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我國企業(yè)融資在經(jīng)歷了傳統(tǒng)體制下財(cái)政主導(dǎo)型融資方式和轉(zhuǎn)軌體制下銀行主導(dǎo)型融資方式之后，目前正在悄然發(fā)生變化。據(jù)對(duì)河北省張家口、唐山、秦皇島、邢臺(tái)、承德五市的50家企業(yè)（大型企業(yè)13家、中型企業(yè)17家、小型企業(yè)20家）調(diào)查，企業(yè)融資的單一格局已經(jīng)打破，融資渠道日趨多元化。

一、企業(yè)融資變化出現(xiàn)的新特點(diǎn)

在國家實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策和宏觀調(diào)控背景之下，當(dāng)前企業(yè)融資新的方式層出不窮，舊有的融資方式也發(fā)生新的變化，企業(yè)融資方式呈現(xiàn)多樣性特點(diǎn)：既有傳統(tǒng)的主流融資方式，諸如銀行貸款、股本投入、內(nèi)部集資；也有近年興起的融資方式，諸如票據(jù)融資、資本市場(chǎng)融資、民間融資、集團(tuán)內(nèi)部相互融資、典當(dāng)融資等；同時(shí)還包括隱性的外源融資方式，諸如企業(yè)相互拖欠、企業(yè)間專業(yè)分工合作、商業(yè)信用等。多元化融資對(duì)傳統(tǒng)銀行信貸融資產(chǎn)生了一定的替代效應(yīng)。

從我們對(duì)50戶企業(yè)資金來源構(gòu)成考察情況看：截至2005年6月末，銀行貸款、資本金、企業(yè)自籌資金、股票債券、集團(tuán)公司內(nèi)部融資、預(yù)收應(yīng)付款、其它方式等融資占全部資金來源的比例分別為37.9%、26.8%、3.5%、0.9%、2.1%、26.6%、2.2%（見圖1）。與2002年相比銀行貸款和資本金的占比下降，集團(tuán)內(nèi)部融資、預(yù)收應(yīng)付款和其他新融資方式占比上升。（見圖2）。

圖1：

圖2：

具體考察銀行貸款，發(fā)現(xiàn)其中的本地貸款、外地貸款、票據(jù)貼現(xiàn)占比已經(jīng)發(fā)生變化：2005年6月末分別為79.1%、8.2%、12.7%（見圖3），而2002年為92.1%、0.6%、7.3%，相比外市貸款和票據(jù)融資占比分別上升了7.6和5.5個(gè)百分點(diǎn)，本市貸款占比下降13個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：

縱觀企業(yè)融資方式的變化，呈現(xiàn)如下特點(diǎn):

（一）銀行貸款占比下降，跨區(qū)域貸款增多，但仍為企業(yè)融資的主渠道。從50戶企業(yè)融資情況看，2005年6月末銀行貸款余額148.9億元，占企業(yè)全部資金來源的79.2%，比2002年減少了10個(gè)百分點(diǎn)，雖然貸款仍占較大比重，但企業(yè)對(duì)銀行的依賴度下降。

在銀行貸款比重下降的情況下，跨區(qū)域貸款卻明顯增長(zhǎng)。在調(diào)查的50戶企業(yè)中，2004年末有10戶企業(yè)與外埠金融機(jī)構(gòu)建立信貸關(guān)系，比2002年增加7戶，2005年6月末貸款余額12.2億元，占了全部貸款的8.2%，比2002年增加11.5億元，占比增加7.6個(gè)百分點(diǎn)。如承德鋼鐵公司2004年從外地銀行貸款3.7億元,比上年徒增1.6億元,通過外地股份制商業(yè)銀行辦理承兌匯票10億元，比上年增加1.3億元，是在本地銀行票據(jù)融資的2倍。

