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企業(yè)并購的財務(wù)問題研究范文第1篇

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險融資風(fēng)險支付風(fēng)險

前言

作為一種資本運(yùn)營方式，企業(yè)并購起源于西方資本主義國家。隨著西方商品經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，企業(yè)并購也經(jīng)歷了從低級向高級發(fā)展的過程。我國企業(yè)并購的歷史較短，真正意義上的企業(yè)并購是在中國改革開放特別是20世紀(jì)80年代以后才發(fā)展起來的。企業(yè)并購在促進(jìn)我國企業(yè)轉(zhuǎn)化經(jīng)營機(jī)制，促進(jìn)資源合理配置以及優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮了重要作用。所以，作為一種有效的資本運(yùn)營方式，企業(yè)并購也逐步被我國企業(yè)所接受和采用，并在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮著重要作用。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險基本理論

(一)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，或者是在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。

(二)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特性

1、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的綜合性

企業(yè)并購活動是一個涉及到多個環(huán)節(jié)的復(fù)雜的資本運(yùn)營活動，各個環(huán)節(jié)之間相互分離，有相互作用，甚至出現(xiàn)交叉。

2、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的前后關(guān)聯(lián)性

在某一個環(huán)節(jié)發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險也會引起下一環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的連鎖反應(yīng)。

3、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)性

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生頻率、影響范圍和影響強(qiáng)度都是不斷變化的，這也就要求其管理和防范必須采用動態(tài)方式。

4、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的可控性

我們可以積極采取相應(yīng)措施，比如提高信息處理質(zhì)量、采取科學(xué)決策機(jī)制、運(yùn)用科學(xué)控制手段來予以控制的。

(三)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要內(nèi)容

1、目標(biāo)企業(yè)價值評估財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)并購中，并購的成交價格是并購雙方關(guān)注的核心問題。而確定成交價格的關(guān)鍵又在于對目標(biāo)企業(yè)價值評估。在并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)實(shí)施價值評估過程中，由于并購戰(zhàn)略的差異、評估信息的制約以及評估方法的選擇等因素的影響，會使得并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)價值評估出現(xiàn)偏差，這種偏差會引發(fā)并購企業(yè)的財務(wù)損失。

2、融資財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)并購實(shí)施中，并購活動要涉及到融資和支付兩個環(huán)節(jié)，融資和支付方式的選擇都會給并購企業(yè)帶來財務(wù)損失的可能性。融資風(fēng)險主要是指資金來源風(fēng)險，主要包括融資安排風(fēng)險和融資機(jī)構(gòu)風(fēng)險。具體來講，比如融資方式是否符合并購動機(jī)，資金在數(shù)量和時間上能否保證并購需要，融資結(jié)構(gòu)是否合理等。

3、運(yùn)營整合風(fēng)險

企業(yè)實(shí)施并購后，還需要進(jìn)行并購整合。在這個過程中，并購企業(yè)面臨財務(wù)整合風(fēng)險。在并購整合過程中，財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為兩個方面：一是由于外部環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，導(dǎo)致決策者失誤性決策而給并購企業(yè)造成財務(wù)損失的可能性。二是由于企業(yè)內(nèi)部財務(wù)組織的差異，或者財務(wù)運(yùn)作的缺陷，而導(dǎo)致并購企業(yè)發(fā)生財務(wù)損失的可能性。

二、案例分析

(一)并購背景

聯(lián)想集團(tuán)，全稱聯(lián)想集團(tuán)有限公司，是中國目前最大的IT企業(yè)。其主要因?yàn)槭巧a(chǎn)和銷售臺式電腦、筆記本、手機(jī)、服務(wù)器和外設(shè)產(chǎn)品等。聯(lián)想集團(tuán)目前年產(chǎn)量約500萬臺，員工總數(shù)一萬余人，1994年在香港聯(lián)合交易所上市，總市值為202億港元。

IBM，世界上最大的信息工業(yè)跨國公司，個人電腦事業(yè)部主要從事筆記本、臺式計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、外設(shè)等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，約有9500名員工。在IBM總銷售額中，個人電腦事業(yè)部的銷售額約占10%。在全球PC市場上，IBM以5.2%的市場占有率排在戴爾和惠普之后，位居第三。盡管如此，IBM個人電腦事業(yè)部的利潤連續(xù)虧損，給IBM利潤造成了很大的影響。基于此，IBM打算在全球范圍內(nèi)尋找合作伙伴，希望能夠妥善處理其個人電腦業(yè)務(wù)。

與此同時，聯(lián)想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個廠商及國內(nèi)眾多中小品牌的激烈競爭，營業(yè)額、利潤的停滯不前，嚴(yán)重困擾著一直追求發(fā)展的聯(lián)想管理層。出于聯(lián)想自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要、國際化戰(zhàn)略的需要以及追求巨大的協(xié)同效應(yīng)等方面的考慮，聯(lián)想決定收購IBM個人電腦事業(yè)部。

(二)并購要點(diǎn)

2004年12月8日，聯(lián)想宣布以12.5億美元收購IBM的全球臺式機(jī)業(yè)務(wù)和筆記本業(yè)務(wù)（personal computer division， PCD），打造全球第三大PC企業(yè)。本文擬結(jié)合聯(lián)想此次并購案例，分析其并購活動中的財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)收購交易條款，聯(lián)想支付給IBM的收購金額為12.5億美元，其中包括現(xiàn)金6.5億美元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓6億美元，另外還需承擔(dān)IBM5億美元債務(wù)。聯(lián)想PC的合并年收入將達(dá)約130億美元，年銷售PC約為1400萬臺。IBM與聯(lián)想將結(jié)成獨(dú)特的營銷與服務(wù)聯(lián)盟，聯(lián)想的PC將通過IBM遍布世界的分銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷售。新聯(lián)想將成為IBM首選的個人電腦供應(yīng)商，而IBM也將繼續(xù)為中小型企業(yè)客戶提供各種端到端的集成IT解決方案。

(三)并購財務(wù)風(fēng)險分析

1、目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險分析

本文通過網(wǎng)上查閱，收集了2004年美國IT業(yè)八家大公司的市盈率，根據(jù)ValueLine網(wǎng)站給出的數(shù)據(jù)，聯(lián)想并購IBM個人電腦業(yè)務(wù)的收益大概是5.26+10+2=17.26億美元的價值，而聯(lián)想為此付出了17.5億美元的成本。由此可見，聯(lián)想在并購過程中并沒有過高估計(jì)IBM個人電腦業(yè)務(wù)的價值。

2、融資風(fēng)險分析

聯(lián)想收購IBMPC業(yè)務(wù)所采取的支付方式是混合支付方式，收購的實(shí)際交易金額中有6.5億美元是現(xiàn)金支付，另外6億美元是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，還有5億美元債務(wù)承擔(dān)。根據(jù)與IBM簽訂了的協(xié)議，聯(lián)想從2005年第二季度起，支付給IBM服務(wù)費(fèi)用7.05億美元，分為2.85億美元，2.23億美元和1.97億美元三次支付。收購?fù)瓿砂肽曛螅?lián)想引入GeneralAtlantic、美國新橋投資集團(tuán)及德克薩斯太平洋集團(tuán)等投資公司3.5億美元的戰(zhàn)略投資，之后聯(lián)想集團(tuán)斥資1.52億美元回購此前向IBM發(fā)行的4.357億股超額無投票權(quán)股份，IBM在聯(lián)想的持股量，由18.9%下降到13.4%?；刭徆煞菸从绊懝矩斦顩r，融資風(fēng)險成功化解，聯(lián)想和IBM實(shí)現(xiàn)雙贏。

