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編者按：本文主要從此次金融危機發(fā)生的原因此次金融危機的發(fā)展趨勢；對中國的啟示，對次貸危機理論研究述評進行講述。其中，主要包括：次貸危機理論研究述評、金融衍生產(chǎn)品的濫用與金融市場操作不規(guī)范、金融監(jiān)管不力、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的失衡、資本主義經(jīng)濟的基本矛盾、金融危機影響有限、危機尚未結(jié)束，但美國經(jīng)濟長期內(nèi)出現(xiàn)衰退的可能性很小、對次貸危機引發(fā)的金融危機的發(fā)展趨勢，主要有以下幾種觀點：V字型，即觸底反彈，這是一種比較樂觀的估計；U字型，即金融危機尚未結(jié)束，經(jīng)濟放緩將維持一段時間，然后才會逐漸復蘇、此次金融危機對中國在金融市場方面的啟示，大家的觀點比較一致，在許多問題上達成了共識。首先看關于金融業(yè)金融創(chuàng)新和金融市場操作的討論。如藍慶新（2008）認為，必須提高金融機構的風險防范意識，完善風險防范制度、從我國理論界關于此次全球性金融危機對我國啟示的討論中可以看出，對啟示的討論是建立在對原因的分析的基礎上的，對金融危機產(chǎn)生根源的不同層次的研究決定了在不同層次提出各自的啟示和對策，具體材料請詳見：

［關鍵詞］次貸危機；金融危機；國內(nèi)文獻

［摘要］此次源于美國的全球性金融危機使世界經(jīng)濟陷入衰退。如何認識此次金融危機的發(fā)生根源、傳導機制、發(fā)展趨勢以及對中國的啟示，目前國內(nèi)理論界已有大量研究，有共識也有爭議。本文圍繞上述四個方面對國內(nèi)關于當前全球性金融危機的理論研究進行述評。

美國次貸危機引發(fā)的金融危機不僅使美國經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，而且迅速蔓延全球，使全球經(jīng)濟陷入衰退。與1998年亞洲金融危機不同，此次全球性金融危機的策源地就在市場經(jīng)濟發(fā)展程度最高、現(xiàn)代金融市場發(fā)展最為完善的美國。分析其原因、傳導機制和發(fā)展趨勢將有助于我們更加深刻地理解經(jīng)濟運行機制。國內(nèi)許多專家、學者對此次金融危機做了大量深入的研究，在多方面進行了有益的探討。

一、此次金融危機發(fā)生的原因

美國次貸危機于2006年下半年初露端倪，到2008年8月升級為全球性金融危機，次貸危機是引發(fā)此次金融危機的直接原因，這是目前國內(nèi)理論界的共識。因此，要探究全球性金融危機的發(fā)生，首先必須弄清美國次貸危機爆發(fā)的根本原因。目前國內(nèi)理論界在這方面有大量文獻，大致可以歸納為以下幾種主要觀點。

1.美聯(lián)儲貨幣政策變動。

一種觀點認為，美國次貸危機爆發(fā)是由美聯(lián)儲貨幣政策變化和房地產(chǎn)市場不景氣所導致的，即是由于利率變化和房價波動引起的。中國社會科學院經(jīng)濟學部赴美考察團（2008）認為，美國次級貸款之所以引發(fā)全球范圍內(nèi)金融市場的危機，利率與房價波動是關鍵因素。首先看美聯(lián)儲利率政策及貸款利率的變化。美聯(lián)儲從2001年初實行寬松的貨幣政策，推動次貸規(guī)模迅速增加。但出于對通貨膨脹的擔憂，美聯(lián)儲從2004年6月起逐步提高聯(lián)邦基金利率與房屋貸款利率。利率的上升無疑對借款人的還款能力形成壓力。其次是美國房屋價格普遍出現(xiàn)大幅下降，利率變動影響到借款人的融資成本和還款能力，而房屋價格變動則影響到借款人的還款意愿，兩者共同決定了次級貸款的違約率。房價增速放緩甚至下跌是到期未付率開始上升的重要原因。［1］

