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資本市場線的作用范文第1篇

關(guān)鍵詞：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)投資組合；資本市場線；資本資產(chǎn)定價(jià)模型；競爭性市場

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，隨著資本市場的不斷發(fā)展和完善，為投資者提供了越來越多的獲利機(jī)會(huì)，進(jìn)行證券投資是主要的投資方式之一。投資的目的是為了獲取收益，或者說是為了獲取最大化的收益，而這里面同時(shí)也存在著一個(gè)不容忽視的事實(shí)：要獲取較大的收益，就要冒較大的風(fēng)險(xiǎn)；而冒較小的風(fēng)險(xiǎn)，獲取的只能是較小的收益。風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對矛盾，這是自利行為原則和雙方交易原則下投資者市場博弈的結(jié)果，任何投資者都必須充分樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，即怎樣解決風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的矛盾。其最終的決策結(jié)果應(yīng)該是尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。

風(fēng)險(xiǎn)是指未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的不確定性，我們可以將風(fēng)險(xiǎn)總體上劃分為兩大類：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只對某些行業(yè)或個(gè)別企業(yè)產(chǎn)生影響，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)亦稱市場風(fēng)險(xiǎn)，它對整個(gè)市場所有企業(yè)都產(chǎn)生影響，如經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、利率的調(diào)整、通貨膨脹的發(fā)生等。針對這兩種風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對呢？基本的做法就是通過投資組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來彌補(bǔ)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失從而達(dá)到期望的報(bào)酬率。筆者將從這兩個(gè)方面來論述證券投資組合中風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡問題。

一、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，投資者經(jīng)常將一部分資金投放于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如購買國債），將另一部分資金投放于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合以獲取更高的報(bào)酬，此時(shí)面臨的一個(gè)問題是：怎樣組合才能獲取最高的報(bào)酬呢？

假如投資者將全部自有資金都投放于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么他至少可獲得無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率，當(dāng)然這是一種極端的做法，通常投資者會(huì)考慮將多少資金投放于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以獲取較高的報(bào)酬。假如有x比例的資金用于風(fēng)險(xiǎn)投資，以rf表示無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率，以rp表示風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率，則預(yù)期報(bào)酬率e(r)=rf (1-x)+rp x, 亦即e(r）=rf+(rp-rf)x, 在風(fēng)險(xiǎn)特定的情況下，投資者會(huì)去追求(rp-rf)的最大化，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的最大化。而最優(yōu)的投資機(jī)會(huì)線就是我們所說的資本市場線（cml）,即投資組合直線和風(fēng)險(xiǎn)投資組合有效邊界相切時(shí)的直線，這就在理論上解決了決策的問題：投資者要想獲得最高的報(bào)酬就應(yīng)該沿著資本市場線投資。當(dāng)然投資者可以選擇將多大比例的資金投放于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：保守的投資者可能會(huì)將更多的資金投于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，冒進(jìn)的投資者可能會(huì)將更多的資金投于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，或?qū)⑷抠Y金投于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，甚至還會(huì)以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金投于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

當(dāng)然，事實(shí)上投資者很難確定單位風(fēng)險(xiǎn)下哪一種投資組合的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最大，從而難以找到最佳的投資組合，但資本市場線仍然為投資者指明了決策的方向，筆者愿意對此作出積極的展望：伴隨著證券市場監(jiān)管的推進(jìn)、信息披露制度的完善和弱勢有效市場向強(qiáng)勢有效市場（競爭性市場）的演變，“信息失靈”和“市場失靈”得以更好的抑制，資本市場線對于投資組合的決策價(jià)值將會(huì)得以更加充分地體現(xiàn)。

二、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我們假設(shè)投資者已經(jīng)通過足夠的投資組合將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉了，面對市場風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)通過得到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來達(dá)到預(yù)期的報(bào)酬率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型在不需要確定單個(gè)證券期望報(bào)酬率的情況下能夠確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效投資組合，這無疑為持有多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的決策者提供了決策的方法，并使決策變得相對簡單。在公式e(r)=rf+€%[(rm-rf)中（rm為市場投資組合的平均報(bào)酬率），在無風(fēng)險(xiǎn)利率rf和市場投資組合的平均報(bào)酬率rm確定的情況下，€%[作為衡量風(fēng)險(xiǎn)投資組合市場風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)成為決策的關(guān)鍵。€%[的確定對于投資者絕非易事，通常證券市場基于歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)€%[，在宏微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下，€%[在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)該是合理的。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型對于投資者的決策究竟有多大的現(xiàn)實(shí)意義，對此理論界和實(shí)務(wù)界莫衷一是。因?yàn)槟Ｐ偷慕⒈旧硎腔谝恍┘僭O(shè)的：（一）投資者可以按照競爭性市場價(jià)格買入或賣出所有證券，并且不考慮稅收因素；（二）投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金；（三）在確定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資者會(huì)按資本市場線投資選擇報(bào)酬最高的投資組合；（四）對于證券的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)系數(shù)和期望報(bào)酬率，投資者具有同質(zhì)的預(yù)期。

“競爭性市場”的建立是一個(gè)歷史的過程，面對同樣的信息，由于決策者對信息的解讀和判斷存在差異，要達(dá)到同質(zhì)預(yù)期是難以實(shí)現(xiàn)的，資本資產(chǎn)定價(jià)模型在實(shí)際運(yùn)用中受到了

限制，但其本身里程碑式的意義卻是不容否認(rèn)的，它科學(xué)地將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的內(nèi)在關(guān)系描述出來，建立起風(fēng)險(xiǎn)投資組合和市場組合之間風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的最佳權(quán)衡。筆者相信，隨著國內(nèi)國際資本市場的不斷發(fā)展和完善，資本資產(chǎn)定價(jià)模型必將在投資決策中發(fā)揮更大的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]曾勇.組合證券投資與資本市場研究[j].科學(xué)出版社,2007,(7).

[2]李金毅.試析資本資產(chǎn)定價(jià)模型與中國股票市場中的資產(chǎn)組合[j].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望,2006,(10).

資本市場線的作用范文第2篇

關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì)；資本市場；虛擬經(jīng)濟(jì)；互動(dòng)關(guān)系

文章編號：2095-5960（2017）02-0056-07；中圖分類號：F830；文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

源于銀行體系結(jié)構(gòu)調(diào)整而誘發(fā)的金融與經(jīng)濟(jì)間的不協(xié)調(diào)性，使得虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)提升之間的互動(dòng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的重要問題之一。資本市場體系的調(diào)整不僅關(guān)系著行業(yè)自身的改革，也影響著社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。[1]基于此，對于資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的探討具有現(xiàn)實(shí)意義。本文擬通過對資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間作用路徑的探析，從理論上揭示兩者間的發(fā)展互動(dòng)性，進(jìn)而為我國經(jīng)濟(jì)整體水平的提升提供更具實(shí)踐性和時(shí)效性的建議。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

