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期貨量化交易策略范文第1篇

此前，國(guó)內(nèi)四大期貨交易所紛紛推出期權(quán)仿真交易，在衍生品市場(chǎng)期權(quán)成了近期的關(guān)注焦點(diǎn)。

特別是中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金所”）啟動(dòng)全市場(chǎng)股指期權(quán)仿真交易后，如同吹響了國(guó)內(nèi)期權(quán)在金融衍生品市場(chǎng)的進(jìn)展號(hào)角，尤其引人矚目。

11月15日，中金所副總經(jīng)理戎志平在參加由香山財(cái)富論壇、中國(guó)證券投資基金年鑒、凌志軟件共同舉辦的“2013量化投資實(shí)踐應(yīng)用高層研修會(huì)”上認(rèn)為，股指期權(quán)將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)革命性影響。

5天后，中金所副總經(jīng)理胡政也在第四屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)上明確提出將加快期權(quán)上市的準(zhǔn)備工作，并將期權(quán)作為未來(lái)衍生品發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2014年將是“期權(quán)元年”，而股指期權(quán)或成為金融衍生品市場(chǎng)的新突破。

啟動(dòng)仿真交易

11月8日，中國(guó)金融交易所正式啟動(dòng)了滬深300股指期權(quán)合約仿真交易，共有25家會(huì)員參與，同時(shí)，中金所還組織了期貨公司進(jìn)行期權(quán)業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

從首日的交易情況來(lái)看，市場(chǎng)交易整體平穩(wěn)理性，技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常。據(jù)介紹，合約乘數(shù)為每點(diǎn)100元人民幣，合約類(lèi)型為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；參與仿真交易的法人和自然人賬戶(hù)共190個(gè)，全天共成交103355手。

11月15日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞會(huì)，新聞發(fā)言人介紹了股指期權(quán)仿真交易啟動(dòng)以來(lái)的有關(guān)情況。發(fā)言人還表示，股指期權(quán)在金融衍生品市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)資本市場(chǎng)的整體發(fā)展?fàn)顩r及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)需求，指導(dǎo)相關(guān)各方繼續(xù)推進(jìn)規(guī)則制定、市場(chǎng)培訓(xùn)、投資者教育、技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，待條件具備、時(shí)機(jī)成熟時(shí)適時(shí)推出股指期權(quán)。

與國(guó)內(nèi)剛剛起步不同，股指期權(quán)于1983年在芝加哥期權(quán)交易所誕生，至今經(jīng)歷了三十年的高速發(fā)展。據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2012年全球場(chǎng)內(nèi)期權(quán)總成交量是99.1億手，這個(gè)成交量里金融期權(quán)占了98.3%，和期貨成交量相當(dāng)，金融期權(quán)是絕對(duì)的主力。

“在金融期權(quán)里面分為兩大塊，一個(gè)是股指期權(quán)，一個(gè)是各股和ETF期權(quán)，股指期權(quán)大概占了全部期權(quán)成交近2/5的規(guī)模，所以說(shuō)股指股權(quán)是真正的大牌品種?！?戎志平表示。

目前，股指期權(quán)其交易量約占據(jù)全球場(chǎng)內(nèi)衍生品交易總量的四分之一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)推出股指期權(quán)后，金融衍生品市場(chǎng)必將面臨新突破，勢(shì)必將超越股指期貨，成為國(guó)內(nèi)第一大金融衍生交易產(chǎn)品。

引入做市商

此前，中金所副總經(jīng)理戎志平在“2013量化投資實(shí)踐應(yīng)用高層研修會(huì)”上公開(kāi)表示，中金所將推出做市商制度，歡迎各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者參與做市商業(yè)務(wù)，具備條件的投資者均可申請(qǐng)。

做市商是一個(gè)好聽(tīng)的名字，通俗的講就是讓機(jī)構(gòu)在里面做市，在香港叫“莊家”，股市投資者對(duì)“莊家”應(yīng)該耳熟能詳，大多沒(méi)有好印象。

在會(huì)議上，戎志平詳細(xì)闡述了中金所引入做市商的理由。

模擬1000個(gè)交易日，做一個(gè)測(cè)算。發(fā)現(xiàn)最保險(xiǎn)的情況將來(lái)每個(gè)月有230個(gè)合約，這么多合約，投資者的資金勢(shì)必比較分散，各個(gè)合約流動(dòng)性就可能不足，或者不平衡，大部分交易不一定活躍，這樣對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定和平行運(yùn)行會(huì)造成很大困擾。尤其對(duì)于量化投資者來(lái)說(shuō)，如果當(dāng)天有很大的差位，你想出都出不來(lái)。

從國(guó)外的情況來(lái)看，全球十大交易所合約都有做市商，唯一例外的就是韓國(guó)的沒(méi)有做市商，它的合約有高度投機(jī)性，很難說(shuō)在證券市場(chǎng)上發(fā)揮健康的功能。據(jù)了解，韓國(guó)現(xiàn)在對(duì)這個(gè)合約也進(jìn)行了改進(jìn)，一方面是把合約變大，另一方面是引入了做市商成為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，而不是投機(jī)的籌碼。