2.金融衍生產(chǎn)品的濫用與金融市場操作不規(guī)范。

另一種觀點從金融市場層面挖掘次貸危機的原因，強調(diào)了次貸危機中金融衍生產(chǎn)品的濫用與金融市場操作不規(guī)范造成的影響。如何帆、張明（2007）將利率上升和房價下跌歸結(jié)為次貸危機發(fā)生的觸發(fā)動因，并從創(chuàng)新的金融衍生產(chǎn)品和金融市場操作視角出發(fā)，將次貸危機爆發(fā)的深層原因歸納為：寬松的貸款標準和創(chuàng)新的貸款品種、風行的證券化和偏高的信用評級。金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新方面，次級抵押貸款市場面向的是那些收入較低、負債較重的、原本不夠資格申請住房抵押貸款的潛在購房者群體，同時房地產(chǎn)金融機構開發(fā)出多種抵押貸款品種，如可調(diào)整利率抵押貸款。另一方面，從金融市場操作角度看，房地產(chǎn)金融機構為了迅速回籠資金，以便提供更多筆抵押貸款，可以在投資銀行的幫助下實施證券化，發(fā)行住房抵押貸款支持證券(MBS)。在市場繁榮時期，信用評級機構有時候通過提高信用評級的方式來討好客戶，主觀上降低了信用評級的標準，而證券化產(chǎn)品偏高的信用評級導致機構投資者的非理性追捧，最終導致信用風險的累積。［2］

此外，劉克崮（2007）［3］、馮科（2007）［4］等也認為，次貸產(chǎn)品設計本身存在缺陷，且過度衍生,使得風險跨市場傳遞；而且信用評級機構的中介獨立性弱化，以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具被過度濫用，是產(chǎn)生次貸危機的根本原因。

3.金融監(jiān)管不力。

還有許多學者將美國次貸危機的發(fā)生原因歸結(jié)為金融監(jiān)管部門的監(jiān)管缺失。羅熹（2008）認為，對金融機構監(jiān)管的放松是導致次貸危機的重要因素。在此次受次貸危機影響較大的美國、英國、愛爾蘭等國家實行的是典型的盎格魯—薩克遜模式。該模式信奉自由貿(mào)易主義、最低政府干預以及最大程度的競爭，其逐漸放松的金融監(jiān)管使得其金融體系常常陷入危機當中。首先，從美聯(lián)儲的職能看，以往美聯(lián)儲在金融市場發(fā)生動蕩時采取的救市行為容易助長投機心理，甚至產(chǎn)生不負責任的道德風險。其次，從對金融部門的松懈監(jiān)管看，監(jiān)管機構推翻了旨在將投行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務分離的《格拉斯—斯蒂格爾法案》，讓商業(yè)銀行能夠從事全能銀行的業(yè)務。在美國，金融擴張的幅度明顯大于其所服務的實體經(jīng)濟，而且隨著監(jiān)管的絆腳石被移走，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，危機便不可避免地發(fā)生了。［5］

4.流動性過剩。

在此次全球金融危機之前，流動性過剩是理論界討論的熱點問題，金融危機發(fā)生后，許多人將美國次貸危機爆發(fā)的原因與流動性過剩聯(lián)系起來。華民（2008）認為，此次全球性金融危機的根源在于全球流動性過剩。由于全球經(jīng)濟進入成本競爭后產(chǎn)生了價格持續(xù)下降的通貨收縮效應，從而導致貨幣需求的減少、美國長期累積的擴張性財政政策和規(guī)模巨大的貿(mào)易赤字，導致了美元的過度供給等因素，不可避免地造成全球性的流動性泛濫。過剩的資金大量購買高風險資產(chǎn)，從而引發(fā)了以美國次級債為典型的金融風險。［6］陳雨露、龐紅、蒲延杰（2008）認為，就根本而言，次貸危機的根源在于貨幣緊縮政策的時滯和全球的流動性過剩。隨著美國利率的不斷提高，貨幣緊縮政策的累積效應逐步積累沉淀，最終引發(fā)次貸危機突然大規(guī)模爆發(fā)；而在全球資金供給過剩的背景下，貸款標準降低，貸款規(guī)模過度擴大，最終演繹成為全球潛在的金融風險。［7］黃紀憲、張超（2008）則試圖從商業(yè)銀行這一視角，探討流動性過剩背景下商業(yè)銀行風險不斷積累的原因。他們認為，銀行流動性過剩會影響商業(yè)銀行的競爭行為，導致過度競爭，使得次級抵押貸款的信用風險快速膨脹。［8］

