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資本市場(chǎng)的意義范文第1篇

［關(guān)鍵詞］CDR 資本項(xiàng)目可兌換 風(fēng)險(xiǎn)管理 監(jiān)管

近日發(fā)行的QDII產(chǎn)品受到熱捧。10月15日上投摩根的首只QDII產(chǎn)品亞抬優(yōu)勢(shì)基金及嘉實(shí)等日前上市的QDII基金產(chǎn)品都相繼熱銷，說(shuō)明投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理觀念已趨成熟，分散化投資手段，特別是海外投資的工具有著龐大的市場(chǎng)需求。但QDII產(chǎn)品無(wú)論從數(shù)量上還是品種上都限制了投資者的選擇。在資本市場(chǎng)未能完全放開(kāi)的今天，如何拓寬國(guó)內(nèi)投資者海外投資的渠道，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求呢？筆者認(rèn)為，CDR（中國(guó)存托憑證）應(yīng)是一種比較理想的工具選擇。

一、 DR簡(jiǎn)介及美國(guó)存托憑證（ADR）的發(fā)展

DR（Depository Receipt存托憑證）是境外注冊(cè)企業(yè)在投資銀行的協(xié)助下，以公司有價(jià)證券為基礎(chǔ)，在東道國(guó)各級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行與交易的可轉(zhuǎn)讓憑證。以最早開(kāi)始發(fā)展的的ADR（美國(guó)存托憑證）為例，它是代表美國(guó)投資者投資于外國(guó)公司股票的可轉(zhuǎn)讓的受益憑證，但這張憑證并非真實(shí)的股票，只是一張注明該投資者擁有一定數(shù)額股票的憑證，ADR在美國(guó)具有跟美國(guó)上市公司股票同等的流通性。

經(jīng)過(guò)80年的發(fā)展，存托憑證運(yùn)作機(jī)制已經(jīng)十分成熟。特別是在80年代以后，ADR迅猛發(fā)展，比起發(fā)行普通股的方式，ADR更受到美國(guó)投資者的認(rèn)同，原因是它有許多便利之處，一是ADR以美元計(jì)價(jià)，可防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，二是由于存托機(jī)構(gòu)的介入，解決了因?yàn)闀r(shí)區(qū)、信息披露方式、法律規(guī)定等方面的差異導(dǎo)致的種種風(fēng)險(xiǎn)。

二、發(fā)行CDR對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的意義

1.完善資本市場(chǎng)、促進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化

資本市場(chǎng)是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，金融資源配置的進(jìn)行是否有效，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)。而我國(guó)資本市場(chǎng)顯著的結(jié)構(gòu)性缺陷之一為金融產(chǎn)品單一化，金融期貨、期權(quán)等衍生工具以及企業(yè)債券、存托憑證的發(fā)展嚴(yán)重滯后，發(fā)行CDR首先有著拓寬投資范圍，增加工具選擇的作用。

此外，在缺乏其他投資工具的情況下，我國(guó)現(xiàn)今最重要的資本市場(chǎng)部分――股票市場(chǎng)的發(fā)展自然缺乏競(jìng)爭(zhēng)性的平衡，我國(guó)股票市場(chǎng)從九十年代初至今，規(guī)?？焖侔l(fā)展，但上市公司素質(zhì)不佳，投資者投機(jī)心理嚴(yán)重，對(duì)上市公司信心不足等情況卻越來(lái)越突出。CDR的發(fā)行可在一定程度上改善這些情況。CDR的發(fā)行基礎(chǔ)是海外股票，而在發(fā)行伊始能通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)的必定是信譽(yù)卓著資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)，代表這些企業(yè)股票的CDR進(jìn)入市場(chǎng)，形成良性競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)將造成一定壓力，使其能改善經(jīng)營(yíng)，借鑒管理辦法，從而達(dá)到提高上市公司整體素質(zhì)的目的。

2.促進(jìn)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，為資本項(xiàng)目自由兌換打下基礎(chǔ)

我國(guó)對(duì)于實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換的政策，是逐漸走向更多的靈活性。資本市場(chǎng)發(fā)展程度對(duì)資本項(xiàng)目自由化最重要的影響因素就是金融衍生品的發(fā)展。QDII和QFII都是在此進(jìn)程上的非常有意義的嘗試。普遍認(rèn)為QDII是資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放的試金石，那么當(dāng)QDII發(fā)展逐漸步入正軌后，下一步如何在可控的環(huán)境下進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)更開(kāi)放的境內(nèi)外資本流動(dòng)，無(wú)疑DR是一個(gè)可考慮的工具。如果說(shuō)QDII是打包發(fā)售的境外投資組合，而CDR跟股票的直接對(duì)應(yīng)關(guān)系則使投資者處于更主動(dòng)更靈活的投資位置。而CDR發(fā)行機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和監(jiān)管機(jī)制，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍能從CDR代表股票的企業(yè)質(zhì)量及發(fā)行數(shù)量上進(jìn)行掌控。