所以說(shuō)做市商進(jìn)來(lái)提供流動(dòng)性是非常必要的，可以提高市場(chǎng)效率。

戎志平認(rèn)為，引入做市商不會(huì)影響市場(chǎng)的公平。和香港不同，在內(nèi)地市場(chǎng)，做市商在做市時(shí)和普通投資者一樣一起參與撮合，成交上沒(méi)有任何優(yōu)先，混合在一起來(lái)撮合，不會(huì)影響公平。

但做市商承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，交易所在交易的手續(xù)費(fèi)上可能會(huì)做出一些特別的安排，給它一個(gè)優(yōu)惠，做適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。這不會(huì)形成價(jià)格和信息上的優(yōu)勢(shì)，中金所會(huì)對(duì)做市商的評(píng)價(jià)系統(tǒng)形成嚴(yán)厲的監(jiān)管。

做市商制度，為投資者尤其是量化投資人進(jìn)出市場(chǎng)提供了便利，想出來(lái)的時(shí)候有人提供對(duì)手盤(pán)。引入做市商后，買(mǎi)賣(mài)投資者，可以通過(guò)你的終端發(fā)出詢(xún)價(jià)，你無(wú)需告訴他想買(mǎi)或者是想賣(mài)，做市商必須給你回應(yīng)，且同時(shí)報(bào)量，可能一個(gè)合約有幾家做市商同時(shí)給你選擇方向成交，這為投資者提供了便利。

“中金所7月至9月開(kāi)展了做市商制度有關(guān)的合作課題，目前20余家期貨公司已做好技術(shù)準(zhǔn)備?！?據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，“借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，交易所接受擁有自營(yíng)資格的期貨公司的現(xiàn)貨子公司以及券商成為股指期權(quán)做市商的可能性很大?！?/p>

推出組合保證金

除了引入做市商，戎志平還介紹了中金所在股指期權(quán)上的保證金制度——組合保證金。

期權(quán)市場(chǎng)合約非常多，大部分投資者基本上是要持有到期的，一個(gè)合約持有到期會(huì)占用很多保證金，尤其對(duì)于做市商來(lái)說(shuō)一會(huì)兒買(mǎi)，一會(huì)兒賣(mài)兩邊都收保證金。從其他交易所的期權(quán)仿真交易來(lái)看，虛擬的保證金進(jìn)去，幾天就沒(méi)有了，保證金的效率低，首先會(huì)影響市場(chǎng)效率。

將來(lái)期權(quán)保證金如果按正常收的話(huà)可能很高，一些投資者覺(jué)得那么貴，還不如買(mǎi)虛擬期權(quán)，哪個(gè)便宜買(mǎi)哪個(gè)，這樣的話(huà)會(huì)引起過(guò)度投機(jī)，尤其是散戶(hù)投資者。從國(guó)外或國(guó)內(nèi)的OTC市場(chǎng)來(lái)看，這是市場(chǎng)普遍規(guī)律。

為解決這些問(wèn)題，中金所正在研究、計(jì)劃推出組合保證金方案，主要原理是將買(mǎi)方繳納的權(quán)利金提取一部分作為保證金。對(duì)跨期組合等期權(quán)交易策略而言，有望降低30%到90%的保證金，采用組合保證金有利于套利者進(jìn)場(chǎng)交易，激勵(lì)投資者同時(shí)做策略交易。

產(chǎn)生諸多收益

“股指期權(quán)出來(lái)以后，它可能對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大的影響，它引起了整個(gè)期貨行業(yè)大的變革，整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化?！痹跁?huì)議上，戎志平不掩飾股指期貨對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響，“現(xiàn)在我們看期貨公司，排在前面的都是券商系，這些期貨公司之所以排在前面，主要是股指期貨做的。所以股指期權(quán)進(jìn)來(lái)以后，它應(yīng)該和股指期貨有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)，我們相信對(duì)期貨市場(chǎng)本身會(huì)產(chǎn)生很大的影響?！?/p>

言外之意很明白，首當(dāng)其沖，最大的受益者是券商。有分析人士直言，股指期權(quán)推出后，整個(gè)券商行業(yè)大約能提高50%的收入。

其次，受益的是資產(chǎn)管理和投資者。戎志平認(rèn)為，有了股指期權(quán)以后，可以為最終的用戶(hù)，為零售的客戶(hù)開(kāi)發(fā)各種保本的產(chǎn)品到期權(quán)市場(chǎng)對(duì)沖保本產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)革命性的變化。

另外，可以豐富量化投資策略?！皣?guó)內(nèi)的量化投資還處在非常困難的時(shí)刻，規(guī)模不大，策略單一，業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)，大部分還是在做一些α投資。”面對(duì)會(huì)場(chǎng)眾多的量化投資者，戎志平談了股指期權(quán)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的影響，“我想股指期權(quán)出來(lái)以后會(huì)極大的豐富量化投資的策略?！?/p>

期貨量化交易策略范文第2篇

回國(guó)的兩個(gè)月來(lái)，王瑞軍一直沒(méi)閑著，除了經(jīng)營(yíng)他的公司以及由他創(chuàng)立的中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“學(xué)會(huì)”）之外，差不多每周他還會(huì)到北京東城區(qū)石雀胡同里的一家名為“融洽”的茶館，跟金融圈的精英們交流心得，并談一談他眼中的量化投資。

