前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇資本市場理論論文范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

資本市場理論論文范文第1篇

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機制。在西方發(fā)達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經(jīng)濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟當中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)一般由四個部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經(jīng)濟性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟決定的資本市場配置方式。在發(fā)達市場經(jīng)濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風險定價的功能

資本資產(chǎn)風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風險定價具體是指對風險資產(chǎn)的價格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預期收益與風險之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶進行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設(shè)計新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；

4．投資咨詢服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發(fā)展狀況

中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時間，作為其標志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達到5800多萬戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù)，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國資本市場的運行機制不夠健全，運行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導致了諸如虛假財務(wù)報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善，致使市場投機氣氛強烈，市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當中，投資銀行應當是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個定義：

（1）任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，甚至還包括保險公司和不動產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務(wù)、基金管理、風險投資及證券私募發(fā)行等都應當屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù)，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務(wù)，例如基金管理、風險投資、風險管理和風險控制工具的創(chuàng)新等則應該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構(gòu)當作是投資銀行。這一定義排除了當前世界各國投資銀行所現(xiàn)實經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為，以上第二個觀點最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史

在國際投資銀行發(fā)展歷史當中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。20世紀以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國是最發(fā)達的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達。

2.2.2美國投資銀行的發(fā)展

美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀，但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時開始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機構(gòu)來進行。這一時期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，當時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風險的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。

（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展

80年代美國為了放松對市場和機構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機構(gòu)放松管制機構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機構(gòu)重組、復興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個合伙人。

19世紀50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度?，F(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式，而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經(jīng)濟與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)應該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。

混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場，在這一點上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。

(1).證券承銷業(yè)務(wù)

證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀收入。

第三，投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級市場進行風險套利、無風險套利等業(yè)務(wù)活動。

(3).兼并收購業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務(wù)計劃，幫助獵手公司進行財務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財務(wù)顧問

財務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產(chǎn)權(quán)益作借款保證責任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風險，貸款方只能以項目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應商、項目產(chǎn)品的購買者、政府機構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔保。借款方將項目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構(gòu)擔保，也無政府擔保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機構(gòu)進行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運作。投資基金是一種復雜的投資制度。它強調(diào)分權(quán)，制衡。由于認購和贖回機制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經(jīng)紀和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀商。

(6)風險投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風險投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風險投資是由專業(yè)投資機構(gòu)在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本，并運用科學管理方式增加風險資本的附加值。

風險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創(chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實在現(xiàn)代國際資本市場當中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

資本市場理論論文范文第2篇

民營經(jīng)濟在我國整個經(jīng)濟構(gòu)成中所占的地位已越來越重要，民營企業(yè)作為社會經(jīng)濟中“最活躍的經(jīng)濟細胞”，在創(chuàng)造社會財富、推動經(jīng)濟增長、增加國家稅收、吸納就業(yè)、活躍市場和方便人民生活等方面發(fā)揮了積極作用。為了保障我國民營經(jīng)濟的合法權(quán)益，給民營經(jīng)濟創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境，促進民營經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展，我國頒布了《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》。中國保監(jiān)會也研究了保險業(yè)支持民營經(jīng)濟發(fā)展的意見，鼓勵各財險公司開發(fā)與之適合的保險產(chǎn)品，提高為民營企業(yè)服務(wù)的水平，支持和引導民營經(jīng)濟的進一步發(fā)展和壯大。

隨著民營經(jīng)濟的發(fā)展，民間投資不斷加大，民營資本在全社會投資中不斷上升。目前，我國民眾金融資產(chǎn)已經(jīng)超過12萬億人民幣，如果將其中一部分資金拿出來用于投資，將是一筆數(shù)量可觀的資本金。所以，應當把這些民間資金轉(zhuǎn)化為民間資本，引導民間資本進入保險業(yè)。一些發(fā)達國家保險公司大部分是民營的，有的甚至達到了100％，至少80％以上是民營的。

我國加入WTO后，保險業(yè)要向外資開放，但同樣也要對內(nèi)資開放，向內(nèi)資開放的主要形式是吸引民間資本進行投資。保險業(yè)一直是國家壟斷的，沒有向民營經(jīng)濟開放，這種國有壟斷的格局，迫切需要保險業(yè)的創(chuàng)新，實現(xiàn)保險業(yè)的民營化。股份化已成為現(xiàn)代保險公司產(chǎn)權(quán)制度的基本特征，保險公司產(chǎn)權(quán)可以通過市場交易過程進行轉(zhuǎn)讓，提高保險資源的配置效率。

從我國民營資本進入保險業(yè)的歷史看，著名的太平保險公司是由民族資本于1929年在上海開辦，經(jīng)過歷年的發(fā)展，目前已成為著名的華商保險企業(yè)同業(yè)中之佼佼者。

平安是我國保險業(yè)第一家真正意義上的股份制企業(yè)，它有一個比較理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)，能確保平安真正按照市場化規(guī)律運作，為各方股東提供公平對話的平臺，而不會因為股權(quán)失衡而影響企業(yè)的發(fā)展。

