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中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融這些年來(lái)取得長(zhǎng)足發(fā)展，現(xiàn)在國(guó)際上比任何時(shí)候都關(guān)注中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展。我現(xiàn)就中國(guó)的金融發(fā)展與金融調(diào)控方式轉(zhuǎn)變的幾個(gè)問(wèn)題談一些個(gè)人的觀點(diǎn)。

一、金融微觀改造進(jìn)入了最重要的階段

金融的微觀改造已經(jīng)勢(shì)在必行，主要是金融企業(yè)的改革，這是我們近兩年來(lái)的主要任務(wù)。目前來(lái)看，銀行仍然是中國(guó)金融業(yè)的主導(dǎo)，因此我們必須高度關(guān)注銀行的改革問(wèn)題。而且我們面臨2006年外資銀行準(zhǔn)入的全面開(kāi)放，所以時(shí)間不多，需要加快金融改革步伐，以加強(qiáng)金融穩(wěn)定和提升金融競(jìng)爭(zhēng)力。其實(shí)我們對(duì)商業(yè)銀行的改革從1998年就開(kāi)始了，包括14000億不良資產(chǎn)的剝離和27000億資本金的注入；2004年國(guó)家對(duì)中行和建行450億美元注資進(jìn)行股份制改造，希望借此改善商業(yè)銀行的治理機(jī)制，從而提高國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

金融微觀改造的另一個(gè)重要部分是加大農(nóng)村信用社改革力度。這可以提高到配合國(guó)家支持“三農(nóng)”的高度，為其提供金融基礎(chǔ)?！叭r(nóng)”問(wèn)題關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定，新一屆政府高度重視，農(nóng)村信用社的改革是重要組成部分。我們最近做的就是在消化農(nóng)村信用社歷史包袱的同時(shí)，建立農(nóng)信社良好的、可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，使其健康、高效地運(yùn)轉(zhuǎn)，為“三農(nóng)”提供有效的金融服務(wù)。形象的說(shuō)，這是花錢(qián)買(mǎi)機(jī)制，可以理解為中國(guó)金融微觀改造的成本。

此外，金融微觀改造還可以體現(xiàn)在證券業(yè)的改革和發(fā)展上。比如最近對(duì)南方證券、遼寧證券等證券公司的處理。證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的快速擴(kuò)容，遇到了比較棘手的難題。比如全流通問(wèn)題、證券公司違規(guī)操作、中小投資者的權(quán)益保護(hù)等，二級(jí)市場(chǎng)則出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)三年的熊市。這直接給一些證券公司帶來(lái)了生存危機(jī)，造成了全行業(yè)虧損，多個(gè)證券公司出現(xiàn)了危機(jī)，需要央行買(mǎi)單。這里面除了一些歷史遺留問(wèn)題，證券公司缺乏自我約束的良好公司治理機(jī)制也是問(wèn)題的關(guān)鍵之一。

但值得注意的是，央行的注資意味著基礎(chǔ)貨幣投放的增加，因此這很有可能以未來(lái)的通貨膨脹為代價(jià)，因而需要慎重使用?；ㄥX(qián)買(mǎi)機(jī)制，一定要有必要的約束，要真正能夠達(dá)到效果。

還有一個(gè)問(wèn)題是，根據(jù)我國(guó)加入WTO的承諾，2006年我國(guó)金融業(yè)將全面對(duì)外開(kāi)放，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的開(kāi)放，會(huì)增加國(guó)內(nèi)金融業(yè)的穩(wěn)定還是風(fēng)險(xiǎn)?這是一個(gè)頗具爭(zhēng)論的問(wèn)題?；仡^看我國(guó)剛加入WTO時(shí)，很多人在說(shuō)“狼來(lái)了”，認(rèn)為外國(guó)商品的大量進(jìn)入會(huì)嚴(yán)重沖擊我國(guó)經(jīng)濟(jì)，事實(shí)證明這種擔(dān)心是多余的，我國(guó)進(jìn)出口總額反而不斷增加。因此我認(rèn)為外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入在短期內(nèi)將提高我國(guó)金融業(yè)的整體效率，同時(shí)也會(huì)降低政府對(duì)商業(yè)銀行的行政干預(yù)。這是因?yàn)橥赓Y金融機(jī)構(gòu)在與中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必然要迫使中資金融機(jī)構(gòu)降低金融產(chǎn)品的平均成本，這是增進(jìn)社會(huì)福利的表現(xiàn)，同時(shí)由于國(guó)際準(zhǔn)則的執(zhí)行，政府對(duì)商業(yè)銀行的行政干預(yù)會(huì)大大減少。但從長(zhǎng)期看，其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)需要進(jìn)一步研究。至于外資金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的是穩(wěn)定還是風(fēng)險(xiǎn)多一些，我認(rèn)為這是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，始終存在，在不同時(shí)期會(huì)有不同表現(xiàn)，需要具體分析?？偟膩?lái)說(shuō)，這是件利大于弊的好事。