作為中國(guó)資本市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)最早的參與者，中國(guó)鄭州商品交易所最早的“紅馬甲”（指證券交易所內(nèi)的證券交易員，因穿紅色背心而得名）之一，王瑞軍早在上世紀(jì)90年代，就創(chuàng)新性地運(yùn)用交易平衡點(diǎn)系統(tǒng)和波動(dòng)交易系統(tǒng)來(lái)交易，是最早把物理學(xué)的動(dòng)量、沖量理論運(yùn)用到實(shí)踐中的交易員。

國(guó)內(nèi)量化投資不及國(guó)外

深諳國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)狀況，讓王瑞軍更加清晰國(guó)外市場(chǎng)在量化交易上所具有的優(yōu)勢(shì)，對(duì)他們的“賺錢(qián)策略”，他也有所了解：“有主動(dòng)管理基金， 這些都用自己研發(fā)的策略，這些策略中有的是挑選公司（以巴菲特為代表），有的做價(jià)值和動(dòng)量的策略，有的做統(tǒng)計(jì)套利，還有的做非常短線(xiàn)的高頻交易 （以Quantlab和Citidal為代表）。很大一部分公司都做統(tǒng)計(jì)套利，用統(tǒng)計(jì)模型來(lái)做。還有一類(lèi)做激進(jìn)投資的， 就是先買(mǎi)或賣(mài)很多股票，然后去影響公司發(fā)展，從中獲利（以William Ackman為代表）?！?/p>

王瑞軍認(rèn)為，當(dāng)前總的趨勢(shì)是算法交易類(lèi)的公司（用計(jì)算機(jī)來(lái)完成全部自動(dòng)化）的整個(gè)訂單尺寸在縮小，數(shù)量在增加。“現(xiàn)在這些算法產(chǎn)生的交易量占整個(gè)交易量的70%以上。股市的交易量也在分散，以前集中在紐約證券交易所， 現(xiàn)在開(kāi)始分散到各個(gè)股市和暗池交易里面。從整個(gè)業(yè)績(jī)狀況來(lái)看，那些做長(zhǎng)線(xiàn)的收益比較好，因?yàn)樗麄冺槕?yīng)了市場(chǎng)， 做短線(xiàn)的整體利潤(rùn)率在變小，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。量化公司規(guī)模方面，小的有幾千萬(wàn)，大的也有數(shù)十億，而巴克萊的量化基金規(guī)模超過(guò)了1.6萬(wàn)億美元，收益率高的能達(dá)到30%以上，比如西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄穑?008年的收益率達(dá)到驚人的80%?！?/p>

再來(lái)看看國(guó)內(nèi)的狀況，顯然并不樂(lè)觀(guān)。但讓王瑞軍欣慰的是期貨市場(chǎng)：“國(guó)內(nèi)期貨量化的發(fā)展相對(duì)是較快的，我回國(guó)后發(fā)現(xiàn)不是量化策略的基金產(chǎn)品基本已經(jīng)發(fā)不出去了，這也歸功于期貨市場(chǎng)的高杠桿所帶來(lái)的殘酷性，大家都想尋找一種相對(duì)比較可靠的、穩(wěn)定的盈利模式，量化由于在海量大數(shù)據(jù)處理和分析上的優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)計(jì)上的高概率優(yōu)勢(shì)，執(zhí)行上的一致性?xún)?yōu)勢(shì)和低成本迅速?gòu)?fù)制擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迅速推廣開(kāi)來(lái)?！蓖跞疖娬f(shuō)，從他接觸的情況來(lái)看，期貨量化基金產(chǎn)品普遍收益率比較穩(wěn)定并且較高，這也與期貨市場(chǎng)在量化方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)有關(guān)。

但這些發(fā)展也僅限于期貨，其他板塊則有些黯淡：“有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)，所有的公募量化基金的業(yè)績(jī)都普遍不好，最大回撤有的竟然達(dá)到30%多，而盈利最高的年化收益率也只有20%左右，夏普比率（sharp ratio）最高才0.15左右。”王瑞軍認(rèn)為，這樣的產(chǎn)品是很難吸引人的，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的政策環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境都比較差，量化基金采用的策略非常單一，基本上都是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析加上簡(jiǎn)單的動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略，不能有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并且在執(zhí)行上大多也不能完全自動(dòng)化?！翱梢圆豢蜌獾刂v，國(guó)內(nèi)大部分的量化基金都是偽量化基金?！?/p>

多方原因催生“偽量化”

關(guān)于“偽量化”這個(gè)話(huà)題，在王瑞軍看來(lái)，這是由多個(gè)方面原因造成的，比如說(shuō)數(shù)據(jù)問(wèn)題――量化交易需要大量歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)分析，然后再建立實(shí)戰(zhàn)模型，但是在現(xiàn)階段，我們所必需的一些數(shù)據(jù)不完整或是不準(zhǔn)確，都將影響量化交易的進(jìn)行；同時(shí)，國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還與國(guó)外存在很大差距，通道建設(shè)、軟件建設(shè)都不完善。而阻礙量化交易在國(guó)內(nèi)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題，也是最讓王瑞軍頭疼的問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)量化交易人才嚴(yán)重匱乏，現(xiàn)在這些做量化交易的人主要是從國(guó)外回來(lái)的一批，本土人才極少，再加上管理這些人才的老大們又很少有懂得量化交易的，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)量化交易停滯不前。

