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關(guān)鍵字：價值管理企業(yè)戰(zhàn)略創(chuàng)造指標(biāo)現(xiàn)金資金現(xiàn)金流

在當(dāng)今激烈的市場競爭中，以避免現(xiàn)金失控而危及企業(yè)生存，提升企業(yè)的資金管理水平已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的關(guān)鍵。銀行現(xiàn)金管理的出現(xiàn)，為企業(yè)現(xiàn)金管理提供了一項全新的選擇，對于提高資金使用效率，降低資金成本，增加資金收益具有積極作用。

一、企業(yè)現(xiàn)金管理

企業(yè)現(xiàn)金管理的概念源于企業(yè)的財務(wù)管理，它是指對企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)流入、流出及存量的運作進行統(tǒng)籌規(guī)劃，使其在保證流動性的基礎(chǔ)上，加強資金調(diào)配節(jié)約成本，提高資金使用效率，以追求效益最大化的一種財務(wù)管理活動。

西方企業(yè)的理財者在此方面做了大量的有益嘗試，并形成了一系列傳統(tǒng)的現(xiàn)金管理方法?，F(xiàn)金管理主要體現(xiàn)在現(xiàn)金的收款和付款兩個方面，即在不損害企業(yè)的信譽、不加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的前提下，應(yīng)盡快加速現(xiàn)金的收款速度和延緩現(xiàn)金的付款時間，典型的做法是通過集中銀行制度及鎖箱制度來加速收款。傳統(tǒng)現(xiàn)金管理中的另一項措施就是將現(xiàn)金的流動進行良好的調(diào)度，使現(xiàn)金占用量達到最低。即在一定的經(jīng)濟業(yè)務(wù)處理過程中，把將來一段時間內(nèi)將要發(fā)生的現(xiàn)金收支結(jié)合起來，爭取現(xiàn)金的流入與流出實現(xiàn)同步，以大大降低現(xiàn)金的總體性占用。

二、企業(yè)有效現(xiàn)金管理的新選擇——銀行現(xiàn)金管理

銀行現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)意義上企業(yè)的現(xiàn)金管理既有聯(lián)系又有區(qū)別。銀行現(xiàn)金管理，是指銀行憑借雄厚的實力、先進的手段和豐富的經(jīng)驗，將收款付款、賬戶管理、投資、融資、信息服務(wù)等產(chǎn)品進行有機組合為客戶量身定制個性化現(xiàn)金管理方案，提供綜合性服務(wù)協(xié)助客戶對現(xiàn)金流入、流出及存量進行統(tǒng)籌規(guī)劃，在保證流動性的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益的最大化。

銀行現(xiàn)金管理常用的基本技術(shù)主要有三種：

1.現(xiàn)金集中?，F(xiàn)金集中就是將集團內(nèi)部各分支機構(gòu)的賬戶余額通過某種轉(zhuǎn)賬機制，全部歸集到企業(yè)集團總部的單一總賬戶上，并由其對資金集中進行處理。

2.資金池。資金池是指企業(yè)集團將下屬企業(yè)多個賬戶的余額進行名義抵消，以計算整個集團的凈余額利息。與現(xiàn)金集中不同的是，現(xiàn)金合并沒有實質(zhì)性的資金轉(zhuǎn)移。

3.凈額結(jié)算。凈額結(jié)算是指企業(yè)集團內(nèi)部通過消除或合并各單位資金流以減少企業(yè)集團內(nèi)部各單位之間跨境支付或外匯交易的制度，簡單說來，就是將由企業(yè)集團內(nèi)部各單位之間的貨物交換而引起的應(yīng)收、應(yīng)付賬款進行對沖，并以其凈額進行結(jié)算。銀行針對企業(yè)現(xiàn)金運動的特點，利用銀行網(wǎng)點、系統(tǒng)平臺、結(jié)算產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)通信和人才的優(yōu)勢，為企業(yè)設(shè)計出一套高效現(xiàn)金管理的實際方案，提高企業(yè)的資金運作效益和效率。

