估,對(duì)雙方權(quán)利義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任進(jìn)行界定。如果商業(yè)銀行在承銷產(chǎn)品時(shí)有虛假不實(shí)的陳述,導(dǎo)致投資者受到損失,商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。投資者在購(gòu)買產(chǎn)品時(shí),往往弄不清銀行與產(chǎn)品發(fā)行人之間的這種委托關(guān)系,完全是相信銀行的信譽(yù)才來購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的,所以一旦出現(xiàn)損失,投資者往往要求銀行承擔(dān)責(zé)任。在美國(guó)雷曼兄弟MINI(迷你)債券糾紛發(fā)生后,有很多投資人要求承銷該債券的銀行承擔(dān)賠償責(zé)任。當(dāng)然,銀行只要盡了自己的注意義務(wù),是無需承擔(dān)責(zé)任的。

三、當(dāng)前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中存在的若干法律問題及其解決建議

(一)在理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管方式上,我國(guó)應(yīng)實(shí)行“監(jiān)管分業(yè),產(chǎn)品混業(yè)”的管理制度

我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng),分業(yè)監(jiān)管。當(dāng)前,我國(guó)的商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司都推出了各自的理財(cái)產(chǎn)品,信托投資公司原本就有類似的理財(cái)產(chǎn)品。三個(gè)監(jiān)管機(jī)關(guān)分別出臺(tái)了理財(cái)產(chǎn)品的管理辦法,而這些管理辦法互不相同,有很多矛盾和對(duì)立之處。但實(shí)際上這些理財(cái)產(chǎn)品的基本原理是相同的,運(yùn)作方式也是大同小異的,產(chǎn)品之間是互相融通的?！艾F(xiàn)在銀行的大部分理財(cái)產(chǎn)品投資于各種證券,已經(jīng)在相當(dāng)程度上打破了‘分業(yè)經(jīng)營(yíng)’的限制。這些理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜程度與風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品,已經(jīng)遠(yuǎn)非我國(guó)基于‘分業(yè)經(jīng)營(yíng)’的‘分業(yè)監(jiān)管’體制所能有效管理?！比绻广y行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入證券業(yè)和信托業(yè)的話,絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品就不復(fù)存在了。

短時(shí)間內(nèi)我國(guó)的金融監(jiān)管體制不會(huì)有所改變,對(duì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的主體是由三個(gè)監(jiān)管機(jī)關(guān)按照各自的行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管,而理財(cái)產(chǎn)品又必須混業(yè)經(jīng)營(yíng),因此短時(shí)間內(nèi)我國(guó)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行的是“監(jiān)管分業(yè),產(chǎn)品混業(yè)”的監(jiān)管體制。

(二)對(duì)從事理財(cái)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的主體資格應(yīng)作必要的限制

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在《辦法》中并沒對(duì)從事理財(cái)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行主體資格做出規(guī)定,也就是說中國(guó)境內(nèi)的任何商業(yè)銀行(包括信用社、外資銀行)均可從事理財(cái)業(yè)務(wù),而且銀行的分支機(jī)構(gòu)也可獨(dú)立從事理財(cái)業(yè)務(wù)。實(shí)踐中就出現(xiàn)了以下這些問題:一些地方商業(yè)銀行和信用社把理財(cái)業(yè)務(wù)當(dāng)成了高息攬儲(chǔ)的手段,不顧自己的承債能力,超額發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品;一些商業(yè)銀行沒有理財(cái)人才和經(jīng)驗(yàn),盲目地發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品;一些外資銀行將境外的理財(cái)產(chǎn)品直接在境內(nèi)銷售,境外產(chǎn)品受金融危機(jī)影響,引起了投資者的巨額虧損。筆者認(rèn)為,理財(cái)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)很高的銀行業(yè)務(wù),并不是所有的商業(yè)銀行都適合從事理財(cái)業(yè)務(wù)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)應(yīng)該制訂出一些具體的標(biāo)準(zhǔn),按理財(cái)產(chǎn)品的種類向商業(yè)銀行頒發(fā)理財(cái)業(yè)務(wù)許可證。為此,筆者提出以下建議:

1規(guī)定從事固定收益類和保本浮動(dòng)收益類理財(cái)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的條件

