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摘要分析了現(xiàn)行人民幣匯率存在的問(wèn)題及影響匯率制度的因素，提出了人民幣匯率制度改革的基本思路。

關(guān)鍵詞人民幣匯率釘住匯率有管理浮動(dòng)匯率匯率制度改革

自1994年開(kāi)始，我國(guó)建立起以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，人民幣匯率已經(jīng)異化為單一釘住美元的固定匯率制。雖然這一制度在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)、擴(kuò)大出口和吸引外資等方面都發(fā)揮過(guò)積極作用，但是在目前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融形勢(shì)下，其弊端也逐漸暴露出來(lái)。因此，改革人民幣匯率勢(shì)在必行。

1人民幣匯率存在的主要問(wèn)題

1.1現(xiàn)行的單一釘住匯率比較刻板，不能及時(shí)反映對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的巨大變化

當(dāng)我國(guó)和歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期不盡一致，尤其是兩種貨幣的利差較大時(shí)，我國(guó)貨幣政策操作的難度增加。一般地說(shuō)，一國(guó)匯率制度或貨幣政策的安排是同它的經(jīng)濟(jì)周期相一致的。在釘住匯率下，釘住國(guó)的匯率必然隨著被釘住國(guó)匯率的變化而變化。當(dāng)釘住國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期同被釘住國(guó)不一致時(shí)，釘住國(guó)匯率變化的方向很可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。這種情況必然帶來(lái)其國(guó)內(nèi)貨幣政策的扭曲，降低貨幣政策的有效性。

1.2在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生急劇變化的情況下，決定出口不是名義匯率而是實(shí)際有效匯率

人民幣名義匯率不能真實(shí)反映市場(chǎng)的供求變化狀況，加劇了國(guó)內(nèi)外物價(jià)的脫節(jié)，不利于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展。當(dāng)我國(guó)貿(mào)易出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的匯率大幅波動(dòng)時(shí)，不利于發(fā)揮人民幣匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。而實(shí)際匯率的貶值將改變國(guó)內(nèi)需求與國(guó)外需求的比例，促使出口增加。而實(shí)際匯率的升值將導(dǎo)致出口能力下降。1994年匯率并軌以來(lái)，我國(guó)的名義有效匯率變化不太大，但實(shí)際有效匯率升值了30％以上。但由于我國(guó)的人民幣匯率是釘住美元的，當(dāng)我國(guó)貿(mào)易出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)通過(guò)貶值擴(kuò)大出口時(shí)，就必然對(duì)人民幣匯率的變化產(chǎn)生很大的壓力。為了釘住美元，我國(guó)不得不在貿(mào)易中做出較大的犧牲。

1．3不利于培育金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展

匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于匯率變化的不確定性。由于匯率的變化，使得在外匯交易和進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，金融機(jī)構(gòu)和進(jìn)出口企業(yè)作為外匯交易和貿(mào)易的主要參與者，必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并運(yùn)用靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理技巧，才能規(guī)避交易中的風(fēng)險(xiǎn)。然而，在單一釘住匯率條件下，匯率的變化被人為的因素所左右，從表面上看，匯率的風(fēng)險(xiǎn)降低了。但由于被釘住的匯率是浮動(dòng)的，因此這種人為地控制匯率變化是根本做不到的。它在一定程度上會(huì)淡化人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)于外匯交易的主體必然是不利的。

1.4人民幣匯率的形成機(jī)制不完善，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯使得中央銀行承擔(dān)了每天外匯供求差額的責(zé)任

強(qiáng)制性的結(jié)售匯不僅使國(guó)內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)處于一種不平等的競(jìng)爭(zhēng)地位，而且強(qiáng)制性的結(jié)匯還使中央銀行處于被動(dòng)地位。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)4000億美元，但當(dāng)外匯儲(chǔ)備增加到一定數(shù)量后，如果在國(guó)內(nèi)企業(yè)外匯需求不多的情況下，中央銀行還要繼續(xù)買入市場(chǎng)多余的外匯。而買入外匯的同時(shí)需要支付人民幣，這在通貨膨脹的情況下將會(huì)影響國(guó)家宏觀貨幣政策的有效性。

