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風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析范文第1篇

【關(guān)鍵詞】政府出資；風(fēng)險(xiǎn)投資

1　我國政府風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是在改革開放以后才發(fā)展起來的。1985年9月，第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性金融機(jī)構(gòu)――中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立；截至2009年底，全國備案的創(chuàng)投企業(yè)達(dá)571家?！吨袊鴦?chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報(bào)告》。《報(bào)告》顯示，2009年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投資企業(yè)吸納的就業(yè)增長了19.0％，是全社會(huì)平均水平的28.7倍；銷售額增長12.9％，是全社會(huì)平均水平的1.5倍；繳納稅金增長15.2％，是全社會(huì)平均水平的1.7倍。截至今年三季度，全國備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)達(dá)到571家，實(shí)到資本1074億元，注冊(cè)資本已近1500億元，管理資本超過1700億元，分別比2008年增加17％以上。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展是比較快的，它在促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到了積極作用。但是我們也應(yīng)看到，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)僅經(jīng)歷了較短的發(fā)展歷史，至今尚處于初步發(fā)展階段，現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)資本還難以滿足市場的需要，還無法獨(dú)立支撐高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國現(xiàn)階段還存在大量的問題，阻滯了其在我國更快速的發(fā)展。

2　我國政府風(fēng)險(xiǎn)投資分析

2.1我國政府風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)實(shí)意義

政府風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展將會(huì)帶動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)資本或私人資本投入的風(fēng)險(xiǎn)投資更快更迅速的發(fā)展起來，政府風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也會(huì)給機(jī)構(gòu)資本或私資本投入的的風(fēng)險(xiǎn)投資起到―個(gè)示范作用，這樣私有資本投入的風(fēng)險(xiǎn)投資就能吸取政府風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，更好地壯大起來，與普通的商業(yè)型風(fēng)險(xiǎn)投資不同的是政府風(fēng)險(xiǎn)投資不是以盈利目的，而是更關(guān)注其投資行為在風(fēng)向投資業(yè)的促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、支持本國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展等方面產(chǎn)生的巨大社會(huì)效應(yīng)。政府風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃有助于填補(bǔ)“投資空白”。由于受到其自身規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況的限制，中小企業(yè)很難從商業(yè)銀行獲得貸款，技術(shù)型小企業(yè)所遇到的問題尤為突出，因?yàn)樗麄兺痪邆渥銐虻挠行钨Y產(chǎn)作為貸款抵押。另一方面，通過資本市場直接融資對(duì)小企業(yè)來說可能性更小，因?yàn)橘Y本市場往往具有歧視l生，只青睞那些成熟的大企業(yè)。即使是商業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)投資，也往往偏向于那些商品化程度較高、比較安全和成熟的項(xiàng)目，以最大限度地獲得投資回報(bào)。因此，政府計(jì)劃的意義就在于可以通過有目的的參與和引導(dǎo)，填補(bǔ)這些空白，為中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供資金保障。

風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)高新技術(shù)發(fā)展的催化劑和推進(jìn)器，能促進(jìn)科技企業(yè)的成長，能優(yōu)化資源配置的流動(dòng)機(jī)制和使用效率，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要的推動(dòng)作用，目前我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)種，大部分都是屬于政府出資型的，處于政府主導(dǎo)型的模式，所以我國政府風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了十分重要的作用。

2.2我國政府風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的問題和挑戰(zhàn)

國有風(fēng)險(xiǎn)投資的功能正在弱化，部分地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金重心偏移。國有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從設(shè)立即定位在科技型中小企業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化以等早期投資階段。2008年對(duì)國有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一次全面調(diào)查顯示，國有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占據(jù)全行業(yè)的1／3，累計(jì)對(duì)早期項(xiàng)目的投資比例高達(dá)67％，高于全行業(yè)約30％的平均水平。但近年來情況正在發(fā)生變化，目前國有風(fēng)險(xiǎn)投資被等同于一般經(jīng)營性國有資產(chǎn)，在同一尺度下接受管理，受保值增值等指標(biāo)考核影響，很多機(jī)構(gòu)不愿從事或難以從事早期投資，從而轉(zhuǎn)向后端投資，甚至成為享受穩(wěn)定收益的控股公司；國有風(fēng)險(xiǎn)投資按照國有資產(chǎn)的交易制度，在進(jìn)入和退出階段需要履行復(fù)雜的程序。國有股轉(zhuǎn)持政策的實(shí)施對(duì)國有創(chuàng)投的投資理念和行為產(chǎn)生了負(fù)面影響。近年來，很多地方政府設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，但在運(yùn)行中有些偏離了促進(jìn)科技企業(yè)發(fā)展的宗旨，成為地方招商引資的工具，失去了對(duì)前端和科技投資的引導(dǎo)功能。