5.虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的失衡。

當今資本主義經(jīng)濟運行在很大程度上依賴于虛擬資本的運動，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展成為資本主義經(jīng)濟發(fā)展的一個重要特點。從虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟發(fā)展之間的失衡角度出發(fā)研究此次全球金融危機的發(fā)生也是目前比較流行的觀點。

楊圣明（2008）認為，次貸危機的最深的根源之一是虛擬經(jīng)濟同實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié)。由于價值背離使用價值，這就導致虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟脫節(jié)。當這種背離達到相當嚴重的程度時，就有可能出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹、巨額的財政赤字和外貿(mào)赤字，直至金融危機和經(jīng)濟危機。美國金融危機爆發(fā)的根源之一，就在于虛擬經(jīng)濟（其主要代表是金融業(yè)）嚴重脫離實體經(jīng)濟而過度膨脹。［9］

杜厚文、初春莉（2008）從美國房價與居民可支配收入的對比、出租房屋空置率兩方面進行分析，認為多年來美國房地產(chǎn)市場在虛假繁榮的外表下泡沫化程度十分嚴重。同時市場的杠桿作用又導致虛擬資本價值過度膨脹。脫離實體經(jīng)濟的泡沫資產(chǎn)一旦開始向真實價值回歸，就必然導致泡沫的破裂。所以，虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟過度膨脹，產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫終將破滅，這才是次貸危機產(chǎn)生的根本原因。［10］

6.資本主義經(jīng)濟的基本矛盾。

還有一種觀點是以馬克思主義經(jīng)濟學視角分析此次全球性金融危機，這種觀點認為，雖然歷次經(jīng)濟危機的直接或具體原因各有不同，但危機的本質(zhì)原因在于資本主義經(jīng)濟的基本矛盾，即生產(chǎn)的社會性與資本主義私人占有制之間的矛盾。關于金融危機影響實體經(jīng)濟的過程及途徑，理論界的觀點比較一致，徐克恩和鄂志寰（2008）［21］，黃小軍、陸曉明和吳曉暉（2008）［22］，曹紅輝（2008）［23］，以及中國社會科學院經(jīng)濟學部赴美考察團（2008）［1］等，他們認為，金融危機通過投資和消費兩條路徑導致實體經(jīng)濟下滑。例如，曹紅輝（2008）認為，次貸危機從住房投資和居民消費兩方面對美國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。首先，次貸危機從供給和需求兩方面加大房價下跌壓力。一方面，喪失抵押品贖回權比例的提高意味著貸款人將處置更多作為抵押品的房屋或有更多借款人被強制要求出售房屋，增加了房屋供給；另一方面，貸款人為控制信用風險提高貸款利率，并提高貸款標準以壓縮信貸規(guī)模，控制房貸風險，對住房需求也起到抑制作用。其次，次貸危機通過兩方面對消費產(chǎn)生負面影響。一方面，次級貸款的借款人中部分中等收入群體的債務狀況對消費的影響相對于低收入群體更加顯著；另一方面，抵押品權益撤回（MEW）金額占消費的比重從2005年起下降，對消費的影響日益突出。［23］