（二）票據(jù)融資受到青睞，成為規(guī)模企業(yè)重要的融資方式。據(jù)調(diào)查，河北省票據(jù)貼現(xiàn)融資截至2005年6月末達(dá)到578億元，比年初增加76億元，比去年同期增加159億元，增長(zhǎng)38%。調(diào)查的50戶企業(yè)，2005年6月末票據(jù)貼現(xiàn)18.9億元，占到貸款余額的12.7%。票據(jù)融資、貼現(xiàn)之所以受到銀企的歡迎，并且成為金融機(jī)構(gòu)在信貸權(quán)限上收后的主要信貸投放渠道，占用銀行資金少、風(fēng)險(xiǎn)小、上級(jí)行容易審批是其主要原因。加之利率低、手續(xù)簡(jiǎn)便，在具備一定規(guī)模的企業(yè)中票據(jù)融資呈現(xiàn)旺盛的發(fā)展勢(shì)頭。如唐山市金融機(jī)構(gòu)1-5月份累計(jì)辦理承兌匯票貼現(xiàn)125.7億元，相當(dāng)于同期累計(jì)信貸投放的32.5%。中國長(zhǎng)城葡萄酒有限公司，2002、2003、2004年銀行承兌匯票結(jié)算額分別為1.2億元、2.5億元、4億元，占到當(dāng)年銷售額的20%、40%、60%。

（三）民間借貸持續(xù)升溫，成為民營中小企業(yè)破解融資難題的現(xiàn)實(shí)選擇。通過對(duì)河北省417戶企業(yè)問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有223戶企業(yè)發(fā)生過民間借貸行為，占企業(yè)數(shù)的53%。去年融入民間資金額45088萬元，占其銀行貸款的7%。照此推算，河北省企業(yè)民間融資總規(guī)模在440億元左右。在本次調(diào)查的50戶企業(yè)中，截至今年6月末民間融資增長(zhǎng)迅猛，達(dá)5640萬元，比2002年增長(zhǎng)了7.3倍。受商業(yè)銀行“雙大”信貸政策的影響，中小民營企業(yè)很難從國有商業(yè)銀行得到貸款，只好另辟蹊徑，民間借貸成為十分現(xiàn)實(shí)的選擇。如調(diào)查的赤城縣，礦產(chǎn)資源豐富，在鐵礦石價(jià)格暴漲的利益驅(qū)動(dòng)下，去年投資1.45億元新建8個(gè)鐵礦廠，僅引進(jìn)民營資金就有1.06億元，占總投資的73%。目前，民間融資正從“地下”走向公開，呈現(xiàn)融資主體多元化，資金用途投資化，期限、利率市場(chǎng)化的特點(diǎn)?？梢哉f，民間融資的興盛反映了企業(yè)對(duì)資金的渴求程度，同時(shí)也昭示著正規(guī)金融制度安排上的缺陷以及金融改革的迫切性。

（四）企業(yè)內(nèi)部集資方興未艾，集資方式呈現(xiàn)多樣化特征。一是入股型集資。職工向公司繳納股金，年終公司以高息返還職工，一般年利率為12%到18%；二是競(jìng)爭(zhēng)性承包集資。公司內(nèi)部以小組、車間、科室為單位，以出資多少競(jìng)聘負(fù)責(zé)人，年終根據(jù)企業(yè)效益情況分紅結(jié)算；三是期貨型集資。主要出現(xiàn)在以銷售煤炭、礦產(chǎn)品的公司，出資人一次性繳納給公司資金后，約定公司必須在一定時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格將產(chǎn)品出售給出資人；四是招工型集資。公司招錄工人時(shí)，限定每人繳納2000元-5000元不等的保證金；五是社會(huì)型集資。一般以高息向公司內(nèi)部和社會(huì)集資。調(diào)查的50戶企業(yè)中有9戶企業(yè)進(jìn)行了內(nèi)部集資，2005年6月末集資總額為26625萬元。

