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人民幣匯率升值論的國際背景

去年以來國外一些人以中國輸出通貨緊縮為由要求人民幣升值，逐步形成了一曲要求人民幣升值的“國際大合唱”。目前這一勢頭仍有增無減。

（一）人民幣升值論的導(dǎo)火索

表面上看，人民幣升值論是由去年10月摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇的文章<中國因素）而起，但實(shí)際上是與特定的國際背景密切相關(guān)。這一波人民幣升值論的直接背景是，去年以來由于美元對西方和亞洲主要貨幣貶值，而人民幣釘住美元，也隨美元出現(xiàn)了相對貶值，一定程度上刺激了我出口價格競爭力的提高。一些人忘記了自1997年以來人民幣跟隨美元對全世界絕大多數(shù)貨幣持續(xù)升值的歷史以及中國為此付出的代價，而抓住人民幣短期內(nèi)的相對貶值大作文章。

（二）人民幣升值論是“中國威脅論”升溫的新表現(xiàn)

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長，“中國經(jīng)濟(jì)威脅論”不斷發(fā)展。最新一波的“中國威脅論”，是在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、復(fù)蘇面臨重重難題，而中國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易表現(xiàn)良好的背景下出現(xiàn)的。近兩年來，一些國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退，而且復(fù)蘇遙遙無期。為了轉(zhuǎn)移矛盾，一些國家的決策者和企業(yè)經(jīng)營者極力喧染或隨聲附和“中國威脅論”；更多的人則出于心理不平衡，對中國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)患上了“紅眼病”。正如羅奇所說的，西方一直錯怪中國，在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下西方急于尋找一個替罪羊，于是將矛頭指向中國。

（三）日本是制造人民幣升值論的急先鋒

除了媒體和經(jīng)濟(jì)界大肆鼓噪外，日本政界人物直接跳到前臺，制造人民幣升值的壓力。去年12月，日本財務(wù)大臣鹽川正十郎在內(nèi)閣金融會議上率先發(fā)難，聲稱日本通縮長期難以克服，是因自中國進(jìn)口大量低價商品緣故，人民幣應(yīng)該升值。這一聲明得到了日本執(zhí)政黨和在野黨的一致附和。日本財務(wù)次相黑田東彥也四處兜售人民幣應(yīng)該升值的種種論調(diào)。特別是日本企圖與其他發(fā)達(dá)國家聯(lián)手通過類似“廣場協(xié)議”的文件，逼迫人民幣升值，是一個重大陰謀。

日本制造人民幣升值壓力，與其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)深陷泥潭有一定關(guān)系。由于日本對外貿(mào)易長期失衡，受到了美國的不斷敲打。來自美國的持續(xù)高壓，引發(fā)了日元的長期升值或升值預(yù)期，出現(xiàn)了日元升值綜合癥，誘發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本經(jīng)濟(jì)從90年代初開始陷入衰落，進(jìn)入所謂“失去的十年”，進(jìn)入新世紀(jì)以后仍無起色。而且大量銀行壞帳和曠日持久的通貨緊縮，使日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入山窮水盡的地步。日本從戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)等生跌落，嚴(yán)重挫傷了其國民民族自尊心，導(dǎo)致國民情緒急劇右轉(zhuǎn)。一般國民對中國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)在心理上感到很不平衡、很不舒服，一些政治家和右翼人士更是借此大做文章，企圖轉(zhuǎn)移國內(nèi)視線。再加上歷史矛盾，少數(shù)別有用心的人更是對中國的發(fā)展如坐針氈，恨不得搞垮中國經(jīng)濟(jì)而后快。

人民幣匯率升值論的演變趨勢分析

（一）人民幣匯率正面臨類似日元曾經(jīng)遭遇的升值壓力

在一些西方人土看來，中國對外經(jīng)濟(jì)與日本七、八十年代有很大相似之處：對外貿(mào)易順差日益增加，外匯儲備日趨龐大，并認(rèn)為中國與日本一樣都實(shí)行“重商主義政策”和市場保護(hù)，經(jīng)濟(jì)都高度依賴出口。而且，中國還實(shí)行固定匯制和資本管制。中國出口擴(kuò)張十分迅猛，正在步日本成為世界工廠的后塵，成為世界工業(yè)制成品日益重要的制造基地。一大批輕紡和機(jī)電產(chǎn)品出口在世界名列前茅，市場份額達(dá)到較高水平，特別是在某些目標(biāo)市場上占有率日益提高；新興IT產(chǎn)品迅速崛起，競爭力大幅提高。目前，中國已成為日本第一大進(jìn)口國；按美方統(tǒng)計(jì)，已成為美第一大貿(mào)易逆差來源地；按照歐盟統(tǒng)計(jì)，已成為歐盟第三大貿(mào)易伙伴；中國與許多發(fā)展中國家貿(mào)易都存在順差。這與七十年代中期以來日本在世界貿(mào)易中地位迅速提高的情形十分類似。隨著我國貿(mào)易地位的進(jìn)一步上升和對外競爭一面的凸現(xiàn)，日本和其他國家很可能會像當(dāng)初美國借貿(mào)易不平衡打壓日本一樣，尋找種種借口對人民幣匯率施加壓力，將人民幣匯率問題國際化和多邊化的企圖不僅不會罷休，反而可能掀起更大波瀾，使事態(tài)不斷升級。

