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【摘要】企業(yè)并購(gòu)重組，對(duì)優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式具有積極推動(dòng)作用。但在并購(gòu)重組的實(shí)踐中，企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作，開(kāi)展并購(gòu)重組，無(wú)論是在調(diào)查評(píng)估時(shí)，還是在融資支付策略選擇等方面，都可能隱藏著一些無(wú)法預(yù)估的隱患，這些隱患極有可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最為本質(zhì)的表現(xiàn)是企業(yè)資金供給不足，從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角可以歸結(jié)為是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化形態(tài)，表現(xiàn)出客觀現(xiàn)實(shí)性、動(dòng)態(tài)流變性、突發(fā)破壞性的特征。商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)重組主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型。這些風(fēng)險(xiǎn)既有來(lái)自違背市場(chǎng)準(zhǔn)則的非理性選擇和超出安全邊界盲目擴(kuò)張的影響，也有來(lái)自信息來(lái)源過(guò)分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、并購(gòu)整合出現(xiàn)明顯滯后傾向、缺乏快速反應(yīng)的預(yù)警機(jī)制等工作失誤所困。文章試圖通過(guò)企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其形成機(jī)制的剖析，進(jìn)而提出確立符合企業(yè)戰(zhàn)略定位的收購(gòu)原則、選擇漸進(jìn)式穩(wěn)步推進(jìn)的收購(gòu)策略、規(guī)避盡職調(diào)查信息不對(duì)稱陷阱、快速整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、構(gòu)建快速反應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等控制策略，為確保企業(yè)并購(gòu)重組有序推進(jìn)創(chuàng)造更為有利的積極條件。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)重組；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制策略

縱觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)重組以其通過(guò)盤(pán)活資產(chǎn)、擴(kuò)大規(guī)模、優(yōu)化結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化、尋求更多發(fā)展空間而被業(yè)界廣泛重視。特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于歷史發(fā)展高度的新時(shí)期，企業(yè)并購(gòu)重組還因賦予轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力這一新的歷史使命，而受到國(guó)家政策的鼓勵(lì)。在不斷高漲的企業(yè)并購(gòu)重組大潮中，不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)重組其實(shí)質(zhì)就是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資交易，而在這一投資交易過(guò)程中，整合利益主體、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就成為并購(gòu)重組成敗的關(guān)鍵。本文試圖通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其形成機(jī)制的剖析，進(jìn)而尋求確保企業(yè)并購(gòu)重組成功的有效路徑。

一、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最為本質(zhì)的表現(xiàn)是企業(yè)資金供給不足，從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角可以歸結(jié)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化形態(tài)。

（一）企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義歸納為：企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作，開(kāi)展并購(gòu)重組，無(wú)論是在調(diào)查評(píng)估時(shí)，還是在融資支付策略選擇等方面，都可能隱藏著一些無(wú)法預(yù)估的隱患，而這些隱患遇到適宜的條件，就會(huì)爆發(fā)形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)重組的失敗。盡管表現(xiàn)形式可能是多樣的，但最為本質(zhì)的仍可歸結(jié)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化形態(tài)。

（二）企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其特征首先表現(xiàn)為客觀現(xiàn)實(shí)性，企業(yè)重組與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如影相隨。其次表現(xiàn)為動(dòng)態(tài)流變性，始終處于一個(gè)漸進(jìn)式、可逆性的發(fā)展變化過(guò)程中。再次是表現(xiàn)為突發(fā)破壞性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)漸進(jìn)的積累過(guò)程，有時(shí)突然爆發(fā)，帶來(lái)的破壞更讓人難以應(yīng)對(duì)。

（三）企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響

企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。首先表現(xiàn)為阻礙并購(gòu)重組進(jìn)程。因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資金不到位，直接影響并購(gòu)重組進(jìn)程的有序推進(jìn)。其次是影響優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收購(gòu)。若危機(jī)縮減收購(gòu)計(jì)劃，目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)優(yōu)先考慮優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的存留。再次是整合滯后造成損失。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和法律糾紛，會(huì)給企業(yè)造成重大損失。嚴(yán)重時(shí)，其負(fù)面影響將直接導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)重組失敗。

二、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型

企業(yè)在推進(jìn)并購(gòu)重組過(guò)程中，可能因不同的因素影響和特定的時(shí)空環(huán)境變化引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在不同的企業(yè)主體間有著不同表現(xiàn)形式。

