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摘要:本文概述了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)、降低交易成本的動(dòng)機(jī)、獲得比較業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)機(jī)以及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期做出理性反應(yīng)的動(dòng)機(jī)等，說明即使不存在委托-問題，上市公司仍然可能存在財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為，最后提出了一些防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為的對(duì)策。

關(guān)鍵詞:上市公司；財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾；動(dòng)機(jī)；防范對(duì)策

0引言

財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾一直是證券市場(chǎng)的"痼疾"，極大危害了投資者的利益以及證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮，因而已經(jīng)成為普遍關(guān)注的重大社會(huì)問題，各國政府、學(xué)界均將其作為研究的重點(diǎn)。以往的研究側(cè)重于證實(shí)這一問題的存在，分析其表現(xiàn)形式，普遍將財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾視為機(jī)會(huì)主義行為，近期的研究發(fā)現(xiàn)了財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的其他一些動(dòng)機(jī)，比較典型的有降低交易成本的動(dòng)機(jī)、獲得比較業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)機(jī)以及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期做出理性反應(yīng)的動(dòng)機(jī)等，這些研究發(fā)現(xiàn)為我們防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為提供了基礎(chǔ)。本文在概述財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上，提出一些防范上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的對(duì)策。

1機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)

機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)是指管理當(dāng)局在追求自身利益的過程中會(huì)采取各種手段，有目的、有策略地對(duì)信息加以篩選和歪曲，不惜損害公司其他利益相關(guān)者的利益。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)具體目的的不同又可以進(jìn)一步細(xì)分。

1.1以誤導(dǎo)資本市場(chǎng)為目的的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)

上市公司在經(jīng)營過程中，僅靠所有者投入的資金使不夠的，還需要從銀行獲取貸款或取得往來單位的商業(yè)信用；而債權(quán)人從風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，不會(huì)對(duì)資信狀況不好、償債能力較差、經(jīng)營業(yè)績(jī)不佳的公司貸款。因此，處于這種狀況又急需貸款的公司，不得不對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行粉飾，應(yīng)付這些金融機(jī)構(gòu)，自然會(huì)產(chǎn)生操縱會(huì)計(jì)信息、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告從而欺騙投資者的動(dòng)機(jī)。此外，為了在資本市場(chǎng)上募集更多的資金，公司也存在虛擬利潤，炒作股票，人為抬高每股收益的傾向。我國證監(jiān)會(huì)規(guī)定上市公司連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)到10％（且每年不低于6％）是取得配股資格的主要條件，因而，為了取得配股資格，在二級(jí)市場(chǎng)上獲取低成本資金，上司公司想盡各種辦法，力爭(zhēng)達(dá)到配股“資格線”。

1.2獲取以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的經(jīng)營業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)

現(xiàn)代企業(yè)可以被視為其利益相關(guān)者(如股東、經(jīng)理、債權(quán)人、雇員以及政府機(jī)構(gòu)等)之間的一組復(fù)雜契約關(guān)系的連接點(diǎn)[1]。企業(yè)的每一個(gè)利益相關(guān)者都明白，他們的自身利益有賴于企業(yè)的生存與發(fā)展，但是他們之間又存在利害沖突，他們?yōu)榱四踩∷嚼钟胁扇p少企業(yè)價(jià)值的行為與動(dòng)機(jī)，試圖將其他利益相關(guān)者的利益占為己有。在我國，上市公司大股東對(duì)經(jīng)營管理人員業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)都以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，如每股收益、投資收益率、凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率等，這些指標(biāo)的計(jì)算均離不開財(cái)務(wù)報(bào)告。同時(shí)委托人在評(píng)價(jià)人經(jīng)營業(yè)績(jī)時(shí)，常常與經(jīng)營者的續(xù)聘、晉升、工資及福利掛鉤。財(cái)務(wù)報(bào)告在經(jīng)理人的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的作用以及委托人的監(jiān)督成本較高會(huì)誘使經(jīng)理人員運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾牟取私利，從而使得財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為不可避免。國內(nèi)已有大量的文獻(xiàn)檢驗(yàn)了基于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾，這些研究表明，基于財(cái)務(wù)報(bào)告的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)至少是一些上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的誘因。

1.3以逃避監(jiān)管為目的的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)