對(duì)從事這些理財(cái)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行,主要應(yīng)當(dāng)考慮其償債能力,應(yīng)對(duì)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、未清償?shù)睦碡?cái)品的余額占凈資產(chǎn)的比例3個(gè)指標(biāo)做出限制。

2規(guī)定從事非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品的條件

重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)關(guān)注商業(yè)銀行是否具備理財(cái)?shù)哪芰?、理?cái)資金運(yùn)作的獨(dú)立性以及以往的理財(cái)業(yè)績(jī)。對(duì)以往業(yè)績(jī)不佳,經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)收益的商業(yè)銀行就應(yīng)當(dāng)取消其從事此類業(yè)務(wù)的資格。

3規(guī)定從事承銷理財(cái)產(chǎn)品的商業(yè)銀行的條件

能夠從事承銷理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行不宜過多,應(yīng)當(dāng)比照《證券法》關(guān)于承銷證券的規(guī)定及中國(guó)人民銀行關(guān)于承銷短期融資債券的規(guī)定確定。

經(jīng)過這樣的限制,理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)往大的商業(yè)銀行集中。

在理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行和申報(bào)主體上,筆者認(rèn)為,應(yīng)以商業(yè)銀行總行為發(fā)行和申報(bào)單位,商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)只能是經(jīng)辦機(jī)構(gòu),不能獨(dú)立地發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品。這樣有利于解決當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行過濫問題。

(三)關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品品種問題

我國(guó)商業(yè)銀行已經(jīng)推出的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)4400余種,大部分產(chǎn)品是從國(guó)外引進(jìn)的,有的銀行甚至直接購(gòu)買國(guó)外的產(chǎn)品。當(dāng)前商業(yè)銀行還在不斷地推出新的產(chǎn)品,理財(cái)產(chǎn)品已成泛濫之勢(shì)。在眾多的理財(cái)產(chǎn)品中,有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)極不合理,本身就蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此,當(dāng)前急需對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的品種進(jìn)行規(guī)范,為此,筆者提出以下建議:

1理財(cái)產(chǎn)品的投資方式應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)捷易懂,國(guó)外復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品并不適合中國(guó)的投資者

當(dāng)前國(guó)內(nèi)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的投資者大多數(shù)不具備自我投資的能力,所以理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)考慮投資者的知識(shí)水平,不能推出一些過于復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品的操作方式應(yīng)當(dāng)讓普通的投資者一看就懂,而且不能生歧義。商業(yè)銀行也不能給產(chǎn)品起一些帶有誤導(dǎo)性的名稱,對(duì)一些專業(yè)術(shù)語也應(yīng)當(dāng)解釋清楚。國(guó)外的一些復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)前并不適合在中國(guó)推出,銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)中國(guó)投資者的特點(diǎn)有選擇地推出國(guó)外的理財(cái)產(chǎn)品。

2中國(guó)銀監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)確定一批標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)產(chǎn)品

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管機(jī)關(guān),應(yīng)在現(xiàn)有的理財(cái)產(chǎn)品中,根據(jù)實(shí)際收益情況,確定一批標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)產(chǎn)品。商業(yè)銀行在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)產(chǎn)品時(shí),不需再報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),可以直接發(fā)行。

3商業(yè)銀行發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品以外的理財(cái)產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)事先報(bào)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)或其派出機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

當(dāng)前理財(cái)業(yè)務(wù)全部實(shí)行備案制度,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)事先不做任何審批,但是有的理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的,一旦出了問題社會(huì)影響力非常巨大。有些產(chǎn)品根本就不具有投資價(jià)值,投資者不可能獲利。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管機(jī)構(gòu),必須對(duì)新產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)行審批,只有獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的審批后,商業(yè)銀行才可發(fā)行新產(chǎn)品,成熟的新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。