3、運(yùn)營整合風(fēng)險分析

跨國并購的七七定律認(rèn)為，70%的并購沒有實(shí)現(xiàn)期望的商業(yè)價值，其中70%的并購失敗于并購后的文化整合。聯(lián)想并購IBM個人電腦業(yè)務(wù)后也面臨著文化整合的巨大風(fēng)險。新聯(lián)想采取了一些措施，確保公司國際化的順利進(jìn)行，比如留任了IBM的PCD總經(jīng)理；總部遷往美國紐約；規(guī)范新公司內(nèi)部溝通的國際語言等。在人事政策方面，維持“一企兩薪制”，原IBM員工的薪酬在3年內(nèi)不變，留住企業(yè)關(guān)鍵人才；在經(jīng)銷商和客戶方面，聯(lián)想展開了與IBM個人電腦事業(yè)部的經(jīng)銷商和客戶的深度交流。想方設(shè)法保留了IBMPCD的渠道和客戶。從目前的情況看，聯(lián)想并購后在整合風(fēng)險的防范和管理上是比較成功的，尤其是文化方面的整合。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險度量模型應(yīng)用

根據(jù)模糊決策方法，建立企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險等級評價模型：B=A?R

其中B為評估風(fēng)險最終得數(shù)，R為風(fēng)險等級評估矩陣，A為權(quán)重矩陣。R=[X,Y,Z]T，A=[ax，ay，az]，ax，ay，az分別為X,Y,Z的權(quán)重，且ax+ay+az=1。

針對聯(lián)想并購行為，運(yùn)用該財務(wù)風(fēng)險度量模型評價指標(biāo)體系進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險分析，經(jīng)20位專家對此次并購活動財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估，根據(jù)德爾菲法確定指標(biāo)和權(quán)重數(shù)據(jù)，可知：

X=AX?［X1，X2，X3］T＝3.3325

Y=AY?［Y1，Y2，Y3］T＝＝2.7275

Z=AZ?［Z1，Z2，Z3］T＝［0.35,0.35,0.3］?［2.8,2.75,2.7］T＝2.7525

R=[X,Y,Z]T＝［3.3325,2.7275,2.7572］T，A=［ax，ay，az］＝［0.4,0.3,0.3］

B=A?R≈2.98

通過度量模型可以得出結(jié)論，聯(lián)想并購財務(wù)風(fēng)險等級為2.98，屬于一般風(fēng)險。通過二級評判指標(biāo)向量進(jìn)一步深入分析可知：該次并購活動，融資風(fēng)險和整合風(fēng)險屬于一般風(fēng)險，目標(biāo)企業(yè)定價風(fēng)險高于一般風(fēng)險為3.33。導(dǎo)致目標(biāo)定價風(fēng)險偏高的主要因素是利潤預(yù)測和貼現(xiàn)系數(shù)的選擇。同時，雖然融資風(fēng)險整體一般，但是從分析過程可以看出決定其大小的指標(biāo)中資本結(jié)構(gòu)的合理性風(fēng)險較其它兩項(xiàng)風(fēng)險明顯偏大。綜合以上分析結(jié)果，企業(yè)可以有針對性地在此次并購中產(chǎn)生風(fēng)險較大的利潤預(yù)測、貼現(xiàn)系數(shù)選擇和資本結(jié)構(gòu)合理性確定三方面，采取有效對策規(guī)避風(fēng)險。

結(jié)束語

并購是資本運(yùn)營的一種重要手段，在現(xiàn)代企業(yè)擴(kuò)張中扮演著越來越重要的角色。無論是在國外，還是在國內(nèi)都得到了廣泛運(yùn)用。但是我們必須看到，并購過程中也可能隱藏著巨大的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購中必須對此問題高度重視并審慎分析，采取合理途徑穩(wěn)妥解決。我國目前對企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險的研究并不深入，不利于我國企業(yè)在世界并購浪潮中獲取核心競爭力，不利于我國國民經(jīng)濟(jì)和國有資產(chǎn)的優(yōu)化。我國已經(jīng)融入世界經(jīng)濟(jì)的浪潮，對企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險加以重視，對保證并購活動的順利開展，提高我國企業(yè)并購效率，意義深遠(yuǎn)。

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企業(yè)并購的財務(wù)問題研究范文第2篇

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)井購 企業(yè)價值評估 支付方式 并購融資

一、企業(yè)并購的基本理論

1．并購的概念。并購，又稱“購并”，是合并兼并(merger)與收購(acquisition)的合稱，一般縮寫為“m&a”，泛指在市場機(jī)制下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。處于并購方的企業(yè)為并購企業(yè)，處于被并購方的企業(yè)為目標(biāo)企業(yè)。并購的含義有最狹義、狹義與廣義之分。最狹義的并購，即我國公司法上所定義的吸收合并或新設(shè)合并。設(shè)a、b為兩個公司，a+b=a為吸收合并；a+b=c為新設(shè)合并；狹義的并購，指一家企業(yè)憑借兼并其他企業(yè)來擴(kuò)大市場占有率或進(jìn)入其他行業(yè)，或者將該企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)剝離、分割出售以牟取利益的行為；廣義的企業(yè)并購，除了狹義的企業(yè)并購以外，任何企業(yè)經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移(無論形式上或?qū)嵸|(zhì)上的轉(zhuǎn)移)均包括在內(nèi)。

2．并購實(shí)現(xiàn)的必要條件。(1)企業(yè)并購的主體與客體條件。主體是指具有獨(dú)立的法人資格，直接從事和參與生產(chǎn)流通企業(yè)組織以及與生產(chǎn)相結(jié)合的某些具備法人資格并有適度生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的研究組織?？腕w是指被并購企業(yè)資產(chǎn)，而不是企業(yè)本身。被并購企業(yè)資產(chǎn)既可以是實(shí)物形式的資產(chǎn)，也可以是證券形式的資產(chǎn)。企業(yè)主體與客體的存在是并購得以進(jìn)行的最基本條件。(2)完備的市場體系。市場體系是指由商品市場與生產(chǎn)要素市場共同組成的，各種市場之間存在內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系的整個系統(tǒng),由于企業(yè)并購是企業(yè)之間的資本轉(zhuǎn)移行為，其實(shí)際完成需要有來自金融市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、信息中介市場等各方的支持。因此，完善的市場體系的建立是企業(yè)并購能夠順利實(shí)現(xiàn)的重要條件。(3)良好的市場環(huán)境。良好的市場秩序主要表現(xiàn)為通過價值規(guī)律實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)，使市場上大部分經(jīng)濟(jì)行為處于有序狀態(tài)而非混亂狀態(tài)。具體內(nèi)容包括：進(jìn)出有序、價格由供求雙方自行確定、打破壟斷等。(4)必要的中介機(jī)構(gòu)。企業(yè)并購是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，同時需要相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識及技術(shù)的支持。常常需要投資銀行、財務(wù)公司、會計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的幫助，一起協(xié)調(diào)完成整個并購工作。

