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直接投資的優(yōu)缺點范文第1篇

關鍵詞：對外直接投資；綠地投資；跨國并購；SWOT

一、背景及現(xiàn)狀介紹

20 世紀90 年代初，中國利用外資已由借用外國貸款為主轉為吸引跨國公司的直接投資為主?？鐕镜闹苯油顿Y有兩種方式：一是 “綠地投資”，即外商在東道國，按照東道國的法律，建立合資企業(yè)或獨資企業(yè)；二是跨國并購，即跨國公司通過收購目標企業(yè)的部分或全部股份，取得對其控制權行為。相比之下，跨國并購主要在工業(yè)化國家之間進行，在發(fā)展中國家逐漸活躍。而對于綠地投資，跨國并購會帶來裁員、技術和資產流失等風險。發(fā)展中國家在與發(fā)達國家的競爭中往往處于劣勢地位，而發(fā)展中國家更關心民族工業(yè)的發(fā)展，因此對跨國并購持懷疑謹慎態(tài)度。對于中國，跨國并購的案例越來越多，諸如聯(lián)想收購IBM的PC部門、吉利收購沃爾沃、TCL繞過歐洲的貿易壁壘收購了德國的施耐德。

二、跨國并購與綠地投資的比較

（一）綠地投資的優(yōu)缺點分析

1．綠地投資的優(yōu)點

第一，擁有較強的自主性。利用綠地投資方式創(chuàng)建新企業(yè)時，跨國企業(yè)有更多的自，能夠獨立地進行項目的籌劃，選擇適合本企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略的廠址，并實施經(jīng)營管理，能在較大程度上掌握各個項目策劃各方面的主動性。

第二，較少受到東道國產業(yè)保護政策的限制。如果跨國公司通過向東道國企業(yè)提供技術、管理、銷售渠道參與東道國企業(yè)股權無關的的經(jīng)營活動，因而不會激起東道國名族主義的排外情緒，從而減少政治風險。

第三，企業(yè)能更大程度維持公司在技術和管理方面的壟斷優(yōu)勢從而擊敗東道國市場中的競爭者。

2．綠地投資的缺點

第一，綠地投資需要大量的籌建工作。因而建設周期長，速度慢，缺乏靈活性。對跨國公司的實力要求較高。

第二，在企業(yè)的創(chuàng)建過程中，跨國公司完全承擔其風險，不確定性較大。

第三，跨國公司要在東道與東道國的管理方式以及東道國管理不適應，而在東道國符合其管理、生產要求的技術人員相對缺乏。從而導致競爭相對激烈，比較難以進入東道國市場。

（二）跨國并購分析

1．跨國并購的優(yōu)點

第一，市場進入方便靈活，可以利用已收購企業(yè)的市場份額減少競爭。并購方式可以大大縮短項目的建設和投資周期。從供求角度分析，不會增加東道國原有的市場供給，從而降低了競爭的激烈度。

第二，容易獲得現(xiàn)有的經(jīng)營資源，擴大產品種類獲得范圍經(jīng)濟。跨國并購能獲得現(xiàn)成的管理人員、技術人員以及生產設備。如果收購目標與本企業(yè)的相關產品差異較大，收購方必然可以迅速增加企業(yè)的產品種類。于是在獲得規(guī)模經(jīng)濟的同時得到范圍經(jīng)濟。

第三，企業(yè)融資更為便捷?？鐕①徶螅瓉韺δ繕似髽I(yè)的提供的信貸的金融機構可能繼續(xù)維持與該企業(yè)的借貸關系，為企業(yè)的融資提供的更大的方便。

2．跨國并購的缺點

第一，國際會計標準差異、信息不對稱導致無形資產評估等問題的存在，使得評估企業(yè)價值難度大，造成跨國公司決策困難。

第二，東道國的政策限制和地方保護主義的抵制。為了保護本國產業(yè)，東道國政府和公民有時會某些特殊行業(yè)的并購進行限制。

第三，容易受到企業(yè)規(guī)模、選址上的約束。由于被收購的企業(yè)規(guī)模、行業(yè)和地點都是固定的，所以跨國公司很難找到一個符合自己全球戰(zhàn)略所要求的地點進行跨國并購。