理財(cái)產(chǎn)品的種類不宜過多,筆者認(rèn)為總量不宜超過1000種,這對(duì)投資者和商業(yè)銀行來說已經(jīng)足夠了。

(四)關(guān)于觸發(fā)終止區(qū)間問題

在許多銀行理財(cái)產(chǎn)品中,都設(shè)置有“終止區(qū)間”,當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品的凈值低于區(qū)間的最低值,或者高于區(qū)間的最高值時(shí),理財(cái)產(chǎn)品就會(huì)被自動(dòng)終止,商業(yè)銀行會(huì)自動(dòng)平倉(cāng)。比如,中國(guó)民生銀行在2007年10月發(fā)行的一款名為“港基直通車”的QDII產(chǎn)品,該產(chǎn)品于2007年10月30日正式起息,產(chǎn)品期限1年。民生銀行在合同中規(guī)定,當(dāng)產(chǎn)品凈值高于等于118%上限或者低于等于50%下限的時(shí)候,該產(chǎn)品將會(huì)被清盤終止。該產(chǎn)品在2008年3月18日凈值恰好虧損一半,觸碰到了產(chǎn)品規(guī)則中的下限,該產(chǎn)品在虧損50%的情況下被動(dòng)斬倉(cāng),民生銀行將清倉(cāng)結(jié)算后的資金返還給投資者,投資者在短短的幾個(gè)月內(nèi)就損失50%。投資者在接到民生銀行的通知后,產(chǎn)生了強(qiáng)烈的反響,以各種形式表達(dá)不滿,產(chǎn)生了很多過激行為。

筆者認(rèn)為,設(shè)置終止區(qū)間損害了投資者的利益,商業(yè)銀行的這種做法是非法的,應(yīng)予取消。理由如下:

首先,區(qū)間的上限剝奪了勞動(dòng)者的投資收益權(quán)。投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的目的就是為了最大限度地獲取投資收益,無論這種收益有多大,都應(yīng)當(dāng)歸屬于投資者,商業(yè)銀行無權(quán)剝奪投資者的收益權(quán)。象民生銀行所設(shè)定的118%的上限,在牛市中只要兩個(gè)交易日就可達(dá)到,之后還可能獲得更大的利益。

其次,區(qū)間的下限剝奪了投資者挽回投資損失的機(jī)會(huì)。商業(yè)銀行設(shè)置區(qū)間下限的目的,是擔(dān)心投資者的投資全部虧光,設(shè)定個(gè)下限投資者至少還能拿回50%。但在股票市場(chǎng)中,一時(shí)的投資失敗并不代表永久的失敗,股市中沒有永遠(yuǎn)的熊市。只要股市好轉(zhuǎn),就有可能挽回一些損失。商業(yè)銀行強(qiáng)行平倉(cāng)后,投資者再也沒有挽回?fù)p失的機(jī)會(huì)了。

再次,在終止期間的設(shè)定上,投資人和銀行的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)等的。當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品觸及到終止期間時(shí),銀行可以強(qiáng)行平倉(cāng),提前解除合同。而投資者在理財(cái)產(chǎn)品封閉期間卻無權(quán)提前解除合同,不能提前收回投資,投資者的資金喪失了流動(dòng)性。權(quán)利和義務(wù)如此不對(duì)等的約定顯然是無效的。

最后,理財(cái)產(chǎn)品的強(qiáng)行平倉(cāng)會(huì)引起股市的動(dòng)蕩。銀行理財(cái)產(chǎn)品的金額往往非常巨大,商業(yè)銀行在強(qiáng)行平倉(cāng)時(shí),要在短時(shí)間內(nèi)將巨額的股票拋入市場(chǎng),這必然會(huì)引起股市的動(dòng)蕩,導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步大幅下挫,平倉(cāng)的損失也會(huì)更大。

(五)關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押?jiǎn)栴}

商業(yè)銀行所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品絕大多數(shù)不能提前回贖,對(duì)少部分可以回贖的理財(cái)產(chǎn)品銀行要向投資者收取不菲的違約金,違約金也阻止了投資者回贖。當(dāng)投資者有緊急資金需求時(shí),能否用理財(cái)產(chǎn)品向銀行質(zhì)押貸款,是一個(gè)很有爭(zhēng)議的問題。

實(shí)踐中,有一些銀行針對(duì)自家發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品配套了相應(yīng)的質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。在1500多只銀行理財(cái)產(chǎn)品中,有98只明確表示可以銀行理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議為質(zhì)押物,辦理質(zhì)押貸款手續(xù)。主要集中在光大銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等。