理論界在次貸危機如何由次級貸款市場傳導至投資銀行、保險公司和對沖基金的機理研究得十分透徹，對金融危機的傳導機制和金融危機對實體經(jīng)濟的影響途徑分析也十分到位。許多人相信，次貸危機、金融危機和全面經(jīng)濟危機是以連鎖反應形式依次出現(xiàn)的，只有在實體經(jīng)濟受到影響后，金融危機才會導致全面經(jīng)濟危機的發(fā)生，似乎實體經(jīng)濟受損是金融危機的結(jié)果，而非原因。事實上，實體經(jīng)濟的失衡恰恰是引發(fā)金融危機的原因。源于美國的這場金融危機，正是由于在新自由主義的政策指導下，居民收入增長長期停滯，工人的實際工資甚至下降，貧富分化加劇。為維持生活水平，多數(shù)家庭不得不大量借債，信貸消費開始流行，而居民消費又是拉動美國經(jīng)濟增長的主力。但這種沒有實際收入增長，僅僅依靠借貸實現(xiàn)的虛假的消費繁榮終究是不可持續(xù)的。一旦信貸消費減少，生產(chǎn)過剩的危機就不可避免地爆發(fā)了。而信用制度只是加速和擴大了危機發(fā)生的程度、范圍和持續(xù)時間，同時也反過來影響實體經(jīng)濟的發(fā)展。是產(chǎn)業(yè)危機引起次貸危機，次貸危機通過金融信用制度進一步引起整個金融系統(tǒng)的危機，而金融危機又在更大的規(guī)模上、更深的層次上推動產(chǎn)業(yè)危機發(fā)展，這一點是目前認識比較欠缺的。

三、此次金融危機的發(fā)展趨勢

此次全球性金融危機已經(jīng)對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了較大影響，金融危機將何去何從，其影響有限抑或?qū)⒀葑兂?0世紀30年代大蕭條那樣的危機，也是目前國內(nèi)理論界討論的焦點。

1.金融危機影響有限。

趙濤（2008）利用康德拉季耶夫長周期理論分析認為，20世紀90年代IT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、經(jīng)濟全球化等啟動了新一輪長周期，這次長周期的終結(jié)期應在2050年以后。從時間上看，當前的美國次貸危機不可能演化為類似20世紀30年代大蕭條的大危機。關于次貸危機的時間長度，趙濤認為，戰(zhàn)后美國共發(fā)生10次經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟衰退的時間平均為11個月左右，次貸危機從2007年8月開始，美國已于2007年11月進入經(jīng)濟衰退。這次經(jīng)濟衰退的時間長約11-16個月，美國經(jīng)濟在2008年年中到達谷底，2008年底或2009年初結(jié)束，2009年出現(xiàn)全面復蘇。［24］

黃雋（2008）利用2000—2007年美國十大銀行的財務數(shù)據(jù)，對銀行的基本業(yè)務性指標、穩(wěn)定性指標和效益性指標等方面進行分析，認為，次貸危機對美國主要銀行的影響有限，美國十大銀行的基本面沒有受到很大沖擊。次貸危機的影響還將持續(xù)，但對人們心理和信心因素的影響要大于對經(jīng)濟的實質(zhì)影響，只要銀行的支付系統(tǒng)和支付能力沒有問題,美國的次貸危機并不會導致真正的金融危機。［25］

2.危機尚未結(jié)束，但美國經(jīng)濟長期內(nèi)出現(xiàn)衰退的可能性很小。

李翀（2007）認為，次貸危機對美國經(jīng)濟的各個方面產(chǎn)生了影響，造成了金融機構和投資者的損失；導致信貸市場提高貸款條件和減少貸款數(shù)量，造成信貸市場的收縮；從需求和供給兩方面造成房產(chǎn)市場的收縮；通過股票、信貸和房產(chǎn)市場三個途徑造成美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的下降。但由于此次次貸規(guī)模并不大，考慮到美國中央銀行對經(jīng)濟的干預，次貸危機可能導致美國消費支出、投資支出、進口支出以及國內(nèi)生產(chǎn)總值小幅度的下降，但不會對美國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的破壞性影響。［26］

李向陽（2008）在《2009年世界經(jīng)濟形勢分析與預測》一書中認為，次貸危機存在向縱深發(fā)展的可能。目前，次貸危機尚未全面擴展到信用違約掉期領域。其發(fā)展前景一方面將取決于政府干預措施能否遏制金融市場的信心危機，另一方面將取決于能否遏制房地產(chǎn)價格的繼續(xù)下跌。從調(diào)整的時期和幅度來看，美國房地產(chǎn)市場會在2009年下半年進入穩(wěn)定狀態(tài)。進而，金融市場會趨于穩(wěn)定。［27］