（二）人民幣匯率問題國際化、多邊化的可能性

美國逼迫日本簽訂廣場協(xié)議的前車之鑒值得記取。事后很多分析認(rèn)為，廣場協(xié)議是美國搞垮日本經(jīng)濟(jì)以減輕對自身威脅的重大陰謀。日本將人民幣匯率問題國際化、多邊化已昭然若揭，其不達(dá)目的是不會罷休的。日本在中國缺席情況下將人民幣匯率問題提交西方七國財長會議，已經(jīng)開了一個極其惡劣的先例。

目前美國對人民幣匯率的壓力也在增加。盡管日本提議沒有得到美國的支持，但這并不表明美國未來態(tài)度不會改變。借貿(mào)易逆差問題對外施壓是美國的一貫伎倆，現(xiàn)在日本這個對手的威脅減小了，中國將逐步成為其打壓的目標(biāo)。美國一些團(tuán)體和企業(yè)一向?qū)θ嗣駧艆R率問題頗有微辭，美國某些政界人士也攻擊我現(xiàn)行匯制。美國現(xiàn)在的主要目標(biāo)是反恐，為了取得中國的支持或減少中國的反對，自然不便附和日本的提議。隨著伊拉克戰(zhàn)爭的結(jié)束和全球恐怖主義勢力的削弱，一旦時機(jī)合適，美國附和日本主張直至帶頭向我施壓的可能性不能排除。美國政府已受到美國產(chǎn)業(yè)界和國會的壓力，如美制造商協(xié)會認(rèn)為人民幣低估約40%，建議美政府采取措施，說服中國將人民幣匯率提升至由市場決定的水平，并使貨幣定價市場化。如果美國跳到前臺，國際社會力量對比會發(fā)生很大變化，一些與我有貿(mào)易摩擦的發(fā)展中國家和周邊國家很可能會加入到美國的陣營。

另外，雖然歐盟與美國近來有矛盾上升的一面，但由于歐盟與中國貿(mào)易也存在較大逆差，加上其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受歐元升值拖累，出于自身利益考慮，歐盟也不見得會反對美、日的主張。因此，搞得不好，未來幾年美、日、歐聯(lián)手將人民幣匯率問題納入國際金融協(xié)調(diào)框架的可能性將會增加，對此我們不能不做好足夠的準(zhǔn)備，并早謀對策。

人民幣匯率升值論的風(fēng)險和選擇

（一）人民幣匯率持續(xù)升值的危害

人民幣升值論一旦多邊化并被納入國際金融協(xié)調(diào)框架，必將使人民幣升值或升值預(yù)期成為長期困擾國民經(jīng)濟(jì)的一個外生變量，帶來重大風(fēng)險。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，一旦人民幣持續(xù)大幅升值，將會對我國對外經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)兩方面帶來重大危害。

第一，阻礙我國對外經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展勢頭，使我國作為全球制造業(yè)中心的地位發(fā)生逆轉(zhuǎn)。人民幣持續(xù)升值會使我國長期國際競爭力受到重大損害，我國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)方面的比較優(yōu)勢會不斷削弱，我國在機(jī)電和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面初步積累的競爭優(yōu)勢會受到重大損害。在我國目前出口主要依靠價格競爭力，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大調(diào)整和非價格競爭力提高仍需假以時日的情況下，人民幣持續(xù)升值的結(jié)果必然是出口嚴(yán)重受阻，國外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的步伐大大減慢，國際直接投資流入減緩，我國作為全球制造業(yè)重要基地的地位將會受到削弱。這將會大大延遲我國實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)升級的步伐，加重就業(yè)壓力，使我國有效需求不足的矛盾進(jìn)一步突出。日元升值使日本出口從戰(zhàn)后年均增長10%以上跌落為1990～1995年年均增長0.4%，就說明本幣持續(xù)升值會對出口帶來重大打擊。當(dāng)前，加入世貿(mào)組織和經(jīng)濟(jì)全球化加快發(fā)展，使我國具備建成全球先進(jìn)制造中心的戰(zhàn)略機(jī)遇。我們必須防止因?yàn)槿嗣駧懦掷m(xù)升值而使這一進(jìn)程發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