目前在我國，政府出資型風(fēng)險(xiǎn)投資模式表現(xiàn)出很多弊端，主要表現(xiàn)第一，風(fēng)險(xiǎn)投資是屬于商業(yè)行為，是一種高風(fēng)險(xiǎn)的長期性股權(quán)投資，它處于一個(gè)充滿競爭的領(lǐng)域。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種市場行為，各種經(jīng)濟(jì)主體參與風(fēng)險(xiǎn)投資的目的就是為了獲得高額利潤，并按市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來進(jìn)行操作。追求利益最大化是民間資本的本能和最為首要的目標(biāo)。有政府背景的企業(yè)在講求經(jīng)濟(jì)利益時(shí)，如果社會(huì)效益與其經(jīng)濟(jì)利益產(chǎn)生矛盾時(shí)，就應(yīng)該把社會(huì)利益最大化排在首位，從而使它們不可能完全按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律來運(yùn)作。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)I生導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率也很高，有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資失敗所造成的損失只能由政府來承擔(dān)；風(fēng)險(xiǎn)投資的長期性，將使一大筆風(fēng)險(xiǎn)資金被長期占用；有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也應(yīng)逐漸退出競爭性極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析范文第2篇

關(guān)鍵詞：預(yù)制裝配式建筑 風(fēng)險(xiǎn)管理 投資風(fēng)險(xiǎn) 層次分析法 風(fēng)險(xiǎn)分析模型

預(yù)制裝配式建筑，是指建筑的基本結(jié)構(gòu)構(gòu)件、非受力構(gòu)件以及建筑部品等在工廠進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，然后運(yùn)送到現(xiàn)場組裝建造而成的高品質(zhì)建筑。預(yù)制裝配式住宅可以有效降低人力勞動(dòng)，減少建筑垃圾和噪聲污染，更加安全、綠色，然后投資裝配式建筑的企業(yè)少之又少，行業(yè)接受度很低，甚至很多業(yè)內(nèi)人士并不了解這一建筑模式，更不必說社會(huì)大眾。對(duì)于預(yù)制裝配式建筑的投資是存在風(fēng)險(xiǎn)的，然而，風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)孕育著機(jī)會(huì)。本文將站在企業(yè)的角度，對(duì)投資預(yù)制裝配式建筑的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析，找出影響預(yù)制裝配式建筑投資發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，避免投資失誤，提高投資決策水平。

一、預(yù)制裝配式住宅投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

預(yù)制裝配式住宅項(xiàng)目投資本身就是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素多而雜亂，對(duì)于預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，可以從政策性風(fēng)險(xiǎn)因素、外部風(fēng)險(xiǎn)因素、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素三個(gè)方面進(jìn)行分類。

一是政策政策性風(fēng)險(xiǎn)因素包括鼓勵(lì)性政策的、補(bǔ)貼性政策和強(qiáng)制性政策。鼓勵(lì)性政策是指地方出臺(tái)了鼓勵(lì)裝配式建筑的文件；補(bǔ)貼性政策是指政府對(duì)于使用裝配式建筑通過經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼或容積率的補(bǔ)償?shù)却胧┻M(jìn)行實(shí)質(zhì)性的補(bǔ)貼政策；強(qiáng)制性政策是指政府對(duì)某些拿地列出了必須使用裝配式建筑的強(qiáng)制性要求。

二是外部風(fēng)險(xiǎn)因素包括地方標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈完整度、市場接受程度。地方標(biāo)準(zhǔn)是指地方是否有規(guī)范的設(shè)計(jì)、施工標(biāo)準(zhǔn)，是否有配套的質(zhì)量驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)等；相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈完整度是指和預(yù)制裝配式建筑相關(guān)的的產(chǎn)業(yè)，如相關(guān)的設(shè)計(jì)資源、施工資源、構(gòu)件資源等；市場接受度是指消費(fèi)者對(duì)預(yù)制裝配式建筑的接受程度。

三是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素主要是指企業(yè)是否有和預(yù)制裝配式建筑相匹配的管理方法、財(cái)務(wù)水平和合理的決策。

