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編者按：本論文主要從關于負債的一般認識；企業(yè)負債經(jīng)營利弊分析；合理負債需要考慮的因素等進行講述，包括了負債經(jīng)營具有的優(yōu)勢、負債經(jīng)營潛在的風險、確定企業(yè)合理的負債規(guī)模、確定企業(yè)適度的負債結構、加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率、樹立風險意識，建立健全企業(yè)的財務風險機制等，具體資料請見：

企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。目前，受國家宏觀經(jīng)濟政策、企業(yè)本身資金使用效益、惡意使用資金等因素的影響，企業(yè)資金供應十分緊張，如何安全合理地籌措資金已經(jīng)成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問題。企業(yè)資金的來源有兩個方面：一是企業(yè)自身經(jīng)營積累，二是通過舉借債務（負債）。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，負債經(jīng)營是企業(yè)迅速壯大發(fā)展的重要途徑。本文就企業(yè)負債籌措資金進行探討。

1關于負債的一般認識

從會計學的理論看，負債是企業(yè)所承擔的，能以貨幣計量，須以資產(chǎn)或勞務償付的債務。按《民法通則》第84條解釋：“債務是按照合同的約定或依照法律的規(guī)定，在當事人之間產(chǎn)生的特定的權利和義務關系。享有權利是債權人，負有義務的人是債務人”。其中，負債具有以下幾方面的性質(zhì)。①負債范圍的規(guī)定性。即債務具有確定的內(nèi)容。約定債務的范圍由雙方當事人約定，法定債務由法律規(guī)定或法院裁判確定。②負債期限的確定性。債務有一定期限限制，不存在永久性義務。其含義包括有的因履行義務而消除，有的因期限屆滿而消失，有的因當事人死亡而消滅等等。③債務清償?shù)膹娭菩?。債務是一種法律義務，債務人如不依法履行債務，債權人有權請示法院強制其履行債務，并承擔不履行債務的法律責任。一般來說，義務就是一種責任。責任是履行債務的擔保，是國家強制力保證債務關系的手段，也是不履行債務的法律上的后果。

負債經(jīng)營是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財務需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。具體含義是：①資金來源是以舉債的方式。如通過貸款、拆借、發(fā)行債券、內(nèi)部融資等方式從銀行、非銀行金融機構、其他單位和自然人等吸收的資金，其資金所有權屬于債權人，債務人僅有規(guī)定期限內(nèi)的使用權，并承擔按期歸還的義務。②負債具有貨幣時間價值。到期時債務人除歸還債權人本金外，還應支付一定利息和相關費用。③舉債是彌補自有的資金的不足，用于生產(chǎn)經(jīng)營，以促進企業(yè)發(fā)展為目的，而不能將資金挪作他用，更不能隨意浪費。

2企業(yè)負債經(jīng)營利弊分析

負債經(jīng)營，借他人之錢從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。正確認識負債經(jīng)營，對企業(yè)負債管理意義重大。

2.1負債經(jīng)營具有的優(yōu)勢

2.1.1負債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應。負債經(jīng)營者對債權人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應在財務管理中被稱之為“財務杠桿效應”。負債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計算財務杠桿系數(shù)來表示，財務杠桿系數(shù)（DFL）是每股收益變動百分比與稅息前利潤變動百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為：

EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I）

其中，DFL—財務杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動量，EPS—每股收益，ΔEBIT—稅息前利潤變化量，EPIT—稅息前利息，I—支付的利息。

這說明負債經(jīng)營只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務杠桿效應。

2.1.2負債經(jīng)營可以彌補企業(yè)營運和長期發(fā)展資金的不足。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負債經(jīng)營可以運用更大的資金力量擴大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟實力，提高企業(yè)的運行效率和競爭力。一個企業(yè)不僅在資金不足時需要負債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時負債經(jīng)營也是十分必要的。因為一個企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模和運用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過負債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關系，改善技術設備、改革工藝、引進先進技術，更新設備，擴大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強企業(yè)的經(jīng)濟實力和競爭能力。