（一）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)商譽(yù)是指企業(yè)并購(gòu)中，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)支付的買(mǎi)價(jià)超過(guò)被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的溢價(jià)部分，是對(duì)被收購(gòu)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流和時(shí)間的預(yù)期，認(rèn)定其能在未來(lái)獲取超額收益而確認(rèn)的無(wú)形資源。而這一切，均依賴于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的客觀估值。根據(jù)最新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)每年度至少要進(jìn)行一次商譽(yù)減值測(cè)試，對(duì)其收購(gòu)資產(chǎn)估值和溢價(jià)支付進(jìn)行重新評(píng)估。當(dāng)賬面價(jià)值評(píng)估結(jié)果低于其資產(chǎn)可收回金額時(shí)，就需計(jì)提商譽(yù)減值損失，企業(yè)商譽(yù)減值的計(jì)提將直接影響收購(gòu)主體的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，嚴(yán)重時(shí)可能直接導(dǎo)致企業(yè)陷入被動(dòng)困境。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更多地表現(xiàn)為在推進(jìn)并購(gòu)重組時(shí)或重組后，企業(yè)因債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重而導(dǎo)致其短期內(nèi)融資不足和支付困難。一般而言，出于對(duì)資源占有的考量，企業(yè)大都會(huì)采用杠桿收購(gòu)。一方面，如果并購(gòu)后的實(shí)際收益達(dá)不到預(yù)期，意味著并購(gòu)企業(yè)主體需要承擔(dān)更多的融資風(fēng)險(xiǎn)，支付更多的融資成本。另一方面，超出預(yù)期的資金支付和企業(yè)收益下降，可能會(huì)對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)性產(chǎn)生影響，直接降低企業(yè)對(duì)資金的支配調(diào)動(dòng)能力，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和更多的連鎖負(fù)面反應(yīng)。

（三）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)融資并購(gòu)，雖然搶占了更多發(fā)展空間，但同時(shí)由于融資自身存在的不可預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)限擴(kuò)張也可能給企業(yè)帶來(lái)新的債務(wù)危機(jī)。這主要表現(xiàn)為企業(yè)債務(wù)壓力的不斷增加，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)困境而無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)。若被并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債和或有負(fù)債在并購(gòu)估值階段被忽視或嚴(yán)重低估，重組后必將帶來(lái)企業(yè)現(xiàn)金流的大幅流出，影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力。如果存在較多的債務(wù)，又缺乏企業(yè)收益和現(xiàn)金流支撐，當(dāng)外部融資條件發(fā)生變化時(shí)，將會(huì)導(dǎo)致債務(wù)償還危機(jī)，進(jìn)而影響資本結(jié)構(gòu)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（四）運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

由于被并購(gòu)企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略存在的差異性，給重組企業(yè)協(xié)同發(fā)展也可能帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這一方面表現(xiàn)為企業(yè)如果在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、企業(yè)文化不能有效融合，尤其是在人事安排和財(cái)務(wù)管理上，企業(yè)不能集權(quán)掌控，就可能面臨財(cái)務(wù)混亂、業(yè)績(jī)下滑的局面；另一方面則表現(xiàn)為并購(gòu)企業(yè)正式投入運(yùn)營(yíng)，由于整合不力，并購(gòu)企業(yè)可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期產(chǎn)生背離，使企業(yè)處于被動(dòng)地位，進(jìn)而影響企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和協(xié)同效益的發(fā)揮。

三、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

企業(yè)并購(gòu)重組出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，既有來(lái)自企業(yè)外部環(huán)境因素的影響，也有受制于信息不對(duì)稱陷阱等客觀因素的困擾，但更多的還是由于企業(yè)自身主觀方面原因所致。

（一）違背市場(chǎng)準(zhǔn)則的非理性選擇

并購(gòu)重組大潮涌動(dòng)，其動(dòng)力主要來(lái)自于企業(yè)自身為適應(yīng)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所做的理性選擇。但在企業(yè)并購(gòu)重組的實(shí)踐中，如果企業(yè)不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，或因其他一些非市場(chǎng)因素的介入，強(qiáng)制將經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)化為非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，并購(gòu)一些不良資產(chǎn)，不但不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，違背企業(yè)并購(gòu)重組的初衷，而且可能直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。特別是在一些法律滯后的糾紛和突發(fā)事件的處理上，更會(huì)使重組后的企業(yè)陷入極端被動(dòng)地位，誘發(fā)難以控制的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）超出安全邊界的盲目擴(kuò)張

放大杠桿，通過(guò)向銀行借貸等籌資方式開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)已成為當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)重組采用的主要融資方式。企業(yè)并購(gòu)融資，在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，也將顯著提高財(cái)務(wù)杠桿率。由于提供這些融資的權(quán)益人大多是以固定收益為交換條件，企業(yè)盲目擴(kuò)張，財(cái)務(wù)杠桿超出安全邊界，在企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流不能覆蓋其財(cái)務(wù)成本的支出時(shí)，就可能陷入流動(dòng)性不足的困境，進(jìn)而誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信息來(lái)源過(guò)分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)

