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隨著中國作為外國企業(yè)主要制造業(yè)基地的崛起，中國對美和對歐貿(mào)易出現(xiàn)盈余，同時(shí)對其他亞洲國家貿(mào)易卻呈巨額赤字。然而，總體上，中國貿(mào)易保持適度盈余。從中國經(jīng)常項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，自1994年采取人民幣盯住美元的匯率政策后，中國貿(mào)易盈余平均為GDP的2%。但到今年，經(jīng)常項(xiàng)目盈余將低于GDP的2%。

導(dǎo)致目前中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)—對美歐為盈余對亞洲鄰國為赤字—的原因有以下幾方面。一是（也是最重要的）中國吸引FDI的政策，特別是制造業(yè)。到2003年上半年，外國企業(yè)在中國的投資達(dá)到了4800億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于任何一個(gè)新興市場國家，而且一半以上的投資都流到了制造業(yè)部門。中國不僅很少限制外國制造業(yè)企業(yè)的持股比例，而且還通過關(guān)稅和其他政策，允許生產(chǎn)出口產(chǎn)品的外國企業(yè)按照國際價(jià)格經(jīng)營。外國合資企業(yè)和外國獨(dú)資企業(yè)進(jìn)口的機(jī)械設(shè)備全部獲得了進(jìn)口關(guān)稅豁免的待遇。如果其生產(chǎn)的最終產(chǎn)品是為了再出口，那么用于加工最終產(chǎn)品的外國進(jìn)口零部件也可以免除進(jìn)口關(guān)稅。而且，如果制造商生產(chǎn)的出口產(chǎn)品中包含在中國采購的零部件，那么這部分零件的國內(nèi)增值稅也可以獲得退稅。加上成本低、生產(chǎn)率較高的優(yōu)勢，中國成為全球最有競爭力的生產(chǎn)基地。

中國的全球競爭力在美國進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上得到了反映。90年代初中國（以前是韓國和臺(tái)灣）成為美國唯一的最大的鞋類供應(yīng)國。10年來，中國（以前是韓國、臺(tái)灣和香港）一直是美國玩具和運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的最大供應(yīng)國。去年，中國取代日本和墨西哥成為美國消費(fèi)類電器和信息技術(shù)硬件產(chǎn)品（如計(jì)算機(jī)）的最大供應(yīng)國。

上面描述的貿(mào)易結(jié)構(gòu)（中國對美國呈現(xiàn)盈余，對歐洲盈余稍小，對亞洲鄰國呈現(xiàn)赤字）還源于另外兩個(gè)因素。首先，位于其他亞洲國家的企業(yè)在中國投入了大量的FDI。與人們想象的不同，中國的美歐投資者數(shù)量相對較少。亞洲企業(yè)投資（特別是香港、臺(tái)灣、韓國和日本）占到中國吸收的FDI的約70%。亞洲的企業(yè)傾向于在本地區(qū)采購高附加值零部件后提供給駐中國的分公司。例如，去年，中國與臺(tái)灣出現(xiàn)巨額貿(mào)易赤字，赤字額超過了250億美元。去年，中國從臺(tái)灣進(jìn)口的商品中有2/3不是最終產(chǎn)品，而是零部件，臺(tái)灣駐大陸的企業(yè)負(fù)責(zé)完成最終產(chǎn)品的加工，然后出口到全球市場，主要是美國和歐洲。

第二個(gè)因素是，與亞洲企業(yè)把中國作為出口產(chǎn)品的生產(chǎn)平臺(tái)不同，多數(shù)美歐企業(yè)是為了在中國銷售最終產(chǎn)品，而不是為了出口。最好的例子是大眾公司，在過去十年里，其控制了中國轎車市場的大部分份額。大眾在上海和長春的合資企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品全部在中國國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)了銷售。而且這類企業(yè)也更多地在中國國內(nèi)采購零部件，而不是從本國進(jìn)口零部件。

總之，美歐在中國的投資相對較少，而且主要是面向中國國內(nèi)市場。亞洲企業(yè)不僅投資規(guī)模大，而且從本國采購大部分零部件再把產(chǎn)品直接銷往北美和歐洲。上述因素導(dǎo)致了美國現(xiàn)有的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