二、民營資本進入保險市場是資本市場發(fā)展的必然

資本在生產(chǎn)要素中的分配地位進一步得到承認，為民營資本的發(fā)展提供了寬松的政策環(huán)境。我國加入世貿(mào)組織后，資本市場全方位對外開放的步伐將加快。當前民營資本受讓國有股權(quán)的速度明顯加快，民營資本大舉進入資本市場必將形成潮流。但民營資本進入保險等金融投資領(lǐng)域受到限制，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是市場準入門檻過高，行業(yè)壟斷和歧視性的政策仍然存在；二是保護民間投資的法律規(guī)章不健全，合法權(quán)益得不到有效的保障。引入民營資本成為我國保險市場產(chǎn)權(quán)改革的重要路徑選擇，民營資本在產(chǎn)權(quán)制度上的優(yōu)勢及我國保險業(yè)不合理的市場結(jié)構(gòu)，都為民營資本進入保險業(yè)提供了很大的空間。通過股本私募形成的民間資本參與的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，必將有利于公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善和推動業(yè)務(wù)快速健康發(fā)展，將極大地推動我國保險企業(yè)的體制改革。

目前我國的民營資本已大規(guī)模的進入資本市場并取得了驕人的成績。民營資本進入保險市場一般來說有三個好處：一是通過保險業(yè)搭建一個平臺，在更大的范圍內(nèi)利用資本市場的各種資源；二是進入保險業(yè)后將來可能上市，融到更多的資金，也可以套現(xiàn)；三是將金融業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增大企業(yè)的發(fā)展空間，提高競爭能力。據(jù)統(tǒng)計，目前中國的民營資本控制著股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)的14.6％，占保險公司保費收入比例不低于7.4％，對證券公司的控制程度超過13％，控制著中國一半的金融租賃公司。

三、民營資本進入保險市場是完善我國保險體系的選擇

我國保險業(yè)仍由國有保險公司占據(jù)主導地位，2002年，中國人民保險公司占全國財產(chǎn)險市場份額的70％，中國人壽保險公司占壽險市場份額的56％，中國再保險公司則獨占國內(nèi)再保險市場。這表明國有保險公司在整個保險體系中的規(guī)模相對過大，保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)壟斷程度太高，現(xiàn)有的保險組織體系與經(jīng)濟的市場化、多元化發(fā)展發(fā)生了明顯的沖突。與外資及新興股份制保險公司相比，國有保險公司存有體制落后、機制不活、競爭力不強等問題，嚴重制約了發(fā)展后勁。

中國保險業(yè)的市場集中度高于其他國家，說明市場基本上屬于壟斷，即使有中小型保險公司在政策優(yōu)惠、市場準入等方面也享受同等待遇，整個保險市場的競爭程度也還非常低。新成立的股份制保險公司以其快速的發(fā)展和靈活的經(jīng)營機制對保險業(yè)產(chǎn)生了一定的影響，但從市場結(jié)構(gòu)上看這種影響還不明顯。在國內(nèi)保險市場不成熟、保險覆蓋率很低的情況下，保險市場結(jié)構(gòu)非常集中，競爭性就難以保障。近幾年中國保費收入保持較高的增長率，顯示出巨大的市場發(fā)展?jié)摿?，而這正是吸引外資和社會資本紛紛涌向保險業(yè)的最大動因。民營資本已經(jīng)滲透到金融業(yè)各個。領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前民營成分較重的平安保險、新華人壽保險和華安保險，占全國保費總收入的23.4％。按民營資本所擁有的公司相應權(quán)益算，民營資本保費收入已占保費總收入的7.4％。如果加上民營控股的民生人壽保險公司和東方人壽保險公司的保費收入，民營資本在保險領(lǐng)域的比重應大大高于7.4％。2002年上半年，民生人壽保險成立，這是我國第一家以民營資本為投資主體的保險公司，在21家股東中，民營企業(yè)所占比例超過90％，公司8.3億元注冊資本中，民營資本的比例超過80％。

據(jù)悉，目前有20多家新保險公司正申請成立，其中約10家是財產(chǎn)保險公司，另外10多家是人壽保險公司?？赡苡?家申請成立專業(yè)健康保險公司。這就為民營資本進入保險市場為國有保險公司的民營化提供了良好的契機。民營資本進入保險市場，將成為我國保險體系的重要組成部分，進一步推動保險產(chǎn)權(quán)、保險方式、保險技術(shù)、保險產(chǎn)品等方面的創(chuàng)新，促進保險業(yè)的競爭，改變保險公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，增強保險公司的活力，建立完善我國多層次、多類型的保險體系。

四、民營資本進入保險市場是參與國際競爭的需要

市場經(jīng)濟本質(zhì)的特征是競爭，沒有競爭，就沒有壓力和創(chuàng)新的動力。保險業(yè)同其他產(chǎn)業(yè)一樣，只有保持合理的市場結(jié)構(gòu)，避免形成高度壟斷的局面，保險險種才會增多，社會公眾才能得到質(zhì)優(yōu)價廉的保險服務(wù)，保險效率才會改善和提高。目前我國保險公司融資渠道狹窄，私募和合資是主要方式，遠不能滿足保險公司發(fā)展壯大的資金要求，影響了保險業(yè)務(wù)的發(fā)展和參與國際市場的競爭。例如，全球最大的25家保險公司中，任何一家的資產(chǎn)都高出我國保險業(yè)的資產(chǎn)總額。