開(kāi)展盡職調(diào)查，特別是在評(píng)估預(yù)判中，往往因信息來(lái)源匱乏，過(guò)分倚重企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。只強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)報(bào)表是信息來(lái)源和價(jià)值判斷的依據(jù)，而忽略會(huì)計(jì)政策具有的可選擇性，使財(cái)務(wù)報(bào)表存在人為操縱的制度性缺陷，不能反映或有事項(xiàng)與期后事項(xiàng)，甚至刻意隱瞞這一客觀存在。而且，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度對(duì)新型的金融工具，還未能進(jìn)行準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)計(jì)量與確認(rèn)，無(wú)法進(jìn)行有效披露。若大量諸如售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借、現(xiàn)金調(diào)劑等表外融資行為未能在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映，阻斷了負(fù)面信息傳遞，就可能直接影響企業(yè)價(jià)值與未來(lái)盈利能力判斷，誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）并購(gòu)整合出現(xiàn)明顯滯后傾向

企業(yè)重組后是否出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更多取決于企業(yè)收益能否覆蓋重組成本。而重組企業(yè)收益預(yù)期實(shí)現(xiàn)，很大程度上又取決于企業(yè)整合能否順利推進(jìn)，充分發(fā)揮其協(xié)同效應(yīng)。如果無(wú)視并購(gòu)企業(yè)差異性存在，未能及時(shí)將并購(gòu)企業(yè)的人、財(cái)、物、企業(yè)文化、戰(zhàn)略定位進(jìn)行整合，特別是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)不良資產(chǎn)未能及時(shí)處置或處置不當(dāng)，將會(huì)直接增加企業(yè)成本，降低企業(yè)未來(lái)的盈利能力。當(dāng)這一局面出現(xiàn)時(shí)，必將降低企業(yè)資金利用效率。同時(shí)，還將拉低并購(gòu)企業(yè)的整體資產(chǎn)質(zhì)量，影響企業(yè)信用評(píng)級(jí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患就會(huì)出現(xiàn)。

（五）缺乏快速反應(yīng)的預(yù)警機(jī)制

在并購(gòu)重組的實(shí)踐中，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患具有客觀現(xiàn)實(shí)性特征。這一方面可能來(lái)自于企業(yè)并購(gòu)重組主體信息不對(duì)稱原因所致，另一方面也可能是由于被并購(gòu)企業(yè)“水土不服”觸發(fā)原本自身潛伏的危機(jī)凸現(xiàn)所困。這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患必將隨著并購(gòu)?fù)七M(jìn)逐漸積累，而此時(shí)若被企業(yè)所忽視，缺乏必要的預(yù)警機(jī)制，未能及時(shí)應(yīng)對(duì)化解，就有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。因缺乏預(yù)警機(jī)制，未能及時(shí)有效應(yīng)對(duì)化解潛伏的財(cái)務(wù)危機(jī)，具有極強(qiáng)的爆發(fā)性特征，其破壞性更為強(qiáng)烈，有時(shí)直接導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)重組的失敗。

四、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

防范企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要整體謀劃、全方位布局。既要在戰(zhàn)略定位上運(yùn)籌帷幄，也要在操作層面多措并舉，積極應(yīng)對(duì)。

（一）確立符合企業(yè)戰(zhàn)略定位的收購(gòu)原則

企業(yè)并購(gòu)重組，不能只強(qiáng)調(diào)規(guī)模效益盲目擴(kuò)張，而應(yīng)以長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和持續(xù)發(fā)展為考量，以滿足企業(yè)戰(zhàn)略定位為第一標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略需要選擇目標(biāo)企業(yè)，排除非市場(chǎng)因素的干擾。企業(yè)的收購(gòu)只有符合企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和戰(zhàn)略定位，才有可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合后的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮和企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)的彰顯。符合企業(yè)戰(zhàn)略定位的并購(gòu)對(duì)象一般都表現(xiàn)為資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、規(guī)模效益溢出的特征。選擇符合企業(yè)戰(zhàn)略定位的并購(gòu)目標(biāo)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是防范企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為根本的措施之一。

（二）選擇漸進(jìn)式穩(wěn)步推進(jìn)的收購(gòu)策略

有效防范財(cái)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)大多把注意力放在融資渠道的拓展和支付形式的選擇上。如果把融資渠道的拓展和支付形式的選擇考量放在一個(gè)更大的視野中，就不難發(fā)現(xiàn)，選擇漸進(jìn)式適時(shí)收購(gòu)的策略，不僅可豐富融資渠道的拓展和支付形式的選擇，而且還能更好地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)、確保成功的預(yù)期。漸進(jìn)式收購(gòu)策略強(qiáng)調(diào)有序分步推進(jìn)，先收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)部分股權(quán)，介入其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，預(yù)判并購(gòu)可能帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值，并以此為依據(jù)來(lái)選擇是退出投資及時(shí)止損，還是擴(kuò)大收購(gòu)適時(shí)推進(jìn)。這既可有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，又能減少失誤，有利于企業(yè)整合，發(fā)揮更大協(xié)同效應(yīng)。