3.美國經(jīng)濟在長期內(nèi)將步入衰退。

陳雨露、龐紅和蒲延杰（2008）認為，次貸危機導致美國經(jīng)濟陷入衰退已經(jīng)確定無疑，唯一不確定的僅僅是衰退的程度?，F(xiàn)在所暴露出來的次貸損失，可能只是世界金融體系總體損失的一小部分，次貸危機并未觸底。全球經(jīng)濟將面臨經(jīng)濟衰退和通貨膨脹可能同時出現(xiàn)的局面。［7］

李慎明（2007）根據(jù)康德拉季耶夫周期理論分析得出結(jié)論，經(jīng)濟全球化和新的高科技革命可能使美國擺脫正常的商業(yè)周期危機的影響，但卻無法使其擺脫長波周期危機的規(guī)律。他接受比利時經(jīng)濟學家曼德爾在《晚期資本主義》中的觀點，認為美國經(jīng)濟從1967年起，已經(jīng)進入長波收縮期中的衰退。從1993年3月至2001年3月美國經(jīng)濟長達近10年的繁榮，僅僅是美國經(jīng)濟進入長波收縮期衰退中出現(xiàn)的特例。美國經(jīng)濟要走完這一衰退時期，可能需要二三十年甚至更長一點的時間。［28］

總之，對次貸危機引發(fā)的金融危機的發(fā)展趨勢，主要有以下幾種觀點：V字型，即觸底反彈，這是一種比較樂觀的估計；U字型，即金融危機尚未結(jié)束，經(jīng)濟放緩將維持一段時間，然后才會逐漸復蘇；L字型，即在金融危機影響下，美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟在較長時間內(nèi)將進入衰退階段，這是比較悲觀的觀點。目前國內(nèi)理論界大多數(shù)人都集中于分析經(jīng)濟危機對經(jīng)濟增長的影響，對于經(jīng)濟危機與資本主義經(jīng)濟發(fā)展的歷史趨勢之間關系這個問題卻少有關注。我們認為，歷次經(jīng)濟危機之后，資本主義經(jīng)濟就會產(chǎn)生許多新變化，如加強國家對經(jīng)濟活動的干預和調(diào)節(jié)等，但這并不能從根本上消除資本主義的基本矛盾，取消經(jīng)濟危機發(fā)生的可能性和現(xiàn)實性，從而改變資本主義經(jīng)濟發(fā)展的歷史趨勢。一方面，國家對經(jīng)濟活動的干預和調(diào)節(jié)措施在一定程度上降低了經(jīng)濟危機的破壞性，但另一方面，國家的干預和調(diào)節(jié)使經(jīng)濟危機不能充分展開，不能充分發(fā)揮危機淘汰過剩生產(chǎn)能力、危機對生產(chǎn)的強制性調(diào)節(jié)作用，以暫時解決生產(chǎn)和消費之間的矛盾，這就使生產(chǎn)能力的過剩經(jīng)?；?，加深了生產(chǎn)過剩的危機，使經(jīng)濟危機不是消失或者轉(zhuǎn)移了，而是爆發(fā)得更加頻繁了。［29］但資本主義經(jīng)濟危機的繼續(xù)存在和更加頻繁的爆發(fā)，并不意味著資本主義制度即將崩潰。因為發(fā)達資本主義社會在經(jīng)濟危機頻繁發(fā)生的同時，用一系列自我調(diào)節(jié)和改良措施去緩解資本主義生產(chǎn)關系對于生產(chǎn)力的束縛，并采取一系列社會調(diào)整措施，如企業(yè)職工持股、實行“從搖籃到墳墓”的社會福利制度等，在一定程度上緩解了資本主義社會的階級矛盾，使勞資矛盾趨向緩和，經(jīng)濟社會發(fā)展總體保持穩(wěn)定。簡言之，正如馬克思揭露的：無論哪一個社會形態(tài)，在它所能容納的全部生產(chǎn)力發(fā)揮出來以前，是絕不會滅亡的；而新的更高的生產(chǎn)關系，在它的物質(zhì)存在條件在舊社會的胎胞里成熟以前是絕不會出現(xiàn)的。我們要運用唯物史觀方法辯證地看待資本主義經(jīng)濟的歷史趨勢及其與經(jīng)濟危機的關系。四、對中國的啟示