二、投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法的選擇

預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)因素雖然復(fù)雜但具有明顯的層次性，因此層次分析法能夠有效的將預(yù)制裝配式建筑復(fù)雜的投資風(fēng)險(xiǎn)因素系統(tǒng)化、結(jié)構(gòu)化。層次分析法可以在存在不確定性和主觀性的情況下，將問題簡單明了的分析出來。因此，本文將采用層次分析方法，構(gòu)建出預(yù)制裝配式建筑投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)體系，為各風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)預(yù)制裝配式建筑投資影響程度的有效合理判斷提供參考模型。

三、預(yù)制裝配式建筑投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建立

（1）明確目標(biāo)，構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型，即投資風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)體系。

（2）構(gòu)建每一層對(duì)上層目標(biāo)的判斷矩陣，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

為確定每層因素對(duì)于上一層因素的重要性權(quán)重，層次分析法采用兩兩比較的方法將多元素比較的問題簡單化，利用1-9標(biāo)度法，確定兩兩因素相互之間的重要性。

評(píng)價(jià)者從決策目標(biāo)出發(fā)，對(duì)每層兩兩因素進(jìn)行比較，利用1-9標(biāo)度法將定性的概念量化，得到判斷矩陣A。

在本文判斷矩陣A是有P個(gè)專家打分而來，即有P個(gè)矩陣，對(duì)于P個(gè)判斷矩陣Ak=[aijk]n×n，k=（1，2，…，n），求平均值，得出平均矩陣A=[aij]n×n，其中。

對(duì)于判斷矩陣中各個(gè)元素的權(quán)重，即特征向量的求解，以及特征根和一致性的判斷，具體操作方法如下。

①將判斷矩陣A的元素按行進(jìn)行歸一化，得到矩陣B=（bij）n×n，其中，（i，j=1，2，…，n）。

②將矩陣B中的元素按行系那個(gè)價(jià)，得到向量C=（C1，C2，…，Cn），其中，（i，j=1，2，…，n）。

③對(duì)向量C進(jìn)行歸一化處理，得到特征向量W=（W1，W2，…，Wn）T，其中，（i=1，2，…，n）。

④求最大特征根λmax，λmax=，（i=1，2，…，n）。

⑤進(jìn)行一致性判斷，計(jì)算CI=，由表3-2查出隨機(jī)一致性指標(biāo)RI，計(jì)算CR=CI/RI，當(dāng)CR

（3）計(jì)算組合權(quán)重，進(jìn)行層級(jí)總排序，檢驗(yàn)總排序的一致性。

對(duì)于目標(biāo)的層次分析要結(jié)合各個(gè)層次進(jìn)行綜合考量，因此最終要建立起綜合矩陣D=（D1，D2，D3…），其特征向量W0即為A的特征向量W和D的乘積，即W0=DW。CI0=。根據(jù)組合權(quán)重值判斷各個(gè)因素對(duì)于總目標(biāo)的影響力度。

四、總結(jié)

本文結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的思想，將風(fēng)險(xiǎn)管理與投資決策結(jié)合在一起，嘗試建立預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型。

在合理識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，利用層次分析法的理念，構(gòu)建預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。本文根據(jù)層次分析法的理念，將上文識(shí)別的投資風(fēng)險(xiǎn)因素根據(jù)內(nèi)在邏輯和相互聯(lián)系，按照一定的層次進(jìn)行分類，構(gòu)建出投資風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)體系。利用層次分析法確定不同層次的指標(biāo)的權(quán)重問題，最終建立起預(yù)制裝配式建筑的評(píng)價(jià)體系。本文利用這種定性和定量相結(jié)合的方式，對(duì)不同投資風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)預(yù)制裝配式建筑投資問題的影響程度進(jìn)行評(píng)價(jià)，為企業(yè)投資提供可參考的投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型。

參考文獻(xiàn)

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風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析范文第3篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資；現(xiàn)狀；對(duì)策；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）005-000-01

隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和我國金融體系的不斷完善，全國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但同時(shí)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)不合理、去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出，且創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資選擇高新技術(shù)企業(yè)的比重相對(duì)較低，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者大多傾向于短期效益突出的行業(yè)，在很大程度上背離了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、長期化的基本特征，且為對(duì)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供應(yīng)有的支持。

