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理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案范文第1篇

針對(duì)關(guān)于債券黃金ETF的消息，筆者聯(lián)系北京、上海、廣州和深證的基金公司了解到，這兩類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行的確漸行漸近。

這又是一次ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新。ETF產(chǎn)品的創(chuàng)新在今年開(kāi)展得如火如荼，并且成為基金公司的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

債券ETF有兩家公司正在準(zhǔn)備，分別是深圳的博時(shí)基金公司和上海的國(guó)泰基金公司。

“債券ETF的產(chǎn)品方案提交給了上交所，并且得到了認(rèn)可，目前正和證監(jiān)會(huì)溝通，溝通好了將上報(bào)產(chǎn)品方案?！辈r(shí)基金公司的一位市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人告訴筆者。

國(guó)泰基金同時(shí)也表示，債券ETF產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方案得到上交所的認(rèn)可，并且已拿到了上交所的授權(quán)，投資標(biāo)的為國(guó)債。

今年股票市場(chǎng)低迷，市場(chǎng)中權(quán)益類(lèi)的ETF被機(jī)構(gòu)拋棄。《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上的47只ETF基金今年以來(lái)的平均收益率為-5.10%（未包括今年新發(fā)產(chǎn)品），虧損最多的高達(dá)9%，如嘉實(shí)深證基本面120ETF、建信深證基本面60ETF、交銀深證300價(jià)值ETF；今年新發(fā)了10只ETF、其中兩只為跨境ETF，今年發(fā)行虧損最多的高達(dá)17%，而兩只跨境產(chǎn)品截至目前為正收益。

股票市場(chǎng)近幾年讓投資者傷透了心，債券市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品成為投資的重要方向，今年新發(fā)的基金主要面向債券市場(chǎng)，“發(fā)行債券ETF產(chǎn)品可以滿足投資者債券投資的需求，是一個(gè)細(xì)分化的方向?！鄙鲜霾r(shí)基金的人士告訴筆者。

黃金ETF是另一個(gè)呼聲較高的理財(cái)產(chǎn)品，也得到了上交所的認(rèn)可。上海黃金交易所副總經(jīng)理宋鈺勤公開(kāi)表示，證監(jiān)會(huì)將在近期推出首批黃金ETF創(chuàng)新產(chǎn)品，以滿足市場(chǎng)投資者的黃金投資需求。

理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案范文第2篇

關(guān)鍵詞：中小證券公司；資產(chǎn)管理；產(chǎn)品創(chuàng)新

中圖分類(lèi)號(hào)：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1428(2011)04-0066-06

一、引言

證券公司的創(chuàng)新發(fā)展直接影響證券市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量，其中，產(chǎn)品創(chuàng)新居于證券公司各類(lèi)創(chuàng)新的中心地位。證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新從本質(zhì)上講。是一個(gè)鞏固市場(chǎng)份額、探索新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)創(chuàng)造利潤(rùn)的過(guò)程。證券公司開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新的意義體現(xiàn)在：第一，證券公司開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新可以增強(qiáng)公司現(xiàn)有資源的利用能力。證券公司開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新可以作為一種期權(quán)，通過(guò)充分利用現(xiàn)有資源，樹(shù)立該領(lǐng)域的創(chuàng)新品牌，有助于在細(xì)分市場(chǎng)上培育獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。第二，利用產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)尋找新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，公司可以培育潛在的利潤(rùn)空間并建立能更好適應(yīng)于環(huán)境變化的認(rèn)知框架，以前被忽略或過(guò)濾掉的信息和機(jī)會(huì)將會(huì)被重新審視，從而建立新的業(yè)務(wù)模式。第三，開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)可以消除惰性，注入創(chuàng)新意識(shí)，打造學(xué)習(xí)型組織，實(shí)現(xiàn)證券公司的可持續(xù)發(fā)展。

截至2010年底，我國(guó)共有證券公司106家。這106家證券公司的注冊(cè)資本總計(jì)為1876億元，平均為17.69億元。本文主要以注冊(cè)資本為劃分依據(jù)，結(jié)合10％的統(tǒng)計(jì)顯著標(biāo)準(zhǔn)以及市場(chǎng)影響程度，將注冊(cè)資本高于30億元的13家證券公司(含中金公司)定義為大型證券公司，注冊(cè)資本低于30億元，高于17.69億元的26家證券公司界定為中型證券公司，注冊(cè)資本低于17.69億元，高于5億元的證券公司界定為小型證券公司；注冊(cè)資本在5億元以下的證券公司界定為微型或?qū)I(yè)證券公司。由于證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展與資本實(shí)力掛鉤，以及避免成為并購(gòu)對(duì)象的考量，主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的微型證券公司正在向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全牌照加速轉(zhuǎn)化，注冊(cè)資本亦在不斷增加，純經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商或?qū)⑾А?/p>

我國(guó)證券公司的主體是中小證券公司，證券產(chǎn)品創(chuàng)新水平離不開(kāi)中小證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新程度。近年來(lái)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)份額日益向大型券商集中，中小券商的生存發(fā)展空間不斷受到擠壓。在證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面，2009年全國(guó)共有111家公司首次發(fā)行股票上市，10家大型券商承銷(xiāo)金額占比高達(dá)79.76％。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2009年排名前10家券商所占市場(chǎng)份額超過(guò)41.52％。伴隨著證券行業(yè)品牌經(jīng)營(yíng)時(shí)代的到來(lái)，大型優(yōu)質(zhì)券商依靠監(jiān)管政策傾斜，憑借品牌優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位，不斷蠶食中小券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，搶占和控制具有良好盈利前景的各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，中小券商市場(chǎng)邊緣化趨勢(shì)明顯，粗放式經(jīng)營(yíng)已經(jīng)接近極限。面對(duì)如此嚴(yán)峻形勢(shì)，中小券商如何挖掘創(chuàng)新潛力，拓展生存空間不僅是現(xiàn)實(shí)要求，更關(guān)系到我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展。

二、基于SCP范式的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)剖析

本文基于近6年的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。研究大型券商和中小型券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，分析市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新之間的關(guān)系，嘗試從理論上有所拓展。

(一)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正在成為證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的重要領(lǐng)域

由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨衰退，很多證券公司大力拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入已經(jīng)成為新的利潤(rùn)來(lái)源。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，曾是監(jiān)管當(dāng)局重點(diǎn)控制的對(duì)象。2004年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于證券公司開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》等相關(guān)文件，為了穩(wěn)妥推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定了“先試點(diǎn)后推開(kāi)”的原則。在試點(diǎn)階段僅創(chuàng)新類(lèi)券商能夠開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2005年3月，廣發(fā)證券的“廣發(fā)理財(cái)2號(hào)”和光大證券的“光大陽(yáng)光”正式推廣發(fā)行，標(biāo)志著券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃開(kāi)始進(jìn)入理財(cái)市場(chǎng)。

2008年6月，《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》頒布，昭示該業(yè)務(wù)對(duì)規(guī)范類(lèi)券商徹底解禁，券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)陣營(yíng)不斷擴(kuò)容，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入新的發(fā)展階段。

具有私募性質(zhì)的券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃與公募基金有很多區(qū)別，券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍更加寬廣，產(chǎn)品設(shè)計(jì)也更加多樣化。券商集合理財(cái)主要針對(duì)自身營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)中的客戶，由于對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較了解，為客戶“量身定做”的理財(cái)產(chǎn)品具有鮮明的投資風(fēng)格。中小券商為了在資產(chǎn)管理領(lǐng)域占有一席之地，在投研、渠道和人員配備上準(zhǔn)備充分，推出的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃有頗多創(chuàng)新之處。如中航證券的金航1號(hào)和普通混合型理財(cái)產(chǎn)品相比，該產(chǎn)品增加了股指期貨套利策略。東海證券的東風(fēng)5號(hào)集合資金管理計(jì)劃重點(diǎn)關(guān)注人民幣升值、制度變革、成本轉(zhuǎn)移和消費(fèi)升級(jí)、低碳經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排與新能源主題，資金投向ETF、創(chuàng)新型基金、可轉(zhuǎn)換公司債券等創(chuàng)新型金融_T具。山西證券的匯通啟富l號(hào)依靠獨(dú)立開(kāi)發(fā)的基金評(píng)價(jià)及投資組合優(yōu)化系統(tǒng)，優(yōu)選基金品種，構(gòu)建投資組合。

(二)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的SCP分析

哈佛學(xué)派認(rèn)為企業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效之間存在單向的因果關(guān)系，即市場(chǎng)集中度的高低決定了企業(yè)的市場(chǎng)行為，企業(yè)行為又決定了企業(yè)運(yùn)行績(jī)效，這就是“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)一市場(chǎng)行為一市場(chǎng)績(jī)效”fSC P1分析范式。經(jīng)過(guò)修正完善，SCP范式已成為產(chǎn)業(yè)組織理論的核心和常用_T具。越后賀典根據(jù)Bain分類(lèi)方法和亞洲國(guó)家的產(chǎn)業(yè)分類(lèi)實(shí)踐，提出了判斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)見(jiàn)表1。

H，DefnsetZ(1973)和D，Needham(1978)的研究表明：當(dāng)市場(chǎng)集中度超過(guò)50％以后，行業(yè)利潤(rùn)率與集中度的正相關(guān)關(guān)系就開(kāi)始出現(xiàn)；而當(dāng)集中度在10％-50％以內(nèi)時(shí)，行業(yè)利潤(rùn)率反而隨著集中度的提高而下降。我國(guó)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開(kāi)始時(shí)市場(chǎng)集中度非常高，從2005年到2010年，券商資產(chǎn)管理總規(guī)模CRl0指標(biāo)一路下滑，從極高寡占型發(fā)展到指標(biāo)值大于80％的中寡占型，目前正在由中寡占產(chǎn)業(yè)向低集中產(chǎn)業(yè)過(guò)渡。這說(shuō)明我國(guó)大型券商在資產(chǎn)管理市場(chǎng)仍然居于支配地位，但是影響力有減弱的趨勢(shì)。