3．并購的基本過程。(1)并購計(jì)劃階段。企業(yè)在實(shí)施并購策略前，需根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)狀況、企業(yè)的發(fā)展階段、資產(chǎn)負(fù)債情況、經(jīng)營狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等諸多方面進(jìn)行并購需求分析、確定并購目標(biāo)企業(yè)的框架特征、選擇并購方向和方式、安排收購資金以及對并購后企業(yè)的未來境況作出客觀的分析與評估。(2)談判階段。一旦當(dāng)并購企業(yè)決定實(shí)施并購決策時，并購就進(jìn)入談判階段。并購企業(yè)必須與目標(biāo)企業(yè)的管理層、主要股東、各級主管部門等相關(guān)層面就交易轉(zhuǎn)讓的條件、價格、方式、程序、的等進(jìn)行溝通和談判，并在達(dá)成初步共識的基礎(chǔ)上，簽署轉(zhuǎn)讓意向性的文件。(3)盡職調(diào)查與并購實(shí)施階段。在結(jié)束商業(yè)談判并支付一定的保證金后，并購企業(yè)須聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助對目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，以審查前期所獲信息的真實(shí)程度，尋找存在的潛在問題。盡職調(diào)查包括對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)審查、生產(chǎn)經(jīng)營審查和法律審查。并購企業(yè)根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果，重新對目標(biāo)企業(yè)審視，包括對并購標(biāo)準(zhǔn)重新評價，以決定是否實(shí)施并購行為。(4)并購整合階段。并購企業(yè)需要對被購企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理、資產(chǎn)負(fù)債、人力資源、企業(yè)文化等所有企業(yè)要素作進(jìn)一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產(chǎn)生預(yù)期的并購效益，這才算真正實(shí)現(xiàn)了并購的目標(biāo)。

二、我國企業(yè)并購中存在的財務(wù)問題

1．并購目標(biāo)企業(yè)價值評估問題。企業(yè)并購過程中的目標(biāo)企業(yè)價值評估是一個非常復(fù)雜但至關(guān)重要的步驟，科學(xué)、公正地對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，不僅有利于節(jié)約并購成本，推動并購談判的順利進(jìn)行，而且也是獲得并購成功的關(guān)鍵。一是重視對有形資產(chǎn)價值的評估，而忽視無形資產(chǎn)的價值；二是信息不對稱，數(shù)據(jù)失真，導(dǎo)致不必要的并購損失；三是企業(yè)并購的評估方法選擇受限制，影響結(jié)果的科學(xué)性、合理性；四是資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)未能充分發(fā)揮其職能。

2．并購企業(yè)的支付方式問題。(1)支付方式單一。目前我國大多數(shù)的并購僅限于“現(xiàn)金支付一資產(chǎn)置換”的簡單模式?，F(xiàn)金支付方式要求收購方必須在確定的日期支付相當(dāng)大數(shù)量的貨幣，受到收購方即時付現(xiàn)能力的制約，而且會增加目標(biāo)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。在跨國并購中，采用現(xiàn)金支付方式意味著收購方面臨著貨幣的可兌換性風(fēng)險以及匯率風(fēng)險。支付方式的落后和單一，使得大規(guī)模的企業(yè)并購受到資金短缺的約束。(2)某些特殊支付方式風(fēng)險較大。目前在我國出現(xiàn)了一些特殊的支付方式，如在政府直接干預(yù)下將經(jīng)營不善陷入困境的目標(biāo)企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)給收購方，收購方雖沒有形式上的支付，但實(shí)際上承擔(dān)了大量的安置和剝離成本。另外還有債轉(zhuǎn)股式等特殊支付方式，這些方式下的并購成本往往無法精確計(jì)算，而且不利于并購過程中和并購后的成本控制，使得并購后整合困難財務(wù)風(fēng)險較大。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，影響支付方式的選擇。我國證券市場存在國有股一股獨(dú)大、流通性差的現(xiàn)象，這是導(dǎo)致政府干預(yù)、定價困難、換股比率難以確定等問題的根源，也是并購市場支付方式單一、不合理的根源。只有解決國有股股權(quán)流通的問題，才能使支付方式公開、公平、公正，也才會有多樣化的選擇。隨著股權(quán)分置改革的完成以及大小非解禁的開展，這一問題正在逐步改善。

3．并購企業(yè)的融資問題。在公司并購中，融資問題是決定并購成功與否的關(guān)鍵因素之一。而從我國企業(yè)并購的發(fā)展進(jìn)程來看，長期以來購資金的來源問題成為制約大規(guī)模戰(zhàn)略性并購的主要瓶頸之一。目前我國企業(yè)在并購融資方面的主要問題表現(xiàn)為：(1)政策限制導(dǎo)致融資渠道狹窄。首先是政策對融資方式的直接限制。根據(jù)《股票發(fā)行交易管理暫行條例》第43條的規(guī)定，“任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款”；根據(jù)《公司債券管理?xiàng)l例》第2o條規(guī)定，“公司發(fā)行公司債券所籌集的資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本公司生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險性投資?！蔽覈鵀榱艘种破髽I(yè)在二級證券市場的風(fēng)險投機(jī)行為而出臺的上述規(guī)定，雖然在很大程度上維護(hù)了金融市場的穩(wěn)定，但同時也限制了通過二級市場進(jìn)行的正常并購行為。其次，對融資數(shù)量的限制是企業(yè)融資渠道狹窄的另一個重要原因。1998年以前，我國銀行貸款實(shí)行計(jì)劃規(guī)模管理，?？顚Ｓ?，不得融通。1998年1月1日起才取消了貸款額度推行銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理。對企業(yè)股票和債券發(fā)行數(shù)量的控制則延續(xù)了更長的時間，雖然控制的方式在不斷變化，但實(shí)質(zhì)上都限制了企業(yè)在資本市場上的整體融資能力。(2)融資成本與決策問題。融資成本包括有形成本和無形成本。20世紀(jì)90年代以來，中國股票市場的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于債券市場。非上市公司偏好于爭取上市募股融資，上市公司則偏好于配股和增發(fā)新股。這與國外成熟市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)融資決策次序“內(nèi)部融資～債務(wù)融資一股權(quán)融資”相背離。我國企業(yè)并購融資存在突出問題。首先是對融資成本分析不充分，甚至多數(shù)企業(yè)都忽略了無形成本；其次是融資決策時過于主觀，偏重股權(quán)融資，對并購融資的綜合資金成本欠考慮，沒有將各種融資方案的加權(quán)平均融資成本與相應(yīng)方案的投資收益率進(jìn)行比較，導(dǎo)致并購融資效益低下。