根據(jù)滬深兩地證券交易所的股票上市規(guī)則。如果上市公司連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損或者有一年的股東權(quán)益低于注冊(cè)資本，公司將被視為財(cái)務(wù)狀況異常而被處以特別處理；根據(jù)中華人民共和國公司法的規(guī)定。如果上市公司連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，公司將暫停股票上市，若在規(guī)定期限內(nèi)仍無法扭虧為盈，不再具備上市條件的，公司將終止上市。這使得上市公司為避免特別處理與摘牌采取財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為提供了動(dòng)機(jī)。我國有些公用事業(yè)單位，其收費(fèi)水平高，但其財(cái)務(wù)報(bào)表上的盈利并不突出,這也說明可能采取了類似的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為。

2降低交易成本的動(dòng)機(jī)

Burgstahle與Dichev發(fā)現(xiàn)上市公司存在將盈余微降操縱為微升或者將微虧操縱為微利的現(xiàn)象，他們認(rèn)為上市公司這類進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的動(dòng)機(jī)是為了降低與利益相關(guān)者的交易成本[1]。上市公司是盈利還是虧損以及盈利是上升還是下降，的確對(duì)利益相關(guān)者的心理會(huì)產(chǎn)生質(zhì)的影響，從而影響與上市公司的交易成本。例如，顧客愿意為盈余高的公司的商品支付更高的價(jià)格,因?yàn)楣靖赡苈男衅渌兄Z的質(zhì)量擔(dān)保與服務(wù)義務(wù)；公司的供應(yīng)商將為盈余高的公司提供更優(yōu)惠的條件，不僅因?yàn)橛喔叩墓靖锌赡転楫?dāng)期的采購支付貨款,還因?yàn)樵摴緦砜赡苓M(jìn)行更大數(shù)額的采購；銀行愿意為盈余高的公司提供更優(yōu)惠的條件,因?yàn)橛喔叩墓具`約與延期償還貸款的可能性更小；高盈余公司的優(yōu)秀雇員既不太可能辭職，也不太可能為了留下來而要求更高的薪水。因此，這些公司有避免盈余下降或虧損從而降低與其利益相關(guān)者的交易成本而進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)。我國上市公司存在嚴(yán)重的“微利現(xiàn)象”與“10%現(xiàn)象”[2]。盈利公司的交易成本可能比虧損公司低,這至少可以對(duì)“微利現(xiàn)象”做出部分解釋。因此是否達(dá)到“10%”的凈資產(chǎn)收益率不僅是對(duì)證監(jiān)會(huì)配股政策的反應(yīng)，而且可能是基于交易成本的反應(yīng)。

3對(duì)市場(chǎng)預(yù)期做出理性反應(yīng)的動(dòng)機(jī)

近期一些研究表明，公司管理當(dāng)局的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為可以由管理當(dāng)局對(duì)投資者反應(yīng)的理性反應(yīng)得到解釋。Erickon與Wang調(diào)查了換股式兼并時(shí)的盈余管理，表明收購公司在兼并之前會(huì)高報(bào)盈余，其原因是目標(biāo)公司會(huì)預(yù)料到這一情況，并在就收購價(jià)格進(jìn)行談判時(shí)根據(jù)預(yù)期的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾作調(diào)整[3]。Shivakumar研究了稀釋權(quán)益發(fā)行(SecondEquityOffering)的情形，認(rèn)為權(quán)益發(fā)行前的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾不是為了誤導(dǎo)投資者，相反卻是發(fā)行公司對(duì)發(fā)行公告時(shí)預(yù)期的市場(chǎng)行為的理性反應(yīng)[3]。由于在現(xiàn)實(shí)中存在信息成本，投資者不能完整地觀察到財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的金額，可能會(huì)刺激發(fā)行公司通過高報(bào)盈余以抬高股票的發(fā)行價(jià)格；投資者如果考慮到發(fā)行公司的這一誘因，會(huì)假設(shè)所有發(fā)行公告的公司在公告前會(huì)高報(bào)盈余，并因此會(huì)對(duì)發(fā)行公司的股票打折扣；由于發(fā)行公司不能令人信服地傳遞其不存在財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的信息，因而發(fā)行公司會(huì)理性地高報(bào)公告前盈余(至少達(dá)到市場(chǎng)所期望的程度)。

4獲得比較業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)機(jī)