本文根據(jù)2005-2010年證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的各項(xiàng)指標(biāo)，綜合測(cè)算券商資產(chǎn)管理集中度、資產(chǎn)管理規(guī)模，并對(duì)理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)績(jī)效(ZCR)進(jìn)行評(píng)估。市場(chǎng)集中度是指規(guī)模最大的幾家證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模占整個(gè)行業(yè)的份額，本文選取CRl0，即前10家證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模所占市場(chǎng)份額。CRl0值越大，說(shuō)明市場(chǎng)集中度越高，市場(chǎng)支配勢(shì)力越大；市場(chǎng)規(guī)模(zCS)選取當(dāng)年證券業(yè)資產(chǎn)管理總規(guī)模作為衡量指標(biāo)，采用對(duì)數(shù)化處理為L(zhǎng)NZCS。在中小券商進(jìn)人市場(chǎng)后資

產(chǎn)管理規(guī)模越大，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越強(qiáng)；以上證指數(shù)投資收益率代表證券市場(chǎng)整體收益水平fMR)，來(lái)判斷證券市場(chǎng)整體收益水平對(duì)券商理財(cái)產(chǎn)品的影響程度。

(三)實(shí)證結(jié)果與分析

我國(guó)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸結(jié)果：

從回歸結(jié)果來(lái)看，券商理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)績(jī)效除與市場(chǎng)收益率存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系外，與市場(chǎng)集中度、市場(chǎng)規(guī)模關(guān)聯(lián)度不大。即使市場(chǎng)集中度超過(guò)50％，也不存在投資收益率與市場(chǎng)集中度的關(guān)系，明顯有悖于權(quán)威的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。這主要是政策管制導(dǎo)致市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高，考察期較短，數(shù)據(jù)不完整的緣故。

從圖1可以看出，在2008年6月之前，僅創(chuàng)新類(lèi)券商能夠開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，中小券商參與度較低，這對(duì)于大型創(chuàng)新類(lèi)券商樹(shù)立資產(chǎn)管理品牌起到很大的支持作用，但該階段券商理財(cái)產(chǎn)品投資收益總體上低于市場(chǎng)收益率。2008年6月以后，中小券商陸續(xù)進(jìn)入理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，改變了券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的生態(tài)環(huán)境，使得市場(chǎng)集中度不斷下降。增大了產(chǎn)品創(chuàng)新的邊際收益，為投資人獲得超越市場(chǎng)平均水平的投資收益，尤其在弱市下抗跌性良好。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2010年券商集合理財(cái)產(chǎn)品收益率超過(guò)10％的有15只，其中有7只是中小券商理財(cái)產(chǎn)品；收益率為負(fù)的理財(cái)產(chǎn)品共有25只，其中15只是大型券商理財(cái)產(chǎn)品。

隨著中小券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額擴(kuò)大。市場(chǎng)集中度(cSl0)與市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)-0，975的負(fù)向高相關(guān)度。說(shuō)明近年大型券商市場(chǎng)份額逐漸縮小，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化顯著地影響到證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。

三、理論思考

究竟是大型企業(yè)和壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有主導(dǎo)作用，或是競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)要比壟斷行業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新激勵(lì)因素，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)業(yè)組織理論就此爭(zhēng)論不休，至今無(wú)法統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。從實(shí)證結(jié)果看，我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)上市場(chǎng)集中度與證券產(chǎn)品投資績(jī)效關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，大型券商缺乏證券產(chǎn)品創(chuàng)新的前瞻性和主動(dòng)性。

(一)缺乏產(chǎn)權(quán)保護(hù)限制了大型券商創(chuàng)造力的發(fā)揮

1、證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的成本。

證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的成本主要包含兩部分：研究與開(kāi)發(fā)成本十尋租成本

證券公司研究與開(kāi)發(fā)成本與其所處行業(yè)內(nèi)地位、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，地理位置、客戶資源、組織結(jié)構(gòu)、自身研發(fā)水平、技術(shù)力量、資金實(shí)力有較密切的關(guān)系，屬于可控成本。激活開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的潛能，設(shè)計(jì)出契合市場(chǎng)需要的證券創(chuàng)新產(chǎn)品；打造出高效的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式，合理定價(jià)和銷(xiāo)售各類(lèi)證券創(chuàng)新產(chǎn)品，是證券公司的賣(mài)方屬性。

尋租成本屬于不可控成本。發(fā)生尋租原因如下：首先，就產(chǎn)品創(chuàng)新而言，由于創(chuàng)新蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)甚至帶來(lái)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)采取嚴(yán)格的監(jiān)管政策即各種政策的存在使許多產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案在短期內(nèi)無(wú)法具備充分的可行性，這就必然帶來(lái)巨大的尋租性制度空間；其次，方案的產(chǎn)品化是指計(jì)方案標(biāo)準(zhǔn)化、并改進(jìn)其交易效率的過(guò)程，而這一進(jìn)程若脫離了證券市場(chǎng)監(jiān)管者(尤其是交易所)的必要技術(shù)支持是難以完成的；第三，大量衍生型創(chuàng)新產(chǎn)品方案必須基于基礎(chǔ)產(chǎn)品才能進(jìn)行設(shè)計(jì)，目前我國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)產(chǎn)品的缺乏也滯后了相關(guān)創(chuàng)新方案的實(shí)用化進(jìn)程?？傊?，監(jiān)管當(dāng)局所提供的政策支持、技術(shù)支持和交易環(huán)境對(duì)于證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新具有關(guān)鍵性影響。

尋租成本與監(jiān)管程度呈正比關(guān)系，監(jiān)管程度越嚴(yán)，尋租空間越大，尋租成本越高。

證券公司一旦創(chuàng)新成功不僅會(huì)提升自身知名度和品牌，還會(huì)帶來(lái)巨大的壟斷利潤(rùn)。在生存壓力、壟斷利潤(rùn)(如圖2)和尋租成本的比較中，證券公司必然會(huì)不計(jì)成本地進(jìn)行尋租行為，獲取高額壟斷利潤(rùn)。

2、證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的收益。

當(dāng)前各家證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種和方案盡管為數(shù)不少，但除了組織創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新外，其余方案大多仍停留在初步設(shè)計(jì)階段，僅有集合理財(cái)?shù)壬贁?shù)品種可以達(dá)到實(shí)用化程度。

出現(xiàn)上述狀況主要源于兩個(gè)原因：政策和搭便車(chē)行為。

我國(guó)證券市場(chǎng)僅僅發(fā)展了二十多年，盡管發(fā)展規(guī)模和速度都很快，但與國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)相比，還處于比較低級(jí)的階段，這自然存在巨大的創(chuàng)新空間。但如果政策過(guò)度存在，必然加大尋租成本，同時(shí)尋租行為本身也面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)。

另一個(gè)因素是搭便車(chē)行為。證券市場(chǎng)是信息流動(dòng)性極強(qiáng)的市場(chǎng)，出于經(jīng)濟(jì)人的理性思維和追逐利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)，證券市場(chǎng)的任何創(chuàng)新行為必然帶來(lái)極強(qiáng)的市場(chǎng)回饋反應(yīng)――復(fù)制或模仿。由于我國(guó)缺乏針對(duì)證券市場(chǎng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專門(mén)保護(hù)手段，或者說(shuō)證券產(chǎn)品創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)很難獲得保護(hù)或基本上沒(méi)有保護(hù)。證券公司本質(zhì)上是證券經(jīng)營(yíng)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，客戶資源基本處于流動(dòng)性狀態(tài)。由于對(duì)外宣傳或溝通的原因，這種商業(yè)秘密(知識(shí)產(chǎn)權(quán))很難稱為秘密。在這種情況下，除非該創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入門(mén)檻要求很高或客戶資源有限、客戶需求已經(jīng)得到最大化滿足，否則創(chuàng)新產(chǎn)品就變成了準(zhǔn)公共產(chǎn)品，證券公司收益就未必是壟斷利潤(rùn)。還有可能是(圖3所示)虧損。譬如，一家大型證券公司正在考慮是否對(duì)它不能取得專利的創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行研究。研究帶來(lái)的創(chuàng)新如果難以得到保護(hù)，一旦發(fā)明公之于眾，其他證券公司就能進(jìn)行無(wú)成本或低成本復(fù)制、通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)分享一部分開(kāi)發(fā)商的利潤(rùn)，這樣進(jìn)行研究與開(kāi)發(fā)就沒(méi)有什么回報(bào)。與此類(lèi)似，“羊群效應(yīng)”使市場(chǎng)對(duì)此缺乏信心和提供的資金不足。從國(guó)外的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，通過(guò)創(chuàng)新獲得的壟斷利潤(rùn)是短暫的，長(zhǎng)期獲得的是正常經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。實(shí)際上，一種新產(chǎn)品在被一家券商推出后，如果比較成功，馬上會(huì)吸引其他券商跟進(jìn)。唯一的區(qū)別就是研究實(shí)力和優(yōu)化能力的不同，券商的研究實(shí)力和動(dòng)態(tài)的優(yōu)化能力難以被其他券商模仿。研究實(shí)力和優(yōu)化能力的差異決定了各券商在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。

AJ模型和KMZ模型的結(jié)論顯示，存在知識(shí)溢出的情況下，市場(chǎng)機(jī)制會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品創(chuàng)新不充分。并且，隨著這種知識(shí)溢出的增加，以成本降低程度來(lái)度量廠商創(chuàng)新的效果會(huì)有所下降，創(chuàng)新者難以通過(guò)創(chuàng)新行為獲得市場(chǎng)領(lǐng)先者的地位，從而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨向于競(jìng)爭(zhēng)。

(二)中小券商是新興資產(chǎn)管理市場(chǎng)重要的創(chuàng)新主體

Klepper(2002)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)演化是企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的互動(dòng)演化，以及企業(yè)之間形成比較優(yōu)勢(shì)的過(guò)程。