（三）綠地投資于跨國并購的直觀比較

下面基于上述分析以及羅列其他可能存在差異的項目進行比較直觀的短期比較分析（見表1-1）

表1-1 綠地投資和跨國并購的比較

三、中國企業(yè)對外直接投資的SWOT分析

（一）優(yōu)勢分析

1. 我國企業(yè)具有大中小并存的特點。

一方面，我國已經(jīng)擁有一些實力較強的企業(yè)，資本雄厚，信用等級高，技術較為先進，產品具有一定的壟斷優(yōu)勢。另一方面，我國中小型企業(yè)具有規(guī)模小、靈活性強的優(yōu)勢，更適應于發(fā)達國家的投資需求。

2. 一些行業(yè)具有比較優(yōu)勢。

我國一些勞動密集型產業(yè)，在國際競爭中具有相對的比較優(yōu)勢。

3. 低廉產品的成本優(yōu)勢。

我國擁有豐富的勞動力資源，相對便宜的零部件和機械設備等。能以較低的價格占領東道國市場。

（二）劣勢分析

1. 我國對外投資企業(yè)規(guī)模普遍偏小，企業(yè)開發(fā)國外市場的能力不強。

由于企業(yè)規(guī)模較小，而對外投資風險較大，無力應對國際市場上日益激烈的競爭。

2. 我國企業(yè)開展國際經(jīng)營的歷史不長，缺少經(jīng)驗。

我國的企業(yè)從總體上來看，技術水平偏低，缺乏技術優(yōu)勢，自主創(chuàng)新能力不強，在主流市場或主流產品中，自主的核心技術少，技術劣勢比較明顯。

3. 缺乏高級涉外經(jīng)營人才。

我國對外直接投資企業(yè)的相當一部分管理人員缺乏跨國經(jīng)營應有的素質，制約了我國企業(yè)跨國經(jīng)營規(guī)模以及水平的提升。

（三）機會分析

經(jīng)濟全球化進程進一步加快，國際產業(yè)轉移有利于我國企業(yè)對外直接投資。其次我國綜合國力日益提高，國家為對外直接投資制定了寬松和鼓勵的政策。另外遍及世界的華人網(wǎng)、唐人街將為我國企業(yè)對外直接投資提供難得的機會。

四．中國企業(yè)對直接投資方式的選擇

跨國并購方式的缺陷往往是綠地投資的優(yōu)點，而綠地投資方式的不足又是跨國并購的優(yōu)勢所在。因此我國企業(yè)應當對照綠地投資和跨國并購這兩種方式的優(yōu)缺點，結合自身的特點進行綜合考慮。

（一）綠地投資的選擇

第一，擁有先進技術的壟斷力，和其他資源的壟斷。采取綠地投資的企業(yè)應當有較強的壟斷力，從而充分占領目標國市場。

第二，東道國經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，工業(yè)化程度較低。綠地投資可以增加東道國的就業(yè)人員，并提高其生產力的發(fā)展。而并購僅僅是股權的轉移，不增加東道國的資產總量。

第三，在本國與國際上享有較高的品牌名譽。

（二）跨國并購的選擇及案例分析

第一，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，工業(yè)化程度高的國家。由于現(xiàn)有的管理體系和技術水平較高，符合跨國公司的發(fā)展要求。從而降低整合成本，能夠迅速進入正常生產銷售軌道，占有市場份額。

第二，跨國公司能夠較好地實現(xiàn)產品多元化，可以采用跨國并購的方式。這樣可以彌補我國企業(yè)對新行業(yè)生產和經(jīng)營經(jīng)驗不足的缺點，采取收購方式可以迅速融入市場以取得戰(zhàn)略平衡。

第三，選擇華人網(wǎng)較為龐大的地區(qū)，形成華人商業(yè)網(wǎng)絡，在這些地區(qū)投資容易獲得相關信息和迅速進入當?shù)厥袌?。一方面，國外華人是我國境外企業(yè)的一個很大的目標消費群。另一方面，由華人網(wǎng)帶動東道國本土居民進行產品的拓展。

參考文獻：

[1] 田立新，尹堅. 跨國公司跨境并購與綠地投資的比較分析[J].江蘇大學學報，2006，8（4）：87-90.

[2] 關文麗，饒麗艷. 綠地投資與海外并購的比較分析[J].時代經(jīng)貿，2006，8（4）：29-30.

[3] 王林佳. 綠地投資與跨國并購的比較研究[J].商場現(xiàn)代化，2007（中旬刊）：184-185.

[4] 周宏蕓. 論中國企業(yè)跨國并購與綠地投資的選擇[J].特區(qū)經(jīng)濟，2006：325-327.