第二，加重通貨緊縮，使宏觀調(diào)控面臨種種陷阱。在科技革命和經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化的作用下，世界工業(yè)制成品價格一直呈現(xiàn)持續(xù)走低的趨勢，特別是90年代下半期以來出現(xiàn)了全球性通貨緊縮的態(tài)勢。本來，世界性價格下降就會通過進(jìn)出口渠道等對國內(nèi)價格產(chǎn)生重大下行壓力，而人民幣持續(xù)升值更使國內(nèi)物價雪上加霜。一是人民幣升值會導(dǎo)致出口產(chǎn)品成本走低，進(jìn)而對國內(nèi)價格產(chǎn)生一種比價效應(yīng)，使關(guān)聯(lián)產(chǎn)品價格下跌；二是人民幣升值使進(jìn)口成本下降，會形成輸入性通貨緊縮，助長使用進(jìn)口投入品部門及相競爭部門的價格下跌；三是人民幣匯率持續(xù)的升值預(yù)期，會對市場價格產(chǎn)生超前的和趕浪頭式的下行壓力，造成市場運(yùn)行的扭曲和紊亂，使通縮壓力加倍放大；四是持續(xù)強(qiáng)勁的本幣升值壓力和預(yù)期，還會通過金融和投資渠道對國內(nèi)物價產(chǎn)生間接的、有時是非常強(qiáng)烈的緊縮沖擊，如日本在日元升值誘發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，金融體系背負(fù)天文數(shù)字的呆壞賬，出現(xiàn)了持續(xù)的信貸收縮，明顯加重了日本的通縮。

持續(xù)的本幣升值和升值預(yù)期一旦固化，還會對消費(fèi)、投資和其他經(jīng)濟(jì)行為帶來一系列干擾，形成不良的心理預(yù)期，搞得不好會使宏觀調(diào)控陷入困境。一是在我國面臨有效社會需求不足這一突出矛盾情況下，使民間投資和消費(fèi)更加疲軟；二是使經(jīng)濟(jì)增長對積極財政政策的依賴日益加重，不僅政策效應(yīng)會逐步降低，而且財政風(fēng)險日益加大；三是伴隨本幣升值與通貨緊縮的循環(huán)，貨幣政策面臨陷入流動性陷阱的風(fēng)險。這些都會使宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用空間日益縮小，調(diào)控的余地愈加有限。加上，本幣持續(xù)升值還會帶來人們收人的虛漲和資產(chǎn)的虛增，極易誘發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，刺激虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性膨脹，最終給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來更大的沖擊。

戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明，本國貨幣匯率持續(xù)大幅貶值乃至貨幣危機(jī)固然會對一國經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊；同樣，本幣持續(xù)大幅升值或者曠日持久的升值預(yù)期，也會給一國經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性影響。如果說以本幣持續(xù)大幅貶值為標(biāo)志的貨幣危機(jī)是一枚重磅炸彈，那么本幣持續(xù)大幅升值毫無疑問就是一副慢性毒藥。前者雖危害劇烈，但容易引起內(nèi)外高度重視和防范；后者雖短期影響不顯，甚至還會出現(xiàn)一時由“升值泡沫”支撐的虛假繁榮，在這種氛圍下人們會不知不覺地慢性中毒，反而會毫無警惕地陷入不可救藥的地步。日本某種意義上就是這種慢性中毒的病例。所以，我們對人民幣匯率面臨的長期升值壓力或預(yù)期必須高度警惕。

（二）高度重視應(yīng)對人民幣匯率可能持續(xù)升值問題

我國1994年以來，人民幣實(shí)際有效匯率總體上呈現(xiàn)溫和升值的走勢，雖然給宏觀經(jīng)濟(jì)特別是物價也帶來一定壓力，一段時間還曾對我國出口和吸收外資造成沖擊，但由于升值幅度有限，這種負(fù)面影響還在可承受的范圍內(nèi)；加上我國及時實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需的政策，一定程度上抵銷了來自內(nèi)外部的通縮壓力，國民經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)快速健康發(fā)展的勢頭。這說明，目前階段的應(yīng)對總的看是成功的，但潛在的問題也不可小視。