每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展過(guò)程。產(chǎn)業(yè)的生命周期一般分為幼稚期，成長(zhǎng)期，成熟期和衰退期。在產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，產(chǎn)品創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)系呈現(xiàn)出截然不同的特征。產(chǎn)業(yè)初建不久，社會(huì)大眾對(duì)新產(chǎn)品缺乏全面深刻的理解，較高的創(chuàng)新產(chǎn)品成本與較小的市場(chǎng)需求的矛盾，使得開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新的公司不但沒(méi)有盈利，反而出現(xiàn)較大虧損，甚至財(cái)務(wù)破產(chǎn)。譬如，2001年就曾風(fēng)靡一時(shí)的券商委托理財(cái)業(yè)務(wù)，一些曾經(jīng)非常知名的券商迫于買(mǎi)方市場(chǎng)的強(qiáng)大壓力，采取錯(cuò)誤的資產(chǎn)管理模式，沒(méi)有規(guī)?？刂埔庾R(shí)和缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，把龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模全部置于風(fēng)險(xiǎn)敞口狀態(tài)，最終成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)演進(jìn)過(guò)程中的鋪路石。

當(dāng)某個(gè)產(chǎn)業(yè)步入加速成長(zhǎng)的軌道，大都會(huì)經(jīng)歷一

個(gè)進(jìn)入企業(yè)大于退出企業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的階段，也會(huì)在此后穩(wěn)步成長(zhǎng)階段呈現(xiàn)出退出企業(yè)數(shù)量超過(guò)進(jìn)入企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的特征，從而形成比較穩(wěn)定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。并且，無(wú)論是高速成長(zhǎng)階段企業(yè)數(shù)量的上升，還是穩(wěn)步成長(zhǎng)階段企業(yè)數(shù)量的下降，都是在一個(gè)相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)完成的，從而形成清晰的產(chǎn)業(yè)震顫現(xiàn)象。

Javanovic和MacDonald(1994)認(rèn)為，產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響主要體現(xiàn)在突破性創(chuàng)新和重大技術(shù)范式變革發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生急劇變化；而在漸進(jìn)性創(chuàng)新階段，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)緩慢和溫和地變化。

證券市場(chǎng)要求不斷推出新產(chǎn)品，新產(chǎn)品又意味著新商機(jī)。在新商機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候，由于內(nèi)部流程的復(fù)雜和價(jià)值觀的固化，大型券商習(xí)慣依賴成熟的產(chǎn)品和服務(wù)流程，并將主要資源投放在鞏固既有市場(chǎng)份額上，難以靈活、迅速地做出反應(yīng)。

中小券商出于“分得一杯羹”的考慮，并不在意“被模仿”，更愿意標(biāo)新立異，挑戰(zhàn)難度大、風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，激勵(lì)機(jī)制更加直接、有效。全體員工的利益都與產(chǎn)品創(chuàng)新成功與否密切相關(guān)，中小券商通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的欲望更強(qiáng)。因而，中小券商作為新進(jìn)入者，是推動(dòng)新興資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力量。

任何一個(gè)商業(yè)產(chǎn)品都不是一次突破就得以完成。建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈，需要大量的連續(xù)的精細(xì)化創(chuàng)新開(kāi)拓業(yè)務(wù)范圍，強(qiáng)化新產(chǎn)品的滲透率，探索新的商業(yè)模式，中小券商是原創(chuàng)性產(chǎn)品的主要載體。大型券商具有將離散的產(chǎn)品創(chuàng)新成果整合集成、再創(chuàng)新后轉(zhuǎn)化為品牌支持的主流產(chǎn)品能力，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的中堅(jiān)。

因此，在新興資產(chǎn)管理市場(chǎng)中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)既有可能出現(xiàn)中小券商迅速成長(zhǎng)，成為產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)霸主f如高盛)的形式；也有可能呈現(xiàn)出大型券商激烈競(jìng)爭(zhēng)，但沒(méi)有任何一家券商能占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的狀態(tài)。

我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)是一個(gè)正在成長(zhǎng)的市場(chǎng)，據(jù)預(yù)測(cè)2016年我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.4萬(wàn)億美元，并創(chuàng)造20億美元至30億美元的年利潤(rùn)。中小證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，不乏創(chuàng)新的激情和動(dòng)力，只是政策歧視、市場(chǎng)準(zhǔn)人和資本實(shí)力等因素限制了其創(chuàng)新潛力的發(fā)揮。即使如此，中小券商仍取得不俗業(yè)績(jī)。

由于中小券商傾向于集合理財(cái)產(chǎn)品，券商集合理財(cái)產(chǎn)品并非“以大為美”的特征逐漸顯現(xiàn)。從2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，中小券商理財(cái)產(chǎn)品的投資業(yè)績(jī)領(lǐng)先于大券商，東海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、浙商證券等異軍突起。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，浙商證券2009年底凈資本為25.1億元，排名38位。2010年其集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)40億元，管理收入逾億元，60多家開(kāi)展理財(cái)產(chǎn)品的券商中躋身前10位。

(三)中小券商的創(chuàng)新發(fā)展有助于解決金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

美國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程和規(guī)模經(jīng)濟(jì)決定了較高的市場(chǎng)集中度，形成以超級(jí)投資銀行為主體，中小投資銀行為補(bǔ)充的多層次格局。既有國(guó)際化的超級(jí)投資銀行，也有側(cè)重于區(qū)域或本土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為主的中小投行，還存在一些專注于特定領(lǐng)域的小型投資銀行。

美國(guó)金融危機(jī)某種程度上可以稱為“大型金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)”。大型金融機(jī)構(gòu)由于過(guò)度投資于風(fēng)險(xiǎn)巨大的衍生品。發(fā)生經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)危機(jī)，再通過(guò)要素市場(chǎng)之間的相互傳染，結(jié)果導(dǎo)致資產(chǎn)證券化市場(chǎng)出現(xiàn)多米諾骨牌式崩潰。這凸現(xiàn)了美國(guó)證券業(yè)結(jié)構(gòu)的脆弱性和不穩(wěn)定性，少數(shù)大型投資銀行的寡頭壟斷可能蘊(yùn)涵著更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，而中小投資銀行卻體現(xiàn)出更強(qiáng)的生命力。

美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)主席伯南克認(rèn)為，“金融危機(jī)的一個(gè)教訓(xùn)就是企業(yè)大到不能倒的問(wèn)題必須得到解決”。依據(jù)美國(guó)監(jiān)管部門(mén)的最新思路，對(duì)金融穩(wěn)定存在威脅的超大型投資銀行可被直接分拆，大型投行壟斷的格局將逐步削弱，美國(guó)投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)格局面臨重構(gòu)。的確，處于壟斷地位的大型投資銀行具有極強(qiáng)的連帶效應(yīng)，證券產(chǎn)品創(chuàng)新的負(fù)外部性蘊(yùn)含著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

與美國(guó)投資銀行業(yè)改革方向形成鮮明對(duì)照的是，我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)正在向大型金融控股集團(tuán)邁進(jìn)，證券公司的業(yè)務(wù)范圍將朝多元化方向發(fā)展。我國(guó)也存在著“大而不能倒”的隱患。事實(shí)上，我國(guó)已經(jīng)形成大型投資銀行壟斷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，中小券商在夾縫中生存的態(tài)勢(shì)。

美國(guó)投資銀行業(yè)失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)說(shuō)明寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)無(wú)益于金融穩(wěn)定，甚至不利于證券產(chǎn)品創(chuàng)新。美國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新主要由大型金融機(jī)構(gòu)推出，一旦證券產(chǎn)品創(chuàng)新出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題會(huì)造成巨大的社會(huì)福利損失。而且，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨向于壟斷，壟斷機(jī)構(gòu)為了最大程度地獲取利潤(rùn)，必然會(huì)選擇推出信息不透明、復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，或者將利潤(rùn)微薄的創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)束之高閣，出現(xiàn)大量研發(fā)支出并沒(méi)有增進(jìn)社會(huì)福利的現(xiàn)象。因此，有必要加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，尤其要培育中小券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，這才能夠提升證券業(yè)整體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新素質(zhì)，亦可分散和規(guī)避證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，防止證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)蔓延開(kāi)來(lái)。

四、主要結(jié)論和創(chuàng)新策略選擇

(一)主要結(jié)論

證券業(yè)要持續(xù)向前發(fā)展，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐步向產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)化是必然趨勢(shì)。從實(shí)證結(jié)果和理論分析來(lái)看，我國(guó)大型券商并不具備擔(dān)當(dāng)證券產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)跑者的角色。由于創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)很難保護(hù)，搭便車(chē)行為和尋租行為的存在，以及反應(yīng)遲緩，過(guò)于依賴既有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，嚴(yán)重制約了大型證券公司全方位開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力。這就注定證券產(chǎn)品創(chuàng)新很難成為證券公司塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素，也難以作為券商構(gòu)建新盈利模式的主要手段，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，大型券商之間、大型券商與中小券商之間的競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)演變成寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

在目前激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，中小證券公司確實(shí)具有極強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)機(jī)。何況資產(chǎn)管理市場(chǎng)剛步人高速成長(zhǎng)的軌道，市場(chǎng)尚未飽和，正是中小證券公司充分發(fā)揮產(chǎn)品創(chuàng)新潛力，獲取超額利潤(rùn)。爭(zhēng)奪市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的最佳時(shí)段。一些中小證券公司通過(guò)突出產(chǎn)品創(chuàng)新特色，實(shí)施精益管理，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超常規(guī)增長(zhǎng)，奠定了良好的品牌經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，甚或發(fā)展成為未來(lái)我國(guó)資產(chǎn)管理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

美國(guó)投資銀行失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)說(shuō)明，寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并不真正有益于證券產(chǎn)品創(chuàng)新，是金融穩(wěn)定的重大隱患。因而要提升證券業(yè)整體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新素質(zhì)，著重在于培育中小券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，這既可分散和規(guī)避證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，又能防止證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)蔓延開(kāi)來(lái)。