與傳統(tǒng)的財務(wù)管理方式相比，銀行現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)具有不受時空限制、方便、快捷和安全的特點：

1.企業(yè)可根據(jù)自身財務(wù)管理的需要，通過財務(wù)軟件系統(tǒng)對銀行提供的業(yè)務(wù)進行自由組合和控制，靈活定制內(nèi)部授權(quán)機制從而擁有自己的“專有銀行”。這樣能夠充分發(fā)揮企業(yè)盈余資金的效用，降低集團資金成本，提高流動性資金的盈利能力，提高資金利用效率。

2.企業(yè)可利用網(wǎng)上銀行靈活、安全地進行現(xiàn)金管理，享受便捷方便的全面服務(wù)。企業(yè)一方面可以通過網(wǎng)上銀行的收款服務(wù)及時將企業(yè)集團分支機構(gòu)的資金劃轉(zhuǎn)到總部，便于資金的集中使用；另一方面，公司可以通過網(wǎng)上銀行的付款服務(wù)解決資金的下劃和對外支付，包括發(fā)放職工工資等。從實際效果來看，網(wǎng)上銀行的使用極大提高了現(xiàn)金管理方案的實用性，節(jié)約了企業(yè)財務(wù)工作人員大量時間，創(chuàng)造了較好的使用效果。

3.為企業(yè)財務(wù)決策提供了實時、準(zhǔn)確、全面的賬務(wù)信息支持。銀行現(xiàn)金管理，可以為企業(yè)及時提供現(xiàn)金方面的所有信息，包括收入明細(xì)清單、付款企業(yè)賬號、資金歸集時間等情況。企業(yè)集團總部只有得到實時、準(zhǔn)確、綜合、全面的賬戶信息，才能據(jù)此做出正確的判斷和決策，才有可能實現(xiàn)最大限度和最高效率地使用資金，盡量做到早收晚付。同時，通過資金的集中，使企業(yè)的資金使用效率大為提高，杜絕了以前資金大量沉淀，同時貸款大量存在的現(xiàn)象，降低了公司利息支出。

實例：百安居

B&Q百安居，是一家總部設(shè)在英國，擁有30多年成功經(jīng)營管理經(jīng)驗的大型國際裝飾建材零售集團，世界500強之一，企業(yè)規(guī)模居世界第三、歐洲第一。百安居在全球10多個國家及地區(qū)擁有700多家倉儲式裝飾建材連鎖超市。近年來，百安居在中國各地的業(yè)務(wù)也得到迅猛發(fā)展。中國總部設(shè)在上海的百安居如何對各地的分支連鎖店、采購機構(gòu)和差旅人員進行財務(wù)管理，卻不是件容易的事。員工的工資需要支付，差旅費需要到上海來報銷，貨款支付憑證需要傳遞。但是由于使用了銀行的現(xiàn)金管理服務(wù)，問題就迎刃而解了。如今通過銀行的現(xiàn)金管理服務(wù)平臺駐守外地的人員不再需要十天半個月奔波上海處理報銷事務(wù)，節(jié)約了大量差旅費；分布各地員工的工資發(fā)放，也可以直接由總部操作打入員工的信用卡內(nèi)。因此，百安居中國總部在上海建立了統(tǒng)一的財務(wù)中心，減少了一大半的財務(wù)人員。日常和銀行的結(jié)算直接在網(wǎng)上進行、輕松、快捷的操作帶來了更高的效率，這在以前是完全不可想象的。更重要的是百安居的資金周轉(zhuǎn)由此加快，資金配置更加合理，為企業(yè)發(fā)展帶來了可觀的經(jīng)濟效益。

基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理

「摘要」價值創(chuàng)造歷來是一個受到普遍關(guān)注的問題，財務(wù)管理以價值最大化為目標(biāo)展開。而現(xiàn)金流管理應(yīng)是財務(wù)管理的基本而重要的內(nèi)容，本文基于價值創(chuàng)造探討企業(yè)如何進行現(xiàn)金流管理，探討如何從戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)術(shù)管理兩個層面對現(xiàn)金流的流向、流量、流程、流速、結(jié)構(gòu)進行安全、效率、效益等方面的管理。

