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天然氣公司盈利模式范文第1篇

盡管新奧燃?xì)?009年天然氣銷售量?jī)H26.32億m3,與國內(nèi)消費(fèi)量874.5億m3相比,占比不足5%,但絲毫不妨礙這家燃?xì)饷駹I巨頭繼續(xù)滲透各個(gè)城市。自1992年輸送廊東油田的石油伴生氣至廊坊開發(fā)區(qū)伊始,新奧就進(jìn)入燃?xì)夥咒N領(lǐng)域。2010年中報(bào)顯示,新奧燃?xì)馍习肽隊(duì)I業(yè)額50.44億元,同比上升25.6%;純利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.5%至5.33億元。

同屬新奧集團(tuán)的除新奧燃?xì)馔?還包括太陽能源、能源化工、能源服務(wù)、能源資本、新奧置業(yè)等相關(guān)多元業(yè)務(wù),共同構(gòu)成集開發(fā)、儲(chǔ)運(yùn)、分銷于一體的清潔能源服務(wù)體系。截至2009年底,新奧集團(tuán)總資產(chǎn)超過340億元,銷售額達(dá)190億元,其中86%的收入來自于能源業(yè)務(wù)。

“隨著西氣東輸二線、川氣東送長(zhǎng)輸管線投產(chǎn)運(yùn)營,對(duì)保障下游氣源有極大幫助;同時(shí),為達(dá)到2020年天然氣消費(fèi)占一次能源消費(fèi)比率10%的既定目標(biāo),國家將在多方面給予綠色政策?！毙聤W集團(tuán)CFO于建潮對(duì)未來幾年充滿信心,“包括新奧在內(nèi)的城市燃?xì)夤?yīng)商,將迎來一輪高速發(fā)展時(shí)期?！辈贿^更令新奧集團(tuán)興奮的是今后科技決定能源的趨勢(shì),日前其潛心研發(fā)的“泛能網(wǎng)”在上海世博會(huì)上全新亮相,標(biāo)志著新奧集團(tuán)智能能源構(gòu)想邁出標(biāo)志性的一步。

轉(zhuǎn)型智能能源

今年7月15日,“光電之星科技港?新奧智城”項(xiàng)目揭牌儀式在上海浦東新區(qū)舉行。其目的在于希望利用新奧的系統(tǒng)能效技術(shù)、IT智能技術(shù),將南匯工業(yè)園區(qū)建成智能低碳現(xiàn)代企業(yè)社區(qū)的標(biāo)桿。這是新奧集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的首次實(shí)踐。

自1989年新奧集團(tuán)創(chuàng)立以來,已歷經(jīng)三次轉(zhuǎn)型。1992年到1996年,新奧以廊坊為原點(diǎn),集中開拓能源分銷業(yè)務(wù),鋪設(shè)萬莊至廊坊的管線。從1996年開始,新奧集團(tuán)開始第一次轉(zhuǎn)型,逐步進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)探索,涉足太陽能源、房地產(chǎn)等行業(yè)。2001年新奧燃?xì)獾顷懜劢凰?獲得了充足的資金,進(jìn)入高速發(fā)展期。據(jù)資料顯示,在2001年新奧燃?xì)馍鲜星?新奧集團(tuán)一直發(fā)展比較緩慢。城市燃?xì)忭?xiàng)目?jī)H僅四個(gè),接駁率不到50%。而今燃?xì)忭?xiàng)目已達(dá)88個(gè),覆蓋了上海、泉州、長(zhǎng)沙、青島等地。今年上半年,新奧簽署了第一個(gè)海外管道天然氣下游項(xiàng)目,占43.8%權(quán)益。

2009年,為給客戶提供更高效、更智能、更低碳的服務(wù),新奧確定了新的戰(zhàn)略發(fā)展方向,定位為“清潔能源整體解決方案提供商”。

“未來新奧集團(tuán)的收入主要來自三部分,一部分是傳統(tǒng)收入,接駁費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi);一部分來自天然氣汽車加氣站;另一部分主要將來自能源管理,也就是整個(gè)智能能源系統(tǒng)管理服務(wù)?！币言谛聤W工作14年的于建潮對(duì)未來的營收來源十分清晰。

據(jù)介紹,新奧集團(tuán)不僅僅局限天然氣的分銷,還嘗試將太陽能、生物能、二甲醚、甲醇等能源融合,為家庭、社區(qū)、工業(yè)區(qū)提供發(fā)電制熱能源系統(tǒng)。在能源的傳輸、應(yīng)用過程中,各個(gè)點(diǎn)的能量流通過傳感器直接反應(yīng)出來,再經(jīng)中央處理器計(jì)算,描繪出整個(gè)社區(qū)的能量消費(fèi)量、用量高峰與低谷,以及年度趨勢(shì)圖。最后通過計(jì)算公式,將各種能源不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)的組合成本計(jì)算出來,最終達(dá)到低成本、低能耗、高能效。此外,通過聯(lián)網(wǎng),用戶也能隨時(shí)掌握能源消耗量,從而節(jié)約成本。

智能能源網(wǎng)是將現(xiàn)有的電、熱、燃?xì)?、水?wù)等單項(xiàng)運(yùn)轉(zhuǎn)且浪費(fèi)巨大的能源網(wǎng)絡(luò)改造為高效互動(dòng)的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)?！皬膶?shí)踐而言,別墅、寫字樓、小工廠的用電、用能、用熱需求都不一樣。如果能根據(jù)不同的需求安排儲(chǔ)存和配送,隨時(shí)自動(dòng)調(diào)節(jié)能量供應(yīng),需將云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)計(jì)算揉合在一起,形成一個(gè)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài),完成自動(dòng)平衡的系統(tǒng)?！庇诮ǔ焙?jiǎn)要道出智能能源系統(tǒng)的本質(zhì)。

具體而言,即將工廠、社區(qū)等各個(gè)能量點(diǎn)集中起來,形成網(wǎng)狀結(jié)構(gòu),進(jìn)行數(shù)據(jù)采集、信息傳輸、數(shù)據(jù)分析、調(diào)度管理、運(yùn)行優(yōu)化等統(tǒng)一起來,形成智能能源解決系統(tǒng)。

“這個(gè)系統(tǒng)非常方便,什么時(shí)候用天然氣發(fā)電,什么時(shí)候用太陽能發(fā)電,可以對(duì)成本綜合評(píng)估。通過能量流、信息流、物質(zhì)流的耦合,達(dá)到能效利用的最佳效果。”于建潮補(bǔ)充道。據(jù)介紹,智能能源系統(tǒng)在理論上、技術(shù)上皆已成型,對(duì)支撐系統(tǒng)的軟硬件及系統(tǒng)新奧正在進(jìn)行后期測(cè)試。

目前,除上海浦東智城項(xiàng)目在實(shí)施外,新奧“智能能源生態(tài)城”前期規(guī)劃設(shè)計(jì)已完成,預(yù)計(jì)2012年竣工?！爸悄苣茉瓷鷳B(tài)城”不但將太陽能發(fā)電、生物燃?xì)獍l(fā)電、微藻生物吸碳技術(shù)、垃圾發(fā)電等技術(shù)進(jìn)行整合利用,實(shí)現(xiàn)能源的清潔生產(chǎn)與循環(huán)利用,更通過泛能網(wǎng)的智能化管理與控制,實(shí)現(xiàn)能源的智能化應(yīng)用,提高能效。生態(tài)城建成后,與傳統(tǒng)的城市能源相比,碳排放將減少35%,能效提高20%,自給能源實(shí)現(xiàn)40%～45%。

穩(wěn)定收益

2010年中報(bào)顯示,新奧集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)收入――總管道燃?xì)獾匿N售量達(dá)19.9億m3,同比增長(zhǎng)了49%,其中對(duì)工商業(yè)用戶的售氣量同比增速高達(dá)57%;新增持駁天然氣住宅用戶42.62萬戶,工業(yè)用戶增625個(gè)至1821個(gè)。

據(jù)中金公司分析,我國城市平均天然氣滲透率只有17%,而燃?xì)馍鲜泄舅诘氐臐B透率在20%～30%之間,上升空間大。預(yù)計(jì)未來三年,各城市燃?xì)夤镜慕玉g業(yè)務(wù)都講保持在30%以上的增速。而于建潮對(duì)新奧未來的發(fā)展也充滿信心。

不過這同時(shí)也意味著,伴隨新奧的高速擴(kuò)張,大量資金需要投入。眾所周知,城市燃?xì)夤芫W(wǎng)的建設(shè)周期長(zhǎng)、投資大、回報(bào)慢,對(duì)于新奧而言,將如何應(yīng)對(duì)?

于建潮坦陳,在系統(tǒng)的建設(shè)中,由于資金約束,很可能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗,因此必須結(jié)合節(jié)能減排政策、銀行信貸、VC/PE等資源,推動(dòng)項(xiàng)目的發(fā)展。于建潮強(qiáng)調(diào),必須通過資源整合,同時(shí)解決當(dāng)前資金流和未來收益平衡問題。他表示,可以采用交易結(jié)構(gòu),或引入基金投資,或者采取金融租賃,以分期付款的形式進(jìn)行。實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的于建潮顯然對(duì)各路資金的調(diào)配和利用已經(jīng)駕輕就熟。“一旦建成后事情就順利多了,或賣掉或獨(dú)立運(yùn)營,都可以收回投資?！?/p>

同時(shí)于建潮表示,燃?xì)庑袠I(yè)項(xiàng)目的收益因階段而異。項(xiàng)目初期,燃?xì)夤景凑粘鞘械囊?guī)劃,鋪設(shè)主要的管道,建配氣站、壓氣站、儲(chǔ)氣站等。按慣例,天然氣從上游輸送過來后,需要在城市邊建站接氣,再通過調(diào)壓,將高壓調(diào)到中壓,并進(jìn)行工藝處理,加入臭味,保障用戶使用安全。同時(shí),建儲(chǔ)氣罐保障城市一定時(shí)間內(nèi)天然氣消費(fèi)量也很重要。于建潮表示這些基礎(chǔ)性項(xiàng)目前期投資很大,用戶都是免費(fèi)接入,因此前期收益率低甚至微虧,都屬于正?，F(xiàn)象。但他強(qiáng)調(diào)一般4年以后,項(xiàng)目就開始盈利,而且隨著接駁基數(shù)在不斷擴(kuò)大,盈利也越來越多?！霸谝粋€(gè)項(xiàng)目運(yùn)營10年后,管網(wǎng)的維護(hù)、更新壓力很大。一般老管需要維護(hù),一些細(xì)管就要更新了?？傮w而言,按30年作為一個(gè)運(yùn)營周期,總資產(chǎn)收益率不超過8%?！庇诮ǔ睂?duì)燃?xì)庑袠I(yè)的盈利模式分析道。

“現(xiàn)在城市管網(wǎng)基本成型了,用天然氣成為了一種趨勢(shì)。之前居民接入天然氣,都是咬著牙接的?，F(xiàn)在生活富裕了,天然氣成為生活的必需品,接氣的人自然就多了。因此,近年來新奧的發(fā)展也越來越快。”

在新奧提供的整體能源解決方案中,不僅包括為城鎮(zhèn)集中供能供熱,收集用能數(shù)據(jù)、管理能耗,還包括資金解決方案。這套資金解決方案包括新綠能源投資平臺(tái)、基金管理、委托經(jīng)營、專業(yè)咨詢四部分。涉及政府政策、區(qū)域、開放商、建筑商、供應(yīng)商等多個(gè)主體。

剔除城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù),新奧還投資70多億元構(gòu)建大型甲醇、二甲醚生產(chǎn)基地。目前,新奧集團(tuán)鄂爾多斯60萬噸甲醇、棗莊36萬噸甲醇和張家港20萬噸二甲醚生產(chǎn)基地均已建成投產(chǎn),公路、鐵路、水路三位一體的分銷物流網(wǎng)絡(luò)也已建成。

三級(jí)財(cái)務(wù)管控

目前,新奧集團(tuán)主要采取三級(jí)運(yùn)營管理模式。第一級(jí)是集團(tuán)財(cái)務(wù)部,作為戰(zhàn)略投資管控的中心,既負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)管理政策、制度、體系建設(shè),也承擔(dān)著資本運(yùn)作、價(jià)值管理、風(fēng)險(xiǎn)防控。第二級(jí)為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元,分為能源分銷、太陽能源、能源化工、能源服務(wù)、新奧置業(yè)等多個(gè)分部。第三級(jí)是直接產(chǎn)生利潤(rùn)的一線企業(yè)。

“對(duì)于總部來說,重心在于政策的把控、資本運(yùn)作,運(yùn)用多種投融資渠道將企業(yè)的價(jià)值最大化。其次,新奧強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)一體化。由于不同業(yè)務(wù)單元的管理架構(gòu)、客戶、市場(chǎng)、運(yùn)營模式均不相同,因此需要分別管理,這個(gè)支撐需要通過信息化來實(shí)現(xiàn)。將企業(yè)會(huì)計(jì)核算、交易處理、財(cái)務(wù)報(bào)告都納入到系統(tǒng)中,用共享的形式,實(shí)現(xiàn)低成本和標(biāo)準(zhǔn)化。同時(shí),在資金管理上,通過結(jié)算中心,實(shí)現(xiàn)融資管理和現(xiàn)金管理的一致;通過網(wǎng)上銀行建立資金池,提高資金的使用效率。另外,在把握政策、風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,財(cái)務(wù)部門的核心工作就是去支持經(jīng)營。包括透過預(yù)算管理控制運(yùn)營、做好成本測(cè)算和成本控制、在商務(wù)談判中保證有利于公司的合同條款。”于建潮對(duì)三級(jí)財(cái)務(wù)管控的經(jīng)驗(yàn)侃侃而談。

除通過建立資金池,實(shí)時(shí)掌握資金流向以外,新奧集團(tuán)還引入平衡記分卡績(jī)效管理模式,將集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃成功落實(shí)到運(yùn)營管理的各個(gè)環(huán)節(jié),并與員工的個(gè)人戰(zhàn)略綁定,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的有效執(zhí)行,同時(shí)也建立起聚焦于戰(zhàn)略管理的企業(yè)運(yùn)營時(shí)間表與權(quán)責(zé)體系。財(cái)務(wù)對(duì)此制定了四個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn),分別是新的收入來源、增加客戶價(jià)值、改善成本結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)利用率。

據(jù)了解,早在2008年以前新奧集團(tuán)就涉足直投和產(chǎn)業(yè)基金,主要管理非主業(yè)投資。2009年新奧向科瑞集團(tuán)投資2000萬元發(fā)展電力驅(qū)動(dòng)車,預(yù)計(jì)回報(bào)率將超過15%。于建潮表示,“做投資管理,是一個(gè)探索。我們希望基于對(duì)能源行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn),發(fā)現(xiàn)新的機(jī)會(huì),去培育比較好的產(chǎn)業(yè)。如果投資本公司的項(xiàng)目,也會(huì)通過規(guī)范的基金管理方式進(jìn)行項(xiàng)目調(diào)研、評(píng)審、決策、項(xiàng)目管理?！?/p>

伴隨著新奧集團(tuán)的急速發(fā)展,對(duì)于于建潮來說,財(cái)務(wù)管理遇到的最大的挑戰(zhàn)就是人才的匱乏。

目前,新奧集團(tuán)太陽能能源產(chǎn)品不僅在北京等國內(nèi)城市建立了廣泛的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò),觸角也已延伸至硅谷、慕尼黑等國外的城市。此外,天然氣業(yè)務(wù)也在周邊國家陸續(xù)開展。因此,對(duì)國際性財(cái)務(wù)人才需求很旺盛。

天然氣公司盈利模式范文第2篇

一者說：石家莊的樓市沒什么泡沫，購房者多為剛需；相比于一線城市動(dòng)輒3萬～4萬/平米的均價(jià)、收入比超過25：1、租售比接近600：1的市場(chǎng)情況而言，本地的家庭收入不吃不喝10～15年能購買一套7000元/平米計(jì)價(jià)的兩居室，從此來看，價(jià)格泡沫相對(duì)少些，而包括石家莊在內(nèi)的多個(gè)城市即將由于供給過剩而崩盤的說法更是危言聳聽。