(二)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的策略選擇

我國(guó)的資本市場(chǎng)起步晚，基礎(chǔ)薄，在證券產(chǎn)品創(chuàng)新上更多是參照美歐的藍(lán)本。ETF、集合理財(cái)業(yè)務(wù)都屬于政策指引下的“舶來(lái)品”。盡管美歐證券公司受到重創(chuàng)，但并不等于否定創(chuàng)新，其創(chuàng)新精神和創(chuàng)新方向依然值得借鑒。

實(shí)力雄厚的證券公司作為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，通過(guò)資源整合，推出覆蓋面較大，適應(yīng)不同客戶多樣化需求的證券創(chuàng)新產(chǎn)品，以期獲得更大的商業(yè)份額和保持長(zhǎng)期的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

面對(duì)實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在資金實(shí)力有限的情況下，中小券商應(yīng)當(dāng)明確自身創(chuàng)新發(fā)展定位，樹(shù)立精品意識(shí)，不求大而全，而求小而精，即集中力量做好一個(gè)或幾個(gè)投資主題，通過(guò)為客戶提供專業(yè)化、差異化服務(wù)的創(chuàng)新產(chǎn)品，爭(zhēng)取在細(xì)分領(lǐng)域建立自己的品牌，培養(yǎng)穩(wěn)定的客戶群體，走通過(guò)做專、做強(qiáng)的發(fā)展道路。

理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案范文第3篇

課題組組長(zhǎng)：宋鈺勤

課題組副組長(zhǎng)：鄭敏，徐小迅，孫久朋

課題組成員：曾祥龍，劉響東，顧安，劉克逸(執(zhí)筆)，張愛(ài)農(nóng)，羅江，謝善鴻，宋耀(執(zhí)筆)。

摘要：目前，我國(guó)黃金市場(chǎng)投資品種比較單一，投資渠道也極為有限。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩和股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，加劇了投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品多樣化的需求。在上述宏觀背景下，本文就如何發(fā)揮信托優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)黃金信托產(chǎn)品以拓展投資渠道進(jìn)行了探索，著重提出了三類(lèi)具有可操作性的黃金信托產(chǎn)品的具體設(shè)計(jì)方案及其實(shí)證分析，并提出相應(yīng)政策建議。

關(guān)鍵詞：黃金投資;信托;黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品;黃金投資信托產(chǎn)品

中圖分類(lèi)號(hào)：F832．5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1006-1428(2007)12-0084-04

一､信托公司開(kāi)發(fā)黃金信托產(chǎn)品的意義與優(yōu)勢(shì)

1．信托公司開(kāi)發(fā)黃金信托產(chǎn)品的意義。

首先，國(guó)內(nèi)投資熱點(diǎn)目前僅局限于房地產(chǎn)､股票以及基金。上述領(lǐng)域在大量資金持續(xù)涌入后，已經(jīng)蘊(yùn)藏了較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而黃金作為新興的金融理財(cái)品種還不為大多投資者熟知。開(kāi)拓黃金信托產(chǎn)品作為新的投資領(lǐng)域，能夠在一定程度上分流房市和股市資金，緩解我國(guó)資本市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。

其次，我國(guó)黃金市場(chǎng)還是一個(gè)初級(jí)市場(chǎng)，交易品種不夠豐富，無(wú)法滿足多樣化的投資需求。信托公司可以通過(guò)創(chuàng)新型的信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)，拓展黃金市場(chǎng)投資產(chǎn)品，更好地滿足市場(chǎng)需求，完善多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)。

再次，由于金交所實(shí)行會(huì)員制，根據(jù)規(guī)定會(huì)員以外的其他投資者必須委托交易所金融類(lèi)或綜合類(lèi)會(huì)員進(jìn)行交易。作為金交所金融類(lèi)會(huì)員的信托公司，依托黃金信托為載體向非會(huì)員客戶提供專業(yè)性的黃金投資中間服務(wù)，是非會(huì)員機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)入黃金投資市場(chǎng)的一條重要渠道。

最后，國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，在黃金市場(chǎng)開(kāi)放初期，引入信托公司等金融機(jī)構(gòu)參與黃金市場(chǎng)的發(fā)展，一方面可以借助金融中介機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)與營(yíng)銷(xiāo)渠道迅速擴(kuò)大黃金市場(chǎng)的影響力;另一方面也有利于信托公司延伸自身的業(yè)務(wù)范圍，提高其資產(chǎn)管理能力，成為具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)投資者。

2．信托公司開(kāi)發(fā)黃金理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。

2007年我國(guó)監(jiān)管部門(mén)實(shí)施了信托行業(yè)“新兩規(guī)”，為信托公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和目標(biāo)客戶進(jìn)行了重新定位，機(jī)構(gòu)和高端客戶成為信托公司資產(chǎn)和財(cái)富管理的主要客戶群，從而使信托公司開(kāi)辦黃金信托投資業(yè)務(wù)具有一定的特殊優(yōu)勢(shì)。

第一，信托在委托理財(cái)和投資交易活動(dòng)中具有制度優(yōu)勢(shì)，主要包括合格投資者､破產(chǎn)隔離､賬戶獨(dú)立､風(fēng)險(xiǎn)揭示等，上述制度保證了信托財(cái)產(chǎn)在存續(xù)期內(nèi)不受創(chuàng)始機(jī)構(gòu)(委托人)､投資管理人､受托人的信用或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響，增強(qiáng)了黃金投資活動(dòng)的安全性､連貫性和穩(wěn)定性，繼而形成了獨(dú)特的保護(hù)受益人利益､強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制的制度優(yōu)勢(shì)。

第二，通過(guò)諸如“優(yōu)先/一般”的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)等各種特有的信托制度安排，信托公司可以向不同偏好的投資者提供差異化的風(fēng)險(xiǎn)組合或迥異的理財(cái)服務(wù)，從而滿足投資者多樣化的資產(chǎn)管理需求。

第三，信托公司是我國(guó)唯一可以跨越貨幣､資本和產(chǎn)業(yè)投資三大市場(chǎng)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。目前，國(guó)內(nèi)發(fā)展領(lǐng)先的信托公司已經(jīng)具備了較強(qiáng)的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力，并推出了一系列橫跨三大市場(chǎng)的專業(yè)化､結(jié)構(gòu)化的信托組合產(chǎn)品。信托公司通過(guò)貫穿三大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)創(chuàng)新型的黃金信托產(chǎn)品，可以通過(guò)信托產(chǎn)品在收益性､風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的匹配，滿足不同層次投資者的需求。

第四，信托公司的客戶群以具有較強(qiáng)的專業(yè)判斷和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的合格投資者為主。這些機(jī)構(gòu)客戶或高端客戶能夠在一定程度上推動(dòng)我國(guó)黃金投資市場(chǎng)平穩(wěn)､有序地發(fā)展。

第五，信托系列產(chǎn)品經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展已經(jīng)比較成熟，黃金信托產(chǎn)品介入黃金市場(chǎng)具備充分的現(xiàn)實(shí)性和可操作性。2004年以來(lái)，國(guó)內(nèi)信托公司已陸續(xù)開(kāi)展黃金信托產(chǎn)品的前期開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)工作，比較可行的有黃金自營(yíng)及業(yè)務(wù)､黃金投資業(yè)務(wù)和黃金租賃融資業(yè)務(wù)等三類(lèi)方式。

二､黃金信托產(chǎn)品的基本方案設(shè)計(jì)

本文認(rèn)為目前信托公司可實(shí)施開(kāi)發(fā)的黃金信托產(chǎn)品為：黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品､主動(dòng)型開(kāi)放式黃金投資信托產(chǎn)品以及被動(dòng)型開(kāi)放式黃金投資信托產(chǎn)品等三類(lèi)。

需要特別指出的是，后兩類(lèi)產(chǎn)品中的主動(dòng)和被動(dòng)之分主要基于受托人在黃金投資管理中的角色定位――信托公司如果在黃金投資管理中既是受托人又是投資管理人，稱之為信托公司的主動(dòng)型投資管理;反之，信托公司如果僅以受托人身份接受投資人指令，不實(shí)際參與黃金投資，則稱為被動(dòng)型投資管理。

黃金信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，有兩個(gè)假設(shè)前提：一是信托公司已經(jīng)獲得金交所金融類(lèi)會(huì)員資格，并可依法從事黃金交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);二是把黃金信托產(chǎn)品的“潛在投資者”默認(rèn)為合格投資者，其以長(zhǎng)期持有信托產(chǎn)品為目的，故設(shè)計(jì)封閉式(或者半封閉式)黃金信托產(chǎn)品不考慮單一投資者對(duì)黃金信托產(chǎn)品可能的臨時(shí)性退出､轉(zhuǎn)讓等特殊需求。

1．黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品。

(1)基本框架。

圖1 黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)

(2)產(chǎn)品增值分析。

設(shè)計(jì)思路：信托公司將信托資金投資于固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品和黃金(T+D)交易品，并留有一部分現(xiàn)金或具有很強(qiáng)流動(dòng)性的替代產(chǎn)品作為黃金(T+D)的備跌準(zhǔn)備金。受托人將一部分信托資金投資于固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品，用以實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品到期部分或全部保本收益;同時(shí)按照“看多/看空”黃金價(jià)格走勢(shì)投資于交易所黃金(T+D)并長(zhǎng)期持有，按照一定倍數(shù)放大投資規(guī)模(目前金交所黃金(T+D)交易保證金比例為10%，因此理論上依照杠桿效應(yīng)可將交易規(guī)模放大10倍)，以獲取金價(jià)“上漲/下跌”的超額收益。在操作過(guò)程中，留有部分現(xiàn)金作為保證金儲(chǔ)備，一旦備跌準(zhǔn)備金完全損失，則立即終止黃金(T+D)投資，并持有固定收益的投資品直到信托計(jì)劃結(jié)束。

信托公司在配置上述三部分資金比例時(shí)，可根據(jù)利率､黃金價(jià)格和已實(shí)現(xiàn)收益或損失的具體情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