[5] 許成生. 中國企業(yè)對外直接投資的現(xiàn)狀分析[J].商場現(xiàn)代化，2007（下旬刊）：18-19.

直接投資的優(yōu)缺點范文第2篇

關鍵詞：WTO；對外直接投資；進入方式

作為世貿成員國，中國企業(yè)在參與國際經(jīng)濟活動中享有更多的便利。然而對外直接投資對于中國大多數(shù)企業(yè)來說是一個嶄新的課題。許多中國企業(yè)沒有絲毫國際化經(jīng)營的經(jīng)驗，盲目進行跨國直接投資很容易導致失敗。如何選擇正確的對外直接投資方式困擾著很多的國內企業(yè)。

一、當今國際上跨國公司對外直接投資的主要進入方式

現(xiàn)在國際上主要的對外直接投資的方式有合資企業(yè)和獨立子公司兩種。這兩種方式各有其優(yōu)缺點，適用條件也各不相同，企業(yè)應該依據(jù)自身特點選擇。

1． 合資企業(yè)。合資企業(yè)是由兩個或兩個以上的、本來相互獨立的企業(yè)共同擁有的企業(yè)。與當?shù)毓窘⒑腺Y企業(yè)長久以來一直是打入外國市場的流行方法。最典型的合資企業(yè)是一半對一半的企業(yè)，各自向合資企業(yè)派出管理隊伍，實現(xiàn)共同經(jīng)營。當然也有些合資方取得多數(shù)股權，從而對合資企業(yè)有較強的控制權。

合資企業(yè)的優(yōu)點主要有：（1）企業(yè)可以得益于當?shù)氐暮献骰锇閷|道國的競爭態(tài)勢、文化、語言、政治體制和商業(yè)運行機制的了解。例如，很多的美國公司在對外投資時，主要是提供技術和產品而當?shù)鼗锇閯t提供在當?shù)厥袌錾细偁幩枰慕?jīng)驗和對當?shù)厍闆r的了解。（2）當進入外國市場的成本和風險很高時，當?shù)鼗锇榭梢苑謹傔@些風險和成本。（3）在很多國家，由于政府部門的規(guī)定使得合資是唯一的選擇。

合資方式的缺點主要表現(xiàn)在：（1）合資有可能使得對技術的控制權落到合作伙伴手中。解決的方法之一是爭取成為控股方，這樣就可以取得對技術的更大的控制權。（2）合資企業(yè)可能無法獲得為實現(xiàn)經(jīng)驗曲線和區(qū)位經(jīng)濟所需要的對子公司的控制。同時，也不能夠使企業(yè)獲得為協(xié)調全球戰(zhàn)略所需要的對子公司的控制。比如說，公司出于全球競爭的需要，可能會要求某子公司在當?shù)刈鲆恍?zhàn)略犧牲，損失一些利益。面對這種要求，當?shù)氐暮献骰锇閹缀跏遣粫邮艿摹?/p>

2． 獨資子公司。所謂獨資子公司，也即投資企業(yè)占有100%的股權。在外國市場上建立獨資子公司有兩種方法。其一是在當?shù)貏?chuàng)建新的公司；其二是兼并當?shù)氐默F(xiàn)有企業(yè)，并利用兼并企業(yè)來促進在當?shù)氐漠a品銷售。

獨資企業(yè)的優(yōu)點主要有：第一，有利于發(fā)揮企業(yè)以技術為基礎的競爭優(yōu)勢。這是因為獨資公司可以將技術外漏的風險在制度上降至最低。因此，是高科技企業(yè)的首選；第二，投資企業(yè)可以對獨資子公司進行嚴密控制，使之為企業(yè)的全球戰(zhàn)略服務；第三，獨資的方式有利于企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)驗曲線經(jīng)濟和區(qū)位經(jīng)濟。

獨資企業(yè)的缺點也是顯而易見的：建立獨資子公司是成本最高的直接投資方法，投資企業(yè)所要承擔的風險也是最大的。

二、我國企業(yè)對外直接投資所應該采取的方式

我國企業(yè)總體上處于對外直接投資的初級階段，缺乏足夠的國際化管理人才，跨國經(jīng)營的經(jīng)驗也少之又少，資金實力也無法和大型跨國公司相比，因此，我國企業(yè)現(xiàn)階段的投資方式應該是合資方式，具體分析如下。