對于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間關(guān)系的探討一直是理論界關(guān)注的焦點(diǎn)，學(xué)者們基于不同的研究視角都試圖揭示兩者在發(fā)展過程中是否存在互動(dòng)性，抑或是表現(xiàn)出更具隱藏特性的因果性。劉駿民、 伍超明（2004）通過對我國股票市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，我國存在股票市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離的現(xiàn)象，這主要源于虛擬資產(chǎn)收益率和實(shí)物資產(chǎn)收益率的差異，并進(jìn)一步指出這種收益率差異又產(chǎn)生于股市結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非對稱性，而導(dǎo)致這種結(jié)構(gòu)非對稱性的深層次原因卻在于資本市場體制改革的滯后；[2]王國忠、王群勇（2005）運(yùn)用動(dòng)態(tài)相關(guān)多元GARCH模型專門研究了1919―2004年間虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的時(shí)變特征，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩者的相關(guān)性存在著明顯的時(shí)變特征且呈現(xiàn)出顯著的經(jīng)濟(jì)虛擬化的過程；[3]董俊華（2011）以倒金字塔經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為分析基礎(chǔ)，選擇1992―2008年的數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，對我國的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了專門的實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長是虛擬經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，反之不成立，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長對虛擬經(jīng)濟(jì)增長影響顯著；周瑩瑩、劉傳哲（2014）研究發(fā)現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，且只有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到相當(dāng)程度時(shí)才會(huì)具備虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的必要基礎(chǔ)，而一旦虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生并經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)展，則可以實(shí)現(xiàn)對社會(huì)閑散資金的有效積累，進(jìn)而促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)更快速的發(fā)展；[4]鄭冠群（2014）在梳理近年來有關(guān)虛擬經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期影響理論文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上指出，虛擬經(jīng)濟(jì)本身的周期性波動(dòng)外溢直接加劇了其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期影響的復(fù)雜性，但若能成功構(gòu)造預(yù)警指數(shù)則可以就虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能的沖擊效應(yīng)作出預(yù)判；[5]張曉樸、朱太輝（2014）從理論研究與經(jīng)濟(jì)實(shí)踐兩個(gè)視角專門對金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行了考察，研究發(fā)現(xiàn)主流經(jīng)濟(jì)理論對于金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間到底存在何種關(guān)系并未得到充分理解，其進(jìn)一步對金融體系在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的效用做了專門分析，并指出金融體系并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)對立面的虛擬經(jīng)濟(jì)，它作為服務(wù)業(yè)部分不僅貢獻(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，還直接成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置資源的核心；[6]文春暉、任國良（2015）通過構(gòu)建兩期動(dòng)態(tài)博弈模型，發(fā)現(xiàn)由于終極控制人的金字塔式的持股模式最終導(dǎo)致不同的兩權(quán)分離度，而這進(jìn)一步導(dǎo)致了兩類成本和企業(yè)r值的不同經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，著重探究了上市公司終極控制所導(dǎo)致的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離發(fā)展的機(jī)理；[7]胡曉（2015）則專門分析了虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響路徑，研究發(fā)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展水平將直接影響其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響路徑和程度。虛擬經(jīng)濟(jì)越發(fā)展其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響越強(qiáng)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用卻越小。在虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平后，不僅不會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展反而會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；[8]劉洋（2015）也指出虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間存在相背離的現(xiàn)象，并通過對我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)十年內(nèi)國際性金融危機(jī)的頻發(fā)正是源自虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離而導(dǎo)致的對虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的破壞，據(jù)此認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離會(huì)在宏觀層面上對金融危機(jī)產(chǎn)生影響。[9]羅來軍、蔣承、王亞章（2016）則專門關(guān)注了虛擬經(jīng)濟(jì)銀行融資問題對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能的影響，通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)無論是冷性市場還是熱性市場銀行融資均對它們的市場扭曲產(chǎn)生顯著影響，但引發(fā)兩類市場扭曲的因素卻存在較大差異，且無論是冷性市場扭曲還是熱性市場扭曲均會(huì)妨礙企業(yè)發(fā)展。[10]

通過對文獻(xiàn)的梳理不難發(fā)現(xiàn)，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)間是否存在背離，以及兩者間如何互動(dòng)變化一直是學(xué)者們探討的主要問題，且多選擇通過具體的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)來揭示兩者間如何變化。不同學(xué)者選擇不同時(shí)期的數(shù)據(jù)也得出了不同的結(jié)論，這也從一定層面反映出兩者間的關(guān)系并非是穩(wěn)定的，隨著外部影響因素的變化會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間呈現(xiàn)不同的變化關(guān)系。當(dāng)前，學(xué)術(shù)界關(guān)于兩者間是如何互動(dòng)的，具體的作用路徑為何甚少論及。對此，本文首先從理論視角專門分析了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)二者間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上運(yùn)用哈羅德-多馬模型具體闡述了資本市場作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一般路徑和主要機(jī)理，以期為兩者關(guān)系的協(xié)調(diào)與政策治理提供更為明晰的理論指導(dǎo)。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系分析

從虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生來看，它出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后，誕生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，其主要目的在于實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。[11]這就意味著虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的主要目的是為了服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)其更快速、更健康的發(fā)展。既然虛擬經(jīng)濟(jì)的存在就是為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那為何兩者間又會(huì)出現(xiàn)不一致性，兩者間到底是何關(guān)系，下文將展開分析。

（一）虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一性

分析已經(jīng)明確在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，并以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為最終目標(biāo)。同樣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)體現(xiàn)于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長將為虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更強(qiáng)有力的基礎(chǔ)和更大的擴(kuò)展空間，即不斷繁榮虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的基本條件。[12]這就意味著虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間存在相互促進(jìn)的關(guān)系，具體而言：

一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)通過資本市場的發(fā)展更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)代，資本的充足率對于投資行為的成功實(shí)現(xiàn)具有重要影響，此時(shí)儲蓄率的提升將為投資規(guī)模的擴(kuò)大提供重要的資源保障，不僅如此虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)還有助于加快儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)資金向資本的轉(zhuǎn)變，可以說它有效節(jié)省了交易成本和信息成本，實(shí)現(xiàn)了對資源的優(yōu)化配置，而這也正是虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要貢獻(xiàn)；不僅如此，虛擬經(jīng)濟(jì)處于高水平則意味著資本的流動(dòng)性會(huì)同步上升，這極大提升了資本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流入，也使得資本的效率得到了最大化的發(fā)揮；再從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來看，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將有助于其在資本市場提供更有效的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)換機(jī)制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的分散與轉(zhuǎn)移，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)健發(fā)展提供良好的資本市場環(huán)境，Denizer等（2000）的研究就明確指出，金融越發(fā)達(dá)的國家，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越?。籟13]而且虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，越不容易發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不僅在于其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分散，還因?yàn)槠鋵?shí)體經(jīng)濟(jì)一定的預(yù)警作用，通過對相關(guān)資本指標(biāo)的管控就能間接發(fā)現(xiàn)可能存在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問題，而盡早采取治理措施。

另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造必要的基礎(chǔ)和環(huán)境，實(shí)現(xiàn)對其的助推效用。來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推首先就體現(xiàn)于對虛擬經(jīng)濟(jì)誕生基本的夯實(shí)，通過自身水平的提升引致市場對融資需求的擴(kuò)大，進(jìn)而促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的保障，那么虛擬經(jīng)濟(jì)自身的擴(kuò)展就是帶有泡沫的、無基礎(chǔ)的膨脹，很容易誘發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。不僅如此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況還直接決定著虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，即直接決定著金融產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)，而且從社會(huì)長期運(yùn)行來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平將首先決定社會(huì)的平均利潤水平，這一社會(huì)平均利潤率又直接影響著銀行的長期利率、證券及其他金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格，進(jìn)而影響整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。這就正如上市公司股票價(jià)格的高低雖然受市場影響，但其最終的影響因素還是公司自身的運(yùn)營狀況，如果沒有首先實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營狀況的改善，也就很難實(shí)現(xiàn)公司股票價(jià)格的持續(xù)、穩(wěn)定上漲。

總體而言，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在相互影響，虛擬經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展需要具備一個(gè)穩(wěn)固同時(shí)又不斷自我發(fā)展的基礎(chǔ)，而這一基礎(chǔ)正決定于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；相反，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展又需要擴(kuò)大自身發(fā)展規(guī)模、空間的資金保障，而這正是虛擬經(jīng)濟(jì)給予服務(wù)的所在?？梢?，兩者間的相互作用性，決定了發(fā)展保持良性循環(huán)的重要性，若是任何一方落后則可能帶來整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的動(dòng)蕩。

（二）虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離

正如上面分析所指出的，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展間所表現(xiàn)出的互動(dòng)性共同助推著整個(gè)經(jīng)濟(jì)水平的提升，但這并不意味著兩者間始終一致。事實(shí)上，兩者同樣存在著相互背離的一面。

一是，虛擬經(jīng)濟(jì)雖然產(chǎn)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，但在短期內(nèi)存在一定的獨(dú)立性，可以脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我發(fā)展，而其所憑借的方式則主要是自我炒作與擴(kuò)張，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對金融產(chǎn)品價(jià)格的提升。[14]

二是，有價(jià)證券的價(jià)格雖然主要受公司運(yùn)營情況的影響，但在短期內(nèi)也可能呈現(xiàn)出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不相符的情況，即來自于證券市場的供需競爭以及可能的投機(jī)買賣活動(dòng)，都可能使證券價(jià)格在短期內(nèi)呈現(xiàn)出與實(shí)際價(jià)值相偏離的態(tài)勢。

三是，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然存在相互性但虛擬經(jīng)濟(jì)的過渡發(fā)展也可能造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“擠出”，尤其是虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)后自身過渡膨脹而出現(xiàn)發(fā)展的情況下，其會(huì)憑借更高的利潤回報(bào)率吸引實(shí)業(yè)資本流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯。例如，在資本市場泡沫較高的環(huán)境下，資本市場的高回報(bào)率會(huì)吸引大量實(shí)業(yè)資本涌入股市、房地產(chǎn)，最終因過度消費(fèi)和虛假繁榮而增加銀行壞賬，動(dòng)搖實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用基A，增加整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的概率。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)機(jī)理

（一）資本市場作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般路徑

毋庸置疑，健全的資本市場體系能夠使利率如實(shí)反映資金存量的變化狀況，加之行之有效的市場監(jiān)管也能實(shí)現(xiàn)對通貨膨脹的有效控制，避免了因利率水平下降而導(dǎo)致的貸款需求擴(kuò)展和資金缺口擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)崿F(xiàn)資本的最優(yōu)配置，將其有效運(yùn)用于生產(chǎn)投資上來，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的提升。反之，則會(huì)因?yàn)橘Y本運(yùn)營的低效而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資