（五）集團(tuán)公司內(nèi)部相互融資漸成趨勢(shì)。伴隨企業(yè)重組、改造，集團(tuán)公司增多，關(guān)聯(lián)企業(yè)間資金相互融通使用現(xiàn)象呈上升趨勢(shì)。其突出的優(yōu)勢(shì)是利率低、快捷方便。一般在國家基準(zhǔn)利率上再下浮10%，一般用款三天內(nèi)即可撥付到賬。在被調(diào)查的50戶企業(yè)中，集團(tuán)公司內(nèi)部融資的戶數(shù)今年為9戶，比2002年增加了6戶，到2005年6月末融資金額70725萬元，比2002年增加48999萬元，增長(zhǎng)2.24倍。如張家口煤礦機(jī)械有限責(zé)任公司2002年并入中煤集團(tuán)公司，到2005年6月末共向集團(tuán)公司融資15100萬元，最長(zhǎng)期限為13年。

（六）企業(yè)拖欠有增無減，成為企業(yè)緩解資金緊張的常規(guī)方式。主要表現(xiàn)方式：一是產(chǎn)品緊俏行業(yè)可以取得購貨方預(yù)先付給的預(yù)收款項(xiàng)；二是以企業(yè)信用作擔(dān)保在購進(jìn)原材料時(shí)的欠款形成應(yīng)付款；三是占用職工工資形成企業(yè)的應(yīng)付工資。2005年6月末，50戶企業(yè)應(yīng)付、預(yù)收款為104.2億元，比2002年增加56.8億元，占融資總額的比例為26.5%，比2002年高8.7個(gè)百分點(diǎn)。其中鋼鐵企業(yè)通過預(yù)收、應(yīng)付方式取得資金的最多。

（七）資本市場(chǎng)融資不溫不火，發(fā)展緩慢。河北省資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，企業(yè)上市數(shù)量、市值和融資額十分有限。截至2004年末，全省共有上市公司41家（去年新增上市公司僅為5家），境內(nèi)外融資總額66億元。調(diào)查的50戶企業(yè)中，上市公司2家，2003年、2004年從資本市場(chǎng)融資2.6億元和3.6億元，分占全部資金來源的1%和0.9%。由于五年來股市持續(xù)低迷，加上入市門檻過高，使得企業(yè)上市融資的內(nèi)動(dòng)力銳減。

（八）典當(dāng)融資成為企業(yè)融資的一種補(bǔ)充方式。調(diào)查的唐山市上半年共辦理典當(dāng)業(yè)務(wù)732筆，典當(dāng)金額為8200萬元。在金融主渠道弱化、民間融資轉(zhuǎn)移、直接融資市場(chǎng)門檻高的情況下，企業(yè)選擇典當(dāng)融資實(shí)屬無奈之舉。如唐山市向東棉紡織品有限公司因資金緊張，在銀行告貸無門情況下，用產(chǎn)成品向典當(dāng)公司抵押融資56萬元。

（九）個(gè)人消費(fèi)貸款間接流向生產(chǎn)領(lǐng)域，“私貸公用”暗渡陳倉。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少民營企業(yè)主以個(gè)人名義用抵押、質(zhì)押、擔(dān)保方式謀得貸款，既享受了消費(fèi)貸款較低的利率優(yōu)惠，又把資金用于了生產(chǎn)經(jīng)營，形成事實(shí)上的“私貸公用”。調(diào)查的遷安市，通過個(gè)人消費(fèi)或無用途組合貸款間接投向企業(yè)的資金規(guī)模有9.8億元，約占其金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款的12%。

二、企業(yè)融資新趨勢(shì)給宏觀調(diào)控與金融管理帶來的影響

企業(yè)融資的多元化，是伴隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體多元化應(yīng)運(yùn)而生的，是企業(yè)在銀根抽緊和宏觀調(diào)控背景下的順勢(shì)而為，也是市場(chǎng)規(guī)則作用下實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化配置的必然結(jié)果?？v觀西方發(fā)達(dá)國家，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇在“啄食順序理論”指導(dǎo)下，無論是以英美為代表的證券融資方式，還是以日德為代表的銀行融資為主的模式，無不呈現(xiàn)出融資方式多元化并相互滲透、相互競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展趨向。我國企業(yè)融資方式的變遷，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也給金融管理提出了新課題。