一、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析

1.去風(fēng)險(xiǎn)化問題

民營資本風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)存在較大的偏差，縱觀我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，可以看到其中有九成的是民營資本，這些投資方向主要著重于那些傳統(tǒng)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)項(xiàng)目等，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)少，而且是他們所了解熟知的，一切等待上市的，科技型的企業(yè)，在投資上則很少關(guān)注。與此同時(shí)，由于一些投資人投資的理念及能力不足，缺乏與國際國內(nèi)知名的創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)合作共同合作的宏遠(yuǎn)規(guī)劃，很難健康發(fā)展，難以形成規(guī)?；I(yè)化、集團(tuán)化的發(fā)展模式，由此也使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加快了去風(fēng)險(xiǎn)化、PE（股權(quán)投資）化的傾向。

2.政府引導(dǎo)不足

政府引導(dǎo)措施不足主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，覆蓋面及規(guī)模的擴(kuò)大，政府創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮，需要的是機(jī)制的科學(xué)化、實(shí)際化、高效化，總體來說，我國創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)模相對(duì)較小，難以適應(yīng)發(fā)展的需求；第二，政府牽頭的天使投資基金嚴(yán)重不足，僅依靠以跟進(jìn)投資和補(bǔ)助為主的引導(dǎo)基金，對(duì)引導(dǎo)創(chuàng)投資金投向初創(chuàng)型企業(yè)的主導(dǎo)性較弱；第三，國企投資基金受多重因素的影響，比如IPO上市公司國有股社?；疝D(zhuǎn)持政策、國有資產(chǎn)保值增值等，對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)、低持股的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的關(guān)注很少，對(duì)股權(quán)投資基金的興趣較濃。

3.金融配套服務(wù)不足

金融配套服務(wù)不夠完善，首先，由于有些地區(qū)資本市場的落后，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài)，難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國家級(jí)試點(diǎn)相比，這些股權(quán)交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次，相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創(chuàng)投市場發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏，有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全，本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小，效應(yīng)弱。由此，我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)

4.政策法規(guī)不完善

目前政策缺少針對(duì)性政策措施，現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項(xiàng)補(bǔ)貼等內(nèi)容，缺少在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對(duì)性政策措施，對(duì)于吸納民間資本，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。

二、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對(duì)策

結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個(gè)方面做起，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展：

1.培育國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系

發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，讓國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道，借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，依托大型國有控股投資公司的基礎(chǔ)上，支持并購重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長期投資為發(fā)展方向的國有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。以期步入國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，切實(shí)與金融央企對(duì)接，組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資納入國資考核范圍，并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險(xiǎn)損失等同于創(chuàng)造利潤。依托我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金以及海洋等省級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，與國際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。

2.加大政策扶持力度

全國各地可參照深圳、北京等待政策，對(duì)民營企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎(jiǎng)勵(lì)，并對(duì)符合導(dǎo)向的投資項(xiàng)目提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助?；蛟谝欢ㄇ疤嵯?，出臺(tái)民營資本對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度，鼓勵(lì)各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

3.完善金融服務(wù)體系

完善金融服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場發(fā)育，建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系，對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對(duì)此，我國各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)，力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場。與此同時(shí)，還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革，尤其是以區(qū)域資本市場建設(shè)為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資，解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出的現(xiàn)狀。

三、總結(jié)

綜上所述，近年來，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，這與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有著密切的聯(lián)系，但總的來說，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模雖然快速擴(kuò)大，但總量依然偏低，與我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度不相適應(yīng)。在此背景下，應(yīng)通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、政府扶持、完善服務(wù)體系等措施，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的健康發(fā)展，促進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]于曉紅，張雪，李燕燕.公司內(nèi)在價(jià)值、投資者情緒與IPO抑價(jià)――基于創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2013（1）：86-90.

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風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析范文第4篇

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資 資本市場 現(xiàn)狀 對(duì)策

風(fēng)險(xiǎn)投資源于20世紀(jì)40年代美國硅谷，是指一種有專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴(kuò)張型、重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的行為。一般來說，凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資具有突出的“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的特點(diǎn)，是尋找新的科技轉(zhuǎn)化突破口、新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的主要手段。憑借其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)和運(yùn)作方式，在培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和公開資本市場無法替代的重要作用。在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段，由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資體系，我國高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展及民族經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力受到制約。如何根據(jù)我國的實(shí)際情況，借鑒國外發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)科技與經(jīng)濟(jì)的有效結(jié)合，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需解決的問題。

一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及存在的問題

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)開始于20世紀(jì)80年代中期，從1985年中國高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司創(chuàng)辦以來，我國開始注重對(duì)高科技項(xiàng)目進(jìn)行融投資，其主要方式是為已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)化前景的成熟型高科技項(xiàng)目提供直接投資或銀行貸款擔(dān)保，其投資目標(biāo)也往往集中于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長期及成熟期。尚不足以促進(jìn)科技成果商業(yè)化、市場化，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國仍處于起步階段，尚未形成現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展還存在以下問題：