「關(guān)鍵詞」價值創(chuàng)造；現(xiàn)金流；管理

經(jīng)驗告訴我們，決定企業(yè)興衰存亡的是現(xiàn)金流，最能反映企業(yè)本質(zhì)的是現(xiàn)金流，在眾多價值評價指標(biāo)中基于現(xiàn)金流的評價是最具權(quán)威性的，實際上在企業(yè)的經(jīng)營活動中如果關(guān)注現(xiàn)金、利潤是自然的結(jié)果，但如果僅僅關(guān)注利潤指標(biāo)企業(yè)并不一定有現(xiàn)金流，現(xiàn)金流管理是價值創(chuàng)造的根本，但是，問題是價值創(chuàng)造與現(xiàn)金流之間到底是什么關(guān)系？管理現(xiàn)金流是否有利于實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造價值的目標(biāo)？基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流應(yīng)該如何進行管理？這些問題一直困擾著理論界和實務(wù)工作者，所以，本文試圖就這個問題做一些探討。

一、現(xiàn)金流決定價值創(chuàng)造

有關(guān)現(xiàn)金流的研究受到了學(xué)術(shù)界的重視，現(xiàn)金流管理方面的研究主要有：影響現(xiàn)金流的因素分析研究，主要研究企業(yè)內(nèi)外和企業(yè)營運對現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響，代表性的是丹尼森關(guān)于銷售增長和通貨膨脹壓力對現(xiàn)金短缺誘導(dǎo)效應(yīng)的研究；現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)財務(wù)分析評價中的作用研究，代表性的是瓦爾特的現(xiàn)金流指標(biāo)與危機預(yù)警的財務(wù)分析；現(xiàn)金流與投融資活動關(guān)系、投資決策和融資決策及股利支付行為與現(xiàn)金流關(guān)系的研究，主要以詹森的自由現(xiàn)金流理論和梅耶斯、麥吉婭夫的啄食順序理論為代表；尤金。法瑪（EugeneFama）、詹森（Jensen）等人的現(xiàn)金流信息對外部市場有效性影響的研究；基于現(xiàn)金流的價值評估的研究等。

但價值創(chuàng)造與現(xiàn)金流兩者之間到底有什么樣的聯(lián)系呢？研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流決定企業(yè)的價值創(chuàng)造，反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，決定企業(yè)的市場價值，決定企業(yè)的生存能力。

（一）現(xiàn)金流決定價值創(chuàng)造。根據(jù)馬克思關(guān)于資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)的基本原理，我們可以全面理解現(xiàn)金流對企業(yè)的意義。馬克思認(rèn)為資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)包括貨幣資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)、生產(chǎn)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)和商品資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。從產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)過程中可以看出：貨幣資金也就是現(xiàn)金流決定生產(chǎn)經(jīng)營活動的全過程，價值創(chuàng)造離不開生產(chǎn)經(jīng)營活動，如公式

首先，現(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的第一要素。企業(yè)只有持有足夠的現(xiàn)金，才能從市場上取得生產(chǎn)資料和勞動力，為價值創(chuàng)造提供必要條件。“它是每單位資本登上舞臺，作為資本開始的形式。因此，它是發(fā)動整個過程的第一推動力?！笔袌鼋?jīng)濟中，企業(yè)一旦創(chuàng)立并開始經(jīng)營，就必須擁有足夠的現(xiàn)金購買原材料、輔助材料、機器設(shè)備，支付勞動力工資及其他費用，“全部預(yù)付資本價值，即資本的一切由商品構(gòu)成的部分——勞動力、勞動資料和生產(chǎn)資料，都必須用貨幣購買?！币虼双@得充足的現(xiàn)金，是企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的基本前提。

