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摘要：通過(guò)對(duì)比分析ST上市公司與對(duì)照公司1999-2003年資產(chǎn)減值行為，可以發(fā)現(xiàn)ST上市公司利用資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的行為模式。ST上市公司在被ST前，少提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，但如果不得不披露虧損時(shí)，又會(huì)利用較高的資產(chǎn)減值進(jìn)行巨額沖銷(xiāo)。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)減值；盈余管理；ST上市公司

1問(wèn)題的提出

上市公司進(jìn)行資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)規(guī)范經(jīng)歷了三次大的變革：（1）1998年實(shí)施《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》，賦予A股上市公司進(jìn)行四項(xiàng)資產(chǎn)減值的選擇權(quán)，1999年起強(qiáng)制執(zhí)行；（2）是2001年《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》將資產(chǎn)減值的范圍繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到八項(xiàng)；（3）2006年《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則規(guī)定“資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回”。問(wèn)題的焦點(diǎn)在于資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)規(guī)范的變革賦予上市公司管理者更多的職業(yè)判斷權(quán)限，那么企業(yè)管理者是合理運(yùn)用這些權(quán)限如實(shí)反映資產(chǎn)的公允價(jià)值而提供更相關(guān)、更謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)信息？還是利用這些權(quán)限調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)盈余和賬面資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理？

2文獻(xiàn)回顧

以資產(chǎn)減值作為對(duì)象的實(shí)證研究基本上關(guān)注如下幾個(gè)方面：資產(chǎn)減值的動(dòng)機(jī)、識(shí)別操控性資產(chǎn)減值的方法、資產(chǎn)減值的市場(chǎng)效應(yīng)等?？紤]與本文研究的相關(guān)性，這里只回顧前兩方面文獻(xiàn)。

2.1資產(chǎn)減值動(dòng)機(jī)

資產(chǎn)減值的第一個(gè)動(dòng)機(jī)是向資本市場(chǎng)的預(yù)期與估價(jià)傳遞信息。管理者可能通過(guò)資產(chǎn)減值調(diào)節(jié)盈余來(lái)影響公司股票短期價(jià)格表現(xiàn)，沈振宇、王金圣和薛爽（2004）發(fā)現(xiàn)中國(guó)微利上市公司利用壞賬準(zhǔn)備調(diào)節(jié)盈余。但是另一方面，管理者也可能是通過(guò)資產(chǎn)減值行為向市場(chǎng)傳遞管理者關(guān)于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)期的信息，使資產(chǎn)價(jià)值更公允。

資產(chǎn)減值的第二個(gè)動(dòng)機(jī)是向基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的廣義契約傳遞信息。管理者可能通過(guò)資產(chǎn)減值影響基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的契約的制訂與執(zhí)行而增加自身財(cái)富，也稱(chēng)為機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，李增泉（2001）以及蔡祥、張海燕（2004）發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司利用資產(chǎn)減值迎合證券市場(chǎng)配股、特別處理監(jiān)管政策的證據(jù)。

2.2識(shí)別操控性資產(chǎn)減值方法

識(shí)別管理人員是否操控資產(chǎn)減值的方法是研究中必須解決的問(wèn)題，一般包括對(duì)比分析方法、具體減值項(xiàng)目計(jì)量模型方法（McNichols和Wilson，1986）和分布檢驗(yàn)法（胡瑋瑛、徐志翰和胡新華，2003）幾種。其中，對(duì)比分析法并不對(duì)管理者操控資產(chǎn)減值進(jìn)行直接計(jì)量與量化，而是按照事先確定管理者可能具有資產(chǎn)減值動(dòng)機(jī)的情形對(duì)樣本進(jìn)行分類(lèi)，甚至為之配備控制樣本，然后觀察組樣本之間資產(chǎn)減值指標(biāo)的差異，并通過(guò)設(shè)計(jì)多因素回歸模型說(shuō)明所觀察到的差異的確由相應(yīng)的動(dòng)機(jī)引起；這種方法在資產(chǎn)減值實(shí)證研究中應(yīng)用最多，李增泉（2001）、沈振宇、王金圣和薛爽（2004）和蔡祥、張海燕（2004）等運(yùn)用此種方法開(kāi)展研究。

3研究假設(shè)

