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一、財務(wù)風(fēng)險概述及影響因素分析

1.標(biāo)的企業(yè)價值評估風(fēng)險主并企業(yè)對于標(biāo)的企業(yè)的價值評估風(fēng)險主要指其高估被并購方企業(yè)價值。形成此風(fēng)險的主要原因有：信息不對稱。主并企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估的過程中較多的以企業(yè)近幾年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為重要參考。被并企業(yè)的管理層為了提高企業(yè)評估價值可能會存在粉飾財務(wù)報表的動機。盡管在評估過程中，主并方會做較為周全的盡職調(diào)查，但對企業(yè)情況的了解仍相對較淺。估值工具風(fēng)險。由于我國現(xiàn)行的價值評估體系多屬于原則指導(dǎo)性質(zhì)，內(nèi)容較為空泛，實操性不強。且評估定價模型的局限性以及評估方法的差異性，導(dǎo)致無法科學(xué)準(zhǔn)確的評估被并購企業(yè)價值的風(fēng)險。主并企業(yè)的支付風(fēng)險支付風(fēng)險主要指企業(yè)資金流動性風(fēng)險和股權(quán)被稀釋風(fēng)險?，F(xiàn)金收購雖簡單易操作，但會給企業(yè)造成巨大的現(xiàn)金負擔(dān)，此外受現(xiàn)金存量的影響，并購規(guī)模也會受限制。如果企業(yè)自有資金不足還可能出現(xiàn)杠桿支付。即通過舉債方式支付并購現(xiàn)金，無疑會增加企業(yè)債務(wù)負擔(dān)，影響企業(yè)償債能力，造成主并方流動性風(fēng)險。股權(quán)收購雖成本較低，但存在稀釋主并企業(yè)股權(quán)，甚至主并公司由被并購方控制的現(xiàn)象。

2.主并企業(yè)的融資風(fēng)險主并企業(yè)在支付合并價款時，需要保證合并資金的充足性，因此會面臨融資問題。企業(yè)融資分為自有資金和外部融資。外部融資又包括權(quán)益性融資和負債性融資，這與資本結(jié)構(gòu)、融資成本相關(guān)。因此企業(yè)會面臨負債比例過高的財務(wù)杠桿風(fēng)險以及融資成本較高的財務(wù)壓力，債務(wù)性融資還會面臨到期還本付息的壓力。并購整合風(fēng)險在并購?fù)瓿芍?，企業(yè)首要面臨的便是整合問題。雙方的人、財、物需要迅速進行整合以便實現(xiàn)企業(yè)并購預(yù)期效益。在此過程中，財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)制度差異以及財務(wù)人員調(diào)配等因素導(dǎo)致的財務(wù)績效與預(yù)期的偏差，都是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要因素。主要體現(xiàn)在企業(yè)理財風(fēng)險和盈利能力風(fēng)險兩方面。尤其后者主要針對標(biāo)的企業(yè)資本的保值增值問題，以便其具有持續(xù)的盈利能力保證企業(yè)并購的成功。

二、降低財務(wù)風(fēng)險建議

1.確定合理的目標(biāo)企業(yè)價值標(biāo)的企業(yè)價值評估風(fēng)險的存在主要源于信息不對稱。主并企業(yè)應(yīng)在參考財務(wù)報告的基礎(chǔ)上進行詳細的盡職調(diào)查，還可委托證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估師事務(wù)所等第三方服務(wù)機構(gòu)進行協(xié)助，在此基礎(chǔ)上得到的標(biāo)的企業(yè)的資料將更全面具體，也有利于作出更加合理的價值評估。此外要科學(xué)合理的使用價值評估模型，根據(jù)并購動機采用合理的價值評估方法。加強企業(yè)資金變現(xiàn)能力管理支付風(fēng)險尤其是現(xiàn)金支付風(fēng)險，其實質(zhì)是企業(yè)現(xiàn)金流入與流出的量比問題。企業(yè)可以通過將現(xiàn)金流入量和流出量做配比，合理估計現(xiàn)金缺口的時點。負債會導(dǎo)致現(xiàn)金流出，且流出時間是固定的，但現(xiàn)金流入的時間則具有不確定性，造成了企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險。對此企業(yè)可通過提高資產(chǎn)流動比例、速動比例減小資產(chǎn)風(fēng)險，增加其流動性，還可以做證券投資組合以保證企業(yè)資產(chǎn)可及時變現(xiàn)以滿足現(xiàn)金支付的需要。

2.確定合理融資結(jié)構(gòu)降低成本主并企業(yè)在進行融資之前首先要做好融資額度、融資成本、融資期限的分析，并依此作出最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃。首先要盡量降低融資成本，其次要保證自有資金、權(quán)益性資金、債務(wù)性資金按恰當(dāng)比例分配，最后合理安排融資期限，尤其是債務(wù)融資，最大限度緩解到期還本付息壓力。高效迅速的進行財務(wù)整合在整合過程中，不僅要迅速實現(xiàn)人力資本整合，戰(zhàn)略整合，更要實時推進財務(wù)資源整合。在整合過程中，一定要統(tǒng)籌全局，進行財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)制度建立、財務(wù)人員調(diào)配的安排，最終達到主并企業(yè)對標(biāo)的企業(yè)的控制，以促進并購目標(biāo)的早日實現(xiàn)。

三、結(jié)論

本文立足于企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，重點闡明標(biāo)的企業(yè)價值評估風(fēng)險、主并企業(yè)價值支付風(fēng)險、融資風(fēng)險以及并購后的整合風(fēng)險是如何構(gòu)成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的，并提出相應(yīng)降低財務(wù)風(fēng)險的措施和建議。以促進上市公司并購目標(biāo)的實現(xiàn)。

作者：蓋悅萍單位：中央民族大學(xué)管理學(xué)院