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2000年8月，“全國社會保障基金”的建立，是完善社會保障體系和確保社會保障制度可持續(xù)發(fā)展的一項重要舉措。隨著社會保障基金的不斷推進，我國社會保障基金在投資運營方面取得了顯著的成果，但是隨著人口老齡化的不斷加深，社會保險基金支付負擔(dān)不斷加重。如何能在社會保障投資運營過程中實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險，達到保值增值的目的，成為社會保障基金運行過程中的重點工作。

一、社會保障基金投資現(xiàn)狀

通過我國近幾年社會保障情況和年度會計報表可以看出，我國社會保障基金主要投資渠道有以下三個方面：

（一）銀行存款

由于社會保障基金投資運營首先考慮安全性和流動性，《中國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定“社會保障基金投入銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，且銀行存款比例不得低于10%”，所以，銀行存款自然在社會保障基金投資運營中所占比重較大。

（二）國債投資

國債是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。因此，在社會保障基金投資運營中占有較大比重。自全國社會保障基金成立以來，由于國債的自身特點和國家的相關(guān)規(guī)定，國債一直是銀行存款之外社會保障基金保值增值的重要方式之一。在2009～2010年，國債差價收入曾一度高于利息收入。

（三）股票和證券基金投資

股利收入、長期股權(quán)投資收益和股權(quán)基金收益三者之和所占收入比重僅次于前兩項。由于社會保障基金投資以確保基金資產(chǎn)安全性和流動性為前提條件，以追求基金資產(chǎn)的保值增值為目的，通過安全性較高的銀行存款、國債投資與收益性較高的股票和證券基金投資的搭配，在確保安全性、流動性的前提下，提高社會保障基金投資增值。

二、社會保障基金投資面臨的主要運營風(fēng)險

目前我國社會保障基金主要投資集中于上面三種形式，對于不同的投資形式其運營過程中面臨的風(fēng)險是不同的，現(xiàn)進行具體分析。

（一）社保金投資于銀行面臨的運營風(fēng)險

盡管社保金投資于銀行存款是安全性最高的投資方式，但也會面臨通貨膨脹風(fēng)險和利率風(fēng)險。其中，通貨膨脹風(fēng)險是指由于物價上漲、貨幣貶值可能使實際收益降低的風(fēng)險。利率風(fēng)險是指由于市場利率的變動造成損失的風(fēng)險。因為其資產(chǎn)和負債的類型、數(shù)量及期限不一致，利率的變動會對資產(chǎn)和負債產(chǎn)生影響，使其成本發(fā)生變動。利息收入與銀行利率有直接關(guān)系，利率高低決定社會保障基金存款利息收益。即使名義利率不會為負值，但實際利率可能為負值。一般而言，如果銀行存款利率高于當(dāng)時的通貨膨脹率，則銀行存款可以實現(xiàn)保值增值；反之，銀行存款則不能實現(xiàn)保值增值的目的。因此，社保金在投資于銀行存款時，要綜合分析經(jīng)濟形勢，合理預(yù)測未來經(jīng)濟發(fā)展走勢。通過長、中、短期存款的搭配方式，來避免通貨膨脹和利率波動帶來的影響，實現(xiàn)社保金的保值增值。

（二）社保金投資于國債面臨的運營風(fēng)險

國債利率固定且收益率與投資期限長短相關(guān)。國債與銀行存款相類似，在安全性和收益性方面都有較大的優(yōu)勢，但是在實際投資過程中會受到通貨膨脹和時間期限的限制。國債的實際收益率為票面收益率與通貨膨脹率之差。若國債到期后收益率高于當(dāng)前的通貨膨脹率，則國債處于收益狀態(tài)，能夠達到基金的保值增值目的；反之，國債投資實際上處于虧損狀態(tài)，不能完成基金投資的目的。近年來，我國CPI（居民消費價格指數(shù)）不斷上漲，通貨膨脹壓力不斷上升，導(dǎo)致國債實際收益率縮水。因此，就要求我們在基金投資過程中將國債投資適當(dāng)轉(zhuǎn)向其他投資方式，通過將國債與信譽較高的企業(yè)債券按照適當(dāng)比例組合進行投資，來達到基金投資安全性、收益性的實現(xiàn)。