三、我國企業(yè)并購中財務(wù)問題的解決方法

1．對目標(biāo)企業(yè)實(shí)施科學(xué)的價值評估。(1)對目標(biāo)企業(yè)報表信息進(jìn)行有效控制。財務(wù)報表是對目標(biāo)企業(yè)價值評估時的重要依據(jù)，只有建立在真實(shí)、準(zhǔn)確財務(wù)報告基礎(chǔ)上的財務(wù)分析，才能得出有價值的信息和結(jié)論。但目前有關(guān)財務(wù)報表粉飾問題、會計(jì)作假等問題層出不窮，使得通過分析目標(biāo)企業(yè)報表信息進(jìn)而評價其價值顯得意義不大。因此，對目標(biāo)企業(yè)的報表信息進(jìn)行有效的控制顯得十分必要。包括以下幾個方面：審查《利潤表》，以防止目標(biāo)企業(yè)增報收入，低報費(fèi)用；加強(qiáng)對非經(jīng)常性項(xiàng)目收益的審查；加強(qiáng)對《資產(chǎn)負(fù)債表》的審查，防止目標(biāo)企業(yè)虛增資產(chǎn)，縮水負(fù)債。(2)全面評估目標(biāo)企、世的資產(chǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，在對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估時，不僅要對目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)進(jìn)行評估，還應(yīng)當(dāng)對無形資產(chǎn)，像品牌價值、專利技術(shù)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)價值進(jìn)行評估，不可忽視無形資產(chǎn)的價值，因?yàn)闊o形資產(chǎn)價值有潛在收益，往往會給并購企業(yè)帶來源源不斷的遠(yuǎn)期利益。(3)選擇合理的方法評估目標(biāo)企業(yè)的價值。成本法是指在被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本的基礎(chǔ)上，扣減其各項(xiàng)損耗價值，從而確定被評估資產(chǎn)價值的方法?？捎霉奖硎緸椋嘿Y產(chǎn)評估價值=重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值。成本法的使用條件廣泛，對于一切以資產(chǎn)重霞、補(bǔ)償為目的的資產(chǎn)業(yè)務(wù)都適用。

市場法也稱現(xiàn)行市價法、市場價格比較法，是指通過比較被評估資產(chǎn)與可參照交易資產(chǎn)的異同，并據(jù)此對可參照資產(chǎn)的市場價格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。這種運(yùn)用通過市場檢驗(yàn)過的結(jié)論來評定資產(chǎn)價值，很容易被并購雙方所接受。因此，市場法是資產(chǎn)評估中最為直接、最具有說服力的評估方法之一。市場法只適用于以市場價值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)。

收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。根據(jù)評估對象的預(yù)期收益來評估其價值，是很容易被并購雙方所接受的。收益法一般適用于企業(yè)整體價值的評估，或者能預(yù)測未來收益的單項(xiàng)資產(chǎn)或無法重置的特殊資產(chǎn)的評估活動，如企業(yè)整體參與的股份經(jīng)營、中外合資、中外合作、兼并、重組、分離、合并均可采用收益法。此外，可以單獨(dú)計(jì)算收益的房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)也可應(yīng)用此法。(4)轉(zhuǎn)變政府角色，理順并購機(jī)制。為降低主并企業(yè)的并購成本，政府部門往往干預(yù)企業(yè)轉(zhuǎn)讓價格，授意評估機(jī)構(gòu)評降低被并購企業(yè)的企業(yè)價值，嚴(yán)重歪曲了企業(yè)價值評估機(jī)制，使并購行為呈現(xiàn)盲目性、非理性。針對這種問題，政府部門要順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，按市場規(guī)律辦事，改變觀念，轉(zhuǎn)變角色，最重要的是國家相關(guān)機(jī)構(gòu)要改變評估政府業(yè)績的方式，不能僅憑政府所轄地區(qū)效益差的企業(yè)數(shù)量多少來衡量其業(yè)績優(yōu)劣，從源頭上解決政府包辦并購的行為，使企業(yè)并購行為朝健康有序的方向發(fā)展。(5)加強(qiáng)對資產(chǎn)評估等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。為了適應(yīng)公司并購的實(shí)踐，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)快速發(fā)展，為主并公司和目標(biāo)公司提供信息、咨淘、融資、資產(chǎn)評估及策劃并購策略等服務(wù)。從制定交易計(jì)劃開始直至并購后的整合結(jié)束，全程參與、跟蹤并服務(wù)。加強(qiáng)對資產(chǎn)評估等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，資產(chǎn)評估等中介機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持獨(dú)立、客觀、公正的職業(yè)道德形象，不被人所左右，加強(qiáng)行業(yè)競爭意識、風(fēng)險意識，開展行業(yè)間有序健康競爭，增加服務(wù)項(xiàng)目的同時提高服務(wù)質(zhì)量，充分發(fā)揮應(yīng)有職能。

2．選擇合理的并購支付方式。(1)實(shí)行支付方式多樣化。首先，合理適當(dāng)?shù)毓膭钯u方融資。好處在于：一是可要求并購方支付較高的利息；二是因?yàn)槭召徔铐?xiàng)分期支付，稅負(fù)自然也分期支付，可享受稅負(fù)延后的好處。其次，支持換股并購。優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：對并購公司而言，不受并購方獲現(xiàn)能力制約；對目標(biāo)公司股東而言，股權(quán)支付方式可推遲收益時間，享受延期納稅的好處。最后，發(fā)展直接融資市場、拓展融資渠道。有條件的企業(yè)應(yīng)積極發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。這種支付方式能以比普通債券更低的利率和更靈活的方式發(fā)售可轉(zhuǎn)換債券，借以解決并購交易的支付問題。(2)全面考慮主并公司的財務(wù)狀況和資本機(jī)構(gòu)，優(yōu)化支付方式。在我國企業(yè)并購中，主并企業(yè)常常忽略公司的財務(wù)狀況及資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)在選擇支付方式時與企業(yè)的財務(wù)狀況及資本結(jié)構(gòu)不符甚至相背離，給企業(yè)造成眾多隱患每個企業(yè)的自身情況不同，在選擇支付方式時應(yīng)全面考慮其財務(wù)狀況及資本結(jié)構(gòu)，具體問題具體分析。如果主并企業(yè)擁有充足的自有資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流量、同時在本企業(yè)的股票被低估的情況下，主并企業(yè)更愿意選擇現(xiàn)金支付方式，因?yàn)椴扇Q股并購方式需要增發(fā)股票，有可能導(dǎo)致每股收益被攤薄，對本企業(yè)股東不利。反之，如果主并企業(yè)財務(wù)狀況不佳，目前或不遠(yuǎn)的將來企業(yè)資產(chǎn)的流動性較差，而且股票價格被高估，則更愿意采取換股方式進(jìn)行并購。主并企業(yè)并購前后的資本結(jié)構(gòu)也對支付方式產(chǎn)生重大影響。主并企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，財務(wù)風(fēng)險較大，主并企業(yè)往往采取換股方式，以降低負(fù)債水平，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。(3)建立規(guī)范的證券市場環(huán)境。良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于形成相互制衡、有效的公司治理結(jié)構(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)公司股東價值最大化，同時也有利于支付方式多樣化的實(shí)行。由于目前我國證券市場存在國有股一股獨(dú)大、流通性差的缺陷，因此建立規(guī)范的證券市場環(huán)境迫在眉睫。我國在2005年進(jìn)行的股權(quán)分置改革的目的就是要改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，以消除制度賦予非流通股對公司的壟斷控制權(quán)，防止同股不同權(quán)，同股不同利的現(xiàn)象繼續(xù)發(fā)生。股改后，非流通股獲得流通權(quán)，可以通過減持上市公司股份的方式獲得現(xiàn)金用于并購活動；全流通使得股票可以隨時變現(xiàn)，增強(qiáng)持有股票的并購主體的現(xiàn)金支付能力；股價反映所有股票價值也為換股并購提供了定價依據(jù)，避免了大額現(xiàn)金的支付，以股權(quán)支付為代表的支付手段才有自由發(fā)揮的空間，從而有利于實(shí)現(xiàn)支付方式的多樣化。

企業(yè)并購的財務(wù)問題研究范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 協(xié)同效應(yīng) 財務(wù)整合