由此，王瑞軍決定創(chuàng)辦中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)，這是他極為認(rèn)可的能有效推動(dòng)量化交易在國(guó)內(nèi)發(fā)展的方式。目前，該學(xué)會(huì)組織業(yè)內(nèi)頂尖專(zhuān)家，主編了《量化投資與對(duì)沖基金叢書(shū)》，同時(shí)，各分會(huì)還不定期組織學(xué)術(shù)沙龍，并提供平臺(tái)供業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行項(xiàng)目合作，包括求職招聘、資金對(duì)接、產(chǎn)品合作等，這些都在不同程度上建立和培養(yǎng)著中國(guó)量化交易資源及人才。

然而，如果人人都懂得了量化交易，這不是在砸自己的飯碗嗎？誰(shuí)愿意給自己培養(yǎng)那么多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？

面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，王瑞軍顯得很淡然：“人無(wú)我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我轉(zhuǎn)。” 這句話(huà)正好印證了最近十年他所做的：2004年，王瑞軍和一位從美國(guó)華爾街回來(lái)的朋友一起開(kāi)發(fā)量化交易工具，率先在國(guó)內(nèi)運(yùn)用雙向夾板、交易機(jī)關(guān)槍等算法的交易工具進(jìn)行大宗商品市場(chǎng)交易，2008年之后，又運(yùn)用中低頻模型進(jìn)行交易，近兩年則側(cè)重高頻交易模型的應(yīng)用。

其實(shí)在王瑞軍看來(lái)，一個(gè)存在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的市場(chǎng)，一個(gè)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)，才能培育出那些處于全球金字塔頂尖的公司（像美國(guó)的谷歌和蘋(píng)果），反之，如果公司在市場(chǎng)上處于壟斷地位，在公司內(nèi)部由世襲取代人才的引進(jìn)，掌權(quán)者不求創(chuàng)新只保無(wú)錯(cuò)，久而久之，就如同一潭死水，水不外流，也無(wú)流進(jìn)，最后只能變成一潭臭水。因此，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成，以及良好的人才培養(yǎng)與選拔機(jī)制才能使公司基業(yè)長(zhǎng)青。

除此以外，縱觀(guān)歐美金融市場(chǎng)，隨著時(shí)代與科技的發(fā)展，主觀(guān)主義交易正在逐漸被量化交易等適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的智能交易方式所取代，金融公司的發(fā)展趨勢(shì)就是一個(gè)軟件公司，跟不上這種趨勢(shì)的銀行和投行倒下也是不可避免的。按照王瑞軍的話(huà)說(shuō)便是：“冷兵器時(shí)代的大刀長(zhǎng)矛如何敵得過(guò)現(xiàn)在的飛機(jī)大炮”。

建立規(guī)則是成本最小的方式

無(wú)規(guī)矩不成方圓，秦國(guó)的商鞅變法，讓中國(guó)歷史上首次出現(xiàn)了“法治思想”，無(wú)論王侯將相，皆以法為先。

法治也是量化交易取勝的根本，即讓規(guī)律以規(guī)則的形式固化下來(lái)，讓電腦按規(guī)則去執(zhí)行，這其中就避免了一些人為主觀(guān)意識(shí)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)是規(guī)則成就了量化交易，而量化交易成就了王瑞軍。因此，對(duì)于規(guī)則，他有著更深的認(rèn)識(shí)：“建立規(guī)則是一個(gè)社會(huì)成本最小的方式，規(guī)則也是一個(gè)社會(huì)文明的標(biāo)志，一個(gè)企業(yè)能戰(zhàn)勝別的企業(yè)脫穎而出，規(guī)則和頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)在其中起到核心的作用，對(duì)于做交易而言，一個(gè)堅(jiān)守規(guī)則的操盤(pán)手肯定要優(yōu)于一個(gè)自由散漫的主觀(guān)交易者?！?/p>

然而每當(dāng)國(guó)內(nèi)頻頻在政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)因?yàn)椴皇匾?guī)則而“出局”的人的時(shí)候，總會(huì)給一些海歸的人帶來(lái)些許困惑――原來(lái)國(guó)內(nèi)的人都這么玩兒。這應(yīng)該讓人倍感惋惜，不是為那些早該“出局”的人惋惜，而是為了當(dāng)下規(guī)則的約束能力以及人們對(duì)于規(guī)則的自我約束能力不夠而惋惜，或許這個(gè)問(wèn)題不光是制定規(guī)則的人要面對(duì)的，也是每一個(gè)身在其中的人所要思考的。