上述銀行雖然可以辦理理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押貸款,但是現(xiàn)有的法律、法規(guī)、司法解釋尚未明確銀行理財(cái)產(chǎn)品可用于質(zhì)押,銀行一旦接受質(zhì)押,其質(zhì)押權(quán)將可能無法得到法律保護(hù)。全國(guó)政協(xié)委員、招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華認(rèn)為,銀行的質(zhì)押權(quán)無法得到法律充分保障,既無法對(duì)抗司法機(jī)構(gòu)的凍結(jié)和扣劃,也無法對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的資金享有優(yōu)先受償權(quán)。同時(shí),銀行理財(cái)產(chǎn)品是持有人對(duì)銀行的一種合同權(quán)利,既沒有權(quán)利憑證可以交付,也沒有特定的管理機(jī)關(guān)可以登記,設(shè)立權(quán)利質(zhì)押將無法滿足依《物權(quán)法》法理對(duì)質(zhì)押的公示要求。

筆者認(rèn)為,允許理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押貸款已是大勢(shì)所趨,理財(cái)產(chǎn)品具有特定性、可變現(xiàn)性,符合《物權(quán)法》規(guī)定的權(quán)利質(zhì)押的要求。實(shí)際上當(dāng)前的法律障礙也并不難解決,《物權(quán)法》第223條規(guī)定了可以出質(zhì)的權(quán)利范圍,其中第(七)項(xiàng)規(guī)定:法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利。在短時(shí)間內(nèi)無法修改《物權(quán)法》的情況下,可以通過行政法規(guī)的形式規(guī)定理財(cái)產(chǎn)品可以用于質(zhì)押貸款,并對(duì)質(zhì)押當(dāng)中的具體問題做出具體規(guī)定。

關(guān)于質(zhì)押公示問題,筆者建議在中國(guó)銀行會(huì)的網(wǎng)站上設(shè)立專門的公告區(qū),公眾可以上網(wǎng)查詢。只要在指定的網(wǎng)站上公告了,就可以對(duì)抗法院的司法查封和執(zhí)行。

理財(cái)產(chǎn)品作為一種可質(zhì)押的權(quán)利,并不限于在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的商業(yè)銀行質(zhì)押。如果能夠建立起理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押的登記和公示制度,商業(yè)銀行完全可以接受它行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品作為質(zhì)物。

當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品持有人到期無法償還銀行貸款時(shí),商業(yè)銀行可通過行使質(zhì)權(quán)以實(shí)現(xiàn)債務(wù)清償。在債權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品中,商業(yè)銀行同時(shí)作為產(chǎn)品持有人的債務(wù)人,可通過抵消權(quán)的行使?jié)M足債權(quán),并將余額退還產(chǎn)品持有人。在信托類理財(cái)產(chǎn)品中,作為理財(cái)資產(chǎn)的管理人的商業(yè)銀行,可對(duì)理財(cái)資產(chǎn)折價(jià)以清償債務(wù)。

(六)關(guān)于商業(yè)銀行破產(chǎn)時(shí)理財(cái)產(chǎn)品的處置問題

隨著金融危機(jī)的蔓延,美國(guó)雷曼兄弟等幾家商業(yè)銀行相繼破產(chǎn),其所發(fā)行的理產(chǎn)產(chǎn)品也成了眾矢之的。美國(guó)雷曼兄弟發(fā)行的MINI債券,在香港已經(jīng)引起軒然大波,并且波及到中資銀行。所以,在商業(yè)銀行破產(chǎn)的情況下,理財(cái)產(chǎn)品如何處置就成為一個(gè)熱點(diǎn)問題。筆者認(rèn)為對(duì)理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)進(jìn)行區(qū)分,不同的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)有不同的處置方式:

1對(duì)固定收益類和保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品的處置方式

在這兩類產(chǎn)品中,銀行與投資者形成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系,投資者可以作為債權(quán)人申報(bào)債權(quán),按普通的破產(chǎn)程序進(jìn)行清算。

2對(duì)非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品的處置方式

此類理財(cái)產(chǎn)品屬于信托性質(zhì),理財(cái)產(chǎn)品具有獨(dú)立性,不能歸入商業(yè)銀行的固有財(cái)產(chǎn)。根據(jù)《信托法》第16條的規(guī)定,當(dāng)受托人破產(chǎn)時(shí),信托財(cái)產(chǎn)不屬于清算財(cái)產(chǎn),而應(yīng)單獨(dú)進(jìn)行清算。