其次，只有通過銷售收回現(xiàn)金才能實現(xiàn)價值的創(chuàng)造。雖然價值創(chuàng)造的過程發(fā)生在生產(chǎn)過程中，但生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的價值能否實現(xiàn)還要看生產(chǎn)的產(chǎn)品能否滿足社會的需要，是否得到社會的承認(rèn)、實現(xiàn)銷售并收回現(xiàn)金。資本循環(huán)原理清楚地說明了這一點：企業(yè)生產(chǎn)的商品，只有全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，包括預(yù)付資本的價值，價值創(chuàng)造才能得以實現(xiàn)。當(dāng)然，銷售過程也是一個創(chuàng)造價值的過程，它的正常開展也需要相應(yīng)的現(xiàn)金流，由此可見，企業(yè)的價值創(chuàng)造過程離開了現(xiàn)金流就會發(fā)生中斷。

（二）現(xiàn)金流反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，決定企業(yè)的市場價值。現(xiàn)金流比利潤更能說明企業(yè)的收益質(zhì)量。在現(xiàn)實生活中，我們經(jīng)常會遇到“有利潤卻無錢”的企業(yè)，不少企業(yè)因此而出現(xiàn)了“借錢繳納所得稅”的情況。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的利潤指標(biāo)在反映企業(yè)的收益方面確實容易導(dǎo)致一定的“水份”，而現(xiàn)金流指標(biāo)，恰恰彌補了權(quán)責(zé)發(fā)生制在這方面的不足，關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)，甩干利潤指標(biāo)的“水分”，剔除了企業(yè)可能發(fā)生壞帳的因素，使投資者、債權(quán)人等更能充分地、全面地認(rèn)識企業(yè)的財務(wù)狀況。所以考察企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流的情況可以較好的評判企業(yè)的盈利質(zhì)量，確定企業(yè)真實的價值創(chuàng)造。另外，國外實證研究表明，企業(yè)股票的市場價格與利潤指標(biāo)的相關(guān)性越來越小，與此相對應(yīng)，與企業(yè)現(xiàn)金流的相關(guān)性卻越來越強。由此可見，證券市場亦反證了價值創(chuàng)造與現(xiàn)金流管理息息相關(guān)。

（三）現(xiàn)金流狀況決定企業(yè)的生存能力：企業(yè)生存乃價值創(chuàng)造之基礎(chǔ)。據(jù)國外文獻記載，破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中有85％是盈利情況非常好的企業(yè)，現(xiàn)實中的案例以及上個世紀(jì)末令世人難忘的金融危機使人對“現(xiàn)金為王”的道理有了更深的感悟。現(xiàn)金流比利潤更能表明企業(yè)的償債能力。利潤作為反映一個會計期間企業(yè)財務(wù)成果的指標(biāo)，在通常情況下，其大小固然與償債能力有一定的關(guān)聯(lián)，但不能從根本上反映企業(yè)的償債能力。而現(xiàn)金流在反映企業(yè)償債能力方面具有獨特的功能，比傳統(tǒng)的反映償債能力的指標(biāo)具有一定的先進性和科學(xué)性。傳統(tǒng)反映償債能力的指標(biāo)通常有資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等，而這些指標(biāo)都是以總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)或者速動資產(chǎn)為基礎(chǔ)來衡量其與應(yīng)償還債務(wù)的匹配情況，這些指標(biāo)或多或少會掩蓋企業(yè)經(jīng)營中的一些問題。有的企業(yè)盡管資產(chǎn)質(zhì)量低下，流動性、可變觀能力較低，存在無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險，但單看這些數(shù)字指標(biāo)非常好，其真實的償債能力被掩蓋。其實，企業(yè)的償債能力取決于它的現(xiàn)金流，比如，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與全部債務(wù)的比率，就比資產(chǎn)負(fù)債率更能反映企業(yè)償付全部債務(wù)的能力，現(xiàn)金性流動資產(chǎn)與籌資性流動負(fù)債的比率①，就比流動比率更能反映企業(yè)短期償債能力。因此從償債能力指標(biāo)角度看，毫無疑問現(xiàn)金流量比利潤指標(biāo)更具說服力。