3.滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，構(gòu)建更完善的投資組合

根據(jù)現(xiàn)資組合理論，將可供投資的資金分配于更多的資產(chǎn)上可有效降低風(fēng)險(xiǎn)，但在其他投資渠道缺失的情況下，投資單個(gè)市場(chǎng)的投資組合仍需面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，上證指數(shù)在十七大開(kāi)幕當(dāng)天突破6000點(diǎn)，但投資者發(fā)現(xiàn)，A股并非大面積上漲，回報(bào)率通常未必能跟上指數(shù)，隨著A股市場(chǎng)整體估值水平日益走高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，而我國(guó)又缺乏一個(gè)嚴(yán)格意義上的公司債券市場(chǎng)，長(zhǎng)久以來(lái)投資工具的缺乏，使積累的風(fēng)險(xiǎn)管理需求無(wú)法滿足，QDII產(chǎn)品的出現(xiàn)無(wú)疑為這股需求的洪水提供了一道出口，近日上市的QDII產(chǎn)品受到熱捧，10月9日發(fā)行的嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金最終確定的認(rèn)購(gòu)資金確認(rèn)比例為40.7%，這一比例創(chuàng)下基金QDII資金認(rèn)購(gòu)比例新低。此前發(fā)行的南方全球精選、華夏全球精選兩只基金QDII也都是在發(fā)行首日達(dá)到募集上限，認(rèn)購(gòu)資金最終確認(rèn)比例分別為61.97%、47.65%，可見(jiàn)海外投資需求之旺盛。但QDII產(chǎn)品本身為境外金融工具的投資組合，在某種程度上限制了投資者選擇的自由度，投資者只能被動(dòng)地在這些組合中進(jìn)行選擇，喪失了主動(dòng)性。CDR與股票之間的直接對(duì)應(yīng)關(guān)系，提供了更高的選擇性，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力構(gòu)建適合的投資組合，充分實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

4.促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展，拓寬銀行經(jīng)營(yíng)范圍

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的萎縮成為近年話題之一，拓寬業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)盈利能力是我國(guó)銀行的努力方向，銀行參與發(fā)行CDR，可以擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，獲得的發(fā)行和服務(wù)費(fèi)用可增加銀行的盈利，而在發(fā)行CDR業(yè)務(wù)過(guò)程中，必然將加強(qiáng)國(guó)內(nèi)銀行與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作，也有利于提高銀行業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)，使銀行走向國(guó)際化。

二、現(xiàn)階段發(fā)展CDR尚未解決的一些問(wèn)題

1.外匯制度問(wèn)題

國(guó)外發(fā)行的DR，幾乎都使用美元作為計(jì)價(jià)貨幣，主要原因?yàn)槊涝目勺杂蓛稉Q。早期我國(guó)學(xué)者提出人民幣和美元兩種計(jì)價(jià)方式，在我國(guó)現(xiàn)在的外匯體制之下，如果使用美元，市場(chǎng)則被割裂，形成類似于A、B股市場(chǎng)分割的情況，而持有美元的外匯投資者成為CDR的主要市場(chǎng)目標(biāo)，CDR將與B股市場(chǎng)爭(zhēng)奪資金，起不到應(yīng)有的為廣大投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。因此大多數(shù)學(xué)者支持使用人民幣發(fā)行，但如若使用人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，CDR所代表的外國(guó)股票與CDR之間在兩種計(jì)價(jià)貨幣不能自由兌換的情況下價(jià)值平衡機(jī)制不能充分發(fā)揮作用，導(dǎo)致市場(chǎng)被割裂，同股不同價(jià)。

2.機(jī)構(gòu)問(wèn)題

在CDR的設(shè)計(jì)、發(fā)行、交易與信息披露一系列行為中，存托機(jī)構(gòu)都充當(dāng)重要角色，存托機(jī)構(gòu)水平的高低直接影響到CDR的運(yùn)行及整個(gè)CDR市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的地位與作用。國(guó)外DR使用造市商制度，我國(guó)若沿用此制度，則對(duì)存托機(jī)構(gòu)的要求更高。因此，存托銀行必須是無(wú)論在境內(nèi)還是境外都具有業(yè)務(wù)資格，有較好的服務(wù)設(shè)備，熟悉基礎(chǔ)證券所在國(guó)監(jiān)管條例，有相當(dāng)資信能力并有一定外匯儲(chǔ)備的銀行。而我國(guó)銀行業(yè)在這些涉及境外資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)方面，水平和經(jīng)驗(yàn)都仍有較大的改善空間。

3.監(jiān)管問(wèn)題

對(duì)于金融衍生工具，我國(guó)一直在監(jiān)管體系和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)方面都有所欠缺。而CDR基礎(chǔ)證券發(fā)行公司是境外企業(yè)，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)分別在國(guó)外和國(guó)內(nèi)，這樣的監(jiān)管有賴于國(guó)內(nèi)國(guó)外雙方監(jiān)管部分的協(xié)作，若兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)商出現(xiàn)問(wèn)題，監(jiān)管差異導(dǎo)致糾紛產(chǎn)生，或產(chǎn)生“政策真空”都將導(dǎo)致市場(chǎng)混亂，這些無(wú)疑加大了監(jiān)管的難度。

4.法律法規(guī)問(wèn)題

2007年開(kāi)始實(shí)施的我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，無(wú)疑拉近了在會(huì)計(jì)信息披露方面我國(guó)與國(guó)際慣例之間的距離，但我國(guó)現(xiàn)有的《證券法》《信托法》等對(duì)于CDR尚無(wú)相關(guān)規(guī)定，而有關(guān)CDR的專門法律，如存托機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l理、做市商制度、關(guān)于外國(guó)證券投資的結(jié)匯辦法等相關(guān)規(guī)章制度體系仍未構(gòu)筑，要在現(xiàn)有法律環(huán)境中發(fā)行CDR，在存托銀行的監(jiān)管、結(jié)匯、造市、回購(gòu)等環(huán)節(jié)中存在的法律漏洞將很容易導(dǎo)致市場(chǎng)混亂，使CDR難以發(fā)揮出應(yīng)有的作用。