上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾可能是為了獲得相對(duì)于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì),其原因主要是，當(dāng)投資者和債權(quán)人在進(jìn)行投資或信貸決策時(shí),常常將相互競(jìng)爭(zhēng)的公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)進(jìn)行比較。既然同一行業(yè)的公司是相互比較的公司，某一公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的選擇取決于它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的選擇。此前的文獻(xiàn)普遍認(rèn)為由于機(jī)會(huì)主義而產(chǎn)生了財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾。上述研究為考察財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的動(dòng)機(jī)提供了新的視角，他們認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾產(chǎn)生于獲得比較業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)機(jī),而不僅是機(jī)會(huì)主義；或者說，如果存在機(jī)會(huì)主義的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾動(dòng)機(jī)，將會(huì)加劇財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾。然而，在不存在機(jī)會(huì)主義問題的情況下，如果公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾,那么在不考慮財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾成本的條件下，股東的狀況實(shí)際上被改善了。這至少對(duì)我國上市公司與其控股股東之間的不公正關(guān)聯(lián)交易行為作了部分解釋，尤其是在上市公司面臨虧損或面臨無法達(dá)到配股及格線的情況下，控股股東往往通過關(guān)聯(lián)交易“借”一部分利潤給上市公司,而控股股東實(shí)際上是為了將來從上市公司的比較業(yè)績(jī)中獲得回報(bào)。

5防范上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為的對(duì)策

上文分別討論了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)、降低交易成本的動(dòng)機(jī)、獲得比較業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)機(jī)以及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期做出理性反應(yīng)的動(dòng)機(jī)等，但上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾為往往是幾種動(dòng)機(jī)共同作用的結(jié)果。基于上述動(dòng)機(jī)的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為一般都與信息不對(duì)稱、公司管理人員行為不規(guī)范、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法不當(dāng)、監(jiān)督和處罰不力、監(jiān)管方式不完善等密切相關(guān)。因此，需要采取措施綜合防范上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為。

5.1加強(qiáng)信息披露,減少信息不對(duì)稱

加強(qiáng)信息披露，可以減少信息不對(duì)稱的程度，提高公司外部利益相關(guān)者對(duì)公司管理當(dāng)局各種財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾動(dòng)機(jī)的了解，并據(jù)此估計(jì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的方向及金額大小，以便剔除財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的影響。增加對(duì)經(jīng)營管理目標(biāo)、管理當(dāng)局的激勵(lì)報(bào)酬計(jì)劃、繼任規(guī)劃等的披露；披露易于被用來操縱的報(bào)表項(xiàng)目(例如待攤費(fèi)用、長期待攤費(fèi)用、以前年度損益調(diào)整、補(bǔ)貼收入、投資收益、營業(yè)外收支等)的主要構(gòu)成和計(jì)算方法；要求上市公司披露重大事件的前因后果及過程，如加強(qiáng)上市公司對(duì)資產(chǎn)重組發(fā)生的背景、原因以及資產(chǎn)出售前經(jīng)營情況的披露，這些披露可以提高市場(chǎng)對(duì)有關(guān)公司管理當(dāng)局財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾動(dòng)機(jī)的了解。此外，我國還可以開通公司與市場(chǎng)信息使用者的熱線，建立社會(huì)檢舉制度，增加市場(chǎng)對(duì)上市公司的了解。

5.2規(guī)范公司高管人員的行為，改善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法

就我國一些上市公司高管人員的操行水平現(xiàn)狀而言，從各方面強(qiáng)化其行為約束是非常必要的。應(yīng)禁止公司高管人員利用財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾獲利，一旦違反，一切從不當(dāng)行為中獲取的紅利、補(bǔ)償和其他利益應(yīng)被勒令退回。濫用職權(quán)的公司高管人員應(yīng)當(dāng)失去他們?cè)谌魏我患夜緭?dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)的權(quán)利。我國目前也有一些與發(fā)達(dá)國家相類似的措施，如要求公司高管人員承諾對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)，但是我國目前立法還不能將高管人員真正置于民事責(zé)任的約束之下(如缺乏相關(guān)的民事賠償制度等)，僅靠行政處罰既不具威懾力，又不能給受損投資者以補(bǔ)償，也不能觸及高管人員的切身利益。在這方面，美國相關(guān)配套的法律則比較完善，投資者追究有關(guān)人員民事責(zé)任的制度切實(shí)可行。這對(duì)遏制基于機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為尤其必要。