式（1）中，T表示某企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)量，Y表示企業(yè)資金存儲的意愿，v表示資本產(chǎn)量比，若進(jìn)一步假定企業(yè)資金存儲的意愿Y主要受經(jīng)濟(jì)增長和其他金融變量影響，則有：

從圖1可見，在最初資本市場體系尚未健全時(shí)，效率p=S時(shí)， 〖SX（〗ΔT〖〗T〖SX）〗=〖SX（〗Y(jié)（ΔT/T，P）〖〗v〖SX）〗由MN線代表，其對角線的交點(diǎn)G點(diǎn)所決定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)均衡增長率為處于較低水平；若資本體系逐步健全則效率同步上升，則存儲偏好極大提高，則MN線變化至M′N′處，其與對角線的交點(diǎn)G′決定了均衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長率明顯高于OP。這就表明資本市場體系的健全程度將首先對整體資本市場運(yùn)行效率產(chǎn)生影響，而這一效率的改變將進(jìn)一步作用于市場儲蓄意愿導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)可用資本隨之發(fā)生變化，最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

為更明顯地揭示資本市場體系自身發(fā)展對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，進(jìn)一步假定社會(huì)僅存在長期利率回報(bào)相對較低的傳統(tǒng)工業(yè)部門和長期利率回報(bào)相對較高的新型產(chǎn)業(yè)部門兩類，則對于高回報(bào)率的追求會(huì)促使資金供給方均偏好于新型產(chǎn)業(yè)部門；同時(shí)，如資本市場提供的存款利率為零，則傳統(tǒng)部門會(huì)選擇放棄存款，新型產(chǎn)業(yè)僅有部分存入；只有具備足夠高的資本回報(bào)率兩者才會(huì)選擇使自身的多余資金流向資本市場。而實(shí)際投資線的傾斜方向也表明實(shí)際投資與實(shí)際貸款利率間為負(fù)相關(guān)關(guān)系，即實(shí)際投資收益隨投資的增加而遞減。若在均衡狀態(tài)下，資本市場體系沒有維持自身的健全，則最高實(shí)際存款利率將高于均衡利率進(jìn)而導(dǎo)致資金供給小于資金需求，出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的狀況，則能從資本市場獲得資金的企業(yè)只能是少數(shù)，則此時(shí)整個(gè)社會(huì)的損失增大。如資本市場能及時(shí)調(diào)整自我狀況，回歸健康運(yùn)營，則利率對資金存量的如實(shí)反應(yīng)會(huì)使整個(gè)體系以適當(dāng)?shù)睦蕘砦Y金，并滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金需求。

具體到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)這也就意味著必要的市場活躍度正是資本市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要基礎(chǔ)保證。發(fā)展健全且穩(wěn)定的資本市場可以通過定期發(fā)行證券募集資金，進(jìn)而成為供給實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要資本供給者，一旦該資金供給方出現(xiàn)萎縮或衰退的趨勢，則必然首先影響其資金的供給效率，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。而活躍的市場將更容易為企業(yè)融資提供較好的外部環(huán)境，參與者的增加和參與行為的正常開展又是維持資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)，若始終處于交易低迷的市場環(huán)境中，企業(yè)對于市場的預(yù)期自然也是消極的，這會(huì)直接誘發(fā)交易行為的減少和融資規(guī)模的縮減，待至整個(gè)資本市場交易規(guī)模出現(xiàn)縮減態(tài)勢時(shí)必然妨礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不僅如此，來自于股價(jià)的直觀變化更是直接反映了資本市場的配置效率，但只有確保股價(jià)能夠客觀反映公司基本面，才能真正確保其成為衡量資本市場優(yōu)化資源配置實(shí)效的有效尺度，進(jìn)而引導(dǎo)資本市場資金的有序、高效流動(dòng)。這意味著想要實(shí)現(xiàn)資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效支撐，對于股票市場的規(guī)范和有效監(jiān)管必不可少，必須確保資本市場收益的提升是建立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)即企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)上，而非證券投資者收益的過度虛擬化，否則市場投資者將偏好于炒作概念和追隨市場操縱而非公司治理與發(fā)展。

（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響資本市場的一般路徑

從虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生來看其不可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到相應(yīng)規(guī)模為尋求更大的資金支持而產(chǎn)生的，并進(jìn)一步促動(dòng)資本市場的產(chǎn)生和發(fā)展。商品貨幣經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)導(dǎo)致了個(gè)體間財(cái)富分配行為，無法確保絕對公平的情況下必然進(jìn)一步誘發(fā)個(gè)體財(cái)富總量的不均，而這正是私人借貸行為產(chǎn)生的基礎(chǔ)。借貸行為的出現(xiàn)進(jìn)一步引致資本使用權(quán)的付費(fèi)行為，即借方利用資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，而貸方以資金使用權(quán)出讓而獲取利息（即虛擬經(jīng)濟(jì)萌芽）。事實(shí)上作為虛擬濟(jì)發(fā)展主要載體的有價(jià)證券，其最初的產(chǎn)生和后續(xù)的發(fā)展均來自于企業(yè)經(jīng)營狀況、社會(huì)公眾購買力和消費(fèi)水平發(fā)展的需求。這也就意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平將直接影響虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模也是影響虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的主要因素。而現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與虛擬經(jīng)濟(jì)間的狀態(tài)則是動(dòng)態(tài)變化的，既可能呈現(xiàn)互進(jìn)的良性循環(huán)態(tài)勢，又可能表現(xiàn)出背離的狀況，顯然存在不穩(wěn)定性。因此，需要進(jìn)一步從動(dòng)態(tài)視角來揭示實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響虛擬經(jīng)濟(jì)的具體路徑依賴。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初始階段時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)各自的初始水平直接決定著二者之間的關(guān)系，此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中來自于監(jiān)管部門的主導(dǎo)性較強(qiáng)，表現(xiàn)出較顯著的計(jì)劃性，[15]此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)很難通過誘致性的自變實(shí)現(xiàn)對二者原有關(guān)系的改變。這就意味著，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí)，若外界影響因素效用很強(qiáng)則很容易受其沖擊，而造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，進(jìn)而擴(kuò)展至資本市場，呈現(xiàn)出二者相互感染的關(guān)系。加之路徑依賴的原因，短期內(nèi)二者所呈現(xiàn)的非均衡態(tài)勢較難自發(fā)調(diào)整到良性均衡狀態(tài)，從而出現(xiàn)二者關(guān)系長期被鎖定的狀況。即實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖在短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)對資本市場的穩(wěn)定促進(jìn)，但限于自身較低的發(fā)展程度，其穩(wěn)定性也較弱，在受到外部影響因素沖擊時(shí)，首先呈現(xiàn)出自我的非均衡變化再擴(kuò)展至資本市場，此時(shí)二者開始所維持的良性循環(huán)被破壞，進(jìn)而演變?yōu)閮烧唛L期的非均衡惡性狀態(tài)。更確切地說，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者看似各自存在獨(dú)立的發(fā)展周期或周期變化規(guī)律，但兩者間卻存在關(guān)聯(lián)性。來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是兩者發(fā)展的起點(diǎn)，必將帶來虛擬經(jīng)濟(jì)的同步發(fā)展，但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展過程中不可避免會(huì)受到市場不穩(wěn)定因素影響，這將同時(shí)誘發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫的聚集。其直觀表現(xiàn)就是資本市場產(chǎn)品價(jià)格的不正常上升，此時(shí)資本市場利潤增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體產(chǎn)業(yè)而導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)；伴隨資本市場產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)虛高經(jīng)濟(jì)泡沫不斷膨脹，來自于實(shí)體企業(yè)的發(fā)展萎縮將最終形成沖擊導(dǎo)致泡沫的外部因素，導(dǎo)致泡沫破裂和資本市場產(chǎn)品價(jià)格有限時(shí)間內(nèi)的急速下跌；而這將進(jìn)一步加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑和增速的放緩，待至虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展回歸正常水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將為回歸高水平位置而展開下一輪發(fā)展，進(jìn)而促使虛擬經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展，如此循環(huán)往復(fù)?？梢?，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)共同組成的經(jīng)濟(jì)體系下，兩者相互作用、互為因果。由于彼此周期性的非絕對同步性，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)短期內(nèi)的發(fā)展可能快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)也可能慢于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但彼此間的關(guān)聯(lián)性卻始終使實(shí)體經(jīng)濟(jì)居于主導(dǎo)地位。這也說明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初始穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)的持續(xù)對二者之間長期關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化影響巨大。