（五）投資者素質(zhì)問(wèn)題

發(fā)行CDR從宏觀層面上旨在完善資本市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌，而從微觀層面上則是投資者分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化投資組合的要求。這些正面作用有效發(fā)揮的基礎(chǔ)建立在資本市場(chǎng)健康發(fā)展、投資者心理健康的基礎(chǔ)上。而我國(guó)投資者投機(jī)傾向明顯，“政策市”、“資金市”等論調(diào)時(shí)有出現(xiàn)，許多投資者對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)資質(zhì)尚缺乏分辨能力，更何況對(duì)境外企業(yè)。

四、對(duì)于發(fā)展CDR的一些建議

1.以發(fā)展的眼光看待CDR，避免短視行為

自2001年5月時(shí)任香港財(cái)政司司長(zhǎng)的曾蔭權(quán)提出發(fā)行紅籌股CDR以來(lái)，我國(guó)學(xué)者對(duì)CDR的研究一直致力于解決紅籌股在內(nèi)地上市的問(wèn)題及其制度設(shè)計(jì)，2007年確定紅籌股直接上市后，又轉(zhuǎn)而熱議用CDR抹平AH股價(jià)差。無(wú)疑CDR可解決某些海外公司受制于《公司法》《證券法》的相關(guān)規(guī)定無(wú)法直接上市的問(wèn)題，但將CDR當(dāng)作一種權(quán)宜之策、把其作為繞過(guò)某一方面的法規(guī)問(wèn)題的方法，忽略資本市場(chǎng)完善過(guò)程中整體發(fā)展部署，是一種短視行為。監(jiān)管層應(yīng)充分借鑒國(guó)外發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，按部就班完善各項(xiàng)條件，使CDR逐步發(fā)揮出其在資本市場(chǎng)中應(yīng)有的作用。

2.必須構(gòu)建出科學(xué)的相關(guān)法律體系和監(jiān)管機(jī)制

ADR之所以取得成功，與美國(guó)較為先進(jìn)的法律體系和監(jiān)管機(jī)制是分不開(kāi)的。由于CDR代表的基礎(chǔ)證券發(fā)行人在境外，在制定相關(guān)法律時(shí)必須考慮國(guó)際慣例，對(duì)《公司法》《合同法》《證券法》《信托法》作出相關(guān)的修改和完善，另外也要制定出專門針對(duì)CDR的一系列法規(guī)，做到有法可依。而在監(jiān)管方面，則須與CDR基礎(chǔ)證券發(fā)行所在地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)充分合作，建立聯(lián)席會(huì)議制度。

3.不斷完善證券市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)體系

ADR的成功有賴于美國(guó)證券市場(chǎng)的多層次交易體系，在CDR發(fā)行之初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須對(duì)發(fā)行CDR的境外企業(yè)進(jìn)行過(guò)濾，使CDR的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度之內(nèi)，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，監(jiān)管成本的長(zhǎng)期居高將影響后續(xù)發(fā)展，也難以滿足投資者多方面的需求。我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)在主要依靠主板，二板發(fā)展不足，只有不斷完善證券市場(chǎng)的各個(gè)層次，充分發(fā)展二板市場(chǎng)，繁榮場(chǎng)外交易，才能適應(yīng)境外公司融資需求，也給投資者充分的選擇空間。

4.鼓勵(lì)托管機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展

在早期一些研究香港紅籌股CDR的文獻(xiàn)中，考慮到存托銀行必須熟悉境外監(jiān)管環(huán)境、有一定外匯儲(chǔ)備和涉外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的問(wèn)題，一般認(rèn)為中國(guó)銀行是存托銀行的當(dāng)然首選。這樣做雖然有利于控制風(fēng)險(xiǎn)，但卻不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，也不利于我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展成熟?？捎杀O(jiān)管機(jī)構(gòu)建立審批制度，合資格銀行可參與CDR的發(fā)行和托管，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，也可促使發(fā)行銀行在發(fā)行和管理CDR的過(guò)程中，為吸引投資者，多為投資者利益考慮。

參考文獻(xiàn)：

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資本市場(chǎng)的意義范文第2篇

（河北大學(xué)管理學(xué)院，河北 保定 071002）

摘　要：近年來(lái)我國(guó)養(yǎng)老金問(wèn)題受到社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金如何實(shí)現(xiàn)保值增值關(guān)系到百姓的未來(lái)養(yǎng)老。本文認(rèn)為，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)是必然的趨勢(shì)。隨著資本市場(chǎng)的逐漸完善和發(fā)展，及時(shí)推動(dòng)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)是實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶保值增值的正確選擇。本文首先淺析了養(yǎng)老金個(gè)人賬戶需及時(shí)投資資本市場(chǎng)的原因，然后介紹了加拿大投資過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)與問(wèn)題，最后對(duì)我國(guó)個(gè)人賬戶投資資本市場(chǎng)提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞 ：個(gè)人賬戶 養(yǎng)老金 資本市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F840.67

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1000-8772（2014）16-0130-02

對(duì)于近年熱議的話題，養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的積累結(jié)余是否應(yīng)該投資運(yùn)營(yíng)于資本市場(chǎng)，專家學(xué)者的觀點(diǎn)不盡相同，但據(jù)媒體報(bào)道得知大多數(shù)國(guó)內(nèi)權(quán)威組織和個(gè)人比較傾向個(gè)人賬戶的積累入市投資。其實(shí)投資資本市場(chǎng)并不是指把錢都投資到股票上，股票作為權(quán)益性資產(chǎn)只占很小的一部分?？v觀全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資資本市場(chǎng)取得的成績(jī)：2013年社?；饠孬@696億元投資收益，收益率為6.29%，2012年委托社保理事會(huì)入市的廣東省千億元養(yǎng)老金成績(jī)同樣不俗，收益已近百億元。有好的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，再加上我國(guó)人口老齡化的國(guó)情，在逐步完善資本市場(chǎng)的過(guò)程中，筆者認(rèn)為養(yǎng)老金個(gè)人賬戶投資資本市場(chǎng)是不二之選。