二者說：上個(gè)月發(fā)改委顧問國世平教授說：趕緊賣房，一套都不剩，股票創(chuàng)富的時(shí)代再次輪回！由此分析可見，房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行拐點(diǎn)不是有沒有的問題，而是什么時(shí)候來及遲來與早到的問題；而當(dāng)我們即使發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)拐點(diǎn)來臨、市場(chǎng)財(cái)富重新“洗禮”時(shí)，一切儼然都已經(jīng)發(fā)生，我們的任何補(bǔ)救和反省都會(huì)是馬后炮——有點(diǎn)遲！到時(shí)候，“沒有那么多泡沫”的石家莊也好，“有泡沫”的北京也罷，都難逃房產(chǎn)財(cái)富折損的厄運(yùn)。時(shí)間和市場(chǎng)會(huì)讓那些貪婪的“裸泳者們”一個(gè)一個(gè)地浮出水面。有一點(diǎn)可以肯定：與其浪費(fèi)時(shí)間和精力去猜市場(chǎng)何時(shí)崩盤，不如比別人早一步為自己的資產(chǎn)建立第二個(gè)離岸資產(chǎn)避風(fēng)港灣更為實(shí)際?！拔从昃I繆”這句老話所凝煉出來的中國古代智慧才是我們作為成熟的地產(chǎn)投資人必須掌握的核心思維。

第三者緊跟著說：對(duì)！華人首富李嘉誠就是這樣計(jì)劃的哦！大規(guī)模撤資中國內(nèi)地，轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐洲，其計(jì)劃出售的約410億港幣的項(xiàng)目，全部都是我們國人還在熱炒的商業(yè)地產(chǎn)。這是做高位套現(xiàn)為了來日抄底的準(zhǔn)備？還是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，棄亞入歐呢？對(duì)于憑借1960年代抄底香港房地產(chǎn)市場(chǎng)而名聲鵲起、成為亞洲首富的李嘉誠先生而言，其回應(yīng)的理由樸實(shí)、簡(jiǎn)單卻又透露著智慧的信號(hào)：

原因一，公司擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)，出于穩(wěn)健投資考慮，不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

原因二，“今天賣出去，明天價(jià)格合適還可能再買回來。國內(nèi)外的投資機(jī)會(huì)同樣都在關(guān)注，只是目前到歐洲投資的機(jī)會(huì)更多些”。

“低買高賣”即為商業(yè)盈利的最根本原則，對(duì)游戲規(guī)則游刃有余、駕輕就熟的李嘉誠先生怎么可能不明白這個(gè)道理。今天用從中國樓市賺得盤滿缽滿的資本去抄歐洲資本市場(chǎng)的底；明天中國樓市回落至低位時(shí)，又會(huì)從歐洲凱旋，懷揣雪中送炭的愛國熱情來獲得國人已經(jīng)掉到底兒的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，我們那個(gè)時(shí)候還會(huì)感激涕零，握著他老人家的手不忘要說聲謝謝呢！抄中國資本市場(chǎng)的底——正如“超人”所說，他不會(huì)撤資，因?yàn)樗欢ㄟ€會(huì)回來。李嘉誠先生藝術(shù)性極強(qiáng)地用這樣的方式在兩個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)對(duì)沖、規(guī)避了潛在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又獲得了潛在的雙邊獲利機(jī)會(huì)，一石二鳥、一箭雙雕。

從我多年投身于海外房產(chǎn)投資的職業(yè)投資人視角來看，雖然普通投資者沒辦法像亞洲首富那樣瞬間變現(xiàn)410億港幣，轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐洲“興風(fēng)作浪”，但我們卻可以從中提煉出最精髓的投資思維，即：?jiǎn)我毁Y本市場(chǎng)的、僅僅依靠上漲周期獲利的市場(chǎng)盈利模式時(shí)代已經(jīng)成為過去式。換句時(shí)髦的話來講：投資思路更需要與時(shí)俱進(jìn)，要與所創(chuàng)造和擁有的財(cái)富規(guī)模相匹配！沒有準(zhǔn)備進(jìn)行離岸資產(chǎn)配置的富有中國階層，他們的投資思路已經(jīng)顯得“Out Of Date過時(shí)了”。結(jié)合當(dāng)下投資海外的大趨勢(shì)，國人該如何選擇理想的離岸資產(chǎn)避風(fēng)港呢？如何借助這個(gè)避風(fēng)港實(shí)現(xiàn)和創(chuàng)造更加穩(wěn)健、可控風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新的資本盈利模式呢？

首先，判斷優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)避風(fēng)港的依據(jù)和條件可以參考以下幾個(gè)方面：

資本能夠在兩個(gè)貨幣市場(chǎng)、兩個(gè)利率市場(chǎng)、兩個(gè)匯率市場(chǎng)中進(jìn)行自由轉(zhuǎn)移、抵押和套現(xiàn)；

金融市場(chǎng)環(huán)境完善和成熟，可以正確地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)可控的“零”風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境；

投資區(qū)域的法律要健全和完善，保證交易下財(cái)產(chǎn)安全；

有經(jīng)歷漲跌周期歷史數(shù)據(jù)可以參考，確保資產(chǎn)可以獲得比較長(zhǎng)期穩(wěn)定的增值；

能夠提供本地銀行融資和貸款，投資獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，且有100%公平的交易平臺(tái)獲得融資和變現(xiàn)。

其次，在國內(nèi)僅僅依靠單一房?jī)r(jià)、股價(jià)等價(jià)格上漲周期獲利的市場(chǎng)盈利模式之外，還需要建立貨幣盈利模式、利率盈利模式、匯率盈利模式、對(duì)沖市場(chǎng)的盈利模式。

對(duì)于貨幣盈利模式，舉例而言，當(dāng)美國向全球輸出通脹壓力越來越明顯的同時(shí)，我也越來越能夠體會(huì)出陳志武教授所提倡的“唯有借出錢來才是贏家”這句話中簡(jiǎn)單而實(shí)惠的道理。自2010年至今，李嘉誠父子依靠股票融資借到的資本買進(jìn)“英國”資源類資產(chǎn)；先后控制了英國近三成的天然氣市場(chǎng)，約四分之一的電力分銷市場(chǎng)，以及5%的供水市場(chǎng)。離岸資產(chǎn)我們雖然可以選擇投資海外股票、國債、基金等，但無論哪一種都是我們把資本借給了金融機(jī)構(gòu)或者上市公司；唯有投資房地產(chǎn)的時(shí)候，有機(jī)會(huì)從銀行尋求融資，做到把錢“借出來”；從而可以實(shí)現(xiàn)貨幣的盈利機(jī)制，即：即使真實(shí)房?jī)r(jià)沒有獲得增長(zhǎng)，但通過貨幣的超發(fā)與貶值、推遲債務(wù)的償還等手段，可以獲得真正“跑贏”通脹的價(jià)值。

對(duì)于利率盈利模式而言，同樣規(guī)避了單一依靠?jī)r(jià)格上漲的財(cái)富增長(zhǎng)模式；把資本配置在不同幣種計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)中，必然在兩個(gè)不同央行主導(dǎo)的金融體系內(nèi)產(chǎn)生兩個(gè)利率，從而發(fā)生利率差。以我自身投資舉例而言，我把澳洲的房地產(chǎn)作抵押獲得西太銀行5年4.79%的貸款，再把這筆融資投資到國內(nèi)年收益為15%的信托產(chǎn)品中，從而獲得無風(fēng)險(xiǎn)的10%的利率套利，而這種得盈利模式完全脫離了房?jī)r(jià)的漲跌對(duì)我的影響。

對(duì)于匯率盈利模式而言，很多人立刻聯(lián)想到應(yīng)該買入美元，因?yàn)槠鋰H貨幣結(jié)算地位未來20年很難動(dòng)搖；而我希望更加引伸一步，買入美元，不如借入美元；借入美元，不如借入更加活躍的貨幣類別，如加元和澳元；原因很簡(jiǎn)單，我們是希望通過貨幣的匯率變化在兩個(gè)資本市場(chǎng)進(jìn)行“乾坤大挪移”實(shí)現(xiàn)外匯的投資收益，而目前人民幣、港幣緊盯美元的貨幣政策，讓彼此的匯率變化起伏比較小，從而外匯套利機(jī)會(huì)降低了，因此才會(huì)選擇更加活躍的貨幣類型。

對(duì)于對(duì)沖市場(chǎng)的盈利機(jī)制而言，最好的案例就是李嘉誠先生了。在兩個(gè)或者多個(gè)資本市場(chǎng)同樣進(jìn)行資產(chǎn)布局的投資者而言，市場(chǎng)的上漲、下跌都是盈利的機(jī)會(huì)；上漲周期的盈利是資產(chǎn)價(jià)格；下跌周期的盈利是低價(jià)收購的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)本身和現(xiàn)金流；而身處單一資本市場(chǎng)的國內(nèi)房產(chǎn)財(cái)富的擁有者們卻只能祈禱房?jī)r(jià)上漲，趨勢(shì)一旦下行，就會(huì)遭受資產(chǎn)價(jià)格和現(xiàn)金流枯竭的雙重打擊。對(duì)于50%/30%/20%配置人民幣、澳元和港幣資產(chǎn)的我本人而言，國內(nèi)房?jī)r(jià)上漲、下跌都是我的獲利機(jī)會(huì)；因此房產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于職業(yè)的地產(chǎn)投資者而言，心態(tài)變得更加從容，態(tài)度更加堅(jiān)定。

最后，我把剛剛聽到的房產(chǎn)投資軼事分享給大家，希望獲得更多啟迪和深思：昨天去理發(fā)，理發(fā)店老板滿臉得意地和我講他剛買到的“便宜”商鋪；起因是原來業(yè)主嫌房子租不出去，壓力大而急著脫手，價(jià)格很“合適”，于是他買了下來。老板覺得撿了個(gè)大便宜。我問他：“這房子都租不出去，買來何用？”老板說：“不用出租，買了就能升值?！蔽矣謫枺骸斑@房子租都租不出去，你又憑什么覺得會(huì)有人來買呢？”老板沉思了一下，說：“你不懂房地產(chǎn)，買的便宜就一定能賺錢！”這就是國人單憑想象和漲價(jià)預(yù)期就期望未來一定賺錢的典型房產(chǎn)投機(jī)思維。

我在內(nèi)心不斷告誡自己，中國房產(chǎn)靠貨幣超發(fā)創(chuàng)富奇跡已經(jīng)一去不復(fù)返了，是時(shí)候轉(zhuǎn)換思維來重新認(rèn)知未來的房產(chǎn)創(chuàng)富盈利模式的時(shí)候了。潘石屹在微電影《拆彈專家》中更是把三四線城市的商業(yè)地產(chǎn)判定為風(fēng)險(xiǎn)最大的“炸彈”。當(dāng)中國房子的抵押價(jià)值隨時(shí)間一點(diǎn)一點(diǎn)流逝散盡的時(shí)候，國人也許才能明白：永久產(chǎn)權(quán)的、帶來正向受益的資源類資產(chǎn)才是我們傾盡所有而值得擁有的恒產(chǎn)。

特約作者簡(jiǎn)介：

天然氣公司盈利模式范文第3篇

在相對(duì)壟斷的油氣行業(yè)里生存發(fā)展絕非易事，“生存恐懼”始終讓這家民營企業(yè)保存著敏銳的商業(yè)嗅覺?！白鳛閭鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)，當(dāng)你尋尋覓覓，突然找到互聯(lián)網(wǎng)這樣一根救命稻草的時(shí)候，你對(duì)它的理解，很可能要比手里始終拿著的還要深”，在王玉鎖看來，互聯(lián)網(wǎng)的沖擊并沒有顛覆誰，用好了能獲得更好的發(fā)展，“但如果拒絕改變，那就只能讓歷史的車輪給碾碎了。”

投資運(yùn)營了139個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目和近500座天然氣加氣站；鋪設(shè)管道逾1.7萬公里，覆蓋6100余萬城區(qū)人口――新奧早已在城市燃?xì)忸I(lǐng)域形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但王玉鎖告訴《英才》記者，前15年切入城市燃?xì)庑袠I(yè)并不斷做大，新奧打造了一個(gè)“點(diǎn)”；從單一的燃?xì)夥咒N商向多品類清潔能源制造與分銷商升級(jí)，并以貫通清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈為主要目標(biāo)，逐漸構(gòu)建了一個(gè)“鏈”；其后，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，新奧開始搭建平臺(tái)，著力于編織“網(wǎng)”。

一如過去25年每次戰(zhàn)略升級(jí)，實(shí)現(xiàn)突破并不容易。如今要讓能源的生產(chǎn)和消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)充分融合，衍生出全新的商業(yè)和社會(huì)價(jià)值，這又是一場(chǎng)比拼耐力與實(shí)力的長(zhǎng)跑。而具體到商業(yè)模式和盈利模式的生根發(fā)芽，將成熟的示范項(xiàng)目散播到千家萬戶，此過程可能更充滿挑戰(zhàn)。

聚焦互聯(lián)網(wǎng)能源

“這畢竟是個(gè)相對(duì)壟斷的行業(yè)，新奧在創(chuàng)業(yè)初期就提出讓客戶滿意是新奧永遠(yuǎn)的追求，但很遺憾，我們孜孜不倦地追求了這么多年，還是沒有真正做到這一點(diǎn)。”時(shí)過境遷，在互聯(lián)網(wǎng)浪潮洶涌來襲之時(shí)，“你再不從客戶角度考慮就死定了?！?/p>

與互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展相伴，是中國能源生產(chǎn)和消費(fèi)體系的加速轉(zhuǎn)型，具體而言，集中與分布式協(xié)同、多能源融合、供需互動(dòng)、高效配置的現(xiàn)代能源體系正在形成。在王玉鎖看來，美國提出的智能電網(wǎng)、歐洲提出的能聯(lián)網(wǎng)等仍是從企業(yè)或者行業(yè)的角度出發(fā)，開發(fā)出能源的互聯(lián)網(wǎng)；而“互聯(lián)網(wǎng)能源”則是從客戶的需求出發(fā)，去構(gòu)建新的能源生產(chǎn)消費(fèi)模式，“這是一種去壟斷、去中心化的網(wǎng)絡(luò)，它將帶來更低的成本、更優(yōu)的服務(wù)及更自主的權(quán)利?！?/p>

如何形成“人人既是消費(fèi)者，又可成為生產(chǎn)者”的新格局？王玉鎖舉了個(gè)例子：“比如你家建了家庭光伏電站，沒有太陽時(shí)你需要買電；太陽好發(fā)電多了用不完，你又需要賣電。成千上萬個(gè)分布式能源生產(chǎn)者出現(xiàn)，就會(huì)出現(xiàn)成千上萬個(gè)交易需求，這個(gè)時(shí)候就需要泛能網(wǎng)這樣一個(gè)平臺(tái)了?！?/p>

不過，知易行難。要在互聯(lián)網(wǎng)能源的藍(lán)海里實(shí)現(xiàn)技術(shù)和商業(yè)模式的突破，首先需要真金白銀的投入和大量的示范項(xiàng)目的積淀。為了在技術(shù)上支撐集團(tuán)的戰(zhàn)略升級(jí)，新奧近年年均研發(fā)費(fèi)用占比遠(yuǎn)高于同行。同時(shí)，新奧在全球范圍內(nèi)廣招頂尖的研發(fā)和管理人才，必要的時(shí)候，王玉鎖會(huì)親自面試應(yīng)聘者，“我主要和他們談新奧的發(fā)展理念和未來，我很看中雙方在這一點(diǎn)上是否契合?！?/p>

新奧智能能源是新奧旗下專注于為城區(qū)/園區(qū)、大型公共建筑、工業(yè)企業(yè)等提供清潔能源整體解決方案的專業(yè)集團(tuán)。其總裁劉敏于2011年6月加盟新奧。劉敏曾在國家電網(wǎng)、三峽集團(tuán)、中廣核等央企有近30年的工作和管理經(jīng)驗(yàn)。進(jìn)入新奧后，劉敏開始帶領(lǐng)智能能源團(tuán)隊(duì)在分布式能源和泛能微網(wǎng)領(lǐng)域不斷開拓，推動(dòng)清潔能源在國內(nèi)各地的落地和應(yīng)用。

從2013年開始，智能能源集團(tuán)的業(yè)務(wù)進(jìn)一步聚焦，以系統(tǒng)能效為核心，重點(diǎn)圍繞泛能規(guī)劃、泛能站、泛能能效平臺(tái)、泛能微網(wǎng)解決方案等領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)實(shí)踐。

新奧認(rèn)為，從古至今人們對(duì)能源的生產(chǎn)、利用方式都是一種相互割裂的“豎井式”思維，各種能源各自垂直使用而未相互打通和相互轉(zhuǎn)換，形成大量重復(fù)建設(shè)和浪費(fèi)。在劉敏看來，不管是區(qū)域、建筑、工業(yè)，還是家庭，過往的能源供需體系中，氣、電、熱等能源系統(tǒng)都是“各自為戰(zhàn)”的，而供暖、熱水器等終端用能設(shè)備，功能也很單一，這就導(dǎo)致了整個(gè)能源系統(tǒng)的效率十分低下。