我國加入WTO，應對外資保險公司的挑戰(zhàn)，除了整合現(xiàn)有中資保險力量，提高中資保險管理水平，保證保險運行質(zhì)量等措施外，也要給中資保險注入新的發(fā)展活力。民營資本進入保險業(yè)可以提高中國保險業(yè)的效率，促進保險體系競爭機制的形成和競爭水平的提高，帶動保險服務(wù)水平、服務(wù)質(zhì)量和工作效率的提高，在一定程度上甚至可以擔當起推動中資保險發(fā)展的重任，提高與外資保險機構(gòu)競爭的整體實力。同時，民營資本進入保險市場，對風險控制會非常關(guān)注，這也有利于控制風險，促進我國良好保險市場秩序的建立。

民營資本進入保險業(yè)實行股份公司制，產(chǎn)權(quán)明晰且多元化，按《公司法》要求形成了規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，理順了公司內(nèi)部各種權(quán)、責、利關(guān)系，較大程度地調(diào)動公司各方面的積極性，有助于產(chǎn)生較高的創(chuàng)造性，增強保險公司的盈利性。在追求自身利益最大化的同時又能自我約束，不濫用權(quán)利而引起財富的損失。這種股份制的公司建立了既激勵相容，又能夠產(chǎn)生自我約束機制的產(chǎn)權(quán)制度，從而建立了其在根本制度上的優(yōu)勢，繼而就可以穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上擴大規(guī)模，由小變大。

五、民營資本進入保險市場的有效途徑

我國保險市場的巨大發(fā)展空間吸引著民營資本，他們正憑借自身雄厚的資金實力，通過各種途徑，盡快進入保險業(yè)。民營資本進入保險業(yè)，要考慮到我國民營資本的現(xiàn)狀，結(jié)合我國保險業(yè)的實際，加快體制改革進程，堅持對外開放與對內(nèi)開放并重的原則，為民營企業(yè)進入金融領(lǐng)域提供公平的競爭平臺。不要走以往試點、組建、審批的老路，按照市場經(jīng)濟的要求，徹底打破經(jīng)營上的干預，從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營制度上充分保證民間資本進入保險業(yè)。

（一）參與新設(shè)立的保險公司。參與新設(shè)立保險機構(gòu)是民營資本進入保險市場最主要方式。股份制的保險公司，包括國有獨資保險公司改制的股份制保險公司上市后，民營資本通過購入其法人股股票而成為上市保險公司的股東。根據(jù)不完全統(tǒng)計，民營資本主導或參與新設(shè)立金融機構(gòu)有民生銀行、民生證券、民生人壽保險、新華人壽保險、東方人壽保險等共12家，占民營資本處于控制地位的金融機構(gòu)的46％，即民營資本有近一半是通過新設(shè)立金融機構(gòu)進入的。

由中國再保險集團公司以控股60％作為主發(fā)起人發(fā)起設(shè)立的中國大地財產(chǎn)保險股份有限公司，成為我國第一家由國有保險公司作為主發(fā)起人，吸收境內(nèi)外多個投資人共同設(shè)立的保險公司。在這家公司10億元的資本構(gòu)成中，既堅持了國有控股，又實現(xiàn)了民營資本和境外資本參股的投資主體的多元化。該公司引進了9家合格的境內(nèi)外投資者。境外股東包括：亞洲聯(lián)合企業(yè)公司、新鴻基地產(chǎn)保險公司、香港亞洲保險公司、泰國大眾保險公司、印度尼西亞保險公司，共占比10％。境內(nèi)投資者中，民營企業(yè)太太藥業(yè)以人民幣1元／股的價格認購5000萬股，占5％的股份，位列第四大股東。

（二）受讓保險公司國有股。保險公司出讓部分股權(quán)，給了進軍保險業(yè)的民間資本一個新的機會。從原有的國有股股東手中接納股權(quán)，是大量希望進軍保險業(yè)的民間資本的路徑之一。通過受讓股權(quán)形式進入保險業(yè)的民間資本不僅有平安保險一家，華安保險原股東出售股份時就有民企資本收購了其部分股份。紐約人壽中國區(qū)日前預測：沒有任何書面規(guī)定禁止民企進入中國保險業(yè)，現(xiàn)在是民營企業(yè)介入保險業(yè)的最佳時期。根據(jù)《向保險公司投資入股暫行規(guī)定》的要求，向保險公司投資入股的企業(yè)，其凈資產(chǎn)必須達到總資產(chǎn)的30％以上，所投資金為企業(yè)自有資金，并且禁止以實物或無形資產(chǎn)、銀行貸款以及股權(quán)置換形式投資。由于政策有對外資參股一家保險公司的全部股權(quán)不得超過25％的限制，這給希望進入保險業(yè)的大量民營資本帶來了機遇。