馬克思的經(jīng)濟危機理論揭示的是資本主義市場經(jīng)濟的運行規(guī)律，而我們現(xiàn)在面對的是社會主義市場經(jīng)濟，但社會主義市場經(jīng)濟和資本主義市場經(jīng)濟都是市場經(jīng)濟，在經(jīng)濟運行的一般層面是存在共性的。因此，此次發(fā)生于美國并席卷全球的金融危機，也為我們把握宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行、熨平經(jīng)濟周期波動提供了重要啟示。目前國內(nèi)理論界主要從四個方面進行討論：貨幣政策、房地產(chǎn)市場、金融市場和經(jīng)濟結(jié)構。

1.貨幣政策方面。

吳培新（2008）通過對次貸危機形成機理以及對現(xiàn)行貨幣政策框架的含義分析，對我國貨幣政策框架的改善提出了四點啟示：（1）在堅持幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長目標的同時，也要適當考慮資產(chǎn)價格的過度偏離以便采取防御性的貨幣政策；（2）由于現(xiàn)行的貨幣政策框架有“時間不一致性”的新的表現(xiàn)形式，因此必須延長貨幣政策目標的覆蓋期限至整個經(jīng)濟周期，并考慮貨幣政策在全經(jīng)濟周期中的均衡性；（3）以央行為主導，加強三大監(jiān)管機構的合作與溝通，建立信息共享機制和宏觀金融審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，以改善貨幣政策環(huán)境，抵消金融系統(tǒng)的過度順周期性；（4）開展對我國人民幣升值背景下的貨幣政策框架的內(nèi)在不穩(wěn)定性研究，改善貨幣政策傳導機制，采取預防性的貨幣政策，防止經(jīng)濟大起大落。［30］

2008年底我國外匯儲備已超過2萬億美元。李若谷和馮春平（2008）認為，中國外匯儲備規(guī)模巨大，迫切需要加強對外投資。次貸危機以后，美國一些金融資產(chǎn)價格相對縮水，更接近合理的價格區(qū)間，為中國對外投資創(chuàng)造了一個很好的契機。［31］

2.房地產(chǎn)市場方面。

蔣先玲（2007）認為必須從意識上強調(diào)個人住房抵押貸款也是一種風險資產(chǎn)；警惕住房抵押貸款的潛在信用風險,嚴格貸前審查；認為我國已在很大程度上具備了住房抵押貸款證券化的條件，應盡快總結(jié)抵押貸款證券化的經(jīng)驗并進一步推廣；尋找有效手段調(diào)控房地產(chǎn)市場，對利率杠桿的使用要慎之又慎，完善土地出讓制度，提高土地管理機關、房地產(chǎn)交易管理機關的透明度，減少商業(yè)腐敗等，從制度上保證房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。［32］

劉克崮（2007）認為，借鑒美國用次級貸款等市場方式解決中低收入者住房問題的總體思路，加強住房金融市場分層和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，將有利于我國形成完善的住房金融體系，以多種方式解決中低收入人群住房困難問題。［3］

麥元勛、劉湘云（2007）則對抵押貸款的證券化持謹慎態(tài)度。他們認為，當市場參與主體過度追求利潤而濫用資產(chǎn)證券化工具時，資產(chǎn)證券化不但不能分散風險，反而會沿資金鏈條迅速將風險傳播出去，最終演變?yōu)橛绊憦V泛的危機。應堅持審慎原則促進我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展。［33］

汪利娜（2007）認為，“人人享有適當住宅”并不意味著人人都要買房，讓無支付能力的低收入者進入購房市場，不僅事與愿違，還會產(chǎn)生許多負效應。一個優(yōu)化的市場結(jié)構應是新建房與存量房、出售房與租賃房、商品房與政府提供公共住房的統(tǒng)一。［34］