事實(shí)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從初始狀態(tài)到發(fā)展?fàn)顟B(tài)的變遷也對資本市場影響較大，其變遷方式的選擇會(huì)直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場體系的長期動(dòng)態(tài)變化關(guān)系改變。[16]具體來說，主要的變遷方式是強(qiáng)制性和誘致性兩種，其中，強(qiáng)制性變遷的主導(dǎo)者為政府監(jiān)管部門。對于各利益主體的兼顧往往會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場發(fā)展出現(xiàn)不一致的現(xiàn)象，即因兩者發(fā)展程度和變遷程度不統(tǒng)一而呈現(xiàn)背離關(guān)系。同時(shí)，強(qiáng)制性變遷對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的忽視會(huì)進(jìn)一步造成其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的忽視，使得資本市場體系的調(diào)整完全是依照行政安排，這會(huì)加重資本市場的非均衡狀態(tài)，最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場間無法擺脫初始的非促進(jìn)發(fā)展關(guān)系。

而與強(qiáng)制性變遷相對應(yīng)的另一變遷方式――誘致性的變遷則完全不同，其整個(gè)發(fā)展的過程完全由市場主導(dǎo)，是一種雙方根據(jù)變遷利益與變遷成本對比后自主決定的行為改變（林毅夫），這就決定了變遷中的協(xié)調(diào)性。在自發(fā)性的變遷中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)往往已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)，也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，這就促使其具備了誘發(fā)資本市場同步調(diào)整與發(fā)展的基礎(chǔ)。此時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式就成為誘致資本市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要因素，最終使二者在變遷中相互刺激，并逐漸形成良性互進(jìn)的關(guān)系，最終發(fā)展為長期的均衡狀態(tài)。

四、政策建議

可見，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場間互動(dòng)關(guān)系的性質(zhì)對于整體經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展具有極大的影響，綜合上文對兩者間互動(dòng)關(guān)系及影響路徑的分析，未來更應(yīng)該從宏觀和微觀兩方面綜合把握二者關(guān)系的協(xié)調(diào)。具體而言：

一是，充分發(fā)揮我國資本市場中各類金融機(jī)構(gòu)的效用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供必要的資金保障。綜合國內(nèi)外資本市場體系建設(shè)經(jīng)驗(yàn)來看，為在國際市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，我國應(yīng)優(yōu)先健全我國銀行體系，在此基礎(chǔ)充分調(diào)動(dòng)央行在資本市場發(fā)展中的推動(dòng)作用；并綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定為基本目標(biāo)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展提供必要的環(huán)境基礎(chǔ)；同時(shí)，加強(qiáng)對國際經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的準(zhǔn)確把握，進(jìn)行必要的經(jīng)濟(jì)前瞻性分析，利用利率、匯率等價(jià)格工具將可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問題制止在萌芽狀態(tài)；堅(jiān)持對必要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金投入，通過完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高農(nóng)業(yè)發(fā)展水平等為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球化背景下良性發(fā)展奠定必要的基礎(chǔ)。

二是，持續(xù)優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，提升其在資金配置上的效率，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求我國必須結(jié)合各區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r，加快東中西部各類金融機(jī)構(gòu)的合理布局和發(fā)展，尤其是農(nóng)村地區(qū)、邊遠(yuǎn)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)布局；同時(shí)在銀行方面，不斷優(yōu)化所有制結(jié)構(gòu)，提高股份制銀行和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行的發(fā)展，并鼓勵(lì)其相互參股；當(dāng)然在促進(jìn)各類銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的同時(shí)，還有嚴(yán)格控制各類金融數(shù)量的增長速度和規(guī)模擴(kuò)張，始終堅(jiān)持走內(nèi)涵式發(fā)展之路。避免盲目的擴(kuò)大規(guī)模所帶來的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫。

三是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上通過誘制性變遷實(shí)現(xiàn)其對資本市場發(fā)展的助推效用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對資本市場結(jié)構(gòu)的改善。這就意味著在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)還要關(guān)注市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)效應(yīng)，爭取依靠市場力量自發(fā)協(xié)調(diào)、促進(jìn)資本體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。這就要求我國必須進(jìn)一步完善市場制度和法律法規(guī)框架。

四是，減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，增強(qiáng)金融類企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。針對資本市場體系的脆弱性特點(diǎn)，我國金融監(jiān)管部門應(yīng)提前對可能誘發(fā)分析的外部因素進(jìn)行重點(diǎn)分析，并提前采取相關(guān)預(yù)防措施，在平滑實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上最終實(shí)現(xiàn)資本市場體系的穩(wěn)定。

五、結(jié)語

通過對實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相互關(guān)系的探討發(fā)現(xiàn)，兩者間既存在相互促進(jìn)性、一致性但短期也可能呈現(xiàn)背離的狀態(tài)，對于脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，其主要實(shí)現(xiàn)手段只能是自我炒作與膨脹，但由此導(dǎo)致的實(shí)體資本大量流入最終會(huì)因?yàn)橘Y本泡沫的破綞流失，最終造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的動(dòng)蕩；而脫離了資本市場支撐的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其發(fā)展也終將因?yàn)橘Y金的限制而無法實(shí)現(xiàn)市場的持續(xù)擴(kuò)展和自我發(fā)展規(guī)模的持續(xù)增大。基于此，建立合理的資本市場體系以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)就顯得非常必要，而為配合虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也必須從自身體系與結(jié)構(gòu)的調(diào)整入手，為虛擬經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展提供必要的基礎(chǔ)保障。雖然，本文著重分析了資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的具體作用路徑，但卻未結(jié)合具體的案例進(jìn)行檢驗(yàn)性分析，這是本研究的不足也是未來研究應(yīng)關(guān)注的地方。

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收稿日期：2016-11-29

資本市場線的作用范文第3篇

一、資本市場是文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的孵化器與加速器

文化產(chǎn)業(yè)是知識與資本密集型產(chǎn)業(yè)，人才與資本兩者缺一不可。資本是文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要血液，當(dāng)代文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)突出特點(diǎn)是投資規(guī)模越來越大，大投入帶來高回報(bào)。資本市場作為企業(yè)外部融資的重要渠道，是我省文化企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張所必不可少的。沒有資本市場的支持，文化不可能真正走上產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的軌道。

1.資本市場是文化企業(yè)低成本融資的捷徑。向資本市場融資是直接融資，具有不同于借貸融資的優(yōu)點(diǎn)。資本市場可以讓優(yōu)秀的文化企業(yè)上市發(fā)行股票募集資金，并在后續(xù)的發(fā)展中通過不斷地增發(fā)或配股募集巨額資金，持續(xù)尋求資本市場對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)力支撐，促進(jìn)公司規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)力壯大，這是優(yōu)勢文化企業(yè)低成本快速擴(kuò)張的助推器。同時(shí)，文化企業(yè)還可以通過發(fā)行債券等途徑募集資金。

2.資本市場是培育創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)的孵化器。目前，我國許多文化企業(yè)尚處于初創(chuàng)期，發(fā)展具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，又沒有足夠的抵押資產(chǎn)，銀行資金不愿支持，融資渠道不暢、社會(huì)信用不高是發(fā)展的重要制約因素，而風(fēng)險(xiǎn)資本尤其是國內(nèi)中小企業(yè)板股票上市、香港創(chuàng)業(yè)板上市、產(chǎn)權(quán)交易所等，可以為具有增長潛力的企業(yè)緩解融資饑渴并孵化成長。

3.資本市場是提高浙江文化企業(yè)素質(zhì)的重要途徑。在文化產(chǎn)業(yè)市場主體培育過程中引入資本市場，一方面可以使文化企業(yè)根據(jù)上市公司的要求，進(jìn)行改制和再造，形成有效的治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)發(fā)展提供制度保障，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)市場主體的發(fā)育；另一方面，可以通過產(chǎn)權(quán)交易，進(jìn)行資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組和資源的優(yōu)化配置，形成文化企業(yè)的比較優(yōu)勢，培育文化企業(yè)的核心競爭力。

4.資本市場是引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的橋梁。目前，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)之間還沒有形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)系紐帶。勞動(dòng)力市場因兩類產(chǎn)業(yè)對勞動(dòng)力的異質(zhì)性需求，成為兩者聯(lián)系紐帶的難度較大。相比較而言，資本市場是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)最直接的聯(lián)系橋梁。通過資本市場，從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)可以直接進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，從事文化產(chǎn)業(yè)的企業(yè)也可以向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資，因此，資本市場的拓展，有利于構(gòu)筑兩類產(chǎn)業(yè)間的聯(lián)系通道，促進(jìn)雙方的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

5.資本市場是文化企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營的疆場。迅速做大做強(qiáng)我省文化企業(yè)，靠政府撥款是杯水車薪，單憑自身業(yè)務(wù)收入積累也難，唯一可行的就是走資本運(yùn)營的道路。有效的資本運(yùn)作包括投資領(lǐng)域、融資渠道的開辟，以及固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的盤活等，能使文化資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值得以充分的體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)文化資本迅速增值。文化企業(yè)還可以引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，專門成立投資公司，為整合文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)外部的資源、孵化新的文化項(xiàng)目、熟悉資本運(yùn)作規(guī)則搭建組織運(yùn)作平臺和專業(yè)操作機(jī)構(gòu)。