（三）增資擴股時參股保險公司。國有獨資保險公司在改制為股份制公司的過程中，民間投資者可以成為股東。借現(xiàn)有保險公司增資擴股時機進入保險業(yè)，給民間資本帶來的機會比較多，因為保監(jiān)會將明顯加強對保險公司的償付能力監(jiān)管，而資產(chǎn)規(guī)模直接關(guān)乎保險公司的賠付能力。資本金不足是國內(nèi)保險業(yè)面臨的共同問題。除了解決償付能力不足之外，保險公司需要調(diào)整普遍存在的不合理股權(quán)結(jié)構(gòu)，同樣會給民間資本以極大的機會。開始走向成熟的中小型保險公司正在對股本擴張產(chǎn)生的更大需求，同樣足以吸引民間資本涉足。民營企業(yè)大連實德在中國太平洋保險公司增資擴股中，獲得了10％的股權(quán)。自此，太保的股權(quán)也由20億股擴大為43億股，資本實力達到90億元。

資本市場理論論文范文第3篇

    當我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成:一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本;二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是,在此種體系下,一筆交易的完成所需費用為5.5‰;與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較,我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點,我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題:首先,過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心,而如我們所知,證券市場是虛擬資本市場,維護投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次,高交易成本不利于競爭機制的培育;固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當落后的證券行業(yè)的保護,不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新,難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三,高交易成本阻滯了社會資源的有效配置,加大了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度;這不僅削弱了上市公司的競爭力,影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組,而且加速了我國資本的外逃。第四,現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅,而不論該筆交易的盈虧,這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用,有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

    與現(xiàn)行稅制相比較,資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

    所謂資本利得稅,簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益(資本利得)征稅。在西方發(fā)達國家的證券市場中,一般不征收或征收極低的印花稅,代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下,一般能起到“多獲利者多交稅”的效果,對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此,當市場活躍時,由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高,稅收收入將隨之有一個較大的增幅,從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用,有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn);當市場低迷時,獲利者給予數(shù)量(通常會)下降,但由于做空機制的存在,市場上仍不乏投機獲利者,此時對資本利得進行征稅,在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕(甚至免除)多方稅收負擔的作用,有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之,資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展;當然,西方發(fā)達國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的,那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多,而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外,資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

    在我國,以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種,還具有特別的意義。

    如我們所知,我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的,二者存在相當大的價格差;并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點,因此單對一級市場的資本利得征稅,不但在現(xiàn)實上是完全可行的,而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算,只要新股上市后漲幅在50%以上,則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此,其現(xiàn)實意義是非常明顯的:通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社?；?就可順勢降低國有股減持售價,從而為有關(guān)利益方在定價問題上達成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面:其一,一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠高于一級市場,由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當可觀的漲幅,一些析股的漲幅甚至超過100%,一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應的風險是極不相稱的,也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看,應該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅,這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性;其二,在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂,那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益,理應通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙,而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先,它實際上降低了一級市場的收益水平,對于申購成本很低的普通投資者來說,征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益;但對于申購成本較高的融資申購來說,征稅將可能使其面臨虧損;因此,征稅將遏制融資申購行為,提高申購中簽率,從而保護一級市場投資者的利益。其次,根據(jù)所得稅制的超額累進原則,對于漲幅過大(往往是小盤股)的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收,由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為,加強價值型投資的市場主導地位。再次,它可以促進新股發(fā)行市場化的改革,為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件,最后,先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗;畢竟,如赫如玉先生指出的,一般來說新興證券市場征收印花稅,成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種;免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展,將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢;從我國證券市場的長遠發(fā)展來看,以資本利得稅代替證券交易印花稅,也是大勢所趨。

    二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

    盡管單就理論分析,以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場(二級市場)的主體稅種具有必然性,但就目前客觀情況看,筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數(shù)年中,證券市場對開征資本利得稅時有議論,但最后都未能實施,2001年11月間,為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢,財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率,而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外,足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看,目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難;

    1.技術(shù)方面的困難,也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征?如果出現(xiàn)當期虧損是否可以抵扣?又如何進行抵扣?如此等等,都需要有具體的規(guī)定。同時,開征此稅需要有先進的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學的稽查技術(shù),才能對利潤進行及時準確的確定,而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術(shù)條件。

    2.就監(jiān)管方面要求看,顯然對利得征稅有其合理性,但因為利得稅遠較交易印花稅復雜,核算利得困難而且操作可行性差,因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響;從世界范圍來看,凡是征收交易所得稅的國家,均對交易的損失補償作了相應的規(guī)定,使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進行征收,而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套,同時還需要監(jiān)管體系的更加完善,以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看,我國的監(jiān)管機構(gòu)要想做到這一步,短期內(nèi)是有一定難度的。

    3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅,引起軒然大波,股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落,以至于臺灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應持相當謹慎的態(tài)度,特別是在目前印花稅率本已較高的情況下,設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象,從而引發(fā)市場大幅振蕩。