（一）積極影響：

1、企業(yè)融資的多元化，分散了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。在銀行主導(dǎo)型融資體系下，企業(yè)產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等等諸多風(fēng)險(xiǎn)無一例外的通過信貸途徑向銀行傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁，成為金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要隱患。企業(yè)融資的多元化發(fā)展，減少了銀行的承貸壓力，降低了銀行貸款在企業(yè)融資總額中的占比，從而減低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

2、企業(yè)融資方式多元化，有利于資金優(yōu)化配置，提高使用效率。主要表現(xiàn)：一是很多新興融資方式的資金使用效率較高。如票據(jù)使用量的增加，使資金流轉(zhuǎn)加快，減少了企業(yè)資金占用，通過背書轉(zhuǎn)讓就可完成結(jié)算，在資金緊張時(shí)，可以通過票據(jù)貼現(xiàn)取得資金。又如企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資，靈活調(diào)劑子公司之間的資金余缺，提高了企業(yè)內(nèi)部資金的利用效率，節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用。二是不同的融資工具之間可以功能互補(bǔ)，有利于優(yōu)化社會(huì)資金的配置。如民間融資、內(nèi)部調(diào)資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì)，在捕捉商機(jī)方面優(yōu)于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，彌補(bǔ)了正規(guī)金融靈活性不足的缺憾。

3、企業(yè)融資的多元化，有利于企業(yè)信用意識(shí)的提升，從而推進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境的改善。相對(duì)于銀行貸款，其他方式的融資需要企業(yè)有更高的信用度和美譽(yù)度。而對(duì)缺乏誠信的企業(yè)很難在市場(chǎng)上獲得融資，這樣會(huì)促使企業(yè)按市場(chǎng)規(guī)則辦事，增強(qiáng)誠信，從而改善全社會(huì)的信用和投資環(huán)境。

（二）消極影響：

1、融資渠道的多樣化削弱了金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。主要表現(xiàn)：一是金融調(diào)控對(duì)部分融資方式缺乏有效調(diào)控手段。如民間融資和集團(tuán)公司內(nèi)部融資脫離了銀行體系，金融調(diào)控鞭長(zhǎng)莫及；異地融資和“私貸公用”比較隱蔽，屬于宏觀調(diào)控的盲點(diǎn)；票據(jù)融資和典當(dāng)融資屬于外部調(diào)控力度較弱的融資方式，這些融資方式的增加，一定程度上削弱了金融對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。二是由于民間融資、異地融資的逐利性較強(qiáng)，相當(dāng)一部分投向了國家宏觀調(diào)控限制的行業(yè)，會(huì)在一定程度上抵消宏觀調(diào)控的力度，成為受控行業(yè)投資反彈的潛在因素。

2、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資的快速發(fā)展，會(huì)使金融機(jī)構(gòu)失去部分優(yōu)質(zhì)客戶。大集團(tuán)公司并購的企業(yè)多是某區(qū)域的優(yōu)質(zhì)客戶或朝陽企業(yè)，隨著其內(nèi)部融資的漸長(zhǎng)，使企業(yè)在當(dāng)?shù)劂y行的貸款需求明顯降低，造成銀行多年培植的優(yōu)質(zhì)客戶流失，大大降低了銀行的盈利空間。

3、企業(yè)融資方式多樣化，增大了銀行信貸管理難度。企業(yè)通過民間融資、外埠融資和“私貸公用”得到的資金，具有一定的隨機(jī)性和隱蔽性，銀行難以了解其真實(shí)的資金來源運(yùn)用情況，增加了銀行信貸管理的難度。