(3)投資策略分析。

當(dāng)信托公司預(yù)計(jì)黃金價(jià)格未來(lái)呈上升走勢(shì)時(shí)，受托人可買(mǎi)入黃金(T+D)并長(zhǎng)期持有，信托存續(xù)結(jié)束后賣(mài)出黃金(T+D)實(shí)現(xiàn)金價(jià)上漲帶來(lái)的投資收益。反之，當(dāng)信托公司預(yù)計(jì)黃金價(jià)格未來(lái)具有下跌趨勢(shì)時(shí)，受托人可首先賣(mài)空黃金(T+D)，信托存續(xù)結(jié)束后申購(gòu)黃金(T+D)進(jìn)行清算，以實(shí)現(xiàn)金價(jià)下跌帶來(lái)的投資收益。

(4)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析。

由于黃金(T+D)投資是一種保證金交易，具有放大效應(yīng)，因此是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較大的杠桿投資，在交易過(guò)程中存在一些不確定性因素。

① 由于錯(cuò)誤判斷金價(jià)走勢(shì)，而出現(xiàn)黃金(T+D)現(xiàn)值PV和與預(yù)期價(jià)格FV走勢(shì)完全背離，由此引致的操作風(fēng)險(xiǎn)。

② 盡管正確判斷了金價(jià)走勢(shì)，但由于計(jì)算失真而導(dǎo)致預(yù)期利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)存在明顯偏差。

③ 基差風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)上述三點(diǎn)不確定因素，信托公司可對(duì)應(yīng)采取以下策略控制投資風(fēng)險(xiǎn)：

① 建立仿真模型，研判金價(jià)走勢(shì)。不斷對(duì)仿真模型中運(yùn)用的公式和算法進(jìn)行定期檢驗(yàn)､合理優(yōu)化，以提高金價(jià)仿真走勢(shì)的準(zhǔn)確度;及時(shí)對(duì)仿真模型中涉及的交易數(shù)據(jù)和金交所相關(guān)規(guī)定進(jìn)行更新或補(bǔ)充，以保持仿真模型的時(shí)效性。

② 事先制定縝密的投資計(jì)劃并嚴(yán)格執(zhí)行。由于黃金(T+D)是一項(xiàng)保證金交易，它的價(jià)格浮動(dòng)將帶來(lái)投入資金更大幅度的波動(dòng)。為此需要在投資計(jì)劃中明確交易的止損和止贏點(diǎn)，并在交易過(guò)程中嚴(yán)格執(zhí)行。

③ 每日動(dòng)態(tài)跟蹤基差，并深入研究其影響因素。事先設(shè)定基差出現(xiàn)不利于黃金(T+D)交易的各種應(yīng)對(duì)措施，當(dāng)基差波動(dòng)超過(guò)預(yù)先設(shè)定范圍時(shí)，嚴(yán)格采取止損策略結(jié)束交易。

(5)產(chǎn)品流動(dòng)性安排。

“黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品”的資產(chǎn)配置主要集中在現(xiàn)金(或具有很強(qiáng)流動(dòng)性的替代產(chǎn)品)､固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品和黃金(T+D)三者之間進(jìn)行分配。上述三個(gè)投資品種具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征：現(xiàn)金及其替代品的流動(dòng)性較高但收益率極低，平均收益率大約等于活期存款利率;固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品的收益基本趨于穩(wěn)定;黃金(T+D)的收益率則是按照現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)按杠桿倍數(shù)放大。在投資過(guò)程中，受托人不僅要嚴(yán)格限制信托財(cái)產(chǎn)的投資標(biāo)的，而且還須全面控制各投資標(biāo)的的投資比例。

通常情況下，黃金投資中以保證金方式進(jìn)行放大操作的投資品種，其放大倍數(shù)應(yīng)有一般性的上限。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，全部合約值與本金之比不超過(guò)5：1(即，投資于黃金(T+D)的資金應(yīng)大致與備跌準(zhǔn)備金的金額相等)。在這一投資區(qū)間內(nèi)，受托人可酌情調(diào)整投資比重。如果受托人對(duì)金價(jià)走勢(shì)和波動(dòng)區(qū)間有較為確定的把握，那么可以在黃金(T+D)的配置上較為積極一些。

2．主動(dòng)型開(kāi)放式黃金投資信托產(chǎn)品。

(1)基本框架。

圖2 主動(dòng)型開(kāi)放式黃金投資信托產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)

(2)產(chǎn)品增值分析。

設(shè)計(jì)思路：將相似風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者進(jìn)行組合，以投資者認(rèn)可的黃金投資品種為標(biāo)的池，由受托人確定投資策略，并采用受托人投資管理與第三方機(jī)構(gòu)托管相結(jié)合的投資管理模式。在該模式下，受托人和托管機(jī)構(gòu)按信托計(jì)劃規(guī)定共同執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制程序。信托產(chǎn)品募集的資金將通過(guò)信托公司投資于金交所已有的交易品種，通過(guò)金價(jià)波動(dòng)對(duì)投資品種進(jìn)行有效組合，為投資者獲取投資收益。

(3)投資策略分析。

信托公司作為投資管理人可采用CPPI (constant proportion portfolio insurance) 動(dòng)態(tài)保值技術(shù)(即“恒定比例投資組合保險(xiǎn)”)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖保值技術(shù)相結(jié)合的投資策略：一方面在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)積極混合配置黃金交易產(chǎn)品獲取投資收益;另一方面對(duì)黃金(T+D)與黃金現(xiàn)貨進(jìn)行資產(chǎn)組合配置，通過(guò)套期保值等交易方式規(guī)避黃金市場(chǎng)中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析。

主動(dòng)型開(kāi)放式黃金投資信托產(chǎn)品的投資者可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

① 投資風(fēng)險(xiǎn)。由于黃金價(jià)格受到利率､匯率､國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)､國(guó)際原油價(jià)格､國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策､黃金供求關(guān)系及相關(guān)法律､法規(guī)調(diào)整與變化的影響，投資管理人對(duì)各種影響因素把握不當(dāng)可能造成投資決策失誤，從而降低投資收益或產(chǎn)生投資虧損，進(jìn)而影響黃金信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率。

② 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于信托資金所投資的黃金品種不可視為現(xiàn)金直接分配給受益人，因此可能出現(xiàn)投資管理人在金價(jià)低位變現(xiàn)黃金資產(chǎn)以獲取現(xiàn)金向受益人返還信托利益的情況;或出現(xiàn)在信托期滿時(shí)投資管理人無(wú)法按期望價(jià)格集中變現(xiàn)黃金資產(chǎn)的情況，從而在一定程度上對(duì)受益人預(yù)期收益產(chǎn)生負(fù)面影響。

③ 管理風(fēng)險(xiǎn)。在信托資金的管理運(yùn)用過(guò)程中，可能發(fā)生受托人與托管機(jī)構(gòu)信息溝通不暢或存在理解偏差，從而影響信托產(chǎn)品資金運(yùn)作的收益水平。

為了把上述風(fēng)險(xiǎn)降低到最低點(diǎn)，在操作過(guò)程中，信托公司應(yīng)首先在公司內(nèi)部構(gòu)建一支職業(yè)化的黃金投資研究團(tuán)隊(duì)，并要求黃金信托計(jì)劃的執(zhí)行經(jīng)理對(duì)未來(lái)金價(jià)走勢(shì)具備很強(qiáng)的預(yù)見(jiàn)性。其次，為保證交易能夠在第一時(shí)間內(nèi)完成，信托公司須在金交所開(kāi)設(shè)機(jī)構(gòu)交易專線，并同時(shí)采用客戶編碼技術(shù)保證單個(gè)黃金信托產(chǎn)品獨(dú)立擁有交易專用賬戶。再次，信托公司內(nèi)部除了必須具備詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)控制條例外，還應(yīng)針對(duì)單個(gè)黃金信托產(chǎn)品制定明細(xì)的投資策略，并全程監(jiān)控信托執(zhí)行經(jīng)理交易流程。

3．被動(dòng)型開(kāi)放式黃金投資信托產(chǎn)品。

(1)基本框架。

一類(lèi)采用“同股同價(jià)､同股同權(quán)”的做法，即信托公司將黃金交易所已有的黃金投資產(chǎn)品按照既定比例組合打包構(gòu)成指數(shù)化的黃金信托產(chǎn)品，投資者通過(guò)向信托公司發(fā)出指令自主投資于該指數(shù)化黃金信托產(chǎn)品以獲取投資收益。投資者之間權(quán)責(zé)平等，投資收益亦無(wú)優(yōu)先､劣后之分。

另一類(lèi)則采用“優(yōu)先/一般”的法律結(jié)構(gòu)，將不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者進(jìn)行組合，以受托人設(shè)計(jì)的備選黃金品種為標(biāo)的池，由一般委托人確定管理方式，并采用一般委托人指令權(quán)和受托人指令權(quán)相結(jié)合的投資管理模式進(jìn)行管理，到期依據(jù)信托計(jì)劃的規(guī)定按照“優(yōu)先/一般”的法律結(jié)構(gòu)和權(quán)屬關(guān)系分配信托利益。

在實(shí)際操作中，信托公司將根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，視情況決定采用何種投資結(jié)構(gòu)。

(2)產(chǎn)品增值分析。

該黃金信托產(chǎn)品與銀行目前推出的紙黃金業(yè)務(wù)較為相似，但與之不同之處在于，信托公司可根據(jù)需要將金交所推出的多種黃金產(chǎn)品按照某一特定比例打包構(gòu)成指數(shù)化的黃金信托產(chǎn)品，該產(chǎn)品更能夠客觀追蹤黃金價(jià)格波動(dòng)。投資者的買(mǎi)賣(mài)交易記錄只在預(yù)先開(kāi)立的“個(gè)人黃金信托賬戶”上體現(xiàn)，而不涉及現(xiàn)貨黃金的提取。

(3)投資策略。

信托公司在此類(lèi)信托產(chǎn)品中僅扮演受托人角色，不參與黃金投資交易。委托人借助信托公司預(yù)先制定的交易規(guī)則，根據(jù)金價(jià)波動(dòng)通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)，獲取差價(jià)利潤(rùn)。相對(duì)現(xiàn)貨黃金投資而言，這種方式比較方便快捷，而且交易成本也相對(duì)較低，適合專業(yè)投資者進(jìn)行中短線操作。

