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一、投資增長從政策推動型轉變?yōu)檎吆褪袌龉餐苿有?/p>

1.從不同管理渠道的投資增長看，市場作用增強

1998年—1999年基本建設投資是推動投資增長的主要因素。一是在各項投資中增長率是最高的。二是在全部投資增量中的比重是最大的。2000年，基本建設投資增長率在各項投資中最低，在投資增量中的比重明顯下降，已低于房地產(chǎn)投資的比重。而更新改造投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、其他投資的增幅明顯提高，成為投資增量中的主體部分。這一情況在一定程度上表明政策性因素在投資增長中的影響度降低了，非政策性因素在投資增長中的影響度提高了。

2.從不同來源的投資資金增長看，市場作用增強

按照資金來源劃分，投資資金包括：國家預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金、其他資金。從各投資資金來源的統(tǒng)計口徑看，政策性投資資金主要包括在國家預算內資金中，當然配套資金也會分布在國內貨款等資金來源方面。但國家預算內資金的變化，是反映政策性投資資金變化的主要方面。1999年各項投資資金增量中，國家預算內資金的增量占據(jù)非常重要的比重，表明這一時期政策性因素對投資增長的影響度較高。

但2000年，情況發(fā)生明顯變化。國家預算內資金增長率已降低到接近1997年的水平，在各項資金的增量中，國家預算內資金所占比重大幅度降低，表明政策性因素對投資的影響度降低，非政策性因素對投資增長的影響度提高。

對不同項目的投資增長和不同來源的投資資金增長分析后得到的結論是相同的：即投資增長中政策性因素作用減弱，非政策性因素作用提高?？梢哉J為，目前投資增長已開始從政策推動的狀態(tài)轉入政策和市場共同推動的狀態(tài)。

二、我國當前投資增長的基本模式和主要問題

隨著經(jīng)濟總量關系的變化，投資增長從過旺轉為過冷，刺激投資增長成為擴張需求的重點。1998年—2001年，主要是通過政策刺激防止投資過冷，與此同時新的促進投資增長的因素逐步形成，而制約投資增長的因素也在發(fā)展。

1.投資領域得到拓展，投資愿望逐步增強

經(jīng)濟結構調整活動，使一般加工工業(yè)以外的其他投資領域不斷得到擴展。其一是房地產(chǎn)開發(fā)領域。其二是電子信息及相關產(chǎn)業(yè)。其三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級活動也形成了一定的投資熱點。這其中既包括國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調整，國有企業(yè)的兼并重組，擇優(yōu)劣汰，也包括民營經(jīng)濟的迅速擴展和改造升級。四是隨著居民消費結構的升級和有關改革的推進，教育、醫(yī)療、文化娛樂、旅游等方面的投資領域不斷擴大。其五是開發(fā)西部的戰(zhàn)略為投資在地域分布方面提供了新的領域?？傮w看經(jīng)過幾年來的結構調整，新的投資領域日益擴大，投資愿望增強，成為支持投資自發(fā)增長的重要基礎。

2.投資體制不完善限制了投資增長

經(jīng)濟總量關系改變以后，投資環(huán)境的一個重要變化是風險增大了。但投資體制和機制缺少相應的承擔風險的能力。因此盡管投資領域擴大，投資愿望增強，對投資資金的需求不斷增加，但由于缺少承擔風險的能力，投資資金的增長受到很大限制，成為制約投資增長的主要因素。

除房地產(chǎn)開發(fā)投資以購房預付款和定金的方式部分解決了風險約束以外，大多數(shù)投資仍然面臨風險程度能力不足的困擾。目前投資資金來源主要依靠：第一，自有資金；第二，政府的國債投資資金；第三，外商投資資金；第四，銀行貸款資金；第五，股市資金；第六，債券資金；第七，各種方式的集資等。其中自有資金（不包括國有企業(yè)的自有資金）、國債資金、外商投資資金、各種方式的集資等，具備承擔投資風險的能力。而銀行貸款資金、國有企業(yè)的自有資金、股市資金、債券資金等不具備或不完全具備承擔風險的能力。這些資金的支配者或者不是資金的所有者或者不具備賠償資金損失的能力。由于這些資金在全部投資資金中占有主要份額，因此其存在的問題成為限制投資增長的主要因素。這些投資資金的風險實際在由政府承擔。在這一背景下產(chǎn)生了一些矛盾現(xiàn)象：政府一方面通過直接投資、貼息、擔保等政策支持投資增長。另一方面又通過限制不良貸款比例約束投資貸款增長。當政府承擔的風險加大時，必然會限制投資資金的增長。這樣，在支持投資增長和控制投資資金風險方面，政府面臨著兩難的抉擇。