依據(jù)上海證券交易所股票上市規(guī)則，“特別處理”管制政策就是一個(gè)基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的廣義契約，上市公司的凈利潤(rùn)是其中一個(gè)核心指標(biāo)，隨著虧損的發(fā)生和連續(xù)，上市公司受到的管制壓力越大、通過(guò)扭虧影響該契約執(zhí)行的動(dòng)機(jī)也越強(qiáng)。因此，本文建立如下假設(shè)：

假設(shè)一：ST上市公司在被特別處理前凈利潤(rùn)為正的年份，將比一般公司提取更少的減值準(zhǔn)備，以延緩虧損出現(xiàn)；假設(shè)二：ST上市公司在被特別處理前凈利潤(rùn)為負(fù)和被特別處理當(dāng)年，將比一般公司提取更多的減值準(zhǔn)備，即在虧損不可避免時(shí)進(jìn)行“巨額沖銷(xiāo)”；

假設(shè)三：ST上市公司在被特別處理后凈利潤(rùn)為正的年度，將比一般公司提取更少的減值準(zhǔn)備，出現(xiàn)減值轉(zhuǎn)回現(xiàn)象，以扭虧為盈避免退市。

4樣本選取與變量定義

根據(jù)對(duì)比研究方法，我們首先從2004年2月上海證券交易所中被特別處理的51家上市公司中隨機(jī)選擇了30家組成研究樣本。同時(shí)為這些ST公司按照同行業(yè)、同規(guī)模原則配備了30家比較樣本。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券交易所網(wǎng)站各公司1999-2003年度財(cái)務(wù)報(bào)告原文，數(shù)據(jù)分析使用EXCEL和SPSS軟件。

本文主要觀察上市公司的資產(chǎn)減值對(duì)當(dāng)年度的利潤(rùn)影響情況，參照李增泉（2001）的研究，使用當(dāng)期資產(chǎn)減值計(jì)提比例（CA、CA1、CA2、CA3、CA4）指標(biāo)來(lái)反映。表1總結(jié)了這類(lèi)指標(biāo)的計(jì)算公式和相關(guān)說(shuō)明。

為了對(duì)比分析資產(chǎn)質(zhì)量，本文也計(jì)算了應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率AT（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入除以減值前應(yīng)收款項(xiàng)平均值）和存貨周轉(zhuǎn)率IT（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本除以減值前存貨平均值）作為這兩項(xiàng)資產(chǎn)的質(zhì)量替代變量。

5實(shí)證結(jié)果

為檢驗(yàn)假設(shè)，我們把研究樣本ST上市公司1999-2003年數(shù)據(jù)劃分成四個(gè)時(shí)間階段：被特別處理前凈利潤(rùn)為正年度、被特別處理前凈利潤(rùn)為負(fù)年度、被特別處理年度和被特別處理后凈利潤(rùn)為正年度，在不同時(shí)間階段分別對(duì)比兩組樣本的資產(chǎn)減值數(shù)據(jù)，表2列示了比較中具有顯著性差異的指標(biāo)數(shù)據(jù)。

從表中比較數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，三個(gè)假設(shè)基本得到驗(yàn)證：

(1)四個(gè)時(shí)間階段中，ST上市公司樣本組的應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都顯著低于對(duì)照樣本組，說(shuō)明資產(chǎn)質(zhì)量間的差異。

(2)在ST上市公司被特別處理前凈利潤(rùn)為正年度（PanelA），ST上市公司資產(chǎn)減值的當(dāng)期計(jì)提比例指標(biāo)均與對(duì)照公司沒(méi)有顯著性差異，但是我們也發(fā)現(xiàn)，在這時(shí)間階段里，ST上市公司資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)下降，而計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與對(duì)照公司沒(méi)有顯著差別，這在一定程度上揭示ST上市公司在被特別處理前存在少提資產(chǎn)減值，延緩披露虧損的盈余管理行為，這與假設(shè)一吻合。

(3)在ST上市公司被特別處理前凈利潤(rùn)為負(fù)的年度（PanelB），ST上市公司相對(duì)于對(duì)照公司計(jì)提了較高的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和總資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；ST上市公司在被特別處理當(dāng)年（PanelC），當(dāng)期壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例、當(dāng)期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例、當(dāng)期長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備和當(dāng)期總資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例都顯著高于對(duì)照公司。這驗(yàn)證了假設(shè)二。

