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一、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)：多樣性、不確定性與復(fù)雜性

（一）網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的引入和網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)自身特性

導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)類型具有多樣性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)包括來自網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全和技術(shù)選擇的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)自身存在的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制主要依托電腦程序和軟件系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)，技術(shù)本身的安全性和穩(wěn)定性成為制約網(wǎng)絡(luò)金融運(yùn)行的最為重要的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，容易受到來自網(wǎng)絡(luò)外部的黑客攻擊或者病毒破壞，互聯(lián)網(wǎng)金融中的安全風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其影響普及范圍最廣。同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)尚未建立，在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的選擇上存在風(fēng)險(xiǎn)，如果投入運(yùn)營當(dāng)中的技術(shù)本身存在選擇失誤，將對(duì)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)造成巨大經(jīng)濟(jì)損失。互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、支付與清算風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及其他風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)中也存在，但由于互聯(lián)網(wǎng)具有充分開放、管理松散和不設(shè)防護(hù)等特點(diǎn)，使得互聯(lián)網(wǎng)金融在延續(xù)融合傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，放大了網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和移動(dòng)終端技術(shù)開展的網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)，涉及到的參與主體存在差異，且通過接入網(wǎng)絡(luò)，任何人都有進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)的可能性，存在著潛在的網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融外部效應(yīng)的放大提高了網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警難度

不確定性程度高。金融系統(tǒng)自身具有公共品的外部性，而網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的引入使得網(wǎng)絡(luò)金融的外部性比傳統(tǒng)金融更為嚴(yán)重，這種外部性一方面能通過網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的放大降低網(wǎng)絡(luò)金融的邊際成本，使網(wǎng)絡(luò)金融具有邊際收益遞增的效果，另一方面網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)使各個(gè)主體之間的聯(lián)系更為緊密，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)也將通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)而無限放大。網(wǎng)絡(luò)的外部性使得網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與預(yù)警難度加大，并且由于互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新程度高，業(yè)務(wù)鏈條較為復(fù)雜，虛擬化程度高，使得網(wǎng)絡(luò)金融的風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性和擴(kuò)散性。網(wǎng)絡(luò)本身具有一定的脆弱性，對(duì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的依賴性較強(qiáng)，一旦關(guān)鍵網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，容易引發(fā)網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)的崩潰。如以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為核心的網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)鏈條上，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公司是整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條的中心，一旦網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公司出現(xiàn)經(jīng)營困難、信用危機(jī)等問題，將波及到整個(gè)借貸鏈條，投資人利益無法保障。網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)的成因較為復(fù)雜，金融風(fēng)險(xiǎn)在何時(shí)、何地發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)程度和影響范圍難以進(jìn)行事前估計(jì)，具有較大的不確定性。

（三）網(wǎng)絡(luò)的虛擬化與快捷化使網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)程度提高

波及范圍更廣，復(fù)雜性提高。互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬性使網(wǎng)絡(luò)金融的交易能夠突破空間限制，成為一種全球性的金融活動(dòng)，網(wǎng)絡(luò)金融活動(dòng)的運(yùn)營依賴于遠(yuǎn)程通訊實(shí)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)金融活動(dòng)的參與者不需要通過面對(duì)面的接觸，這為識(shí)別參與者的真實(shí)身份與信用情況、分辨客戶的善意等問題難以進(jìn)行準(zhǔn)備評(píng)估，使網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)的快捷性對(duì)投資者而言，可以在全球范圍內(nèi)選擇資金滿意的網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)，并且隨時(shí)可以在不同的金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移；對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)而言，金融機(jī)構(gòu)能夠通過持續(xù)的金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新吸引更多的客戶，強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭，使得金融機(jī)構(gòu)為了維持穩(wěn)定的客戶群要付出較高的成本，且客戶的流動(dòng)性增大將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債情況的大幅度變化，這為金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營狀況評(píng)估帶來困難，容易發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)網(wǎng)絡(luò)的實(shí)時(shí)結(jié)算要求金融機(jī)構(gòu)保證足夠的資金儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)客戶的兌付，否則容易導(dǎo)致擠提風(fēng)險(xiǎn)，其擴(kuò)散程度更廣，危害更大。網(wǎng)絡(luò)的虛擬化、快捷化和信息化等特性，使得網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)具有特殊性，多種風(fēng)險(xiǎn)交織在一起，提高了其復(fù)雜程度和監(jiān)管難度。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架的構(gòu)建