2.1.3負債經(jīng)營不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權。在負債經(jīng)營的情況下，債權人無權參與企業(yè)的經(jīng)營決策，因此不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權。

2.1.4負債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負債利息要計入財務費用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權益資本收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額=利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。同時，負債經(jīng)營可降低企業(yè)資本成本。由于債權人投資風險較小，加之上述節(jié)稅作用，故債務資本成本通常低于權益資本成本。因此，運用負債經(jīng)營可有效地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為：

綜合資本成本=∑（某類資本成本×該類資本占總資本的比重）

顯然，當各類資本成本既定，且債務資本成本較低時，負債比率越高，則綜合資本成本越低。

2.1.5負債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益。負債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，原有負債額的實際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對企業(yè)越有利；長期債務比例越大，對企業(yè)越有利。

特別是貸款方式，經(jīng)過協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可以通過協(xié)商解決，具有較大的靈活性。

2.2負債經(jīng)營潛在的風險

2.2.1持續(xù)增長的負債最終會導致財務危機成本。負債給企業(yè)增加了壓力，因為本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔的合同義務。如果企業(yè)無法償還，則會面臨財務危機，而財務危機會增加企業(yè)的費用，減少企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。財務危機成本可以分為直接成本和間接成本。直接成本是企業(yè)依法破產(chǎn)時所支付的費用，企業(yè)破產(chǎn)后，其資產(chǎn)所有權將讓渡給債權人，在此過程中所發(fā)生的訴訟費、管理費、律師費和顧問費等都屬于直接成本。直接成本是顯而易見的，但是在宣布破產(chǎn)之前企業(yè)可能已經(jīng)承擔了巨大的間接財務危機成本。例如，由于企業(yè)負債的生產(chǎn)能力和服務質(zhì)量提出質(zhì)疑，最終放棄使用該企業(yè)的產(chǎn)品或服務；供應商可能會拒絕向企業(yè)提供商業(yè)信用；企業(yè)可能會流失大量優(yōu)秀的員工。所有這些間接成本都不表現(xiàn)為企業(yè)直接的現(xiàn)金支出，但給企業(yè)帶來的負面影響是巨大的。并且隨著企業(yè)負債額的增加，這種影響會越來越顯著。

2.2.2過度負債有可能會引起股東和債權人之間的沖突。債權人利益不受損害的一個前提條件是企業(yè)的風險程度要處于預測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，股東往往喜歡投資于高風險的項目。因為如果項目成功，債權人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債權人向股東的轉(zhuǎn)移；如果高風險項目失敗，則損失由股東和債權人共同承擔，有的債權人的損失要遠遠大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權人的錢”。另外，當企業(yè)發(fā)行新的債券，也會損害原債權人的利益。因為股東為了獲得新的資金，往往會給新債權人更優(yōu)先的索償權，這樣可以降低新債務實際負擔的利率水平。但同時也會使原債權人承擔的風險加大，導致原債券真實價值的下降。債權人為保護自己的利益，把風險限制在一定的程度內(nèi)，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風險的投資機會；為了防止發(fā)行新債，債權人也會在契約中加入回售條款，即如果發(fā)行新債，允許原債券持有者按面值將證券售還給公司。這樣就限制了企業(yè)的正常投資和融資，給企業(yè)帶來一種無形的損失。盡管負債是解決管理者和股東之間沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權人之間的沖突。這是兩種類型的沖突，但毫無疑問，企業(yè)這兩種沖突而產(chǎn)生的成本的凈值總是存在的，由此使企業(yè)價值減少。

3合理負債需要考慮的因素

既然負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時企業(yè)負債經(jīng)營又利弊并存，那么如何興利除弊，強化負債管理，合理有效地負債就成為企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。

3.1確定企業(yè)合理的負債規(guī)模

首先，企業(yè)的負債規(guī)模取決于所有者與債權人的認同程度。負債規(guī)模通常是用資產(chǎn)負債率指標來表示的，其計算式為：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%，資產(chǎn)負債率的大小與企業(yè)經(jīng)營的安全程度直接相關。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業(yè)舉債越多，利潤越大，資本利潤率越高。這種結構對所有者來講是理想的，因為企業(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權益，但對債權人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，債權人承擔的貸款風險就越大，因此要設法收回自己的貸款，使貸款風險降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。因此負債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權人的認同程度。對于一般企業(yè)，普遍認為資產(chǎn)負債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權人也將考慮不再增加貸款。