綜上所述，有關(guān)現(xiàn)金流指標(biāo)反映了企業(yè)的償債能力，償債能力決定企業(yè)的生存能力，生存是創(chuàng)造價值的基礎(chǔ)。

二、以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的現(xiàn)金流管理

理清了現(xiàn)金流與價值創(chuàng)造的關(guān)系，接下來的問題就是企業(yè)在實際經(jīng)營過程中如何進行現(xiàn)金流管理。我們認(rèn)為現(xiàn)金流的管理目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)的價值創(chuàng)造，是為價值創(chuàng)造所進行的現(xiàn)金流的流向、流量、流程、結(jié)構(gòu)、流速的安全、效率、效益等的管理，具體又分為現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理和現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理兩個方面，分別涉及到企業(yè)的決策層、管理層和作業(yè)層等。

（一）現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理。現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理主要包括企業(yè)戰(zhàn)略的確定、方案評價標(biāo)桿的選擇、實施控制與反饋。首先，企業(yè)戰(zhàn)略不僅決定企業(yè)的發(fā)展方向，而且決定企業(yè)的大宗項目決策。這兩個方面組合在一起不僅對企業(yè)現(xiàn)金流具有長遠的影響，而且決定了企業(yè)價值創(chuàng)造的基本模式，比如成本優(yōu)勢戰(zhàn)略或產(chǎn)品差異化能力會直接影響公司價值，所以，戰(zhàn)略對企業(yè)的影響是根本性的。其次，方案評價標(biāo)桿的選擇影響企業(yè)戰(zhàn)略的決策，基于現(xiàn)金流的評價指標(biāo)有利于企業(yè)價值創(chuàng)造戰(zhàn)略的選擇；最后，戰(zhàn)略的貫徹和決策的實施有賴于反饋和控制，立足于現(xiàn)金流的控制和反饋才能做到前后呼應(yīng)，控制有據(jù)，激勵有效。

1.企業(yè)戰(zhàn)略決定現(xiàn)金流流向，是企業(yè)價值創(chuàng)造之源。企業(yè)實現(xiàn)最佳現(xiàn)金流的一個重要方面就是實現(xiàn)現(xiàn)金流流向的優(yōu)化，流向決策是企業(yè)現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵，而企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定企業(yè)現(xiàn)金流的流向。企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃同時也決定了企業(yè)發(fā)展的方向和發(fā)展的模式，決定了企業(yè)是否能創(chuàng)造價值，所以，以價值創(chuàng)造為目標(biāo)的現(xiàn)金流管理的首要任務(wù)就是確定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)現(xiàn)金流問戰(zhàn)略的確定是企業(yè)根據(jù)業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素及其變化趨勢對現(xiàn)金流流向進行整體性和長期性謀劃，是一項全方位的戰(zhàn)略工程，對企業(yè)全部現(xiàn)金運動乃至全部資源運用具有指導(dǎo)性和方向性的意義。從程序上講，企業(yè)進行現(xiàn)金流向戰(zhàn)略決策首先要進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，現(xiàn)金流向要與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)。這是由于企業(yè)戰(zhàn)略對于企業(yè)全局具有長期性和根本性作用決定的，領(lǐng)會企業(yè)戰(zhàn)略精神，可以使企業(yè)現(xiàn)金流流向不偏離企業(yè)戰(zhàn)略所規(guī)定的大方向和總目標(biāo)，從而極大提高戰(zhàn)略現(xiàn)金流向效果。其次要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的要求和投資客觀規(guī)律制定企業(yè)現(xiàn)金流向戰(zhàn)略目標(biāo)與原則。尋求并確定各種可能的現(xiàn)金流向戰(zhàn)略機會并生成現(xiàn)金流向戰(zhàn)略。（如圖1所示）