二、充分利用資本市場是浙江發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的必由之路

從總體上看，目前浙江文化企業(yè)規(guī)模還不大，特別是創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)缺乏孵化資金。如何拓寬文化企業(yè)的融資渠道已是當(dāng)務(wù)之急。我省經(jīng)營性文化發(fā)展亟需實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)與資本市場對接，突破文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，這是進(jìn)一步推進(jìn)我省文化體制改革，加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的必由之路。

1.浙江尚缺乏具有龍頭領(lǐng)跑作用的文化類上市公司。目前在滬、深兩個(gè)證券交易所已經(jīng)有幾十家涉及文化產(chǎn)業(yè)的上市公司，其中以文化產(chǎn)業(yè)為主業(yè)或者將文化產(chǎn)業(yè)作為公司未來發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)的上市公司就有十幾家，初步形成了文化產(chǎn)業(yè)的上市公司群體。我省近年來企業(yè)上市速度較快，去年省新增上市公司24家，約占全國新增上市公司總數(shù)的1/6。特別在去年6月深圳證交所中小企業(yè)板啟動(dòng)后，到年底已有12家浙江中小企業(yè)在該板上市，公司數(shù)量和籌資總額均占全國近1/3，但至今無一家以文化產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的上市公司，浙江文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還遠(yuǎn)未得到資本市場的支持。

2.兄弟省市已率先借力資本市場實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。上?！皷|方明珠”是最早的一家文化產(chǎn)業(yè)上市公司，是傳播與文化產(chǎn)業(yè)門類的領(lǐng)軍人物，“東方明珠”現(xiàn)已發(fā)展到與國際接軌的品牌資產(chǎn)經(jīng)營為核心的階段；湖南的“電廣傳媒”，1999年在深交所掛牌上市，使湖南廣電產(chǎn)業(yè)在全國率先進(jìn)入資本市場，被譽(yù)為“中國傳媒第一股”，在全國樹立了廣電事業(yè)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作的典范；此外，還有北京的“歌華有線”、“賽迪傳媒”、“中視傳媒”，以及深圳的“聚友網(wǎng)絡(luò)”等等。目前，“傳播與文化產(chǎn)業(yè)”類上市公司正加速向多層次、跨媒體、跨地區(qū)的方向發(fā)展，湖南電廣傳媒集團(tuán)旗下已囊括了影視、報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)媒體，“博瑞傳播”也開始從報(bào)紙發(fā)展到網(wǎng)絡(luò)媒體和IT電視節(jié)目制作領(lǐng)域。從上市的途徑和方式看，除少數(shù)國有文化企業(yè)是通過股份制改造、在國家政策支持下直接上市外，還有一些國有和民營文化企業(yè)則是通過場外協(xié)議收購的方式間接上市，更多的屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類的上市公司，在資本市場通過股權(quán)置換、收購兼并等方式進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。

3.浙江文化產(chǎn)業(yè)已具備利用資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)條件。其一，浙江2003年6月在全國率先進(jìn)行文化體制改革，改革試點(diǎn)一年多來已取得明顯進(jìn)展。改革過程中，逐步分清公益性文化事業(yè)和經(jīng)營性文化產(chǎn)業(yè)兩大范疇，明確經(jīng)營性文化企業(yè)創(chuàng)新體制、轉(zhuǎn)換機(jī)制、面向市場、增強(qiáng)活力的改革方向。擁有一批文化企業(yè)集團(tuán)、大型國有文化企業(yè)，大型民營企業(yè)集團(tuán)已全面進(jìn)入影視、音像、演藝、印刷等文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并在全國有一定的影響，為實(shí)現(xiàn)文化企業(yè)與資本市場的對接做好了準(zhǔn)備。其二，浙江民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，民間資本雄厚，這是我省民營資本參與國有文化單位改革、利用資本市場并購文化企業(yè)的有利條件。其三，我省創(chuàng)業(yè)型高新文化產(chǎn)業(yè)呈良好發(fā)展勢頭，具有成長潛力，對風(fēng)險(xiǎn)資本有吸引力。

三、浙江如何利用資本市場發(fā)展壯大文化產(chǎn)業(yè)

1.推動(dòng)大型國有文化企業(yè)通過股份制改造，爭取股票直接上市或買殼上市。結(jié)合文化體制改革試點(diǎn)，我省大型國有文化企業(yè)在進(jìn)行股份制改造的同時(shí)，應(yīng)積極謀求與社會(huì)資本的合作，有條件的力爭在國內(nèi)外資本市場上市發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換債券或企業(yè)債券，也可以買殼上市。要積極利用國內(nèi)外資本市場的融資功能、體制培育功能和資產(chǎn)重組功能，實(shí)行多媒體經(jīng)營、跨地區(qū)發(fā)展、跨行業(yè)拓展，盤活國有“存量”文化資源，以社會(huì)資本的“增量”投資優(yōu)化國有文化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理機(jī)制，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，并逐步使企業(yè)的體制、機(jī)制與國際接軌，為拓展國際文化市場創(chuàng)造條件。

2.推動(dòng)大型民營文化企業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢，借助資本市場兼并收購擴(kuò)張壯大。文化產(chǎn)業(yè)有非常強(qiáng)的行業(yè)特殊性，對于缺乏專業(yè)背景、缺乏文化資源優(yōu)勢的民營資本來說，通過與行業(yè)內(nèi)較優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行合作，可以縮短對行業(yè)的熟悉期，是快速進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的一條捷徑。大型民營企業(yè)可以借助資金雄厚、機(jī)制靈活的優(yōu)勢，通過共同投資、聯(lián)合開發(fā)、產(chǎn)權(quán)交易等途徑，參與國有文化單位的改革與發(fā)展，激活國有文化事業(yè)單位大量的存量文化資源潛力，優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)雙贏。借助資本市場收購兼并，是企業(yè)快速擴(kuò)張市場份額、壯大規(guī)模的捷徑，我省的大型民營公司可以充分利用資本運(yùn)作參股、控股、兼并、收購文化企業(yè)，在收購兼并中快速完成資源優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，并逐步上升到品牌化、國際化經(jīng)營，成為具有國際競爭力的民營文化企業(yè)。

3.推動(dòng)創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)充分吸收風(fēng)險(xiǎn)資本，利用國內(nèi)外二板市場培育壯大。我省已形成一批以新興文化產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的高新文化企業(yè)，在發(fā)展過程中所需開發(fā)費(fèi)用較大,需要尋求外部融資。但由于規(guī)模小,不符合主板市場的上市標(biāo)準(zhǔn),銀行又難以通過評估抵押而給予貸款。于是,在吸收一定的風(fēng)險(xiǎn)投資和私人投資以后,可以力爭到上市標(biāo)準(zhǔn)較低的創(chuàng)業(yè)板市場上市發(fā)行股票融資。風(fēng)險(xiǎn)投資謀求高額回報(bào)，具有增長潛力的高新文化企業(yè)市場前景誘人，正是風(fēng)險(xiǎn)資本的投資目標(biāo)。目前，國際上風(fēng)險(xiǎn)資本正逐步向中國集聚，同時(shí)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本迅速擴(kuò)大，民營風(fēng)險(xiǎn)投資基金正在迅速壯大。創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)可以充分利用深圳中小企業(yè)板塊、香港創(chuàng)業(yè)板和香港創(chuàng)業(yè)板等二板市場上市融資，發(fā)展壯大。

4.推動(dòng)成熟文化企業(yè)進(jìn)入境外主板市場融資。利用境外資本市場籌資，包括發(fā)行股票、債券，有利于引入國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高文化企業(yè)治理水平，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，與國際接軌，有利于提升浙江文化產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。2004年底，內(nèi)地傳媒公司境外上市第一股北青傳媒股份有限公司掛牌上市，創(chuàng)下香港H股的新紀(jì)錄。此前雖有《成都商報(bào)》借殼“四川電器”、《廣州日報(bào)》借助“清遠(yuǎn)建北”上市之舉，但其受到的關(guān)注程度遠(yuǎn)不及此次。原因在于“北青傳媒”并非借殼，而是將采編與經(jīng)營業(yè)務(wù)分拆后直接上市，這在國內(nèi)尚屬首次，業(yè)界人士普遍認(rèn)為此舉具有新聞改革的示范意義。有關(guān)專家認(rèn)為，在一至二年內(nèi)可能會(huì)有更多的媒體上市?！侗本┣嗄陥?bào)》采用分拆模式，其控股公司“北青傳媒”在港上市，無疑具有更強(qiáng)的示范效應(yīng)和更深遠(yuǎn)的影響，對拓展我省文化企業(yè)的融資渠道是很好的啟示。