1.養(yǎng)老金個(gè)人賬戶投資資本市場(chǎng)的原因

1.1中國(guó)人口老齡化程度嚴(yán)重

國(guó)際上通常把60歲以上的人口占總口比例達(dá)到10%，或65歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)到7%作為國(guó)家或地區(qū)進(jìn)入老齡化社會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)社科院公布的資料顯示，2013年底，我國(guó)60歲以上老人超過(guò)2億，不僅老齡人口總量世界第一，而且老齡化速度世界第一。到2020年，全世界四個(gè)老年人中就有一個(gè)是中國(guó)老年人。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)人口老齡化的時(shí)間比發(fā)達(dá)國(guó)家晚，但老齡化人口以21.7%增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)以現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度中國(guó)65歲以上人口由7%到14%預(yù)計(jì)要用26-27年，而法國(guó)用了115年，德國(guó)和英國(guó)用了45年。[1]

1.2轉(zhuǎn)制成本導(dǎo)致“空賬”問(wèn)題日益嚴(yán)重

在新舊制度的轉(zhuǎn)換過(guò)程中，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度采取的是“老人老辦法”“中人中辦法”“新人新辦法”。即在新制度實(shí)施之前離退休的職工不用繳費(fèi)，就可領(lǐng)取退休金，“中人”也未建立個(gè)人賬戶，而是通過(guò)低工資來(lái)?yè)Q取退休金的?？紤]到在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代我國(guó)職工的大部分工資都是上繳國(guó)家財(cái)政的，所以“老人”和“中人”的養(yǎng)老金由財(cái)政補(bǔ)貼無(wú)可厚非，但在新制度下，隨著人口老齡化的加劇，財(cái)政沒(méi)能完全擔(dān)負(fù)起給付的責(zé)任，導(dǎo)致“新人”個(gè)人賬戶積累的資金被挪用，形成名義賬戶實(shí)則空帳的現(xiàn)狀，且“空賬”規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)?，F(xiàn)在的個(gè)人賬戶積累與未來(lái)對(duì)退休人員的給付相比，簡(jiǎn)直九牛一毛。所以說(shuō)個(gè)人賬戶入市投資應(yīng)該“快馬加鞭”。

1.3通貨膨脹嚴(yán)重，貶值風(fēng)險(xiǎn)與日俱增

人社部副部長(zhǎng)胡曉義表示，“2013年全國(guó)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)總收入將近22500億元，支出18400億元，當(dāng)期的結(jié)余達(dá)到4000多億元。去年全國(guó)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余將近28000億元。如果包括新農(nóng)保、城居保的3000億元結(jié)余資金，養(yǎng)老保險(xiǎn)的全部結(jié)余資金達(dá)到31000億元?！盵2]由于個(gè)人賬戶不能投資，記賬利息僅為短期銀行儲(chǔ)蓄利率，業(yè)內(nèi)公認(rèn)，養(yǎng)老金年均收益率只有2%，伴隨物價(jià)增長(zhǎng)，養(yǎng)老金的實(shí)際購(gòu)買力不斷下降，養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄不能跑贏通貨膨脹和銀行長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄利率。這萬(wàn)億量級(jí)資金大部分只能躺在銀行賬戶中，默默承受著貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)加拿大養(yǎng)老金投資先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的借鑒

加拿大退休金計(jì)劃委員會(huì)（CPPIB）是世界上著名的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)之一，它的投資機(jī)制很有特點(diǎn)，值得我們借鑒。加拿大退休金計(jì)劃委員會(huì)掌控著千億美元的資產(chǎn)，也是世界十大退休基金之一，被標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)為AAA級(jí)。其投資的宗旨是在承受適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求投資收益的最大化。

2.1CPPIB的組織結(jié)構(gòu)

為了保證組織成員的綜合素質(zhì)，CPPIB建立了一套透明的選拔機(jī)制：該組織成員是由聯(lián)邦財(cái)政部和參加該養(yǎng)老金計(jì)劃的各州財(cái)政部在外部機(jī)構(gòu)的幫助下從全國(guó)范圍內(nèi)甄選出來(lái)的精英組成。選擇CEO，設(shè)定投資政策，尋找外部的投資管理伙伴，參考長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定薪酬標(biāo)準(zhǔn)，并指定獨(dú)立稽核員等工作都是由這些精英一起討論完成。設(shè)置此精英集團(tuán)和頒布《加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)法》是為了讓CPPIB獨(dú)立于政府運(yùn)作。因?yàn)榛皙?dú)立運(yùn)作可以避免產(chǎn)生以下問(wèn)題：一方面，投資決策目標(biāo)是政治需要，決策人利用個(gè)人擁有的政治權(quán)利或迫于政治壓力，選擇投資項(xiàng)目時(shí)，更多的是考量包括自己在內(nèi)的小部分人的經(jīng)濟(jì)利益或個(gè)人政治前途，而忽略了投資收益率與投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，當(dāng)財(cái)政資金入不敷出時(shí)，養(yǎng)老金易被挪用救急，又不能及時(shí)補(bǔ)繳缺口。為了防止此類問(wèn)題的發(fā)生，CPPIB還建立了季度、年度披露制度以及嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制。