3.金融市場方面。

此次金融危機對中國在金融市場方面的啟示，大家的觀點比較一致，在許多問題上達成了共識。首先看關于金融業(yè)金融創(chuàng)新和金融市場操作的討論。如藍慶新（2008）認為，必須提高金融機構的風險防范意識，完善風險防范制度。我國銀行必須加強金融機構內(nèi)部風險控制制度建設，提高金融機構自身風險管理能力，并有針對性地加強對金融機構的外部監(jiān)管。［35］黃潤中（2007）提出，金融創(chuàng)新工作要特別注意掌握規(guī)律，金融創(chuàng)新尤其是金融衍生工具是把雙刃劍，必須在趨利避害中尋求利益最大化。［36］羅熹（2008）認為在銀行風險管理方面有以下啟示：一是在投資、信貸活動中要堅持獨立的風險判斷，確保對風險的識別、控制能力，不要投資于“不懂”的產(chǎn)品和領域。二是現(xiàn)代金融領域各類風險的內(nèi)在關聯(lián)性越來越大，風險的表現(xiàn)形式越來越復雜。當今的金融風險很難孤立地進行識別和管理，要求國內(nèi)銀行必須加快提高全面風險管理水平。三是要有明確的風險戰(zhàn)略、政策制度和健康的風險文化，健全內(nèi)部治理結(jié)構，嚴格執(zhí)行風險政策和制度，在風險收益的長期平衡中實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。四是要進一步密切關注我國房地產(chǎn)市場走勢，重新檢討現(xiàn)行的住房開發(fā)貸款和按揭貸款管理制度，最大限度地估計房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)大規(guī)模不良貸款的可能性。［5］

其次看關于金融監(jiān)管的討論。張雪春（2008）指出，必要的中央銀行監(jiān)管職能，有利于中央銀行在危機處理中積極有效地履行職責。必須賦予中央銀行必要的監(jiān)管職能，進一步完善中央銀行與銀監(jiān)會等金融監(jiān)管機構的實時信息交換機制和維護金融穩(wěn)定的預警機制。此外，在構建存款保險機制時，中央銀行應該占據(jù)特殊地位。從這次美國次貸事件看，在危機發(fā)生時，中央銀行是站在第一線的，應當與存款保險機構共享信息，并與存款保險機構的運作有相當?shù)哪?。?7］陽建勛（2008）認為，為減少金融機構的道德風險，必須構建完善的市場紀律約束機制，加強市場化監(jiān)管，同時構建完善的金融市場準入機制、金融市場行為監(jiān)管機制和金融市場退出機制；加強監(jiān)管成本意識，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制；謹防國際金融風險，加強金融監(jiān)管的國際合作。［38］

4.經(jīng)濟結(jié)構方面。

張宇、趙峰（2008）在深刻揭示此次金融危機的根源的基礎上，將此次全球金融危機對我國的重要啟示總結(jié)如下：（1）注重社會公平，走共同富裕的道路。我國現(xiàn)階段在促進發(fā)展的同時，應把維護社會公平放到更加突出的位置，使全體人民朝著共同富裕的方向穩(wěn)步前進，為我國經(jīng)濟實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)的發(fā)展奠定基礎。（2）在以股票、債券等為基礎的虛擬經(jīng)濟中，由于資本的運動與實體經(jīng)濟的運動往往是脫節(jié)的，市場失靈的問題更加突出。作為一個處在發(fā)展與轉(zhuǎn)型中的社會主義大國，有效發(fā)揮國家的調(diào)控作用具有特殊重要的作用。（3）當前的金融危機證明了新自由主義不顧一切的盲目的私有化是有害的，我國必須堅持社會主義基本經(jīng)濟制度，發(fā)揮國有經(jīng)濟的主導作用。（4）在世界經(jīng)濟全球化不斷擴大和加深的情況下，沒有任何一個國家可以無視經(jīng)濟全球化所帶來的巨大經(jīng)濟影響，我們必須正確處理對外開放與獨立自主的關系，在參與經(jīng)濟全球化的同時堅持獨立自主。［13］