資本市場線的作用范文第4篇

姜濤說，公牛資本致力于成為中國最受尊敬的資產(chǎn)管理平臺。遵循“價(jià)值投資，握趨勢，控制風(fēng)險(xiǎn)”的投資理念;取價(jià)值投資和宏觀策略相結(jié)合、自下而上與自上而下相結(jié)合的投資策略;重調(diào)研、深入企業(yè)，將資產(chǎn)配置于具備長期增長潛且價(jià)值被低估的企業(yè)，以穩(wěn)健的投資風(fēng)格為投資者貢獻(xiàn)長期回報(bào)。

唐博表示，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力，也是公牛資本最看重的價(jià)值之一。公牛資本對團(tuán)隊(duì)成員的金融經(jīng)驗(yàn)十分重視，團(tuán)隊(duì)成員大多具有多年金融、資本市場的工作經(jīng)驗(yàn)，并都有強(qiáng)烈的創(chuàng)新意識。

姜濤：從實(shí)體創(chuàng)業(yè)到資本運(yùn)營

姜濤歷經(jīng)了創(chuàng)業(yè)和資本市場的洗禮，既懂企業(yè)管理，又懂資本運(yùn)營，為從事私募股權(quán)投資積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)?！拔以谏鲜兰o(jì)90年代開始創(chuàng)業(yè)，參與過政府、石油能源、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和對韓出口貿(mào)易等多個(gè)公司的組建、管理和運(yùn)營。這些經(jīng)歷為我積累了寶貴的企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，歷練了闖市場、帶隊(duì)伍、創(chuàng)新管理的經(jīng)營能力。”他一直慶幸自己擁有這段在多個(gè)企業(yè)工作的經(jīng)歷，使得他今天對于被投企業(yè)是否具有核心競爭力、存在哪些問題一目了然?！皭壅垓v”的姜濤并不滿足于自己做企業(yè)取得的成績，多年市場的經(jīng)驗(yàn)使他敏銳地感覺到，中國資本市場正在孕育發(fā)展，21世紀(jì)的中國必將進(jìn)入資本運(yùn)營的時(shí)代。2008年，姜濤到北京大學(xué)進(jìn)修金融學(xué)，深入學(xué)習(xí)了私募股權(quán)及企業(yè)上市融資等課程。學(xué)習(xí)期間，他運(yùn)用自己習(xí)得的知識參與了多個(gè)資本投資項(xiàng)目的運(yùn)作，積累了投資實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)。2014年，姜濤創(chuàng)立公牛資本，并且很快募集完成了第一只基金。這只基金一共投資了8個(gè)項(xiàng)目，其中的一家企業(yè)發(fā)展良好，有望于2017年在創(chuàng)業(yè)板上市。

姜濤說，市場主導(dǎo)型金融體系是全球金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的大勢所趨。黨的十八屆三中全會(huì)提出，要發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。在此過程中，資本市場正在替代傳統(tǒng)銀行中介成為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要途徑。在資本市場上，投融資雙方均有著不同的規(guī)模與主體特征，存在對資本市場金融服務(wù)的多元需求，這就決定了資本市場多層次的形態(tài)。中國資本市場發(fā)展到今天，對社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極為重要且不可替代的作用。資本的生命力在于運(yùn)動(dòng)，資本要流通，就必須有市場，資本市場就是資本流通的場所。資本市場越發(fā)達(dá)，資本的運(yùn)動(dòng)就越活躍，資本所產(chǎn)生的效益就越高，社會(huì)經(jīng)濟(jì)也就越繁榮。資本經(jīng)營離不開資本市場，資本運(yùn)動(dòng)最活躍的場所就是資本市場，從這個(gè)意義上說，一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)或一個(gè)社會(huì)中資本市場體系的成長和發(fā)育情況，對社會(huì)發(fā)展起著決定性作用。

公牛資本以私募股權(quán)投資為主，第一只基金的成功設(shè)立促進(jìn)了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前，公牛資本已擁有私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、地產(chǎn)投資等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在有序開展。

由于對企業(yè)的運(yùn)營規(guī)律了如指掌，雖身處競爭激烈的私募股權(quán)行業(yè)，但姜濤卻總是展現(xiàn)出成竹在胸的淡定。股權(quán)投資的本質(zhì)是為有成長潛力的企業(yè)提供發(fā)展必需的資金和資源，只要投資人懂企業(yè)，股權(quán)投資失敗的概率就會(huì)非常低。姜濤介紹：“公牛資本是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，實(shí)際上就是一個(gè)服務(wù)商。這個(gè)服務(wù)商為兩個(gè)主體提供服務(wù)：首先，為實(shí)體企業(yè)提供直接而長期的資金服務(wù)。這個(gè)過程一定要為企業(yè)帶來價(jià)值，否則早晚會(huì)被淘汰。其次，我們服務(wù)于投資人。投資人有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果不能給投資人一個(gè)合適的投資回報(bào)率和投資周期，公牛資本就無法在業(yè)界確立自己的地位?！眻?jiān)持價(jià)值投資，一步一個(gè)腳印，合規(guī)守法地開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)是公牛資本最基本的經(jīng)營理念?！叭绻阃稒C(jī)，短期看可以大賺一把，但是一旦市場出現(xiàn)變動(dòng)，預(yù)期回報(bào)和實(shí)際回報(bào)就會(huì)出現(xiàn)重大變化，就會(huì)使投資者的高收益預(yù)期化為泡影，甚至連本錢都無法收回。機(jī)構(gòu)也會(huì)因此而蒙受巨大損失，甚至倒閉?！苯獫f。

對于VC投資，姜濤有自己獨(dú)特的認(rèn)識：投資公司一般都是為初創(chuàng)公司提供小額資金扶持，同時(shí)整合一些資源，這些看上去非常重要，但在企業(yè)初創(chuàng)階段，最重要的并不是資源，而是產(chǎn)品開發(fā)運(yùn)營能力。這些都需要VC機(jī)構(gòu)的合伙人7×24小時(shí)將全部身家投入進(jìn)去才能成功。另外，投資要保持適當(dāng)?shù)念~度，投資規(guī)模過大，后續(xù)融資的困難就會(huì)增加，就會(huì)弱化創(chuàng)始合伙人對公司業(yè)務(wù)全面的掌控，不利于公司長遠(yuǎn)健康的發(fā)展。因此，投資要控制投資金額和比例，一般來說控制在20%以內(nèi)比較合適。即使被投企業(yè)需要更多的資金，也要分步投入，每次都要對前期的積累進(jìn)行重新估值，這樣有利于形成合理的投資關(guān)系。

談到公牛資本今后的投資方向，姜濤表示，將與那些增長較快的行業(yè)緊密聯(lián)系，陸續(xù)在食品、工業(yè)制造、現(xiàn)代服務(wù)、醫(yī)療、金融、能源等行業(yè)進(jìn)行投資，并幫助其成功上市，使企業(yè)成長為中國最具競爭力的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

唐博：擁抱資本市場

公牛資本的高級合伙人唐博，還是進(jìn)駐北京奧運(yùn)場館“鳥巢”的創(chuàng)客平臺“亮?中國”的聯(lián)合創(chuàng)始人，并擔(dān)任新亞金融控股集團(tuán)董事長。他涉足資本市場的時(shí)間較長，對中國的資本市場有著深刻認(rèn)識。

當(dāng)前，中國政府正向國際投資界積極宣傳展示中國資本市場發(fā)展和開放的新進(jìn)展、新舉措，便利長期資金進(jìn)入A股市場，不斷提高國際投資界對于中國資本市場的信心和認(rèn)可程度。中國的資本市場蓬勃發(fā)展、潛力無限，充滿機(jī)遇但也富含挑戰(zhàn)。唐博介紹說，公牛資本將在機(jī)遇中尋求發(fā)展，在挑戰(zhàn)中謀求突破，發(fā)揚(yáng)團(tuán)隊(duì)精神，重塑企業(yè)發(fā)展格局和組織架構(gòu)，拓寬企業(yè)發(fā)展前景，堅(jiān)持不懈地為客戶提供一流的專業(yè)服務(wù)，通過為客戶創(chuàng)造價(jià)值來實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展，成為中國投資界的一流企業(yè)。

唐博說，雖然自己在金融領(lǐng)域取得了一些成績，但未來的發(fā)展仍任重道遠(yuǎn)，到達(dá)頂峰更是不易，自己會(huì)一直勤奮耕耘，不斷進(jìn)步。他很注重多元化的發(fā)展，以清晰的思路去開啟多元化的布局。注重加強(qiáng)對外的聯(lián)系與合作，同時(shí)深入行業(yè)內(nèi)融合溝通，以開啟綜合領(lǐng)域的發(fā)展之路。