2.2CPPIB擁有自由的決策權(quán)

CPPIB是自由投資，需要積極管理投資組合和分配比例，對(duì)股票的買賣，對(duì)投資伙伴的選擇，對(duì)海外不動(dòng)產(chǎn)的投資等都不予干涉。組織內(nèi)部，每四年根據(jù)專業(yè)保險(xiǎn)精算模型，對(duì)上一投資期間的投資收益率作出修正，制定投資計(jì)劃。根據(jù)新的投資計(jì)劃調(diào)整投資組合，可以更加有效地指導(dǎo)下一財(cái)年投資活動(dòng)。

2.3CPPIB的投資分散化、多元化

CPPIB的投資分散化、多元化，包括傳統(tǒng)的銀行存款、債券、股票等，還包括其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品及實(shí)物資產(chǎn)。2006年增加了對(duì)非加拿大私人財(cái)產(chǎn)和通脹敏感財(cái)產(chǎn)（不動(dòng)產(chǎn)與通脹相關(guān)的債券和基礎(chǔ)設(shè)施）的投資。分析顯示，CPPIB在通脹敏感財(cái)產(chǎn)和非加拿大私人財(cái)產(chǎn)上掙到了高于基準(zhǔn)回報(bào)率2.5%的報(bào)酬。[3]

但值得注意的是CPPIB對(duì)養(yǎng)老金的投資也存在一些問(wèn)題，比如過(guò)大的自由決策權(quán)也會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱等問(wèn)題。此外，CPPIB投資的創(chuàng)新化、多元化會(huì)帶來(lái)更多的貨幣成本。這是由于公眾剛開(kāi)始并不了解另類投資（與傳統(tǒng)投資相比），大多數(shù)的養(yǎng)老金所有權(quán)人都是保守的，他們對(duì)另類投資損失要比傳統(tǒng)資產(chǎn)投資損失敏感很多，尤其當(dāng)公眾認(rèn)為另類投資不透明時(shí)，控制賬面損失的成本就會(huì)更高。

3.對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶投資運(yùn)營(yíng)的幾點(diǎn)建議

第一，學(xué)習(xí)加拿大養(yǎng)老金投資機(jī)制，我國(guó)也可以構(gòu)建一個(gè)類似于CPPIB或全國(guó)社保基金理事會(huì)的管理組織，我們可以稱之為“個(gè)人賬戶投資管理委員會(huì)”。該組織可以由國(guó)務(wù)院以及各省市的社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來(lái)在全國(guó)范圍內(nèi)甄選的投資理財(cái)方面的精英組成，對(duì)這些精英的選拔要采取各方面的任職資格考驗(yàn)，綜合素質(zhì)較高的人員可以納入該投資管理委員會(huì)，他們除了需要完備的投資知識(shí)與技能，更應(yīng)具備與其能力相對(duì)應(yīng)的謹(jǐn)慎、精明和小心。在投資模式、工具、組合、比例的決策以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估、尋找投資伙伴、稽核財(cái)務(wù)等重要事項(xiàng)都應(yīng)由這些精英共同討論或者以民主集中制的投票方式做出。此外，該組織需要定期的接受國(guó)務(wù)院的審查和指導(dǎo)，允許投資的自由選擇，但絕不是無(wú)限制的。

第二，時(shí)刻掌握國(guó)內(nèi)國(guó)際的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，高瞻遠(yuǎn)矚，做出正確的投資決策。投資決策的正確與否，關(guān)系著養(yǎng)命錢的積累價(jià)值。美林證券公司通過(guò)對(duì)其30多年的資產(chǎn)和行業(yè)回報(bào)率數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，總結(jié)出了美林投資時(shí)鐘理論。盡管時(shí)代變遷，資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，但是筆者認(rèn)為美林投資時(shí)鐘理論對(duì)于我國(guó)養(yǎng)老金投資依然有著重要的借鑒意義。該理論指出：通貨緊縮階段，經(jīng)濟(jì)增速和通脹均面臨下降壓力，首選投資債券市場(chǎng)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，特點(diǎn)為經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回暖，而通脹仍存在下降壓力，首選投資股票市場(chǎng)：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段，經(jīng)濟(jì)增速均處于高位，首選投資商品市場(chǎng)：滯脹階段，經(jīng)濟(jì)下滑而通脹上升，此時(shí)適合持有現(xiàn)金及其等價(jià)物。所以說(shuō)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)是投資方向的“指南針”，只有準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，才能比較恰當(dāng)?shù)倪x擇投資工具。但值得注意的是，我國(guó)資本市場(chǎng)比發(fā)達(dá)國(guó)家落后了幾十年，正處于初級(jí)階段，投資工具及其組合都應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇，無(wú)論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何適合股票投資，對(duì)于股票還是應(yīng)該規(guī)定一定比例的上限。根據(jù)我國(guó)一些養(yǎng)老基金公司的投資經(jīng)驗(yàn)，股票資產(chǎn)的配置在0-30%，固定收益類資產(chǎn)的配置不低于70%。因?yàn)椴坏陀?0%的固定收益類資產(chǎn)在大概率上保證了本金的安全，30%上限的股票資產(chǎn)又可以分享股市上漲帶來(lái)的收益。這樣安全性和收益性就能有一個(gè)很好的平衡。此外，在投資股票的過(guò)程中，應(yīng)該設(shè)置一個(gè)到此為止、不能再賠的最低標(biāo)準(zhǔn)。即當(dāng)股票價(jià)格低于買入價(jià)格的一定比例時(shí)，就要趕緊拋出，及時(shí)調(diào)整，尋找新的投資產(chǎn)品。最壞的結(jié)果就是投資失敗，當(dāng)養(yǎng)老金投資低效甚至貶值時(shí)，國(guó)家給予一定的財(cái)政兜底，若是實(shí)現(xiàn)了增值，就應(yīng)該將投資收益劃入個(gè)人賬戶，以激勵(lì)更多的人愿意積累?？傊挥袑⑼顿Y過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的問(wèn)題想得周全才可以保證養(yǎng)老金賬戶的可持續(xù)發(fā)展。