怎樣才能打通能源“豎井”，形成最高效的利用？新奧在2010年正式提出了“泛能網(wǎng)”技術(shù)。這是一種基于能源網(wǎng)、物質(zhì)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)耦合的創(chuàng)新技術(shù)。2012年，泛能網(wǎng)技術(shù)確立了基礎(chǔ)能源網(wǎng)、傳感控制網(wǎng)、智慧互聯(lián)網(wǎng)三層次系統(tǒng)架構(gòu)，以及以泛能機(jī)、泛能站、泛能能效平臺(tái)、泛能云等為核心的產(chǎn)品體系，并依托青島中德生態(tài)園項(xiàng)目開始全面展示區(qū)域泛能網(wǎng)，其后，更多的示范項(xiàng)目陸續(xù)落地。

劉敏告訴《英才》記者，泛能網(wǎng)的商業(yè)化推廣，需要做好頂層設(shè)計(jì)（泛能規(guī)劃）、抓好單體建設(shè)（泛能站）、推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建（區(qū)域泛能微網(wǎng)）三個(gè)層面和維度的協(xié)同支撐，充分釋放資源、設(shè)施、交易的價(jià)值，才能實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)、利用方式、供應(yīng)模式的自我、協(xié)同與總體平衡，帶動(dòng)區(qū)域能源體系優(yōu)化升級(jí)。

王玉鎖給《英才》記者舉了個(gè)例子。在河北廊坊，相互毗鄰的中石油管道局的員工宿舍、華北航天大學(xué)、兩個(gè)大型商場(chǎng)都有供暖或制冷的需求。管道局宿舍的三臺(tái)燃?xì)忮仩t一年只用4個(gè)月，其他時(shí)間閑著，還得養(yǎng)護(hù)。華北航天大學(xué)的三個(gè)燃煤鍋爐和兩個(gè)大商場(chǎng)的鍋爐除了供暖，還要制冷。根據(jù)國家新的減排標(biāo)準(zhǔn)，大學(xué)和商場(chǎng)的燃煤鍋爐都需要砍掉重建。如果按自己的能源供需單獨(dú)重建，這兩家都需要投入數(shù)千萬元的費(fèi)用。

新奧將三方召集起來，做了一個(gè)區(qū)域微網(wǎng)的用能規(guī)劃。商場(chǎng)的屋頂建起了光熱功能系統(tǒng)、管道局宿舍的鍋爐除了供暖還發(fā)電，大學(xué)校園的三個(gè)鍋爐只重建一個(gè)，“我們把這幾家的用能因時(shí)、因需地規(guī)劃協(xié)調(diào)，互聯(lián)互通起來，最終總體投資減少了30%?！倍夜艿谰值挠媚苄视稍瓉淼?0%提升到了80%以上。投資減少、能效提高，“大家都很高興把這個(gè)事辦了，沒有太大的阻力。”

泛能網(wǎng)的推進(jìn)會(huì)否過分倚重地方政府？對(duì)此，王玉鎖并不擔(dān)心，“因?yàn)槲覀兛梢詾榈胤秸?jié)能減排、提升可再生能源消費(fèi)比例。基于此，新奧目前的示范項(xiàng)目都力求達(dá)到三個(gè)基本訴求：大幅提高整個(gè)能源系統(tǒng)的運(yùn)營效率；降低整個(gè)系統(tǒng)的投資成本；最大程度滿足能量應(yīng)用端對(duì)能量品位的要求。

與里夫金所著的《第三次工業(yè)革命》中分布式里單一新能源和電力供應(yīng)不同，新奧打造的泛能網(wǎng)是“泛入”+“泛出”，其可將天然氣、風(fēng)、光、地源熱、水源熱等多類能源，根據(jù)客戶需求進(jìn)行匹配與調(diào)度。同時(shí)，利用泛能站集成，形成多個(gè)泛能站之間的能源調(diào)配，在智能化控制和云計(jì)算技術(shù)方面形成供需互動(dòng)、有序配置、節(jié)約高效的智能用能方式，實(shí)現(xiàn)能效最大化。

截至目前，新奧智能能源已在上海、長(zhǎng)沙、石家莊、青島、洛陽、株洲、泉州、肇慶等多個(gè)城市開展了清潔能源整體解決方案項(xiàng)目。劉敏告訴《英才》記者，示范項(xiàng)目主要是在用能比較集中區(qū)域，比如在園區(qū)、公建、大型數(shù)據(jù)中心、城市綜合體和交通樞紐等業(yè)態(tài)上進(jìn)行實(shí)踐。

最值錢的是什么？

智能能源目前是只有少量企業(yè)涉足的藍(lán)海市場(chǎng)，但作為第一批摸著石頭過河的企業(yè)之一，新奧無疑也面臨新的投資風(fēng)險(xiǎn)。

“我們做事非常務(wù)實(shí)，不會(huì)因?yàn)槭鞘痉俄?xiàng)目就盲目投入，更不會(huì)虛張聲勢(shì)，而且我們是要保證經(jīng)濟(jì)效益的”，劉敏告訴《英才》記者，“泛能網(wǎng)”業(yè)務(wù)里的一些項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了初步的收益。未來，新奧需要落地更多的項(xiàng)目才能讓產(chǎn)品更具市場(chǎng)和品牌價(jià)值。道理很簡(jiǎn)單，工業(yè)化的一個(gè)標(biāo)志就是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品大量被復(fù)制，從而形成規(guī)模效應(yīng)。雖然目前新奧初期的項(xiàng)目幾乎全是高度定制化的產(chǎn)品，但個(gè)性化到了一定程度就會(huì)標(biāo)準(zhǔn)化。

“未來最值錢的是什么？是標(biāo)準(zhǔn)。”王玉鎖說，“我們前三四年都是在做示范工程，等大的公建示范都做完了，都產(chǎn)生了良好的效益，我們?cè)匍_始做整體推廣?！爆F(xiàn)在，讓王玉鎖感到壓力的是，東莞等不少城市已找到新奧做規(guī)劃，華潤(rùn)集團(tuán)等企業(yè)也在同新奧進(jìn)行能源規(guī)劃項(xiàng)目的洽談，但目前新奧需要盡快培育更多人員、夯實(shí)能力，去滿足大量的需求。“新奧將來絕對(duì)不是只做自己燃?xì)鈽I(yè)務(wù)覆蓋的城市，可以給全國的城市都做，我提供服務(wù)和標(biāo)準(zhǔn)，做完了以后他們自己去運(yùn)營就行了。”

在歲末年初的一次聚會(huì)中，一位互聯(lián)網(wǎng)大佬的觀點(diǎn)與王玉鎖不謀而合：新奧集團(tuán)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)覆蓋的客戶端蘊(yùn)含巨大潛力。除了公建等能源集中的業(yè)態(tài)，王玉鎖的終極目標(biāo)就是將能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推廣到千家萬戶。要將業(yè)務(wù)覆蓋到6000多萬用戶，但這意味著巨大的投入，“我們會(huì)有計(jì)劃的去推動(dòng)”。

為了加速“泛能網(wǎng)”的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，牽手有協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)的合作伙伴也成為新奧的必然選擇。歷經(jīng)一年的接觸談判，2014年6月，新奧集團(tuán)與全球能效管理專家施耐德電氣共同組建了合資公司――新智能源系統(tǒng)控制有限責(zé)任公司。其中，新奧占股60%，為控股股東。

合資公司定位以技術(shù)為核心的系統(tǒng)集成商，為客戶提供系統(tǒng)解決方案，將提供充足的資金支持來圍繞“互聯(lián)網(wǎng)能源”落地模式、供用能一體化能效管控技術(shù)及產(chǎn)品、區(qū)域新型多能源管控集成方案等三方面進(jìn)行創(chuàng)新。

王玉鎖告訴《英才》記者，雙方的合作源自于兩家企業(yè)對(duì)能源體系變革趨勢(shì)、能效產(chǎn)品及解決方案市場(chǎng)具有深度共識(shí)，以及在技術(shù)、資源、能力上的高度互補(bǔ)，“新奧在城市天然氣分銷市場(chǎng)有優(yōu)勢(shì)，施耐德電氣在智慧電網(wǎng)等領(lǐng)域耕耘多年，有成熟的商業(yè)運(yùn)用案例?！?/p>

輕資產(chǎn)模式

王玉鎖的互聯(lián)網(wǎng)能源設(shè)想不僅僅針對(duì)未來，也對(duì)新奧舊有商業(yè)模式進(jìn)行重新設(shè)計(jì)。

在油氣領(lǐng)域，上游資源始終是民企的軟肋和瓶頸。過去的20多年里，新奧集團(tuán)一方面加強(qiáng)與石油央企等資源供應(yīng)方的合作，盡可能多的鞏固、開辟資源采購渠道；另一方面開始謀劃如何實(shí)現(xiàn)資源瓶頸的突圍。

2004年的時(shí)候，新奧的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)如日中天，其業(yè)務(wù)已發(fā)展到全國14個(gè)省60多個(gè)城市。然而，王玉鎖卻憂慮徒增，難有絲毫放松：雖然燃?xì)庑袠I(yè)穩(wěn)定，但民企自身沒有氣源，而且項(xiàng)目發(fā)展空間也愈發(fā)逼仄。

特別是從2005年開始，中石油、華潤(rùn)等大型央企、地方國企也紛紛加入下游戰(zhàn)團(tuán)，這讓民營燃?xì)馄髽I(yè)感受到了前所未有的壓力。在其后數(shù)年時(shí)間里，城市燃?xì)夤芫W(wǎng)鋪設(shè)一日千里，各路資本繼續(xù)加速大中城市的布局爭(zhēng)奪，并逐漸向三線城市、中小縣城、鎮(zhèn)區(qū)或工業(yè)園區(qū)推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。源自2002年的特許經(jīng)營權(quán)爭(zhēng)奪，經(jīng)過數(shù)年的攻城略地，競(jìng)爭(zhēng)主體們已占據(jù)各自相對(duì)穩(wěn)固的地盤。

王玉鎖認(rèn)為是必須要有所改變的時(shí)候了。取法新的商業(yè)運(yùn)作模式，進(jìn)行精耕細(xì)作將是不二選擇。幾經(jīng)探討論證，新奧下決心由單一的城市燃?xì)夥咒N商向多品類清潔能源制造與分銷商升級(jí)。

但新的壓力和拷問接踵而至，2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)王玉鎖震動(dòng)頗大，“我們開始反思和檢討，傳統(tǒng)能源企業(yè)‘高投入、低效益’的重資產(chǎn)模式能否為繼？比如，2004年新奧的年銷售收入是25個(gè)億，而當(dāng)時(shí)上煤化工項(xiàng)目需投入21.6億，對(duì)民營企業(yè)而言，這樣的投入力度顯然是很難持續(xù)的”。問題在于，盡管構(gòu)建了煤化工、太陽能清潔能源的完整產(chǎn)業(yè)鏈，但其仍是傳統(tǒng)能源企業(yè)的運(yùn)營模式，如果與國有的、老牌的能源企業(yè)相比，企業(yè)辛苦贏得的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能只是暫時(shí)的，甚至在資本等實(shí)力方面還是處于劣勢(shì)。那么，如何將新奧打造成一個(gè)具有持續(xù)的、差異化核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)？

“從2008年開始我們就轉(zhuǎn)換了思路，定位未來的新奧是一個(gè)智慧型、輕資產(chǎn)的企業(yè)。我們很清楚自己的優(yōu)勢(shì)在于機(jī)制和技術(shù)，大筆的資金投入、多基地的建設(shè)模式不適合新奧?！蓖跤矜i說。

“輕資產(chǎn)”不等于“沒資產(chǎn)”，新奧在內(nèi)蒙古、山東都建設(shè)了大型甲醇項(xiàng)目，投入了一定的資金。但王玉鎖表示，“我們利用這些新能源生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，積累了豐富的項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和能力，新奧未來不大可能再投資建設(shè)大型的生產(chǎn)型項(xiàng)目”。

2009年，新奧形成了煤基能源清潔循環(huán)生產(chǎn)技術(shù)體系，主要包括煤催化氣化、煤地下氣化、煤超臨界氣化、煤加氫氣化四大煤炭清潔利用技術(shù)，被稱為“新奧四化”。與傳統(tǒng)的氣化工藝相比，不僅提高了效率、降低了成本，還減少了污染物排放。與此同時(shí)，還配套研發(fā)了微藻生物固碳技術(shù)，用來吸收煤氣化過程中產(chǎn)生的二氧化碳。2013年，新奧煤氣化關(guān)鍵技術(shù)難點(diǎn)獲得突破。

然而，從煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的整體環(huán)境來看，似乎并不樂觀。相關(guān)研報(bào)分析，目前煤化工的整體產(chǎn)能過剩已經(jīng)超過30%。從2014年初至今，國電電力、大唐集團(tuán)、中海油等央企巨頭陸續(xù)撤離煤化工產(chǎn)業(yè)，這被媒體解讀為煤化工面臨央企的“逃離潮”。緊接著，國家能源局在7月通知，明確提出：“禁止建設(shè)年產(chǎn)20億立方米及以下規(guī)模的煤制天然氣項(xiàng)目和年產(chǎn)100萬噸及以下規(guī)模的煤制油項(xiàng)目?！边@被看成是主管部門對(duì)煤化工踩下了剎車。

在這樣的大背景下，曾經(jīng)被多方爭(zhēng)搶、大干快上的煤化工項(xiàng)目，似乎轉(zhuǎn)瞬之間就由“香餑餑”變成了“燙手的山芋”。對(duì)此，王玉鎖分析，煤化工其實(shí)并不是整體的產(chǎn)能過剩，而是低端產(chǎn)品泛濫的結(jié)構(gòu)性過?！，F(xiàn)代煤化工的高端產(chǎn)品依然有巨大的市場(chǎng)空間，“我們的煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)至今，一直都是掙錢的。”

王玉鎖判斷，未來的煤化工建設(shè)和運(yùn)營也會(huì)體現(xiàn)出更多的互聯(lián)網(wǎng)思維，可以有更細(xì)致、更專業(yè)的分工，“做技術(shù)的、做空分的、做環(huán)保的等等，大家配合起來各負(fù)責(zé)熟悉的一塊，項(xiàng)目建成后再交給運(yùn)營方?！倍坏╉?xiàng)目投產(chǎn)后，新奧可以依托自己的下游優(yōu)勢(shì)，購買項(xiàng)目的氣源。

民企進(jìn)口LNG第一單

除了煤氣化之外，LNG產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)也成為新奧國內(nèi)外業(yè)務(wù)布局中的重要發(fā)展方向。2008年后，新奧集團(tuán)決策層開始謀劃在沿海建立LNG接收站，以便運(yùn)用國際市場(chǎng)，化解制約公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的瓶頸。

但LNG進(jìn)口資質(zhì)不但要跨越國內(nèi)的重重審批，還需要得到資源出口國的許可。如此背景下，新奧在舟山的加氣站項(xiàng)目備受關(guān)注。2013年6月，項(xiàng)目獲國家能源局批復(fù)。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在獲得能源局批文之前，新奧必須與外方簽署LNG長(zhǎng)期采購框架合同，并將這份合同提交國家能源局備案。

新奧找到了加拿大的一家公司，這家公司已獲得加拿大政府每年200萬噸LNG出口配額，而此前新奧集團(tuán)已獲得這家公司很大比重的股權(quán)，并擁有這家公司200萬噸LNG配額100%的銷售權(quán)，這是新奧集團(tuán)入股的前提條件。入股加拿大公司后，新奧集團(tuán)迅速與舟山市政府接洽，謀劃如何在舟山盡早啟動(dòng)LNG接收站項(xiàng)目。2011年11月，新奧與舟山市政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，啟動(dòng)新奧舟山國際船舶LNG加注站項(xiàng)目。

新奧舟山國際船舶LNG加注站項(xiàng)目，是國家能源局批準(zhǔn)的首個(gè)國際船舶加注站項(xiàng)目，也開創(chuàng)了民營企業(yè)首次獲準(zhǔn)進(jìn)入LNG進(jìn)口領(lǐng)域的先例，對(duì)于集團(tuán)LNG業(yè)務(wù)發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。項(xiàng)目一期投入達(dá)58億元，LNG接收規(guī)模300萬噸/年，2016年投產(chǎn)，年銷售額達(dá)到160億元，；二期LNG接收規(guī)模500萬噸/年，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)；最終舟山LNG項(xiàng)目接收能力將達(dá)到1000萬噸/年。