2.基于現(xiàn)金流的評價標(biāo)桿有利于價值創(chuàng)造戰(zhàn)略的選擇。隨著現(xiàn)金流管理必須以企業(yè)的價值創(chuàng)造為導(dǎo)向理念的確立，企業(yè)價值評價指標(biāo)體系也應(yīng)該與現(xiàn)金流指標(biāo)相結(jié)合。傳統(tǒng)的價值評價是以利潤指標(biāo)為主，考慮到利潤指標(biāo)的局限，現(xiàn)金流貼現(xiàn)指標(biāo)變得越來越普遍。常用的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價法（DCF估價法）、相對估價法時（比率估價法）和或有要求權(quán)估價法（期權(quán)估價法），等等。然而，股份上市公司價值最直觀的指標(biāo)就是股價，所以長期以來，投資者們一直在尋找公司業(yè)績的評價方法，期望能直接與公司股價掛鉤。諸如“利潤增長”、“自由現(xiàn)金流”此類的指標(biāo)并不能解釋股價增長的驅(qū)動力所在。所以，經(jīng)濟附加價值（EVA）②被人們用來制定決策、評估股東價值。EVA之所以受到投資決策者的青睞，就在于它不僅根植于公認(rèn)的公司財務(wù)評價體系，還向前推進了一大步，考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，指出只有當(dāng)公司賺取了超過其資本成本的經(jīng)濟利潤時公司價值才得以增長。如果經(jīng)營利潤增長而沒有占用額外的資金，或者新的資金投入于收益率高于資本成本的項目，或者將資金從不足以彌補其成本的項目中撤出，在這些情況下EVA將增長。EVA是直接與公司的內(nèi)在市場價值緊密聯(lián)系的，它也正是公司在股票市場上價值溢價的驅(qū)動力。但是，EVA指標(biāo)，包括后來的修正EVA指標(biāo)確認(rèn)的基礎(chǔ)仍然是會計利潤，利潤核算一旦發(fā)生偏差，則相應(yīng)的EVA或修正EVA就有失偏頗。所以，我們還是較為推崇將現(xiàn)金附加價值（CVA）指標(biāo)③用于評估和評價。CVA是一種凈現(xiàn)值模型，有人認(rèn)為凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)只有用于整個經(jīng)營周期才有效，因此，現(xiàn)金流只適用于價值評估，而不宜作為衡量業(yè)績的指標(biāo)。而現(xiàn)金附加價值（CVA）將NPV計算周期化，即按年、季度、月等時間段計算周期性的NPV，而不僅僅只選取某個完整的期間計算NPV，所以，彌補了NPV的缺陷和EVA的不足。由此可見，評估和評價指標(biāo)的選擇經(jīng)歷了一個從主觀的會計收益到客觀的現(xiàn)金流指標(biāo)的過程，而且選擇現(xiàn)金流指標(biāo)的理由主要源于此指標(biāo)更能反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的本質(zhì)，符合企業(yè)價值創(chuàng)造的本意。基于現(xiàn)金流的評估和評價更客觀、更公正，另一方面，也說明評估和評價指標(biāo)的選擇要以是否有利于企業(yè)價值創(chuàng)造為依據(jù)。

（二）現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理。企業(yè)戰(zhàn)略決策目標(biāo)的實現(xiàn)還有賴于企業(yè)實際的經(jīng)營活動，企業(yè)價值的創(chuàng)造還需要靠現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理。戰(zhàn)術(shù)性現(xiàn)金流管理所包括的內(nèi)容很多，但最主要的有現(xiàn)金流管理的準(zhǔn)繩——現(xiàn)金流預(yù)算、現(xiàn)金流日常流量管理、流程管理、流速管理、現(xiàn)金流的風(fēng)險預(yù)警管理。其中每一項管理都與企業(yè)價值創(chuàng)造有關(guān)，所以，每一項戰(zhàn)術(shù)性現(xiàn)金流管理方案的取舍都必須以是否有利于價值創(chuàng)造為評判標(biāo)準(zhǔn)。