一、引言及文獻(xiàn)綜述

并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張迅速規(guī)模、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營狀況的重要手段，然而越來越多并購失敗的例子告訴我們，并購不是兩個企業(yè)簡單的形式上組合，而是以控制為出發(fā)點(diǎn)，對兩個企業(yè)資源進(jìn)行優(yōu)化配置，以期達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的過程，并購方在并購后對雙方的組織戰(zhàn)略、人力資源、財務(wù)、企業(yè)的文化進(jìn)行有效的整合是并購成功的根本途徑，并購后的整合是并購價值創(chuàng)造的關(guān)鍵。如果并購后未有效的進(jìn)行財務(wù)整合，則會致使整個并購交易失敗。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展和我國企業(yè)做大做強(qiáng)的理念，并購交易在我國企業(yè)中呈現(xiàn)出增長的趨勢，雖然不少企業(yè)通過并購擴(kuò)大了規(guī)模、鞏固了市場地位，但是并購成功的比率卻很低，導(dǎo)致這一結(jié)果的主要原因是并購后未進(jìn)行有效的整合。

王永亮（2010）以財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論為基礎(chǔ)，研究了并購后企業(yè)財務(wù)整合的現(xiàn)狀，并提出了并購后財務(wù)整合的效果評價指標(biāo)。謝曉瑩（2011）認(rèn)為財務(wù)整合是一項(xiàng)基礎(chǔ)性整合，是對企業(yè)并購后的財務(wù)管理系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整與修復(fù)。羅珊（2011）分析了企業(yè)并購后財務(wù)整合的重要性，指出了在整合中對被并購企業(yè)的財務(wù)人員、財務(wù)制度以及資產(chǎn)負(fù)債等整合的具體做法。費(fèi)忠新（2013）認(rèn)為企業(yè)并購成功最關(guān)鍵的因素是財務(wù)整合的有效性。由于財務(wù)整合是企業(yè)并購后整合的核心問題，本文通過研究并購后財務(wù)整合之問題及提出相應(yīng)的對策，以期幫助企業(yè)在今后的并購中充分發(fā)揮并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、優(yōu)化資源配置、提高企業(yè)的財務(wù)管理能力，增強(qiáng)企業(yè)的競爭實(shí)力、增加企業(yè)的價值。

二、并購后財務(wù)整合的內(nèi)容

（一）整合財務(wù)目標(biāo)

財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)所有財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)，是企業(yè)進(jìn)行相關(guān)財務(wù)工作所要達(dá)到的預(yù)期目的，直接影響企業(yè)的財務(wù)決策。由于每個企業(yè)的使命和戰(zhàn)略定位不同，不同的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)不同，當(dāng)兩個企業(yè)進(jìn)行合并時，必須整合雙方的財務(wù)目標(biāo)。并購方應(yīng)當(dāng)以整體作為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合本企業(yè)原來的目標(biāo)以及被并購方的具體情況，確定一個統(tǒng)一的財務(wù)目標(biāo)，可以有效的避免并購后雙方目標(biāo)不一致導(dǎo)致被并購方逆向選擇行為，減少雙方的矛盾沖突，協(xié)調(diào)并購雙方為達(dá)到統(tǒng)一的財務(wù)管理目標(biāo)而共同努力。

（二）整合財務(wù)組織機(jī)構(gòu)及崗位職能

并購前，并購雙方都有自己的組織機(jī)構(gòu)和崗位分工，并購后作為一個實(shí)體，并購方應(yīng)當(dāng)整合財務(wù)組織機(jī)構(gòu)并進(jìn)行相應(yīng)的崗位分工，優(yōu)化財務(wù)組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置，提高財務(wù)管理的效率。如果并購后的實(shí)體經(jīng)營規(guī)模大，業(yè)務(wù)復(fù)雜，會計(jì)核算量大，則整合過程中應(yīng)當(dāng)建立相對大的財務(wù)組織架構(gòu)，細(xì)化內(nèi)部崗位分工。如果并購后實(shí)體的經(jīng)營規(guī)模小，業(yè)務(wù)簡單，財務(wù)工作量小，那么在整合的過程中，應(yīng)當(dāng)簡化財務(wù)組織，設(shè)立較小的財務(wù)組織框架。

（三）整合財務(wù)核算體系

財務(wù)核算體系是會計(jì)工作的基礎(chǔ)，企業(yè)并購后應(yīng)當(dāng)及時統(tǒng)一財務(wù)核算體系的口徑，確定會計(jì)核算的主體、會計(jì)期間和會計(jì)政策，整合會計(jì)科目，報表的編制，稅務(wù)的處理，規(guī)范會計(jì)核算的流程，以確保企業(yè)財務(wù)核算工作的順利進(jìn)行，為并購方編制合并財務(wù)報表打下基礎(chǔ)。

（四）整合資產(chǎn)和負(fù)債

整合資產(chǎn)是指并購交易完成后，并購企業(yè)對并購雙方的資產(chǎn)進(jìn)行重新的整合以優(yōu)化配置資源。如果被并購方的資產(chǎn)質(zhì)量差，使用效率低，盈利能力弱，則并購方可以通過整合雙方的資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的使用效率，以盤活被并購方的資產(chǎn)，提高企業(yè)的整體盈利能力。

三、企業(yè)并購后財務(wù)整合的主要問題

雖然并購行為可能使企業(yè)購買到被市場低估的企業(yè)，以增加企業(yè)的價值，達(dá)到做大做強(qiáng)的目標(biāo)。但是由于我國資本市場的不完善以及并購行為的非理性，導(dǎo)致并購后的財務(wù)整合存在諸多問題。

（一）企業(yè)并購后忽視財務(wù)整合

企業(yè)的并購行為包括并購前的準(zhǔn)備工作和并購后的整合工作，二者對并購是否能夠取得成功都起著重要的作用。一般企業(yè)都會把主要精力放在并購前對并購對象和并購方式的選擇上，往往忽略并購后的整合工作，由于財務(wù)整合是并購后整合的核心，所以，并購后財務(wù)整合面臨著企業(yè)重視度不夠的問題。許多企業(yè)并購的失敗與其說是產(chǎn)業(yè)整合的失敗倒不如說是由于忽視財務(wù)整合而導(dǎo)致的。

（二）并購后的財務(wù)整合缺乏戰(zhàn)略性

一個企業(yè)的戰(zhàn)略往往指導(dǎo)著一個企業(yè)的具體行動，因此，財務(wù)整合計(jì)劃是都具有戰(zhàn)略性影響著并購是否能夠取得成功。根據(jù)我國企業(yè)并購失敗的案例，多數(shù)企業(yè)都缺少并購后財務(wù)整合的戰(zhàn)略規(guī)劃，并購以后的財務(wù)整合隨機(jī)性很大，并購方往往忽視其所處的行業(yè)、企業(yè)之間的差別、企業(yè)所處的生命周期、財務(wù)整合所需的費(fèi)用等，由于并購后的整合具有盲目性，使得并購方很容易偏離原來的預(yù)期目標(biāo)，導(dǎo)致并購的失敗。

（三）并購后缺乏核心競爭力

企業(yè)并購后的財務(wù)整合，主要是要通過系列措施將原有的兩個企業(yè)的核心競爭力進(jìn)行整合。許多企業(yè)通過并購交易，盲目擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散了企業(yè)的資源，導(dǎo)致企業(yè)喪失核心競爭力，最終導(dǎo)致并購的失敗。

