投資組合理論股票投資論文
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（一）收益和風(fēng)險(xiǎn)是證券投資的核心問(wèn)題
馬柯維茨提出了以均值—方差分析為基礎(chǔ)的最大化效用選擇的投資組合理論。
(二）投資分散化
馬柯維茨投資組合理論中闡述的另一個(gè)重要觀點(diǎn)。馬柯維茨投資組合理論告訴我們投資組合的方差，并不是組合中各投資證券方差的簡(jiǎn)單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相互關(guān)系。
（三）組合管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投資效用最大化
（四）我國(guó)基金公司的投資組合策略
進(jìn)行一個(gè)優(yōu)質(zhì)的投資組合可以有效地分散并降低投資風(fēng)險(xiǎn)，使投資收益持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)。
二、模擬股票進(jìn)行收益分析
(2014年10月9日-2014年12月16日）（虛擬初始資金10億元）根據(jù)馬科維茨組合理論分散風(fēng)險(xiǎn)的原則，選取兩兩相關(guān)系數(shù)為負(fù)或者正相關(guān)較弱的股票。建倉(cāng)股票選取相關(guān)性為負(fù)，充抵風(fēng)險(xiǎn)，兩兩一組。（中材節(jié)能、光大銀行）、（西山煤電、平安銀行）、（方正證券、美的集團(tuán)）、（王府井、易聯(lián)眾）、（物產(chǎn)中大、麗江旅游）正相關(guān)性，兩兩一組。（楚天高速、長(zhǎng)春燃?xì)猓?/p>
（一）各時(shí)段模擬股票建倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)情況
2014年10月9日股票建倉(cāng)情況：10月9日建倉(cāng)銀行類（平安銀行、光大銀行）、券商類（方正證券）、高速板塊（楚天高速）、金融租賃（物產(chǎn)中大）、能源板塊（江鉆股份、西山煤電、長(zhǎng)春燃?xì)猓⑾M(fèi)類（美的集團(tuán)、王府井、吉林敖東）、科技軟件（易聯(lián)眾）、節(jié)能環(huán)保（中材節(jié)能）
（二）各階段股票建倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)原因分析
1、10.9日-11.10日建倉(cāng)原因
銀行業(yè)三季報(bào)出爐，因平安銀行營(yíng)收增速排全行業(yè)第二名，并且10.2元的股價(jià)低于凈資產(chǎn)；光大銀行雖說(shuō)沒(méi)有平安業(yè)績(jī)靚麗，但是2.77的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3.7的凈資產(chǎn)，并且已有消息披露，光大集團(tuán)將改革重組，改革之后光大銀行將可以實(shí)現(xiàn)A+H股并合并資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)公司屬于利好；新能源及傳統(tǒng)能源勢(shì)必會(huì)重新估值修復(fù)，頁(yè)巖氣開發(fā)新浪潮，煤炭資源相關(guān)稅費(fèi)改革，中國(guó)與俄羅斯簽訂天然氣大單，建倉(cāng)江鉆股份、西山煤電、長(zhǎng)春燃?xì)?；?guó)家出臺(tái)一系列促進(jìn)消費(fèi)的改革文件，建倉(cāng)美的集團(tuán)、王府井、吉林敖東；三股市盈率均處于低位，有較大上漲空間；金融租賃中的物產(chǎn)中大建倉(cāng)后由于公司重大投資事項(xiàng)，停牌至今；楚天高速屬于業(yè)績(jī)穩(wěn)定，股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，參與并購(gòu)基金概念；易聯(lián)眾屬于科技概念板塊，涉及民生社保信息云服務(wù)，發(fā)展?jié)摿薮螅?/p>
2、調(diào)倉(cāng)原因
①方正證券出現(xiàn)股東糾紛，利空情況下在獲利27.53%左右平倉(cāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；②光大銀行因與平安銀行板塊相同，趨勢(shì)相同，故平倉(cāng)；③增加美邦服飾因參股民營(yíng)銀行概念，雖然3季度收入下滑，毛利率下降12.1%，費(fèi)用同比增加4.74%，但是隨著四季度到來(lái)，到達(dá)銷售旺季（雙十一），零售業(yè)將達(dá)到銷售高峰，必將帶來(lái)業(yè)績(jī)上升預(yù)期；④增加麗江旅游屬于獨(dú)特稀缺資源，旅游業(yè)逐年人數(shù)創(chuàng)出新高，三季度收入同比增長(zhǎng)37.78%，管理費(fèi)用下降，毛利仍維持高位，投資收益增加，四季度旅游業(yè)將迎來(lái)春節(jié)高峰，必將帶來(lái)業(yè)績(jī)上升預(yù)期；⑤增加?？低晫儆诎卜酪曨l監(jiān)控概念，前三季度營(yíng)收106.07億元，凈利潤(rùn)增幅54%，全年預(yù)計(jì)40%-60%，公司與阿里、騰訊、樂(lè)視簽署框架協(xié)議合作開發(fā)，充滿想象空間。
3、11.10日-12.5日中國(guó)人民銀行決定