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期金融監(jiān)管要把握適度原則

我國網(wǎng)絡(luò)金融處于初期快速發(fā)展階段，對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融的監(jiān)管要在兼顧網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)防范的同時(shí)兼顧網(wǎng)絡(luò)金融的創(chuàng)新發(fā)展。由于網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展初期的監(jiān)管相對(duì)滯后，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較低，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電子商務(wù)公司、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及其他主體對(duì)于加入到網(wǎng)絡(luò)金融行業(yè)具有較強(qiáng)的積極性，且網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，這對(duì)于激發(fā)參與主體的創(chuàng)新活力，通過市場(chǎng)機(jī)制營造競(jìng)爭氛圍，促進(jìn)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)態(tài)的發(fā)展具有重要意義，因此，對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融的監(jiān)管不能過于過度，否則容易扼殺市場(chǎng)主體的積極性，限制了參與主體的準(zhǔn)入，不利于網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新，限制網(wǎng)絡(luò)金融行業(yè)的發(fā)展。這一時(shí)期的監(jiān)管，要同時(shí)兼顧風(fēng)險(xiǎn)防范與創(chuàng)新發(fā)展，要把握好監(jiān)管的“度”，監(jiān)管的藝術(shù)在于既不限制市場(chǎng)的創(chuàng)造力，又能敏銳地嗅到新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而防患于未然。

（二）網(wǎng)絡(luò)化和虛擬化特征使得監(jiān)管內(nèi)容具有復(fù)雜性

由于網(wǎng)絡(luò)金融的虛擬性交易，網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)主要通過無紙化操作進(jìn)行交易，使得整個(gè)交易無憑證可查，監(jiān)管當(dāng)局難以收集到相關(guān)資料做進(jìn)一步的JRYJJ稽核審查。同時(shí)網(wǎng)絡(luò)金融交易的電子記錄可以隨意進(jìn)行修改，難以對(duì)交易真實(shí)性進(jìn)行有效確認(rèn)以保障網(wǎng)絡(luò)交易的安全性。這些因素導(dǎo)致監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)所從事的網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)無法核查，監(jiān)管數(shù)據(jù)無法真實(shí)、準(zhǔn)確反映金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際運(yùn)行情況。網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)的安全性成為網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的重要內(nèi)容之一。同時(shí)，由于網(wǎng)絡(luò)化對(duì)于金融創(chuàng)新的影響較大，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融模式花樣繁多，主流機(jī)構(gòu)包括第三方支付、P2P貸款平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)信貸機(jī)構(gòu)，網(wǎng)絡(luò)金融模式的多樣性也導(dǎo)致了監(jiān)管內(nèi)容具有復(fù)雜性。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的主體具有多元性和協(xié)同性

網(wǎng)絡(luò)化促進(jìn)了金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新上也更加注重不同金融產(chǎn)品之間的融合，這就要求網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管向著全面性的綜合化監(jiān)管轉(zhuǎn)變。但由于當(dāng)前我國仍采用分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體制，綜合化的統(tǒng)一監(jiān)管難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)金融的監(jiān)管應(yīng)在監(jiān)管主體多元性的前提下，更加注重監(jiān)管主體之間的協(xié)同性。此外，由于網(wǎng)絡(luò)金融涉及到參與主體眾多、金融領(lǐng)域和產(chǎn)品范圍較為廣泛，且是虛擬化的運(yùn)營方式，難以由單一外部監(jiān)管主體實(shí)現(xiàn)對(duì)某一網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)管，因此，在具體監(jiān)管過程中應(yīng)調(diào)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)金融運(yùn)營機(jī)構(gòu)的積極性，將其納入到監(jiān)管主體的范疇，作為金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管的重要內(nèi)容，充分依賴金融企業(yè)和市場(chǎng)的自我管理與規(guī)范，構(gòu)建內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管相結(jié)合監(jiān)管體系。監(jiān)管部門要承擔(dān)起網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展合作者、促進(jìn)者和協(xié)調(diào)者的角色，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融信息溝通、提供積極的服務(wù)，才能在這一過程中實(shí)現(xiàn)其管理的職能。