1.5加劇了資本外逃

資本外逃是一種不正常的資本流動(dòng)，隨著國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)，許多新興市場(chǎng)國(guó)家相繼出現(xiàn)資本外逃的現(xiàn)象。我國(guó)在20世紀(jì)90年代，也出現(xiàn)了較嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象。然而，我國(guó)資本外逃的原因卻不同于墨西哥、俄羅斯和東南亞國(guó)家：一是我國(guó)的資本外逃不是因?yàn)橥顿Y者出于恐慌或懷疑而導(dǎo)致短期資本流動(dòng)；二是我國(guó)的資本外逃也不是對(duì)政治或經(jīng)濟(jì)危機(jī)、稅負(fù)加重、惡性通貨膨脹等因素所作出的反映。實(shí)際上我國(guó)資本外逃的原因除了在于來(lái)自壓抑的金融環(huán)境、不成熟的金融市場(chǎng)以及不完善的法律監(jiān)管外，還在于對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。雖然政府承諾保持不貶值，但是在人民幣匯率釘住美元的情況下，周邊國(guó)家貨幣的貶值卻加劇了人們對(duì)人民幣貶值的預(yù)期，資本外逃成為一種現(xiàn)實(shí)的選擇。

2人民幣匯率制度改革的基本思路

2.1人民幣匯率制度改革的促進(jìn)因素

2．1．1國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的更加開(kāi)放

根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入新的階段，要建立和完善適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)體系和組織體系。從目前的改革來(lái)看，利率市場(chǎng)化正在逐步推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)的改革和發(fā)展已取得明顯成效，資本市場(chǎng)的發(fā)展也進(jìn)入新的階段。特別是我國(guó)加入WTO后，外貿(mào)和外資的總量、流向和結(jié)構(gòu)都將發(fā)生顯著變化，從而對(duì)外匯市場(chǎng)的供求基礎(chǔ)產(chǎn)生影響；外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后，將對(duì)國(guó)內(nèi)金融交易服務(wù)提出全新的要求；服務(wù)于銀行間外匯市場(chǎng)的交易中心，也將受到來(lái)自國(guó)外金融中介機(jī)構(gòu)激烈競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。

2．1．2國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)多變

從國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看，一是經(jīng)濟(jì)和金融的國(guó)際化推動(dòng)著金融市場(chǎng)的一體化，因特網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展將使一體化進(jìn)程不斷加快；二是金融市場(chǎng)的電子化極大地提高著市場(chǎng)發(fā)展的速度和效率；三是市場(chǎng)創(chuàng)新層出不窮，在活躍市場(chǎng)的同時(shí)也使市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)日益猖獗，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，市場(chǎng)監(jiān)管的難度進(jìn)一步加大。

2．1．3亞洲貨幣合作的進(jìn)程加快

亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，過(guò)分依賴美元的匯率安排威脅到了亞洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，亞洲國(guó)家要維護(hù)金融穩(wěn)定，不能依賴不斷增加的外匯儲(chǔ)備，必須積極開(kāi)展亞洲貨幣合作。其模式有中國(guó)與東盟十國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)，中國(guó)、日本、韓國(guó)三國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)，日本與東盟十國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)三種模式。不論哪種模式，加強(qiáng)亞洲地區(qū)的貿(mào)易和金融的合作，已成為亞洲各國(guó)和地區(qū)的普遍要求。隨著我國(guó)與周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系的加強(qiáng)，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的角度，我國(guó)應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度推進(jìn)亞洲的貨幣合作。通過(guò)貨幣合作促進(jìn)成員間貿(mào)易的進(jìn)一步增長(zhǎng)、穩(wěn)定成員間匯率和促進(jìn)區(qū)域的金融穩(wěn)定。

2.2人民幣匯率制度改革的目標(biāo)和思路

根據(jù)我國(guó)實(shí)際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調(diào)整方式。改革的基本思路是一切從實(shí)際出發(fā)、循序漸進(jìn)，絕不能操之過(guò)急、一蹴而就。同時(shí)應(yīng)綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性、國(guó)際收支狀況、國(guó)際貨幣合作及國(guó)際匯率制度的新趨勢(shì)聯(lián)系起來(lái)，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長(zhǎng)期目標(biāo)。