資本市場理論論文范文第4篇

摘要：從以往研究看，僅從區(qū)別和聯(lián)系或邊界和融合性方面探討會計學與財務(wù)學的關(guān)系是遠遠不夠的，對兩者關(guān)系的研究需要從視角上創(chuàng)新。本文在分析會計學與財務(wù)學差異性和關(guān)聯(lián)性基礎(chǔ)上，引入生態(tài)學中的共生理論分析會計學與財務(wù)學之間是一種共生關(guān)系，由此展開會計學與財務(wù)學共生關(guān)系現(xiàn)狀研究，并提出相應的共生發(fā)展對策。

關(guān)鍵詞：會計學；財務(wù)學；差異；關(guān)聯(lián)性；共生     

研究現(xiàn)狀及文獻綜述隨著資本市場不斷發(fā)展和完善，財務(wù)學作為獨立學科已成為現(xiàn)代經(jīng)濟管理活動中不可或缺的一個分支，會計學與財務(wù)學作為平行學科觀點也得到認可。然而財務(wù)學在我國并不是很重視，財務(wù)學（我國又叫財務(wù)管理學）的名稱至今沒有統(tǒng)一的認識，也不像會計學具有專業(yè)學術(shù)期刊。究其原因，人們對會計學與財務(wù)學之間的關(guān)系似乎仍然模糊不清，導致了我國的財務(wù)學發(fā)展遠遠落后于會計學的發(fā)展。國內(nèi)學者在20 世紀8 0 年代開始就展開關(guān)于會計學與財務(wù)學間的關(guān)系研究。黃壽較早認為財務(wù)工作與會計工作有著不同性質(zhì)和作用，財務(wù)工作是“理財”，而會計工作是“算賬”。

喬元芳（19 9 8 ）在支持財務(wù)與會計并列的基礎(chǔ)上，深刻探討了財務(wù)與會計在其對象方面的差異性。余金樹（19 9 9 ）較早從會計與財務(wù)的本質(zhì)、歷史背景、工作業(yè)務(wù)和目標解釋其聯(lián)系。畢業(yè)論文羅幫清（2000）認為財務(wù)與會計之間區(qū)別、聯(lián)系、交叉和配合的關(guān)系。還有學者從中西方經(jīng)濟、文化、觀念差異性分析財務(wù)與會計的關(guān)系（王遠湘，2004；張妙凌，2005等）。   從本質(zhì)上說，財務(wù)是管理資金的活動，會計是對財務(wù)活動的反映和記錄，兩者之間除了業(yè)務(wù)上天然的不可分割的聯(lián)系之外，是相互獨立的。李心合（2008 ）從歷史演進、職能、邏輯差異和關(guān)聯(lián)機制等方面重新解讀了企業(yè)財務(wù)與會計的關(guān)系。

會計學與財務(wù)學的差異性分析

（一） 從產(chǎn)生歷史條件看會計學與財務(wù)學              

會計活動源遠流長，據(jù)會計史學家郭道揚教授考證，會計行為產(chǎn)生于舊石器時代中、晚期，距今約有十至二三十萬年。但會計學產(chǎn)生于15世紀商品經(jīng)濟發(fā)達的意大利，其標志是系統(tǒng)介紹了復式簿記基本原理的《算術(shù)、幾何、比及比例概要》一書的面世。財務(wù)活動的產(chǎn)生是以商品生產(chǎn)和商品交換以及貨幣的產(chǎn)生為條件的，距今不過五、六千年的歷史財務(wù)的產(chǎn)生來源于私有觀念的形成，并與資源稀缺相伴隨。顯然，財務(wù)學也不像會計學那樣古老，直到19世紀末股份制出現(xiàn)才產(chǎn)生，是以美國格林18 9 2年撰寫的《公司財務(wù)學》的問世為其標志。雖然財務(wù)學的產(chǎn)生比起現(xiàn)代會計學的產(chǎn)生晚了幾個世紀，但自財務(wù)學產(chǎn)生以來，逐漸被人們所認識，并已成為現(xiàn)代經(jīng)濟管理活動中一個不容忽視的重要分支。

（二） 從發(fā)展路徑看會計學與財務(wù)學         

從學科性質(zhì)上看，會計學學科性質(zhì)曾有人認為隸屬于經(jīng)濟學，是經(jīng)濟學的一個分支。但20世紀9 0 年代，我國在指定學校設(shè)置專業(yè)目錄上，將會計學列為管理類學科的二級學科。盡管對此提出了很多質(zhì)疑，但會計學隸屬于管理學得到認可。相比之下，財務(wù)學的性質(zhì)一直沒有得到很好的解決。由于財務(wù)管理在專業(yè)目錄隸屬于管理學，隨之財務(wù)學也被認為是管理學的一個分支。

然而，財務(wù)學源于資源稀缺性，注重資本配置效率問題，除了財務(wù)管理之外還包括財務(wù)經(jīng)濟學。因此，從邏輯一貫性立場看，財務(wù)學是經(jīng)濟學的一個分支。從發(fā)展趨勢看，會計是一種國際化商業(yè)語言，會計的標準也逐漸趨于國際化，這使得會計學的研究可以選擇普世主義的或趨同的模式。但財務(wù)學有所不同。財務(wù)學作為一種實體性的管理活動，深受會計畢業(yè)論文范文文化的影響?？缥幕呢攧?wù)研究表明，即使在經(jīng)濟全球化時代，管理方式也會因民族文化的不同而表現(xiàn)出巨大差異。我國將制度、文化等方面作為財務(wù)學內(nèi)生變量因素進行研究，形成我國特色制度財務(wù)學，就是很好的印證。

