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摘要：資本市場中風(fēng)險投資退出作為資本市場風(fēng)險投資中的重要組成部分，其退出機制的路徑選擇是決定資本市場風(fēng)險投資成敗的關(guān)鍵。如何進行資本市場風(fēng)險投資退出機制的路徑選擇，是本文所要討論的主要內(nèi)容。本文首先對資本市場風(fēng)險投資進行了簡要的論述，接著從三個方面提出了現(xiàn)階段我國資本市場風(fēng)險投資退出方式，即股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出、第一次公然發(fā)行退出、清算退出，然后從三個方面提出了我國資本市場風(fēng)險投資退出機制存在的問題，最后針對問題提出相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞：資本市場；風(fēng)險投資；退出機制；路徑選擇

隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，資本市場的發(fā)展也取得了不錯的成績，資本市場向著多層次、多維度的方向邁進，對于風(fēng)險投資領(lǐng)域而言，資本市場的發(fā)展從根本上推動了風(fēng)險投資領(lǐng)域的飛速向前。雖然風(fēng)險投資為我國經(jīng)濟的發(fā)展做出了卓越的貢獻，但是相較西方發(fā)達國家而言，由于我國資本市場的起步較晚，發(fā)展建設(shè)的周期不長，所以在建設(shè)階段存在的問題較多，其中最為突出的是風(fēng)險投資退出機制的不完備，風(fēng)險投資退出機制作為風(fēng)險投資行業(yè)的重要組成部分，不完備的退出機制會從根本上影響風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，所以建立完善有效的風(fēng)險投資退出機制已勢在必行。故而本文以資本市場風(fēng)險投資退出機制的路徑展開論述，旨在為該領(lǐng)域的工作者提供理論的參考依據(jù)。

1資本市場風(fēng)險投資概述

1.1資本市場風(fēng)險投資的概念。在市場經(jīng)濟體制建設(shè)過程中，資本市場風(fēng)險投資是建設(shè)過程中的必然產(chǎn)物，顧名思義它是一種投資行為。資本市場風(fēng)險投資，是一個專業(yè)性較高的領(lǐng)域，它需要以較高的專業(yè)知識、高科技為根本，將資金投入到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，對產(chǎn)品、創(chuàng)新服務(wù)、先進技術(shù)等進行投資。在資本市場風(fēng)險投資中，存在的風(fēng)險與獲得的收益兩者之間成正比例關(guān)系，高風(fēng)險對應(yīng)高收益，反之亦然。

1.2資本市場風(fēng)險投資退出機制的重要性。資本市場風(fēng)險投資退出機制作為風(fēng)險投資體系的核心內(nèi)容，其退出機制是否得當(dāng)直接影響著風(fēng)險投資的投資收益，所以資本市場風(fēng)險投資退出機制的重要性不言而喻。在風(fēng)險投資領(lǐng)域中，其特點是將資金投入到全新的領(lǐng)域、產(chǎn)品的創(chuàng)新、服務(wù)的創(chuàng)新中，對于所投項目的前景不抱希望時，要及時將資本退出，以提高資本收益率，保證投資的有效性。由此可以看出，在資本市場中的風(fēng)險投資與一般的投資項目有所不同，其中最重要的特點是對變現(xiàn)的要求較高，所以在資本市場風(fēng)險投資中，退出機制起著重要的作用，既可以保障風(fēng)險投資的有效性，選擇合適的退出機制方式，又可以有效提高資本收益率。

2現(xiàn)階段我國資本市場風(fēng)險投資退出方式

2.1股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，是現(xiàn)階段風(fēng)險投資退出的主要方式，是將自身的股份按照法律規(guī)定來進行的轉(zhuǎn)讓行為。一般情況股權(quán)轉(zhuǎn)讓會涉及收購和兼并兩個類別，對于上市企業(yè)中股權(quán)顯然且成熟性較高的企業(yè)，在風(fēng)險投資的退出途徑上股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出十分適用，其操作較為簡潔，所需要花費的退出經(jīng)費也較少。這種退出方式也存在著一些弊端，即退出時的投資收益不理想，不易找到股權(quán)的接收者等，這些問題會無形中影響企業(yè)的經(jīng)營管理。