（1）近期目標(biāo)是逐步由單一釘住過(guò)渡為釘住一籃子貨幣，以適應(yīng)貿(mào)易與資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響。中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，不能像一些小國(guó)那樣只對(duì)美元作出反映。當(dāng)前，歐元誕生后的國(guó)際貨幣市場(chǎng)已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢(shì)。由于中國(guó)與世界上很多國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易與資本往來(lái)，一旦國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)與世界貨幣市場(chǎng)發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無(wú)法全面反映這些因素的變動(dòng)。因此，恰當(dāng)?shù)倪x擇應(yīng)該是釘住一籃子貨幣，通過(guò)籃子貨幣及其權(quán)重將中國(guó)與外國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度進(jìn)行合理反映。事實(shí)上我國(guó)貨幣當(dāng)局近年來(lái)一直采用一籃子貨幣來(lái)監(jiān)測(cè)人民幣匯率的波動(dòng)及其合理性。尤其是美國(guó)、日本、香港、歐盟、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)、韓國(guó)和臺(tái)灣十大經(jīng)濟(jì)體與國(guó)內(nèi)的貿(mào)易占對(duì)世界貿(mào)易總額的80％以上，可以將上述十個(gè)經(jīng)濟(jì)體作為一籃子貨幣?；舅悸肥窃O(shè)計(jì)一個(gè)多種貨幣所構(gòu)成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進(jìn)行調(diào)控時(shí)不再釘住美元，而是釘住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。同時(shí)，該虛擬貨幣應(yīng)具備三個(gè)特征。一是包含中國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的幣種，二是該虛擬貨幣的匯率能夠反映中國(guó)產(chǎn)品在所有境外市場(chǎng)上的總體競(jìng)爭(zhēng)力，三是該虛擬貨幣的升值與貶值反映出短期國(guó)際資金流出（入）中國(guó)市場(chǎng)的可能變化方向。

（2）中期目標(biāo)是擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，實(shí)現(xiàn)人民幣彈性目標(biāo)匯率制。國(guó)際貨幣基金組織把彈性匯率分為兩大類。一類是有限彈性制，包括對(duì)單一貨幣的有限彈性和合作安排下的有限彈性；另一類是較大彈性制，包括按照一套目標(biāo)調(diào)節(jié)匯率、管理浮動(dòng)和獨(dú)立浮動(dòng)。從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，有限彈性難以實(shí)行，因?yàn)槲覈?guó)不能像亞洲和拉美洲的一些小國(guó)那樣長(zhǎng)時(shí)期地只對(duì)美元做出彈性安排，也不能像歐元區(qū)那樣對(duì)外實(shí)行共同浮動(dòng)。另外，我國(guó)也不能實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)，因?yàn)槿嗣駧挪皇亲杂蓛稉Q貨幣；也不能實(shí)行管理浮動(dòng)，因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前的匯率調(diào)控手段并不像西方國(guó)家那樣先進(jìn)。因此，我國(guó)只能按照一套指標(biāo)調(diào)節(jié)匯率即實(shí)行目標(biāo)管理。所謂目標(biāo)管理就是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃給定的目標(biāo)，確定人民幣對(duì)外幣匯率的目標(biāo)范圍或變動(dòng)幅度，一旦匯率超過(guò)了這一范圍，政府就進(jìn)行干預(yù)，使其恢復(fù)到目標(biāo)水平；或者根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況變化而修改目標(biāo)范圍，使匯率真正反映外匯的供求關(guān)系。當(dāng)然人民幣匯率區(qū)間大小的確立應(yīng)綜合考慮一系列因素：包括實(shí)際有效匯率；月度交易余額；季度國(guó)際收支余額的變化；國(guó)際儲(chǔ)備的充足性與變化趨勢(shì)；人民幣利息水平。就目前形勢(shì)而言，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)幅度應(yīng)分步驟實(shí)施。

（3）遠(yuǎn)期目標(biāo)是逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)現(xiàn)人民幣的有管理浮動(dòng)并最終實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，資本管制只能起到短暫的隔離作用，而不能長(zhǎng)期有效地保護(hù)一國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展。目前，我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換，但資本項(xiàng)目下的外匯交易仍受到嚴(yán)格管制，這也正是當(dāng)前我國(guó)可以在很大程度上對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理與控制的一個(gè)重要原因。加入WTO后，隨著貿(mào)易自由化的推進(jìn)和我國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)制的逐步健全，在中國(guó)放開(kāi)資本項(xiàng)目的呼聲日漸升溫并提上議事日程。為防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受激烈的沖擊，應(yīng)該逐步地取消人民幣資本項(xiàng)目管制，從而為人民幣將來(lái)的完全自由浮動(dòng)與國(guó)際化提供一個(gè)市場(chǎng)制度基礎(chǔ)。

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