二、關(guān)于宏觀調(diào)控

(一)本輪宏觀調(diào)控更多地用經(jīng)濟(jì)手段

宏觀調(diào)控主要有經(jīng)濟(jì)、法律和行政手段。過(guò)去我們靠計(jì)委，靠行政手段，今后的宏觀調(diào)控會(huì)更多地使用經(jīng)濟(jì)手段。在這次宏觀調(diào)控過(guò)程中，中央銀行主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段，采取微調(diào)和提前調(diào)控的辦法，并取得了良好的效果。比如我們從2003年就開(kāi)始提高存款準(zhǔn)備金。過(guò)去提高存款準(zhǔn)備金沒(méi)什么用，但是現(xiàn)在調(diào)1%市場(chǎng)反應(yīng)就比較大了。過(guò)去市場(chǎng)對(duì)利率調(diào)整不敏感，現(xiàn)在利率調(diào)整0.27%，連國(guó)際市場(chǎng)都有很大反應(yīng)。這些都說(shuō)明我國(guó)金融的市場(chǎng)化程度提高了。因此我們采取放開(kāi)貸款利率上限和存款利率下限、從而增加利率彈性，以及限制房地產(chǎn)等部分過(guò)熱行業(yè)盲目投資等辦法，將經(jīng)濟(jì)過(guò)熱平穩(wěn)地降溫。

事實(shí)證明，這些手段取得了很好的效果。

(二)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)與總量調(diào)節(jié)

在調(diào)控中我們遇到了總量問(wèn)題和結(jié)構(gòu)問(wèn)題，兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系。很多人批評(píng)現(xiàn)在的金融政策只能總量調(diào)控，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的失衡，主要是一個(gè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，因此，有人否定總量調(diào)節(jié)。這看起來(lái)似乎是矛盾的，其實(shí)并不矛盾。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)問(wèn)題永遠(yuǎn)是經(jīng)濟(jì)中的主要問(wèn)題，而總量的失衡和結(jié)構(gòu)的失衡是互相聯(lián)系的，結(jié)構(gòu)性的矛盾都會(huì)反映為總量上的失衡。這次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中，原材料短缺、能源短缺、交通緊張引起的價(jià)格上升看起來(lái)是結(jié)構(gòu)問(wèn)題，但實(shí)際上最終反應(yīng)為總量的失衡。因?yàn)檫@些企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格的提高會(huì)傳遞到與其相關(guān)的上下游企業(yè)中去，引起全社會(huì)平均價(jià)格的提高，引起信貸總量的增加。

金融調(diào)控過(guò)程中，總量調(diào)控手段可以產(chǎn)生結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。我們控制信貸總量和加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，實(shí)際上是給商業(yè)銀行一個(gè)信號(hào)，提醒他們經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱。商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)這些信號(hào)作出信貸風(fēng)險(xiǎn)變化的預(yù)測(cè)，從而主動(dòng)收緊或放松信貸，最終影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。這個(gè)過(guò)程就是總量手段產(chǎn)生結(jié)構(gòu)效應(yīng)的過(guò)程。今后央行的調(diào)控越來(lái)越多地是發(fā)出某種經(jīng)濟(jì)變化的方向性信號(hào)，最終由經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)市場(chǎng)即將發(fā)生的變化來(lái)調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)策略與投資，這種信號(hào)的傳遞過(guò)程可以看作是金融調(diào)控政策的傳遞過(guò)程。

在觀察經(jīng)濟(jì)變量時(shí)央行也會(huì)發(fā)出一些結(jié)構(gòu)性信號(hào)。比如對(duì)房地產(chǎn)過(guò)熱，央行2003年6月份就預(yù)警。因?yàn)橛行┓康禺a(chǎn)商自有資金很少，主要是依賴銀行貸款，所以房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦價(jià)格下降，泡沫破滅，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。1992年海南房地產(chǎn)泡沫的破滅就是一個(gè)教訓(xùn)。因此中央銀行要一方面對(duì)商業(yè)銀行提示風(fēng)險(xiǎn)，另一方面對(duì)投機(jī)性房地產(chǎn)交易進(jìn)行某種限制。