第三，養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)的條件正逐步成熟，需要國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策和法律的支持。這并不是說(shuō)在資本市場(chǎng)上，養(yǎng)老金投資可以享受特權(quán)，及時(shí)獲得一些內(nèi)部信息更改決策，這樣也是不利于資本市場(chǎng)的健全發(fā)展和完善的。而是說(shuō)，養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)能得到國(guó)家的支持并給予適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠。其次，定期對(duì)養(yǎng)老金的財(cái)務(wù)和投資狀況進(jìn)行審查，對(duì)投資過(guò)程中出現(xiàn)的違規(guī)操作甚至違法行為，應(yīng)頒布相關(guān)法律進(jìn)行約束。最后，建立透明的信息披露機(jī)制，讓養(yǎng)老金所有權(quán)人隨時(shí)了解個(gè)人賬戶的基金積累，接受公眾的監(jiān)督，以減少公眾過(guò)于敏感而帶來(lái)的貨幣成本。

在當(dāng)今我國(guó)老齡化程度逐漸加深的背景下，養(yǎng)老金入市投資已是大勢(shì)所趨，只是時(shí)機(jī)成熟的問(wèn)題。時(shí)機(jī)成熟的標(biāo)志最關(guān)鍵的就應(yīng)是有一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)是公平且高效的。公平是指每一個(gè)投資者都是沒(méi)有特權(quán)的，不應(yīng)該因養(yǎng)老金關(guān)系到所有百姓的晚年養(yǎng)老就要享受超國(guó)民待遇，否則也會(huì)引起更多小股民的“民粹”；高效是指專業(yè)的投資決策能夠給養(yǎng)老金帶來(lái)更多的投資收益，以解決我國(guó)養(yǎng)老金的長(zhǎng)期缺口問(wèn)題?？傊B(yǎng)老金是百姓的養(yǎng)命錢，首先需要保證安全，其次才是保值增值，且養(yǎng)老金產(chǎn)品的長(zhǎng)期盈利率最低應(yīng)等于同期銀行存款利率加通貨膨脹率。值得注意的是，一項(xiàng)政策的出臺(tái)是需要綜合考量的，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資的具體問(wèn)題還需要國(guó)家決策層的深度討論，作為普通大眾的一員，希望能夠早日看到養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.2005年全國(guó)1%人口抽樣調(diào)查主要數(shù)據(jù)公報(bào)[EB/OL].2006（03）：16.

[2] 3.1萬(wàn)億元養(yǎng)老金委托投資已納入頂層設(shè)計(jì)[N].證券日?qǐng)?bào)/2014年/2月/27日/第A01版.

資本市場(chǎng)的意義范文第3篇

五年一個(gè)輪回，連續(xù)五屆，我們作為主辦單位之一與所有合作者一起，秉承“以媒體的力量，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展”這一宗旨，堅(jiān)定前行。

2012年，我們發(fā)起了“中國(guó)證券投資放心工程”，在資本市場(chǎng)傳遞“放心文化”，并將中國(guó)投資者大會(huì)確定為放心工程的年度盛會(huì);

2013年，我們呼吁“重塑理念，重啟股市”，推動(dòng)中國(guó)股市從融資市場(chǎng)向投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，充分保護(hù)投資者權(quán)益;

2014年，我們提出“改革、機(jī)遇、紅利”，向改革要紅利;

2015年，我們共同探討“元年：中國(guó)資本新時(shí)代”;

今天，我們以“小資本，大時(shí)代”為主題，聚焦中小微企業(yè)融資。

中國(guó)小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“輕騎兵”，其工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅大約分別占中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的60%、57%和40%，提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，小微企業(yè)的生存狀態(tài)直接關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。2011年下半年以來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入低速增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相結(jié)合的新歷史時(shí)期后，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍的群體也是最脆弱的群體，廣大小微企業(yè)受用工成本大幅上升、原材料成本明顯上漲、資金鏈緊張等困擾，生存環(huán)境十分艱難，其中融資困難始終是困擾小微企業(yè)生存和發(fā)展的重要因素之一。加強(qiáng)小微企業(yè)金融服務(wù)，是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定就業(yè)、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的重要內(nèi)容，事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

事實(shí)上，2015年也是證券資訊頻道非常重要的創(chuàng)新年，是證券資訊頻道在傳媒與金融之間再次跨界與創(chuàng)新的一年。CCTV證券資訊頻道發(fā)起的“中國(guó)中小微企業(yè)綜合金融服務(wù)平臺(tái)”將在這里正式與大家見(jiàn)面。這意味著證券資訊頻道從原先單一的關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易增加到關(guān)注和報(bào)道一、二級(jí)市場(chǎng)投資，頻道的衍生業(yè)務(wù)也從二級(jí)市場(chǎng)資訊服務(wù)增加到一級(jí)市場(chǎng)投融資服務(wù)，助力中國(guó)中小微企業(yè)的融資發(fā)展。