（四）注重風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、防控與事后處理的全程監(jiān)管

由于網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)的多樣性、不確定性和復(fù)雜性，網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，通過網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)散效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)的波及范圍和影響程度將難以預(yù)測(cè)，將會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)體系造成不良影響。因此，網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管不同于傳統(tǒng)的監(jiān)管，重在事后處罰，處罰本身不是監(jiān)管的目的，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管來說，事前的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、防控和監(jiān)測(cè)更為重要。當(dāng)然，監(jiān)管部門不但要提高識(shí)別和發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，還應(yīng)當(dāng)提高金融風(fēng)險(xiǎn)處置能力和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的救濟(jì)能力，使網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管目的、監(jiān)管手段、監(jiān)管效果相互一致，最終實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融秩序，維護(hù)社會(huì)公眾利益，促進(jìn)金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的有機(jī)統(tǒng)一。

（五）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管創(chuàng)新向自由化和國際化方向發(fā)展

隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的應(yīng)用不斷普及，金融產(chǎn)品的延伸、金融服務(wù)信息化和多元化以及各種新金融產(chǎn)品銷售渠道的建立，使網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)將不斷向著綜合化、混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)發(fā)展，且跨國化的網(wǎng)絡(luò)金融交易規(guī)模也將不斷擴(kuò)大，這將導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管呈現(xiàn)自由化和國際合作兩方面的特點(diǎn)。一方面，傳統(tǒng)金融監(jiān)管中的分業(yè)經(jīng)營模式和防止金融壟斷的監(jiān)管政策將會(huì)被網(wǎng)絡(luò)化背景下的開放、融合、自由的綜合化監(jiān)管模式所替代。另一方面，隨著網(wǎng)絡(luò)化和全球化趨勢(shì)的不斷深化，互聯(lián)網(wǎng)將極大地縮短空間距離，使得跨國的網(wǎng)絡(luò)金融交易成為可能，且交易量將呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，這種背景下，跨國的全球范圍網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的合作與聯(lián)動(dòng)成為必要，監(jiān)管政策的制定上要兼顧不同國家和地區(qū)政策的一致性與協(xié)調(diào)性，構(gòu)建跨區(qū)域的網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。

（六）構(gòu)建完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的制度體系和政策體系

網(wǎng)絡(luò)金融的健康發(fā)展依賴于良好的制度環(huán)境，要建立健全各種相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)金融法律和措施并確保其能夠有效實(shí)施。其一，建立嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，金融業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)且具有強(qiáng)外部性，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入均有嚴(yán)格控制，由于網(wǎng)絡(luò)金融的業(yè)務(wù)手段、運(yùn)行方式的擴(kuò)展，使得網(wǎng)絡(luò)金融的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題應(yīng)更加嚴(yán)格，否則，容易引發(fā)網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)。其二，推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，當(dāng)前我國社會(huì)征信體系建設(shè)滯后，對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)態(tài)的發(fā)展和監(jiān)管造成困難。構(gòu)建引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)健康發(fā)展的社會(huì)信用體系，保護(hù)金融消費(fèi)者的信息安全，為金融體系創(chuàng)新以及金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。其三，積極完善關(guān)于網(wǎng)絡(luò)金融的法律法規(guī)，為了使網(wǎng)絡(luò)金融迅速順利發(fā)展，必須加快關(guān)于網(wǎng)絡(luò)金融的法律制度建設(shè)，有利于使當(dāng)?shù)氐奶摂M金融服務(wù)市場(chǎng)得到一個(gè)被法律有效保護(hù)的發(fā)展空間。其四，制定相應(yīng)的行業(yè)性激勵(lì)機(jī)制，促使網(wǎng)絡(luò)金融正常運(yùn)作。相關(guān)經(jīng)驗(yàn)表明，僅僅依靠法律和法規(guī)難以有效地對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融進(jìn)行監(jiān)管。因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)金融是虛擬的金融活動(dòng)，這使傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式如現(xiàn)場(chǎng)稽核的方式不再適用，增加了金融監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行監(jiān)管的難度。因此，制定相應(yīng)的行業(yè)性激勵(lì)機(jī)制是維護(hù)金融秩序的好方法。