觀察人士認(rèn)為，項(xiàng)目投產(chǎn)后，不僅將貫通接-轉(zhuǎn)-儲(chǔ)-銷全流程產(chǎn)業(yè)鏈，建立低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還能借助舟山良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，搭建新奧全球LNG貿(mào)易平臺(tái)，也可為國內(nèi)車船用LNG業(yè)務(wù)提供充足的氣源保障，發(fā)揮強(qiáng)大的調(diào)峰儲(chǔ)備功能。

在舟山項(xiàng)目的投資中，新奧某種程度上還是遵循了“輕資產(chǎn)”理念。王玉鎖告訴《英才》記者，除了項(xiàng)目一期的投資，余下階段將引入更多的投資者。

此外，自2010年起，依托在LNG生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)和分銷領(lǐng)域的卓越能力和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，以及在CNG、LNG加氣站規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)與運(yùn)營方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，新奧率先進(jìn)入交通能源領(lǐng)域，全力推進(jìn)CNG、LNG在車船領(lǐng)域的應(yīng)用。

受益于LNG相對(duì)柴油的經(jīng)濟(jì)性和節(jié)能環(huán)保，LNG交通業(yè)務(wù)正迎來快速發(fā)展。招商證券研報(bào)顯示，截至2013年底，中國LNG汽車保有量超過8萬輛；到2015年，運(yùn)行于全國城際客運(yùn)、貨運(yùn)和公交領(lǐng)域LNG汽車將超過25萬輛。

天然氣公司盈利模式范文第4篇

關(guān)鍵詞：MATLAB BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò) 天然氣成本 損益預(yù)測(cè)

國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)過十多年發(fā)展，逐漸步入“資產(chǎn)荒”。宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，整體發(fā)展速度有所下降，這是需求多樣化，消費(fèi)升級(jí)等倒逼供給側(cè)改革，迫使傳統(tǒng)產(chǎn)值大戶轉(zhuǎn)型乃至淘汰，資產(chǎn)重新洗牌。以“互聯(lián)網(wǎng)”或“互聯(lián)網(wǎng)+”為主要特征的新型服務(wù)或制造業(yè)同期突飛猛進(jìn)，變化速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了漸進(jìn)式發(fā)展。在股權(quán)投資推動(dòng)下，前期優(yōu)質(zhì)企業(yè)無論是經(jīng)營者還是投資者均得到雙贏局面。當(dāng)下，有資產(chǎn)又有發(fā)展前景的企業(yè)越來越難找，而資產(chǎn)輕盈、理念或技術(shù)先進(jìn)、或模仿運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)越來越多。這種變化正在對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)生著深刻影響，迫使股權(quán)投資也越來越面向早期企I。在經(jīng)濟(jì)換檔時(shí)期，如何在風(fēng)口浪尖上把握初創(chuàng)企業(yè)投資的真正價(jià)值，既要積極介入，又要審慎應(yīng)對(duì)，防止落入陷阱。

一、當(dāng)前股權(quán)投資面臨的主要陷阱

（一）行業(yè)陷阱

宏觀投資方向選擇國家或地方支持的行業(yè)理想正確，但國家鼓勵(lì)的行業(yè)很快遍地開花，形成大面積的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，或有占得先機(jī)的企業(yè)能發(fā)展起來，慢一拍就會(huì)困難重重。行業(yè)分析總會(huì)提及以國內(nèi)為主的大市場(chǎng)基礎(chǔ)與增長(zhǎng)潛力，這種純理論分析從邏輯上沒有錯(cuò)誤，也非常誘人，且可以找到很多現(xiàn)成的資訊材料支撐其觀點(diǎn)。但投資畢竟是投標(biāo)的企業(yè)，不是行業(yè)，企業(yè)在行業(yè)中的地位是真正價(jià)值所在，要想擠進(jìn)行業(yè)并擁有地位，代價(jià)巨大。俗語說“只有倒灶的企業(yè)，沒有倒灶的行業(yè)”，有它一定的說服力。如果項(xiàng)目70%描繪行業(yè)而20%分析企業(yè)，基本可認(rèn)定不值得投資。企業(yè)自身信息最為根本，一些個(gè)案“偷梁換柱”，掩人耳目，說明盡調(diào)不充分，了解不到位。若以理論銷售額或注冊(cè)用戶數(shù)估值的個(gè)案，會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)覺，似乎這樣好的行業(yè)和市場(chǎng)，企業(yè)占1%的份額應(yīng)該沒有問題，而現(xiàn)實(shí)并非如此簡(jiǎn)單。在消費(fèi)市場(chǎng)，那些已上市的公司，如建材、家具、服飾等要做到市場(chǎng)的5%并不容易，整體市場(chǎng)雖大，因供給充足，消費(fèi)多樣化，誰也當(dāng)不了老大。在電商領(lǐng)域，有“阿里”示范效應(yīng)，類同企業(yè)以所謂的細(xì)分市場(chǎng)紛紛進(jìn)入，如果產(chǎn)品同質(zhì)較多，就很難超越，且“阿里”還有許多配套服務(wù)，新電商難以做到。但農(nóng)村電商平臺(tái)，由于貨源的獨(dú)特性、差異性、地域性明顯，仍有潛力，“阿里”也早有布局。當(dāng)傳統(tǒng)電商已較為成熟時(shí)，因移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能的興起，不僅帶動(dòng)了電商新的增長(zhǎng)，更帶動(dòng)了另一些新業(yè)態(tài)的發(fā)展，如社交、互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲娛樂、機(jī)器人等。所以行業(yè)好并非企業(yè)好。

（二）技術(shù)陷阱

技術(shù)性企業(yè)，會(huì)詳細(xì)描述技術(shù)的先進(jìn)性，工藝的先進(jìn)性，應(yīng)用的廣泛性等。初創(chuàng)期技術(shù)性企業(yè)，先進(jìn)性一般真實(shí)存在，所謂的“陷阱”不一定指技術(shù)本身，而是技術(shù)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額的能力。不能轉(zhuǎn)化為服務(wù)能力與市場(chǎng)占有能力，就發(fā)揮不了價(jià)值。技術(shù)人員創(chuàng)業(yè)，往往過于專注、迷戀技術(shù)本身，忽視技術(shù)市場(chǎng)化。還有把手段、工具理解成技術(shù)，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域尤其明顯?；ヂ?lián)網(wǎng)誰都可以用，技術(shù)是背后的硬件與軟件，叫“信息技術(shù)”可能更加確切。一些打著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)，同樣面臨市場(chǎng)適用、適應(yīng)性問題?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)以標(biāo)桿企業(yè)為參照，以市場(chǎng)基數(shù)為吸引，以非常手段吸引用戶為增長(zhǎng)常態(tài)，殊不知互聯(lián)網(wǎng)太發(fā)達(dá)而用戶忠誠度非常差，難以持續(xù)增長(zhǎng)，極可能產(chǎn)生新一輪的泡沫，P2P倒閉潮就是教訓(xùn)。還有，技術(shù)占產(chǎn)品的比重過小，常規(guī)技術(shù)仍占產(chǎn)品大部分，技術(shù)的通用性差，夸大新技術(shù)的預(yù)期貢獻(xiàn)等也會(huì)影響估值。技術(shù)的替代與競(jìng)爭(zhēng)格局同樣是不可忽略的重要內(nèi)容。

（三）退出陷阱

股權(quán)投資以增值退出為目標(biāo)，與被投資企業(yè)是階段性合作。資金引入方正是掌握了投資人的這個(gè)特點(diǎn)，會(huì)把退出的預(yù)期設(shè)定得非常漂亮，通常以當(dāng)前PE倍數(shù)為投資估值，以首次上市退出時(shí)的PE倍數(shù)來比較闡述預(yù)期收益。這種方法預(yù)測(cè)收益在1倍以上，年化20%以上。目前市場(chǎng)首次上市PE在22倍左右，成為重要的退出參照指標(biāo)。如果股權(quán)不能公開上市流通，不能如期上市，價(jià)值得不到體現(xiàn)，新三板就是一個(gè)例證，普遍有價(jià)無市。投資以上市退出為最佳、最優(yōu)、最理想化的選擇，而非最實(shí)際、合適、靈活的選擇，前期設(shè)計(jì)理想目標(biāo)可為上市，退出路徑要多重設(shè)計(jì)，理性、客觀地分析各種可能性與保障措施而不是盲從。從投資到退出少則三年，多則五年以上。能預(yù)計(jì)三年已是不易，測(cè)算五年以上更難，如果前期利潤(rùn)水平設(shè)得很好，當(dāng)真正上市要體現(xiàn)的時(shí)候業(yè)績(jī)平平，對(duì)投資人退出并不有利，對(duì)企業(yè)再融資也不利。期待在風(fēng)口上很快飛起來，如果不可持續(xù)，會(huì)跌得很慘。如果退出預(yù)期僅僅是數(shù)據(jù)模型技術(shù)的支持而非企業(yè)內(nèi)部資源性的支持和外部政策環(huán)境的保障，多數(shù)會(huì)落空。特別是當(dāng)利潤(rùn)還沒有產(chǎn)生，不以利潤(rùn)的倍數(shù)來估值的企業(yè)，退出預(yù)期更具不確定性。

（四）業(yè)績(jī)陷阱

投資企業(yè)也是投資經(jīng)營者，民營企業(yè)往往一個(gè)人決定企業(yè)的成敗，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)的成敗，管理者貢獻(xiàn)度不一樣，行業(yè)選擇好，站在風(fēng)口上，不想賺錢都難。如果選擇了成熟行業(yè)成熟期的企業(yè)，業(yè)績(jī)掩蓋主角的真正能力，企業(yè)免不了要走下坡路。一個(gè)人可以有很強(qiáng)的能力，很高的覺悟，很優(yōu)的品德，但企業(yè)就是一個(gè)利益共同體，沒有共同的利益機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)管控，限入困境是早晚的事。好比說一個(gè)人可以走得很快，但一隊(duì)人可以走得很遠(yuǎn)。限入困境的企業(yè)特征相同：盲目擴(kuò)張，無效資產(chǎn)太多而靈活有效資產(chǎn)太少。對(duì)于初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，像那些智慧性創(chuàng)意企業(yè)，僅是創(chuàng)意和藍(lán)圖，許多條件并不具備，尚無業(yè)績(jī)可言，估值非常困難，完全是天使或風(fēng)險(xiǎn)投資，要避免團(tuán)隊(duì)和個(gè)人以過往的業(yè)績(jī)、他人的成果、同業(yè)的表現(xiàn)來推斷當(dāng)前和今后的狀態(tài)。平臺(tái)不同，技術(shù)不同，競(jìng)爭(zhēng)不同，都有可能帶來完全不同的結(jié)果。要注重團(tuán)隊(duì)具備的上下游資源及自身投入的程度，避免完全玩投資人的錢。某企業(yè)，當(dāng)時(shí)利潤(rùn)已是1億元以上，領(lǐng)導(dǎo)信心暴漲，預(yù)期三年內(nèi)上市，引進(jìn)資金用于簡(jiǎn)單擴(kuò)大再生產(chǎn)和非生產(chǎn)性配套，并按生產(chǎn)能力購置原材料，沒想到一年后風(fēng)云突變，原材料價(jià)格大幅下降，產(chǎn)成品需求大幅萎縮，銀行貸款已高居不下，三重壓力之下，很快陷入虧損，談什么上市呢？！更為可怕的是主要領(lǐng)導(dǎo)對(duì)此認(rèn)為全是宏觀政策的事，與他正常的經(jīng)營沒有關(guān)系，仿佛微觀企業(yè)是個(gè)獨(dú)立王國。顯然看錯(cuò)了真正業(yè)績(jī)，投錯(cuò)了人。

（五）交易陷阱

交易圍繞投前估值和投后估值。例：一家企業(yè)投前估值4億，引進(jìn)1億，投后估值就是5億，投資占投后的20%股比，邏輯上沒問題。陷阱在于交易估值基礎(chǔ)與架構(gòu)設(shè)計(jì)。某例：一家企業(yè)旗下只有一個(gè)控股51%的子企業(yè)，尚未投產(chǎn)，仍需投資3000萬左右年內(nèi)可能投產(chǎn)，正常情況下年利潤(rùn)1500萬。該企業(yè)還準(zhǔn)備收購兩家同類企業(yè)，預(yù)計(jì)收購價(jià)8000萬，這兩家正常年利潤(rùn)合計(jì)1500萬，由于該行業(yè)帶有一定的準(zhǔn)入門檻，投前估值為PE的15倍，即33750萬，準(zhǔn)備引進(jìn)1.1億（其中1000萬元由原股東投入），投后估值44750萬，新投資人1億占比22.35%。盡管標(biāo)的企業(yè)可能具備同業(yè)并購與運(yùn)營能力，但當(dāng)下其實(shí)沒有利潤(rùn)，按預(yù)計(jì)未實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)估值缺乏基礎(chǔ)。即便預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)，前提是1.1億元新的資金投入。換言之，沒有新投入，利潤(rùn)子虛烏有。也可理解為拿投資人的錢產(chǎn)生的利潤(rùn)再以一定的倍數(shù)賣給投資人，完全忽視了資金的先后關(guān)系與作用。若企業(yè)已經(jīng)完成并購再引入新的投資，估值還有一定道理。如果企業(yè)前期借了1億完成并購，新的投資資金用于置換1億貸款，從估值角度，新資金可以減少原負(fù)債資金的利息支出，相應(yīng)增加的利潤(rùn)是新增資金的作用，理論上這塊“利潤(rùn)”也不應(yīng)作為估值基礎(chǔ)。因此，在考慮投后估值時(shí)，交易的方式也十分重要，要考慮資金作用新增的利潤(rùn)，在以利潤(rùn)作為估值測(cè)算PE倍數(shù)的時(shí)候予以剔除。有些個(gè)案資金的直接作用并不明顯，剔除資金平均成本以上的收益才視作估值利潤(rùn)比較合理。

那些由專業(yè)機(jī)構(gòu)制作的投資項(xiàng)目推薦書，理論體系、技術(shù)手段比較成熟，個(gè)個(gè)精彩紛呈，普遍存在樂觀預(yù)期，但信息不對(duì)稱，要斗智斗勇地博弈，為避免掉入陷阱，重現(xiàn)青天白云，仍是有道可循的。

二、應(yīng)對(duì)陷阱的基本策略

（一）回歸商業(yè)本質(zhì)

很多人講情懷，但投資就是生意，是更為直截了當(dāng)?shù)纳?。?xiàng)目講得天花亂墜，最終應(yīng)回到商業(yè)實(shí)質(zhì)加以辨別。簡(jiǎn)單講，就是“要多少錢，辦多少事，得多少效果，講投入與產(chǎn)出”。細(xì)分起來就是為什么在這個(gè)階段投這些錢，不多也不少，夠不夠辦這些事，這些事的輕重緩急如何，是否有利于價(jià)值提升，能否起到預(yù)期效果，這些效果可能是多緯度的，也可能是單一的，但最終都為提升商業(yè)價(jià)值服務(wù)。衡量這些財(cái)務(wù)模型層層細(xì)化可以起很大作用，其內(nèi)部的商業(yè)邏輯性、合理性，要素之間的匹配性基本能反映出投入與產(chǎn)出的真正效果。從中可以發(fā)現(xiàn)：一些企業(yè)重研發(fā)但市場(chǎng)推廣少，一些企業(yè)重收入的樂觀增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的支撐卻未能找到落腳點(diǎn)和人、財(cái)、物的相應(yīng)投入與增長(zhǎng)，一些企業(yè)可能收購的是無效資產(chǎn)或低效資產(chǎn)或是重資產(chǎn)，反而攤薄利潤(rùn)，一些企業(yè)老股轉(zhuǎn)讓，并無新增資金，缺乏新增長(zhǎng)點(diǎn)的依據(jù)等。投入與產(chǎn)出一定有著內(nèi)在的邏輯，是政策的產(chǎn)物，不是模型本身的技巧產(chǎn)物。