資本市場(chǎng)的意義范文第4篇

1、資本市場(chǎng)的交易特點(diǎn)如下：

2、資本市場(chǎng)又稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的重要組成部分，主要特點(diǎn)有交易期限長(zhǎng)、交易的目的主要是解決長(zhǎng)期投資性資金、資金借貸量大、作為交易工具的有價(jià)證券收益率高，流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)大等。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

資本市場(chǎng)的意義范文第5篇

第二，“看指數(shù)、知天下”。

“資本時(shí)代”會(huì)使得原來(lái)“收藏時(shí)代”的市場(chǎng)操作模式很有可能被徹底顛覆，而類似金融市場(chǎng)中的“指數(shù)”概念，也就是基于各類數(shù)據(jù)數(shù)值基礎(chǔ)上的分析、預(yù)測(cè)、評(píng)價(jià)的模式，會(huì)隨著資本大潮涌入而慢慢在藝術(shù)市場(chǎng)上彌漫開(kāi)來(lái)。而資本運(yùn)作下的愈加底氣十足的藝術(shù)市場(chǎng)，會(huì)穿上更加高貴的外衣，卻撇掉“收藏時(shí)代”時(shí)的溫情面紗，每一場(chǎng)藝術(shù)市場(chǎng)的資本較力也會(huì)如同中世紀(jì)的騎士決斗，氣氛高雅卻劍尖嗜血。所以投資者在“回報(bào)率真理”的生存法則下，不會(huì)滿足于后知后覺(jué)各類拍場(chǎng)總結(jié)、評(píng)述和所謂的實(shí)力排名，而在意的是先知先覺(jué)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)、陷阱剖析、銳點(diǎn)揭示等，這樣才會(huì)提前制定相應(yīng)的投資計(jì)劃，而至于收藏興趣和愛(ài)好，那是投資者們最末需要考慮的問(wèn)題。

大量資本介入會(huì)使得藝術(shù)市場(chǎng)運(yùn)作越加趨向較為純粹的商業(yè)運(yùn)作，所以一旦藝術(shù)市場(chǎng)被納入了資本運(yùn)作的體系，原來(lái)的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)將很快失去相應(yīng)的效力。因?yàn)橥顿Y者們關(guān)心資金量的控制、風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)，長(zhǎng)、中、短期的投資分配要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于藝術(shù)品自身，而藝術(shù)家的藝術(shù)造詣，藝術(shù)品的藝術(shù)水準(zhǔn)、歷史地位與價(jià)值等都成為了投資者在此基礎(chǔ)上再來(lái)判定藝術(shù)品經(jīng)濟(jì)價(jià)值的參考因素而要求藝術(shù)市場(chǎng)參與者與經(jīng)營(yíng)者率先要了解的，不再是過(guò)多的藝術(shù)品本身的相關(guān)知識(shí)(這成為了專業(yè)人士的專職工作，而職業(yè)分工更細(xì)也是資本時(shí)代帶來(lái)的變革之一)，而是什么樣的藝術(shù)品在什么時(shí)間內(nèi)的什么狀態(tài)下，有著短線爆發(fā)力、長(zhǎng)線的升值力、保值能效和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等等，也就是說(shuō)，在原本市場(chǎng)內(nèi)因?yàn)槟苋未嬲娑梢院麸L(fēng)喚雨的火眼金睛者，很可能不再是市場(chǎng)的主宰者，而那些具備良好的經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)基礎(chǔ)，特別是具備敏銳的藝術(shù)市場(chǎng)分析與預(yù)測(cè)能力的慧眼者，將走上掌舵者的神壇。

一旦市場(chǎng)前瞻和預(yù)測(cè)會(huì)成為市場(chǎng)分析的主流，那么評(píng)判市場(chǎng)分析師、評(píng)論家甚至是策展人優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)將不再是藝術(shù)理論的權(quán)威、混跡市場(chǎng)的年月和市場(chǎng)出鏡率，而是市場(chǎng)信息的掌控程度與預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度，所謂的“名氣說(shuō)話”會(huì)被更為實(shí)際的“數(shù)據(jù)說(shuō)話”所取代。而廣大市場(chǎng)參與者、經(jīng)營(yíng)者、分析師將要面對(duì)和處理的，不再僅僅是真?zhèn)?、人脈、資源、市場(chǎng)價(jià)格變化等傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)元素，更多的是要而對(duì)類似于股票分析的海量的數(shù)字和表格，甚至是各類各式的線性數(shù)據(jù)分析，其重要性會(huì)慢慢高于前列諸者，隨著資本運(yùn)作的市場(chǎng)主導(dǎo)性確立，這種“看指數(shù)”的能力將成為藝術(shù)市場(chǎng)人十首要具備的能力。而評(píng)論家們一貫舞文弄墨、堆砌各類藝術(shù)理論與感想的“感性評(píng)論”將被投資者“不屑一顧”地淘汰，取而代之的是他們更加感興趣的兼?zhèn)淅碚撆c數(shù)據(jù)分析的“理性評(píng)論”。其次，一線市場(chǎng)激流暗涌，上演“光榮革命”。

在一線市場(chǎng)，資本時(shí)代的真正影響或許要在3到5年才能在激流暗涌中逐漸潛移默化地完成，首當(dāng)其沖的是長(zhǎng)久以來(lái)以二線拍賣市場(chǎng)成交價(jià)為主要價(jià)格參考的格局會(huì)因?yàn)榕馁u市場(chǎng)變得瞬息萬(wàn)變而被率先打破。緊接著一線市場(chǎng)會(huì)因?yàn)椤昂俊眱?yōu)勢(shì)而逐步扳回在整體市場(chǎng)內(nèi)被二線拍賣市場(chǎng)拉下太多的市場(chǎng)份額。但需要注意的是，這實(shí)質(zhì)上不是“資本溢出”的結(jié)果，而是延續(xù)了長(zhǎng)久以來(lái)的“一線市場(chǎng)作為二線市場(chǎng)補(bǔ)充”的機(jī)制，只不過(guò)在藝術(shù)品“質(zhì)”和“量”上要求的翻倍而造成的。