當(dāng)然，現(xiàn)在的王瑞軍并不擔(dān)心這些，因?yàn)閯倓偨Y(jié)束的“十”上，關(guān)于推進(jìn)法治中國(guó)建設(shè)的講話(huà)給了他足夠的信心：“至少現(xiàn)在，將先進(jìn)的交易方式帶進(jìn)國(guó)內(nèi)的交易市場(chǎng)不會(huì)那么蹩腳?！?/p>

“寬客”們的公益心

除了做自己的量化投資以及學(xué)會(huì)活動(dòng)，當(dāng)下最令王瑞軍勞心的便是公益事業(yè)?！拔覀兊膶W(xué)會(huì)將盡力做一些公益活動(dòng)，比如為貧苦地區(qū)兒童支教，同時(shí)也會(huì)給偏遠(yuǎn)地區(qū)的學(xué)校捐贈(zèng)凈化水的設(shè)備，畢竟現(xiàn)在中國(guó)水資源的污染實(shí)在是太厲害了。通過(guò)這些公益活動(dòng)，也想引起大家對(duì)于環(huán)境污染的重視，歸根結(jié)底，教育是最大的問(wèn)題。”對(duì)于這樣的現(xiàn)狀，王瑞軍有些無(wú)奈，卻也沒(méi)有太多辦法：“我們將盡力做一些我們力所能及的事情?！?/p>

期貨量化交易策略范文第3篇

曾經(jīng)，“對(duì)沖”在中國(guó)資本市場(chǎng)還是比較敏感的詞匯。2010年，股指期貨蹣跚而至，融資融券和轉(zhuǎn)融通也相繼出臺(tái)。股市投資思維從單向做多擴(kuò)展為雙向的做多和做空。

10月23日，保監(jiān)會(huì)連續(xù)公布關(guān)于《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》和《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》的通知，從公布的通知可以看出對(duì)保險(xiǎn)資金投資范圍的進(jìn)一步放開(kāi)，市場(chǎng)分析人士對(duì)此的理解為希望通過(guò)擴(kuò)大原有的投資范圍、完善監(jiān)管機(jī)制以及組建投資團(tuán)隊(duì)，為保險(xiǎn)資金入市提供更好的資本對(duì)沖工具。

對(duì)此，國(guó)泰君安證券研究所金融工程小組分析師蔣瑛琨認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)已進(jìn)入對(duì)沖時(shí)代，金融工程與衍生品研究在中國(guó)市場(chǎng)的重要性已經(jīng)凸現(xiàn)。

投資理念的革新

對(duì)沖基金在海外已經(jīng)走過(guò)了逾60年的歷程，見(jiàn)證了海外資本市場(chǎng)的變革和金融衍生品市場(chǎng)的成長(zhǎng)與繁榮。從2010年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)也進(jìn)入對(duì)沖時(shí)代。對(duì)沖時(shí)代下會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)哪些變化？對(duì)投資格局有什么創(chuàng)新？我們?cè)撊绾蚊鎸?duì)？

根據(jù)現(xiàn)資理論的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，一個(gè)投資組合的收益由兩部分組成，一部分是市場(chǎng)提供的相對(duì)收益，或β收益；另一部分是投資管理人提供的超越市場(chǎng)的超額收益，或α收益，也是絕對(duì)收益。一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也包含兩部分風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及投資組合的特定風(fēng)險(xiǎn)。特定風(fēng)險(xiǎn)不能完全去掉，只能分散，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)相應(yīng)的期貨等工具進(jìn)行對(duì)沖。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖后的投資組合回報(bào)就是市場(chǎng)中性的絕對(duì)收益，也就是所謂對(duì)沖基金追求的回報(bào)。過(guò)去，投資者只關(guān)心投資收益，卻沒(méi)有意識(shí)到其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)；只關(guān)心某個(gè)策略當(dāng)下能賺多少錢(qián)，卻并不知道這個(gè)策略未來(lái)在市場(chǎng)風(fēng)格變化后是否還能繼續(xù)賺錢(qián)。在對(duì)沖時(shí)代，投資更應(yīng)看重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，即投資的性?xún)r(jià)比。貨比三家，在同等風(fēng)險(xiǎn)下，不同策略能帶來(lái)怎樣的回報(bào)？投資者會(huì)看重長(zhǎng)期穩(wěn)定和持續(xù)的α。

在單向做多的投資思維中，我們的投資一直靠天吃飯，也更關(guān)心指數(shù)點(diǎn)位。在雙向投資時(shí)代，投資可以不必靠天吃飯，投資者更關(guān)心純粹的市場(chǎng)中性的絕對(duì)收益。

另一方面，對(duì)沖帶來(lái)了收益中α與β的分離，同時(shí)使投資策略也衍生出可轉(zhuǎn)移α等創(chuàng)新策略。如同包子或比薩餅一樣，相對(duì)收益的“皮”和絕對(duì)收益的“餡”可以分開(kāi)，也可以構(gòu)成不同的組合。例如，債券組合的β可以融入來(lái)自于股票或商品市場(chǎng)中產(chǎn)生的α，以增強(qiáng)債券組合的收益，這樣，不同資產(chǎn)市場(chǎng)中的絕對(duì)收益α能力可互相轉(zhuǎn)移及組合。