最后，我認(rèn)為，中國巨大的不斷增長的對美順差并不表明中國采取了系統(tǒng)性的貿(mào)易保護(hù)的行為。中國的確對一些特殊部門和產(chǎn)品采取了保護(hù)措施，這違背了入世承諾。但中國的確也是最開放的國家之一，也許是所有新興市場國家中最開放的國家。

中國經(jīng)濟(jì)較高的開放程度表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，近年來，中國進(jìn)口增長迅速，從1990年的534億美元增加到去年的2950億美元，年均增長率超過了15%。今年，中國前九個(gè)月的進(jìn)口增長了40%，是2002年同期增長率的兩倍，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口額將比去年增加1000億美元。今年，中國進(jìn)口可能超過4000億美元，第一次超過了日本的水平，這標(biāo)志著中國成為繼美國和德國之后世界第三大進(jìn)口國。今年中國的經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)不同尋常的強(qiáng)勁增勢，盡管中國經(jīng)濟(jì)增長率很快，但中國進(jìn)口增長速度更快，這可以從一方面說明中國經(jīng)濟(jì)的開放程度。

第二個(gè)衡量中國經(jīng)濟(jì)開放度的指標(biāo)是進(jìn)口與GDP的比率，即進(jìn)口比率。中國進(jìn)口比率從1990年的不足15%上升到去年的接近25%。今年，這一比率可能達(dá)到30%，幾乎是日本8%進(jìn)口比率的4倍，是美國今年預(yù)計(jì)14%進(jìn)口比率的兩倍。

第三個(gè)衡量中國經(jīng)濟(jì)開放度的指標(biāo)是中國進(jìn)口關(guān)稅的保護(hù)程度。中國在入世之前就已開始削減進(jìn)口關(guān)稅，平均關(guān)稅率降幅達(dá)3/4，從1982年的55%下調(diào)到2001年初的15%。目前，中國平均進(jìn)口關(guān)稅是11.5%，制造產(chǎn)品平均關(guān)稅僅為10.3%。當(dāng)然，這依然明顯高于美國和其他發(fā)達(dá)國家的水平，但中國制造產(chǎn)品的平均進(jìn)口關(guān)稅已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他新興市場國家。例如，如果2005年烏拉圭回合承諾得到全面履行，阿根廷制造產(chǎn)品的平均關(guān)稅將為31%，巴西為27%，印度為32%，印尼為37%。而中國當(dāng)前制造產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅率為10.3%，到2005年將下降到9%，只是上述四個(gè)國家稅率的1/4-1/3。

按上述三個(gè)指標(biāo)衡量（進(jìn)口規(guī)模大且增長速度快、出口/GDP比率高且不斷增加、關(guān)稅下降快且幅度大），相對來說中國確實(shí)是一個(gè)開放型的經(jīng)濟(jì)體。但這一結(jié)論并不能否認(rèn)中國還需要全面履行入世承諾。美國貿(mào)易談判特別代表辦公室和其他美國政府機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)敦促中國履行所有的貿(mào)易承諾。盡管中國全面履行承諾可能對美國部分出口商十分重要，但我們應(yīng)看到，全面履行承諾并不能對美中雙邊貿(mào)易赤字產(chǎn)生太大的影響。赤字問題是由結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的，而不是貿(mào)易保護(hù)主義。

人民幣匯率

人民幣低估了嗎？如果是這樣，中國應(yīng)做何調(diào)整？對美中雙邊貿(mào)易會(huì)產(chǎn)生什么影響？

不容質(zhì)疑，人民幣確實(shí)被低估了。自1994年人民幣盯住美元以來，中國經(jīng)常項(xiàng)目盈余占GDP的比重平均為2%，亞洲金融危機(jī)后的四年中，中國資本項(xiàng)目呈現(xiàn)巨額盈余，其占GDP的比重為1%。為了保證人民幣兌美元匯率維持在8.28的水平，近來，中國當(dāng)局不得不購進(jìn)大量外匯，外匯儲(chǔ)備也隨之大幅增加。