1． 雖然我國改革開放已有20多年，但絕大多數(shù)中國企業(yè)是立足于國內市場的。這些企業(yè)的組織管理模式、經(jīng)營觀念、資源配置都是與國內市場相適應的。企業(yè)中的經(jīng)營管理人員對國際經(jīng)營知之甚少，尤其是在觀念上相對封閉。在這種情況下，如果貿然投資國外建立獨資企業(yè)，投資失敗的風險很大。通過與當?shù)仄髽I(yè)的合作，可以迅速進入國際市場 ，進行多樣化試驗 ，利用被購并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營網(wǎng)絡和社會關系 ，降低管理難度和經(jīng)營風險 ，學習到較為先進的技術和管理經(jīng)驗。尤其是那些將發(fā)達國家和新興工業(yè)化國家作為投資對象的企業(yè)來說，與當?shù)仄髽I(yè)的合作將使這些企業(yè)受益非淺。不僅可以迅速進入東道國市場，加快資金周轉，更為重要的是通過與發(fā)達國家企業(yè)的合作，可以學到西方先進的經(jīng)營管理技術，培養(yǎng)我國企業(yè)自己的國際經(jīng)營管理隊伍，加速企業(yè)自身的成長。而對于投資發(fā)展中國家的企業(yè)來說，大多數(shù)發(fā)展中國家的市場比較混亂，沒有發(fā)達國家那么完善和規(guī)范。在這種情況下，及時了解當?shù)氐恼Z言、文化、競爭環(huán)境、政府運行機制就顯得非常的關鍵。在這方面，當?shù)睾献骰锇橛兄忍斓膬?yōu)勢。

2． 由于我國還是發(fā)展中國家，國家經(jīng)濟的發(fā)展始終受到資金短缺的困擾。因此，我國企業(yè)在對外直接投資中不可能象發(fā)達國家的跨國公司那樣有著龐大的資本做后盾。如何減少投資成本，降低投資風險是我國企業(yè)現(xiàn)階段在對外投資中應首要考慮的問題。尋找當?shù)氐暮献骰锇椴粌H可以減少投資成本，而且可以分攤投資風險，可謂一舉兩得。

3． 由于全球經(jīng)濟不景氣，國際競爭越來越激烈，為了降低國內的失業(yè)率，保護本國民族工業(yè)，促進本國經(jīng)濟的發(fā)展，許多國家尤其是大多數(shù)的發(fā)展中國家規(guī)定某些行業(yè)外國企業(yè)不得獨資經(jīng)營。這時合資經(jīng)營就成了唯一可行的方式。

4． 采取合資企業(yè)的方式也有一些困難的因素。首先，采用合資的方式就不可避免地要面臨合同期限的問題。任何合資都不可能是永久的，有限的合作期限將使得企業(yè)或多或少有一些短視的行為。等到合同期滿之后，很多企業(yè)會發(fā)現(xiàn)一開始制定的戰(zhàn)略并沒有得到完全的實施，沒有達到預想的目標。此時，無論是談判延長合同還是自行建立獨資企業(yè)，都將處于一種不利的局面。這就要求我們的企業(yè)在合作開始就應該有明確的戰(zhàn)略和具體的時間表，眼光要放的長遠，不打無準備之仗。其次，也許是更為重要的一點，如何尋找到合適的合作伙伴。好的合作伙伴應該具備3個條件：（1）能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標；（2）對合作的目的的認識與本企業(yè)大致相同；（3）好的合作伙伴不會為了自己的目的而機會主義地利用合作伙伴。因此，我國企業(yè)在尋找當?shù)睾献骰锇闀r應該從這3個方面來考察，力爭找到理想的合作伙伴。

5．我國企業(yè)所擁有的絕大部分技術都是標準化的成熟技術，在技術保護方面沒有太高的要求。同時，我國企業(yè)對外投資本身的優(yōu)勢就是小規(guī)模生產技術，經(jīng)驗曲線經(jīng)濟對我國企業(yè)來說不太適用。另外，我國企業(yè)整體上還剛處于對外投資的初始階段，投資規(guī)模一般都不大，目前許多企業(yè)還談不上所謂的全球戰(zhàn)略和布置全球生產體系（但是，全球競爭的觀念還是應該建立起來的）。如何減少投資成本，降低投資風險才是整體上資金短缺的中國企業(yè)所要考慮的核心問題。因此，就目前情況來說，合資的投資方式是最適宜的。