其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標表示，常用的短期償債能力指標有：①流動比率，即流動資產(chǎn)與流動負債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強。流動比率是測定企業(yè)償債能力的代表性指標，世界公認的標準為2∶1.②速動比率，即速動資產(chǎn)與流動負債的比率，一般標準為1∶1.③應收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來講，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動性好，質(zhì)量高，同時賬損失發(fā)生的可能性小。④存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。

同時，預計負債比率的高低還應考慮以下一些情況：①銷售收入的情況。銷售收入增長幅度較高的企業(yè)，其負債比例可以高些。②經(jīng)濟周期波動情況。一般而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經(jīng)濟不景氣，多數(shù)企業(yè)應該盡可能壓縮負債甚至采用“零負債”策略；而在經(jīng)濟復蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當增加負債，迅速發(fā)展。③行業(yè)競爭情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強，所以其負債水平可以相對高些；而對于那些需要大量科研費用、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，如果過多地利用債務資金顯然是不適當?shù)?。④產(chǎn)品的市場壽命周期情況，如果某種產(chǎn)品處于其市場壽命周期中的成長期，且預計投資收益好，應適當提高負債比率，充分利用財務杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益；反之，如果該產(chǎn)品處于其市場壽命周期中衰退期，銷售量急劇下降，此時，無論產(chǎn)品的預計投資收益如何，都應減少負債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，防止經(jīng)營風險和財務風險的發(fā)生。

3.2確定企業(yè)適度的負債結構

一是考慮借入資金的期限結構。在企業(yè)負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業(yè)負債結構合理，則需從以下幾個方面來考慮：①銷售狀況，如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時償還到期債務；反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度比較大，則大量借入短期債務就要承擔較大風險。②資產(chǎn)結構。長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應少利用短期負債，多利用長期負債或者發(fā)行股票籌資；反之，流動資產(chǎn)所占比重較大的，則可以更多地利用流動負債進行籌資。③企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負債結構有重要影響，在金融市場發(fā)達的國家，大企業(yè)的流動負債較少，因大企業(yè)還可以采用發(fā)行債券等方式，在資本市場上以較低的成本籌集到長期資金，所以利用流動負債較少。④利率狀況。當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時，企業(yè)一般較多地利用長期負債；反之，則會促使企業(yè)較多地利用流動負債，以便于降低資金成本。

二是要考慮借入資金的來源結構。隨著資本市場的放開，企業(yè)的舉債方式已由單一的向銀行借款，發(fā)展到多渠道籌資，企業(yè)可根據(jù)借款的多少、使用時間的長短、可承擔利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場拆借，還可以引進外資。

3.3加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求：在做投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。企業(yè)管理還應在產(chǎn)品結構、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

3.4樹立風險意識，建立健全企業(yè)的財務風險機制

企業(yè)的財務風險機制就將內(nèi)險機制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營者在激烈的競爭中，承擔風險責任，行使其控制財務風險的權利，并獲得風險經(jīng)營收益。對于風險承擔者：①要求其樹立正確的風險意識，從法律與經(jīng)濟上明確其職責，引導經(jīng)營者居安思危、認真籌劃，不斷改善企業(yè)財務運行狀況。②要給予風險承擔者一定的投資決策權、資金籌措權、資金分配權，使決策者行使權力的同時，充分考慮日益變化的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動。③要使風險承擔者享受風險報酬，責、權、利分明，調(diào)動其積極性。另外，建立健全企業(yè)的財務風險機制，還要求企業(yè)區(qū)分風險的責任，確定企業(yè)補償風險損失的渠道。

負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。當然，負債經(jīng)營也有風險，弄不好就會債臺高筑甚至破產(chǎn)。但是如果能夠把握住債務規(guī)模，控制好負債結構，強化資金管理與合理調(diào)度資金，就會化風險為利益，最終實現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。