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摘要：來勢(shì)洶洶的97亞洲金融風(fēng)暴中中國政府采取了對(duì)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需、對(duì)外穩(wěn)定匯率的宏觀政策。10年后不斷升級(jí)的次級(jí)債風(fēng)波，中國政府已經(jīng)采取了降息、救市等舉措。本文通過論述亞洲金融風(fēng)暴和美國次貸危機(jī)對(duì)我國的影響，提出中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和給予我們的啟示。

關(guān)鍵詞:亞洲金融風(fēng)暴次貸危機(jī)宏觀經(jīng)濟(jì)政策啟示

1997年7月2日，缺少外匯儲(chǔ)備的泰國政府面對(duì)國際炒家對(duì)泰銖的瘋狂賣空，被迫宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對(duì)象，這些國家相繼放棄了固定匯率制，貨幣應(yīng)聲貶值。此后風(fēng)暴中心轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，港府在中國政府的支持下予以回?fù)?，金融管理局?dòng)用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場(chǎng)，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過近一個(gè)月的苦斗，使國際炒家損失慘重。最后國際炒家再戰(zhàn)俄羅斯，俄羅斯中央銀行宣布年內(nèi)將盧布兌換美元匯率的浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到6.0-9.5：1，并推遲償還外債及暫停國債交易，使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)、政治(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)危機(jī)。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元?dú)?。直?999年風(fēng)暴大致平息，但所到之處無不股價(jià)大幅下跌，匯率大幅下降。眾多東南亞國家多年堆積成的財(cái)富變?yōu)闉跤?，?jīng)濟(jì)一片蕭條。

面對(duì)巨大的壓力，中國政府宣布人民幣堅(jiān)挺，不對(duì)外貶值。然而對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度高達(dá)50%以上的中國經(jīng)濟(jì)面對(duì)外圍市場(chǎng)萎縮、貶值后的亞洲各國貨幣低價(jià)搶占中國原有市場(chǎng)的不利局面，1998年要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長8%的原定目標(biāo)困難重重。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們說，GDP增長率簡(jiǎn)直就是中國經(jīng)濟(jì)機(jī)器的潤滑油，“一慢下來毛病就全出來了：對(duì)財(cái)政來說，GDP一掉，財(cái)政收入加倍掉，就揭不開鍋;對(duì)銀行來說，GDP一掉，存款往下掉，壞賬往上沖，就可能出現(xiàn)支付困難;對(duì)企業(yè)來說，GDP一掉，三角債立刻膨脹;對(duì)就業(yè)來說，GDP一掉，就意味著數(shù)百萬工人下崗。”以朱镕基為總理的新一屆政府作出了以擴(kuò)大內(nèi)需為中心的積極財(cái)政政策。

首先，增加貨幣供應(yīng)量、加強(qiáng)貨幣流通性。增加貨幣供應(yīng)量是從加大政府收入做起的。1998年，全國各地的稅務(wù)局門前冷落，百萬稅收大軍散落街頭小巷，與各色人等一筆筆清算陳年舊賬，年底清算增收1560億元。打擊進(jìn)口走私，進(jìn)口環(huán)節(jié)的稅收增加了700多億。其次中央政府以國債的形式向民間飛快地借了2000多億元。為了加強(qiáng)貨幣流通性，一年期居民儲(chǔ)蓄利率從1997年10月23日的5.67%通過6次調(diào)整降至2002年2月21日的1.98%，一年期金融機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)貸款利率從1997年10月23日的8.64%降至2002年2月21日的5.31%。

其次，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，也就是做將之前多收回的稅收和借來的國債花出去的工作。共和國的交通規(guī)劃版圖上增加了之前想修而又沒有資金修的鐵路和高速公路。然而突然暴富的交通部卻是愁眉不展，當(dāng)年10月，時(shí)任部長的黃鎮(zhèn)東召集各路人馬，號(hào)召破釜沉舟，背水一戰(zhàn)，把全年1800億的投資花出去。

最后，政府通過醫(yī)療改革、住房改革，教育改革等一系列刺激消費(fèi)的舉措鼓勵(lì)民眾把錢花出去。雖然醫(yī)療改革與教育改革的對(duì)與錯(cuò)需要等待更多時(shí)間的檢驗(yàn)，但是年底結(jié)算1998年國家的GDP艱難的實(shí)現(xiàn)了7.8%的增長率，基本達(dá)到年初制定的目標(biāo)。以朱镕基的話說“這7.8%的增長率來之不易”。

中國在1998年應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，至少有三個(gè)方面值得總結(jié)。第一就是在金融危機(jī)之前，中國在包括匯率體制、國有企業(yè)、稅制等方面都進(jìn)行了相對(duì)深入的改革，從而加強(qiáng)了微觀市場(chǎng)主體的靈活度與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。其中特別值得一提的是，中國勞動(dòng)力市場(chǎng)的相對(duì)靈活度(與印度、東歐等國相比)，這使得我們的企業(yè)相對(duì)進(jìn)退自如，調(diào)整速度、反映速度比較快。這是所有抗擊金融危機(jī)的措施之中最根本的一條。