當然，我們這里是就我國企業(yè)的總體情況來討論的。對于我國的一些大型的龍頭企業(yè)集團，如中國化工進出口總公司、中遠集團、海爾集團等，是完全有實力在海外建立獨資子公司的，從而可以避免合資企業(yè)所固有的一些難題。而且更有利于這些企業(yè)集團逐步形成自己的全球戰(zhàn)略，建立完整的全球競爭體系，最終成長為成熟的跨國企業(yè)集團。

三、我國企業(yè)對外投資的進入策略

1． 追求產品的高質量和完善的服務。由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，企業(yè)對這兩方面都沒有足夠的重視。而日本人提出“質量是企業(yè)的生命，關系到國家和企業(yè)的存亡”、“ 顧客是上帝”。日本企業(yè)把質量管理貫穿到供、產、銷的全過程 ，由依靠少數(shù)管理人員和產品檢驗員把關來保證質量，變?yōu)榘l(fā)動企業(yè)全體職工進行“全員質量管理”。另一方面，日本企業(yè)盡力解決國外用戶的各種困難，讓經(jīng)銷公司和服務商店同步運行，設立廣泛的服務網(wǎng)點，通過送貨上門，提供配件，包退包換，幫助安裝，培訓人員，以及周到、及時的維修服務， 使用戶滿意、放心，提高企業(yè)和產品的聲譽。這些都值得那些準備進行海外投資的中國企業(yè)好好學習。

2． 避強擊弱的目標市場的選擇策略。企業(yè)的一切經(jīng)營活動都要有明確的目標市場。脫離了目標市場的經(jīng)營活動是盲目的。日本企業(yè)在進軍國際市場時，實行避強擊弱的目標市場選擇策略，避開美國等當時的強國 ，首先在東南亞以及相鄰近的國家和地區(qū)開展國際營銷 ，然后擴大到印度、巴西等發(fā)展中國家 ，最后才致力于發(fā)達國家。這一點值得我國許多中小型企業(yè)注意。我國大多數(shù)企業(yè)資金技術實力不強，在對外投資活動中應該注意避開大型的跨國公司集團，首先在自己熟悉的周邊國家和地區(qū)展開有限的投資，積攢實力和經(jīng)驗，然后逐步向歐美市場挺進。

3． 努力打造國際品牌。在國際市場上競爭一定要有強烈的品牌意識。中國的許多企業(yè)在這方面的意識非常薄弱。在商品經(jīng)濟中，品牌是一筆寶貴的無形資產，一個企業(yè)沒有品牌就象一個人沒有名字一樣。這里有一個生動的例子：1956年，索尼的盛田昭夫帶著他的晶體管收音機去開辟美國市場 ，美國的買主們深為索尼的發(fā)明所吸引，很快就有一萬臺的定單 ，其中一家大公司提出 ，如果能用美國的商標出售索尼的收音機 ，他們愿購買十萬臺。但盛田昭夫拒絕了，他要創(chuàng)出自己的品牌。1983年，索尼在美國市場的銷售額達到13億美元之多。

4． 要注意有針對性的廣告宣傳。首先，廣告要有明確的針對性，注意廣告的本地化。企業(yè)進入一個市場時，離不開廣告宣傳。在做廣告時一定要注意應符合當?shù)叵M者日常生活，顧及當?shù)氐奈幕晳T和傳統(tǒng)觀念。這里我們可以看看日本公司在中國的廣告語：豐田公司的“車到山前必有路 ，有路必有豐田車”，東芝高公司的“此時無霜勝有霜”，真可謂是獨局匠心。其次，我國企業(yè)在當?shù)刈鰪V告時要注意聘請當?shù)氐膹V告專家和社會文化顧問為公司廣告提供咨詢，以使廣告發(fā)揮更大的促銷效益。這是因為與國內市場廣告相比，除了面對的消費者不同、消費心理不同以外，還要受當?shù)貒艺?、法律、文化傳統(tǒng)、社會觀念、風俗習性等因素的制約，國際廣告更應重視當?shù)厥袌龅倪m應性和社會影響。

參考文獻

1．（美）查爾斯·希爾著．孫建秋，鄒麗，羨錫彪譯．Global Business Today．北京：中國機械出版社，1999．

直接投資的優(yōu)缺點范文第3篇

關鍵詞：ETF 資產配置 投資策略

一、ETF簡介

作為一位理性的投資者，對于任何一種金融投資產品，都要在看到其優(yōu)點的同時，認識到該產品的缺點和不足，只有這樣，才能合理有效運用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點