綜合以上分析，當前我國投資增長是政府和市場共同推動的模式。市場的推動主要從投資領域的擴大、投資愿望的增強、具備風險損失承擔能力的投資資金（不包括國債資金）增長等方面表現(xiàn)出來；政府的推動主要在國債投資和不具備或不完全具備風險損失承擔能力的資金增長方面表現(xiàn)出來。從資金比重看，政府推動的資金是投資資金的主體部分。目前投資增長中市場的作用不斷增強，但政府的各項政策支持仍然非常重要。政府在投資政策抉擇中的兩難狀況，對未來投資增長將有較大影響。

三、未來投資發(fā)展態(tài)勢分析

今年以來，外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化；國內居民消費增幅出現(xiàn)緩慢回落；經(jīng)濟增長率也出現(xiàn)緩慢回落。受這些因素影響，投資預期有所下降，市場對投資的推動力度有所減弱；另一方面，由于風險損失的困擾，政府對投資推動的力度也在縮小。受以上因素影響，預計未來投資增長將呈現(xiàn)回落態(tài)勢。

具體分析，房地產(chǎn)開發(fā)投資由于有比較廣闊的領域和較好的資金保證，會繼續(xù)快速增長；基本建設投資在國債資金和政府信用的支持下，預計將保持比較穩(wěn)定的增長；更新改造投資和其他投資，預計受預期和資金來源的影響，增長率將下降。因此，盡管投資增幅將有所下降，但幅度不會太大。明年投資增長預計仍然將保持在10％以上。

四、政策建議

1，繼續(xù)保持政府支持投資增長的各項政策的力度。

2，積極發(fā)展社會性投融資企業(yè)。通過其與廣大個人投資者之間的財產(chǎn)契約關系，加快將居民金融資產(chǎn)所有權的關系引入社會投融資活動，以解決投資資金缺少風險損失承擔能力的問題。

3，深化金融體制改革。通過股份制改革，增強銀行自身承擔風險的能力；通過利率管理制度的改革，增強銀行風險貸款的選擇范圍；通過銀行治理結構的改革，增強對運用信貸資金活動的激勵。

4，制定資金使用效益和風險損失結合的評價標準。對銀行和國有企業(yè)的資金使用，應該既有限制其風險損失增加的指標，例如不良貸款率、投資決策損失責任等，也應該有資金使用效益的有關指標，例如貸款直接效益和綜合效益指標、投資直接效益和綜合效益指標。將兩方面的指標綜合起來對銀行和國有企業(yè)的資金運用進行評價，有利于鼓勵其運用信貸資金和增加投資的積極性。

5，加快完善證券市場。明確風險損失承擔的規(guī)則；提高上市公司財務情況的透明度，與社會性投融資企業(yè)的發(fā)展給合；增加機構投資者的數(shù)量；擴大證券市場的規(guī)模，提高運行的質量。

6，繼續(xù)加大對城市基礎設施建設的投入。這既是政府投資的范圍，也符合加快城市化的要求，還為房地產(chǎn)開發(fā)投資的增長創(chuàng)造了條件。

7，注意觀察房地產(chǎn)開發(fā)投資增長中的問題。特別注意防止其與證券市場等虛擬經(jīng)濟結合起來產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫，應使其與城市化的進程緊密聯(lián)系，與居民居住條件的改善緊密聯(lián)系，保持良性增長狀態(tài)。

8，抓住世界經(jīng)濟放緩和我國加入WTO的有利時機，加快利用外資的步伐，積極鼓勵外商投資活動。但也應該注意防止可能發(fā)生的問題。