對(duì)沖時(shí)代將促使量化投資理念和方法得到更廣泛的認(rèn)同和發(fā)展。對(duì)沖雖然并不一定意味著狹義的量化投資模式，但量化投資中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的量化觀(guān)念以及對(duì)衍生工具的應(yīng)用都會(huì)融入對(duì)沖投資策略中?；跀?shù)量模型的量化投資也具有在多證券和多資產(chǎn)市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)差價(jià)的天然優(yōu)勢(shì)。

工具化時(shí)代來(lái)臨

過(guò)去兩年的A股經(jīng)歷了一跌再跌的熊市，有人將之歸咎于股指期貨做空的推手。其實(shí)，恰恰相反，股指期貨的引入使A股現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性降低，期現(xiàn)套利投資者也逐步成為市場(chǎng)穩(wěn)定的有效力量。

伴隨對(duì)沖時(shí)代的來(lái)臨，市場(chǎng)需要更多β型場(chǎng)內(nèi)工具和金融衍生品工具。場(chǎng)內(nèi)指數(shù)型基金和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）等成為配置和交易的工具?？梢园l(fā)現(xiàn)，股指期貨的推出促使ETF規(guī)模顯著增長(zhǎng)，也大大促進(jìn)了交易活躍性。除了傳統(tǒng)的β，還有另類(lèi)β工具，如策略指數(shù)和杠桿指數(shù)基金。時(shí)下活躍的場(chǎng)內(nèi)分級(jí)基金和場(chǎng)外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品正填補(bǔ)了杠桿工具稀缺的空白。

工具型產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化、風(fēng)險(xiǎn)透明化，在信息不對(duì)稱(chēng)的股票市場(chǎng)中，相對(duì)于個(gè)股選擇，是更適合大多數(shù)個(gè)人投資者的投資工具。

當(dāng)然，在股市震蕩中，在對(duì)沖時(shí)代來(lái)臨之際，我們目前還缺少足夠的衍生品工具，還面臨不同瓶頸，我們必須正視并尋求解決之道，這也是對(duì)沖時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)之路。

對(duì)沖基金新型策略崛起

市場(chǎng)持續(xù)低迷，對(duì)沖基金卻迎來(lái)了各種機(jī)遇，新型投資策略產(chǎn)品加速崛起，但在不同市場(chǎng)環(huán)境中，不同策略的業(yè)績(jī)差別較大。

“對(duì)沖基金是最近這兩年才開(kāi)始慢慢出現(xiàn)的，這之前私募證券基金都是做傳統(tǒng)的A股多頭，最近兩年才出現(xiàn)使用新的投資策略的產(chǎn)品。”融智評(píng)級(jí)高級(jí)研究員包桂芝表示，今年以來(lái)，新基金法的修訂明確了私募基金/對(duì)沖基金的法律地位；信托公司證券賬號(hào)放開(kāi)、期貨公司獲批資管資格等都是對(duì)沖基金發(fā)展中的有利因素。

她說(shuō)，“最近兩年低迷的市場(chǎng)行情為對(duì)沖基金創(chuàng)造了探索新策略的機(jī)會(huì)，大家都特別關(guān)注對(duì)沖基金各種新型策略。今年，一些國(guó)外的大型對(duì)沖基金公司也開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)，因?yàn)樗麄兛春脤?duì)沖基金在中國(guó)的發(fā)展前景。”

光大證券另類(lèi)投資部總經(jīng)理葛新元近日也對(duì)外表示，中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，各種金融工具估計(jì)在今后三五年內(nèi)將加速出現(xiàn)。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2012年9月底，具有業(yè)績(jī)記錄的對(duì)沖基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

數(shù)據(jù)顯示，近1個(gè)月所有策略產(chǎn)品的平均收益率均低于同期滬深300的表現(xiàn)；近3個(gè)月只有管理期貨、相對(duì)價(jià)值策略和債券基金獲取絕對(duì)收益，收益率分別為18.23%、1.17%和0.29%；近6個(gè)月收益率管理期貨和宏觀(guān)策略這兩個(gè)策略占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，收益率在10%左右，同期滬深300收益率為-6.59%；近1年收益率兩極分化較嚴(yán)重，宏觀(guān)策略的平均收益率為47.89%，股票策略的平均收益率為-7.06%，同期滬深300指數(shù)的收益率為-11.16%。

“不同策略在不同市場(chǎng)環(huán)境中的收益能力會(huì)不同?！卑鹬ケ硎?，把時(shí)間拉長(zhǎng)點(diǎn)看，就能看出一些策略的優(yōu)勢(shì)，比如管理期貨，與股票市場(chǎng)的相關(guān)性很低，相對(duì)價(jià)值策略的收益一般比較穩(wěn)定，在市場(chǎng)好的時(shí)候可能沒(méi)有指數(shù)漲得多，但市場(chǎng)不好的時(shí)候跌得比市場(chǎng)少，或者能夠獲取正收益。