ETF是一種復合型的金融創(chuàng)新產品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢于一身。

ETF所具有的開放式基金的優(yōu)勢為：可以自有的申購與贖回，不存在在特定時期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優(yōu)勢在ETF產品上的體現(xiàn)為：可以在二級市場上市交易，從而使產品具有高度的流動性，而流動性對于一個金融產品來說，是十分關鍵的，并且具有極高的價值。ETF產品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢為：二級市場上的連續(xù)交易價格機制，不但增強了流動性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨特的套利機制，使得其價格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價現(xiàn)象。

ETF具有雙重交易機制：進行申購和贖回的市場與ETF份額交易的市場分離。前者在一級市場上進行，后者在二級市場上進行。

3.ETF的優(yōu)點

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點，主要體現(xiàn)在：

（1）ETF是指數(shù)化投資的理念與資產證券化實踐相結合的產物，它的這一本質就決定了ETF具有投資運作成本低、費用低廉、交易方便、資金門檻低的特點。

（2）在一級市場進行的ETF份額的申購和贖回，采用的是實物交易機制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產配置的效率。

（3）運作的機制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認同度。對于個人投資者，特別是二級市場上的散戶投資者，只要對宏觀經(jīng)濟和行業(yè)產業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應的ETF產品就可以了。

（4）ETF可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

（5）ETF可以避免由于基金管理人個人的偏好，所造成的投資組合收益和風險的不確定性。同時，當市場上ETF產品細化程度非常高時，ETF甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風險，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

（6）ETF的制度設計富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產配置方式，可以通過一次性的交易活動便利的實現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點

（1）ETF的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標指數(shù)的漲幅。

（2）ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣ETF時，需要支付經(jīng)紀人傭金和買賣差價。

（4）ETF為了緊貼指數(shù)走勢，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時候，調整其投資組合。特別在中國證券市場上缺乏賣空機制的情況下，ETF缺乏有效的對沖機制，容易直接暴露在風險下，損害投資者的利益。

在了解了一個金融產品的特色和優(yōu)缺點之后，研究如何運用該種產品、如何利用該產品構造和實現(xiàn)我們的投資目標，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個概念：資產配置。何為資產配置？就是將所要投資的資金在各大類資產中進行配置。它大致可分為三個層面：戰(zhàn)略資產配置、動態(tài)資產配置和戰(zhàn)術資產配置。戰(zhàn)略資產配置是一種長期的資產配置決策，即通過為資產尋找一種長期的在各種可選擇的資產類別上“正?！钡姆峙浔壤齺砜刂骑L險和增加收益，以實現(xiàn)投資的目標。動態(tài)資產配置是在確定了戰(zhàn)略資產配置之后，對配置的比例進行動態(tài)的調整。而戰(zhàn)術性資產配置是在較短的時間內通過對資產進行快速調整來獲利的行為。一般來說，戰(zhàn)略資產配置是實現(xiàn)投資目標的最重要的保證。諸多學者的研究得出的結論證明了這一點。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產配置對投資組合總收益率的貢獻。他們將總收益率分解為三部分：（1)

資產配置策略；（2）市場時機選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產配置對投資組合收益率的貢獻率是91.5%，也就是說，投資組合的價值增殖在于資產配置。

Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的結論是：資產配置策略——而不是證券選擇和時機選擇——對投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產品實現(xiàn)有效合理的資產配置策略便成了研究的重點。

1.用ETF進行合理有效的資產配置

從本質上說，ETF是一種指數(shù)化投資產品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產配置策略中，“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，是指將組合中的資產分為兩大類進行配置，組合中的核心資產用來跟蹤復制所選定的市場指數(shù)進行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場組合的收益；組合中的其他資產采用主動性投資策略，以充分利用市場上各種各樣的投資機會獲利?！昂诵?衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法的好處是以相對較低的費用在更大的程度上控制了風險，增加了組合的收益。將組合的核心資產配置于指數(shù)化投資，實際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風險報酬”更多的“支付”給主動性投資的部分，從而實現(xiàn)最佳的組合風險——收益管理。