(4)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析。

被動(dòng)型開(kāi)放式黃金投資信托產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)主要由投資者自己承擔(dān)。對(duì)信托公司而言，為控制投資者風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮為其預(yù)先設(shè)定黃金指數(shù)化信托產(chǎn)品投資的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，引導(dǎo)投資者在合理的價(jià)格區(qū)間內(nèi)完成交易。

三､實(shí)施黃金信托產(chǎn)品的政策建議

1．政府應(yīng)從宏觀層面引導(dǎo)黃金市場(chǎng)合理有序地向縱深方向發(fā)展。

我國(guó)黃金投資市場(chǎng)正處于新興發(fā)展期，其內(nèi)在潛力和發(fā)展前景極為廣闊，在這一階段政府的支持和引導(dǎo)作用舉足輕重。我國(guó)政府應(yīng)廣泛學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)際成熟黃金市場(chǎng)成長(zhǎng)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)與管理模式，加快推進(jìn)黃金市場(chǎng)法律法規(guī)建設(shè)､豐富黃金市場(chǎng)投資門(mén)類(lèi)，積極倡導(dǎo)黃金衍生品及黃金交易方式的創(chuàng)新以及重視投資者隊(duì)伍的培養(yǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)黃金市場(chǎng)投資主體多元化。

2．監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極支持黃金市場(chǎng)引入信托交易方式。

黃金信托盡管在國(guó)際上已經(jīng)成為一種非常普遍的投資方式，且投資運(yùn)作模式業(yè)已成熟，但目前在我國(guó)仍是新生事物。作為信托公司監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各地銀監(jiān)局應(yīng)積極支持信托公司開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高監(jiān)管效率，樹(shù)立層次化的監(jiān)管理念。對(duì)于符合新“兩規(guī)”合理創(chuàng)新范圍內(nèi)的黃金信托產(chǎn)品采用事后監(jiān)管，推行備案制度;而對(duì)于出現(xiàn)突破性創(chuàng)新的黃金信托產(chǎn)品(如拓寬合格投資者范圍､取消信托產(chǎn)品發(fā)行對(duì)自然人的份額限制等)則嚴(yán)格要求事先報(bào)批，實(shí)行審批制度。

理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案范文第4篇

【關(guān)鍵詞】綜合改革;改革方案

經(jīng)濟(jì)學(xué)院于2014年前半年進(jìn)行了專業(yè)自評(píng)估，根據(jù)我院自評(píng)估情況，計(jì)劃對(duì)金融學(xué)專業(yè)圍繞培養(yǎng)應(yīng)用型人才的目標(biāo)進(jìn)行綜合改革。

一、改革目標(biāo)

本次專業(yè)綜合改革的總體目標(biāo)為：圍繞著培養(yǎng)適應(yīng)民族地區(qū)社會(huì)需求的高素質(zhì)的應(yīng)用型人才這個(gè)目標(biāo)，對(duì)現(xiàn)有的教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法、教學(xué)管理、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、實(shí)踐教學(xué)等多個(gè)方面進(jìn)行綜合改革，以期更好的實(shí)現(xiàn)培養(yǎng)目標(biāo)?？偰繕?biāo)中有七個(gè)子目標(biāo)，每個(gè)子目標(biāo)服務(wù)于總目標(biāo)。第一，完成對(duì)金融專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)課程建設(shè)，以網(wǎng)絡(luò)課程來(lái)帶動(dòng)教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法、考核方式的全面改革。第二，提升學(xué)生學(xué)習(xí)的自主性，以教學(xué)方法和教學(xué)內(nèi)容的改革來(lái)激勵(lì)學(xué)生學(xué)習(xí)的熱情，徹底轉(zhuǎn)變教學(xué)中師生的位置，充分體現(xiàn)學(xué)生的主導(dǎo)地位。第三，將提升學(xué)生實(shí)踐能力落實(shí)在教學(xué)的每門(mén)課程和每一個(gè)教學(xué)環(huán)節(jié)上。第四，探索校企合作的新途徑，以校企合作來(lái)整合現(xiàn)有的教學(xué)資源、實(shí)踐資源、科研資源等，強(qiáng)化學(xué)院與實(shí)習(xí)基地的合作關(guān)系，以期建立穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作機(jī)制。第五，對(duì)金融學(xué)所有課程的內(nèi)容進(jìn)行綜合改革，緊密結(jié)合金融專業(yè)各類(lèi)證書(shū)考試。第六，改進(jìn)實(shí)踐教學(xué)工作，使實(shí)踐教學(xué)與理論教學(xué)工作較好的銜接，并充分發(fā)揮實(shí)踐教學(xué)在整個(gè)本科培養(yǎng)過(guò)程中的作用。第七，建設(shè)圍繞培養(yǎng)應(yīng)用型人才目標(biāo)的教學(xué)科研互相促進(jìn)的團(tuán)隊(duì)，包括科研方向?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向?qū)崉?wù)領(lǐng)域，教學(xué)團(tuán)隊(duì)的成員的實(shí)務(wù)能力的培養(yǎng)等。

二、現(xiàn)狀概述

經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)可簡(jiǎn)述為能從事銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)及政府部門(mén)和企事業(yè)單位的專業(yè)工作的應(yīng)用型人才。金融學(xué)專業(yè)現(xiàn)有在編教師12位，校外實(shí)習(xí)基地外聘教師多位，專業(yè)方向分為銀行、證券、保險(xiǎn)、理論四個(gè)方向，其中在編教師中證券方向4人，銀行方向3人，理論方向4人，保險(xiǎn)方向主要依托于保險(xiǎn)教研室的師資。金融學(xué)專業(yè)現(xiàn)開(kāi)設(shè)課程60門(mén)，總修讀學(xué)分為170學(xué)分。所有課程分為四個(gè)模塊：通識(shí)平臺(tái)課、學(xué)科平臺(tái)課、專業(yè)平臺(tái)課、實(shí)踐創(chuàng)新平臺(tái)課，四個(gè)模塊之間循序漸進(jìn)，由易到難。在教學(xué)內(nèi)容上，主要圍繞以上四個(gè)方向展開(kāi)，以2012版修訂后的《金融學(xué)課程教學(xué)大綱和實(shí)驗(yàn)教學(xué)大綱匯編》為依據(jù)。教學(xué)方法以多媒體輔助的傳統(tǒng)講授為主導(dǎo)，并依托金融實(shí)驗(yàn)室開(kāi)展實(shí)驗(yàn)與部分課外實(shí)踐活動(dòng)。在考核方面，分考試和考查兩種形式，專業(yè)基礎(chǔ)課已基本實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)組卷考核，選修課和主要專業(yè)課的考核形式多以閉卷考試或課堂考查為主。實(shí)踐教學(xué)方面，主要有課內(nèi)實(shí)驗(yàn)、課外實(shí)驗(yàn)開(kāi)放項(xiàng)目、各類(lèi)實(shí)習(xí)、畢業(yè)論文幾個(gè)方面。近幾年取得的成績(jī)主要體現(xiàn)在開(kāi)辦了多期全校性的“模擬炒股大賽”、“期貨模擬交易比賽”；實(shí)驗(yàn)室開(kāi)放項(xiàng)目成果對(duì)實(shí)驗(yàn)教學(xué)的支持作用表現(xiàn)突出；學(xué)生參與各類(lèi)科研項(xiàng)目的比重不斷增加；畢業(yè)論文的整體質(zhì)量不斷提升。教學(xué)管理方面，主要依托于學(xué)校與學(xué)院層面的相關(guān)制度開(kāi)展工作，目前，金融學(xué)專業(yè)教研室層面主要從事對(duì)教師的教學(xué)進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)新進(jìn)教師進(jìn)行輔導(dǎo)，定期針對(duì)教學(xué)、科研集中開(kāi)會(huì)等工作，尚未形成完善的內(nèi)部機(jī)制。

三、改革方案

本次專業(yè)綜合建設(shè)改革的亮點(diǎn)主要集中在四個(gè)方面：第一，網(wǎng)絡(luò)課程的大范圍開(kāi)設(shè)，學(xué)科平臺(tái)中的大部分課程和專業(yè)平臺(tái)中的所有課程借助教師發(fā)展中心的BLACKBOARD平臺(tái)開(kāi)設(shè)網(wǎng)絡(luò)課程，力爭(zhēng)在3年內(nèi)徹底改變現(xiàn)有的教學(xué)模式，提高學(xué)生自由選課的自和自愿學(xué)習(xí)的積極性。第二，對(duì)所有專業(yè)課程的教學(xué)大綱進(jìn)行調(diào)整，將證券從業(yè)資格考試、銀行從業(yè)資格考試、期貨從業(yè)資格考試、注冊(cè)金融分析師考試、金融英語(yǔ)等級(jí)考試、會(huì)計(jì)從業(yè)資格考試、初級(jí)會(huì)計(jì)師考試的內(nèi)容與相關(guān)課程的教學(xué)結(jié)合起來(lái)，并采取一定的激勵(lì)措施鼓勵(lì)學(xué)生考取這些證書(shū)。第三，考核形式的改革，主要分三個(gè)方面：1.基礎(chǔ)理論課程要進(jìn)一步加強(qiáng)題庫(kù)建設(shè)與閉卷考試，除了期末采取計(jì)算機(jī)組卷的閉卷考試外，還應(yīng)加入計(jì)算機(jī)組卷的單元考試。2.專業(yè)課程的考核形式要向多樣化方向發(fā)展，課程總評(píng)成績(jī)的構(gòu)成成分將有重大創(chuàng)新。比如：與資格證書(shū)考試相關(guān)的課程考核將加入資格證書(shū)考試的成績(jī)作為總評(píng)成績(jī)的部分；期貨、股票等金融產(chǎn)品的限期模擬交易的收益率以及排名將作為考核的重要部分，除此之外，現(xiàn)場(chǎng)答辯、上機(jī)操作、當(dāng)日行情分析講解等將作為期末考查的新形式。3.與實(shí)習(xí)基地的合作單位共同進(jìn)行課程內(nèi)容的建設(shè)與考核改革。部分選修課程將實(shí)行考教分離，考核環(huán)節(jié)由證券公司或銀行等合作單位與任課教師共同制定考核方案，由合作單位完成評(píng)分環(huán)節(jié)，最終由任課教師、教研室審核評(píng)分工作。第四，對(duì)專業(yè)選修課的課時(shí)進(jìn)行整體規(guī)劃，開(kāi)設(shè)小課。加入體現(xiàn)金融理論前沿研究成果的課程，服務(wù)于計(jì)劃保送研究生和考研的學(xué)生。針對(duì)以上四個(gè)方面，具體的改革措施將從團(tuán)隊(duì)建設(shè)、課程與教學(xué)、教學(xué)方式方法、實(shí)踐教學(xué)、教學(xué)管理幾個(gè)方面展開(kāi)。