受限于各種瓶頸，目前國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金規(guī)模還不大。

投資品種、投資工具的缺乏是對(duì)沖基金發(fā)展所面臨的主要問(wèn)題。包桂芝介紹，與海外成熟市場(chǎng)相比，目前國(guó)內(nèi)可投資的品種較少，除了傳統(tǒng)A股做多，可投資的金融衍生品只有一個(gè)滬深300股指期貨，做空機(jī)制雖然開(kāi)始放開(kāi)，但可做空的股票數(shù)量有限，并且在實(shí)際操作中難度也較大。

其次是人才缺乏。包桂芝認(rèn)為，中國(guó)的對(duì)沖基金剛剛開(kāi)始發(fā)展，尤其是新型策略的產(chǎn)品，比如量化、對(duì)沖、期貨、宏觀(guān)策略等，都需要這些方面的專(zhuān)業(yè)人才。即便是國(guó)外成熟的策略，在中國(guó)市場(chǎng)也有一個(gè)適應(yīng)本土化的過(guò)程。

期貨量化交易策略范文第4篇

2011年上半年私募業(yè)績(jī)排行榜上，博弘投資的劉宏包攬冠亞軍，博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金4期與博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金1期上半年收益分別是36.91%與34.52%，比第三名――曾是明星公募基金經(jīng)理出身的芮昆產(chǎn)品“呈瑞1期” 22.56%收益，足足高出10多個(gè)點(diǎn)。

我跟劉宏打過(guò)交道。他給我的印象是個(gè)怪才，曾經(jīng)送給我一本書(shū)，叫做《像曹操一樣活著》，對(duì)量化投資有很深的研究。

在我印象中，量化投資以控制風(fēng)險(xiǎn)為優(yōu)勢(shì)。劉宏過(guò)去的產(chǎn)品基本都很低調(diào)，收益也不溫不火啥，啥時(shí)候成了高收益的冠軍產(chǎn)品了？

他的這個(gè)大獲全勝的產(chǎn)品，名字就很量化，叫做“博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金”。

我八卦了一下這個(gè)產(chǎn)品的路數(shù)。

原來(lái)，劉宏他們公司在去年年初的時(shí)候，就一直想用阿爾法策略做一個(gè)產(chǎn)品。所謂阿爾法策略，就是基金的實(shí)際收益超過(guò)所承受風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益的部分。他們覺(jué)得，選股風(fēng)格的投資策略風(fēng)險(xiǎn)太大，也不是他們的強(qiáng)項(xiàng)。他們嘗試了一些方法，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)是個(gè)不錯(cuò)的方向。

劉宏說(shuō)，定向增發(fā)股本來(lái)就是好的投資標(biāo)的，一方面，定向增發(fā)本身就是打折的股份，另外，他們統(tǒng)計(jì)過(guò)，上市公司的新增資本，平均融資規(guī)模在13個(gè)億，顯然，這些有錢(qián)的公司，往往比沒(méi)有增發(fā)的同類(lèi)公司有更多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，他們這個(gè)產(chǎn)品也磨合了4-5個(gè)月，先是自己造了一個(gè)定向增發(fā)指數(shù)。如果資金規(guī)模足夠大，或許他們本可以做一個(gè)全樣本投資。然而，畢竟資金規(guī)模所限，他們用一些量化方法，被動(dòng)剔除一些不好的品種，形成了一個(gè)對(duì)定向增發(fā)指數(shù)抽樣復(fù)制的基金。

他們的剔除標(biāo)準(zhǔn)也很簡(jiǎn)單：持有周期與上市公司行業(yè)周期不匹配，不要；上市公司募集資金不是主營(yíng)業(yè)務(wù)，尤其是愛(ài)投資高科技方向的，不要；水比較深的券商評(píng)價(jià)不高的，不要！

我知道不少都以定向增發(fā)為主題的私募基金，比如凱石投資、上元投資等，我奇怪的是，這些公司或基金經(jīng)理對(duì)定向增發(fā)研究多年，怎么反倒還不如這樣一個(gè)被動(dòng)的基金業(yè)績(jī)顯著。

我不禁問(wèn)了原因。

劉宏說(shuō)，很簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)特征不一樣。他們之所以選擇指數(shù)產(chǎn)品，就是想分散風(fēng)險(xiǎn)，羅列那么多指標(biāo)，就是想做得被動(dòng)。今年行情的風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以劉宏的風(fēng)格反而發(fā)揮得游刃有余。

可以說(shuō)，劉宏苦熬多年，他堅(jiān)守的量化投資第一次有了公眾認(rèn)可感。然而，這位從事量化多年的基金經(jīng)理，最近也有新的煩惱――原來(lái)，就算這樣的量化高手，目前信托法上股指期貨的指引，根本沒(méi)法讓他們?cè)诠芍钙谪浬嫌杏梦渲亍?/p>

原來(lái)，劉宏他們最近正在籌備發(fā)行一個(gè)要充分運(yùn)用股指期貨方法的基金。但是，苦苦等來(lái)信托投資股指期貨新規(guī)――7月11日中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的銀監(jiān)會(huì)《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》，劉宏覺(jué)得明顯不夠用。

他提到，不能發(fā)揮的原因很多，比如《指引》指出，信托公司集合信托計(jì)劃參與股指期貨套期保值交易時(shí)，其在任何交易日日終持有的賣(mài)出股指期貨合約價(jià)值總額，不得超過(guò)該計(jì)劃持有權(quán)益類(lèi)證券總市值的20%；在任何交易日日終持有的買(mǎi)入股指期貨合約價(jià)值總額，不得超過(guò)信托資產(chǎn)凈值的10%，顯然額度太少。