2.2第一次公然發(fā)行退出。此種退出方式，在現(xiàn)階段的資本市場風(fēng)險投資退出機制中的應(yīng)用較為普遍。通過第一次公然發(fā)行退出方式，可以獲取較高的投資收益，據(jù)不完全統(tǒng)計，投資收益能夠達到4～6倍甚至更高。在資本市場中進行風(fēng)險投資的最終目的是獲取高額利潤，而第一次公然發(fā)行退出的利潤是非?？陀^的，所以這也是風(fēng)險投資的首選退出方式，也是被廣泛使用的方式。這種退出方式的弊端在于，由于我國對上市企業(yè)進行嚴(yán)格的審核，而其中的手續(xù)和流程較為繁瑣，所以選擇此種退出方式所需要的時間和成本也較高。

2.3清算退出。在資本市場中的風(fēng)險投資，其風(fēng)險系數(shù)不言而喻，資本市場風(fēng)險投資的項目或者企業(yè)，并不能保證百分之百的收益，有的項目或者企業(yè)在獲得投資之后，由于內(nèi)部經(jīng)營不善或者外部市場環(huán)境所致，從而出現(xiàn)破產(chǎn)的情況比比皆是。面對這種情況，對風(fēng)險投資者而言，要及時采取清算退出的方式，清算退出往往是對投資者的投資進行止損，但是如果不采取這種方式，可能會給投資者帶來更大的損失。

3當(dāng)前我國資本市場風(fēng)險投資退出機制存在的問題

3.1法律法規(guī)不完善。任何行業(yè)的健康和良性發(fā)展，必須要有完善的法律法規(guī)作為依托，以此來規(guī)范行業(yè)的發(fā)展。在我國的資本市場中，由于其起步較晚，雖然風(fēng)險投資相關(guān)的法律也有設(shè)立，但是法律制度條款的不完善和不健全，最終導(dǎo)致了我國資本市場風(fēng)險投資存在著高風(fēng)險。在資本市場風(fēng)險投資中，高收益的背后往往伴隨著高風(fēng)險，而我國現(xiàn)有的法律法規(guī)中，對于風(fēng)險投資法律規(guī)定不夠完善和具體。具體表現(xiàn)在：自從創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)設(shè)以來，對于一些風(fēng)險較大的企業(yè)其上市更為容易，但是在《公司法》中還是規(guī)定在三年的時間內(nèi)不準(zhǔn)將自身的股份進行轉(zhuǎn)讓。這樣的規(guī)定和風(fēng)險投資者可以選擇適當(dāng)?shù)臅r間自由退出的基本理念相違背，這樣的法律規(guī)定顯然是不完善的。

3.2退出場所不完備。由于我國資本市場處在初級建設(shè)期，證券市場中的問題頻現(xiàn)，而對企業(yè)的監(jiān)管也有著一定的不足，在資本市場中資本主體的正規(guī)性還有待加強。另外，由于產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展還不夠完備，而資本市場中的有效資源無法聚集到一起，資源得不到有效的配置和使用。同時產(chǎn)權(quán)交易的成本居高不下，資本市場風(fēng)險投資退出場所不完善等，這些都嚴(yán)重影響著資本市場風(fēng)險投資的退出。