中國的這一行動(dòng)已經(jīng)表明中國承認(rèn)人民幣低估了。到目前為止，中國采取了一系列治標(biāo)不治本的措施來緩解人民幣升值的壓力，而不是對其匯率體制進(jìn)行任何改革。就在上周，中國政府宣布其將下調(diào)出口產(chǎn)品增值稅退稅比率3個(gè)百分點(diǎn)，這會(huì)使中國在國際市場上的產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)上升。但是，與匯率改革產(chǎn)生的效果不同，這一措施對進(jìn)口產(chǎn)品的相對價(jià)格不產(chǎn)生任何影響。中國當(dāng)局還表示要放寬FDI流出的審批手續(xù)、實(shí)現(xiàn)出境游自由化，以及允許國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行美元債券。中國正在考慮允許國內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)購買外幣標(biāo)價(jià)的金融資產(chǎn)、批準(zhǔn)《合格國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃》以允許中國居民投資國外證券，等等。所有這些措施將增加外匯需求、減少外匯供給，從而減輕官方外匯儲(chǔ)備的壓力。

美國應(yīng)鼓勵(lì)中國把實(shí)現(xiàn)更靈活的匯率體制作為其長期目標(biāo)。過去幾年，中國反復(fù)強(qiáng)調(diào)貨幣自由兌換和更加靈活的匯率制度是其改革目標(biāo)，中國的這一長期愿望是不需爭論的。

然而，對中國來說，中短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換和浮動(dòng)匯率制是不可行的。中國居民在銀行系統(tǒng)中的儲(chǔ)蓄額達(dá)10萬億人民幣，中國儲(chǔ)戶沒有什么機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)存款多樣化投資。降低對資本流動(dòng)的控制將導(dǎo)致大量儲(chǔ)蓄流向外幣金融資產(chǎn)，中國各銀行的儲(chǔ)蓄資金很可能會(huì)大量流出。鑒于中國主要大銀行存在的眾所周知的問題，這種儲(chǔ)蓄資金的流出很容易導(dǎo)致中國銀行業(yè)危機(jī)。因此，除非當(dāng)局已經(jīng)解決了國有銀行的償付能力問題，否則，中國當(dāng)局不會(huì)放松對居民儲(chǔ)蓄的控制。

我和我的同事MorrisGoldstein姑且認(rèn)為，人民幣低估了約15%-25%。因此人民幣應(yīng)重新估價(jià)，同時(shí)中國當(dāng)局也應(yīng)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，并在這一范圍內(nèi)允許由市場因素來決定人民幣的價(jià)值，人民幣應(yīng)盯住一籃子貨幣，而不是僅盯住美元。

如果人民幣升值20%，對中美雙邊貿(mào)易將產(chǎn)生什么影響？人民幣升值20%將減少中國經(jīng)常項(xiàng)目盈余約400億美元（進(jìn)口增加部分加出口減少部分）。由于美國在中國貿(mào)易中的比重不足1/4，美中雙邊貿(mào)易赤字預(yù)計(jì)將減少100億美元。鑒于匯率對市場價(jià)格會(huì)有滯后影響，100億美元可能反映為雙邊貿(mào)易失衡速度放慢，而不是絕對赤字減少。

然而，人民幣重新估價(jià)對美國總體經(jīng)常項(xiàng)目的影響可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對雙邊貿(mào)易的影響。要使亞洲貨幣重新調(diào)整，中國是關(guān)鍵。由于中國作為全球出口商的競爭力不斷增強(qiáng)，臺(tái)灣和韓國不愿意讓本地區(qū)貨幣升值，因此經(jīng)常干預(yù)外匯市場，大量增加外匯儲(chǔ)備以防止貨幣升值。人民幣重估將促使新臺(tái)幣和韓圓也重新估價(jià)，同時(shí)也有助于維持日元兌美元近來升值的勢頭。如果人民幣升值20%，亞洲貨幣匯率重新調(diào)整，我們估計(jì)，美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字減少的數(shù)額將是美中貿(mào)易赤字減少量（100億美元）的好幾倍。