何干強（2008）從商品流通和貨幣流通的關系角度分析認為，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構來看，我國將小汽車產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)作為拉動經(jīng)濟發(fā)展的支柱行業(yè)是不合理的。如果過多地發(fā)展脫離一般老百姓消費力的高檔商品且超出一定限度，產(chǎn)生供過于求而導致一系列相關產(chǎn)業(yè)的商品流通遇到困難，這就必然反映到貨幣流通上，引發(fā)金融問題。并且，引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構不合理與市場社會分工制度的自發(fā)性有關，私有制比重越大，這種自發(fā)性就越大。因此，必須堅持公有制的主體地位，振興新型公有制經(jīng)濟；同時從有利于人民角度出發(fā)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構。［39］

朱安東、尹哲（2008）認為，應出臺關乎民眾利益的政策，采取有效措施在穩(wěn)定物價的同時提高中低階層的收入，降低貧富分化的程度，提高居民消費和內(nèi)部需求，減少對國際市場的依賴。［14］

余永定（2008）認為，在積累了1.8萬億美元外匯儲備之后，中國已經(jīng)成為美國次貸危機的“損失分擔者”，出口導向的發(fā)展戰(zhàn)略能保持中國的巨大貿(mào)易順差，但這些順差代表中國可能或已經(jīng)遭受的真實財富損失。因此，中國必須加速經(jīng)濟增長方式、增長戰(zhàn)略的調(diào)整，堅決把經(jīng)濟增長的動力盡快轉(zhuǎn)移到內(nèi)需上來。［20］

吳敬璉（2009）認為，中國應對金融危機的根本方法是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，但實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變存在體制性障礙，其中最重要的就是各級政府仍然掌握了過大的資源配置權利。因此，要繼續(xù)深化尚未完成的市場化改革，特別是產(chǎn)權改革進程，減少政府對資源的控制權，提高市場機制對資源的配置效率。［40］

彭興韻、吳潔（2009）則認為，次貸危機歸根到底是自由市場競爭體制的危機，雖然完全排斥市場機制會阻礙經(jīng)濟發(fā)展，但那種迷戀于完全自由市場競爭的發(fā)展道路，終究是要付出慘重代價的。只有在政府的宏觀引導、風險及時得到消解的情況下，市場機制才能夠較好地服務于社會與經(jīng)濟的發(fā)展。［41］

從我國理論界關于此次全球性金融危機對我國啟示的討論中可以看出，對啟示的討論是建立在對原因的分析的基礎上的，對金融危機產(chǎn)生根源的不同層次的研究決定了在不同層次提出各自的啟示和對策。將此次金融危機產(chǎn)生的主要原因歸結(jié)為美聯(lián)儲貨幣政策失誤的觀點，主張采取預防性的貨幣政策；房貸的發(fā)放要嚴格審核，并從制度上保證房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。認為金融危機主要是由于金融創(chuàng)新和金融市場操作失誤引起的觀點則更側(cè)重于從金融角度，要求銀行加強風險防范意識，合理利用金融衍生工具，加強銀行風險管理，監(jiān)督機構必須充分發(fā)揮監(jiān)管職能。另一些學者在認識到金融危機發(fā)生的本質(zhì)原因后提出，應轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟結(jié)構，發(fā)揮國有經(jīng)濟的主導作用，注重社會公平，縮小居民收入差距，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構，擴大內(nèi)需。我們認為，這場全球性金融危機根源于產(chǎn)業(yè)危機，通過信用制度和經(jīng)濟全球化將危機擴散到經(jīng)濟生活的各個方面及世界各國，并加深其影響的范圍、程度和持續(xù)時間。因此，上述各種觀點實際上是從不同角度、不同層次歸納出此次金融危機對我國在經(jīng)濟運行各層面應把握和注意的問題。但是最根本的還是應該認識到，此次金融危機實質(zhì)上是一種債務危機，是因為生產(chǎn)的商品在流通中遇到困難而導致貨幣流通不暢引起的，因此，要從生產(chǎn)領域?qū)ふ医鉀Q辦法，同時調(diào)整貨幣政策和金融市場制度，標本兼治，從根源和外部條件上預防金融危機的發(fā)生。

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