（二）以市場(chǎng)開拓為核心

任何企業(yè)的成就都離不開用戶的需求，一個(gè)市場(chǎng)定位精準(zhǔn)，能夠持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)拓展與維護(hù)的企業(yè)，一般不會(huì)只是f說故事的企業(yè)，市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)及其資源配置高低，一定程度上能反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。某企業(yè)家說，他們企業(yè)300人的營銷團(tuán)隊(duì)就是最大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，其他企業(yè)難以企及，只有被模仿，難以被超越。做生意雖講共贏，許多時(shí)候推銷是求人的事，做好了，當(dāng)然是能力強(qiáng)。對(duì)一些新型企業(yè)，不息代價(jià)開拓市場(chǎng)，完全顛覆了傳統(tǒng)盈利模式，衡量它的生存能力即為第一要?jiǎng)?wù)，如果燒錢很快把自己燒死或錯(cuò)失最佳融資期，顯然不是好企業(yè)。至少在每一階段要有相應(yīng)的資源匹配，能夠使其生存到下一輪融資，不然前期成無效投入，完全變成沉沒成本，一旦無人接盤，滿盤皆輸?！安蛔寗e人活，也很快燒死自己”的競(jìng)爭(zhēng)不應(yīng)受到正當(dāng)市場(chǎng)的推崇。

（三）共同的價(jià)值觀

前期討價(jià)還價(jià)在所難免，畢竟有各自的利益歸屬，但真正合在一起就是利益共同體，有共同的價(jià)值觀非常重要。表現(xiàn)在：共同都朝上市的目標(biāo)邁進(jìn)，，大局為重；不以眼前的利益得失為重，共同打造最佳二級(jí)市場(chǎng)的市值來實(shí)現(xiàn)價(jià)值；引資更是引智，共同發(fā)揮各自的資源與智慧，共促企業(yè)價(jià)值提升；能保持正常的信息披露，增進(jìn)了解與互信。共贏的局面是共同價(jià)值觀帶來的，經(jīng)營團(tuán)隊(duì)處在核心環(huán)節(jié)，能夠認(rèn)同并踐行共同價(jià)值觀就有可能成為好企業(yè)乃至偉大的企業(yè)。人是最活躍也是最復(fù)雜的生產(chǎn)力，松散而沒有鎖定的團(tuán)隊(duì)一般不具有共同價(jià)值觀，若以打工的心態(tài)而非老板和主人的心態(tài)與機(jī)制，成員中急功近利，損企利己的可能性很大。

（四）可靠穩(wěn)定的機(jī)制

共同的價(jià)值觀并非空中樓閣，需要穩(wěn)定的機(jī)制作保障。利益機(jī)制是核心內(nèi)容，利益與作用大小掛鉤，與風(fēng)險(xiǎn)匹配。團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定與鎖定很大程度也是利益與風(fēng)險(xiǎn)的安排問題。目前對(duì)團(tuán)隊(duì)多偏重正向激勵(lì)，這種激勵(lì)應(yīng)基于持續(xù)服務(wù)企業(yè)與個(gè)人共同的投入更為合理?？创粋€(gè)團(tuán)隊(duì)的好壞，不僅是主要領(lǐng)導(dǎo)個(gè)人的權(quán)威問題，也是整體利益機(jī)制設(shè)置的合理問題。如“華為”映入大眾視野的不僅是它的行業(yè)地位，更是合理的內(nèi)部分配機(jī)制、利益共享機(jī)制，這種機(jī)制對(duì)于目前階段“華為”的成功具有根本性的作用。

三、結(jié)語

天然氣公司盈利模式范文第5篇

通過非公開方式、向少數(shù)特定的投資者募集的基金，它是相對(duì)公募基金而言的。由于它的募集對(duì)象很有限，因此在監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記、報(bào)告，信息披露等方面的要求不像公募基金一樣嚴(yán)格。

提及“私募”，大多數(shù)人的反應(yīng)是

――神秘。

他們是地下的、隱匿的、非法融資、地下錢莊，

種種莫衷一是的形容詞加諸其身，

更專業(yè)一些的誤讀來自于業(yè)內(nèi)，

私募基金必然是某次股價(jià)飆升的幕后莊股。

但當(dāng)我們深入這個(gè)群體，會(huì)發(fā)現(xiàn)許多的不可思議。

他們中大多數(shù)居然崇尚價(jià)值投資。

他們有清晰的組織架構(gòu)。

他們投資委員會(huì)的人數(shù)不比公募基金的少。

他們的客戶更加忠誠。

甚至，他們也是普通人。

《錢經(jīng)》此次將會(huì)帶著大家游歷他們的世界，

細(xì)述你所不知道的私募基金。

對(duì)不起，市面無貨

張曦元

私募基金并非人人都可以投資，它只對(duì)能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的一小部分人，從這個(gè)角度，“私募”不屬于尋常百姓家。在中國，私募基金因?yàn)闆]有相關(guān)法律正名，并沒有規(guī)定硬性的投資金額，以致于有些并不適合投資私募基金的人也涉足其中，德隆牽扯出來的投資受害者仍歷歷在目。

“私募基金并非人人都可以投資，它只對(duì)能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的一小部分人”，一位海外資產(chǎn)管理公司的資深人士如此向記者解釋，在他所管理的數(shù)支私募基金中，一支投資于印尼某油氣公司的股權(quán)基金因?yàn)橥顿Y標(biāo)的的如期上市而獲得160%的投資收益。對(duì)于”私募基金和客戶的關(guān)系”，他深有感觸：”我們可以這么理解，私募基金的唯一的不同之處僅僅在于――發(fā)行方式。它是由私募基金自己的特點(diǎn)決定的，而非監(jiān)管層或者別的什么人。你很難去大街上隨便找一些客戶讓他們買私募基金，我們只找合適的人去推薦，當(dāng)然，這種推薦也是建立在深入的溝通上，成熟市場(chǎng)上的私募基金推廣只有一條準(zhǔn)則，那就是，別把產(chǎn)品賣給不適當(dāng)?shù)目蛻??！?/p>

私募基金在國外的標(biāo)準(zhǔn)定義是：指通過非公開方式、向少數(shù)特定的投資者募集的基金，它是相對(duì)公募基金而言的。由于它的募集對(duì)象很有限，因此在監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記、報(bào)告，信息披露等方面的要求不像公募基金一樣嚴(yán)格。

但在中國，私募基金一度被誤認(rèn)為是券商委托理財(cái)?shù)挠忠粋€(gè)名字。的確如此，05年德隆系的轟塌也讓這偏隅一角的存在昭然于世，內(nèi)部的操作混亂不堪、風(fēng)險(xiǎn)超乎想象，而至此牽連的眾多散戶更是損失慘重。根據(jù)中央財(cái)大金融學(xué)院的李建軍教授估計(jì)，截至04年底，中國私募基金規(guī)?？赡苁?000億，其中40％到50％是券商的委托理財(cái)。曾深入這個(gè)群體調(diào)查的李教授對(duì)此深有感觸：里面大部分都是散戶的錢，由著券商投資部的幾個(gè)人操作，誰都不知道里面到底怎樣。

但是，尚未得到“名份”的私募基金卻并沒有因“正規(guī)軍”的急速發(fā)展而蕭條，反而是在公募基金普遍業(yè)績(jī)的襯托之下，以其獨(dú)有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力為自己贏得了廣闊的市場(chǎng)空間。

私募基金奇聞秘事

具有歷史意義的2006年

“嘿，真的沒有只跌不漲的股市！”2006上半年，滬深股市大漲，讓股市投資者揚(yáng)眉吐氣。對(duì)于私募基金部落來講，這輪令人難忘的久旱逢甘霖的行情，其意義不亞于蘇聯(lián)在二次世界大戰(zhàn)中的斯大寧格勒保衛(wèi)戰(zhàn)。

2005年底，就有私募基金的精英人物認(rèn)為：當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最大的，也是十分難得的機(jī)遇就是投資于股市。不過，此時(shí)絕大多數(shù)熟悉中國股市前幾年?duì)顩r的人們已經(jīng)無法相信這個(gè)判斷，因?yàn)槿藗円呀?jīng)被前幾年的大熊市跌怕了，甚至連一些券商的高級(jí)管理人員都在懷疑中國股市的前途，“紅旗到底還能打多久？”論調(diào)可不是少數(shù)人觀點(diǎn)。

股市是一個(gè)只有少數(shù)人才能看見大機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。事實(shí)印證了私募精英的敏銳看法。短短的半年時(shí)間，滬市指數(shù)由1000點(diǎn)漲到1700點(diǎn)，抓住機(jī)遇的英杰們賺的盆滿缽溢。在這輪行情中，精英私募基金的收益率普遍達(dá)到了200%以上，部分精英人物在這半年中的個(gè)人收入更是比此前的一輩子還要多上了許多。

2006年的股市給予了耐心的堅(jiān)韌者以豐厚的回報(bào)，也再次證明了華爾街的經(jīng)典說法：”你如果能在股市熬十年，你應(yīng)能不斷賺到錢；你如果熬二十年，你的經(jīng)驗(yàn)將極有借鑒的價(jià)值；如果熬了三十年，那么你定然是極其富有的人?！?/p>

在這次豐厚的回報(bào)來臨前，中國的私募基金已處于崩潰的邊緣。在2001年時(shí)全國有影響有規(guī)模的私募基金，也就是規(guī)模在五億元以上的私募基金超過百支，經(jīng)過此后四年的大浪淘沙，2005年底，全國剩下的能夠正常運(yùn)營的精英級(jí)私募基金已經(jīng)不到那時(shí)的十分之一了。但就是這十分之一的精英終于笑到了最后。

私募基金的頑強(qiáng)生命史

相對(duì)于公募基金而言，“私募基金”或“地下基金”是一種非公開宣傳的、

私下向特定投資人募集的一種集合投資。

國內(nèi)主要私募基金的發(fā)展歷程主要有下面四個(gè)大的階段。

第一階段:1993-1995年

1993年之前，滬深交易所的投資者主要是個(gè)人投資者，該時(shí)期政策法規(guī)禁止法人機(jī)構(gòu)購買二級(jí)市場(chǎng)上的股票。這造成了全國的投資高手以個(gè)人投資者為主，此前這些個(gè)人投資高手在原始股的認(rèn)購上已經(jīng)完成了原始積累，已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)膶?shí)力。1993年，政策法規(guī)開始允許證券公司與信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)可以買賣二級(jí)市場(chǎng)股票，為了解決自營技術(shù)與自營責(zé)任的問題，一些負(fù)責(zé)自營的證券公司與信托公司之與部分職業(yè)大戶形成了二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)盟，最為典型的是部分民營機(jī)構(gòu)在一些大券商的扶持下高速發(fā)展壯大。戰(zhàn)場(chǎng)上形成的友誼最珍貴，久而久之大家形成了互惠互利的信任關(guān)系，而部分大券商和信托公司的角色亦轉(zhuǎn)換成人，把部分大客戶的資金中介交與私募基金進(jìn)行投資。此時(shí)，市場(chǎng)上的最活躍股票基本上由私募基金創(chuàng)造，比如說1994年逆勢(shì)暴漲的牛股蘇常柴與界龍實(shí)業(yè)。

在這個(gè)階段中，海南的信托公司，滬深兩地的股評(píng)家，遼寧、河南、浙江、廣東地區(qū)的券商，以及當(dāng)時(shí)異常紅火的武漢交易中心對(duì)中國私募基金的發(fā)展起到關(guān)鍵作用。

第二階段:1996-1998年

此時(shí)爆發(fā)了中國股市第一次參與群體比較廣泛的大牛市，證券公司的職業(yè)素質(zhì)有了較大的提高。同時(shí)新股擴(kuò)容達(dá)到了歷史上的高峰階段，一級(jí)市場(chǎng)也非?；钴S，新上市公司有大量的閑置募集資金。

在這樣的背景下，有許多證券公司開始了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其主要客戶群體是其作為主成銷商的上市公司。部分有大資金關(guān)系的民營機(jī)構(gòu)也開始了以認(rèn)購新股獲利為主的證券業(yè)務(wù)，這種風(fēng)險(xiǎn)收益也吸引了大量的銀行資金。

相對(duì)來講，這個(gè)階段是機(jī)構(gòu)投資者獲利最為容易的時(shí)間段，但是由于證券公司自營盤的逐漸獨(dú)立以及大戶透資已經(jīng)成為不可能。缺乏融資渠道的許多私募基金想出了新的辦法，高息攬儲(chǔ)，也就是用較高的利息吸引民間資金儲(chǔ)蓄。由于資金成本較高，因而在這個(gè)時(shí)間段，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了許多長(zhǎng)線大黑馬，比如說德隆系的合金投資，以及港澳系的深科技。

這個(gè)時(shí)間段是中國私募基金發(fā)展最快的時(shí)間段，認(rèn)購新股與資產(chǎn)重組已經(jīng)成為了某些精英私募基金的盈利模式。中國的最大規(guī)模的私募基金群體，比如說德隆國際等就是在這個(gè)時(shí)間段發(fā)展起來的。同時(shí)一些香港形式的私募基金也開始較大規(guī)模的進(jìn)入內(nèi)地運(yùn)營。

北京股民王慶至今還很懷念那一段時(shí)光。他說，那時(shí)不管什么股，只要有莊就肯定能漲。當(dāng)時(shí)小盤股很活躍，每年都有大牛股出現(xiàn)，他至今還清楚地記得，一則”上海本地股有強(qiáng)莊入駐”的消息讓他那年的資金翻了兩番。

第三階段:1999年中-2000年

這個(gè)時(shí)候的中國的證券業(yè)已經(jīng)由人們認(rèn)識(shí)模糊的灰色行業(yè)發(fā)展到大家向往的金色行業(yè)。由于在此前的新股大擴(kuò)容中，國家是最大的受益者，政策也因此發(fā)生巨大了巨大的變化，一方面放開此嚴(yán)格限制的三類企業(yè)入市限制，制造了2000年的行情；另一方面對(duì)銀行所屬的非金融機(jī)構(gòu)以及混亂的信托、租賃進(jìn)行堅(jiān)決的清理。

對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)的清理導(dǎo)致了一股金融人才的創(chuàng)業(yè)熱，投資管理公司與證券工作室在全國大量的出現(xiàn)，大量證券公司從業(yè)人員跳槽出來自己做業(yè)務(wù)，憑著已有專業(yè)知識(shí)和客戶營銷背景，形成了一呼百應(yīng)的局面。這個(gè)時(shí)候，有些著名的股評(píng)家在全國的證券營業(yè)部開設(shè)的工作室甚至接近了百家的數(shù)量；中科系的資金規(guī)模甚至達(dá)到了數(shù)百億。

市場(chǎng)的大牛股也從另一個(gè)方面印證了私募基金的資本控制力達(dá)到了頂峰。滬深兩市股本拆細(xì)前唯一的一只從低價(jià)漲到100元以上的億安科技就是在這個(gè)時(shí)候出現(xiàn)的。浪漫詩詩人出身的私募基金經(jīng)理呂梁甚至有把中科創(chuàng)業(yè)炒到1000元以上的想法。

第四階段:2001年至今

在這個(gè)階段，隨著我國證券市場(chǎng)開始進(jìn)入逐步規(guī)范、調(diào)整階段，中國股市二級(jí)市場(chǎng)的第一次大股災(zāi)爆發(fā)期。

這是一次通殺性質(zhì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，就連有著強(qiáng)大地方政府支持的著名大券商都無法抵御，二級(jí)市場(chǎng)上券商自營盤的旗幟南方證券與華夏證券也因此倒下。中小投資者的處境更是慘烈，一位退休老工人在營業(yè)部看到自己的股票連續(xù)跌停后，心里異常難受的回到家，在躺在床上休息之后就再也沒有醒來。股市下跌最慘烈的時(shí)候，股民戲稱如果《同一首歌》走進(jìn)滬深股市，開場(chǎng)的第一支歌應(yīng)該是《套你一萬年》。

這次股災(zāi)對(duì)中國的私募基金業(yè)的打擊是毀滅性的，幾乎90%的私募基金處于樹倒猢猻散的狀況，只有北京、上海、深圳等地僅存少量有著獨(dú)立的不可復(fù)制的盈利模式和綜合資源強(qiáng)大的私募基金在繼續(xù)運(yùn)營。不過，股市就是這樣：在歡樂中死亡，在絕望中新生。2006年的大行情又使得許多已經(jīng)離開私募行業(yè)的人又重抄舊業(yè)，一些咨詢機(jī)構(gòu)的骨干人員也開始小規(guī)模的私募運(yùn)作，更有少數(shù)的公募基金人員也開始了私募生涯。

精英私募基金的生存運(yùn)作方式

與金庸小說中的武林人物一樣，江湖中人物很多，最高手也就那么幾個(gè)。在全國，號(hào)稱私募，或者類似私募的人很多，但是全國真正的能夠稱為精英私募基金的高手也就是那么十個(gè)左右。所謂精英私募基金，有三個(gè)明顯的標(biāo)志：