1.現(xiàn)金流管理的準(zhǔn)繩——現(xiàn)金流預(yù)算。企業(yè)的資金運行，具體表現(xiàn)為資金籌集、運用和分配，現(xiàn)金的流入與流出則是其綜合表現(xiàn)形式。企業(yè)實際運作過程中必須把各項戰(zhàn)略首先轉(zhuǎn)化為企業(yè)的總預(yù)算，企業(yè)戰(zhàn)略依據(jù)企業(yè)目標(biāo)制定。以價值創(chuàng)造為依據(jù)進行現(xiàn)金流預(yù)算，使企業(yè)各項戰(zhàn)略具體化，是各種財務(wù)計劃的綜合化，這不僅有利于戰(zhàn)略的實施，同時預(yù)算作為企業(yè)內(nèi)的法律還有利于經(jīng)營過程的控制?，F(xiàn)金流總預(yù)算著重于規(guī)劃和控制企業(yè)宏觀的經(jīng)營活動，保障企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，日?，F(xiàn)金流預(yù)算統(tǒng)管日常經(jīng)營活動的現(xiàn)金安排，保證現(xiàn)金流有條不紊、永不停息，從而保障企業(yè)簡單再生產(chǎn)或擴大再生產(chǎn)的進行，滿足企業(yè)價值創(chuàng)造實現(xiàn)的條件。但是，不管是總預(yù)算的編制還是日常預(yù)算的安排，都應(yīng)圍繞企業(yè)的價值創(chuàng)造來展開，它應(yīng)是企業(yè)價值創(chuàng)造目標(biāo)的分解和落實。市場經(jīng)濟條件下企業(yè)總預(yù)算編制的邏輯起點是企業(yè)的價值創(chuàng)造戰(zhàn)略目標(biāo)和企業(yè)的銷售預(yù)測，緊緊圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)落實銷售預(yù)測。這就決定了這樣的預(yù)算決不是粗放型的，而是全面包含價值測評和考核、反饋指標(biāo)、切實可行的具體方案。

2.現(xiàn)金流日常管理?，F(xiàn)金流日常管理主要包括流量、流程、流速等方面的控制和管理，控制和管理的目的是為了確保企業(yè)的生存能力、流動性以及財務(wù)靈活性，宗旨是加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，增強企業(yè)價值創(chuàng)造能力。又由于現(xiàn)金流管理的責(zé)任是在不同的人員和部門之間分配，所以控制問題顯得格外重要。按照英國皇家銀行學(xué)會的觀點，現(xiàn)金流控制包括組織、信息、計劃與政策三個方面，組織結(jié)構(gòu)上要明確分別由誰負(fù)責(zé)收款、授權(quán)支付、審批款項、賬戶與賬戶間的轉(zhuǎn)移、安排超額支取信用與貸款、現(xiàn)金盈余投資、外幣交易等。

流量管理就是要保證現(xiàn)金流滿足企業(yè)日常經(jīng)營的需要而又不致于現(xiàn)金過多壓庫形成浪費，流量管理的關(guān)鍵在于確定一個最佳現(xiàn)金流余額。在西方財務(wù)管理理論研究和實踐活動中，將現(xiàn)金管理和有價證券管理相結(jié)合提出了最佳現(xiàn)金流余額確定的存貨模式、隨機模式和Stone模式等，這些方法有其合理的一面。

流程管理涉及內(nèi)容很多，而且每一流程對企業(yè)現(xiàn)金流的影響都非常重要。具體地講，包括現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的程序和內(nèi)控關(guān)鍵點的安排，現(xiàn)金內(nèi)控制度的設(shè)計，企業(yè)信用政策的安排和應(yīng)收賬款的回收，銷售貨款的回攏及其流程的安排，流動資產(chǎn)采購、運輸、保管、使用及其資金的安排程序，固定資產(chǎn)、機器設(shè)備的購建以及長期投資過程現(xiàn)金的安排和程序的優(yōu)化，相關(guān)現(xiàn)金籌資安排（包括程序和速度的安排），每一個內(nèi)控環(huán)節(jié)的責(zé)任制落實和業(yè)績的考評，相關(guān)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建。所有這些都是企業(yè)現(xiàn)金流程優(yōu)化的內(nèi)容（如圖2所示）。