總之，宏觀調(diào)控是一個(gè)系統(tǒng)，需要多個(gè)部門(mén)的政策組合完成。單一金融政策是不可能完成結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)的，更多的是要依靠產(chǎn)業(yè)政策和其他規(guī)范性政策(如土地規(guī)劃、環(huán)保規(guī)定等)來(lái)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)控。在市場(chǎng)中，這些政策是引導(dǎo)投資的重要指示器。當(dāng)投資是私人行為時(shí)，他們對(duì)產(chǎn)業(yè)政策等規(guī)范性政策的關(guān)注會(huì)比較高。同時(shí)，改革后的商業(yè)銀行更加注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和防范，這些政策也是商業(yè)銀行判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整信貸政策的重要指引。比如說(shuō)房地產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該房地產(chǎn)的供求、價(jià)格信息等，適當(dāng)作出提示和預(yù)警。再比如，本輪宏觀調(diào)控中土地政策就產(chǎn)生明顯的結(jié)構(gòu)調(diào)整效果。

必須引起重視的是，今后的宏觀調(diào)控更多地依賴于我們能對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)作出準(zhǔn)確的判斷。這需要建立在我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期研究基礎(chǔ)之上，及時(shí)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是非常重要的。比如，研究建立反映經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行趨勢(shì)的先行指標(biāo)體系、完善分析框架、采用定量與定性相結(jié)合的分析方法等，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)總量、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨幣信貸、投資率、勞動(dòng)力價(jià)格、企業(yè)庫(kù)存及價(jià)格傳導(dǎo)情況的監(jiān)測(cè)和分析，增強(qiáng)我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的判斷與分析能力。

三、價(jià)格問(wèn)題與貨幣政策

2003年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出多年的通貨緊縮。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的明顯加快，零售物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)從2002年開(kāi)始呈上漲趨勢(shì)，而最近這一趨勢(shì)有所緩解(見(jiàn)圖1)。尤其是我們經(jīng)常關(guān)注的CPI在2003年初開(kāi)始上揚(yáng)，2004年則呈現(xiàn)加速上揚(yáng)，到10月份才有所減緩。

貨幣政策的基本目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?，F(xiàn)在物價(jià)處于上漲期，確實(shí)會(huì)造成貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，影響宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。當(dāng)物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，貨幣購(gòu)買(mǎi)力上升，但人們可能并不能準(zhǔn)確地感覺(jué)到。不過(guò)物價(jià)上漲，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，人們卻往往比較敏感。因此雖然物價(jià)波動(dòng)是絕對(duì)的，但超過(guò)一定的限度我們就難以承受，必須加以必要的控制。

在這次價(jià)格的上漲中，我們的貨幣政策采取了預(yù)調(diào)手段，而且主要通過(guò)市場(chǎng)方式，目前來(lái)看取得了較好的成效。但是當(dāng)前我國(guó)的物價(jià)上漲有很多非貨幣因素，是我們難以控制的，值得繼續(xù)關(guān)注。具體表現(xiàn)在：

一是供求失衡，需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整。如能源供應(yīng)不足，按市場(chǎng)供求原則，能源價(jià)格就要上升，價(jià)格上漲進(jìn)一步會(huì)引致投資增加。但漲價(jià)有個(gè)過(guò)程，要到一定幅度才可能回落。因此，結(jié)構(gòu)調(diào)整也是有個(gè)過(guò)程的。這就給央行宏觀調(diào)控帶來(lái)難度。

二是消費(fèi)物價(jià)上漲中，大約有80%是由農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格上漲造成的。一方面是由于我們支持“三農(nóng)”政策的效果，另一方面是由于國(guó)際上糧食漲價(jià)，引致國(guó)內(nèi)糧價(jià)上升。糧食價(jià)格上漲成為消費(fèi)價(jià)格上升最主要的推動(dòng)因素，但同時(shí)，這種上漲很大程度上也是對(duì)農(nóng)民多年來(lái)收入下降的補(bǔ)償，農(nóng)民成為受益者，從而促成了民工的返鄉(xiāng)。央行一直在思考我們從金融角度還有什么辦法支持“三農(nóng)”，這是關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定的重要方面。今年的價(jià)格是先漲后降，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格若繼續(xù)下降，雖然對(duì)降低通貨膨脹有好處，但可能會(huì)對(duì)農(nóng)民收入的增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，這也是中國(guó)政策的一個(gè)兩難問(wèn)題。