■普遍有一個(gè)有號(hào)召力的有經(jīng)典成功案例的操盤手，該操盤手在國內(nèi)資金圈內(nèi)已經(jīng)有良好的信譽(yù)口碑以及有很好的實(shí)戰(zhàn)能力；

■在國內(nèi)證券圈內(nèi)有強(qiáng)大的人脈資源和信息渠道，其盈利模式是一般的操盤手難以復(fù)制的；

■有足夠的互相信任的合作伙伴，一旦有良好的市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)或者成熟的實(shí)戰(zhàn)方案，就能立刻投入數(shù)以億計(jì)的資金規(guī)模，精英私募基金的關(guān)鍵點(diǎn)是盈利方案的制定，而不是資金的尋找。判別私募基金的強(qiáng)弱，并不只是用臺(tái)前的露臉頻率來衡量，而是用到底是基金求資金抑或是資金求基金來衡量。

項(xiàng)目運(yùn)作

與公募基金的公司運(yùn)作制不同，最優(yōu)秀的的私募基金都是以項(xiàng)目的形式聚集資金的。一個(gè)精英操盤手發(fā)現(xiàn)了一個(gè)好項(xiàng)目，把這個(gè)項(xiàng)目做成運(yùn)作計(jì)劃，然后開始募集資金。該項(xiàng)目募集的資金可以分為兩個(gè)部分，一個(gè)部分是核心資金，這部分有最低的規(guī)模要求，盈利提成根據(jù)項(xiàng)目的質(zhì)量來確定；另一部分是更風(fēng)資金，這部分資金多多益善，少了也沒有關(guān)系，1000萬以下的規(guī)模利潤(rùn)提成一般是30%左右。

精英私募基金對(duì)于項(xiàng)目的要求是很高，通常建立在盲點(diǎn)套利與最優(yōu)套利的基礎(chǔ)上，那些合作客戶的要求也是非常嚴(yán)格的，可不是大家熟悉的那些價(jià)值投資就能糊弄的。今年上半年，京城私募基金最成功的幾個(gè)項(xiàng)目都是無風(fēng)險(xiǎn)套利項(xiàng)目。

比如說，在2006年7月份絲綢股份的股價(jià)一度跌到了3.22元，而絲綢股份的股改承偌有兩個(gè)關(guān)鍵條款，第一是股改一年時(shí)的股價(jià)如果低于3.5元，大股東承偌以3.5元的價(jià)格收購，第二是股改一年時(shí)的股價(jià)如果高于3.5元，大股東承偌追加送股。同時(shí)絲綢轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制回購條款是絲綢股份的市價(jià)連續(xù)保持在3.9元上方連續(xù)30個(gè)交易日。

私募精英認(rèn)為當(dāng)時(shí)價(jià)格的絲綢股份存在必然性機(jī)會(huì)，就把該股做成了一份無風(fēng)險(xiǎn)高效率的完美套利計(jì)劃。在募集私募資金的時(shí)候，一些山西的煤老板和國企的總裁問該項(xiàng)計(jì)劃基金存在什么風(fēng)險(xiǎn)？私募精英回答說：該項(xiàng)計(jì)劃利潤(rùn)實(shí)施時(shí)間為半年以內(nèi)，最大的風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)：第一個(gè)是我們資金投入市場(chǎng)后，大盤便出現(xiàn)了無法想象的大跌，在別人虧的一塌糊涂的時(shí)候咱們基金只賺了10%；第二項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)是咱們的資金還沒準(zhǔn)備好，項(xiàng)目中的股票就漲停了，以至咱們錯(cuò)過這次機(jī)會(huì)。

該項(xiàng)目基金的最后存續(xù)時(shí)間為一個(gè)月，在大盤背景相對(duì)不理想的情況下的無風(fēng)險(xiǎn)短線受益為38%。而此前該私募基金已經(jīng)在農(nóng)產(chǎn)品與大冶特鋼這兩只股票上獲得了更豐厚的無風(fēng)險(xiǎn)收益。對(duì)于精英私募精英和他們的合作伙伴來講，正是由于這一個(gè)個(gè)內(nèi)涵深厚的私募戰(zhàn)斗方案把他們聯(lián)結(jié)在一起已經(jīng)有許多年了。

以盈利模式共存

另一種精英私募基金是以盈利模式的方式的存在著，這種私募基金的發(fā)起源不是針對(duì)某一只股票的具體方案，而是一種盈利模式。只要這種盈利模式有效，基金就繼續(xù)存續(xù)下去，一旦盈利模式失效就解散基金或者把基金轉(zhuǎn)向一種新的基金投資人能夠認(rèn)可的盈利模式。今年上半年，精英私募基金主要的盈利模式是：針對(duì)上市公司股改而出現(xiàn)的股價(jià)短線連續(xù)暴漲機(jī)會(huì)。其關(guān)鍵點(diǎn)有二：一是針對(duì)股改方案公布時(shí)的連續(xù)漲停方案，比如說宏源證券因此出現(xiàn)了連續(xù)的7個(gè)漲停；二是針對(duì)股改公司對(duì)價(jià)后的第一天復(fù)牌的重新股價(jià)定位，這一天股價(jià)不受漲跌停板的限制，股價(jià)可以一天實(shí)現(xiàn)暴漲，比如說鋅業(yè)股份復(fù)牌第一天的漲幅達(dá)到了90%左右。事實(shí)證明這種盈利模式吸引了大量的跟風(fēng)盤，因而效率是比較高的，短線利潤(rùn)也是超額的。

理財(cái)俱樂部

還有一種精英私募基金是以理財(cái)俱樂部的形勢(shì)存在，這種私募基金主要存在于南方的上海，深圳和云南等地。這種私募基金的運(yùn)營方式與人們熟悉的方式比較類似，及基金發(fā)起人設(shè)計(jì)了自己一貫熟悉的中線套利方案，自己首先投入一部分核心資金，然后再用這部分資金抵押融資。然后再以俱樂部的形式吸收大戶鎖倉盤。私募基金一方面可以通過鎖倉盤獲得利潤(rùn)提成，另一方面可以獲得跟風(fēng)盤的鎖定股價(jià)與推升股價(jià)的額外動(dòng)力。最近幾年，中國龍俱樂部重點(diǎn)投資的長(zhǎng)安汽車與天威保變也獲得了不小的成功。

私募圈內(nèi)八卦

花榮

“正邪兩立”

與中國公募基金相似于壟斷的國企運(yùn)營相比，精英私募基金有著非常大的差異。具體的例子可能更能說明問題：

公募基金多數(shù)是學(xué)院派。

他們的投資思維是大眾教材思維的，他們更認(rèn)可股市中的白馬，習(xí)慣于跟風(fēng)被動(dòng)思維，公募積金永遠(yuǎn)是重倉持股；精英私募基金多數(shù)是從投機(jī)隊(duì)伍中殺出來的，他們?cè)趯W(xué)習(xí)一切可以學(xué)習(xí)的證券知識(shí)的前提下，更認(rèn)可自己獨(dú)樹一幟的盲點(diǎn)套利與最優(yōu)套利理論，他們習(xí)慣于找尋股市中的黑馬股，操作習(xí)慣于提前半拍與主動(dòng)性投資，空倉的時(shí)間也比較多。

公募基金經(jīng)理多數(shù)有著比較高的學(xué)歷。

大多數(shù)年紀(jì)比較輕，二、三十歲的帥哥比較多，知識(shí)比較淵博，注重行業(yè)排名。精英私募基金操盤手學(xué)歷不高，基本上都是高中學(xué)歷，即使有些人的學(xué)歷比較高，那也是買的。老狐貍們普遍四、五十歲，閱歷非常復(fù)雜，走過千山萬水，注重標(biāo)新立異。多次參與兩者的研討會(huì)，筆者感觸最深的是：在公募圈內(nèi)筆者是學(xué)歷最低的，在私募圈內(nèi)學(xué)歷最高的。

公募基金經(jīng)理在生活中還是打工思維。

一次筆者與一位基金經(jīng)理一起吃飯，在吃飯時(shí)他聽說公司領(lǐng)導(dǎo)馬上要坐飛機(jī)來京，嚇的飯都不敢吃了，立刻跑到機(jī)場(chǎng)去接。但是公募基金經(jīng)理輸錢了可以換個(gè)崗位繼續(xù)干。而私募精英常年有億萬富翁輪番的巴結(jié)著，享受著合法的各種高級(jí)禮品賄賂，還包括當(dāng)紅的歌星或影星的美人計(jì)。但是私募精英輸錢了就只有改行了。

在公募基金公司，銷售能力重于實(shí)戰(zhàn)能力。

在困難時(shí)期公司所有原工都有銷售基金的壓力，公募基金公司的主要客戶群體是四大銀行，保險(xiǎn)公司，再融資的上市公司以及社區(qū)里的老頭子和老太太。在精英私募基金看來，其生存的核心就是多賺錢，只要多賺錢創(chuàng)造了奇跡就不愁吸引不了更多的忠誠客戶。精英私募基金的主要客戶群體是房地產(chǎn)商，山西煤商，浙江民企，外貿(mào)國企，臺(tái)資企業(yè)，IT網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，券商和咨詢機(jī)構(gòu)的客戶，官僚民企以及體育娛樂明星。

公募基金經(jīng)理經(jīng)常參加的研討會(huì)通常是由券商召集。

與會(huì)的記者非常的多，會(huì)上主要是領(lǐng)導(dǎo)講話，研討后市大盤漲跌的具體目標(biāo)，讀研究報(bào)告講故事。會(huì)議一般選擇在名勝風(fēng)景區(qū)，大家在一起吃會(huì)議餐，除了觀光之外沒有其他的娛樂項(xiàng)目。精英私募基金通常是自己圈內(nèi)舉辦的，謝絕記者參加，沒有擔(dān)保人一般生人也難以參加。會(huì)上主要是交流新盈利模式，尋求合作發(fā)動(dòng)行情的可能，介紹新的資金客戶。

私募的不可思議

張曦元 李江南

很難白描這個(gè)行業(yè)，它實(shí)在復(fù)雜多變。誠如上文言，

這個(gè)市場(chǎng)是無數(shù)英雄的智慧與血澆灌出來的。但至少有一點(diǎn)可以肯定，

它與你的想象不太一樣，比如，私募基金只以贏利為己任，

優(yōu)于比較標(biāo)準(zhǔn)對(duì)他們來說沒有任何意義，這也是不少投資者棄公募

而擇私募的理由之一。

風(fēng)險(xiǎn)多高算高？

9月22日，全球?qū)_基金大鱷Amaranth（在希臘文中，Amaranth意味著“永不凋謝的花朵”）宣布由于一個(gè)明星交易員的錯(cuò)誤決定，導(dǎo)致60億美元的巨虧，而60億的蒸發(fā)只發(fā)生在短短數(shù)天。巨虧的原因非常簡(jiǎn)單，一個(gè)對(duì)天然氣走勢(shì)過于自信的交易員――固執(zhí)讓他在05年贏得了明星頭銜，當(dāng)年，美國南部遭受的多場(chǎng)颶風(fēng)使得天然氣價(jià)格一路飆升。

私募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)有多大？誰都沒法回答。最慘烈的莫過于美國長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）在1998年9月投資失敗，財(cái)務(wù)杠桿比率高達(dá)56.8倍，而計(jì)算在此基礎(chǔ)上建立的1.5萬億美元的衍生交易倉，總杠桿比率高達(dá)568倍。

如果把問題轉(zhuǎn)換成“私募基金經(jīng)理怎么樣才算成功”，那就簡(jiǎn)單得多。

熟悉公募基金的投資者會(huì)對(duì)每一支基金的比照標(biāo)準(zhǔn)非常有興趣――這是評(píng)價(jià)一個(gè)公募基金經(jīng)理好壞的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可能是某個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)，也可能是不同指數(shù)的配比（比如，30%×上證指數(shù)+70%×債券指數(shù)）。如果看到基金的表現(xiàn)壓在基準(zhǔn)紅線的上方，投資者都會(huì)暗自欣喜，這說明基金運(yùn)作不錯(cuò)。

但在任何一位私募基金眼中，他的比照標(biāo)準(zhǔn)是虧損線。也就是說，公募基金只要戰(zhàn)勝大盤――無論賺錢或者賠錢，而私募基金卻要力爭(zhēng)絕對(duì)正收益。正因?yàn)椤苯^對(duì)正收益”的目標(biāo)，私募基金必須另辟蹊徑來尋找超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。

國內(nèi)很多私募基金都會(huì)承諾保本保收益。在利益分配上，私募基金大多會(huì)按產(chǎn)品實(shí)際收益來劃分。比較有代表性的分配方式是：如果收益在10％以上，則全部是客戶的收益；如果收益在20％以上，則基金與客戶三七開；如果收益在50％以上，則基金七成客戶占三成；收益在100％以上的部分，全部歸基金。業(yè)內(nèi)人士向記者透露，現(xiàn)在規(guī)模超過1個(gè)億的私募基金比比皆是，不少今年收益都在100％以上了，做得比較好拿到上千萬收入的私募基金操盤手大有人在。

被逼出國境的對(duì)沖基金

孫先生的理想是做中國第一支對(duì)沖基金，但他面臨的選擇是：要做對(duì)沖只能走出去。

前文提到，成熟市場(chǎng)中私募基金絕大多數(shù)都以對(duì)沖的形式存在。在美國，較為著名的對(duì)沖基金及經(jīng)理有：索羅斯、朱利安?羅伯遜、Tudor Jones、Steinhardt、Gabelli and Kouner。在歐洲方面有Arrall Buchanan及Odey等。其中最著名的量子基金投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。這些基金可能只有幾十億美元的資產(chǎn)，但由于其在需要時(shí)可通過杠桿融資等手段取得相當(dāng)于幾百億甚至上干億資金的投資效應(yīng)，因而成為國際金融市場(chǎng)中一個(gè)舉足輕重的力量。

而我們熟知的曾經(jīng)最著名的對(duì)沖基金，量子基金、老虎基金、長(zhǎng)期資本公司都已經(jīng)”香消玉殞”，投機(jī)對(duì)沖基金的高風(fēng)險(xiǎn)性勿庸置疑。

記者有幸采訪到一位正在籌劃注冊(cè)對(duì)沖基金的私募基金經(jīng)理孫先生，孫先生在日本也設(shè)有一家分公司，在當(dāng)?shù)啬技Y金進(jìn)行投資，主要投資于外匯、期貨和股票市場(chǎng)。

《錢經(jīng)》:為什么會(huì)選擇在國外設(shè)立對(duì)沖基金？

孫:最關(guān)鍵的是，國內(nèi)法律不允許、也沒有足夠的工具實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。而對(duì)沖作為一個(gè)成熟的投資理念能夠給投資人帶來實(shí)實(shí)在在的利益，而且風(fēng)險(xiǎn)能降到最低。我很難因?yàn)槭种械墓ぞ卟蝗釛夁@么好的投資方式。首先，任何一個(gè)單一市場(chǎng)，無論是股票、期貨還是商品，都具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如果我能把資金分散在不同的市場(chǎng)，就可以規(guī)避掉很多風(fēng)險(xiǎn)。其二，我選擇外匯市場(chǎng)作為我的主戰(zhàn)場(chǎng)是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)是國際市場(chǎng)，它不可操作，實(shí)力再大的財(cái)團(tuán)都不可能左右貨幣的價(jià)格。我個(gè)人覺得外匯是所有投資里最復(fù)雜的，索羅斯就自己管理旗下基金的外匯投資部。

《錢經(jīng)》:對(duì)沖在我們看來都復(fù)雜無比，是否能解釋一下對(duì)沖基金的基本運(yùn)作。

孫: 在一個(gè)最基本的對(duì)沖操作中，在購入一種股票后，同時(shí)購入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option）。看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在另一類對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣空盤口所獲利潤(rùn)必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄?，早期的?duì)沖基金可以說是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。 而我們也會(huì)有專門的部門來為一些民營機(jī)構(gòu)提供外匯的避險(xiǎn)。當(dāng)然，這算是基金之外的業(yè)務(wù)。

《錢經(jīng)》:您最近的一些操作是怎么樣的？

孫:首先要知道這個(gè)概念，對(duì)沖就是買進(jìn)一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的東西，賣出一個(gè)弱勢(shì)的東西。比如現(xiàn)在市場(chǎng)上的銅和大豆，理論上說，銅這類硬商品的保值性要比大豆這種軟商品好，因?yàn)橛采唐返膬?chǔ)存比軟商品強(qiáng)，一般來說，硬商品的漲幅會(huì)比軟商品的大。那我對(duì)沖的過程可以是買入硬商品拋出軟商品。再比如，黃金和銅，一個(gè)是貴金屬一個(gè)是賤金屬，在這一波有色金屬的行情里，銅是領(lǐng)漲商品，超過鎳和黃金這類貴金屬的代表商品。那么，在操作上就可以買進(jìn)賤金屬，賣出貴金屬。

《錢經(jīng)》:您的資金安排是怎么樣的？

孫:我會(huì)將30％的資金投資于外匯市場(chǎng)，70％的資金投資于國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)。外匯和期貨市場(chǎng)的盈利再投資于證券市場(chǎng)。我的投資理念是把風(fēng)險(xiǎn)降低到最下，投資分成3－5個(gè)組合，按照潛水艇的隔水倉設(shè)計(jì)，哪怕幾個(gè)艙進(jìn)水，整個(gè)潛艇還能正常運(yùn)作。我始終相信“小勝”的細(xì)水長(zhǎng)流，所以我一般是拿盈利去搏，把虧損降低到最小。

《錢經(jīng)》:日本的投資者和國內(nèi)的投資者有什么區(qū)別?