唐博擔(dān)任董事長的新亞金融控股集團(tuán)是一個(gè)專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺，總部設(shè)在東三省的核心城市沈陽，這是基于對沈陽以及國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的綜合考量之后做出的選擇。綜合東北區(qū)域的行業(yè)發(fā)展來看，整合區(qū)域內(nèi)行業(yè)資源、提升區(qū)域內(nèi)實(shí)力將成為今后的發(fā)展趨勢，建設(shè)沈陽經(jīng)濟(jì)區(qū)已成為國家戰(zhàn)略，從規(guī)劃、環(huán)境與總體來看，整個(gè)東北區(qū)域的行業(yè)發(fā)展都將再上一個(gè)新臺階。值此有利時(shí)機(jī)，新亞金融控股集團(tuán)適時(shí)抓住機(jī)遇，力求實(shí)現(xiàn)對東北三省的影響，全面打造以沈陽為核心的全新東北經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略格局。集團(tuán)計(jì)劃憑借內(nèi)部深厚的實(shí)力與外部強(qiáng)大的戰(zhàn)略合作，發(fā)展成為整個(gè)東北市場的領(lǐng)頭羊。

建立大都市圈，構(gòu)造區(qū)域共同的市場，打破行業(yè)壁壘是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的過程，擁有東北地區(qū)穩(wěn)固的戰(zhàn)略支撐之后，新亞金融控股集團(tuán)將逐步打開全國市場，向全國各個(gè)地區(qū)擴(kuò)張，加入公牛資本正是基于這樣的考慮。在雙方遵守統(tǒng)一的規(guī)則和相互協(xié)調(diào)的監(jiān)督機(jī)制的前提下，新亞金融控股集團(tuán)將突破發(fā)展的區(qū)域性，彰顯集團(tuán)專注市場發(fā)展的決心，努力為投資人和融資機(jī)構(gòu)提供專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

唐博說，股權(quán)投資對于正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的中國而言，是最具價(jià)值的資本運(yùn)作模式之一。工商企業(yè)的盈利是股權(quán)投資的基本保障，“只有盈利的企業(yè)才是對股東負(fù)責(zé)，對員工有保障的企業(yè)，企業(yè)才對社會(huì)產(chǎn)生價(jià)值，所以盈利是考量一家企業(yè)是否具有價(jià)值的基本標(biāo)準(zhǔn)?！彼J(rèn)為，資本最終的價(jià)值是幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利并獲取超額收益。“未來資本市場的財(cái)富積累能夠迅速超越傳統(tǒng)行業(yè)。”思路決定出路，在唐博看來，今天的抉擇影響未來的結(jié)局，而這一切只有行動(dòng)才能真正改變。

未來，唐博會(huì)把新亞金融控股集團(tuán)的優(yōu)勢與公牛資本的優(yōu)勢結(jié)合，在中國的資本市場中拼得一席之地。新亞金融控股集團(tuán)是一家多金融牌照、跨區(qū)域經(jīng)營、業(yè)務(wù)品種齊全、頗具影響力的全國綜合性金融服務(wù)平臺。目前集團(tuán)旗下的子公司包括新亞財(cái)富、新亞陽光、新亞弘信、新亞縱橫、新亞泰和、新亞股權(quán)投資基金、資信融資擔(dān)保、上海鑫弈、浦東小額貸款等。

團(tuán)隊(duì)是公司發(fā)展的生命線，團(tuán)隊(duì)質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響公司未來發(fā)展的成敗。“新亞金融控股集團(tuán)擁有一支業(yè)內(nèi)資深的高層團(tuán)隊(duì)，擁有豐富的金融資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。可以說我們擁有的是一支國內(nèi)‘高配置’級別的團(tuán)隊(duì)。”唐博介紹，集團(tuán)副總裁朱曉峰擁有13年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，副總裁李丹丹曾任國內(nèi)一家知名律所的執(zhí)行合伙主任兼高級合伙人，總監(jiān)團(tuán)隊(duì)成員也都具有十幾年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。新亞金融控股集團(tuán)要求高層團(tuán)隊(duì)成員必須要有清晰的發(fā)展思路與對全局的宏觀把控，而員工要有強(qiáng)大的執(zhí)行能力。

資本市場線的作用范文第5篇

創(chuàng)業(yè)投資在我們國家正經(jīng)歷一場由冷及熱的過程。在冷的時(shí)候做一些理性的思考是非常必要的，我今天下午的演講主要是希望咱們這些專業(yè)人士和同行，參與到一種企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本、培育公司價(jià)值的一種理性培養(yǎng)活動(dòng)，這應(yīng)該是我們國家發(fā)展資本市場最根本的需要。

我的演講主要分兩個(gè)方面：第一個(gè)方面是想講培育創(chuàng)業(yè)投資參與公司價(jià)值創(chuàng)造的理性，第二就是分析一下我們國家資本市場的發(fā)展特別是發(fā)展體制的改革，為風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)值實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

什么是創(chuàng)業(yè)資本？在一個(gè)公司的融資階段中，它是處于公司創(chuàng)業(yè)階段的一種投資，恐怕大家都不否定，不管是在西方資本市場，還是在中國的資本市場，作為創(chuàng)業(yè)資本的需求者和投資者，都有不理性的情緒。那么作為投資者來講，是需要回報(bào)，但是這種回報(bào)更多的是看在二級市場的退出或者套現(xiàn)，當(dāng)然這對于風(fēng)險(xiǎn)資本來講，是至關(guān)重要的。但是，資本市場的發(fā)展本身更需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本追求這種價(jià)值實(shí)現(xiàn)的一種理性的過程，可以講，資本市場發(fā)展的根本在于創(chuàng)業(yè)資本。創(chuàng)業(yè)資本市場的形成，對我國金融和證券市場正在產(chǎn)生著深刻的沖擊，在這個(gè)意義上講，創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)該是生產(chǎn)力發(fā)展從某種程度上的一種創(chuàng)業(yè)資源，創(chuàng)業(yè)資本是一種有利的推動(dòng)力。

那么，作為創(chuàng)業(yè)資本來講，它的投資既要體現(xiàn)公司的質(zhì)量，但是問題的另外一個(gè)方面，創(chuàng)業(yè)資本的價(jià)格還在于它培育公司的價(jià)值。那么在資本市場上，對公司價(jià)值面的分析和理性的價(jià)值評估，應(yīng)該講是資本市場現(xiàn)在最重要的一個(gè)方面，那么對于一個(gè)公司的質(zhì)量怎么看，可以講，從投資者和監(jiān)管部門、資本市場來看，有一致的地方，也有不一致的地方，不同的投資者，包括風(fēng)險(xiǎn)投資者、投資家來看，他當(dāng)然要看公司業(yè)務(wù)的進(jìn)展和所處的階段，這個(gè)公司經(jīng)營的概念，它的商業(yè)模式，資產(chǎn)的盈利性，公司的成長性和持續(xù)性，還有公司的管理層，還有公司其他的投資計(jì)劃和發(fā)展規(guī)劃，等等這些因素。但是，作為公司的質(zhì)量來講，從培育資本市場的角度來講，又要滿足資本市場對于公司質(zhì)量的全方面的要求，除了剛才投資者所看重的這些質(zhì)量的方面以外，所要關(guān)注的是公司的規(guī)范運(yùn)作，或者叫合理性、規(guī)范性，這應(yīng)該是公司質(zhì)量一個(gè)很重要的方面。而我想公司質(zhì)量和投資者追求的價(jià)值也應(yīng)該是不矛盾的。

風(fēng)險(xiǎn)資本參與公司價(jià)值的培育，從中國的實(shí)際情況來看，很重要的一個(gè)方面，是參與公司IPO的改制重組和公司治理的改善重組，那么公司要進(jìn)入資本市場，必須要公司化，進(jìn)行公司化改造，基本上的企業(yè)，包括民營企業(yè)為背景的或者是國有企業(yè)為背景的，都需要進(jìn)行規(guī)范的改制重組，規(guī)范的改制重組是公司進(jìn)入資本市場實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值的一個(gè)前提。我們發(fā)行上市所關(guān)注、所審核的，大部分是要求公司進(jìn)行IPO的改制和重組，改制當(dāng)然是建立起公司規(guī)范運(yùn)作的這種機(jī)制和良好的公司治理結(jié)構(gòu)，那么重組主要是涉及到公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)五個(gè)方面的一些有效的組合。那么改制重組，它要遵循的應(yīng)該是這么一些目標(biāo)，主要是公司要形成一個(gè)清晰的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和導(dǎo)向，積極的進(jìn)行資源的合理的重組和配制。第二個(gè)原則，公司要通過改制重組起來起直接面向市場，自主經(jīng)營、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的這么一個(gè)主體，公司還要建立公司治理的規(guī)范基礎(chǔ)，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作，再一個(gè)公司要有效的避免同業(yè)競爭，盡量減少規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，再有需要規(guī)范的就是突出主營業(yè)務(wù)，形成核心競爭力。

