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一、資本市場開放度的演變過程

根據(jù)我國政府對WTO承諾，我國證券對外開放的內(nèi)容主要包括:

1.外國證券機構(gòu)可以（不通過中方中介）直接從事B股交易。

2.外國證券機構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特別會員。

3.允許外國機構(gòu)設(shè)立合營公司,從事我國國內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù),外資比例不超過33%;加入三年內(nèi),外資比例不超過49%。

4.加入后三年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過三分之一。合營公司可以（不通過中方中介）從事A股的承銷，從事B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。

5.允許合資券商開展咨詢服務(wù)及其它輔助性金融服務(wù)，包括信用查詢與分析，投資于有價證券研究、咨詢，公開收購及公司重組等；對所有新批準(zhǔn)的證券業(yè)務(wù)給予國民待遇，允許在中國設(shè)立分支機構(gòu)。

入世以來，隨著證券市場開放承諾的一步步兌現(xiàn)，資本市場改革逐步推進(jìn)，2002年底，中國證監(jiān)會頒布并實施《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，經(jīng)過有關(guān)方面近半年的周密準(zhǔn)備，QFII制度于2003年年中正式啟動。截至2006年12月底，共批準(zhǔn)成立7家外資參股證券公司；共成立24家中外合資基金公司，占成立基金公司數(shù)量的42.86%。截至2007年1月31日，68家境外證券經(jīng)營機構(gòu)取得外資股業(yè)務(wù)資格。

至此，我國資本市場的開放領(lǐng)域形成了從加入世貿(mào)組織協(xié)議框架下的證券業(yè)和基金業(yè)的開放，到外資直接參與國有產(chǎn)權(quán)和非流通股權(quán)的并購轉(zhuǎn)讓市場，再到允許合格的境外機構(gòu)投資者直接投資A股市場等漸次展開的全方位開放局面，中國資本市場的每一個環(huán)節(jié)和組成部本基本上都為外資進(jìn)入建立了政策和制度的通道。資本市場的開放包括兩個方面,一方面是允許外國資本進(jìn)入國內(nèi)的難易程度,另一方面是允許進(jìn)入國內(nèi)的外國資本的大小.經(jīng)濟全球化是一種浪潮也是一種趨勢,中國作為一個經(jīng)濟實體也將高度納入到其中,資本市場也將高度開放.隨著資本市場開放程度的提高,國外資本對我國的經(jīng)濟實體也產(chǎn)生越來越重要的影響,在股票市場上優(yōu)為明顯。

二、目前我國股票市場的現(xiàn)狀

截至2007年8月9日收盤，滬深股市總市值首度突破21萬億大關(guān)，總市值合計為211491億元，而2006年GDP總量為210871億元人民幣，我國股票市場的總市值首次超越GDP，2007年上半年我國GDP總量為106768億元。

根據(jù)滬深兩個證券交易所的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至8月9日收盤,上海證券交易所總市值為163648億元，流通市值46843億元;深圳證券交易所總市值為47817.48億元，流通市值為23989.06億元。到目前為止，瀘深股票賬戶總數(shù)已經(jīng)超過14000萬，占人總總數(shù)的10%以上，這在以前是不可想象的。我國股票市場發(fā)展雖然很快,但股市對民生問題的影響也是顯然的。股票市場有一億四千萬賬戶,也就是說它的漲跌將關(guān)系到一億多個家庭的生活了。

三、改革開放程度對股票市場的影響

改革開發(fā)以來，我國國民經(jīng)濟的對外依存度大大提高，國際金融市場動蕩會導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟增長率，失業(yè)率隨之上升，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績下降和投資者信心下降，最終使證券市場行情下跌。其中，國際金融市場的動蕩對外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司的業(yè)績影響較大，對其股價的沖擊也最大。

1.金融安全方面的影響。在金融安全方面，股票市場并沒有像外匯市場那么惹眼。但我們并不應(yīng)該忽視它在金融安全方面的影響。中國股票市場現(xiàn)在雖然足夠大，國家行政干預(yù)強，但明顯存在很多的漏洞，以前，國際資本流動受到不同程度的限制，國際金融市場結(jié)構(gòu)比較簡單，國際性的金融投機的形式較為單一。但是，80年代特別是90年代以來，隨著國際資本流動的自由化和國際金融市場結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，機構(gòu)投機者不但可以同時在多個金融市場上進(jìn)行投機，而且在每個金融市場上還可以同時進(jìn)行多個金融品種的投機，從而使投機帶有立體的性質(zhì)，從而使投機手段更加隱蔽和復(fù)雜。加入WTO后，國際投機者同樣可以對我國的金融領(lǐng)域進(jìn)行沖擊，我國在經(jīng)濟方面的開放越大，沖擊也就可能越大。