另外，上市公司大股東對(duì)經(jīng)理人員業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)多是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這必然會(huì)助長經(jīng)理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，粉飾公司財(cái)務(wù)報(bào)告。為解決這一問題，上市公司應(yīng)對(duì)現(xiàn)行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法予以修改。美國董事協(xié)會(huì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)因素就有以下八個(gè)方面：領(lǐng)導(dǎo)能力，戰(zhàn)略規(guī)劃，經(jīng)營業(yè)績(jī)，繼任規(guī)劃，人力資源管理，與股東和所有當(dāng)事人進(jìn)行有效的溝通，與外部的關(guān)系，與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的關(guān)系，這些指標(biāo)可供我們參考。同時(shí)可借助認(rèn)股權(quán)計(jì)劃這一措施避免以基本工資和年度獎(jiǎng)金為主的傳統(tǒng)薪酬制度下管理人員的短期化行為傾向[4]。

5.3加大監(jiān)督和處罰的力度

盡管我國的信息披露規(guī)范仍存在一些不完善之處,并且還有大量的披露規(guī)范有待逐漸制定出臺(tái),但如果上市公司能夠嚴(yán)格執(zhí)行已頒布的披露規(guī)范，也會(huì)大大減少操縱會(huì)計(jì)報(bào)表的現(xiàn)象。就我國目前的狀況而言，要抑制上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾動(dòng)機(jī)，重要的是必須加大執(zhí)法力度。有關(guān)披露規(guī)范與法律能否被履行，關(guān)鍵取決于違約成本與預(yù)期收益的比較。在預(yù)期收益一定的情況下，違約成本越低，財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈。違約成本的大小不僅取決于違約所受處罰的概率，而且與所受懲罰的力度相關(guān)。相對(duì)于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)而言，我國對(duì)上市公司的監(jiān)管較為寬松，存在市場(chǎng)監(jiān)管缺乏連續(xù)性、量刑過輕、打擊面過窄的現(xiàn)象，這助長了機(jī)會(huì)主義行為。

5.4進(jìn)一步推進(jìn)監(jiān)管政策的市場(chǎng)化改革

誘發(fā)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾重要因素之一是證券監(jiān)管政策，例如，在我國的配股條件中，凈資產(chǎn)收益率是是盈利方面的唯一條件，而公司凈資產(chǎn)和凈利潤的計(jì)量是建立在一系列會(huì)計(jì)假設(shè)基礎(chǔ)上的，易受非常因素的影響。這就為上市公司為了獲得配股資格而進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾提供了可乘之機(jī)。因此，為了消除誘發(fā)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的政策因素，就必須深化監(jiān)管政策的市場(chǎng)化改革，建立多參數(shù)財(cái)務(wù)控制指標(biāo)，如增加主營業(yè)務(wù)收益率指標(biāo)，經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)值這一指標(biāo)，可剔除資產(chǎn)重組所得和政府補(bǔ)貼等非常項(xiàng)目對(duì)公司績(jī)效的影響。股票市場(chǎng)的利益主體是市場(chǎng)參與者,讓利益主體監(jiān)督上市公司是最重要的、最有效的監(jiān)管。我國缺乏的恰恰是這種最強(qiáng)大、最及時(shí)、最根本的監(jiān)管,即市場(chǎng)參與者的監(jiān)管。理論和經(jīng)驗(yàn)都表明,以行政監(jiān)管來代替市場(chǎng)監(jiān)督從來是得不償失,不斷完善的市場(chǎng)機(jī)制才是遏制上市公司盈余管理之本。

6結(jié)束語

綜上所述，我國的證券市場(chǎng)正處于發(fā)展時(shí)期，遠(yuǎn)末成熟，這一不成熟集中表現(xiàn)在投資者的理性程度、上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度、相關(guān)法規(guī)與制度的科學(xué)性、監(jiān)管政策的市場(chǎng)化程度等諸多方面，而這些不足之處又交織在一起，為上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為提供了動(dòng)機(jī)，因此，防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾是一項(xiàng)現(xiàn)實(shí)而復(fù)雜的系統(tǒng)工程。筆者認(rèn)為，關(guān)鍵在于加強(qiáng)信息披露，減少信息不對(duì)稱；規(guī)范公司高管人員的行為，改善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法；加大監(jiān)督和處罰的力度；推進(jìn)監(jiān)管政策的市場(chǎng)化改革。

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