我想公司治理結(jié)構(gòu)的建立，在我們國家現(xiàn)在，不管是從監(jiān)管當(dāng)局來講，還是從市場投資的需要來看，都是現(xiàn)在我們整個(gè)市場的一個(gè)核心問題，公司治理大家都清楚，它反映了市場經(jīng)濟(jì)最本質(zhì)的內(nèi)涵，是公司作為一種特殊的資合結(jié)構(gòu)的一種運(yùn)行和保障，也是包括各種監(jiān)管在內(nèi)的，工商、稅務(wù)等等監(jiān)管為基礎(chǔ)，公司治理是市場文化的一種微觀反映，可以講它是由股份有限公司這種有限原則、有限的特征所引申出來的市場經(jīng)濟(jì)的民主、協(xié)作、信用、自律、開放、法制精神等等這些內(nèi)涵，而這些內(nèi)涵可以講是公司長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是整個(gè)資本市場健康運(yùn)行、賴以生存的基礎(chǔ)。因此，現(xiàn)在的公司治理聯(lián)同投資者教育是現(xiàn)在證券監(jiān)管當(dāng)局抓的兩項(xiàng)主要的工作。

公司治理的內(nèi)涵非常豐富，我想作為創(chuàng)業(yè)投資資本家來講，不管是來自境外的風(fēng)險(xiǎn)資本，還是境內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資本，我想維護(hù)公司的治理，促進(jìn)公司治理的持續(xù)改善，這應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)資本參與公司價(jià)值創(chuàng)造最重要的一個(gè)方面

那么企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資及其價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，往往是離不開中介，特別是在公眾公司要進(jìn)入資本市場，離不開中介，那么可以講，由創(chuàng)業(yè)資本與包括投資銀行、律師、注冊會(huì)計(jì)師、評估師等等中介機(jī)構(gòu)，共同的來輔導(dǎo)、培育、促進(jìn)公司改善治理結(jié)構(gòu)這方面，它們應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。

那么我想著重把我的講題引到下面一個(gè)部分，創(chuàng)業(yè)資本的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，這個(gè)大家都清楚，我們特別關(guān)注的是資本市場，特別是在我們國家來講，主要是二板市場，聯(lián)系更緊密?？梢灾v中國證券市場發(fā)展了十年，我們現(xiàn)在正在推行資本市場的發(fā)行制度的改革和創(chuàng)新，可以講，為我們創(chuàng)業(yè)資本價(jià)值的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇，我們國家的證券市場經(jīng)過十余年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為社會(huì)資源配制、結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)重要舞臺。資本市場的發(fā)展無疑為創(chuàng)業(yè)資本與整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)力，與我們的企業(yè)家，與高新技術(shù)、與具有創(chuàng)新的經(jīng)營的理念、與整個(gè)生產(chǎn)力發(fā)展最先進(jìn)的部分，可以說這種結(jié)合已經(jīng)提供了一個(gè)重要的市場的基礎(chǔ)。那么，我們國家資本市場的功能，現(xiàn)在不光是在資源配制的方面，可以講在整個(gè)資源的運(yùn)作方面，正在起著重要的作用，它影響著我們整個(gè)資本市場的運(yùn)行，影響我們整個(gè)貨幣市場的運(yùn)行，影響乃至我們的消費(fèi)。因此，證券市場的發(fā)展，可以講現(xiàn)在已經(jīng)處在一個(gè)新的歷史階段，根據(jù)這樣的發(fā)展階段的需要，現(xiàn)在我們國家正在經(jīng)歷著一場整個(gè)證券法人制度的根本性的改革，這場改革，一方面促進(jìn)證券市場的規(guī)范化發(fā)展，另一方面，也為創(chuàng)業(yè)投資價(jià)值的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了歷史性的機(jī)遇。

大家都知道，我們國家的證券市場發(fā)展是在改革的過程中，是作為改革的產(chǎn)物發(fā)展起來的。但是，由于我們的環(huán)境和我們發(fā)展階段所限，我們過去的證券法人制度基本上還是一種政府推薦和行政審批這一套制度，我們希望這套制度在資源配制方面和選擇好企業(yè)方面發(fā)揮作用，但是這種作用它的局限性越來越大，并且市場上由于這樣的制度，積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)。為了適應(yīng)市場的發(fā)展需要，必須對制度進(jìn)行改革，那么我們現(xiàn)在報(bào)章、媒介上說的比較多的是核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制就是在明確標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的基礎(chǔ)下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使參與市場的各個(gè)主體各自對自己的言行負(fù)責(zé)，各自做到敬業(yè)、專業(yè)，從而保證各個(gè)市場的創(chuàng)新和效率，同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化責(zé)任，這么一個(gè)制度的改革，它的本質(zhì)就是走向規(guī)范，讓市場發(fā)揮更大的作用。剛才講了核準(zhǔn)制各自對自己的言行負(fù)責(zé)的這么一套制度，具體講的話，我們提倡是在明確標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的基礎(chǔ)下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使市場的主體做到各負(fù)其責(zé)、各盡其能，各擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就是由企業(yè)的董事在市場、在證券市場、在監(jiān)管部門都能夠各自做好自己事情，那么這樣就各自做好各自的事情，這樣就監(jiān)管明確，各有責(zé)任，那么核準(zhǔn)制說到底是由過去行政本位的股票發(fā)行制度轉(zhuǎn)向以市場為本位的發(fā)行制度，剛才講了，它有利于明確責(zé)任，分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增加整個(gè)市場的透明度，最終這個(gè)市場是能逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的市場化、規(guī)范化和國際化，那么這樣一個(gè)制度，我想它的特征是全面的市場化。

現(xiàn)在我們要回答一個(gè)問題，這恐怕也是所有投資者所關(guān)心的問題，特別是風(fēng)險(xiǎn)投資者關(guān)心的問題，即怎么保障優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先進(jìn)入資本市場，如何把一些虛假、由重大溢漏的企業(yè)拒絕在門外，同時(shí)提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)，為了解決這樣三個(gè)問題，為此，現(xiàn)在的發(fā)行制度可以講打破了過去客觀上形成有利于國有企業(yè)融資和改制需求的一套制度，而體現(xiàn)了市場的公平，包括國有企業(yè)、私有企業(yè)、三資企業(yè)，都具有進(jìn)入資本市場的資格，然后進(jìn)行準(zhǔn)備，可以進(jìn)入現(xiàn)在的資本市場。在受理這些企業(yè)的發(fā)行申請的時(shí)候，我們建立了一個(gè)買方市場，或者是叫周轉(zhuǎn)通道的這么一個(gè)制度，也就是由市場主體，也就是由主承銷商和他進(jìn)行配合，與進(jìn)行工作的會(huì)計(jì)師、評估師、律師來對發(fā)行申請單位進(jìn)行判斷，那么判斷之后讓這些優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)入審核，再進(jìn)入發(fā)行市場。那么這樣的話，過去的審核制度就被廢除了。

這個(gè)制度有兩點(diǎn)重要的創(chuàng)新：第一，推薦人必須得要經(jīng)過真正的勤廉盡責(zé)，真正的做了IPO的工作才能把這個(gè)企業(yè)推薦上來，具體講，主承銷商要對發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)，要對發(fā)行人是不是具備發(fā)行條件，進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審核判斷，然后他們才能提出推薦，這樣就在市場、中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人之間，實(shí)現(xiàn)了有效的制約；再把這個(gè)企業(yè)推薦上來。另外一個(gè)重要的創(chuàng)新方面，適應(yīng)了我們現(xiàn)在證券市場一個(gè)特殊的矛盾，這個(gè)矛盾就是想要布票的發(fā)行人特別多，市場也特別旺，就是在供方和需方都比較旺盛、市場容量比較小的情況下，在發(fā)行中間來讓他們完成的過程。

在證券市場上，不管是主板市場，或者是創(chuàng)業(yè)板市場，誰對發(fā)行人的質(zhì)量負(fù)責(zé)？這當(dāng)然是投資者所關(guān)心的問題，現(xiàn)在，我希望通過這樣的發(fā)行制度的改革，有可能形成一種發(fā)行市場中介品牌的效應(yīng)，因?yàn)榘l(fā)行證券和制造、銷售別的產(chǎn)品不一樣，發(fā)行證券這個(gè)產(chǎn)品有它的特殊性，在銷售的過程當(dāng)中，中小投資者是弱者，中小投資者在投資的過程中，有可能不能對發(fā)行人進(jìn)行準(zhǔn)確的評估和判斷，那么他往往會(huì)看是誰在為發(fā)行人做評估和判斷，那么他可能和信譽(yù)比較好的發(fā)行人其管理人相結(jié)合，這樣市場就會(huì)形成一種差別化的價(jià)值結(jié)構(gòu)，這樣我們資源的配制有可能與中介品牌實(shí)行一種配合。在這個(gè)意義上講，就像前面講的，我們的創(chuàng)業(yè)資本的投資者，恐怕是和一個(gè)好的中介的配合，和一個(gè)好的管理者的配合這個(gè)是至關(guān)重要的。