（三） 從理論體系看會計學與財務(wù)學         

會計學與財務(wù)學誠然是兩種不同的學科，使得兩者的理論體系在研究對象、研究內(nèi)容、核心問題等方面存在許多不同點。從研究對象看，會計學已有向大會計學發(fā)展的趨勢，對其研究對象必然存在許多不同的觀點，但是資金運動仍為主流觀點；而財務(wù)學發(fā)端于資本市場，對資本進行有效配置，因而其對象是資本。從研究內(nèi)容看，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，會計學是以財務(wù)會計學和管理會計學為主要基礎(chǔ)不斷向其他會計領(lǐng)域拓展；財務(wù)學是探索資本運營規(guī)律，追求資本效率，總結(jié)資本運營觀念的過程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的一門學科，其內(nèi)容不僅僅包括傳統(tǒng)的財務(wù)管理學，還包括研究資本籌措和投放及其配置效率的計量問題的財務(wù)經(jīng)濟學。

從研究目標看，會計學一直以提供決策有用會計信息為目標不斷進行會計準則、會計制度建設(shè)；財務(wù)學源于資源稀缺性，必然以實現(xiàn)稀缺資源優(yōu)化配置為己任。從實踐基礎(chǔ)看，會計學是對企業(yè)這個微觀層面資金運動過程進行核算與監(jiān)督，而財務(wù)學既要關(guān)注企業(yè)自身融資問題，又要考慮資本市場宏觀政策。從假設(shè)基礎(chǔ)看，任何學科都是建構(gòu)在一系列假設(shè)基礎(chǔ)之上的，會計學是以主體假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營假設(shè)、分期假設(shè)、貨幣計量假設(shè)為研究限定時間和空間范圍，而經(jīng)理與股東目標函數(shù)一致性假設(shè)、債權(quán)人利益得到完全保護假設(shè)、市場有效性假設(shè)、社會成本為零假設(shè)是財務(wù)學的假設(shè)基礎(chǔ)，盡管這些假設(shè)遠離“現(xiàn)實世界”并已受到來自很多方面的嚴厲批評。從核心問題上看，會計要素確認與計量一直是會計學的核心問題，這是因為會計如果無力可靠地確認和計量這些對象，它就不會對其記錄和報告，也就達不到提供決策有用的會計信息的目的。財務(wù)學的核心問題是價值創(chuàng)造，其體系設(shè)計的出發(fā)點就是價值最大化，現(xiàn)代財務(wù)學理論和實務(wù)的具體形態(tài)已是價值資源的開發(fā)、配置、利用和轉(zhuǎn)變過程中的價值創(chuàng)造。

會計學與財務(wù)學的關(guān)聯(lián)性分析

（一） 價值成為會計學與財務(wù)學的紐帶           

從歷史考察可以發(fā)現(xiàn)，財務(wù)與會計兩者的共同特征都在于對資金運動背后的價值創(chuàng)造過程的管理。只不過會計更為明確的職能在于以確認、計量及報告的手段反映這個價值創(chuàng)造過程的信息，而財務(wù)是直接對現(xiàn)金流轉(zhuǎn)形式及其價值的管理。從現(xiàn)代實務(wù)看，財政部2007年了39 項企業(yè)會計準則和 48 項注冊會計師審計準則，其突出特征是公允價值的引入?，F(xiàn)值一直是財務(wù)學的核心概念，現(xiàn)實中財務(wù)價值創(chuàng)造與價值管理目標的實現(xiàn)必須依賴基于“現(xiàn)值”的計量。而公允價值會計計量就是基于價值的現(xiàn)值會計計量。由此可見，

--> 財務(wù)上的“價值”與現(xiàn)實中會計界定的“價值”已無限逼近或相等。

（二） 資本市場促進會計學和財務(wù)學發(fā)展與完善              

資本市場的出現(xiàn)與繁榮和會計學與財務(wù)學的發(fā)展密不可分。資本市場出現(xiàn)以后，企業(yè)與股東、債權(quán)人之間的關(guān)系發(fā)生了本質(zhì)變化，資本的種類繁多，資本的價格波動劇烈，剩余索取權(quán)的不確定性增加。這時與資本運營有關(guān)的財務(wù)學知識與技術(shù)變得必不可少了，而且隨著要素市場的發(fā)展，要素資本的流動性增強，以人力資本為首的其他要素資本逐漸有了發(fā)言權(quán)，企業(yè)的剩余索取權(quán)變得復雜了，對資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理、控制權(quán)等財務(wù)問題研究變得重要起來。資本市場提供的廣闊空間和提出的關(guān)于管理和信息方面的需求，使會計的作用和效果得以被廣泛認知，同時和資本市場完成了會計由簿記向現(xiàn)代會計的轉(zhuǎn)變，并開辟了許多新的子學科和領(lǐng)域，資本市場對監(jiān)管的需求促進了會計監(jiān)督體系的建立和健全，使會計宏觀管理的職能得到強化。