三、結(jié)束語

互聯(lián)網(wǎng)金融是一把雙刃劍，在推動(dòng)金融業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也加劇了金融市和資產(chǎn)負(fù)債狀況等方面存有的差異性，致使各商業(yè)銀行需要面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)及其強(qiáng)度也呈現(xiàn)差異性，而商業(yè)銀行運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的各類模型也因其應(yīng)用條件和環(huán)境的不同體現(xiàn)出各自所特有的優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的實(shí)際操作時(shí)，應(yīng)做好自身所處內(nèi)外部環(huán)境的調(diào)研工作。同時(shí)本著提高風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型適用性的原則，要結(jié)合各類風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型的特點(diǎn)擇其優(yōu)避其短以遴選出適合自身實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法。如我們可在承認(rèn)新常態(tài)下市場(chǎng)具有一定有效性的基礎(chǔ)上，將受諸多隨機(jī)因素干擾的人的復(fù)雜行為作為外生變量引入資產(chǎn)定價(jià)模型，通過模型中的beta系數(shù)不直接與市場(chǎng)組合發(fā)生關(guān)系，而是與期望值、方差有效組合的切線關(guān)聯(lián)使模型更能反映實(shí)際情況，進(jìn)而修正資產(chǎn)定價(jià)模型以更好地為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度提供理論和實(shí)踐參考。如考慮到新常態(tài)下市場(chǎng)失靈現(xiàn)象的存在和投資者對(duì)投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)等的觀點(diǎn)的差異性，以及大部分投資者關(guān)于商業(yè)銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭中的發(fā)展前景趨于一致的綜合預(yù)期，我們可選用資產(chǎn)組合理論的方法即改良后的動(dòng)態(tài)化模型結(jié)構(gòu)KMV資產(chǎn)組合管理人模型，該種方法為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度提供了較寬闊的應(yīng)用空間。又如基于新常態(tài)下宏觀因素對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響，即當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境趨好時(shí)商業(yè)銀行的信用降級(jí)和違約風(fēng)險(xiǎn)降低，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境惡化時(shí)則結(jié)果相反，我們可考慮將國民經(jīng)濟(jì)增長速度、長期匯率和利率水平、社會(huì)勞動(dòng)力就業(yè)水平、居民儲(chǔ)蓄水平、政府財(cái)政支出等宏觀影響因素作為外生變量引入模型而構(gòu)建一種較長效和平穩(wěn)的分析方法，此時(shí)商業(yè)銀行采用CreditPortfolioView模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的全面測(cè)度是適宜的?？傊瑹o論是國有商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行，對(duì)管理者和投資者而言都亟需一個(gè)較為完善的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法來了解新常態(tài)下商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)狀況及其發(fā)展趨勢(shì)，以利于商業(yè)銀行及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營過程中現(xiàn)存的風(fēng)險(xiǎn)及其影響因素并適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)在最大程度降低和控制風(fēng)險(xiǎn)條件下更多獲取投資回報(bào)的經(jīng)營目標(biāo)，進(jìn)而促進(jìn)新常態(tài)下商業(yè)銀行的可持續(xù)健康發(fā)展。

作者：董微微單位：天津社科院城市經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員