3對(duì)商業(yè)銀行承銷的理財(cái)產(chǎn)品的處置

在此類產(chǎn)品中,商業(yè)銀行只是個(gè)承銷商,只要商業(yè)銀行不存在虛假陳述的情況,商業(yè)銀行就不對(duì)承銷的理財(cái)產(chǎn)品承擔(dān)法律責(zé)任。當(dāng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的商業(yè)銀行破產(chǎn)時(shí),投資者應(yīng)向發(fā)行銀行提出申報(bào),由發(fā)行銀行進(jìn)行處置。所以,在美國(guó)雷曼兄弟MINI債券風(fēng)波中,香港的很多投資者聚集在承銷MINI債券的商業(yè)銀行,要求這些銀行賠償損失,實(shí)際上這些銀行并沒有賠償投資者損失的義務(wù)。

在理財(cái)銀行破產(chǎn)的問題上,還存在涉外問題。我國(guó)商業(yè)銀行購(gòu)買的國(guó)外的理財(cái)產(chǎn)品越來越多,一旦出現(xiàn)MINI債券這樣的突發(fā)事件,國(guó)內(nèi)的司法機(jī)關(guān)和行政機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì),值得探討。在MINI事件當(dāng)中,為最大限度地保護(hù)投資者利益和維護(hù)正常的市場(chǎng)秩序,在雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的次日,香港證監(jiān)會(huì)對(duì)雷曼兄弟在香港運(yùn)營(yíng)的四家公司發(fā)出限制通知,禁止美國(guó)雷曼兄弟亞洲投資有限公司處理投資者及公司的資產(chǎn)并且不得將公司款項(xiàng)轉(zhuǎn)出公司。與此同時(shí),香港交易所于9月16日開市前暫停了美國(guó)雷曼兄弟證券亞洲有限公司在證券及股票期權(quán)市場(chǎng)的交易權(quán)利,并宣布該公司為失責(zé)人士。當(dāng)日收市后,又暫停了美國(guó)雷曼兄弟期貨亞洲有限公司的交易權(quán)利、連通HKATS電子交易系統(tǒng)的權(quán)利及期權(quán)結(jié)算所的參與者資格。這些做法都有效地在本區(qū)域內(nèi)保全了投資者的利益,值得我們借鑒。

(七)因理財(cái)產(chǎn)品而引發(fā)的民事訴訟

受金融危機(jī)的影響,非保本浮動(dòng)收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品近來出現(xiàn)了大幅虧損,投資者對(duì)商業(yè)銀行的民事訴訟案件也越來越多。在現(xiàn)有的案例中,法院絕大多數(shù)時(shí)候判決商業(yè)銀行勝訴。

理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損后,商業(yè)銀行往往將責(zé)任歸咎于金融危機(jī)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),但投資者對(duì)此并不認(rèn)同。以某銀行的一款QDII產(chǎn)品為例,該理財(cái)產(chǎn)品虧損50%,而香港恒生指數(shù)在此期間只下跌了30%,該銀行大大跑輸了大盤,用投資者的話說叫“割肉割到了地板上”。投資者由此認(rèn)為該銀行作為代客理財(cái)?shù)膶＜以谕顿Y能力上存在缺陷。

出現(xiàn)上述情況后,銀行要不要承擔(dān)責(zé)任?現(xiàn)有兩種不同的意見。一種意見認(rèn)為,銀行就是信托中的受托人,無論出現(xiàn)什么樣的理財(cái)結(jié)果,銀行都不對(duì)盈虧負(fù)責(zé);另一種意見認(rèn)為,銀行作為理財(cái)專家,理財(cái)能力理應(yīng)高于普通投資人,在跑輸大盤的情況下,只能說明銀行沒有盡到職責(zé),在扣除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后,銀行應(yīng)對(duì)投資損失承擔(dān)賠償責(zé)任。

筆者傾向于第一種意見,非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品是一種信托產(chǎn)品,商業(yè)銀行作為受托人,不應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者的虧損承擔(dān)法律責(zé)任,否則就違背了信托制度的基本原則,因此法院判決商業(yè)銀行勝訴是有依據(jù)的;但是,商業(yè)銀行并不是永遠(yuǎn)可以免責(zé)的,一旦出現(xiàn)下列情況,商業(yè)銀行就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)必要的賠償責(zé)任:

1理財(cái)業(yè)務(wù)不符合準(zhǔn)入制度

這種準(zhǔn)入既包括主體的準(zhǔn)入,也包括產(chǎn)品的準(zhǔn)入。比如,產(chǎn)品應(yīng)該辦理審批或備案的,商業(yè)銀行沒有辦理審批或備案就發(fā)行產(chǎn)品。