(4)在ST上市公司被特別處理后凈利潤(rùn)為正年度（PanelD），ST上市公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備當(dāng)期計(jì)提比例和總資產(chǎn)減值準(zhǔn)備當(dāng)期計(jì)提比例數(shù)據(jù)小于零，且顯著低于對(duì)照公司樣本數(shù)據(jù)，存在轉(zhuǎn)回現(xiàn)象，這驗(yàn)證了假設(shè)三。

(5)對(duì)比表中PanelB與PanelC，可以發(fā)現(xiàn)ST上市公司在被特別處理年度計(jì)提資產(chǎn)減值高于ST前虧損的年度，以當(dāng)期總資產(chǎn)減值計(jì)提指標(biāo)為例，在被ST前虧損年度其平均數(shù)和中位數(shù)分別是3.06%和2.36%，在被ST當(dāng)年該指標(biāo)的平均數(shù)和中位數(shù)達(dá)到8.57%和3.56%，這在一定程度上說(shuō)明ST制度以及后續(xù)的摘牌制度對(duì)連續(xù)虧損公司產(chǎn)生了較大的管制效力，相對(duì)于普通虧損公司，ST上市公司在不得不披露虧損而將被ST當(dāng)年加大盈余管理力度，進(jìn)行更顯著的巨額沖銷(xiāo)。

通過(guò)以上四個(gè)時(shí)間階段的比較研究，我們?cè)诳傎Y產(chǎn)減值數(shù)據(jù)和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)據(jù)上發(fā)現(xiàn)了支持假設(shè)的較強(qiáng)的證據(jù)，而在其他減值準(zhǔn)備數(shù)據(jù)上只在某些時(shí)間階段發(fā)現(xiàn)與假設(shè)一致的證據(jù)，這在一定程度上說(shuō)明了ST上市公司綜合利用了各項(xiàng)資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理，而在四項(xiàng)資產(chǎn)減值政策中對(duì)于存貨跌價(jià)準(zhǔn)備使用的更多。

6結(jié)論的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

經(jīng)過(guò)對(duì)比分析，我們發(fā)現(xiàn)了兩組樣本間資產(chǎn)減值指標(biāo)的差異，但是這種差異是由ST處理（分組變量）引起還是由其他未控制變量（如資產(chǎn)質(zhì)量、管理層變動(dòng)等）引起卻不能確定。為了進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，我們?cè)O(shè)計(jì)了如下多元回歸模型來(lái)控制其他經(jīng)濟(jì)變量：

其中：CA2表示當(dāng)期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例；INV表示未減值前存貨占總資產(chǎn)比重；IT表示存貨周轉(zhuǎn)率，相當(dāng)于資產(chǎn)質(zhì)量；LR表示資產(chǎn)負(fù)債率，用總負(fù)債除以未減值前總資產(chǎn)；MAN表示管理層變更，啞變量，當(dāng)公司董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)和總經(jīng)理任何一個(gè)發(fā)生變更時(shí)取1。

從回歸結(jié)果可以看出（限于篇幅，結(jié)果略），在控制其他影響因素以后，ST處理因素的確是引起兩組樣本間計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備差異的主要原因。

7結(jié)論與啟示

通過(guò)實(shí)證研究我們可以得出ST上市公司為了迎合證券市場(chǎng)ST制度以及摘牌制度通過(guò)這資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的基本模式：ST上市公司在被ST前，少提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；但如果不得不披露虧損時(shí)，又會(huì)利用較高的資產(chǎn)減值進(jìn)行巨額沖銷(xiāo)；當(dāng)虧損繼續(xù)不可避免，公司將被ST時(shí)這種盈余管理行為更加劇烈；在公司被ST后必須扭虧否則將被摘牌時(shí)，就通過(guò)資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回調(diào)增利潤(rùn)，以披露正的凈利潤(rùn)而避免進(jìn)一步的管制。這一結(jié)論與2006年《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則修訂的初衷一致，不允許轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值將弱化企業(yè)管理者利用資產(chǎn)減值調(diào)節(jié)利潤(rùn)的能力，是針對(duì)我國(guó)現(xiàn)實(shí)作出的正確選擇。

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