1.投資主體結(jié)構(gòu)單一。在我國，按照現(xiàn)行商業(yè)銀行法和保險(xiǎn)法，銀行資金和保險(xiǎn)資金尚不能從事各類風(fēng)險(xiǎn)性投資，而只能從事安全性投資。而民間各階層由于其固有的求穩(wěn)心理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性也望而卻步。所以，我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要以政府投資為主，風(fēng)險(xiǎn)資金缺乏，規(guī)模較小。不可能具備提供長期低成本資金和承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的能力。而且，現(xiàn)階段主要依靠政府出資成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金開展風(fēng)險(xiǎn)投資，很難使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立起符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。國外風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源渠道主要有：富有家庭及個(gè)人、養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、銀行持股公司、投資銀行、外國投資者等。在我國目前主要是銀行的科技開發(fā)貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資主體主要是政府，雖然在發(fā)展初期由政府資助扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展是完全必要的，但隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向縱深發(fā)展，開辟多渠道的融資體制更具有長遠(yuǎn)意義。因此，我國風(fēng)險(xiǎn)投資需要社會(huì)投資主體不斷擴(kuò)大。

2.缺乏一批從事風(fēng)險(xiǎn)投資的專門人才。這是我國風(fēng)險(xiǎn)投資目前急待解決的問題。風(fēng)險(xiǎn)投資的市場潛力的大小取決于科技創(chuàng)新的能力，科技創(chuàng)新的能力又取決于人才。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展涉及到金融投資、企業(yè)經(jīng)營管理、戰(zhàn)略規(guī)劃等多門學(xué)科，需要有比較全面的知識(shí)結(jié)構(gòu)，熟知風(fēng)險(xiǎn)投資的國際慣例、善于捕捉市場信息、能駕馭市場風(fēng)險(xiǎn)的，具有金融投資實(shí)踐和高新技術(shù)企業(yè)管理實(shí)踐的專門人才， 并不是只要有錢就可以搞風(fēng)險(xiǎn)投資。從目前的情況看，我國真正懂風(fēng)險(xiǎn)投資的人不多，具有實(shí)際操作能力的人才更少，而且與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)配套的中介、管理人才也十分匱乏。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不完全。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資，其投資對(duì)象是處于創(chuàng)業(yè)期的新興產(chǎn)業(yè)，要求有相當(dāng)高的回報(bào)來補(bǔ)償其承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)。一些投資者因懼怕“投進(jìn)去，收不回來”而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的在于待企業(yè)成熟后獲利，使資金變現(xiàn)，沒有便捷的退出渠道，創(chuàng)業(yè)投資就無法實(shí)現(xiàn)投資增值和良性循環(huán)，也無法吸引社會(huì)投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域?？梢姡L(fēng)險(xiǎn)投資能否順利循環(huán)，實(shí)現(xiàn)收益，關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制。最理想的退出渠道就是股份上市。此外還有股份并購和公司清理等形式，但是目前我國主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)較高，條件苛刻，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在主板市場上市比較困難，難以滿足要求。因此，要盡快建立“創(chuàng)業(yè)板市場”，健全風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。

4.與風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的法規(guī)、法制不健全。在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)全新的資本運(yùn)作方式，它只有在法規(guī)、法制健全和有效的監(jiān)管中才能健康發(fā)展，當(dāng)前我國的立法工作遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐需要。盡管我國有《公司法》、《證券法》、《專利法》和《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》等多項(xiàng)法律法規(guī)，但是不完全適用于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，而且，目前還缺乏有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資管理方面的條例，這不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制的規(guī)范化。

5.缺乏有效的政府激勵(lì)機(jī)制。在西方國家，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持主要是稅收優(yōu)惠和政府為風(fēng)險(xiǎn)投資中的個(gè)人投資者提供貸款擔(dān)保。目前，我國政府對(duì)高科技企業(yè)的投資者沒有所得稅方面的優(yōu)惠，或者優(yōu)惠的幅度不夠。風(fēng)險(xiǎn)資本投資于高科技企業(yè)所得的股息、紅利及利潤要雙重征稅，這就不能保護(hù)民間投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。

二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中應(yīng)采取的對(duì)策

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資仍處于起步階段，要更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本市場對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的支持作用應(yīng)采取以下幾方面的對(duì)策：