（一）團(tuán)隊(duì)建設(shè)改革

目前金融學(xué)專業(yè)教師12人，其中教學(xué)副院長(zhǎng)1名、院長(zhǎng)1名、川大在讀博士1人、專職輔導(dǎo)員2人、兼職輔導(dǎo)員1人、特殊情況休假1人、實(shí)際以教學(xué)工作為主的人員只有6人。根據(jù)目前的情況，團(tuán)隊(duì)建設(shè)應(yīng)重點(diǎn)從以下幾個(gè)方面著手：第一，加強(qiáng)與校外實(shí)習(xí)基地的合作，將一些有教學(xué)能力的，對(duì)教學(xué)工作有熱情的，長(zhǎng)期從事實(shí)踐工作的人員吸收到專業(yè)的團(tuán)隊(duì)建設(shè)中來(lái)。這樣既可以解燃眉之急，又可以提升實(shí)踐教學(xué)的水平。在實(shí)施教學(xué)改革的過(guò)程中，必須以在編教師為主導(dǎo)?？梢钥紤]每年定期向教務(wù)處、人事處報(bào)送外聘計(jì)劃，該計(jì)劃包括外聘人員的基本信息、擬從事的工作（課程建設(shè)、課程考試、獨(dú)立授課、課外指導(dǎo)等）、人員的工作業(yè)績(jī)考核。第二，鼓勵(lì)在編教師考取金融領(lǐng)域的職業(yè)證書(shū)，對(duì)于國(guó)際性的、考試費(fèi)用較高的證書(shū)考試，學(xué)院給與一定的資金支持。三年之后，金融學(xué)專業(yè)的年輕任課教師的授課資格方面，應(yīng)考慮其是否持有金融領(lǐng)域中與課程相對(duì)應(yīng)的證書(shū)。該項(xiàng)條件也可作為后續(xù)進(jìn)人的標(biāo)準(zhǔn)之一。第三，組建科研團(tuán)隊(duì)。目前金融學(xué)專業(yè)的教師科研方向不統(tǒng)一，專業(yè)背景差異大，需要進(jìn)一步作資源整合。另外，為了達(dá)成培養(yǎng)目標(biāo)，日后的科研內(nèi)容應(yīng)側(cè)重于實(shí)際的、微觀領(lǐng)域的問(wèn)題研究。科研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)可以考慮加入合作單位的人員。第四，繼續(xù)引進(jìn)人才。近幾年可以抓住國(guó)有銀行降薪的契機(jī)，引進(jìn)銀行的一些管理人員、證券公司的中高級(jí)投資顧問(wèn)等。

（二）課程與教學(xué)改革

第一，借助BLACKBOARD平臺(tái)使用翻轉(zhuǎn)教學(xué)法，對(duì)專業(yè)課程進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)課程建設(shè)。網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)課程建成后要能實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo):1.所有課程重修學(xué)生可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)課程的資源完成對(duì)課程完整的學(xué)習(xí)。2.網(wǎng)絡(luò)課程的資源豐富，足以支持對(duì)該課程有興趣的學(xué)生完成自學(xué)，并能通過(guò)課程考試。3.教師的課程教學(xué)工作將從傳統(tǒng)課堂講授轉(zhuǎn)變?yōu)檎n堂案例討論、在線答疑解惑、組織考試三部分工作。網(wǎng)絡(luò)課程建設(shè)成形后，選修課部分可以允許學(xué)生提前選擇網(wǎng)絡(luò)課程學(xué)習(xí)形式獲得學(xué)分。4.采用網(wǎng)絡(luò)課程教學(xué)后，大幅度豐富教學(xué)內(nèi)容，難度較低的知識(shí)點(diǎn)全部由學(xué)生課外自學(xué)完成，課程的總體信息量比傳統(tǒng)講授模式下要有大幅度的提升。第二，對(duì)課程學(xué)時(shí)進(jìn)行調(diào)整。選修課部分可以采取課程學(xué)時(shí)分割、課程配對(duì)選擇的新模式。本次自評(píng)估中，專家提議開(kāi)設(shè)18—20學(xué)時(shí)的小課，以提高授課效率及課程之間的關(guān)聯(lián)性。根據(jù)本條建議，本次教學(xué)改革將銀行、保險(xiǎn)、證券三個(gè)方向的選修課進(jìn)行重修整合，對(duì)關(guān)聯(lián)性較高的兩門(mén)同方向選修課程壓縮課時(shí)，兩門(mén)課總共36學(xué)時(shí)，一門(mén)課18學(xué)時(shí)，1個(gè)學(xué)分。學(xué)生在選課時(shí)，必須兩門(mén)課同時(shí)選擇。在開(kāi)課時(shí)，兩門(mén)課同一學(xué)期開(kāi)設(shè)。例如：證券方向的選修課中《金融衍生工具》與《期貨理論與實(shí)務(wù)》兩門(mén)課程關(guān)聯(lián)緊密，內(nèi)容疊加較多，可以在同一學(xué)期開(kāi)設(shè)，學(xué)生必須兩門(mén)課程同時(shí)選擇。前半學(xué)期開(kāi)設(shè)《金融衍生工具》，18學(xué)時(shí)，后半學(xué)期開(kāi)設(shè)《期貨理論與實(shí)務(wù)》18學(xué)時(shí)。在二年級(jí)初次進(jìn)行選修課選擇時(shí)，給學(xué)生安排一次選課指導(dǎo)，主要介紹課程組合對(duì)專業(yè)方向與個(gè)人職業(yè)發(fā)展的影響。第三，結(jié)合專業(yè)類(lèi)證書(shū)考試，對(duì)課程的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。目前，根據(jù)金融學(xué)專業(yè)學(xué)生的學(xué)習(xí)基礎(chǔ)，以及金融學(xué)專業(yè)的師資情況來(lái)看，主要針對(duì)以下幾個(gè)考試進(jìn)行課程內(nèi)容調(diào)整：證券從業(yè)資格考試、銀行從業(yè)資格考試、期貨從業(yè)資格考試、注冊(cè)金融分析師考試、金融英語(yǔ)等級(jí)考試、會(huì)計(jì)從業(yè)資格考試、初級(jí)會(huì)計(jì)師考試。課程內(nèi)容調(diào)整的大致思路如下，以證券方向?yàn)槔?。基礎(chǔ)課部分：證券方向主要結(jié)合證券從業(yè)資格考試和期貨從業(yè)資格考試。證券從業(yè)資格考試包括五門(mén)課程：《證券基礎(chǔ)知識(shí)》、《證券投資基金》、《證券發(fā)行與承銷(xiāo)》、《證券交易》、《證券投資分析》。根據(jù)目前的培養(yǎng)方案，《證券投資學(xué)》為該方向的基礎(chǔ)課程，該課程在進(jìn)一步調(diào)整教學(xué)大綱時(shí)應(yīng)以證券從業(yè)資格考試中的《證券基礎(chǔ)知識(shí)》課程為藍(lán)本進(jìn)行課程內(nèi)容調(diào)整。該課程需要進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)課程建設(shè)，網(wǎng)絡(luò)授課資源與課堂講授資源的內(nèi)容加總起來(lái)，必須全部涵蓋證券從業(yè)資格考試中《證券基礎(chǔ)知識(shí)》考試大綱中的所有考點(diǎn)。選修課部分：《證券投資分析》對(duì)應(yīng)《證券投資分析》；《投資銀行理論與實(shí)務(wù)》對(duì)應(yīng)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)》；《基金管理》對(duì)應(yīng)《證券投資基金》，這些選修課全部進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)課程建設(shè)，使學(xué)生可以提前通過(guò)網(wǎng)絡(luò)課程的學(xué)習(xí)，盡早考取證券從業(yè)資格證書(shū)。再比如，《金融英語(yǔ)》課程應(yīng)直接與金融英語(yǔ)考試掛鉤，在每年前半年開(kāi)設(shè)，因?yàn)榻鹑谟⒄Z(yǔ)后半年考試。該課程的教材選用金融英語(yǔ)考試的指定用書(shū)，并配備中國(guó)人民銀行指定的輔導(dǎo)用書(shū)。課程的教學(xué)目標(biāo)就是幫助學(xué)生考取金融英語(yǔ)初級(jí)證書(shū)。該課程需要建設(shè)網(wǎng)絡(luò)課程資源。銀行方向、保險(xiǎn)方向也將以以上思路展開(kāi)課程改革。近幾年，金融學(xué)專業(yè)從事保險(xiǎn)專業(yè)工作的人員較少，建議壓縮保險(xiǎn)類(lèi)課程門(mén)數(shù)。第四，加入體現(xiàn)金融理論前沿研究成果的課程，主要有《Matlab在金融領(lǐng)域的應(yīng)用》、《ARCmap在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用》、《ARCview在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用》、《金融物理學(xué)導(dǎo)論》、《金融地理學(xué)》、《金融職業(yè)道德操守》（參考注冊(cè)金融分析師一級(jí)考試必考課程《金融職業(yè)倫理道德操守規(guī)則》）等課程。這些課程有一定難度，主要服務(wù)于科研。因此，每門(mén)課在正式開(kāi)課的前學(xué)期，先開(kāi)設(shè)幾次課外講座，為任課教師積累一些教學(xué)經(jīng)驗(yàn)。另外，該類(lèi)課程主要適合于計(jì)劃考研、保研的同學(xué)學(xué)習(xí)，因此在課程選擇時(shí)應(yīng)設(shè)置一定的基點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，符合標(biāo)準(zhǔn)的同學(xué)可以選擇該課程，該課程的考核應(yīng)盡量寬松，目的只是為有這方面興趣的同學(xué)普及該課程得基本知識(shí)。第五，考核方式的改革?？己烁母锏闹鲗?dǎo)思想有四：1.無(wú)論專業(yè)基礎(chǔ)課還是專業(yè)選修課都應(yīng)加強(qiáng)分階段考核；2.強(qiáng)化計(jì)算機(jī)組卷閉卷考試在基礎(chǔ)課中的作用；3.選修課的考核形式要趨于多樣化；4.加強(qiáng)校企合作，共同參與考核。下面針對(duì)以上幾點(diǎn)，舉幾個(gè)例子來(lái)說(shuō)明改革思路。例如《證券投資分析》是一門(mén)選修課，其總評(píng)成績(jī)可以分為三部分：考勤、收益率排名、期末現(xiàn)場(chǎng)投資分析三部分，各占一定的比重。其中，收益率排名可以針對(duì)選課的同學(xué)開(kāi)一學(xué)期的模擬證券投資組合大賽，即學(xué)生通過(guò)實(shí)驗(yàn)室的比賽，自由選擇股票、基金、債券等金融產(chǎn)品組合，最終期末時(shí)由系統(tǒng)自動(dòng)生成的總收益率排名來(lái)確定該項(xiàng)成績(jī)。最后期末時(shí)，教師選擇當(dāng)日的一支股票或其他金融產(chǎn)品，由學(xué)生在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)寫(xiě)出一個(gè)分析報(bào)告，該報(bào)告交由與我院合作的證券公司評(píng)分，評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)事先由證券公司與任課教師共同制定。再比如《商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理》是一門(mén)專業(yè)基礎(chǔ)課，該課程可以考慮建設(shè)計(jì)算機(jī)題庫(kù)，題目的選擇應(yīng)加入銀行從業(yè)考試的題目。題庫(kù)建成后主要用于階段性考試，期末考試采用上機(jī)操作加現(xiàn)場(chǎng)答辯的形式分小組進(jìn)行。上機(jī)操作主要使用金融實(shí)驗(yàn)室的《商業(yè)銀行綜合柜員業(yè)務(wù)模擬軟件》。第六，積極聯(lián)系實(shí)習(xí)基地，邀請(qǐng)其工作人員參與到我院的教材編寫(xiě)、課程建設(shè)、課堂教學(xué)等方方面面。