會計學與財務(wù)學關(guān)系的新詮釋            

（一） 會計學與財務(wù)學的共生關(guān)系分析             

共生理論現(xiàn)象不僅存在于生物界，而且廣泛存在于社會體系中。從20世紀50年代之后，在社會、人文、法律等方面的研究中都借鑒和使用了共生理論。其實，會計學與財務(wù)學兩者之間也是一種共生關(guān)系。共生形成的條件為：必須具有在時間和空間聯(lián)系的獨立共生單元，還需要為共生單元形成共生關(guān)系提供接觸機會的共生界面；共生單元之間必須存在必然物質(zhì)、能量或信息聯(lián)系，這種關(guān)系表現(xiàn)在共生單元按照某種方式物質(zhì)、能量或信息的交流；共生單元的同伴選擇是有規(guī)律的，不是隨意的，共生關(guān)系的形成是逐漸相互認識和識別的，也會隨著環(huán)境和時間變化而發(fā)生演化。會計學與財務(wù)學是有著不同發(fā)展路徑和不同理論的學科，因而是相互獨立的共生單元，資本市場成為會計學與財務(wù)學相互交換信息的共生面，而它們的共生關(guān)系是在資本市場逐漸認識和識別的，因而會計學與財務(wù)學是共生關(guān)系。

（二） 會計學與財務(wù)學的共生現(xiàn)狀分析           

自然界共生有“偏害共生”、“偏利共生”和“非對稱互惠共生”、“互惠共生”等多種類型。如袁純清（19 9 8 ）所認為的，共同進化、共同適應、共同發(fā)展是共生的深刻本質(zhì)，共生單元之間的協(xié)同與合作，能使彼此間在經(jīng)歷中可以進化到更高層次的狀態(tài)。會計學與財務(wù)學是相互依賴與合作關(guān)系的狀態(tài)，因而最好是一種“互惠共生”的關(guān)系。然而從會計學和財務(wù)學發(fā)展現(xiàn)狀看（見圖1），它們處于“非對稱互惠共生”模式中，會計學發(fā)展要比財務(wù)學的發(fā)展完善得多，在某種程度上，財務(wù)需要會計提供信息進行資本運行，本身不能脫離會計而存在。隨著資本市場的發(fā)展與完善，公司會計與公司財務(wù)得以發(fā)展與完善，政府在經(jīng)濟中的作用日益凸現(xiàn)，政府相關(guān)的會計與財務(wù)由此而產(chǎn)生，這些方面會計學會計專業(yè)畢業(yè)論文與財務(wù)學有相似的路徑。20世紀中葉，順應社會發(fā)展要求，資源會計、環(huán)境會計和碳會計應運而生，豐富了會計學領(lǐng)域的發(fā)展。然而，財務(wù)學至今仍然遠離生態(tài)中心主義，相關(guān)的環(huán)境財務(wù)問題，并沒有得到快速發(fā)展。

從行為角度看，行為財務(wù)不管在實踐還是理論方面都得到了快速的發(fā)展，行為財務(wù)成為現(xiàn)代財務(wù)學里的顯學；行為會計為會計實踐活動發(fā)揮了積極作用，但很難斷言行為會計已經(jīng)從傳統(tǒng)會計中獨立出來。從教育角度看，會計學在教育方面取得豐富成果。自從19 9 8 年教育部明確設(shè)立“財務(wù)管理”本科專業(yè)，國內(nèi)高校紛紛以開設(shè)“財務(wù)管理”專業(yè)為時尚，然而財務(wù)專業(yè)的課程設(shè)置與會計專業(yè)大同小異，沒有實質(zhì)性區(qū)別，發(fā)展空間可想而知。通過以上分析可知，會計學與財務(wù)學發(fā)展處于“非對稱互惠共生”模式中，不利于兩者和諧發(fā)展，也不利于資本市場健康發(fā)展，只有“互惠共生”模式發(fā)展才是社會發(fā)展的必然要求。

會計學要加強行為會計研究?，F(xiàn)行財務(wù)學模式側(cè)重于經(jīng)濟活動，缺乏對環(huán)境資源、環(huán)境成本和生態(tài)資本的相關(guān)資本運作，忽視了環(huán)境自身的物質(zhì)補償過程和從環(huán)境中取得資源或向環(huán)境排放污染物引致的對環(huán)境的補償責任，導致財務(wù)風險加大。因此，財務(wù)學應該向可持續(xù)發(fā)展為導向的新的財務(wù)模式發(fā)展。同時，財務(wù)學應加強理論框架建設(shè)和教育方面的創(chuàng)新發(fā)展。

 