自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。證券市場(chǎng)表現(xiàn)利好消息。降息落地，銀行券商全面開花，隨著大盤上攻2900，個(gè)股方面基本全線收漲，前期漲幅接近30%的吉林敖東獲利了結(jié)，楚天高速及中材節(jié)能短期漲幅也較大，獲利了結(jié)，西山煤電，平安銀行，中金黃金均收益達(dá)到20%。江鉆股份由于前期漲幅較大，屬于追漲進(jìn)入，故產(chǎn)生虧損，進(jìn)行平倉(cāng)。其余個(gè)股均盈利。
4、12月16日對(duì)股票進(jìn)行清倉(cāng)
總資產(chǎn)達(dá)到1123234475。盈利123234475。
三、投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估
模擬股票投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估期間為10.9-12.16日，為期兩個(gè)多月?，F(xiàn)對(duì)期間所有股票做整體分析。證券模擬組合總回報(bào)如下圖所周期實(shí)現(xiàn)12.32%收益?？偦貓?bào)的走勢(shì)低于滬深300的總回報(bào)，原因是因?yàn)楣善背钟衅陂g沒(méi)有判斷準(zhǔn)確，沒(méi)有持有到位。另外還有一些如易聯(lián)眾等虧損拉低了整體投資的回報(bào)率。
（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)的績(jī)效分析
1、夏普指數(shù)
反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度。夏普指數(shù)=(平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/標(biāo)準(zhǔn)差夏普比率越大，說(shuō)明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。
2、特雷諾指數(shù)
是每單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是投資者判斷某一基金管理者在管理基金過(guò)程中所冒風(fēng)險(xiǎn)是否有利于投資者的判斷指標(biāo)。特雷諾指數(shù)是對(duì)單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益的一種衡量方法。該指數(shù)計(jì)算公式為:T=（Rp―Rf）/βp其中：T表示特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。特雷諾指數(shù)越大，單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高，開放式基金的績(jī)效越好，基金管理者在管理的過(guò)程中所冒風(fēng)險(xiǎn)有利于投資者獲利，反之。
3、詹森指數(shù)
實(shí)際上是對(duì)基金超額收益大小的一種衡量，是證券組合的實(shí)際期望收益率與位于證券市場(chǎng)線上的證券組合的期望收益率之差。詹森指數(shù)所代表的就是基金業(yè)績(jī)中超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)組合所獲得的超額收益。即詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合，大得越多，業(yè)績(jī)?cè)胶茫环粗?，如果詹森指?shù)〈0，則表明其績(jī)效不好。
（二）模擬數(shù)據(jù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)顯示
Sharpe為3.38，大于0，說(shuō)明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。體現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)呈正比變動(dòng)。Treynor為211.77%，說(shuō)明開放式基金的績(jī)效越好，基金管理者在管理的過(guò)程中所冒風(fēng)險(xiǎn)有利于投資者獲利。Jensen為17.84%，詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合，業(yè)績(jī)較好。總之，整體模擬組合較好。β度量的是與投資相聯(lián)的不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，股票β值表示投資組合對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度。β在此組合中為0.23，在大盤行情波動(dòng)上漲時(shí)，一般選取β值偏高的投資組合，取得最佳收益。相關(guān)系數(shù)為0.42，表明大盤在上漲的同時(shí)，各股票均為同方向變動(dòng)。在證券市場(chǎng)行情處于牛市時(shí)，相關(guān)系數(shù)應(yīng)選擇正相關(guān)。綜合上述條件，指標(biāo)基本符合目前證券市場(chǎng)行情。
作者：馬慧群?jiǎn)挝唬簝?nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院