（三）教學(xué)方式方法改革

教師的課程教學(xué)工作將從傳統(tǒng)課堂講授轉(zhuǎn)變?yōu)檎n堂案例討論、在線答疑解惑、組織考試三部分工作。網(wǎng)絡(luò)課程建設(shè)成形后，選修課部分可以允許學(xué)生提前選擇網(wǎng)絡(luò)課程學(xué)習(xí)形式獲得學(xué)分。另外，翻轉(zhuǎn)教學(xué)法在當(dāng)下還存在一定的爭(zhēng)議，基礎(chǔ)課全部采取網(wǎng)絡(luò)課程———翻轉(zhuǎn)教學(xué)法和傳統(tǒng)接受兩種教學(xué)模式并行，以供學(xué)生選擇適合自己的聽(tīng)課方式。各門(mén)課程在教學(xué)方法改革中，都應(yīng)注意同一個(gè)問(wèn)題，就是不再將一些簡(jiǎn)單的理論講授來(lái)占用課堂的寶貴時(shí)間，基本概念、理論等簡(jiǎn)單內(nèi)容全部放到網(wǎng)絡(luò)資源中去，由學(xué)生自學(xué)。課堂上應(yīng)大量使用案例和討論等新形式。為了更好的整合教學(xué)資源，計(jì)劃在部分課程中，留出2到4學(xué)時(shí)的課時(shí)，使用在線視頻由合作實(shí)習(xí)基地的人員參與或在線視頻或音頻講授課程。

（四）實(shí)踐教學(xué)改革

第一，模擬比賽改革。目前，金融學(xué)專業(yè)的實(shí)踐教學(xué)已經(jīng)積累了一些經(jīng)驗(yàn)，但與理論教學(xué)的聯(lián)系還不是很緊密，基本處于單獨(dú)運(yùn)行的狀態(tài)。下一步對(duì)于實(shí)踐教學(xué)的改革應(yīng)著力于將實(shí)踐教學(xué)的工作逐步分解到課程建設(shè)、課堂教學(xué)、學(xué)生課外自學(xué)平臺(tái)等多個(gè)方面中去。例如：股票模擬大賽與期貨模擬大賽可以逐步變?yōu)榻?jīng)濟(jì)學(xué)院對(duì)外宣傳的途徑之一，以及為全校學(xué)生普及金融知識(shí)的平臺(tái)，而不再作為專業(yè)實(shí)踐環(huán)節(jié)的主要構(gòu)成部分。日后將直接面向不同的課程，根據(jù)課程的需求，專為金融班學(xué)生開(kāi)設(shè)比賽，比賽的規(guī)則設(shè)定將更為嚴(yán)格。比如，當(dāng)前期貨模擬大賽的起始資金為1000萬(wàn)，而日后的專業(yè)性比賽中，起始資金僅10萬(wàn)元，操作不慎極易暴倉(cāng)。比賽的結(jié)果也會(huì)在相應(yīng)的課程考核中占有一定的比重。第二，畢業(yè)論文改革。本專業(yè)意在培養(yǎng)應(yīng)用型人才，但目前的畢業(yè)論文撰寫(xiě)完全遵照學(xué)術(shù)論文的撰寫(xiě)模式進(jìn)行，與培養(yǎng)目標(biāo)相背離。計(jì)劃加入體現(xiàn)實(shí)踐性的行業(yè)研究報(bào)告、行情預(yù)測(cè)分析報(bào)告、銀行金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案等新形式，計(jì)劃在未來(lái)三年中，實(shí)踐性論文題目應(yīng)占到論文總題目的50%。教研室在進(jìn)行論文題目擬定時(shí)，可以邀請(qǐng)合作單位參與，共同給出論文題目，最后的論文答辯學(xué)術(shù)型題目和實(shí)務(wù)型題目分開(kāi)答辯，實(shí)務(wù)型題目的答辯必須由合作單位的參與。第三，大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的改革。目前我院申報(bào)的該類(lèi)項(xiàng)目中，金融占比最高，但創(chuàng)新項(xiàng)目全部屬于學(xué)術(shù)研究類(lèi)，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目與金融完全無(wú)關(guān)。建議下一步創(chuàng)新項(xiàng)目應(yīng)與實(shí)務(wù)創(chuàng)新或科研領(lǐng)域涉及MATLAB、金融地理等前沿掛鉤，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目應(yīng)鼓勵(lì)學(xué)生使用立項(xiàng)資金進(jìn)行證券投資或是投向銀行理財(cái)產(chǎn)品，項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程邀請(qǐng)實(shí)習(xí)基地的相關(guān)單位參與指導(dǎo)。

（五）教學(xué)管理改革

這部分改革主要涉及教研室的制度建設(shè)問(wèn)題。在學(xué)校和學(xué)院的框架下，進(jìn)一步給出具體的措施來(lái)保障以上改革的順利進(jìn)行。除以上幾方面外，還有一些其它方面的內(nèi)容簡(jiǎn)單闡述。首先，充分發(fā)揮大學(xué)生學(xué)本營(yíng)的作用，除了招募基礎(chǔ)課程和專業(yè)課程的輔導(dǎo)外，還應(yīng)加入各類(lèi)專業(yè)證書(shū)的輔導(dǎo)。改進(jìn)獎(jiǎng)懲機(jī)制，對(duì)于輔導(dǎo)同學(xué)考取證書(shū)的導(dǎo)生應(yīng)按考取證書(shū)的人數(shù)給與獎(jiǎng)勵(lì)。鼓勵(lì)學(xué)生組成學(xué)習(xí)小組，邀請(qǐng)導(dǎo)生，申請(qǐng)教室和實(shí)驗(yàn)室的使用，自發(fā)性的開(kāi)展學(xué)習(xí)。鼓勵(lì)導(dǎo)生自定輔導(dǎo)課程計(jì)劃，招募學(xué)生開(kāi)展證書(shū)考試類(lèi)的輔導(dǎo)，學(xué)院給與一定的資金支持。其次，由于教學(xué)改革的工作量巨大，金融教研室人力有限，可以考慮借助大學(xué)生學(xué)本營(yíng)，為需要助教的老師招募網(wǎng)絡(luò)課程建設(shè)助理。第三，對(duì)于每門(mén)課程的建設(shè)思路與規(guī)劃，應(yīng)由教研室主任單獨(dú)約見(jiàn)每位教師共同商討，關(guān)聯(lián)課程的改革方案應(yīng)由相關(guān)課程教師與教研室主任共同討論，及時(shí)將改革進(jìn)展報(bào)送主管院長(zhǎng)。第四，改革過(guò)程本著轉(zhuǎn)變思想、兼顧各方利益的原則推進(jìn)。一方面要積極培養(yǎng)年輕教師的教學(xué)與科研能力，提高青年教師的工作積極性；另一方面，給老教師足夠的空間進(jìn)行教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)方式的調(diào)整，充分發(fā)揮老教師的科研長(zhǎng)項(xiàng)，與年輕教師和校外合作人員組建教學(xué)科研團(tuán)隊(duì)。

作者:孫光慧 楊黎瓊 單位:西北民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院