四、研究結(jié)論及政策建議

有效的財務(wù)整合能夠充分發(fā)揮并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、優(yōu)化資源配置、提高企業(yè)的財務(wù)管理能力，增強(qiáng)企業(yè)的競爭實(shí)力、增加企業(yè)的價值。因此，并購方應(yīng)當(dāng)高度重視并購后的財務(wù)整合工作，提高并購后財務(wù)整合工作的質(zhì)量和效率。通過上述理論分析，本文得出以下研究結(jié)論及政策建議：

（一）并購方應(yīng)當(dāng)關(guān)注并購后的財務(wù)整合

成功的并購很多時候并不意味著并購的成功，并購是否成功最主要是看并購以后企業(yè)的整合是否成功，特別是財務(wù)整合。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視并購后的財務(wù)整合。首先，并購方應(yīng)當(dāng)站在一個高度制定一個統(tǒng)一的財務(wù)整合戰(zhàn)略性規(guī)劃，通過對兩企業(yè)不同財務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整，優(yōu)化資源配置。其次，優(yōu)化組織內(nèi)部架構(gòu)和崗位職責(zé)，提高并購后實(shí)體的組織效率。最后，做好企業(yè)之間的文化整合，使并購企業(yè)和被并購企業(yè)形成一致的經(jīng)營理念。

（二）明確財務(wù)工作的目標(biāo)

外部的商業(yè)環(huán)境會影響一個企業(yè)的戰(zhàn)略定位，雖然財務(wù)管理的目標(biāo)是追求股東財富最大化，但每個企業(yè)具體的戰(zhàn)略目標(biāo)不同，財務(wù)工作的目標(biāo)就會不一樣。財務(wù)工作的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)，并購后企業(yè)的戰(zhàn)略會發(fā)生變化，財務(wù)工作的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)始終與企業(yè)的戰(zhàn)略相匹配。

（三）以財務(wù)整合工作為中心

財務(wù)整合是企業(yè)并購后整合工作的核心，并購方應(yīng)當(dāng)以財務(wù)整合工作為中心，不僅要做好并購前的財務(wù)整合準(zhǔn)備工作，還要落實(shí)好并購后的財務(wù)整合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的戰(zhàn)略性目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)股東財富的最大化。

（四）提高并購后的核心競爭力

企業(yè)的規(guī)模不是越大越好，并購后企業(yè)的規(guī)模雖然增大，但是被并購的企業(yè)多數(shù)缺乏核心競爭力，所以并購方的核心競爭力反而有可能被稀釋。因此，并購后企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確自身的核心競爭力，集中優(yōu)勢資源，不斷地鞏固和提高并購后的核心競爭力。

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企業(yè)并購的財務(wù)問題研究范文第4篇

關(guān)鍵詞:并購;財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險控制

1.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其控制

并購的英文是Merger&Acquisition,即兼并和收購。兼并指兩家及以上的獨(dú)立企業(yè)、公司通過法定程序歸并成一個企業(yè)或公司的法律行為。收購指一家企業(yè)用現(xiàn)金或有價證券購買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn),以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán),或獲得對該企業(yè)的控制權(quán)。

企業(yè)在進(jìn)行并購時的風(fēng)險主要包括目標(biāo)企業(yè)定價評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險,分別對應(yīng)于并購行為的決策期、交易期和整合期,成為一個整體。本文根據(jù)對并購的整個過程的把握,針對企業(yè)并購各個階段提出財務(wù)風(fēng)險控制建議,以期整體控制并購財務(wù)風(fēng)險。

2.我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制及問題

2.1我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制法律基礎(chǔ)

為了給我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制創(chuàng)造良好的法律環(huán)境,降低企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險,除了原有的《公司法》、《證券法》、《企業(yè)兼并有關(guān)財務(wù)問題的暫行規(guī)定》等法律法規(guī)外,我國又陸續(xù)出臺了一系列相關(guān)法律法規(guī),包括《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《關(guān)于要約收購涉及的被收購公司股票上市交易條件有關(guān)問題的通知》、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》、《關(guān)于規(guī)范上市公司實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為有關(guān)問題的通知》等。2008年12月9日銀監(jiān)會實(shí)施《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》,進(jìn)一步增強(qiáng)了并購財務(wù)風(fēng)險的可預(yù)期性。

2.2我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制存在的問題

a.并購決策期財務(wù)風(fēng)險控制問題

我國并購實(shí)踐中大多數(shù)企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)價值的分析不夠。由于財務(wù)報告體系的混亂,對于諸如企業(yè)的生產(chǎn)狀況、采用的會計(jì)政策、企業(yè)未來發(fā)展前景預(yù)測、受物價變動的影響因素等影響企業(yè)價值評估的重要因素往往被并購企業(yè)忽視。同時,并購企業(yè)選擇不當(dāng)?shù)亩▋r方式,造成對目標(biāo)企業(yè)估價過高,使并購企業(yè)股東利益遭受損失。

b.并購交易期財務(wù)風(fēng)險控制問題

不注重融資支付預(yù)算。并購企業(yè)在實(shí)施并購活動前,對并購各環(huán)節(jié)的資金需要量進(jìn)行預(yù)算做的不夠,特別是忽視了并購后整合期間所需的資金,往往出現(xiàn)資金超付的現(xiàn)象。

c.并購整合期財務(wù)風(fēng)險控制問題

企業(yè)往往認(rèn)為整合是并購后的事情,并購活動終止后,整合才開始。實(shí)際中,這樣的過程有時會導(dǎo)致缺乏效率,整合速度慢,影響整合效果,增加財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的可能性。同時,并不是僅僅做到資金存量與負(fù)債的整合就完成了財務(wù)整合,控制了財務(wù)風(fēng)險,財務(wù)整合包括財務(wù)目標(biāo)整合、財務(wù)制度整合等多個方面,這些方面相互依存,一面失控,面面受損。

3.完善我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的對策

3.1我國企業(yè)并購決策期風(fēng)險控制對策

3.1.1進(jìn)一步完善財務(wù)報告體系

我國企業(yè)應(yīng)以資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表等作為基本報表反映企業(yè)的基本情況和經(jīng)營情況的同時,更加注重對財務(wù)狀況說明書的編制工作,其信息披露應(yīng)反映企業(yè)的生產(chǎn)狀況、采用的會計(jì)政策、或有事項(xiàng)、非貨幣性的與財務(wù)事項(xiàng)密不可分的信息,以及企業(yè)未來發(fā)展前景預(yù)測、受物價變動的影響因素等。

3.1.2有針對性地調(diào)查隱形債務(wù)

由于隱形債務(wù)往往在企業(yè)的會計(jì)帳薄上得不到反映,因此,并購方欲進(jìn)行并購時,要調(diào)查了解近兩年來目標(biāo)企業(yè)與其業(yè)務(wù)單位之間的業(yè)務(wù)往來,查明目標(biāo)企業(yè)有無違約行為,查明目標(biāo)企業(yè)的擔(dān)保情況及有無可能承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。同時,及時用公告形式對外信息,通過社會反饋途徑了解目標(biāo)企業(yè)的隱形債務(wù)問題?！豆痉ā返?84條第3款規(guī)定:公司合并,應(yīng)當(dāng)由合并方簽訂合并協(xié)議,并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財產(chǎn)清單,公司應(yīng)當(dāng)自作出合并決議之日起十日內(nèi)通知債權(quán)人,并于三十日內(nèi)在報紙上公告三次。并購方應(yīng)利用此條規(guī)定及時、有效地公告,以其向社會公開信息,將目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)包括隱形債務(wù)問題作全面、詳實(shí)的了解。