孫:因?yàn)槲覀冎饕鐾鈪R操作，我會(huì)非常明顯的感受到，中國人完全沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，上下幾個(gè)點(diǎn)對(duì)他們來說并不意味著自己的錢多了或者少了，我們畢竟還是個(gè)貨幣不能自由兌換的國家，而在日本，當(dāng)?shù)赝顿Y者對(duì)此非常敏感，也會(huì)有很強(qiáng)的避險(xiǎn)需求，我們?cè)谌毡镜目蛻艋A(chǔ)非常好，他們的投資觀念更成熟一些。

《錢經(jīng)》:他們?yōu)槭裁匆湃我患覈夤灸兀?/p>

孫:業(yè)績(jī)。當(dāng)然是業(yè)績(jī)，過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是我們最好的市場(chǎng)推廣。

人本私募

難道說私募基金更有人情味？的確，因?yàn)樗暮诵亩寂c人有關(guān)。一支優(yōu)秀的私募基金必定有優(yōu)秀的基金經(jīng)理以及情投意合的客戶。

一家投資咨詢公司總經(jīng)理陳先生和一些朋友經(jīng)營著一支規(guī)模不大的私募基金。這支千萬量級(jí)的基金成立于2004年底，在市場(chǎng)并不太好的2004年，陳先生三個(gè)月賺到了19％，而之后的2005年底到今年年中收益率為40.5％，陳先生坦言：”業(yè)績(jī)算是很一般的了。因?yàn)橹饕俏液土硗庖粋€(gè)朋友一起運(yùn)作基金，經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的磨合期。明年肯定會(huì)更好?！标愊壬恢睆?qiáng)調(diào)”志同道合”，如果換一種理解方式，就是私募基金的精髓所在――人。

陳先生坦言：私募基金備受詬病的原因可能有幾點(diǎn)：錢來路不明，或者就是盈利模式不陽光。很顯然，現(xiàn)在的私募基金正在逐步變成熟。我認(rèn)為私募基金的魅力所在就是一群志同道合的朋友在為共同的一件事努力，這里有其他工作難以給予的成就感。

記得2001年初，一個(gè)有背景的老板拿出幾個(gè)億來做私募基金，當(dāng)時(shí)招募了很多業(yè)內(nèi)的高手，但基金卻一直賠錢，至到2005年12月，已經(jīng)虧掉2個(gè)億，股東們實(shí)在受不了了就在黎明的前夜收手，誰知錯(cuò)過了扳回的機(jī)會(huì)。像這種慘烈的故事股市上比比皆是。原因很簡(jiǎn)單，不是高手不高，而是股東不懂股票指手畫腳，不甘聽從的分析師操盤手紛紛走避，我們大多有這么個(gè)信條――不因?yàn)殄X而改變投資理念。

對(duì)于客戶發(fā)掘，陳先生自有一套想法：誰都想做大規(guī)模。但是我們切切不能亂找客戶，如果和客戶的理念不一致，很難有長(zhǎng)久的合作。有的朋友找我說有一筆錢三個(gè)月不用，讓我?guī)椭僮鳌Ｎ一亟^的理由是，我做的是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，你只有三個(gè)月的時(shí)間能投資，我勸你去買點(diǎn)貨幣市場(chǎng)基金吧。

價(jià)值投資的另類擁躉

“最好的私募基金都是做價(jià)值投資的，炒新股的做法已經(jīng)不能代表私募基金的主流了?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理平靜的陳述這個(gè)事實(shí)。

大部分人都已經(jīng)承認(rèn)了這樣一個(gè)事實(shí)：中國股市分了兩個(gè)階段：第一個(gè)時(shí)期是市場(chǎng)轉(zhuǎn)折期，賺到錢的投資者獲得的是制度變革帶來的超額收益，而現(xiàn)在我們已經(jīng)進(jìn)入了市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展階段。制度變革對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)日益減弱，這也是”價(jià)值投資”備受追捧的原因?，F(xiàn)在很少能鉆在政策的”空子”，靠消息打天下。事實(shí)上，獲利正變得困難，而無論是公募還是私募都比拼的是價(jià)值挖掘的實(shí)力。

在一家私募基金的辦公所在地，記者看到墻上貼滿了小貼畫，一條時(shí)間軸貫穿其中，貼畫的內(nèi)容各式各樣，有奧運(yùn)福娃，有金字塔，他們解釋說：“這是將來的會(huì)發(fā)生的大事件，比如2008奧運(yùn)、2010年人口紅利減少，這些小貼畫會(huì)提示我們對(duì)投資的長(zhǎng)期方向把握?！?/p>

另一家私募基金操盤手A先生認(rèn)為，市場(chǎng)的墨菲定律――永遠(yuǎn)有80％投資者虧損的法則說明，成功的投資者永遠(yuǎn)不要和人群站在一起，這類私募基金開始信奉企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，他們相信，從長(zhǎng)期衡量，企業(yè)的股價(jià)一定會(huì)反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，因此要尋找在不同行業(yè)里能在未來十年、二十年、三十年中存活下來，并且有比較高的成功確定性的企業(yè)。

G中金是這家私募基金較為出色的一次操作。A先生說：”中金嶺南擁有亞洲產(chǎn)能最大的凡口鉛鋅礦，鉛鋅精礦開采能力居全國第一，擁有的凡口鉛鋅礦的鉛鋅儲(chǔ)量在國內(nèi)排名僅次于云南蘭坪，而品位則位居國內(nèi)鉛鋅礦之首，是國內(nèi)綜合質(zhì)量最優(yōu)的鉛鋅礦。我們注意到，2005年國際原材料市場(chǎng)開始上漲，公司主產(chǎn)品鉛、鋅、銀的市場(chǎng)價(jià)格不斷上升，但這并沒有同步反映在股價(jià)上?！睆?006年初開始，A先生開始買入G中金，當(dāng)時(shí)價(jià)格僅為6元左右，”我們資金量并不大，當(dāng)時(shí)只有幾千萬，因此沖擊成本不高?！钡浆F(xiàn)在，G中金在10送2轉(zhuǎn)增2后，價(jià)格在18元多，復(fù)權(quán)24元，上漲了300％！

A先生把自己的理念稱為沙里淘金，”我從不去預(yù)測(cè)大盤，點(diǎn)數(shù)如何對(duì)我是沒有意義的，市場(chǎng)有的是機(jī)會(huì)，我只關(guān)心上市公司的真實(shí)價(jià)值是否發(fā)生變化，是否有還沒被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

在業(yè)內(nèi)極具知名度的赤子之心基金經(jīng)理趙丹陽曾經(jīng)向媒體表示，該基金關(guān)注并投資張?jiān)股，已經(jīng)有三年了，他本人不但曾經(jīng)到該公司實(shí)地調(diào)研，還對(duì)具體產(chǎn)品的銷售進(jìn)行過調(diào)查?！睆?jiān)Ｔ谥袊邪倌昶放疲@是一種稀缺資源，質(zhì)地相當(dāng)好；而作為消費(fèi)品行業(yè)，在國際上的估值相當(dāng)高，消費(fèi)升級(jí)和價(jià)格的提升，都會(huì)提高這類公司的價(jià)值。從三年前的5元多到現(xiàn)在的21元，張?jiān)股上漲了近三倍，而赤字之心基金三年的收益率在280％左右。

于是有人總結(jié)，經(jīng)過四年熊市還能活下來的私募基金都深深體會(huì)到了價(jià)值投資的好處。

這里也有公司治理

私募基金缺的不是賺錢能力，而是治理結(jié)構(gòu)。你相信嗎？

在以往的印象中，私募基金無非是幾位武林高手、幾臺(tái)電腦、一間小屋。但一些私募基金嚴(yán)密的組織結(jié)構(gòu)與記者構(gòu)想中的”作坊運(yùn)作”大相徑庭。一位來自上海的私募基金經(jīng)理向記者解釋分析師和操盤手的區(qū)別：分析師確定大方向，好比去吃飯，分析師說今天去全聚德吃烤鴨，并且是王府井分店。操盤手按圖索驥到了這家店，他能決定的是選擇坐哪個(gè)位置，在晚餐時(shí)間買哪種價(jià)格的鴨子。這位私募基金經(jīng)理下面有二十多位操盤手，幾位被他稱為”很有悟性”的分析師，他負(fù)責(zé)整個(gè)投資方向的把控。在一次七個(gè)月的示范賬戶中，這支基金取得了450％的收益。

看上去，這更像是公募基金的縮小版。唯一讓他頭疼的是：賺錢很容易，才發(fā)現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)才是最重要的。原來他所管理的這支基金剛成立不久，業(yè)績(jī)不錯(cuò)吸引來了一批投資人，但麻煩在于――核算，因?yàn)闆]有具有公信力的核算機(jī)構(gòu)，投資人的疑問不少，大多數(shù)人反復(fù)強(qiáng)調(diào)的問題是：我投五百萬，他才投一百萬，你怎么保證投資收益是按照五比一分配的。一般規(guī)模比較小的私募基金因?yàn)檎也坏姐y行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者信托公司（成本比較高）代為托管都是自己核算?！坝袝r(shí)候也會(huì)出錯(cuò)，上個(gè)月我正在看投資報(bào)告，突然接到他們的電話說計(jì)算上出了問題”，投資人王女士表示理解：“因?yàn)槲业腻X也不多，是和很多投資人的錢混在一起操作的，而且又投資A股又投資H股，計(jì)算肯定很麻煩，主要不出大的紕漏，我覺得都可以接受，反正大家都是朋友?！?/p>

專戶理財(cái)實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)

侯積良

汪小姐一直理財(cái)?shù)膫€(gè)中高手――基金、信托產(chǎn)品都讓她賺了不少?！拔也恢肋@次是不是個(gè)投資機(jī)會(huì)”，汪小姐突然覺得自己要好好補(bǔ)上私募基金這堂課。

汪小姐相熟的一位操盤手小張決定自立門戶，承諾給汪小姐10%的收益率，讓汪拿50萬出來給他操作。小張說沒必要擔(dān)心錢的安全，“你在證券公司開個(gè)戶，只是把交易密碼告訴我，我只負(fù)責(zé)幫你操作，你每天都可以看到對(duì)賬單，我買了哪些股票賣了哪些股票你都一目了然?！蓖粜〗闶浅霭嫔绲慕鹋凭庉嫞?0萬對(duì)她來說算是家庭資產(chǎn)中的十分之一，而汪小姐和小張也認(rèn)識(shí)了七八年，小張的實(shí)在可信也是汪小姐欣賞他的原因之一。汪小姐現(xiàn)在考慮的是:一邊是10%的保底收益和熟人理財(cái)一邊是自己不知道的風(fēng)險(xiǎn)，萬一……

當(dāng)然，誰都想找個(gè)專家專門打理自己的財(cái)產(chǎn)――這也是私募基金中最普遍的一種形式：專戶理財(cái)。

專戶投資從其私下交托給專業(yè)人進(jìn)行投資的角度來講具有私募基金的性質(zhì)?？紤]到中國的國情，專戶投資將會(huì)擔(dān)當(dāng)起私募基金的角色而長(zhǎng)期存在，由于專戶投資還具有許多不可替代的特點(diǎn)，所以即使私募基金陽光化并普遍存在時(shí)，這種投資方式仍然會(huì)繼續(xù)長(zhǎng)久存在。

但要找到可以依托的專家也并非易事。下文將為讀者指點(diǎn)迷津。

專家理財(cái)方式

專家理財(cái)最集中的體現(xiàn)就是基金，此外還有券商集合理財(cái)、個(gè)人或公司的專戶理財(cái)。

目前，最規(guī)范的專家理財(cái)方式是公募共同基金，但由于基金規(guī)模較大，普通投資者只是基金投資者中的極少部分，無法接觸到投資經(jīng)理，因而很難真正了解到某只基金的操作情況。一些機(jī)制方面的問題也是公募基金的一個(gè)劣勢(shì)。

另外，基金的數(shù)量也越來越多，甚至出現(xiàn)基金的基金（FOF），選擇一家基金的難度并不亞于選擇一支好的股票。雖然目前也有第三方理財(cái)專家（理財(cái)師）為你出謀劃策，但理財(cái)師要從基金銷售中收取傭金，其利益與基金管理公司相一致，而不是在投資者一邊，所以其可信度顯而易見。即使職業(yè)道德較高的理財(cái)師其主要工作是開發(fā)市場(chǎng)，主要精力是交往客戶，其推薦的專業(yè)性又如何能有保障呢？在此，我無意貶低理財(cái)師的作用，只是國內(nèi)的理財(cái)師行業(yè)正處于“初級(jí)階段”，職業(yè)道德高、專業(yè)能力強(qiáng)的理財(cái)師的確是鳳毛麟角，可遇不可求。此外理財(cái)師的主要作用是幫助客戶合理配置資產(chǎn)，而不是幫助客戶在具體的方式上選擇專業(yè)、稱職的投資咨詢或機(jī)構(gòu)。

私募理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)

私募基金所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使其以各種形式始終存在。其中越來越被大眾普遍認(rèn)可的私募性質(zhì)的投資方式就是專戶投資，人們通常稱之為“專戶理財(cái)”。相較于前文中按項(xiàng)目制運(yùn)作的上十億的私募基金，專戶理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)比較低，門檻一般為幾十萬。

券商集合理財(cái)與公募共同基金有許多相似之處。作為一種新產(chǎn)品，其優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)還有待觀察。投資者在選擇時(shí)應(yīng)以謹(jǐn)慎為主。

在國外的證券市場(chǎng)，作為機(jī)構(gòu)投資者的私募基金數(shù)量繁多，信用相對(duì)較好，投資風(fēng)格獨(dú)特，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)各異，為投資者提供了較為可靠的投資保障。許多私募基金幾十年都保持非常穩(wěn)定的平均年收益，也吸引了十分穩(wěn)定的客戶群。不少的客戶一生都追隨一個(gè)基金公司并且獲得了較為客觀的、令人滿意的投資回報(bào)。

私募基金所以有出眾的表現(xiàn)主要原因在于基金經(jīng)理的利益與基金的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期相關(guān)，而基金的利益又與投資者的利益密不可分。具體來講，主要有以下兩方面的因素所致:一是私募基金的基金管理人多數(shù)是基金發(fā)起人，因而基金管理人不會(huì)像公募基金的基金經(jīng)理那樣有被領(lǐng)導(dǎo)“炒魷魚”的壓力。二是許多私募基金的收益主要來自投資收益的分成，而不像多數(shù)公募基金那樣無論盈虧都要按日收取一定的管理費(fèi)用，如果掙不到錢，基金管理人不僅沒有任何收益，而且其信用也會(huì)受到投資者的懷疑，所以基金公司的利益與客戶的收益是密切相關(guān)的。當(dāng)然相對(duì)健全的管理的監(jiān)督機(jī)制以及完善的證券市場(chǎng)也是國外私募基金發(fā)展較快、投資收益較好的原因之一。

相比而言，由于各種各樣的原因，國內(nèi)私募基金尚沒有合法化和陽光化，但私募基金所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使其以各種形式始終存在。其中越來越被大眾普遍認(rèn)可的私募性質(zhì)的投資方式就是專戶投資（人們通常稱之為“專戶理財(cái)”）。

專戶打理

在文章開頭的故事中，操盤手小張向汪小姐提出的建議就是典型的專戶理財(cái)?shù)牟僮鳌Ｍ顿Y人以自己的名義開戶，將交易密碼給專業(yè)投資人，讓其代為操作。