1.加快風(fēng)險(xiǎn)投資專門人才的培養(yǎng)。我國目前不僅缺乏這類精通風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作的人才，而且現(xiàn)行的人事管理體制和教育體制也不適合這種人才的培養(yǎng)和成長。因此，培養(yǎng)專門的投資人才，已成為我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的當(dāng)務(wù)之急。加快風(fēng)險(xiǎn)投資專門人培養(yǎng)，應(yīng)采用多種渠道培養(yǎng)自己的風(fēng)險(xiǎn)投資家。第一，在高等院校設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供人才儲(chǔ)備，同時(shí)委托高校對(duì)在崗人員進(jìn)行培訓(xùn)。第二，采用送出去的辦法，讓一部分素質(zhì)較好的人員直接去國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，掌握實(shí)際操作規(guī)程。由于高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到無形資產(chǎn)的認(rèn)定、技術(shù)股的評(píng)估、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等具體問題，因此，與之配套的中介機(jī)構(gòu)等管理人才的培養(yǎng)也十分迫切。

2.借助資本市場，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來源。大力開拓融資渠道，建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。積極引進(jìn)國際風(fēng)險(xiǎn)投資，走內(nèi)外并舉之路。目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源過于單一，資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)投資公司起步較晚，經(jīng)驗(yàn)少，針對(duì)這一情況，一方面，應(yīng)積極培養(yǎng)城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)，培育風(fēng)險(xiǎn)投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機(jī)構(gòu)、個(gè)人都愿意把錢交給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一方面，在保證資產(chǎn)安全性的前提下，擴(kuò)大商業(yè)保險(xiǎn)公司保費(fèi)的投資領(lǐng)域，用一定比例的資金介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)養(yǎng)老金等長期資本有限度地投向風(fēng)險(xiǎn)資本，形成由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、以及各種養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金等組成的資金來源渠道。

3.加快發(fā)展我國的資本市場，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)最大的特點(diǎn)是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又是高回報(bào)的科技項(xiàng)目進(jìn)行投資，培植成功將其售出，收回投資獲得高額回報(bào)。如果沒有一個(gè)可行的退出機(jī)制，就無法獲得高增長階段的高利潤，無法補(bǔ)償失敗項(xiàng)目的損失。讓風(fēng)險(xiǎn)投資卷入常規(guī)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資的功能就喪失了。所以發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)從建立風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制入手。建立可行的退出機(jī)制的一個(gè)重要步驟是建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場。目前應(yīng)借鑒國外風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，推出我國自己的“二板市場”，即建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的專門為高科技企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司能順利收回資本投入新的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在建立“二板市場”之前，必須進(jìn)一步規(guī)范和完善主板市場，防止過度投機(jī)和“圈錢”行為的泛濫，為“二板市場”的籌建夯實(shí)基礎(chǔ)。

4.加大政府的扶持力度，建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)投資離不開政府的支持，在政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持方面，我國與世界發(fā)達(dá)國家之間的差距還很大。美、日、歐盟等國政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，均制定了優(yōu)惠政策。我國已經(jīng)加入世貿(mào)，為鼓勵(lì)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注資，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，應(yīng)按照有關(guān)法律對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或基金實(shí)行稅收優(yōu)惠或減免。另外政府還要鼓勵(lì)并扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到境外上市。“政府搭臺(tái)，企業(yè)唱戲”，才有助于我國風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。同時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的貸款提供擔(dān)保，通過政府擔(dān)保，國家能以較少的資金帶動(dòng)大量的民間資本向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。

5.健全風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)。風(fēng)險(xiǎn)投資所涉及的各經(jīng)濟(jì)主體的權(quán)益、義務(wù)和責(zé)任關(guān)系必須由一定的法律來調(diào)整。因此，應(yīng)盡快對(duì)現(xiàn)行《公司法》和《證券法》等法律作必要的修訂，并制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資管理方面的暫行條例，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在資金來源、項(xiàng)目篩選、信息披露、股權(quán)交易等方面制訂相應(yīng)的規(guī)范。加強(qiáng)和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，切實(shí)保護(hù)技術(shù)創(chuàng)新者和風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益，使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在法制化的軌道上健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析范文第5篇

論文摘要：本文旨在通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的介紹以及現(xiàn)今我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)狀與美國相比較得出問題癥結(jié)?提出完善資本市場、政府職能及投資機(jī)構(gòu)三方面的改進(jìn)意見?以此健全我國的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制概述