流速管理主要是現(xiàn)金使用效率的管理?，F(xiàn)金流流速可以用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期衡量，要增加價值創(chuàng)造就必須加速現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)速度，縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)是指企業(yè)從現(xiàn)金投人生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。它大致包括如下三個方面：存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期?？s短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)通行的途徑有：（1）縮短存貨周轉(zhuǎn)期；（2）縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期；（3）延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。在其他因素不變的情況下，加速現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)，也就相應(yīng)地提高了現(xiàn)金的利用效果，從而增加企業(yè)的價值創(chuàng)造。

三、現(xiàn)全流風(fēng)險預(yù)警：價值創(chuàng)造的保障

現(xiàn)金流風(fēng)險就是可能發(fā)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險，建立現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警體系就是為企業(yè)價值創(chuàng)造構(gòu)筑一個保護傘。預(yù)警模型的構(gòu)建相關(guān)理論很多，其中變量分析法和類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論（NeuralNetworks）較有影響。埃特曼（Altman）最早運用多變量分析法（MultipleDiscriminateAnalysis）探討企業(yè)財務(wù)危機預(yù)測，在1968年找出最具解釋能力的五個財務(wù)比率，構(gòu)成了一個Z-ScoreModel；1993年科茨（Coats）和方特（Fant）利用類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論構(gòu)建了財務(wù)預(yù)警模型，該模型是模仿生物大腦神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)過程，無須考慮其是否符合常態(tài)性假設(shè)，而且可以處理非量化的變數(shù)，因此應(yīng)用范圍更廣。另外，條件回歸模型（ConditionalLogitModel）被奧爾森（Ohlson）用于實證分析1970－1976年間105家危機公司與2058家正常公司樣本，得到一個預(yù)警模型。這些模型有一個共性就是大都以西方證券市場的上市公司為背景進行研究的，研究的結(jié)論也是在上市公司進行驗證。雖然我國也建立了證券市場，但這些方法很難直接運用于我國企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警，這不僅僅因為他們大都是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，而且還因為我國證券市場效率較西方成熟市場要低；信息不對稱現(xiàn)象嚴(yán)重，這種不對稱不但表現(xiàn)在上市公司與證券市場之間，也存在于證券市場與投資者之間；我國證券市場大量存在的是國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的上市公司，其環(huán)境背景與規(guī)范的上市公司存在較大的差異，等等。所以，參考已有的理論、根據(jù)自身特點、構(gòu)筑適合各自要求的現(xiàn)金流風(fēng)險防范和預(yù)警體系，是每一個立足于價值創(chuàng)造公司的必由之路。我個人認(rèn)為這種現(xiàn)金流風(fēng)險防范模型應(yīng)從現(xiàn)金流的組成、結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流總量與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、現(xiàn)金流質(zhì)量、現(xiàn)金流獲取能力和支持能力等多個角度及不同的緯度去進行構(gòu)建。企業(yè)的目標(biāo)是合理配置和利用資源創(chuàng)造更大的價值。這一價值創(chuàng)造過程受各種因素的影響甚至是制約，諸如企業(yè)的戰(zhàn)略、企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)的理財活動等等。但所有這些因素對價值的影響都?xì)w根于通過影響現(xiàn)金流的流人和流出實現(xiàn)，價值創(chuàng)造與否就看是否能增大現(xiàn)金流人，控制現(xiàn)金流出。所以，我們循著這個思路，圍繞影響價值創(chuàng)造的因素，以服務(wù)于價值創(chuàng)造為宗旨，提出了企業(yè)如何進行現(xiàn)金流管理的一個粗淺設(shè)想，以期拋磚引玉。因為，有關(guān)這個問題還有很多方面需要深入研究，現(xiàn)金流管理不僅僅是一個財務(wù)管理問題，它是融資源配置、戰(zhàn)略管理、公司治理、組織結(jié)構(gòu)與權(quán)力分配，涉及財務(wù)學(xué)、會計學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、金融學(xué)、社會學(xué)與倫理學(xué)等多學(xué)科交叉的問題，并從多方面影響著企業(yè)現(xiàn)金流管理，最終影響企業(yè)價值創(chuàng)造。