4、部分融資方式存在違規(guī)操作，容易擾亂正常金融秩序。集資、企業(yè)相互拖欠和民間融資等融資方式由于缺乏完善的管理規(guī)范，容易形成亂集資、三角債和高利貸等問題，“私貸公用”則本身就屬于違規(guī)信貸操作，這樣會(huì)直接或間接地形成社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響區(qū)域金融穩(wěn)定。

三、規(guī)范企業(yè)融資行為的政策建議

（一）鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展內(nèi)源性融資，積極創(chuàng)造條件為企業(yè)內(nèi)外部融資提供更多的路徑選擇。對(duì)銀行貸款以外的多種融資方式，要因勢(shì)利導(dǎo)，加強(qiáng)政策扶持，做到合理利用和有效監(jiān)管。要通過完善法規(guī)、健全中介組織、規(guī)范交易規(guī)則，加強(qiáng)規(guī)范和管理，以發(fā)揮各種融資渠道特有的優(yōu)勢(shì)，以能建立起結(jié)構(gòu)更為合理有效的投融資體系。比如，對(duì)已經(jīng)從“地下”走到“地上”對(duì)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了不可替代作用的民間融資，盡快制定出臺(tái)《民間融資管理?xiàng)l例》，成立民間融資中介組織，實(shí)現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄向民間資本的有效轉(zhuǎn)化，同時(shí)將民間融資納入法制化管理軌道，為民間融資構(gòu)筑一個(gè)合法的活動(dòng)平臺(tái)。

（二）建立健全有關(guān)監(jiān)測(cè)制度，及時(shí)把握和適度調(diào)節(jié)社會(huì)資金的投向、流量。人民銀行通過全國統(tǒng)一的銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)和中央銀行大額支付結(jié)算系統(tǒng)，及時(shí)監(jiān)測(cè)融資的行業(yè)、企業(yè)變化及其流量、流向、利率、期限等內(nèi)容，監(jiān)測(cè)集團(tuán)公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的貸款情況。銀監(jiān)部門加強(qiáng)對(duì)企業(yè)貸款的真實(shí)性檢查，對(duì)消費(fèi)貸款進(jìn)行監(jiān)督檢查，減少“私貸公用”現(xiàn)象。在建立各類監(jiān)測(cè)制度的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資金流向、流量等信息的分析研究，為宏觀調(diào)控和金融決策提供服務(wù)。

（三）多管齊下支持中小企業(yè)多渠道多方式融資。首先從政策上給予支持，大力發(fā)展企業(yè)債券，擴(kuò)大中小企業(yè)擔(dān)?；鹨?guī)模，支持中小企業(yè)上市發(fā)行股票和債券，擴(kuò)大票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模，支持中小企業(yè)進(jìn)行票據(jù)融資；其次建立為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的專門金融機(jī)構(gòu)和部門，降低銀行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，允許私人資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，放膽開放金融租賃行業(yè)和信托業(yè)務(wù)，允許生產(chǎn)和流通領(lǐng)域的企業(yè)組建以促銷為目的的融資租賃公司，放開汽車、房產(chǎn)等領(lǐng)頭企業(yè)的消費(fèi)品融資租賃，積極穩(wěn)妥地發(fā)展民辦中小銀行，建立與中小企業(yè)融資配套的中小銀行體系，為中小企業(yè)融資做出金融制度安排。

（四）加快金融體制改革和金融工具創(chuàng)新。要進(jìn)一步健全正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)功能，改革傳統(tǒng)信貸管理體制，以客戶為中心，區(qū)分不同的服務(wù)對(duì)象，確定不同的信貸機(jī)構(gòu)、不同的信貸標(biāo)準(zhǔn)和不同的信貸產(chǎn)品，有針對(duì)性的開展服務(wù)。銀行在對(duì)企業(yè)提供傳統(tǒng)的貸款、承兌、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同的市場(chǎng)需求，加快金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，開發(fā)適合現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)貸款品種和融資工具，以滿足企業(yè)不同的資金需求。