三是國(guó)際因素。國(guó)際原油、糧食價(jià)格上漲向國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)也是價(jià)格上漲的一個(gè)值得關(guān)注的因素。

四、利率微調(diào)與利率市場(chǎng)化

這次利率調(diào)整許多人有不同看法。一是認(rèn)為上調(diào)幅度太小，實(shí)際意義不大。二是認(rèn)為價(jià)格開(kāi)始下降了才調(diào)，反應(yīng)滯后了。三是認(rèn)為利率上調(diào)增加了國(guó)際投機(jī)資金的流入動(dòng)機(jī)。

但如果仔細(xì)回顧和分析一下，這些觀點(diǎn)可能都站不住腳。一是這一輪利率市場(chǎng)化改革其實(shí)開(kāi)始于2004年年初。1月1日，商業(yè)銀行、農(nóng)信社利率浮動(dòng)區(qū)間提高到1.7倍與2倍。3月25日，支持流動(dòng)性的再貸款利率上浮0.63個(gè)百分點(diǎn)，再貼現(xiàn)利率上浮0.27個(gè)百分點(diǎn)。然后才是10月29日，存貸款基準(zhǔn)利率提高0.27個(gè)百分點(diǎn)。二是這次調(diào)整更為重要的是對(duì)貸款利率的放開(kāi)。農(nóng)信社貸款利率可浮動(dòng)至2.3倍，商業(yè)銀行貸款利率無(wú)上限，存款利率無(wú)下限。這是很大一個(gè)進(jìn)步，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化邁出了一大步。商業(yè)銀行可以根據(jù)對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)的衡量來(lái)自主確定利率，自負(fù)盈虧，這給商業(yè)銀行帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。三是雖然最近幾年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)太快，似乎利率上升，會(huì)使國(guó)外套利資金大幅流入。但實(shí)際上，美國(guó)今年下半年連續(xù)四次小幅加息，英國(guó)三次加息，其實(shí)是增加了我國(guó)加息的空間。

此外，這次調(diào)息還牽涉到中小企業(yè)融資問(wèn)題。因?yàn)樯虡I(yè)銀行會(huì)因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)大客戶給予低利率，但中小企業(yè)的存活期大多為3—5年。按此計(jì)算，其利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就平均有20—30%，商業(yè)銀行就會(huì)提高貸款利率，這么高的利率中小企業(yè)承受不了，這無(wú)疑加大了中小企業(yè)貸款的難度。另外，商業(yè)銀行現(xiàn)在仍然以存款立行，有些行是變相高息攬存的，這又縮小了利潤(rùn)空間，因此貸款利率的浮動(dòng)也是考驗(yàn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)能力的。

也就是說(shuō)，雖然這次利率調(diào)整沒(méi)有很大作用，但是這一舉動(dòng)是具有很深遠(yuǎn)意義的。同時(shí)這是1994年來(lái)第一次提高利率，也是傳遞宏觀調(diào)控的信號(hào)。因此，利率微調(diào)成為今年以來(lái)中央銀行調(diào)控手段的一個(gè)特點(diǎn)。

五、證券市場(chǎng)與貨幣政策

金融業(yè)的微觀改造離不開(kāi)金融市場(chǎng)的支持，如何使證券市場(chǎng)變得更為有效是決定微觀改造能否成功的重要因素。我認(rèn)為目前我國(guó)的證券市場(chǎng)還是缺少一個(gè)健康的機(jī)制。我們的證券市場(chǎng)是在90年代初特定的意識(shí)形態(tài)約束下形成的，最初不讓國(guó)有企業(yè)上市，上市公司都是小企業(yè)、小商店或集體企業(yè)。到90年代中期，情況完全變了，股票市場(chǎng)成為國(guó)有企業(yè)脫貧解困的主要方式。多年來(lái)一直沒(méi)有解決的問(wèn)題是，證券市場(chǎng)不能有效地實(shí)現(xiàn)資源的有效配置；股權(quán)分置問(wèn)題多年來(lái)一直未能得到有效解決，股票市場(chǎng)喪失了許多有利的發(fā)展機(jī)會(huì)。這些問(wèn)題不解決證券市場(chǎng)就難以大發(fā)展?，F(xiàn)在證券市場(chǎng)的低迷波及證券公司的倒閉接管，這其實(shí)是一系列問(wèn)題中的一個(gè)。但是現(xiàn)在不單是商業(yè)銀行呆帳要中央銀行買(mǎi)單，證券公司等非銀行類金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題也需要中央銀行買(mǎi)單。這很大程度上加大了市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且監(jiān)管者和被監(jiān)管者也可能形成同盟，與中央銀行博弈。這需要我們高度重視和小心對(duì)待。