風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制?是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下?將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)?以實(shí)現(xiàn)資本增值或避免和降低財(cái)產(chǎn)損失的機(jī)制?以及相關(guān)配套制度安排。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的本性是追求高回報(bào)的?這種回報(bào)不可能像傳統(tǒng)投資一樣主要從投資項(xiàng)目利潤中得到?而是依賴于在這種“投入—回收—再投入”的不斷循環(huán)中實(shí)現(xiàn)的自身價(jià)值增值。投資家只有明晰地看到資本運(yùn)動(dòng)的出口?才會(huì)將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。因此?一個(gè)順暢的退出機(jī)制也是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資來源的關(guān)鍵?這就從源頭上保證了資本循環(huán)的良性運(yùn)作。可以說?退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)流動(dòng)的中心環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出主要有以下幾種形式??1?首次公開上市。指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開上市?將擁有的私人權(quán)益資本轉(zhuǎn)換為公共股權(quán)資本?在交易市場取得認(rèn)可而轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值的方式。?2?企業(yè)并購。包括兼并(Merger和收購(Acquisition)?這主要是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到成熟階段時(shí)?風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)包裝成一個(gè)項(xiàng)目?出售給戰(zhàn)略投資者?實(shí)現(xiàn)投資退出?獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。?3?企業(yè)回購?；刭徥秋L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層或者員工以現(xiàn)金、票據(jù)等有價(jià)證券購回已經(jīng)發(fā)行在外的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份?從而使得風(fēng)險(xiǎn)資本退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的行為。?4?清算。是指企業(yè)因經(jīng)營管理不善等原因解散或破產(chǎn)?進(jìn)而對(duì)其財(cái)產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)進(jìn)行清理與處置?風(fēng)險(xiǎn)投資不得不中途退出。

二、中美風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)狀分析

一美國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的發(fā)展與現(xiàn)狀。

1998年美國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的并購數(shù)目達(dá)到202家?募集到的資金79億美元?同期的公開發(fā)行上市卻只有75家?募集的資金有38億美元。到2001年風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購的數(shù)目達(dá)到305家?比IPO數(shù)目高了近10倍。近年來由于IPO深受美國二板市場的影響?并購?fù)顺鲈谡麄€(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出中所占的比重越來越大。下表能夠更直觀的反應(yīng)美國風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式?

二　中國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)狀。

相比美國的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了50多年的風(fēng)雨?我國的風(fēng)險(xiǎn)投資只有20多年的歷史?雖然發(fā)展迅速?但從下表的一些數(shù)據(jù)能夠看出我國風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制相比美國仍有一些差距?

數(shù)據(jù)來源?王松奇?《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2004》?經(jīng)濟(jì)管理出版社?2004年版

我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中?上市所占比例為15%?主要原因是國內(nèi)市場的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致境外上市所占比例過高?這使得中國國內(nèi)一些優(yōu)秀的企業(yè)自愿長期游離在外?不利于本國風(fēng)險(xiǎn)投資的長期發(fā)展。兼并收購所占比重在所有退出方式中相對(duì)最高?截至2003年的累計(jì)數(shù)為37?4%?而2003年新增退出中?收購的比例達(dá)到了40?4%?可見采取收購方式退出的項(xiàng)目比例正逐年增多?這其中的大部分是境內(nèi)非上市或自然人收購?主要原因是法人股交易受限?并購?fù)ㄟ^現(xiàn)金方式而非股權(quán)置換?這就增大了交易難度。退出方式的單一也就使得回購和管理層收購的比例相比國際偏高。

三我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的問題分析。

1缺乏退出所需的合理的市場制度安排。主板市場門檻過高?難以形成為風(fēng)險(xiǎn)資本主要的退出渠道。由于目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍規(guī)模較小?考慮到短期資金回報(bào)的壓力和分散化持有降低風(fēng)險(xiǎn)的要求?不太可能將絕大多數(shù)的資金都投入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)?一般風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將很難僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到主板上市的要求。我國目前場外交易市場主要集中在各省、市產(chǎn)權(quán)交易中心?造成交易成本過高?交易過程漫長?容易錯(cuò)過最佳退出時(shí)機(jī)?并且產(chǎn)權(quán)交易中非證券化的實(shí)物交易占極大比重?不允許非上市公司交易?監(jiān)管落后。