3.1.3合理選擇定價方法

對我國企業(yè)并購定價方法選擇不能一概而論,而應(yīng)該遵循“應(yīng)類制宜、適當(dāng)修正”的原則,結(jié)合我國的實(shí)際情況進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。如,對于主業(yè)更新、資產(chǎn)換血型收購可考慮成本分析法,對于債務(wù)比例過高的目標(biāo)企業(yè),要考慮由此而產(chǎn)生的股權(quán)價值折扣和風(fēng)險折扣;對于維持主業(yè),慣性經(jīng)營型收購可更多地考慮市場參照法,同時注意進(jìn)行市場風(fēng)險調(diào)整,使之更接近企業(yè)的實(shí)際價值;對于業(yè)績優(yōu)良,分配規(guī)范型目標(biāo)企業(yè)收購定價可選擇股利折現(xiàn)法為主,但由于股利分配易受股利政策和未來經(jīng)營狀況影響,有必要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)未來股利的不確定因素進(jìn)行調(diào)整;對于規(guī)模性重組,享受融資優(yōu)惠型收購定價可更多地選擇現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,此類收購涉及到目標(biāo)公司的規(guī)模性重組時,如收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)置換超過70%,就可以享受融資優(yōu)惠政策;對于高門檻,壟斷性強(qiáng)行業(yè)的收購可考慮在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法基礎(chǔ)上適當(dāng)提高控制權(quán)溢價。

3.2我國企業(yè)并購交易期風(fēng)險控制對策

3.2.1對并購交易期融資風(fēng)險的控制

a.做好并購融資預(yù)算

并購融資需求量是指并購企業(yè)順利完成并購交易,并使目標(biāo)企業(yè)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而需要融通的資金。在考慮資金需求量的大小時,不僅要使并購企業(yè)完成并購,更重要的是要使目標(biāo)企業(yè)在并購后能迅速正常運(yùn)營。

強(qiáng)化并購資本預(yù)算制度是企業(yè)并購內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險控制的有力措施之一。并購方在并購前應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行核算,據(jù)此制定出并購企業(yè)所需的資本預(yù)算。在此基礎(chǔ)上,并購方可采用資本預(yù)算分析對并購風(fēng)險進(jìn)行衡量,通過項(xiàng)目評估,分析原始投資、各期現(xiàn)金流和殘值等因素對收購資本的影響,根據(jù)企業(yè)財務(wù)狀況和可能的融資,對企業(yè)資金使用情況做出合理安排。

b.選擇合適的融資方式

融資方式的選擇同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。并購融資應(yīng)該以先內(nèi)后外,先簡后繁、先快后慢為原則。在選擇融資方式的時候,并購企業(yè)首先應(yīng)考慮的是企業(yè)內(nèi)部積累,因?yàn)檫@種方法具有融資阻力小、保密性好、風(fēng)險小、不必支付發(fā)行費(fèi)用以及為企業(yè)保留更多的融資能力等諸多優(yōu)點(diǎn)。但是,通常企業(yè)的內(nèi)部積累資金都很有限,并購所需資金量往往又很大,這種情況下就必須同時選擇合適的外部融資方式,銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款應(yīng)該是首選。貸款融資具有速度快、彈性大、成本低及保密性好等優(yōu)點(diǎn),因而是信用等級高的企業(yè)進(jìn)行外部融資的一個極好途徑。

企業(yè)最后考慮的是利用證券市場,發(fā)行有價證券獲取融資。這主要是由于其保密性差、速度慢且成本高。雖然這一方法有諸多缺點(diǎn),但在企業(yè)并購活動中仍是一個強(qiáng)有力的融資渠道,所籌集的資金數(shù)量也是非常可觀的。采用證券市場融資時,企業(yè)一般傾向于首先發(fā)行債券融資,其次是發(fā)行股票。由于股票的發(fā)行成本高于債券的發(fā)行成本,而且有時甚至?xí)o企業(yè)在股市上帶來不良影響,因而在選擇順序上次于債券。

c.合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃,必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風(fēng)險與成本綜合考慮。債務(wù)融資的比例越高,財務(wù)杠桿的作用就越大,對于融資企業(yè)來說就意味著較高的融資風(fēng)險。而如果以較高的股票融資來減少融資的財務(wù)風(fēng)險,融資成本就會升高,并且由于股權(quán)數(shù)額的增加,又可能會導(dǎo)致股權(quán)價值被稀釋。由此可以看出:融資企業(yè)一方面要在杠桿比例帶來的利益和EPS稀釋的代價之間進(jìn)行權(quán)衡、做出判斷;另一方面又要在財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮與債務(wù)資本比重之間進(jìn)行權(quán)衡。這一過程就是并購企業(yè)根據(jù)自身的評估結(jié)果和市場實(shí)現(xiàn)條件來規(guī)劃合理的資本結(jié)構(gòu),以達(dá)到使整個并購融資成本與風(fēng)險的最小化。

3.2.2對并購交易期支付風(fēng)險的控制

在目前采用股權(quán)支付條件還不成熟的情況下,支付風(fēng)險的最主要表現(xiàn)是現(xiàn)金支付過多以至出現(xiàn)資金流動性困難?；乇墁F(xiàn)金支付風(fēng)險一項(xiàng)重要措施是采取靈活的方式以減少現(xiàn)金支出。具體措施包括:將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的組合;采取分期付款方式;以折股分紅方式進(jìn)行并購等。

3.3我國企業(yè)并購整合期風(fēng)險控制對策

企業(yè)在控制并購財務(wù)整合風(fēng)險時應(yīng)該根據(jù)自身企業(yè)的實(shí)際和并購類型,兼顧進(jìn)行并購的戰(zhàn)略意圖和企業(yè)價值最大化的原則,通過對目標(biāo)企業(yè)的資金籌措、資金運(yùn)營和資金分配等各種投融資活動和生產(chǎn)經(jīng)營活動的管理,實(shí)現(xiàn)企業(yè)投融資活動的統(tǒng)一規(guī)劃、生產(chǎn)經(jīng)營活動的統(tǒng)一管理和統(tǒng)一規(guī)范,以最大限度地實(shí)現(xiàn)并購后企業(yè)的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。本文根據(jù)財務(wù)整合具體的四個方面,分析企業(yè)并購后財務(wù)整合的措施,以做好財務(wù)風(fēng)險控制。

a.財務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向整合

企業(yè)并購后,首先要確定統(tǒng)一的財務(wù)管理目標(biāo)。一般來講,企業(yè)進(jìn)行并購的目的在于降低營運(yùn)成本,獲取先進(jìn)核心技術(shù),擴(kuò)大市場份額,實(shí)現(xiàn)資源的重新優(yōu)化配置,增強(qiáng)核心競爭力等。

b.財務(wù)管理制度和模式整合

對于企業(yè)并購,財務(wù)管理制度的整合主要體現(xiàn)在并購雙方在財務(wù)管理制度實(shí)行統(tǒng)一規(guī)范、優(yōu)勢互補(bǔ),由此帶來財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一般的并購在財務(wù)管理制度上的整合,往往采取并購方為主導(dǎo)或者雙方共同參與的方式。