運用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，可以在很大程度上解決“類指數(shù)化投資”的問題。所謂“類指數(shù)化投資”，是指，當在一個市場上使用多個基金經(jīng)理進行投資時，所有主動管理的投資加在一起，會構成一個收益和風險都與指數(shù)類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動管理費。通過使用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，在任何給定的市場中，投資者可以將資產的一部分投資在一個指數(shù)化投資組合中，剩余的少量資產分配給主動管理者，授權他們進行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實證檢驗的結果證明，將組合資產同時配置在主動性投資和被動性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風險。具體表現(xiàn)在，當主動性投資收益率好于被動性投資的收益率時，或者當被動性投資收益率好于主動性投資收益率時。投資者可以在享受自有資產組合的低波動性帶來的低風險的同時，分享主動性投資與被動性投資帶來好處。

ETF產品本身的特性決定了，它非常適合于用來構建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類的ETF產品，更適合于作為市場組合的替代，涵蓋整個市場并獲得市場的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產，采取“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法進行資產配置的資產組合之后，投資者可以實現(xiàn)多樣化的投資目標。但是ETF的功能有很多不止這一點，運用其他的市場功能，投資者可以利ETF產品構建不同的組合，實現(xiàn)多樣化的投資目標。

2.用ETF構建各種市場敞口

（1）可以實現(xiàn)多樣化的海外市場敞口

由于我國對于資本項目的管制，ETF的這項功能對于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實際操作的可能。故以美國投資者為例進行闡述。對于美國投資者來說，可以通過購買ETF而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國際市場上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔的風險就要大的多。舉個例子來說，由于不同國家的政治經(jīng)濟市場體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數(shù)量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數(shù)量也都能得到滿足，在購買之前，還要進行外匯的兌換，投資者要承擔這一部分的匯率波動風險。

（2）可以實現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風險要比持有單支股票的風險小一些。所以，當投資者偏好某一個行業(yè)或者某一個板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時，投資以對應行業(yè)或者對應的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的ETF便可解決這個問題。

（3）可以實現(xiàn)敞口之間的對沖組合

因為不同的投資者對市場中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對沖的交易策略將投資的風險降低到可以承受的程度。舉個簡單的例子來說明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， A對自己判斷的會漲的具體股票十分有自信，但是對會跌的具體股票不是十分確定，這個時候，A就可以借助ETF來降低投資組合的 風險，實現(xiàn)投資的目標。具體操作如下：A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數(shù)的ETF，以降低風險。

3.可以用ETF來實現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

（1）開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問題

在開放式基金中，為了應對基金持有人可能的贖回，通常都預留總額為組合資產總值的5%的現(xiàn)金。這會引起“現(xiàn)金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場的波動性很大，股票的流動性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風險和交易成本，還帶來了可能無法應對隨時可能出現(xiàn)的贖回的風險。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購買ETF產品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時便利的在一級市場上將ETF變現(xiàn)，以應對贖回。

（2）ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，ETF的申購與贖回采用的是實物機制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購與贖回發(fā)生時，由于股票市場運行機制的問題，難免會有某只或者某幾只股票暫時無法獲得或者無法獲得想要的數(shù)量，此時便要用現(xiàn)金來填補相應的空缺。再加上所追蹤的基準指數(shù)會有定期和非定期的調整，組合產生現(xiàn)金流會不斷的發(fā)生變動。通過買賣ETF，可以實現(xiàn)對組合中產生的現(xiàn)金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動的現(xiàn)金購買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現(xiàn)金的時候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻

[1]華夏基金管理有限公司.中國上證50ETF投資指引.中國經(jīng)濟出版社.

[2]馬驥.指數(shù)化投資.經(jīng)濟科學出版社.

直接投資的優(yōu)缺點范文第4篇

[論文摘要]伴隨券商直投業(yè)務的批準，券商的經(jīng)營模式經(jīng)營模式將發(fā)生變化，通過分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項業(yè)務推出后所產生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產。6年后，國內券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業(yè)也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展狀況