另外，中金所規(guī)定，一個(gè)賬戶(hù)上限只有100份股指期貨合約。

“我們知道監(jiān)管層不想把這個(gè)游戲搞亂，但對(duì)我們這種熟門(mén)熟路的投資者是一種傷害。我們想要的是一種境界是，需要用這個(gè)工具的投資者能自由使用。我們是需要者，也是懂得如何使用的人。”

如今，劉宏他們可能會(huì)通過(guò)有限合伙L(fēng)P募集資金，但未必進(jìn)行信托計(jì)劃，至于賬戶(hù)合約限制，他們可能會(huì)以陽(yáng)光私募子基金的方式，盡可能繞開(kāi)管轄范圍。

期貨量化交易策略范文第5篇

對(duì)于“8.16”事件的發(fā)生，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心量化投資會(huì)因此受到?jīng)_擊。但本人的觀(guān)點(diǎn)恰恰相反，“8.16”事件對(duì)于量化投資在中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展將起到積極的推進(jìn)作用。實(shí)際上，在8月30日證監(jiān)會(huì)的《光大證券異常交易事件的調(diào)查處理情況》中，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)很清楚地表明了官方態(tài)度：要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要高度重視對(duì)新型交易方式、量化交易軟件和信息技術(shù)系統(tǒng)的管理，確保風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中要平衡處理好交易效率和交易安全的關(guān)系，興利除弊，防范可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券期貨交易所要進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)一線(xiàn)監(jiān)管，完善有關(guān)規(guī)則制度和應(yīng)急處理機(jī)制，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。

其實(shí)在“8.16”事件中，光大證券所犯下的錯(cuò)誤是很低級(jí)的。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，光大證券策略投資部自營(yíng)業(yè)務(wù)使用的策略交易系統(tǒng)，包括訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分，均存在嚴(yán)重的程序設(shè)計(jì)錯(cuò)誤。其中，訂單生成系統(tǒng)中ETF套利模塊的“重下”功能（用于未成交股票的重新申報(bào)），在設(shè)計(jì)時(shí)錯(cuò)誤地將“買(mǎi)入個(gè)股函數(shù)”寫(xiě)成“買(mǎi)入ETF一籃子股票函數(shù)”。而且該交易系統(tǒng)于7月29日實(shí)盤(pán)運(yùn)行，至8月16日發(fā)生異常時(shí)實(shí)際運(yùn)行不足15個(gè)交易日，“重下”功能從未實(shí)盤(pán)啟用，嚴(yán)重的程序錯(cuò)誤未被發(fā)現(xiàn)。而訂單執(zhí)行系統(tǒng)錯(cuò)誤地將市價(jià)委托訂單的股票買(mǎi)入價(jià)格默認(rèn)為“0”，系統(tǒng)對(duì)市價(jià)委托訂單是否超出賬戶(hù)授信額度不能進(jìn)行正確校驗(yàn)。并且光大證券的策略投資部長(zhǎng)期沒(méi)有納入公司的風(fēng)控體系，技術(shù)系統(tǒng)和交易控制缺乏有效管理。此外根據(jù)交易軟件提供商銘創(chuàng)科技所言，是應(yīng)光大證券的要求將交易系統(tǒng)中的風(fēng)控模塊去掉，而改放在策略層面來(lái)檢查風(fēng)控?？梢?jiàn)，只要切實(shí)做好風(fēng)控工作，嚴(yán)格新技術(shù)、新策略的上線(xiàn)流程，在交易系統(tǒng)上線(xiàn)之前，做好嚴(yán)格的測(cè)試，各種情景模擬和壓力測(cè)試，那么，光大證券的烏龍指事件是完全可以避免的。

本人絲毫都不懷疑量化投資會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)得到普及，但如何讓量化投資在中國(guó)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展卻是管理層必須正視的問(wèn)題。在這個(gè)問(wèn)題上，至少有這樣幾個(gè)方面是需要引起重視的。

其一，對(duì)于高頻交易，既要允許其存在與發(fā)展，又要加強(qiáng)監(jiān)管甚至加以限制。高頻交易通過(guò)借助強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和復(fù)雜的程序運(yùn)算，在百分之一或千分之一秒內(nèi)自動(dòng)完成大量訂單，從極小的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間中獲得利潤(rùn)。但其蘊(yùn)藏的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。所以美國(guó)SEC于2009年全面禁止了高頻交易大類(lèi)中的“閃電指令交易”，近年來(lái)針對(duì)極具爭(zhēng)議性的、通過(guò)將交易系統(tǒng)設(shè)置在某個(gè)交易所的數(shù)據(jù)中心以縮短交易指令向交易商傳遞的執(zhí)行滯納的“聯(lián)置”交易形式也從未停止過(guò)調(diào)查和監(jiān)管。在這個(gè)問(wèn)題上，我國(guó)有必要學(xué)習(xí)與借鑒美國(guó)的做法。