第二個(gè)經(jīng)驗(yàn)是，中國在金融危機(jī)前后維持了強(qiáng)有力的宏觀調(diào)節(jié)措施，這一系列措施不僅包括市場(chǎng)化的調(diào)控，如貨幣政策、財(cái)政政策等，還包括一些非傳統(tǒng)的、非市場(chǎng)化的調(diào)控，如國家立項(xiàng)投資、啟動(dòng)新型市場(chǎng)(如居民房地產(chǎn)、高等教育等)、政府直接干預(yù)等。這些措施在緊急情況下使用是有必要的，畢竟，包括中國在內(nèi)的很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體還沒有完全市場(chǎng)化，還有很多非市場(chǎng)的因素在起作用，對(duì)于這些非市場(chǎng)體制的問題采用行政的措施進(jìn)行干預(yù)是很有必要的。

第三個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)是加強(qiáng)了金融部門與實(shí)體部門的防火墻建設(shè)，使金融市場(chǎng)的泡沫最小程度地傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。比如說，銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)不應(yīng)該完全與股市價(jià)格掛鉤，這樣就避免了股市泡沫化時(shí)銀行資產(chǎn)的過度膨脹和信貸的盲目擴(kuò)張。

10年后金融風(fēng)暴卷土重來，這次導(dǎo)火索是美國的次級(jí)債。2007年4月2日，美國著名的次級(jí)債發(fā)行商新世紀(jì)金融申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美國次級(jí)房貸市場(chǎng)危機(jī)正式爆發(fā)。8月6日，美國房產(chǎn)抵押投資公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，轟然倒下。美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)支付危機(jī)，金融市場(chǎng)中一切以次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)的證券及在這些證券之上進(jìn)一步衍生出的新的金融產(chǎn)品(如CDO)出現(xiàn)了嚴(yán)重貶值，以這些金融資產(chǎn)為抵押向銀行以15-30倍杠桿貸款的各類基金被迫競(jìng)相變賣資產(chǎn)來緩解銀行催債的壓力，此時(shí)，大量的、同時(shí)的、恐慌性的資產(chǎn)拋售導(dǎo)致了金融市場(chǎng)流動(dòng)性急劇凝固，至此，支付危機(jī)終于演變成為流動(dòng)性危機(jī)，而流動(dòng)性危機(jī)反過來引發(fā)金融資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步暴跌，銀行出現(xiàn)大量壞賬。隨著美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行聯(lián)合大規(guī)模注入流動(dòng)性，這一階段的危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)緩解。

正當(dāng)人們開始麻痹大意的時(shí)候，從2008年3月起，美國正式進(jìn)入了次級(jí)債危機(jī)的升級(jí)版。其主要標(biāo)志是美國第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)而被摩根大通收購。隨后的9月15日再次爆震驚的消息：美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行以近440億美元收購，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司因?yàn)槭召徴勁小傲鳟a(chǎn)”而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。9月16日美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)16日宣布，為了挽救陷于破產(chǎn)邊緣的美國最大保險(xiǎn)企業(yè)美國國際集團(tuán)(AIG)已授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向其提供850億美元緊急貸款，美國政府將持有該集團(tuán)近80%股份。隨著美國金融公司的破產(chǎn)與政府的救市，各國股市與石油價(jià)格也做起了心電圖般的走勢(shì)。直到9月21日的消失是為避免金融危機(jī)持續(xù)惡化，美國政府正部署有史以來最大規(guī)模的救市措施，處理金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。計(jì)劃涉及多項(xiàng)措施，包括成立一個(gè)官方信托機(jī)構(gòu)，購買金融機(jī)構(gòu)的按揭壞賬，估計(jì)需動(dòng)用5000億美元。

次級(jí)債引起的華爾街金融風(fēng)暴越演越烈，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控同樣值得關(guān)注：政府將今年的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)從年初制定的“雙防”即防止經(jīng)濟(jì)增長過快、防止通貨膨脹上升過快，改為“一防”“一?！奔捶乐雇ㄘ浥蛎浬仙^快，保持經(jīng)濟(jì)適度增長。9月16日央行四年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整，存款基準(zhǔn)利率保持不變。證券市場(chǎng)上也下重拳，股票交易印花稅實(shí)行單項(xiàng)收費(fèi)，匯金公司在二級(jí)市場(chǎng)上購進(jìn)中、建、工三大國有銀行股票，鼓勵(lì)國有企業(yè)回購本公司股票。

次級(jí)債引起的華爾街金融風(fēng)暴也許會(huì)繼續(xù)發(fā)展下去，中國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控也會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)，在還沒有平靜下來的風(fēng)暴中，我們已經(jīng)可以從中學(xué)到很多，號(hào)稱最偉大的金融衍產(chǎn)品的創(chuàng)新卻帶來了最可怕的金融危機(jī)。我們國家正在進(jìn)行金融體制的改革，在改革過程中并不是一味的照搬西方國家的東西，而是要按照我國的實(shí)際國情逐步進(jìn)行，看到他們的優(yōu)點(diǎn)，找出他們的漏洞才能完成社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立。