盡管人們對(duì)于“質(zhì)”和“量”的翻倍，更直觀的感受是價(jià)格上的翻番　2009年一線市場(chǎng)的價(jià)格漲幅讓很多市場(chǎng)人士人跌眼鏡，而到了2010年，愈加“瘋狂”的市場(chǎng)價(jià)格更是讓人差點(diǎn)連眼珠都要跌出來(lái)。加上臨近歲未，一線市場(chǎng)進(jìn)入旺季，一位市場(chǎng)親和力強(qiáng)的畫家往往在一天之內(nèi)的畫價(jià)都會(huì)發(fā)生變化――“上午問(wèn)還是5000元一平方尺，下午去接的時(shí)候就是5500元了，這哪里是畫價(jià)。簡(jiǎn)直是股票了”。但事實(shí)上，在北京琉璃廠等一線市場(chǎng)聚集區(qū)，“好真不動(dòng)，動(dòng)的不真”的問(wèn)題讓很多畫家作品陷入了要么“有畫無(wú)價(jià)無(wú)真市”，要么“有價(jià)有市無(wú)真畫”的怪圈，而一線市場(chǎng)的購(gòu)買力大增，特別是資本的大批介入，直接導(dǎo)致的影響就是一線市場(chǎng)的畫家作品“貧富差距”進(jìn)一步拉大。

所以一線市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者需要審時(shí)度勢(shì)，把重點(diǎn)放在“貨源”占用上，而不是在火熱的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下將精力放在業(yè)務(wù)與規(guī)模的擴(kuò)大上，否則后果很可能是得不償失。因?yàn)橐痪€市場(chǎng)主要的“中間商”性質(zhì)決定了藝術(shù)品價(jià)格的上升速率與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者的飽和度沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性關(guān)系，價(jià)格瘋長(zhǎng)不等于攤位可以瘋長(zhǎng)，也就是說(shuō)即便是從臊子肉提升到了里脊肉，狼多了，肉該少還是要少的。

隨著資本積累在一線市場(chǎng)的逐步釋放，一些傳統(tǒng)交易習(xí)慣甚至運(yùn)營(yíng)模式會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)悄然變化譬如，以“平方尺”為單位的書(shū)畫買賣形式可能將畫上句號(hào)。這個(gè)幾乎在近代開(kāi)始就被沿用的書(shū)畫市場(chǎng)的基本標(biāo)準(zhǔn)，很可能在資本大潮中銷聲匿跡。其根本原因是由于投資資本在介入一線書(shū)畫市場(chǎng)時(shí)，其在風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度上的堅(jiān)決。原來(lái)一線市場(chǎng)中的“假(贗品)、次(真跡中水平或者品相較差的作品)、真(真跡中水平一般的作品)。精(真跡中水平較高的作品)、特殊(精品代表作或者極特殊的作品)、出版物(在之前所有的標(biāo)準(zhǔn)上，有出版物的作品價(jià)格再提高一個(gè)檔次)”的檔次劃分將進(jìn)一步被具體細(xì)化，取代平方尺的基本交易基準(zhǔn)，且久而久之各個(gè)檔次的價(jià)格差距會(huì)被進(jìn)一步拉大，價(jià)格波動(dòng)也會(huì)更加頻繁，這也是一種以投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為基礎(chǔ)的劃分結(jié)構(gòu)，作品“水準(zhǔn)至上、波動(dòng)頻繁”原則的實(shí)質(zhì)其實(shí)就是投資因素復(fù)雜化的結(jié)果，所以一味單純地按照平方尺的基數(shù)作為書(shū)畫交易的標(biāo)準(zhǔn)，顯然滿足不了未來(lái)投資資本在一線市場(chǎng)的活動(dòng)。

由于資本的集中性，目前一線市場(chǎng)上的“家庭式”“獨(dú)立式”的經(jīng)營(yíng)模式將會(huì)被打破，趨向“集中式”“加盟式”的方向發(fā)展。

而在一線市場(chǎng)大格局上，北京、上海、西安甚至景德鎮(zhèn)等傳統(tǒng)一線市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地域?qū)⒊尸F(xiàn)“引領(lǐng)式”“集中式”“公司式”等愈加集中而商業(yè)化的趨勢(shì)，成為國(guó)內(nèi)一線市場(chǎng)金字塔的頂端，而這些地區(qū)的古玩市場(chǎng)也好，畫家藝術(shù)區(qū)也罷，將逐漸成為一個(gè)有行業(yè)條序、規(guī)范、聯(lián)盟的文化行業(yè)甚至是產(chǎn)業(yè)，集中的更集中，零散的消失殆盡，商業(yè)氣息更加濃厚，更加有市場(chǎng)約束力競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈，同時(shí)也面臨著藝術(shù)作品更加程式化的危機(jī)。而偏遠(yuǎn)地區(qū)的一線市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)與中心市場(chǎng)的聯(lián)系，并最終成為上述地區(qū)中心市場(chǎng)的附屬市場(chǎng)，但是地域化特點(diǎn)將進(jìn)一步彰顯，形成自己的小中心。

再次，“資本時(shí)代”催生“精英時(shí)代”來(lái)臨。