2缺乏有效的市場中介服務(wù)體系。目前我國缺乏為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供特殊服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)?已有的中介機(jī)構(gòu)魚目混雜?從業(yè)人員良莠不齊?服務(wù)質(zhì)量不盡人意。更令人擔(dān)心的是一些從業(yè)人員職業(yè)道德淡薄?這就加大了退出過程的信息搜尋成本、談判成本和運(yùn)營成本?降低了市場交易的效率?也增加了退出過程的潛在道德風(fēng)險(xiǎn)。

3風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式單一。與國際上較為流行的退出方式如公開上市、企業(yè)出售、股份回購、公司清算等方式相比?我國由于受到各種限制和制約?實(shí)際可以運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式極少。以美國為例?由于其相對(duì)完善的市場?使得其在證券市場萎縮的情況下由過去的IPO為主轉(zhuǎn)為收購兼并為主?而我國的市場環(huán)境由于限制較多、國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)力有限使得收購兼并不能成為完全的主導(dǎo)方式。并且這一方式也無明確的法律地位?由于法人股不能流通?只能采取場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式?并且多以現(xiàn)金方式交易?這就大大減少了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本利得?同時(shí)增加了轉(zhuǎn)讓的難度。

三、對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的建議

一構(gòu)建完善的多層次資本市場體系。

我國風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制應(yīng)是一個(gè)多渠道、多層次的交易體系。從長期目標(biāo)和近期任務(wù)兩個(gè)角度考慮?建立和完善這一交易體系的工作重點(diǎn)包括兩項(xiàng):第一?完善我國的證券市場?逐步建立我國的二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場?為風(fēng)險(xiǎn)資本的IPO退出方式創(chuàng)造條件。雖然我國近期設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的條件尚不具備?但從支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的長期目標(biāo)出發(fā)?建立我國的創(chuàng)業(yè)板市場勢在必行。實(shí)際上?我國創(chuàng)立二板市場的條件正在成熟之中。

一是有美國、香港等地的成功經(jīng)驗(yàn)可供借鑒;二是我國中小企業(yè)板的設(shè)立及平穩(wěn)運(yùn)行?正在積累一些有益的經(jīng)驗(yàn);三是目前我國正在積極推進(jìn)股權(quán)分置改革。這項(xiàng)改革的完成能為創(chuàng)業(yè)板市場的建立奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。第二?建立健全多層次資本市場體系?為風(fēng)險(xiǎn)資本建立靈活多樣的退出機(jī)制創(chuàng)造條件。在西方國家?風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制是一個(gè)多渠道、多層次的、靈活多樣的交易體系?除了IPO之外?借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓(出售)、兼并、收購、企業(yè)回購、管理層收購、清算等方式?也是風(fēng)險(xiǎn)資本常用的撤出渠道。但是?風(fēng)險(xiǎn)資本多樣化的退出機(jī)制要以一個(gè)多層次的資本市場體系為基礎(chǔ)。我國的資本市場發(fā)展歷史較短?多層資本市場體系建設(shè)尚存在許多亟待解決的問題?目前建立健全我國多層次資本市場體系的主要工作包括:一是有選擇性地建立數(shù)個(gè)區(qū)域證券交易中心。二是試行創(chuàng)投企業(yè)股份在股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行交易。三是完善我國的產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)?為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股份流通提供更為便利的條件。

二加大政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度。

政府的大力扶持是世界各國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的通行做法?它能夠營造整個(gè)社會(huì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的良好氛圍?有利于形成一個(gè)國家完善的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制。目前我國政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的工作重心應(yīng)該是努力創(chuàng)造良好的政策制度環(huán)境。世界許多國家或地區(qū)為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展?都制定了一系列的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)?我國也應(yīng)該在原有相關(guān)政策基礎(chǔ)上?從稅收、信貸、擔(dān)保、政府補(bǔ)貼等方面?加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持力度。在風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作過程中?牽涉到較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系?有必要建立健全與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律法規(guī)體系?為風(fēng)險(xiǎn)投資的正常運(yùn)作提供法律保障。鑒于我國風(fēng)險(xiǎn)投資法規(guī)建設(shè)嚴(yán)重滯后的現(xiàn)狀?我國近期發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)工作的重點(diǎn)應(yīng)放在建立風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)法律政策支撐體系上。一是盡快制定頒布《風(fēng)險(xiǎn)投資法》《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》等風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的核心法規(guī);二是結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的需要?修訂完善《公司法》《合伙企業(yè)法》《專利法》《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法規(guī);三是結(jié)合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》?制定與之配套的實(shí)施細(xì)則和具體管理辦法。