c.存量資產(chǎn)與負(fù)債的整合

存量資產(chǎn)、負(fù)債的整合是指以并購企業(yè)為主體,對并購各方的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行分拆、整合的優(yōu)化組合行為。企業(yè)對目標(biāo)公司進(jìn)行并購后,應(yīng)對其資產(chǎn)進(jìn)行定性分析,對并購后企業(yè)無法利用或生產(chǎn)經(jīng)營過程中不需要的資產(chǎn)及時轉(zhuǎn)售出去,以便凈化企業(yè)資產(chǎn),從而提高資產(chǎn)收益率和企業(yè)內(nèi)在價值。

d.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制整合

可試行將財務(wù)負(fù)責(zé)人列為并購方財務(wù)部門的編制人員,由并購方直接委派并接受并購方公司的考評、負(fù)責(zé)被并購方的會計(jì)核算和財務(wù)管理工作,參與被并購方的經(jīng)營決策。同時建立財務(wù)定期報告機(jī)制,定期將財務(wù)數(shù)據(jù)通過財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)傳送至并購方總部,以期對被并購公司的財務(wù)活動和經(jīng)營活動進(jìn)行適時的指導(dǎo)與監(jiān)控,進(jìn)而實(shí)行全面預(yù)算、動態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計(jì)。

4.總結(jié)與思考

在企業(yè)層面,并購企業(yè)應(yīng)對并購決策期、并購交易期和并購整合期進(jìn)行整體的控制,把控制行為貫穿于并購的整個過程。在國家政策及立法方面,我國也應(yīng)在完善法律法規(guī),加大執(zhí)法力度的同時,積極發(fā)展資本市場和金融創(chuàng)新。

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企業(yè)并購的財務(wù)問題研究范文第5篇

關(guān)鍵詞：并購 財務(wù)風(fēng)險 支付手段

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)并購是一種特殊的經(jīng)濟(jì)活動，包括準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段、以及資源配置階段，每一階段都與財務(wù)緊密關(guān)聯(lián)，在企業(yè)并購中，幾乎每一階段都面臨著財務(wù)風(fēng)險，因此企業(yè)在面對財務(wù)風(fēng)險時應(yīng)采取有效的決策予以應(yīng)對，以使企業(yè)并購能夠順利進(jìn)行。綜上所述，并購中的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)必須采取有效措施來降低財務(wù)風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險成因分析

在目前激烈的競爭環(huán)境下，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對并購的成功有著非常大的威脅，只有明確企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，才能采取合理的解決方案，以使并購順利進(jìn)行。對并購中財務(wù)風(fēng)險成因進(jìn)行分析，既有利于企業(yè)的發(fā)展，使企業(yè)在并購整合后增加競爭優(yōu)勢，又有利于改善我國企業(yè)的投資環(huán)境。導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素主要有：

（一）并購中外部環(huán)境的不確定性

企業(yè)并購各階段存在太多的不確定性，外部環(huán)境的變化會帶來財務(wù)風(fēng)險。外部因素的可變性，是在企業(yè)經(jīng)營過程中不可避免的問題，但卻潛移默化的影響著企業(yè)的財務(wù)狀況；在選擇目標(biāo)企業(yè)時，很難預(yù)測到企業(yè)的市場環(huán)境給企業(yè)發(fā)展帶來的變化，這樣會增加并購的難度。

（二）對目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)確

對目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)確也會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，對被并購方實(shí)際運(yùn)營情況的認(rèn)識與其自身的真實(shí)情況有著較大的差異，有些企業(yè)對影響收購價格的信息不做披露，收購方對被并購方的資產(chǎn)情況、在行業(yè)中的競爭地位、缺乏深入細(xì)致的了解，加之目標(biāo)企業(yè)隱瞞自身的負(fù)債、訴訟糾紛、以及資產(chǎn)潛在問題，造成并購方無法合理有效的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況和盈利潛力，企業(yè)無法有效的獲得目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的財務(wù)狀況及運(yùn)營情況，無端增加了收購成本，最終會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，增加并購后的整合難度。

（三）并購支付方式不當(dāng)

與目標(biāo)企業(yè)確定了并購方式及定價模型后，就要確定并購的支付方式?？梢哉f采用恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綄Σ①徍笃髽I(yè)的運(yùn)營及盈利情況有積極的作用，所以并購中支付方式的不當(dāng)運(yùn)用也會帶來企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。并購的支付手段有很多，常見的有現(xiàn)金支付、混合支付等，選擇正確的支付方式會降低財務(wù)風(fēng)險。所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況對其進(jìn)行選擇。

（四）并購融資的不合理

企業(yè)正確的融資方法應(yīng)該是具有融資能力的，并且具有恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)。融資能力的大小表現(xiàn)在并購方利用多樣的融資手段在短期內(nèi)獲取資金，使并購活動能夠順利進(jìn)行，其中應(yīng)該注意的是企業(yè)既要按照雙方合同規(guī)定的條款進(jìn)行并購的程序，也要保證企業(yè)在并購后能夠正常發(fā)展。即收購方如果在融資階段就產(chǎn)生資金上的壓力，則在并購后更會使企業(yè)面臨資金短缺等方面的問題，則會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險；融資時機(jī)的不恰當(dāng)也會給企業(yè)并購帶來不利的影響，因此，尋求一個正確的融資方式至關(guān)重要。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對策略

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

企業(yè)應(yīng)對被并購方的狀況有一個全面的認(rèn)識，從各個方面深刻的了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價值，降低評估風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真調(diào)查被并購方的經(jīng)營狀況、自身資產(chǎn)、行業(yè)競爭能力等，使并購方對目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)識更趨于真實(shí)情況。對目標(biāo)企業(yè)的盈利潛力進(jìn)行合理的分析與評價，這樣才能保證并購不會因?yàn)槌鰞r過高而造成企業(yè)自身資金壓力過大，增加財務(wù)風(fēng)險。

（二）合理選擇融資手段和支付方式

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購中的融資手段越來越多元化，如果企業(yè)只采用單一的融資手段會受到某種條件的限制，所以企業(yè)應(yīng)對并購中的融資方式混合使用，融資手段的正確選擇有助于企業(yè)并購的順利進(jìn)行。自有財產(chǎn)是否充足、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，都是企業(yè)在并購中應(yīng)考慮在內(nèi)的；企業(yè)應(yīng)嘗試不同的支付手段，既可以優(yōu)化資金的合理配置，又使企業(yè)的每一筆資金得到高效利用，有利于企業(yè)并購的進(jìn)行，為企業(yè)獲取最大利益。

（三）做好并購后財務(wù)整合工作

企業(yè)并購之后的整合工作十分重要，只有做好并購后的整合工作，才能使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期的規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化資源配置；并購方需要及時處置好目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營和債務(wù)情況，如果企業(yè)沒有及時采取措施改善目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營情況，可能會導(dǎo)致并購方虧損，進(jìn)而帶來巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)對并購后的整合給予高度重視，提高企業(yè)的競爭力，只有充分發(fā)揮出企業(yè)并購的優(yōu)勢，才能降低財務(wù)風(fēng)險，順利完成企業(yè)并購。

參考文獻(xiàn)：

[1]周麗瑋.我國企業(yè)并購過程中的問題及對策研究[J].中國證券期貨.2013（08）