專戶理財(cái)是指投資者以自己的名義向深滬證券交易所申請(qǐng)登記，獲取股東卡，并持股東卡、身份證、銀行卡等相關(guān)資料或證件，以自己的名義在證券經(jīng)紀(jì)公司開立獨(dú)立的進(jìn)行股票交易的賬戶，然后把交易賬號(hào)和交易密碼交給專業(yè)的投資人（機(jī)構(gòu)或個(gè)人）進(jìn)行投資操作的投資方式。其中專業(yè)人的收益主要來自客戶的投資收益分成。

專戶投資有兩個(gè)顯而易見的特點(diǎn):

資金安全有保障。

投資者的投資資金的存入過程是首先把錢存入自己的銀行賬戶，然后再把資金轉(zhuǎn)入自己的股票賬戶進(jìn)行投資。資金的取出則需要通過相反的操作過程，即首先把資金轉(zhuǎn)入自己的銀行賬戶，然后再通過銀行卡或存折把資金取出。銀行賬戶和密碼都有投資者自己保存，而人只有股票賬戶的用戶名和密碼，只有買賣股票的權(quán)利而沒有存取資金的權(quán)利，所以，采用這種投資方式，人不可能把資金轉(zhuǎn)走或挪用，投資本金和收益的安全性是絕對(duì)有保障的，投資者無需擔(dān)心資金的安全信用。

獨(dú)立賬戶，結(jié)算簡(jiǎn)單。

由于采用自己的獨(dú)立賬戶，不與任何其它資金混淆，所有的操作紀(jì)錄又均可在證券公司備查，所以不易發(fā)生結(jié)算糾紛。開始合作時(shí)，投資者只要告知賬戶名和密碼；終止合作時(shí)，在完成結(jié)算后，投資者只要更改密碼即可保證賬戶的安全，操作簡(jiǎn)便易行。

關(guān)鍵在于如何善用專戶理財(cái)

專戶投資雖然優(yōu)勢(shì)明顯，但同樣存在不少問題，投資者必須提前考慮周全方可保證投資的成功。

簽訂合作協(xié)議。

首先要記住的是，投資作為一種借助專業(yè)人士進(jìn)行投資的方式是受到法律的保護(hù)的，所以投資者和人之間簽訂一份周全的合作合同或協(xié)議，把雙方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任界定清楚是十分重要的。沒有合約，空口無憑，以后出現(xiàn)糾紛時(shí)，投資者的權(quán)益往往受到損害，這種事例已經(jīng)是比比界是，屢見不鮮了。投資者對(duì)此決不可只憑信任行事，“先小人，后君子”是投資安全的保障。合同或協(xié)議的最主要方面是內(nèi)容要周全、清晰。過于簡(jiǎn)單、不公平或條款不清的協(xié)議等于沒有協(xié)議。

風(fēng)險(xiǎn)由誰承擔(dān)？

證券投資的高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任和收益分配的界定肯定是協(xié)議的一項(xiàng)主要內(nèi)容。就目前的實(shí)際情況而言，主要具有三種合作方式：人不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)收取15%-30%；人承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)比如50%，同時(shí)也享有相應(yīng)部分的收益；人承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)收取50%以上。

在人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，由于風(fēng)險(xiǎn)完全由投資者承擔(dān)，而到底會(huì)產(chǎn)生多大的風(fēng)險(xiǎn)投資者又無法加于判斷，所以投資者可以事先確定一個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn)額，當(dāng)資金虧損到達(dá)高限時(shí)，投資者有權(quán)隨時(shí)終止協(xié)議。有時(shí)，資金虧損雖沒有達(dá)到最大虧損額，但長(zhǎng)時(shí)間沒有盈利時(shí)，也應(yīng)當(dāng)有提前終止的權(quán)利。總之，投資者在自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)當(dāng)有權(quán)提出終止協(xié)議。另外，投資者人不能更改操作密碼，以便投資者隨時(shí)監(jiān)控賬戶盈虧情況。

在人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，也要注意明確兩個(gè)問題:一是合作的期限問題。由于人承擔(dān)了部分或全部的風(fēng)險(xiǎn)，所以當(dāng)賬戶出現(xiàn)虧損但合作期限尚未到期時(shí)，投資者不能單方面終止協(xié)議，也就是說，投資的期限是相對(duì)固定不變的，除非投資者自己原意承擔(dān)此時(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，在投資之前，投資者應(yīng)事先想好在投資期限內(nèi)不動(dòng)用資金，否則可能造成本金的損失。當(dāng)然在處于盈利的狀態(tài)時(shí)，如果投資者要求提前終止協(xié)議時(shí)，可以進(jìn)行利潤(rùn)分割后終止。另外一個(gè)比較重要的問題是，人承諾承擔(dān)部分或全部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要弄清楚是信用承諾還是資金擔(dān)保。有不少人口頭或書面承諾承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是協(xié)議到期出現(xiàn)虧損時(shí)，投資者不能或長(zhǎng)期不能得到補(bǔ)償，這是投資最容易出現(xiàn)的問題，多數(shù)糾紛也是由此而起，投資者不可不查。相比而言，現(xiàn)金擔(dān)保的方式要安全的多，主要方式是人也在投資者開戶的券商處開立一個(gè)賬戶，并用其中的資金作為擔(dān)保，同時(shí)投資者、人和券商簽訂一份三方監(jiān)管協(xié)議，但此種方式已被國家有關(guān)部門禁止，所以已不再受法律保護(hù)。現(xiàn)在適用較多的仍然是類似的并列賬戶的方式，由券商或中間人負(fù)責(zé)監(jiān)管或執(zhí)行?？傊P(guān)于投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的信用問題必須提前加以認(rèn)真考慮。

清算方式要明確。

何時(shí)可以終止或提前終止協(xié)議，協(xié)議到期或中途結(jié)算時(shí)在多長(zhǎng)時(shí)間結(jié)清資金等問題也要在協(xié)議中表明。再有，結(jié)算或到期結(jié)算后，若繼續(xù)合作，一定要重新簽訂協(xié)議，且不可嫌麻煩或認(rèn)為已經(jīng)合作一段時(shí)間了，有了信任度而不再簽訂協(xié)議。

如何找到真正的投資專家？

1.名人不一定是專家。2.不要被高回報(bào)陷阱所迷惑。3.交割單不能證明一切。

4.把握正確的操作理念。5.合作方式要厘清。6.有比較才有鑒別。

如前所述，讓投資專家為自己投資比自己親自操刀取勝的把握無疑要大的多。與投資專家合作才是真正的投資之道，除非你自己改變職業(yè)，通過長(zhǎng)期的學(xué)習(xí)、投資，讓自己成為投資專家。但是，許多投資者如同有病亂投醫(yī)一樣，不知誰是專家。一位投資者曾5次把賬戶交給所謂的專家，但5次虧損，結(jié)果令其傷心至極，再也不敢輕信他人?？梢哉f，絕大數(shù)愿意與投資專家合作的投資者都不吝嗇把投資收益的一部分支付給人，但問題是他們都抱怨難于找到理想的人。

其實(shí)，要找尋覓像巴菲特、索羅斯那樣的投資專家的確很難，但要找到能為自己掙錢的投資專家還是有可能的，關(guān)鍵是自己要評(píng)判的能力。有相當(dāng)一部分投資者開始并沒有專家理財(cái)?shù)挠^念，認(rèn)為自己就能做投資，所以他們往往把精力和時(shí)間花在研究投資上，等投資失敗后才想起借助專家的力量，于時(shí)盲目找人并輕率地把賬戶交給他人操作，結(jié)果投資同樣蒙受損失。正確的做法是，作為投資者要花精力思考怎樣尋找和判斷真正的專家。

以下是幾個(gè)比較重要的有關(guān)判斷投資專家能力的問題，提出來供投資者參考。

名人不一定是專家

電視、報(bào)紙或網(wǎng)站等媒體上的名人最容易被投資者奉為專家，但名人的確不一定是專家。其中的道理不言自明。

不要被高回報(bào)陷阱所迷惑

高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果是高不確定性。真正的投資人尋求的是長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)而不是高回報(bào)。如果你把證券投資看成是一項(xiàng)專業(yè)的投資，并期望獲得合理的回報(bào)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它是一項(xiàng)很好的投資；但如果你期待30%以上的回報(bào)，你最好趕快遠(yuǎn)離他。

交割單不能證明一切

人常常拿出誘人的交割單來證明自己的能力，這一點(diǎn)無可厚非，但作為投資者要特別注意幾點(diǎn)：一是交割單的期限是否足夠長(zhǎng)。掐頭去尾的、只反映某一時(shí)期或大盤處于上升階段時(shí)的交割單有什么參考價(jià)值呢？二是是否有許多不同賬戶但同時(shí)操作內(nèi)容或操作風(fēng)格相同的操作記錄單，單一的、好看的交割并不難找，當(dāng)然也不說明任何問題。三是別忘了考證交割單的真?zhèn)巍?/p>

把握正確的操作理念

如果把證券投資看作是一項(xiàng)專業(yè)的投資并期望獲得合理的回報(bào)，其投資的原理與實(shí)業(yè)投資并無二致。所以在選擇和判斷“專家”的水平時(shí)，不要看其過去的業(yè)績(jī)，更要知道他們是如何實(shí)現(xiàn)的，要通過認(rèn)真的溝通，仔細(xì)了解和考慮“專家”們的投資思路。有實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的人更容易判斷出其投資理念是否合理。不合常理、前后矛盾以及夸大其辭的投資思路肯定是有問題的。

合作方式要厘清

有些投資人以操作方便、券商信用好、下單軟件穩(wěn)定等種種理由為借口，要求與之合作的投資者把賬戶轉(zhuǎn)至人指定的營業(yè)部進(jìn)行操作。這種情況多數(shù)屬于人在指定的券商處收取交易傭金。也就是說，無論投資者是否盈利，人都會(huì)通過交易獲取一定的收益，從而為人炒單提供了可能。換言之，人和投資者的利益表面上是一致的，便實(shí)際上存在著一定的沖突，或者說兩者的利益是不一致的。投資者對(duì)此一定要有所覺察，對(duì)這樣的專家更要提高警惕。

有比較才有鑒別

雖然說真正的專家是可遇不可求，但只要有心并非難不可及。多跑幾家證券公司、多找一些人去問、多找一些“專家”去談，必定能有所收獲。其實(shí)，判斷一個(gè)人的能力在一定程度上與自己的綜合能力、證券或其他方面的投資經(jīng)驗(yàn)以及社會(huì)能力等諸多因素相關(guān)聯(lián)，也就是說做出正確的判斷有相當(dāng)?shù)碾y度。但如同久病成醫(yī)的道理一樣，只有多與各種“專家”溝通，通過各個(gè)方面的比較最終一定找到理想的合作人。

綜上所述，找投資專家投資肯定是明智之舉，也可以獲得理念的投資回報(bào)，但投資者要做的是，除了要有專業(yè)投資的觀念外，更要花時(shí)間和精力用于思考和研究與專家合作的方式，以及如何選擇真正的專業(yè)人士。

一位母親的渴望

作者：英國《金融時(shí)報(bào)》撰稿人錢眼太太(Mrs Moneypenny) 譯者/張征

這或許是個(gè)新的商業(yè)創(chuàng)意，是個(gè)把“成本中心”們轉(zhuǎn)變成“利潤(rùn)中心”的法子：撫養(yǎng)舉止得體、討人喜歡的孩子，然后把他們租給沒有兒女，但需要有人作為子女在社交場(chǎng)合陪同的人。是不是？

人不同，渴望也不同。

本月晚些時(shí)候，我會(huì)和“成本中心1號(hào)”一起去蘇格蘭，進(jìn)行我們一年一度的“愛丁堡邊緣藝術(shù)節(jié)”朝圣之旅。去年，與我們一同前往的是“成本中心1號(hào)”的一位同校好友。帶上他與其說是負(fù)擔(dān)，還不如說是榮幸。作為家長(zhǎng)，我渴望擁有像這個(gè)孩子一樣的子女――所有科目全優(yōu)，15人制橄欖球賽頭號(hào)隊(duì)員，11人制板球賽頭號(hào)隊(duì)員。最令人叫絕的是，他對(duì)時(shí)事有興趣也十分了解，并且極有禮貌，是個(gè)家務(wù)活的好幫手。再加上用錢不大手大腳，每天準(zhǔn)時(shí)起床，而且換洗的衣服扔到洗衣籃里而不是地板上。我?guī)缀醵枷敫跺X給他父母讓他和我們一起去了。

這或許是個(gè)新的商業(yè)創(chuàng)意，是個(gè)把“成本中心”們轉(zhuǎn)變成“利潤(rùn)中心”的法子：撫養(yǎng)舉止得體、討人喜歡的孩子，然后把他們租給沒有兒女，但需要有人作為子女在社交場(chǎng)合陪同的人。是不是？

鑒于“成本中心1號(hào)”的朋友是他父母的第二個(gè)如此優(yōu)秀的孩子（他有一個(gè)同樣多才多藝、討人喜歡的姐姐，馬上就要進(jìn)牛津了），我們應(yīng)當(dāng)叫他“利潤(rùn)中心2號(hào)”。今年“利潤(rùn)中心2號(hào)”和我們一起去了圣托佩，那里我們有幾個(gè)來自美國的留宿客人，他們對(duì)英國的教育體系不熟悉?！俺杀局行?號(hào)”試圖向我和他們解釋，為什么他認(rèn)為他認(rèn)識(shí)的一個(gè)女孩比他的智商要低一點(diǎn)。“媽，”他說，“她只選了一門自然科學(xué)課程?！?/p>

解釋一下。很早以前我們上學(xué)時(shí)，16歲時(shí)要參加被稱為“O-levels”(中等教育普通證書GCSE的前稱)的考試。為了這次考試，我們大部分人要學(xué)習(xí)三門自然科學(xué)――物理、化學(xué)和生物，并且分別通過各科測(cè)驗(yàn)?，F(xiàn)在，即便是“成本中心1號(hào)”上的那種學(xué)費(fèi)貴得出奇的教育機(jī)構(gòu)，大多數(shù)學(xué)生（包括他）也只要完成每個(gè)學(xué)科三分之二的課程大綱，參加3個(gè)打了折扣的考試，然后得到3x2/3――也就是兩個(gè)考試學(xué)分：雙理科學(xué)分。作為一名超級(jí)明星，“利潤(rùn)中心2號(hào)”用功修讀了額外課程，完成了所有3門自然學(xué)科的全部?jī)?nèi)容。我最近才認(rèn)識(shí)到，學(xué)完三分之一的課程大綱，并參加三門大打折扣的考試，并非沒有可能――比如上面所說的選單科自然科學(xué)課程的女生。

我的美國客人專心致志地聽著?！拔沂沁@樣理解的，”客人中的丈夫說道，“‘利潤(rùn)中心2號(hào)’學(xué)的是自然科學(xué)，‘成本中心1號(hào)’學(xué)的是‘低鹽自然科學(xué)’，而這位女生學(xué)的是‘低鹽脫咖啡因自然科學(xué)’。”他說得真對(duì)。

“成本中心1號(hào)”又放假了，現(xiàn)正在葡萄牙度假，跟三個(gè)校友合租了一套公寓，租期一周。我們讓他在沒有大人看管的情況下獨(dú)自去度假，許多人都感到震驚。我的最新女友(簡(jiǎn)稱NG)是澳大利亞人，在基金管理業(yè)工作。她對(duì)房東只要了300英鎊押金感到更加震驚?！按蟾攀欠块g里沒有平板電視或玻璃器具，”她如是評(píng)論道。

NG的同事中既有傳統(tǒng)的做多型基金經(jīng)理，也有一些對(duì)沖基金經(jīng)理。在人們的想象中，后者現(xiàn)在更風(fēng)光一些。我問她，如果做多型基金經(jīng)理立志轉(zhuǎn)做對(duì)沖基金，她怎么辦？顯然，她會(huì)讓他們做一年虛擬對(duì)沖基金，然后看看表現(xiàn)如何。如果做得好，那他們就有機(jī)會(huì)。NG同樣也把這項(xiàng)志向測(cè)驗(yàn)應(yīng)用在家里。她家最近為小女兒買了一條小狗作為寵物。女兒一年前就向她要一只寵物。她回答說可以，但條件是她要先養(yǎng)一年“虛擬”寵物，讀一些關(guān)于照顧寵物的書，并為母親寫一個(gè)關(guān)于養(yǎng)狗的方案。