2理財(cái)業(yè)務(wù)違反了現(xiàn)有的操作規(guī)范

為了規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù),中國(guó)銀監(jiān)會(huì)了一系列的部門規(guī)章、規(guī)范性文件,一旦商業(yè)銀行違反了這些部門規(guī)章、規(guī)范性文件,就要對(duì)投資者的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。法院在解決理財(cái)產(chǎn)品的糾紛時(shí),除了要看雙方在合同中約定的內(nèi)容之外,還要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定。如果銀行未能履行監(jiān)管機(jī)關(guān)設(shè)定的法定義務(wù),就可能導(dǎo)致銀行承擔(dān)更大的民事責(zé)任。

3理財(cái)財(cái)產(chǎn)不具有獨(dú)立性

在信托類理財(cái)產(chǎn)品中,商業(yè)銀行必須獨(dú)立建帳、獨(dú)立管理,商業(yè)銀行不能將理財(cái)財(cái)產(chǎn)與其固有的財(cái)產(chǎn)相混合,也不能將不同的理財(cái)產(chǎn)品相混合。在理財(cái)合同中未有約定的情況下,商業(yè)銀行不得將理財(cái)財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易,也不得在不同的理財(cái)財(cái)產(chǎn)之間進(jìn)行交易。

4商業(yè)銀行沒有理財(cái)業(yè)務(wù)的完整交易記錄

商業(yè)銀行作為受托人,應(yīng)當(dāng)保存理財(cái)業(yè)務(wù)的完整交易記錄,并且應(yīng)當(dāng)定期地向投資者報(bào)告理財(cái)財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分及收支情況。如果商業(yè)銀行沒有這些交易記錄,理財(cái)財(cái)產(chǎn)的虧損就沒有了依據(jù),所謂的虧損就成了一個(gè)黑洞,那么只能由商業(yè)銀行承擔(dān)虧損責(zé)任。

現(xiàn)實(shí)中的情況是,商業(yè)銀行很少向投資人通報(bào)理財(cái)?shù)慕灰浊闆r,只是在理財(cái)產(chǎn)品到期后拿出一份盈虧報(bào)告,中間的交易過程投資人一概不知。投資人即使到法院,也拿不到原始的交易記錄。更有甚者,有個(gè)別的商業(yè)銀行根本就沒有保存交易記錄;所以,在舉證責(zé)任上,應(yīng)當(dāng)采取倒置的方式,法院應(yīng)當(dāng)要求商業(yè)銀行提供交易記錄。

5商業(yè)銀行利用理財(cái)財(cái)產(chǎn)謀取不當(dāng)利益

商業(yè)銀行作為受托人,只能按事先的約定,收取一定的手續(xù)費(fèi)(有的銀行也稱為“管理費(fèi)”),不能謀取其它利益。但現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)了以下幾種違法的情況:

(1)挪用理財(cái)資金,用于其它經(jīng)營(yíng)目的;

(2)隱性挪用理財(cái)資金,比如將理財(cái)資金當(dāng)成質(zhì)物進(jìn)行質(zhì)押;

(3)與客戶分享投資收益,比如在“打新股”的理財(cái)產(chǎn)品中,有的銀行要獲得30%以上的投資收益,這種約定是否合法,值得探討。

6誤導(dǎo)性陳述

商業(yè)銀行為了推銷其理財(cái)產(chǎn)品,在書面的宣傳材料及口頭的推銷過程中存在大量的誤導(dǎo)性陳述。比如,對(duì)投資收益的預(yù)測(cè),商業(yè)銀行往往按最佳的條件進(jìn)行預(yù)測(cè),得出的是最好的一種收益結(jié)果,但實(shí)際上這種最佳條件是很難出現(xiàn)的。投資者往往相信銀行的信譽(yù),認(rèn)為銀行預(yù)測(cè)的收益結(jié)果就是他們應(yīng)當(dāng)獲得的投資收益。

銀行工作人員還存在代客填寫風(fēng)險(xiǎn)揭示書的情況,如果投資人沒有親自填寫風(fēng)險(xiǎn)揭示書,就不能了解理財(cái)中的投資風(fēng)險(xiǎn),法院就可以

認(rèn)定銀行沒有告知投資風(fēng)險(xiǎn)。

(八)立法建議