3.3高素質(zhì)風(fēng)險投資者較少?，F(xiàn)階段，在資本市場風(fēng)險投資中，具備專業(yè)風(fēng)險投資知識和風(fēng)險投資能力的高素質(zhì)風(fēng)險投資者少之又少。這體現(xiàn)在我國高等教育體系中，對于風(fēng)險投資專業(yè)人員的培養(yǎng)力度不足，所以資本市場風(fēng)險投資領(lǐng)域中的高素質(zhì)風(fēng)投人員不多。由于資本市場風(fēng)險投資退出是一個專業(yè)性較強的領(lǐng)域，所以人才的匱乏，是阻礙該領(lǐng)域發(fā)展的一個重要方面，對風(fēng)險投資退出產(chǎn)生的影響重大。

4資本市場風(fēng)險投資退出路徑的完善

4.1完善退出相關(guān)法律法規(guī)。在資本市場風(fēng)險投資行業(yè)中，對于風(fēng)險投資退出而言，完善的法律法規(guī)是保障該行業(yè)能夠正常、有序、健康、良性發(fā)展的墊腳石，同時也是保障風(fēng)險投資者利益的重要前提，是最大化規(guī)避風(fēng)險的重要依據(jù)。所以，在對于資本市場風(fēng)險投資退出機制的法律制定上，要積極借鑒西方發(fā)達國家的先進經(jīng)驗，以及相應(yīng)的制度體系，結(jié)合我國資本市場的實際情況，建立并不斷完善法律制度，以推動資本市場風(fēng)險投資行業(yè)朝著良性的方向邁進，保障投資者的相關(guān)利益和退出環(huán)節(jié)的規(guī)范性。

4.2豐富風(fēng)險投資退出途徑。由于現(xiàn)階段我國資本市場風(fēng)險投資退出路徑的單一性，所以要多渠道、多方位豐富風(fēng)險投資退出途徑，以推動資本市場風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。首先，建立多層次資本市場體系，該體系的建立為風(fēng)險投資的退出提供了路徑，但由于其功能和規(guī)模的限制，與風(fēng)險投資行業(yè)的高速發(fā)展之間產(chǎn)生一定的差距。其次，不斷完善和優(yōu)化資本市場的層次性，可以很好的對多層次資本市場體系進行補充，為風(fēng)險投資提供了良好的退出渠道，使資本的退出更加便捷。最后，大力推動并購市場的發(fā)展，通過大企業(yè)并購小企業(yè)的方式，為中小企業(yè)風(fēng)險退出提供了完備的渠道，這也是豐富風(fēng)險投資退出途徑的一種有效方式。

4.3加大培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)投人才。優(yōu)秀的人才在任何行業(yè)中都起著重要的作用，而現(xiàn)階段我國資本市場風(fēng)險投資行業(yè)內(nèi)人才的缺口是非常巨大的，所以大力培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)風(fēng)投人才是該行業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要基石。以高等教育而言，教育部應(yīng)該增設(shè)資本市場風(fēng)險投資專業(yè)，以扎實的專業(yè)知識為基礎(chǔ)，培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才。另外，對已經(jīng)從事資本市場風(fēng)險投資的工作者，要積極學(xué)習(xí)西方發(fā)達國家的先進投資理念，對我國的風(fēng)險投資退出機制要能夠全面的掌握并進行很好的判斷，以便于在風(fēng)險投資退出中能夠進行合理的操作，以此來獲取風(fēng)險投資的收益。

5結(jié)語

總之，在資本市場風(fēng)險投資中，退出機制是其中的重要內(nèi)容，而在現(xiàn)階段，資本市場中風(fēng)險投資退出的方式較為單一，在退出機制中也沒有相應(yīng)的法規(guī)制度來進行約束，退出場所存在著一系列問題，同時投資者的素質(zhì)不高也是其中一個重要因素。所以要不斷完善資本市場風(fēng)險投資退出機制，無論是退出路徑、相關(guān)法規(guī)制度、培養(yǎng)較高素質(zhì)的投資人才等，都是推動資本市場風(fēng)險投資行業(yè)向良好方向發(fā)展的重要要素，同時也為我國經(jīng)濟多元化和多樣化的發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

作者:李亞男 單位:對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院