六、關(guān)于2005年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幾個(gè)問(wèn)題

2004年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上講是不錯(cuò)的，2005年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然將保持較快的增長(zhǎng)。國(guó)際上有多個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)：瑞銀華寶的預(yù)測(cè)最高，2004年增長(zhǎng)9.9%，2005年增長(zhǎng)9.1%。對(duì)2004年預(yù)測(cè)最低的是高盛，預(yù)計(jì)8.8%，而瑞士信貸第一波士頓則對(duì)2005年最為悲觀，預(yù)計(jì)6.9%。對(duì)于2005年其他研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)分別為：亞行為8%，中國(guó)社科院為8.9%，OECD為8%，IMF為8%，國(guó)家信息中心為8.5%。而中央的計(jì)劃則為8%。

對(duì)于2005年的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)，各大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)為：最高的是瑞士信貸為7.2%，最低的是瑞銀華寶為2.4%，亞行為4.9%，社科院為3.2%，國(guó)家信息中心為4%。我們的預(yù)測(cè)是3—4%，應(yīng)當(dāng)是比較平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

在有關(guān)指標(biāo)的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上，可以簡(jiǎn)要分析一下影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)因素。

在物價(jià)水平方面，還有一些不確定因素。第一，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不可能有大的漲幅，這樣很大程度上制約了CPI的上升。但生產(chǎn)資料價(jià)格上漲對(duì)CPI的影響則特別值得關(guān)注，因?yàn)镻PI在2004年一直處于上升狀態(tài)，那么PPI怎么向CPI傳遞的問(wèn)題需要研究，如果PPI是均勻傳遞的，則影響不會(huì)太大。第二，居民收入上升引起消費(fèi)增長(zhǎng)。2004年居民收入的增長(zhǎng)有11%左右，這樣消費(fèi)需求的上升會(huì)對(duì)物價(jià)產(chǎn)生很大影響。第三，服務(wù)價(jià)格調(diào)整。這個(gè)變量在我國(guó)具有一定的剛性，往往取決于發(fā)改委的決定。隨著改革的深入，服務(wù)價(jià)格的調(diào)整也會(huì)影響整體物價(jià)。第四，國(guó)際產(chǎn)品價(jià)格影響不確定。國(guó)際油價(jià)在2004年波動(dòng)很大，曾經(jīng)創(chuàng)下56美元/桶的歷史高位，但是國(guó)際油價(jià)并沒(méi)有迅速傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)油價(jià)，主要是由于國(guó)內(nèi)用油2/3是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，盡管如此有人測(cè)算我國(guó)2004年進(jìn)口油還是多支付了130億美元，所以2005年國(guó)內(nèi)油價(jià)還是存在變數(shù)的。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，外部因素可能具有較重要的影響。第一，財(cái)政和貨幣的雙穩(wěn)健政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用很重要。1998年以來(lái)持續(xù)了多年的積極財(cái)政政策向穩(wěn)健財(cái)政政策轉(zhuǎn)變，這對(duì)于控制過(guò)熱會(huì)有積極的作用，同時(shí)也將為民間資金的進(jìn)入提供空間。第二，從國(guó)際上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)去年還是很好，帶動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)；此外，歐盟的增長(zhǎng)和日本的復(fù)蘇也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)了機(jī)遇。盡管?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)明年可能會(huì)稍微低于今年，但仍能保持較高的增長(zhǎng)率，使中國(guó)的產(chǎn)品在國(guó)際上有更大的銷(xiāo)售空間。第三，某些行業(yè)的投資熱，如電業(yè)投資的集中與風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。第四，房地產(chǎn)價(jià)格的繼續(xù)上升，可能蘊(yùn)涵風(fēng)險(xiǎn)。整體上講居民的購(gòu)房需求是提高的，但是其中也有很多交易是投機(jī)性交易，需要加以控制。對(duì)于個(gè)人房地產(chǎn)按揭我們應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)，但是以房產(chǎn)抵押貸款循環(huán)滾動(dòng)買(mǎi)房是要控制的。在這方面日本已有教訓(xùn)，需要汲取。央行需要對(duì)房地產(chǎn)繼續(xù)關(guān)注，要建立房地產(chǎn)信貸的預(yù)警機(jī)制。