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［論文關(guān)鍵詞］安全性；償債能力；局限性；現(xiàn)金流；融資

［論文摘要］在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)策略。分析企業(yè)償債能力是企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而保證企業(yè)的安全經(jīng)營(yíng)是財(cái)務(wù)分析中的主要內(nèi)容。因此償債能力分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。

企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提，在財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的承受能力和保證程度，按照期限的長(zhǎng)短可分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。從根本上講，安全的償債能力要求企業(yè)必須有某一時(shí)點(diǎn)上的債務(wù)償還能力，即資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系—靜態(tài)性償債能力，而償債能力又應(yīng)以平時(shí)盈利及現(xiàn)金流入的積累作為保證，即利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)的盈利能力和獲取現(xiàn)今的能力—?jiǎng)討B(tài)性償債能力。如果企業(yè)不能對(duì)償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會(huì)受到威脅。

一、我國(guó)企業(yè)償債能力分析中存在的問題

（一）償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。目前，在分析償還債務(wù)資金來源渠道時(shí)只考慮資產(chǎn)變現(xiàn)問題而沒有考慮到企業(yè)償還負(fù)債的資金來源還可以有多種渠道。把企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì)使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。

（二）目前，現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的分析。長(zhǎng)期以來，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。而企業(yè)要生存下去就不可能將所有的資產(chǎn)變現(xiàn)來償還負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是持續(xù)不斷的，要想準(zhǔn)確地分析企業(yè)償債能力，應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力。否則，評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，所以償債能力的分析應(yīng)包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析。

（三）現(xiàn)有的償債能力分析是靜態(tài)性的，而不是動(dòng)態(tài)性的。目前，企業(yè)償債能力主要是以資產(chǎn)負(fù)債表為主進(jìn)行分析，而資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)靜態(tài)報(bào)表，反映的是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況。這樣做只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過程。

二、出現(xiàn)償債能力分析問題的原因

在企業(yè)償債能力上出現(xiàn)問題，不僅有在對(duì)短期償債能力，長(zhǎng)期償債能力分析上存在局限性，同時(shí)，在償債分析數(shù)據(jù)來源上也存在著一定的局限性

（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業(yè)短期償債能力分析衡量指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。1、流動(dòng)比率這個(gè)指標(biāo)是建立在變現(xiàn)能力而非貨幣資金基礎(chǔ)上的。即使可變現(xiàn)資產(chǎn)再多，如果貨幣資金不足，仍會(huì)出現(xiàn)償債困難。所以．流動(dòng)比率與實(shí)際短期償債能力并非時(shí)時(shí)刻刻都能保持一致。2、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率反映的都是企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上短期償債能力的水平．一旦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，它們就不能真正揭示企業(yè)的短期償債能力．除非這一特定時(shí)點(diǎn)足以代表企業(yè)經(jīng)常性的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。3、由于會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對(duì)稱等原因，使得計(jì)算流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。企業(yè)管理當(dāng)局在期未編制報(bào)表前．可以通過各種手段人為地對(duì)其進(jìn)行調(diào)接。

（二）在長(zhǎng)期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數(shù)上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)支付利息的能力．不能反映債務(wù)本金的償還能力但是，企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)不僅僅是利息費(fèi)用．還包括本金．該指標(biāo)只衡量其中一項(xiàng)是不全面的．沒有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯(cuò)誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數(shù)著眼于稅前利潤(rùn)，不能反映企業(yè)實(shí)際的支付能力企業(yè)能否支付利息費(fèi)用．能否按期償債不僅要看利潤(rùn)情況．還要看現(xiàn)金流量，即是否有足夠的可動(dòng)用現(xiàn)金。

(三)企業(yè)償債能力分析數(shù)據(jù)來源上存在局限性。1、采集數(shù)據(jù)的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)．因而只能將那些能夠數(shù)量化的會(huì)計(jì)信息通過報(bào)表以表格的形式反映出來。而對(duì)于有些重要的不能量化的信息．如會(huì)計(jì)政策的選用、會(huì)計(jì)政策的變更以外影響、與會(huì)計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況．卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。2、貨幣計(jì)量的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目都是用貨幣計(jì)量的，而那些難以用貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)事實(shí)不易在報(bào)表數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來。這種缺乏完整性的報(bào)表數(shù)據(jù)必然會(huì)影響由其計(jì)算出的償債能力比率的綜臺(tái)說服力．故而報(bào)表分析者需要重視非貨幣計(jì)量因素的影響．三、企業(yè)償債能力分析的改進(jìn)

（一）對(duì)短期償債能力的分析：1、對(duì)短期債務(wù)償還能力的分析，除了現(xiàn)有的指標(biāo)外，還可以引進(jìn)以下的指標(biāo)：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。這一比率衡量由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付即將到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一般而言，比率越大說明企業(yè)短期償債能力越好，現(xiàn)金償債的時(shí)效性越強(qiáng)。反之，則表明企業(yè)短期償債能力差；（2）速動(dòng)資產(chǎn)夠用天數(shù)=(365*速動(dòng)資產(chǎn))/預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)支出總額這一比率可以衡量企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)用于支付營(yíng)業(yè)支出所能維持的天數(shù)。由于企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款，是企業(yè)用于償還短期負(fù)債的主要資產(chǎn)。營(yíng)業(yè)支出數(shù)是基于對(duì)未來營(yíng)業(yè)的預(yù)計(jì)而測(cè)算出來的，這個(gè)比率可以用來衡量企業(yè)動(dòng)態(tài)的償債能力。2、對(duì)短期償還能力，還可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。首先要分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表。其次要分析營(yíng)運(yùn)資本的投入狀況。第三可利用到期債務(wù)償還比率來分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與債務(wù)償還的關(guān)系。第四通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）企業(yè)的短期融資能力。借新債還舊債是企業(yè)償還債務(wù)的渠道之一。所以，分析短期債務(wù)償還能力還應(yīng)對(duì)企業(yè)的融資能力加以分析。分析企業(yè)短期借款的融資成本；分析企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)；分析企業(yè)的應(yīng)收賬款；分析企業(yè)是否為他人提供信用擔(dān)保，這些未來可能發(fā)生的負(fù)債，都會(huì)增加企業(yè)的短期支付要求，而且會(huì)影響企業(yè)進(jìn)一步融資的能力。

（二）對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)償還能力的分析。從長(zhǎng)期債務(wù)的特點(diǎn)來看，對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。1、“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)。應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算以下兩個(gè)指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：1．債務(wù)本金償付比率。債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]該指標(biāo)必須大于l，越高說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。2．現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷省，F(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]該指標(biāo)用來評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。2、分析增加長(zhǎng)期負(fù)債的合理性。企業(yè)正處在初創(chuàng)時(shí)期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長(zhǎng)期負(fù)債來支撐企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營(yíng)運(yùn)資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時(shí)靠長(zhǎng)期負(fù)債的增加來彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金短缺往往是個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展需求主要是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置或進(jìn)行長(zhǎng)期投資。這時(shí)應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長(zhǎng)期資本需求主要靠股東的投資和長(zhǎng)期債權(quán)人來提供，企業(yè)一般需維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長(zhǎng)期資本所占的比重過大，則可能說明企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃失控，股本融資遇到困難。

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