券商直投業(yè)務不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統(tǒng)計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發(fā)達的美國，則超過70%。美國大型私人股權基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內券商直投的現(xiàn)狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結構存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構成中，經(jīng)紀業(yè)務仍是其主要來源。據(jù)對26家券商的統(tǒng)計，2007年26家券商64%的營業(yè)收入來源于經(jīng)紀業(yè)務，券商自營業(yè)務占比26.7%，承銷業(yè)務和委托理財占比不足5%。中小券商經(jīng)紀業(yè)務收入更是占了主營業(yè)務的絕大部分。國內券商主要依靠經(jīng)紀業(yè)務維生，這在收入結構上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉型，從而改變“生存基礎單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉變將迫使投行加快提升自身綜合素質及業(yè)務能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務”轉變，從而無疑將對其運營服務產生深遠影響。由于直投業(yè)務不僅收益遠高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續(xù)融資業(yè)務和并購業(yè)務的發(fā)展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務和承銷業(yè)務有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風險能力。此外，在證券公司內部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉讓業(yè)務等業(yè)務部門都和直接投資有著相關性等等。券商參與直接投資業(yè)務已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權投資與PE類似，都是投資于非公開發(fā)行公司的股權，投資收益通過日后出售股權或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務啟動后，將進一步推動PE市場的蓬勃發(fā)展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內創(chuàng)投機構相比，在直接投資業(yè)務上，券商的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務而帶來的項目資源優(yōu)勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業(yè)實現(xiàn)再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機構來說，還有雄厚的外來資金的背景優(yōu)勢。PE機構普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經(jīng)驗，從企業(yè)調研評估方法，到業(yè)務發(fā)展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業(yè)的方法支撐和相對固定的業(yè)務合作伙伴來共同完成。VC的優(yōu)勢是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報?？傊?，在直投業(yè)務上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優(yōu)缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權投資是非常有助私募股權投資市場的健康發(fā)展的。五、催發(fā)本土投行轉型

目前國內投行已經(jīng)漸次進入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業(yè)務，早已超過了傳統(tǒng)意義上的上市輔導和股票承銷領域。通常情況下，投行所提供的服務都已大大超過專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領域的服務，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業(yè)務開閘后，僅僅使企業(yè)達到上市已不是投行的唯一目標。上市后的跟隨服務，包括專業(yè)輔導、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過自身發(fā)展與收購提升業(yè)績，最終使企業(yè)做強已成為投行的主要任務，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結構，充當企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，協(xié)助企業(yè)建立良好的內部監(jiān)督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業(yè)之外”。在當今人才流動趨于市場化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領域，競爭一樣越來越取決于技術產品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術，包括產品設計和服務等專業(yè)領域的創(chuàng)新起到關鍵作用，但從長期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業(yè)務是中國資本市場發(fā)展到一定階段的必然結果，其對中國資本市場的影響將是深遠的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財經(jīng)日報，2007，03

直接投資的優(yōu)缺點范文第5篇

結合以上分析，設計根據(jù)壓力和受風影響的不同，采用滴灌和噴灌相結合的灌溉方式，即滴灌系統(tǒng)需要壓力小，受風力影響小，布置在低壓區(qū)（塬面）；噴灌系統(tǒng)所需壓力相對較大，受風力影響大，布置在高壓區(qū)（坡面）。設計有效地利用地形、地勢，彌補了兩種不同灌溉方式的不足，同時灌區(qū)形成自壓式滴灌和噴灌，有效地減小了工程投資。

根據(jù)選定的灌溉方式，進行田間布置。整個綠化區(qū)內布置干管1條，干管下設29條支管，每條支管成為一個田間系統(tǒng)。在灌溉區(qū)內前段（干管樁號0+000～2+250）、中斷（干管樁號2+250～2+800）、后段（干管樁號2+800～4+800）分別以高程1990m、1980m、1970m為界限，該高程以上布置滴灌區(qū)、以下布置噴灌區(qū)。滴灌區(qū)系統(tǒng)由支管、分支管、毛管組成；噴灌區(qū)系統(tǒng)由支管、分支管組成（圖略）?？紤]施工、管理方便，對田間作物的影響及經(jīng)濟

在本工程建設中，項目法人通過招標選擇施工單位和材料供應商，招標節(jié)約投資占概算總額的19.4%。由此可見，嚴格實行建設項目的招標投標是擇優(yōu)選擇承包單位，全面降低業(yè)主投資風險，進而使工程費用得到合理有效控制的前提條件。（2）本工程因受開工推后面最終竣工日期不變的影響，為滿足工程進度，工期成本的額外投入相對較高，占到了概算總額的6.5%。因此，控制建設工程投資不僅僅是控制建設工程本身的建造成本，還應同時考慮工期成本、質量成本、安全與環(huán)境成本的控制，科學合理地協(xié)調和平衡好工期、質量、安全、環(huán)境與成本之間的關系，以使工程壽命周期內成本最小化。（3）在本工程施工階段，因料場發(fā)生變更，運距增大，而引起的投資增加占概算總額1.5%。此時因不同標段的料場分配已確定，很難再另選料場或采取有效措施控制因料場變化造成的投資增加。