參考文獻：           

1.周瑋，盧興杰，楊丹.實驗研究下的行為財務(wù)會計綜述[j].會計研究，2011（5）

2.李心合.重新解讀財務(wù)與會計的關(guān)系[j].財務(wù)與會計（理財版），2008 （11）

3.李國運.論資本市場與會計的演化關(guān)系[j].會計研究，2007（5）

4.成小云.簡評“公司財務(wù)概念框架輪”[j].會計研究，2011（7）

資本市場理論論文范文第5篇

[關(guān)鍵詞]中國資本市場　效率　完全競爭　有效性

一、中國A股市場效率性問題的研究與劃分

中國A股市場資源配置的效率問題一直是中外金融學學者中最有爭議和最重要的研究課題之一。新古典經(jīng)濟學將市場劃分為“完全競爭”、“壟斷競爭”、“寡頭壟斷”、“完全壟斷” 四種類型。 在資源配置的效率上，壟斷的程度越高，市場的自由競爭機制越得不到有效的發(fā)揮，市場的效率也就越低。從中國A股市場來看，“有形的手”是一種政府變相的壟斷措施，如印花稅等稅收、T+1交易制度、分紅制度兌現(xiàn)不兌現(xiàn)等，都對中國A股市場漲跌產(chǎn)生巨大的影響，在獲得可能的干預的收益的同時，也付出了犧牲效率的代價。這在我國A股市場表現(xiàn)得最為明顯。

二、中國A股市場的效率特征和表現(xiàn)

中國A股市場是中國現(xiàn)實生活中最接近完全競爭的一種市場類型，比如：A股股票的標準化使市場具備了產(chǎn)品的同質(zhì)性、大量性；A股交易者眾多；A股股價信息的流動極為迅速等有利條件； A股資金的流動也具備了實現(xiàn)資源自由流動的條件。由于對中國資本市場的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易資金的特殊性，資本流動的不受限制和信息的完全性很難做到，中國A股的自由流動和壟斷政策的消除是金融學者最為關(guān)心的問題。對此不同的學者從不同的角度對中國資本市場的效率給出了不同的解釋思路：薩繆爾遜（1965）做了一些解釋。羅伯茨（1967）從信息和價格反應的角度出發(fā)，將股市效率劃分為弱式有效、半強式有效和強式有效三種形式。他們的解釋及其思路在中國A股的市場實踐中并不完全適用。因為中國A股市場從設(shè)立之初，突出的是為國有企業(yè)“脫困”服務(wù)，私企股份制企業(yè)是很難公平參與中國A股市場上市融資的。從宏觀層面來看，中國A股市場是否有效，直接關(guān)系到投資者的利益保護和小額投資者的信心；從過去的政策實踐來看，中國A股小額投資者虧損累累，沒有得到很好的股東權(quán)益保護。而從微觀角度而言，中國資本市場是否有效與具體的投資策略密切相關(guān)，從過來的中國A股投資市場的小額投資者來看，因為中國A股很多股票很少有紅利分配，很大一部分小額投資人抱有博取短期差價的投機策略。

三、對我國中國A股市場效率問題的分析和檢驗

對我國中國資本市場而言，信息和競爭并不是完全的。中國A股市場本身至少存在如下的不完全性：

1﹒大小非：我國存在著流通股和非流通股的劃分，也存在“大小非”問題，導致同股不同權(quán)。還有大非流通股和小的非流通股的集中解禁，加上上市公司信息披露不規(guī)范、投資者之間信息不對稱等信息不完全，是影響中國A股信息的不完全性和競爭的不充分性的一個重要因素，也是影響中國A股下跌的重要原因；

2﹒同股不同價：我國A股不同于B股和H股等，同股不同價，外資存在著理論上的套利機會，而且分紅數(shù)量和分紅待遇不同，體現(xiàn)了中國A股市場競爭上的不完全性；

3﹒單邊漲跌市場：我國中國資本市場雖然開通了融券業(yè)務(wù)和股指期權(quán)業(yè)務(wù)，但融券的規(guī)模還很小，賣空股指期權(quán)還只有大戶參與，T+1制度還在，使小額投資者的收益只有在單邊行情上漲時才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實，與公平完全競爭市場模型相距較遠；

4﹒“賠錢效應”：A股股市穩(wěn)定分紅，才能樹立長期持股信心，由于十年中國A股很多A股多年不分紅，甚至虧損，指數(shù)上漲幅度幾乎為零，“A股賠錢效應”使得很多小額投資者遇到利多消息就蜂擁而上，遇到利空消息則瘋狂拋售。

總之，我國的中國資本市場經(jīng)歷了近三十年的發(fā)展取得了很大的成就，但也存在不少問題。從效率的角度看，通過都我國中國資本市場效率問題的檢驗和分析，我國中國資本市場的有效性是不完全的。因此，提高中國A股市場的資源配置的有效性，須從改革A股發(fā)行機制，改革分紅政策等層面來進行完善。例如，在新股申購方面，只要是新股申購，任何申購者都至少中簽一個單位；在分紅制度建設(shè)方面，中國石油分紅或中國的銀行股的分紅，再不分H股、N股或A股，實行紅利均分的分紅制度。

參考文獻：

[1]楊棉之，孫 健,盧闖．集團內(nèi)部中國資本市場的存在性與效率性［J］．會計研究，2010.

[2]葉康濤,曾雪云.內(nèi)部中國資本市場的經(jīng)濟后果:基于集團產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的視角[J].會計研究,2011.