未來我們有可能面臨更為復(fù)雜的局面，應(yīng)對人民幣匯率升值的壓力和難度可能將顯著加大。一是隨著我國市場開放的擴(kuò)大，我國可能進(jìn)一步面臨許多發(fā)展中國家、地區(qū)同樣的難題，即大規(guī)模資本流人加大本幣升值壓力，給宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來更大麻煩；二是隨著對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的日益密切，我國資本管制的有效性將大大降低，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，資本外逃的風(fēng)險也大大增加；三是加入WTO以后，我國雙順差格局可能進(jìn)一步加強(qiáng)，從而引發(fā)更加嚴(yán)重的外部貿(mào)易摩擦乃至金融匯率摩擦，外部對我匯率及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的擠壓日益升級；四是在上述外部壓力下，我國現(xiàn)行匯制和匯率政策有可能束縛宏觀調(diào)控的手腳，降低宏觀政策的效率，并易誘發(fā)各種宏觀陷阱。

但另一方面，我們也看到一些國家較為成功地化解了外部貿(mào)易金融摩擦，避免了本幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)的重大沖擊。如原西德名列第二貿(mào)易大國、馬克同樣面臨來自美國的升值壓力，但由于其貿(mào)易結(jié)構(gòu)以歐盟為主、對美依賴程度低，加上其奉行自由貿(mào)易政策，市場較為開放，進(jìn)出口基本平衡，最后能安然化解升值壓力，還保證了宏觀政策的自主性。亞洲“四小龍”也經(jīng)歷了持續(xù)的本幣升值過程，雖付出一定代價，但最終也基本完成了經(jīng)濟(jì)的調(diào)整任務(wù)。近年來，我國積累了在人民幣小幅升值條件下加強(qiáng)宏觀調(diào)控、治理通貨緊縮、刺激內(nèi)需、擴(kuò)大出口和引資等方面的操作經(jīng)驗(yàn)，總體上保持了宏觀經(jīng)濟(jì)和對外經(jīng)濟(jì)的良好勢頭；未來只要我們更好地發(fā)揮我國固有的政治經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，牢牢把握宏觀調(diào)控的主動權(quán)，堅(jiān)持貨幣匯率政策的自主性，適時推進(jìn)相關(guān)改革和調(diào)整，就有可能化解人民幣升值的外部壓力，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

（三）應(yīng)對人民幣升值論的選擇

鑒于人民幣匯率問題國際化的復(fù)雜性及其嚴(yán)重危害，我國須未雨綢繆，及早研究制定系統(tǒng)性應(yīng)對方略。一是研究治本之策。結(jié)合我國改革開放的總體規(guī)劃，將人民幣匯率形成機(jī)制和資本項(xiàng)目可兌換作為下一階段改革的攻堅(jiān)戰(zhàn)，總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施、抓住時機(jī)、重點(diǎn)突破、配套推進(jìn)，使對外金融市場化改革適時取得重大進(jìn)展，通過制度創(chuàng)新緩解人民幣匯率升值的壓力。二是加快放寬對外直接投資的外匯限制，允許境外企業(yè)利潤自由出入，一方面通過加強(qiáng)互補(bǔ)合作減少與貿(mào)易伙伴特別是周邊發(fā)展中國家的貿(mào)易摩擦，同時抒緩大規(guī)模資本流人帶來的升值壓力。三是加快推行全面的意愿結(jié)匯制，減少經(jīng)常項(xiàng)目的匯兌限制，逐步放寬居民因私購匯限制，在條件具備時可考慮效仿一些東歐國家先行放開本國居民購匯限制，適當(dāng)藏匯于企業(yè)、于居民，減少外匯供大于求和外匯儲備增加的壓力。四是堅(jiān)持對外開放方針，積極穩(wěn)妥地擴(kuò)大國內(nèi)市場開放，做到進(jìn)出口基本平衡，設(shè)法改變對少數(shù)貿(mào)易伙伴貿(mào)易過于集中、順差過大的局面，下大力氣減少貿(mào)易摩擦，合理引導(dǎo)出口秩序，防止急風(fēng)暴雨式的出口方式，擴(kuò)大包括對外援助在內(nèi)的各種互利合作，減輕我國對外貿(mào)易成長過程中的外部矛盾和壓力。五是堅(jiān)決回?fù)魧⑷嗣駧艆R率問題國際化的各種企圖，特別是抓住當(dāng)前有利時機(jī)，對日本政府某些官員將人民幣匯率問題提交七國集團(tuán)等國際協(xié)調(diào)機(jī)制的圖謀進(jìn)行堅(jiān)決的反擊，還要防止今后將此問題納入國際貨幣基金組織等多邊協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的種種企圖，在政治外交層面多做工作，必要時進(jìn)行堅(jiān)決斗爭。