但由于最富有投機性的商品是股票和房地產(chǎn)，現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟最典型的表現(xiàn)是因投機而造成的股票價格和房地產(chǎn)價格的急劇上升。由于機構(gòu)投機者一般不介入實物資產(chǎn)的投機，股票市場的泡沫便成為機構(gòu)投機者掀起投機風(fēng)潮的理想時機。機構(gòu)投機者對泰國和東南亞國家發(fā)起金融攻擊，與這些國家和地區(qū)存在泡沫經(jīng)濟有著密切的關(guān)系。2.直接影響了股票市場的發(fā)展進(jìn)度。中國股市將迎來與國際慣例全面接軌的時代。股票市場是一種具有共同規(guī)律、通行共同語言的投資場所，其優(yōu)點和缺點、長處和短處，都在相當(dāng)大的程度上來源于其內(nèi)在的本性和特有的規(guī)律。由于上市公司的股份被人為地分割為國有股、法人股和個人股，各類股的價格和流通方式又都完全不同，這使得上市公司轉(zhuǎn)軌不轉(zhuǎn)制問題日益突出。伴隨中國股票市場的逐步對外開放，股市將迎來與國際慣例全面接軌的時代；封閉式的股市發(fā)展格局即將被打破，中國股市將隨我國加入世界貿(mào)易組織而迎來逐步開放的時代。十多年來，中國股市（特別是A股市場）是在一種封閉的狀態(tài)下運行的，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和中國加入世界貿(mào)易組織以及QFII制度的啟動，這種封閉的股市發(fā)展格局將會被逐步打破，伴隨著人民幣資本項目下可自由兌換的實現(xiàn)，股票市場的對外開放的領(lǐng)域和步伐將逐步加寬、加快。

3.外資進(jìn)入方面的影響。2006年，QFII走完了在中國證券市場上三年的試點歷程，迎來了轉(zhuǎn)折之年。截至2006年12月末，QFII中國A股基金的最新資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到37.72億美元，直逼300億元人民幣。QFII在中國的市場影響力正與它的規(guī)模一起與日俱增。

但是，郎咸平指出，中國股市引進(jìn)QFII的原因是認(rèn)為他們是做長期投資和基礎(chǔ)研究的，想借此引進(jìn)先進(jìn)的投資理念，可是，其實QFII是比國內(nèi)莊家還要厲害的莊家，是互相勾結(jié)的莊家。

四、結(jié)論與建議

2006年以來，中國證券市場規(guī)模擴大、交易活躍，其總市值已經(jīng)位列世界第四。研究表明，至2020年，中國證券市場的總市值會達(dá)到650萬億元，屆時將成為全球最大資本市場。雖然發(fā)展迅猛，但中國證券市場仍存在結(jié)構(gòu)失衡、證券產(chǎn)品供應(yīng)不足等問題，具體如下：

1.我國證券市場目前是股本結(jié)構(gòu)畸形的市場。上市公司一股獨大，公司治理結(jié)構(gòu)急需改善。流通股與非流通股并存，使占總股本三分之一的流通股面對巨大壓力，股價畸高。如果一旦證券市場全面開放，不僅因國內(nèi)股票缺乏投資價值難以吸引國際證券資本，而且中外市場在股價上的巨大落差，必然導(dǎo)致國內(nèi)股價大跌。同時，由于我國市場上沒有做空機制，投資者難以避險。

2.我國證券市場尚處于國際化的起步階段。商品、貨幣、資本是資源配置的三個層面。一個國家的開放順序是從貿(mào)易開放到貨幣市場開放，再到資本市場開放。也就是說，在經(jīng)歷貿(mào)易自由化、匯率和利率自由化之后，證券市場才可能實現(xiàn)自由化。如果將開放的時序錯亂，將會潛伏爆發(fā)金融危機的巨大風(fēng)險。目前我國經(jīng)濟的開放程度尚處于商品市場國際化接近結(jié)束并向貨幣市場國際化轉(zhuǎn)化階段。短時間內(nèi)不可能指望利率、匯率、資本項目的自由化來支持證券市場的全面開放。

3.我國證券市場規(guī)模還不能有效抵御市場開放風(fēng)險。相應(yīng)的金融資產(chǎn)規(guī)模支持相應(yīng)規(guī)模的證券市場開放。面對強大的國際資本，特別是國際資本快速的進(jìn)出，以我國證券市場現(xiàn)有規(guī)模尚不具備抵御巨大沖擊的能力。

4.人民幣尚未在資本項目下自由兌換制約證券市場開放進(jìn)程。人民幣實現(xiàn)在資本項目下自由兌換的進(jìn)程事關(guān)中國證券市場開放進(jìn)程。在人民幣尚未自由兌換的情況下證券市場不可能實現(xiàn)全方位開放。

5.我國證券監(jiān)管體系有待完善。證券市場開放需要更高的監(jiān)管水平，尤其是監(jiān)管者對跨國界的交易行為的本質(zhì)和特征有很強的評價能力，而且還需要有效、務(wù)實的國際合作。

我國作為一個發(fā)展中國家，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國際國內(nèi)形勢和條件的變化自主地調(diào)整證券市場對外開放的具體措施，有步驟、分階段地推進(jìn)開放進(jìn)程，最大限度地避免證券市場開放對我國產(chǎn)生的負(fù)面影響，也就是說應(yīng)當(dāng)選擇一種漸進(jìn)式的開放策略。面對中國證券市場目前出現(xiàn)的與國際聯(lián)系增強、受外部環(huán)境影響加大的情況，我國應(yīng)盡快建立風(fēng)險監(jiān)管和協(xié)調(diào)機制。

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[摘要]伴隨著中國經(jīng)濟市場不斷的對外開放，中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，股票市場也從無到有，不斷壯大的發(fā)展起來。股市的發(fā)展與資本市場的開放程度密切相關(guān)，隨著我國資本市場開放程度的不斷放大，外資對中國經(jīng)濟的影響也越大，對中國的股票市場形成壓力。中國證券如何面對世界的挑戰(zhàn)，在這種情況下，作為一個國家經(jīng)濟晴雨表的股票市場發(fā)展就顯得特別的重要起來。本文討論了資本市場開放對中國股市的影響，對歷史資料文獻(xiàn)加以分析并提出建議。

[關(guān)鍵詞]市場經(jīng)濟資本市場股票市場