（三）規(guī)避盡職調(diào)查信息不對(duì)稱陷阱

確保估價(jià)的合理性是規(guī)避企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為有效途徑，而這一切都要以強(qiáng)化盡職調(diào)查為前提。盡職調(diào)查既要強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，避免重大失誤，又要堅(jiān)持科學(xué)的態(tài)度和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，克服信息來(lái)源過(guò)分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表問(wèn)題出現(xiàn)，構(gòu)建以“基礎(chǔ)分析價(jià)值評(píng)估和企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系”為核心的評(píng)估體系，以規(guī)避盡職調(diào)查信息不對(duì)稱陷阱。在實(shí)踐中，若確定目標(biāo)企業(yè)的具體選擇范圍時(shí)，應(yīng)以企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略為指向，采用基礎(chǔ)分析價(jià)值評(píng)估體系。若對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查評(píng)估時(shí)，應(yīng)運(yùn)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，將并購(gòu)前企業(yè)價(jià)值和并購(gòu)溢價(jià)分開(kāi)進(jìn)行分析。并購(gòu)前企業(yè)的價(jià)值可運(yùn)用現(xiàn)行市價(jià)法和收益現(xiàn)值法等測(cè)量；而并購(gòu)溢價(jià)應(yīng)以運(yùn)用德?tīng)柗品ê蛯哟畏治龇ㄟM(jìn)行分層次多角度分析為佳。

（四）快速整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)重組后，最為緊迫的任務(wù)是對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合，以期盡快實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。企業(yè)整合是一個(gè)長(zhǎng)期漸進(jìn)過(guò)程，涉及到企業(yè)各個(gè)方面。既有戰(zhàn)略定位的整合，也有經(jīng)營(yíng)策略、企業(yè)文化的融合。特別是在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)渡時(shí)期，快速建立統(tǒng)一科學(xué)的財(cái)務(wù)管理制度至關(guān)重要。同時(shí)，要突出不良資產(chǎn)的優(yōu)化處置。企業(yè)并購(gòu)重組中，有些被并購(gòu)企業(yè)因資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、不良資產(chǎn)偏大，常常處在艱難困境之中。因此，在企業(yè)并購(gòu)重組后，要突出被并購(gòu)企業(yè)不良資產(chǎn)的處置，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)訴訟賠償、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、多樣化出售、破產(chǎn)清算等方式，來(lái)規(guī)避企業(yè)并購(gòu)低效益行為陷阱，以期達(dá)到企業(yè)資源配置優(yōu)化。

（五）構(gòu)建快速反應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

有效管控企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)防范于未然，在預(yù)警防范上下功夫，建立起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。首先要成立具有權(quán)威的風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)，賦予其預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)的歷史使命。對(duì)可能遇到的戰(zhàn)略決策、審計(jì)、政策等風(fēng)險(xiǎn)合理評(píng)估，及時(shí)反應(yīng)，以最大程度地減少并購(gòu)損失。特別是要強(qiáng)化審計(jì)獨(dú)立性。并購(gòu)重組涉及的企業(yè)、部門(mén)、人員較多，面對(duì)多方博弈，要建立合理的制約機(jī)制，加強(qiáng)審計(jì)人員工作的獨(dú)立性，確定合理審計(jì)程序和審計(jì)方案，做好業(yè)務(wù)交接、機(jī)構(gòu)整合、人員分流等風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，以期有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)

企業(yè)并購(gòu)重組以通過(guò)盤(pán)活資產(chǎn)、擴(kuò)大規(guī)模、優(yōu)化結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化、尋求更多發(fā)展空間而被業(yè)界廣泛重視。但在并購(gòu)重組中的商譽(yù)減值、流動(dòng)性、債務(wù)、運(yùn)營(yíng)等不同類(lèi)型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生，違背市場(chǎng)準(zhǔn)則的非理性選擇、超出安全邊界的盲目擴(kuò)張、信息來(lái)源過(guò)分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、并購(gòu)整合出現(xiàn)明顯滯后傾向、缺乏快速反應(yīng)的預(yù)警機(jī)制是企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因。通過(guò)確立符合企業(yè)戰(zhàn)略定位的收購(gòu)原則、選擇漸進(jìn)式穩(wěn)步推進(jìn)的收購(gòu)策略、規(guī)避盡職調(diào)查信息不對(duì)稱陷阱、快速整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、構(gòu)建快速反應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等措施是最為有效的控制策略。

【主要參考文獻(xiàn)】

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作者:皮志平 單位:海南京糧控股股份有限公司