（三）社保金投資于股票面臨的運營風(fēng)險

社保金投資于股票只要是購買二級市場的股票，就面臨著流動性風(fēng)險、政策風(fēng)險以及利率風(fēng)險。所謂流動性風(fēng)險，是指由于流動性不足給投資主體造成損失的風(fēng)險；所謂政策風(fēng)險，是指因政府政策發(fā)生變化，給金融活動參與者帶來的風(fēng)險。政府宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整給金融活動的參與者帶來的影響需要進行辯證理解。我國股市自2008年之后，直至2014年才開始緩慢復(fù)蘇，期間存在大起大落的現(xiàn)象。股市還需要改革和完善，而社保金作為我國人民的“保命錢”投資于股市要由專業(yè)化的運作，將安全性放在首要地位，要有明確的風(fēng)險成本，通過優(yōu)化投資組合進行分散風(fēng)險。

三、防范社會保障基金投資運營風(fēng)險的建議

目前指導(dǎo)我國社保金進行投資運營的具體法規(guī)是2001年12月頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。但是《暫行辦法》只進行了較為籠統(tǒng)的規(guī)定，在具體實施中沒有較為清晰明確的指導(dǎo)，因此需要進一步加強完善。

（一）開展多元投資組合，完善社會保障基金投資渠道

《暫行辦法》雖然對于社會保障基金的投資范圍作了明確的界定，但是要防范社會保障基金的投資運營風(fēng)險，就應(yīng)注重用多元化的投資方式來進行風(fēng)險分散。首先，應(yīng)該進一步拓寬社會保障基金的投資渠道，在保持如銀行存款、國債等傳統(tǒng)金融工具投資的基礎(chǔ)上，進一步擴展延伸，可以加強在一些資金需求量較大、收益相對較高的能源、交通、港口、信息等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中進行投資。其次，在社會保障基金的投資組合方面，應(yīng)當(dāng)合理地搭配投資期限，通常情況下投資期限越長，收益越高，面臨的風(fēng)險也就越大。因此，在社會保障基金的投資組合運營方面，應(yīng)該在滿足社會保障基金安全性、流動性的前提下合理地進行短、中、長期的投資。

（二）建立社會保障基金數(shù)據(jù)庫

我國目前社保金年度報告和會計報表數(shù)據(jù)內(nèi)容相對簡單，精算分析不夠全面，給我國社會基金投資分析帶來了一定的阻礙。隨著我國社會保障基金投資運營的不斷專業(yè)化，為保證社保金的保值增值，在投資風(fēng)險的實證分析過程中，樣本數(shù)據(jù)真實性和全面性就顯得尤為重要。因此，當(dāng)務(wù)之急就是建立社會保障基金投資數(shù)據(jù)庫。在建立數(shù)據(jù)庫的過程中需要注意以下兩點：一是進行全面的搜集和整理，并進行及時更新，對錯誤數(shù)據(jù)進行及時改正。二是數(shù)據(jù)庫的建立應(yīng)加強與國際數(shù)據(jù)庫的接軌，實現(xiàn)數(shù)據(jù)資源的共享，有利于加強國際間的比較和研究。

（三）強化對社會保障基金投資活動的監(jiān)管

社會保障基金監(jiān)管體系的作用發(fā)揮是防范控制社會保障基金投資風(fēng)險最有效的手段。對社會基金投資活動的監(jiān)管方面，首先，要有一系列明確的法律法規(guī)來規(guī)范各個主體的行為。其次，政府管理部門必須充分發(fā)揮社會保障基金投資監(jiān)管的主體作用，充分運用財政監(jiān)督、稅收監(jiān)督、審計監(jiān)督和銀行監(jiān)督等多種監(jiān)督方式，及時、準確地掌握社會保障基金的預(yù)算執(zhí)行情況、稅收征管、資本金基礎(chǔ)管理等情況，監(jiān)督基金投資過程中的收支結(jié)余情況，確保社會保障基金投資運營按照國家法律法規(guī)進行，依靠制度化程序化的管理方式來規(guī)避風(fēng)險問題。最后，在社會保障基金的投資運營風(fēng)險管理方面，應(yīng)該注重各種外部社會監(jiān)督，通過及時準確地將社會保障基金的使用以及收支管理情況等相關(guān)內(nèi)容向社會公開，通過社會審計組織、人民群眾監(jiān)督的方式來防范社會保障基金被挪用或者是不合理投資等現(xiàn)象帶來的風(fēng)險問題發(fā)生。隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和人民生活水平的提高，我國的社會保障體系不斷完善，面對我國社會保障基金投資運營中存在的風(fēng)險，只有從整個運作流程上建立嚴格的風(fēng)險控制制度，才能確保風(fēng)險控制措施的有效執(zhí)行，進而真正使老百姓的養(yǎng)命錢保值增值，確保社會的和諧穩(wěn)定與健康發(fā)展。

作者：劉瑞 單位：廣西師范大學(xué)